(LUẬN văn THẠC sĩ) mối quan hệ giữa sở hữu nhà nước và chi phí sử dụng nợ của các doanh nghiệp niêm yết

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ THANH HƢƠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA SỞ HỮU NHÀ NƢỚC VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ THANH HƢƠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA SỞ HỮU NHÀ NƢỚC VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG NỢ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS VŨ VIỆT QUẢNG TP.Hồ Chí Minh – Năm 2016 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế đề tài “Mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp niêm yết” chƣa đƣợc trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trƣờng đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tơi với hƣớng dẫn ngƣời hƣớng dẫn khoa học TS Vũ Việt Quảng, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung đƣợc cơng bố trƣớc nội dung ngƣời khác thực ngoại trừ trích dẫn đƣợc dẫn nguồn đầy đủ luận văn TP Hồ Chí Minh, ngày 18 tháng 10 năm 2016 Ngƣời thực Trần Thị Thanh Hƣơng TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỤC LỤC BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lí chọn đề tài .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phƣơng pháp liệu nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa thực tiễn .3 1.5 Bố cục luận văn CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Kiệt quệ tài .5 2.1.2 Chi phí đại diện 2.1.3 Lý thuyết thông tin bất cân xứng 2.2 Tổng quan nghiên cứu trƣớc 2.2.1 Mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ 2.2.2 Ảnh hƣởng nhân tố lên mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ 10 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 Dữ liệu mẫu 15 3.2 Giả thuyết nghiên cứu .17 3.3 Mơ hình nghiên cứu 19 3.4 Các biến sử dụng mơ hình .19 3.4.1 Biến phụ thuộc 19 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 3.4.2 Biến độc lập 20 3.4.3 Biến kiểm soát 22 3.5 Phƣơng pháp nghiên cứu 29 CHƢƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .32 4.1 Thống kê mô tả .32 4.2 Phân tích tƣơng quan 40 4.3 Kiểm định giả thuyết mơ hình 44 4.3.1 Kiểm định tƣợng tƣơng quan chuỗi 44 4.3.2 Kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi 45 4.4 Kết hồi quy .46 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 54 5.1 Kết luận 54 5.2 Những hạn chế luận văn 55 5.3 Hƣớng phát triển đề tài 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT CEO Giám đốc điều hành HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội GMM Generalized method of moments GRDP Tổng sản phẩm địa bàn NPV Giá trị TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tổng kết nghiên cứu trƣớc Bảng 3.1 Thống kê số lƣợng công ty theo ngành Bảng 3.2 Các biến sử dụng mơ hình Bảng 4.1 Thống kê mơ tả tồn mẫu Bảng 4.2 Giá trị trung bình biến theo năm giai đoạn 2011-2015 Bảng 4.3 Thống kê mô tả mẫu công ty nhà nƣớc Bảng 4.4 Thống kê mô tả mẫu công ty tƣ nhân Bảng 4.5 Ma trận tƣơng quan Bảng 4.6 Kết kiểm định tƣợng tƣơng quan chuỗi Bảng 4.7 Kết kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi Bảng 4.8 Kết hồi quy Bảng 4.9 Kết kiểm định Hansen TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu tìm mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ cách sử dụng mẫu nghiên cứu bao gồm 188 công ty đƣợc niêm yết sàn Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh giai đoạn 2011-2015 Kết hồi quy phƣơng pháp Generalized method of moments (GMM) cho thấy chi phí sử dụng nợ công ty nhà nƣớc cao so với công ty tƣ nhân Tuy nhiên, cơng ty có quyền kiểm sốt vƣợt trội cao cơng ty nhà nƣớc có chi phí sử dụng nợ thấp Ngồi ra, mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ cịn thay đổi tình hình tài phát triển tỉnh, thành phố công ty hoạt động Kết nghiên cứu giúp đánh giá vai trò sở hữu nhà nƣớc hoạt động tài cơng ty Việt Nam TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lí chọn đề tài Nợ có vai trị quan trọng tài thị trƣờng Mặc dù thị trƣờng phát triển thị trƣờng có gia tăng địn bẩy thập kỷ qua, gia tăng rõ rệt thị trƣờng (Mitton, 2008) Tại Việt Nam, đa số công ty công ty vừa nhỏ, nguồn vốn kinh doanh bị hạn chế Do địn bẩy tài có vai trị quan trọng nguồn tài trợ cho cơng ty Chi phí sử dụng địn bẩy tài ln đƣợc cơng ty quan tâm ảnh hƣởng trực tiếp đến lợi nhuận nhƣ rủi ro công ty Sau thống đất nƣớc năm 1975, Việt Nam thực chế kinh tế tập trung bao cấp với sở hữu kinh tế hoàn toàn thuộc nhà nƣớc Cơ chế kinh tế tạo tâm lí ỷ lại cho ngƣời dân, phụ thuộc hoàn toàn vào nhà nƣớc, suất lao động sụt giảm nghiêm trọng Kết Việt Nam rơi vào tình trạng khủng hoảng tài với tỉ lệ lạm phát cao Sau đổi đất nƣớc 1986, kinh tế Việt Nam có phần khởi sắc Từ chế kinh tế tập trung chuyển sang chế kinh tế thị trƣờng định hƣớng xã hội chủ nghĩa với nhiều thành phần kinh tế, kinh tế