CHƢƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.3. Hƣớng phát triển của đề tài
Bài nghiên cứu này đã cung cấp bằng chứng về mối quan hệ giữa sở hữu nhà nƣớc và chi phí sử dụng nợ, tuy nhiên bài nghiên cứu vẫn còn một số điểm hạn chế. Do đó, trong tƣơng lai, cần có nhiều bài nghiên cứu về mối quan hệ giữa sở hữu nhà nƣớc và chi phí sử dụng nợ hơn nữa. Các bài nghiên cứu trong tƣơng lai có thể mở rộng nghiên cứu theo một số hƣớng sau:
Thứ nhất, các bài nghiên cứu sau có thể xem xét mối quan hệ giữa sở hữu nhà nƣớc và chi phí sử dụng nợ trong các giai đoạn khác nhau của chu kinh tế, ví dụ nhƣ trƣớc khủng hoảng kinh tế, trong khủng hoảng kinh tế và sau khủng hoảng kinh tế. Các giai đoạn kinh tế cần nghiên cứu thêm ví dụ nhƣ thời kì khủng hoảng kinh tế tồn cầu (2008 – 2009), thời kì kinh tế vàng son (2002 – 2006).
Thứ hai, các công ty do nhà nƣớc kiểm sốt có thể chia làm hai loại: các cơng ty do chính quyền địa phƣơng kiểm sốt và cơng ty do chính quyền trung ƣơng kiểm sốt. Điều này có thể tác động đến mối quan hệ giữa sở hữu nhà nƣớc và chi phí sử dụng nợ. Do đó, các bài nghiên cứu sau có thể xem xét mối quan hệ giữa sở hữu nhà nƣớc và chi phí sử dụng nợ có bị chi phối bởi việc cơng ty nhà nƣớc do chính quyền địa phƣơng và cơng ty nhà nƣớc do chính quyền trung ƣơng kiểm sốt hay không.
Thứ ba, tỷ lệ sở hữu của nhà nƣớc trong cơng ty sẽ ảnh hƣởng đến các lợi ích mà cơng ty nhận đƣợc. Do đó, các bài nghiên cứu sau có thể xem xét tỷ lệ sở hữu của nhà nƣớc có ảnh hƣởng đến chi phí sử dụng nợ hay không. Để làm đƣợc hƣớng nghiên cứu này, bài nghiên cứu về sau phải có khối lƣợng dữ liệu lớn với nhiều quan sát. Bởi lẽ khi chia mẫu dữ liệu ngẫu nhiên thành theo các mốc tỉ lệ sở hữu nhà nƣớc trong cơng ty thì mới đủ khối lƣợng quan sát cho phân tích định lƣợng.
Đề tài nghiên cứu về mối quan hệ giữa sở hữu nhà nƣớc và chi phí sử dụng nợ của các doanh nghiệp là xu hƣớng nghiên cứu mới xuất hiện gần đây. Do đó để làm rõ hơn vấn đề nghiên cứu cũng nhƣ bổ sung những kiến thức học thuật cần thiết thì cần những nghiên cứu thực nghiệm về sau trên các khối lƣợng dữ liệu trong không gian và thời gian khác nhau. Bài nghiên cứu hy vọng đề tài nghiên cứu sẽ đƣợc phát triển trong tƣơng lai.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
DANH MỤC TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT
Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008. Phân tích dữ liệu nghiên cứu với
SPSS. TP.HCM: Nhà xuất bản Hồng Đức.
Trần Ngọc Thơ và cộng sự, 2007. Tài chính doanh nghiệp hiện đại. TP.HCM: Nhà xuất bản Thống kê.
DANH MỤC TÀI LIỆU TIẾNG ANH
Ang, J. S., Cole, R. A., Lin, J. W., 2000. Agency Costs and Ownership Structure.
The Journal of Finance, 55: 81-106.
Arellano, M., Bond, S., 1991. Some tests of specification for panel data: Monte carlo evidence and an application to employment equations. Review of Economic Studies, 58: 277-297.
Arnold, G., 2008. Corporate Financial Management. 4th ed. Harlow: Financial
Times Prentice Hall.
Ashbaugh-Skaife, H., Collins, D. W., LaFond, R., 2006. The effects of corporate governance on firms’ credit ratings. Journal of Accounting and Economics, 42: 203- 243.
