(Luận văn) giá trị công ty, rủi ro và cơ hội tăng trưởng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th yi LÊ MINH TÂM pl n ua al n va fu ll GIÁ TRỊ CÔNG TY, RỦI RO m oi VÀ CƠ HỘI TĂNG TRƯỞNG at nh z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th LÊ MINH TÂM yi pl ua al GIÁ TRỊ CÔNG TY, RỦI RO n VÀ CƠ HỘI TĂNG TRƯỞNG n va ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng z Mã số: 60340201 z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n a Lu TS HỒ VIẾT TIẾN n va y te re TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan nội dung Luận văn thạc sỹ thực từ quan điểm hi cá nhân tôi, hướng dẫn khoa học TS Hồ Viết Tiến ep Các số liệu, kết luận nghiên cứu trình bày luận văn trung thực w chưa công bố hình thức n lo ad Tơi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu ju y th Hồ Chí Minh, ngày 25 tháng năm 2015 yi Tác giả Luận văn pl n ua al Lê Minh Tâm n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng hi Trang ep TRANG PHỤ BÌA w LỜI CAM ĐOAN n MỤC LỤC lo ad DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT y th DANH MỤC CÁC BẢNG ju yi TÓM TẮT pl CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU al n ua 1.1 Tổng quan chung va 1.2 Mục tiêu nghiên cứu n 1.3 Câu hỏi nghiên cứu fu ll 1.4 Đóng góp nghiên cứu m oi CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT nh at 2.1 Cơ sở lý thuyết z 2.1.1 Lý thuyết quản lý rủi ro z ht vb 2.1.1.1 Khái niệm rủi ro jm 2.1.1.2 Khái niệm quản trị rủi ro k 2.1.1.3 Các rủi ro hoạt động kinh doanh doanh nghiệp gm Việt Nam 11 om l.c 2.1.2 Lý thuyết định giá quyền chọn 14 2.1.2.1 Quyền chọn 14 a Lu 2.1.2.2 Các loại thị trường quyền chọn 15 n 2.1.5 Mối liên hệ giá trị công ty, hội phát triển rủi ro 29 y 2.1.4 Hệ số Tobin Q 28 te re 2.1.3 Mơ hình CAPM 22 n 2.1.2.4 Lý thuyết định giá quyền chọn 19 va 2.1.2.3 Các loại quyền chọn 18 2.2 Các nghiên cứu trước 29 t to 2.3 Giả thuyết nghiên cứu 33 ng CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 34 hi ep 3.1 Phương pháp nghiên cứu 34 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 35 w 3.3 Mô hình nghiên cứu 39 n lo ad CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 y th 4.1 Thống kê mô tả 40 ju 4.2 Hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro (Khơng có tham gia yi pl biến kiểm soát) 44 ua al 4.3 Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống (Khơng n có tham gia biến kiểm soát) 46 va n 4.4 Hồi quy giá trị công ty tổng rủi ro với tham gia biến ll fu kiểm soát 49 oi m 4.5 Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống at nh biến kiểm soát 52 4.6 Hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro phân chia theo quy mô z z (Khơng có tham gia biến kiểm sốt) 56 vb ht 4.7 Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống jm phân chia theo quy mơ (Khơng có tham gia biến kiểm soát) 60 k gm CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 64 l.c 5.1 Kết luận 64 om 5.2 Kiến nghị 66 n va PHỤ LỤC n DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO a Lu 5.3 Hạn chế 68 y te re t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng ADB: Ngân hàng phát triển châu Á – Asian Development Bank hi ep APT: Mơ hình lý thuyết chênh lệch giá - Arbitrage Pricing Theory Model CAPM: Mơ hình xác định giá trị tài sản vốn - Capital asset pricing model w n CBCNV: Cán công nhân viên lo ad CRO: Giám đốc quản trị rủi ro y th ju