nhà nƣớc chủ đạo Tuy nhiên hoạt động cơng ty nhà nƣớc chƣa có hiệu quả, gây thất ngân sách quốc gia Chính lí đó, phủ định tƣ nhân hóa cơng ty nhà nƣớc để huy động đƣợc nguồn vốn tƣ nhân nhƣ quản lí có hiệu Tuy nhiên tồn tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc định cấu trúc sở hữu công ty cổ phần quan trọng kinh tế nhà nƣớc theo định hƣớng quốc gia Tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc cơng ty định quyền kiểm sốt công ty cổ phần thuộc nhà nƣớc hay tƣ nhân Sở hữu nhà nƣớc hay sở hữu tƣ nhân công ty cổ phần gây ảnh hƣởng khác đến tài hiệu hoạt động công ty Bởi lẽ công ty dƣới bảo hộ nhà nƣớc nhận đƣợc ƣu tiên chế, thủ tục, hỗ trợ tài chính… khiến cho việc kinh doanh dễ dàng cơng ty khác Nhƣng lí mà cơng ty TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com đƣợc nhà nƣớc kiểm soát lại hoạt động hiệu tính ỷ lại vào trợ giúp nhà nƣớc Hiện nay, có số nghiên cứu giới mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ Các kết nghiên cứu trái ngƣợc ảnh hƣởng tích cực tiêu cực mà sở hữu nhà nƣớc mang lại Nhận thấy vấn đề sở hữu nhà nƣớc tác động đến chi phí sử dụng nợ đáng đƣợc quan tâm kinh tế thị trƣờng phát triển nhƣ Việt Nam, nhƣ có nghiên cứu trƣớc vấn đề này, tác giả chọn đề tài “Mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ doanh nghiệp niêm yết” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu xem xét mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết Việt Nam Ngoài ra, nghiên cứu xem xét liệu mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ có bị chi phối tình trạng tài chính, kiểm sốt vƣợt trội cổ đông phát triển tỉnh, thành phố mà công ty hoạt động Với mục tiêu này, nghiên cứu có câu hỏi nghiên cứu nhƣ sau:  Liệu có tồn mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ công ty niêm yết Việt Nam hay khơng? Nếu có mối quan hệ nhƣ nào?  Mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết Việt Nam có bị ảnh hƣởng tình trạng tài cơng ty hay khơng?  Mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ công ty niêm yết Việt Nam có bị ảnh hƣởng quyền kiểm sốt vƣợt trội cổ đông công ty hay không?  Mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết Việt Nam có bị ảnh hƣởng phát triển tỉnh, thành phố mà công ty hoạt động hay không? TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mô hình 4: Mẫu quan sát kiểm sốt vƣợt trội cao TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm soát vƣợt trội thấp TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển cao TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mơ hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HIỆN TƢỢNG TƢƠNG QUAN CHUỖI Mơ hình 1: Tồn quan sát Mơ hình 2: Mẫu quan sát kiệt quệ tài Mơ hình 3: Mẫu quan sát khơng kiệt quệ tài TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mơ hình 4: Mẫu quan sát kiểm soát vƣợt trội cao Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm sốt vƣợt trội thấp Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố cao Mơ hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HIỆN TƢỢNG PHƢƠNG SAI THAY ĐỔI Mơ hình 1: Tồn quan sát Mơ hình 2: Mẫu quan sát kiệt quệ tài Mơ hình 3: Mẫu quan sát khơng kiệt quệ tài TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mơ hình 4: Mẫu quan sát kiểm sốt vƣợt trội cao Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm sốt vƣợt trội thấp Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố cao Mơ hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH THEO PHƢƠNG PHÁP GMM Mơ hình 1: Tồn quan sát TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mơ hình 2: Mẫu quan sát kiệt quệ tài TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mơ hình 3: Mẫu quan sát khơng kiệt quệ tài TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mơ hình 4: Mẫu quan sát kiểm sốt vƣợt trội cao TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mơ hình 5: Mẫu quan sát kiểm soát vƣợt trội thấp TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mơ hình 6: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố cao TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Mơ hình 7: Mẫu quan sát phát triển tỉnh, thành phố thấp TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ... Liệu có tồn mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ công ty niêm yết Việt Nam hay khơng? Nếu có mối quan hệ nhƣ nào?  Mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết Việt... liệu có tồn mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ cơng ty niêm yết hay không mối quan hệ chi? ??u hay ngƣợc chi? ??u Phần đề cập đến mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ điều kiện... quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ Bên cạnh việc xem xét mối quan hệ sở hữu nhà nƣớc chi phí sử dụng nợ, nghiên cứu trƣớc xem xét ảnh hƣởng nhân tố khác lên xét mối quan hệ sở hữu nhà