Aslan, H., Kumar, P., 2012. Strategic Ownership structure and the cost of debt.
Review of Financial Studies, 25: 2257-2299.
Bassett, M., Koh, P. S., Tutticci, I., 2007. The association between employee stock option disclosures performance and corporate governance: evidence from an enhanced disclosure regime. The British Accounting Review, 39: 303–322.
Bebchuk, L., Kraakman, R., Triantis, G., 2000. Stock Pyramids, cross-ownership, and dual class equity: The creation and agency costs of separating control from cash flow rights. In: Morck, R., ed. Concentrated Corporate Ownership. Chicago:
Berk, J., DeMarzo, P., 2007. Corporate Finance. 3rd ed. Boston: Pearson
Education.
Bhojraj, S., Sengupta, P., 2003. Effect of corporate governance on bond ratings and yields: The role of institutional investors and outside directors. Journal of Business, 76: 455-475.
Blanchard, O., Shleifer, A., 2000. Federalism with and without political centralisation: China versus Russia. IMF Economic Review, 48: 171-179.
Bliss, M. A., Gul, F. A., 2012. Political connection and cost of debt: Some Malaysian evidence. Journal of Banking & Finance, 36: 1520-1527.
Borisova, G., Fotak, V., Holland, K., Megginson, W. L., 2015. Government Ownership and the Cost of Debt: Evidence from Government Investments in Publicly Traded Firms. Journal of Financial Economics, 118: 168-191
Borisova, G., Megginson, W., 2011. Does government ownership affect the cost of debt? Evidence from privatization. Review of Financial Studies, 24: 2693-2737. Boubakri, N., Ghouma, H., 2010. Control/ownership structure, creditor rights protection, and the cost of debt financing: International evidence. Journal of Banking & Finance, 34: 2481-2499.
Brandt, L., Li, H., 2003. Bank discrimination in transition economies: Ideology, information, orincentives? Journal of Comparative Economics, 31: 387-413.
Chen, K. C. W., Chen, Z., Wei, J. K., 2011. Agency costs of free cash flow and the effect of shareholder rights on the implied cost of equity capital. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 46: 171-207.
Claessens, S., Djankov, S., Lang, L. H. P., 2000. The separation of ownership and control in East Asian corporations. Journal of Financial Economics, 58: 81–112. Dhaliwal, D. S., Gleason, C.A., Heitzman, S., Melendrez, K.D., 2008. Auditor fees and cost of debt. Journal of Accounting, Auditing & Finance, 23: 1-22.
Diamond, D. W., 1989. Reputation acquisition in debt markets. Journal of Political
Drukker, D. M., 2003. Testing for serial correlation in linear panel-data models. The
Stata Journal, 2: 168-177.
Easterbrook, F. H., 1984. Two Agency-Cost Explanations of Dividends. The American Economic Review, 74: 650-659.
Firth, M., Lin, C., Liu, P., Wong, S. M., 2009. Inside the black box: Bank credit allocation in China's private sector. Journal of Banking & Finance, 33: 1144-1155. Gray, P., Koh, P. S., Tong, Y. H., 2009. Accruals quality, information risk and cost of capital: Evidence from Australia. Journal of Business Finance & Accounting, 36: 51-72.
Greene, W. H., 2000. Econometric Analysis: International Edition. New York:
Pearson Education.
Guedhami, O., Mishra, D., 2009. Excess control, corporate governance and implied cost of equity: International evidence. Financial Review, 44: 489-524.
Hail, L., Leuz, C., 2006. International differences in the cost of equity capital: Do legal institutions and securities regulation matter? Journal of Accounting Research, 44: 485-531.
Harris, M., Raviv, A., 1991. The theory of capital structure. Journal of Finance, 46: 297-355.
Jensen, M. C., Meckling, W. H., 1976. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3: 305-360. Jensen, M. C., 1986. Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review, 76: 323-329.
Jian, M., Wong, T. J., 2010. Propping through related party transactions. Review of
Accounting Studies, 15: 70-105.
Johnson, S., La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., 2000. Tunneling.
American Economic Review, 90: 22-27.
Kim, J.B., Simunic, D.A., Stein, M.T., Yi, C.H., 2011. Voluntary audits and the cost of debt capital for privately held firms: Korean Evidence. Contemporary Accounting Research, 28: 585-615.
Kraus, A., Litzenberger, R.H., 1973. A state‐preference model of optimal financial leverage. The Journal of Finance, 28: 911-922.
La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., & Shleifer, A. 1999. Corporate ownership around the world. Journal of Finance, 54: 471-517.
La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., 2002. Government ownership of banks. Journal of Finance, 57: 265-301.
La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., Vishny, R.W., 1997. Legal determinants of external finance. Journal of Finance, 52: 1131-1150.
Labra, A., 1980. Public enterprise in an underdeveloped economy. In: Baumol, W.J., ed. Public and Private Enterprise in a Mixed Economy: Proceedings of a Conference Held by the International Economic Association in Mexico City.
London : Macmillan, pp. 36-40.
Li, H., Zhou, L-A., 2005. Political Turnover and economic performance: The incentive role of personnel control in China. Journal of Public Economics, 89:
1743-1762.
Li, K., Yue, H., Zhao, L., 2009. Ownership, institutions, and capital structure: Evidence from China. Journal of Comparative Economics, 37: 471-490.
Lin, C., Ma, Y., Malatesta, P., Xuan, Y., 2011. Ownership structure and the cost of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 100: 1-23.
Loderer, C., Waelchli, U., 2010. Firm age and performance, SSRN, [online]
Available at: <https://papers.ssrn.com/sol3/Papers.cfm?abstract_id=1342248> [Accessed 20 September 2016].
Mitton, T., 2008. Why have debt ratios increased for firms in emerging markets?
European Financial Management, 14: 127-151.
Sacristan, E., 1980. Some considerations on the role of public enterprise. In: Baumol, W. J., ed. Public and Private Enterprise in a Mixed Economy: Proceedings
of a Conference Held by the International Economic Association in Mexico City.
Schneider, T. E., 2011. Is environmental performance a determinant of bond pricing? Evidence from the US pulp and paper and chemical industries.
Contemporary Accounting Research, 28: 1537-1561.
Shailer, G., Wang, K., 2015. Government ownership and the cost of debt for Chinese listed corporations. Emerging Markets Review, 22: 1-17.
Shleifer, A., Vishny, R., 1994. Politicians and firms. Quarterly Journal of Economics, 109: 995-1025.
Shleifer, A., Vishny, R. W., 1986. Large shareholders and corporate control.
Journal of Political Economy, 94: 461-488.
Stiglitz, J. E., 1993. The role of the state in financial markets. The World Bank Economic Review, 7: 19-52.
Warner, J. B., 1977. Bankruptcy costs, absolute priority and the pricing of risky debt claims. Journal of Financial Economics, 4: 239-276.
Wooldridge, J. M. 2002. Econometric Analysis of Cross Section and Panel Data.
Massachusetts: MIT Press.
Wurgler, J., 2000. Financial markets and the allocation of capital. Journal of Financial Economics, 58: 187-214.