EBIT: Thu nhập trước lãi vay thuế - Earnings before interest and taxes yi pl EPS: Lợi nhuận (thu nhập) tính cổ phiếu - Earning Per Share al n ua FDI: Đầu tư trực tiếp nước - Foreign Direct Investment n va FED: Cục dự trữ liên bang Mỹ - Federal Reserve System ll fu GDP: Tổng sản phẩm quốc nội - Gross Domestic Product m oi IMF: Qũy tiền tệ quốc tế - International Monetary Fund nh at LBO: Mua lại vốn vay - Leveraged buyout z z NDE: Số cổ phần thường chưa chi trả phương án tài trợ có sử dụng địn bẩy tài ht vb jm NE: Số cổ phần thường chưa chi trả tương ứng phương án tài trợ hồn tồn k om QE3: Chương trình nới lỏng định lượng l.c OLS: Phương pháp bình phương nhỏ gm vốn cổ phần n y te re UNCTAD: Hội nghị liên hiệp Quốc tế Thương mại Phát triển - United va SML: đường biểu diễn rủi ro thị trường chứng khoán - Security Market Line n a Lu ROE: Tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu - Return on equity Nations Conference on Trade and Development WB: Ngân hàng giới – World Bank DANH MỤC BẢNG t to ng Bảng 3.1: Bảng mô tả ngành mã công ty sử dụng 36 hi ep Bảng 3.2: Định nghĩa biến sử dụng 36 w Bảng 4.1: Kết giá trị bình quân tỷ suất sinh lời cổ phiếu bình quân n lo giai đoạn 2009-2013 42 ad y th Bảng 4.2: Kết thống kê mô tả biến nghiên cứu 43 ju Bảng 4.3: Kết tóm tắt mơ hình hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro yi pl (Không bao gồm biến kiểm soát) 44 al n ua Bảng 4.4: Kết phân tích ANOVA mơ hình hồi quy giá trị công ty với n va tổng rủi ro (Khơng bao gồm biến kiểm sốt) 44 ll fu Bảng 4.5: Kết phân tích mơ hình hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro oi m (Khơng bao gồm biến kiểm sốt) 45 at nh Bảng 4.6: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống (Không bao gồm biến kiểm soát) 46 z z vb Bảng 4.7: Kết phân tích ANOVA mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với ht rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống (Không bao gồm biến kiểm soát) 47 jm k Bảng 4.8: Kết phân tích mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ gm l.c thống rủi ro phi hệ thống (Khơng bao gồm biến kiểm sốt) 47 om Bảng 4.9: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị cơng ty tổng rủi ro a Lu với tham gia biến kiểm soát 49 n Bảng 4.10: Kết phân tích ANOVA mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty y te re ro với tham gia biến kiểm soát 50 n Bảng 4.11: Kết phân tích mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty tổng rủi va tổng rủi ro với tham gia biến kiểm soát 50 Bảng 4.12: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ t to thống rủi ro phi hệ thống biến kiểm soát 52 ng hi Bảng 4.13: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ ep thống rủi ro phi hệ thống biến kiểm soát 53 w Bảng 4.14: Kết phân tích mơ hình chạy hồi quy giá trị cơng ty với rủi ro hệ n lo thống rủi ro phi hệ thống biến kiểm soát 53 ad y th Bảng 4.15: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro ju phân chia theo quy mơ với khơng có tham gia biến kiểm soát 56 yi pl Bảng 4.16: Kết phân tích ANOVA mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty ua al với tổng rủi ro phân chia theo quy mô với tham gia biến kiểm n sốt 57 va n Bảng 4.17: Kết phân tích mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với tổng rủi fu ll ro phân chia theo quy mơ với khơng có tham gia biến kiểm soát 58 oi m Bảng 4.18: Kết tóm tắt mơ hình chạy hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ nh at thống rủi ro phi hệ thống phân biệt theo quy mô công ty 60 z z Bảng 4.19: Kết phân tích ANOVA mơ hình chạy hồi quy giá trị cơng ty vb ht với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống phân biệt theo quy mô công ty 61 jm k Bảng 4.20: Kết phân tích hồi quy giá trị cơng ty với rủi ro hệ thống rủi om l.c gm ro phi hệ thống phân biệt theo quy mô công ty 62 n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to ng hi Nghiên cứu đánh giá mối quan hệ giá trị công ty, rủi ro, hội tăng ep trưởng 50 công ty 10 ngành kinh tế niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009-2013 Trong đó, giá trị cơng ty tính tốn w n thông qua hệ số Tobin’s Q, mức độ rủi ro đo lường thông qua Rủi ro hệ thống lo ad Rủi ro phi hệ thống cổ phiếu 50 công ty Cơ hội tăng trưởng thể ju y th thông qua Tuổi công ty Tổng tài sản Để đánh giá mối quan hệ yếu tố, có yi bốn mơ hình sử dụng pl al Mơ hình (1) đánh giá ảnh hưởng Tổng rủi ro đến giá trị công ty khơng có n ua tham gia biến kiểm sốt (Tuổi cơng ty Tổng tài sản) Mơ hình (2) đánh giá n va ảnh hưởng Rủi ro hệ thống Rủi ro phi hệ thống đến giá trị cơng ty khơng ll fu có tham gia biến kiểm sốt (Tuổi cơng ty Tổng tài sản) Mơ hình (3) oi m đánh giá ảnh hưởng Tổng rủi ro đến giá trị cơng ty có tham gia nh biến kiểm sốt (Tuổi cơng ty Tổng tài sản) Mơ hình (4) đánh giá ảnh hưởng at Rủi ro hệ thống Rủi ro phi hệ thống đến giá trị cơng ty có tham gia z biến kiểm sốt (Tuổi cơng ty Tổng tài sản) Ngồi viết cịn nghiên cứu z ht vb khác biệt ảnh hưởng Tổng rủi ro đến giá trị công ty ảnh hưởng om l.c gm mô khác k jm Rủi ro hệ thống Rủi ro phi hệ thống đến giá trị công ty cơng ty có quy n a Lu n va y te re 12 Fama, E, F., and K R French, 1993, Common risk factors in the returns on t to stocks and bonds,Journal of Financial Economics 33, 3-56 ng 13 Fama, E F., and J D MacBeth, 1973, Risk, return, and equilibrium: Empirical hi ep tests, Journal ofPolitical Economy 81, 607-636 14 Fazzari, S M., Hubbard, R G., and B C Petersen (1988), ”Financing w n Constraints and Corporate Investment,” Brookings Papers on Economic lo ad Activity, pp 141-195 y th 15 Gallagher, Russell B (1956) Risk management: new phase of cost control ju Published in: Harvard business review : HBR.- Harvard Business School Publ yi pl Corp, ISSN 0017-8012, ZDB-ID 23826 - Vol 34.1956, 5, p 75-86 ua al 16 Goriaev, A., 2004, Risk factors in the Russian stock market, working paper, n New Economic School va n 17 Grunfeld Y, Griliches Z., 1960 “Is Aggregation Necessarily Bad?” The fu ll Review of Economics and Statistics, 42(1), 1–13 m oi 18 Henriques, I., Sadorsky, P., 2008 Oil prices and the stock prices of alternative Ontario, Canada M3J 1P3 at nh energy companies Schulich School of Business, 4700 Keele Street, Toronto, z z 19 Hoyt, R E., and Liebenberg, A P (2008): The Value of Enterprise Risk vb ht Management: Evidence from the U.S Insurance Industry, Society of Actuaries, jm ERM Monograph Paper, available at http://www.soa.org, accessed 07/01/2013 k gm 20 Li, Q., et al., 2013, Enterprise risk management and firm value within China’s om 10.4102/ac.v14i1.198 l.c insurance industry, Acta Commercii; Vol 14, No (2014), 10 pages doi: a Lu 21 Lintner, John (1965) The valuation of risk assets and the selection of risky n investments in stock portfolios