PHỤ LỤC
PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÔNG TY NGHIÊN CỨU
1 ABT CTCP XNK Thủy Sản Bến Tre
2 ACL CTCP XNK Thủy Sản Cửu Long An Giang 3 AGF CTCP XNK Thủy Sản An Giang
4 ANV CTCP Nam Việt
5 ASP CTCP Tập Đồn Dầu Khí An Pha 6 B82 CTCP 482
7 BBS CTCP VICEM Bao Bì Bút Sơn 8 BCC CTCP Xi Măng Bỉm Sơn 9 BLF CTCP Thủy Sản Bạc Liêu 10 BMP CTCP Nhựa Bình Minh
11 BPC CTCP Vicem Bao Bì Bỉm Sơn 12 BST CTCP Sách - Thiết Bị Bình Thuận 13 BT6 CTCP Beton 6
14 BTS CTCP Xi Măng Vicem Bút Sơn 15 C92 CTCP Xây Dựng & Đầu Tƣ 492 16 CAN CTCP Đồ Hộp Hạ Long
17 CAP CTCP Lâm Nông Sản Thực Phẩm Yên Bái 18 CCM CTCP Khoáng Sản & Xi Măng Cần Thơ 19 CDC CTCP Chƣơng Dƣơng
20 CII CTCP ĐT Hạ Tầng Kỹ Thuật Tp.Hồ Chí Minh 21 CJC CTCP Cơ Điện Miền Trung
22 CLC CTCP Cát Lợi 23 CMC CTCP Đầu Tƣ CMC 24 COM CTCP Vật Tƣ Xăng Dầu
27 CTN CTCP Xây Dựng Cơng Trình Ngầm 28 CYC CTCP Gạch Men Chang Yih
29 DAC CTCP Viglacera Đông Anh
30 DBC CTCP Tập Đoàn Dabaco Việt Nam 31 DC4 CTCP DIC Số 4
32 DCL CTCP Dƣợc Phẩm Cửu Long 33 DCS CTCP Tập Đoàn Đại Châu 34 DHT CTCP Dƣợc Phẩm Hà Tây
35 DIC CTCP Đầu Tƣ &Thƣơng Mại DIC 36 DNP CTCP Nhựa Đồng Nai
37 DPC CTCP Nhựa Đà Nẵng
38 DPM TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí - CTCP 39 DQC CTCP Bóng Đèn Điện Quang
40 DRC CTCP Cao Su Đà Nẵng 41 DTT CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành
42 DXV CTCP Vicem Vật Liệu Xây Dựng Đà Nẵng 43 FPT CTCP FPT
44 GIL CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh 45 GMC CTCP SX-TM May Sài Gòn 46 GMD CTCP Gemadept
47 HAG CTCP Hồng Anh Gia Lai 48 HAI CTCP Nơng Dƣợc H.A.I 49 HAP CTCP Tập Đoàn Hapaco
50 HAX CTCP Dịch Vụ Ơ Tơ Hàng Xanh 51 HBC CTCP XD & KD Địa Ốc Hịa Bình
52 HBE CTCP Sách - Thiết Bị Trƣờng Học Hà Tĩnh 53 HCC CTCP Bê Tơng Hịa Cầm - Intimex
55 HHC CTCP Bánh Kẹo Hải Hà 56 HJS CTCP Thủy Điện Nậm Mu 57 HLY CTCP Viglacera Hạ Long I 58 HMC CTCP Kim Khí Tp.HCM 59 HPG CTCP Tập Đồn Hịa Phát 60 HRC CTCP Cao Su Hịa Bình 61 HT1 CTCP Xi Măng Hà Tiên 1 62 HUT CTCP Tasco
63 ICF CTCP Đầu Tƣ Thƣơng Mại Thủy Sản 64 ITA CTCP Đầu Tƣ và Công Nghiệp Tân Tạo 65 KBC TCT PT Đô Thị Kinh Bắc - CTCP 66 KDC CTCP TẬP ĐOÀN KIDO
67 KHP CTCP Điện Lực Khánh Hòa
68 KKC CTCP Sản Xuất & Kinh Doanh Kim Khí 69 KMR CTCP Mirae 70 L10 CTCP Lilama 10 71 L18 CTCP Đầu Tƣ Và Xây Dựng Số 18 72 L43 CTCP Lilama 45.3 73 L61 CTCP Lilama 69-1 74 L62 CTCP Lilama 69-2
75 LAF CTCP Chế Biến Hàng XK Long An 76 LGC CTCP Đầu Tƣ Cầu Đƣờng CII 77 LSS CTCP Mía Đƣờng Lam Sơn 78 LTC CTCP Điện Nhẹ Viễn Thông
79 LUT CTCP Đầu Tƣ Xây Dựng Lƣơng Tài 80 MCO CTCP Đầu tƣ và Xây dựng BDC Việt Nam 81 MCP CTCP In & Bao Bì Mỹ Châu
83 MKV CTCP Dƣợc Thú Y Cai Lậy 84 NAV CTCP Nam Việt
85 NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin
86 NGC CTCP Chế Biến Thủy Sản XK Ngô Quyền 87 NPS CTCP May Phú Thịnh - Nhà Bè
88 NST CTCP Ngân Sơn
89 NTP CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong 90 ONE CTCP Truyền Thông Số 1
91 PAC CTCP Pin Ắc Quy Miền Nam
92 PET TCT Cổ Phần DV Tổng Hợp Dầu Khí 93 PGC TCT Gas Petrolimex - CTCP
94 PGS CTCP KD Khí Miền Nam
95 PIT CTCP Xuất Nhập Khẩu Petrolimex 96 PJC CTCP TM & Vận Tải Petrolimex Hà Nội 97 PLC TCT Hóa Dầu Petrolimex - CTCP
98 PMS CTCP Cơ Khí Xăng Dầu 99 PNC CTCP Văn Hóa Phƣơng Nam 100 POT CTCP Thiết Bị Bƣu Điện
101 PSC CTCP Vận Tải và Dịch Vụ Petrolimex Sài Gòn 102 PTC CTCP Đầu Tƣ & Xây Dựng Bƣu Điện
103 PTS CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Hải Phòng 104 PVC TCT Dung Dịch Khoan & Hóa Phẩm Dầu Khí - CTCP 105 PVD TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu Khí
106 PVE TCT Tƣ Vấn Thiết Kế Dầu Khí - CTCP
107 PVS TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam 108 PVT TCT Cổ Phần Vận Tải Dầu Khí
109 QNC CTCP Xi Măng & XD Quảng Ninh 110 RAL CTCP Bóng Đèn Phích Nƣớc Rạng Đơng
111 REE CTCP Cơ Điện Lạnh 112 RIC CTCP Quốc Tế Hoàng Gia 113 S12 CTCP Sông Đà 12
114 S99 CTCP SCI
115 SAM CTCP Đầu Tƣ & Phát Triển Sacom
116 SAV CTCP Hợp Tác Kinh Tế & XNK Savimex 117 SBT CTCP Mía Đƣờng Thành Thành Cơng Tây Ninh 118 SC5 CTCP Xây Dựng Số 5
119 SFC CTCP Nhiên Liệu Sài Gòn
120 SGT CTCP Cơng Nghệ Viễn Thơng Sài Gịn 121 SIC CTCP Đầu Tƣ - Phát Triển Sông Đà 122 SJ1 CTCP Nông Nghiệp Hùng Hậu 123 SJC CTCP Sông Đà 1.01
124 SJD CTCP Thủy Điện Cần Đơn
125 SJS CTCP ĐT PT Đô Thị & KCN Sông Đà 126 SMC CTCP Đầu Tƣ Thƣơng Mại SMC 127 SPP CTCP Bao Bì Nhựa Sài Gịn
128 SSC CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam
129 SSM CTCP Chế Tạo Kết Cấu Thép Vneco.SSM 130 STC CTCP Sách & TB Trƣờng Học Tp.Hồ Chí Minh 131 SVI CTCP Bao Bì Biên Hịa
132 TAC CTCP Dầu Thực Vật Tƣờng An 133 TBX CTCP Xi Măng Thái Bình
134 TC6 CTCP Than Cọc Sáu - Vinacomin 135 TCR CTCP Công Nghiệp Gốm Sứ Taicera 136 TCS CTCP Than Cao Sơn - Vinacomin 137 TDH CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức
139 THT CTCP Than Hà Tu - Vinacomin
140 TJC CTCP Dịch Vụ Vận Tải và Thƣơng Mại 141 TKU CTCP Công Nghiệp Tung Kuang
142 TMC CTCP Thƣơng Mại XNK Thủ Đức 143 TMS CTCP Transimex
144 TNA CTCP Thƣơng Mại XNK Thiên Nam 145 TNG CTCP Đầu Tƣ & Thƣơng Mại TNG 146 TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hƣng
147 TPP CTCP Nhựa Tân Phú 148 TRA CTCP Traphaco
149 TRC CTCP Cao Su Tây Ninh 150 TS4 CTCP Thủy Sản Số 4
151 TSC CTCP Vật Tƣ Kỹ Thuật Nông Nghiệp Cần Thơ 152 TST CTCP Dịch Vụ Kỹ Thuật Viễn Thông
153 TTC CTCP Gạch Men Thanh Thanh
154 TTF CTCP Tập Đoàn Kỹ Nghệ Gỗ Trƣờng Thành 155 TV4 CTCP Tƣ Vấn Xây Dựng Điện 4
156 UIC CTCP ĐT PT Nhà & Đô Thị Idico 157 VC2 CTCP Xây Dựng Số 2
158 VC5 CTCP Xây Dựng Số 5 159 VC6 CTCP Vinaconex 6 160 VC7 CTCP Xây Dựng Số 7
161 VCG TCT Cổ Phần XNK & Xây Dựng Việt Nam 162 VCS CTCP Đá Thạch Anh Cao cấp
163 VDL CTCP Thực Phẩm Lâm Đồng