and capital budgets, Review of Economics and y te re Harvard University Press, 1957 n 22 Meyer, J R., and E Kuh, 1957 The Investment Decision Cambridge: va Statistics, 47, 13-37 23 Modiglian, F & Miller, M.H, 1958 “The Cost of Capital, Corporation Finance, t to and the Theory of Investment”, The American Economic review 48, pp 261 – ng 297 hi ep 24 Myers, S.C., 1984, The capital structure puzzle, Journal of Finance 39, 575– 592 w 25 Park, J and R.A Ratti (2008) “Oil Price Shocks and Stock Markets in the n lo U.S and 13 European Countries,” Energy Economics, 30, 2587-608 ad y th 26 Rezagholizadeh, M et al., 2007, A Study of Iran’s Comparative Advantage in ju Saffron, yi pl [Accessed 22 Oct 2014] ua al 27 Ross, A., 1976, The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, n [Accessed 15 n va Oct 2014] fu ll 28 Schwert, G W., 1989, Why does stock market volatility change over time?, oi m Journal ofFinance, 1115-1154 at nh 29 Sharpe, William F (1964), “Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk”, Journal of Finance, 19 (3), 425-442 z z 30 Shin, H., and Stulz, M (2000), Firm value, risk, and growth opportunities vb ht Working Paper 7808 http://www.nber.org/papers/w7808 jm 31 Stephen A.Ross, 1976, The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, k l.c Wharton School, Philadelphia, Pennsylvania 19174 gm Departments of’ Economics and Finance, University of Pennsylvania, The om 32 Tahir, I M., and Razali, A R (2011): The Relationship between Enterprise a Lu Risk Management and Firm Value: Evidence from Malaysian Public Listed n Companies, International Journal of Economics and Management Sciences y te re manuscript dated 8/8/61, No 95-209 n 33 Treynor, Jack L (1961) "Market Value, Time, and Risk" Unpublished va 1(2): 32-41 34 Waweru, N., Kisaka, S., 2011, The Effect of Enterprise Risk Management t to Implementation on the Value of Companies Listed in the Nairobi Stock ng Exchange Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=1907248 hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC t to ng Phụ Lục 1: Kết giá trị bình quân tỷ suất sinh lời cổ phiếu bình hi quân giai đoạn 2009-2013 ep Mean w n lo ad ju y th yi pl ua al n va ll fu Mean oi m at z z ht vb k jm gm 0,0020 -0,0007 -0,0019 0,0005 0,0008 -0,0008 0,0022 0,0030 0,0014 0,0010 0,0014 -0,0001 -0,0001 -0,0006 -0,0010 -0,0009 0,0031 0,0000 -0,0003 0,0012 0,0015 0,0019 0,0006 0,0016 0,0007 om l.c Tỷ suất sinh lời cổ phiéu r(DMC) r(BMC) r(HGM) r(KSB) r(TVD) r(NBC) r(GAS) r(PPC) r(VSH) r(PGD) r(TBC) r(VCB) r(BVH) r(STB) r(CTG) r(EIB) r(HSG) r(POM) r(DTL) r(VIS) r(TLH) r(PVD) r(DPM) r(PVS) r(PVI) nh 0,0008 -0,0005 -0,0002 0,0023 0,0014 0,0003 0,0017 0,0003 0,0018 -0,0006 0,0000 0,0012 0,0005 -0,0018 -0,0002 -0,0001 0,0020 0,0025 0,0011 0,0028 -0,0003 0,0018 0,0012 -0,0005 0,0021 n Tỷ suất sinh lời cổ phiéu r(m) r(VIC) r(HAG) r(REE) r(ITA) r(OGC) r(DRC) r(PHR) r(CSM) r(DPR) r(TRC) r(FPT) r(SAM) r(ELC) r(CMG) r(SGT) r(OCH) r(PAN) r(DSN) r(TCT) r(HOT) r(DHG) r(LAS) r(JVC) r(OPC) n a Lu n va y te re Phụ Lục 2: Kết thống kê mô tả biến nghiên cứu t to ng hi Valid N 250 250 250 250 250 250 ep w Tobin Q Total Risk Systematic Risk Non-Systematic Risk Log(Age) Log(Asset) n lo ad Median 1.96 20 13 09 1.28 9.37 ju y th Mean 1.89 22 10 11 1.25 9.48 Standard Deviation 79 11 07 09 28 86 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ Lục 3: Hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro (Khơng có tham gia t to biến kiểm soát) ng hi ep Model Summary w Model R R Square Adjusted R Square a 275 076 072 a Predictors: (Constant), Total Risk n Std Error of the Estimate 76188 lo ad y th ANOVAb ju Sum of Model Squares Regression 11.758 Residual 143.953 Total 155.710 a Predictors: (Constant), Total Risk b Dependent Variable: Tobin Q Mean Square 11.758 248 580 249 yi df pl n ua al Sig .000a t 14.012 4.501 Sig .000 000 n va F 20.256 ll fu m oi Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B Std Error Beta (Constant) 1.469 105 Total Risk 1.910 424 275 a Dependent Variable: Tobin Q at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ Lục 4: Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống t to (Khơng có tham gia biến kiểm sốt) ng hi ep Model Summaryb Adjusted R Std Error of Model R R Square Square the Estimate Durbin-Watson a 780 609 605 49674 2.007 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b Dependent Variable: Tobin Q w n lo ad y th ju ANOVAb yi Sum of Model Squares df Mean Square F Regression 94.763 47.381 192.021 Residual 60.947 247 247 Total 155.710 249 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b Dependent Variable: Tobin Q pl n ua al Sig .000a n va ll fu oi m at nh Coefficientsa Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Std B Error Beta t Sig Tolerance VIF 1.203 070 17.218 000 -1.490 333 -.179 -4.474 000 992 1.008 z z ht vb k jm 992 1.008 om 744 18.602 000 l.c gm n a Lu Model (Constant) NonSystematic Risk Systematic 8.186 440 Risk a Dependent Variable: Tobin Q n va y te re Phụ Lục 5: Hồi quy giá trị công ty tổng rủi ro với tham gia t to biến kiểm soát ng hi ep Model Summaryb Adjusted R Std Error of Model R R Square Square the Estimate Durbin-Watson a 394 155 145 73115 2.068 a Predictors: (Constant), Log(Asset), Total Risk, Log(Age) b Dependent Variable: Tobin Q w n lo ad y th ju ANOVAb yi Sum of Mean Model Squares df Square Regression 24.205 8.068 Residual 131.505 246 535 Total 155.710 249 a Predictors: (Constant), Log(Asset), Total Risk, Log(Age) b Dependent Variable: Tobin Q pl Sig .000a n ua al F 15.093 n va ll fu oi m at nh Coefficientsa Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Std Model B Error Beta t Sig Tolerance VIF (Constant) -.790 553 -1.428 155 Total Risk 1.819 410 262 4.432 000 985 1.016 Log(Age) -.146 166 -.052 -.877 381 982 1.018 Log(Asset) 260 054 281 4.789 000 996 1.004 a Dependent Variable: Tobin Q z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ Lục 6: Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ t to thống biến kiểm soát ng hi ep Model Summaryb Adjusted R Std Error of Model R R Square Square the Estimate Durbin-Watson a 797 636 630 48101 2.092 a Predictors: (Constant), Log(Asset), Log(Age), Non-Systematic Risk, Systematic Risk b Dependent Variable: Tobin Q w n lo ad ju y th yi ANOVAb pl n ua al Sum of Model Squares df Mean Square F Sig Regression 99.024 24.756 106.997 000a Residual 56.686 245 231 Total 155.710 249 a Predictors: (Constant), Log(Asset), Log(Age), Non-Systematic Risk, Systematic Risk b Dependent Variable: Tobin Q n va ll fu oi m at nh z Coefficientsa Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Std B Error Beta t Sig Tolerance VIF -.234 365 -.640 523 -1.398 324 -.168 -4.317 000 983 1.017 z ht vb k jm om l.c gm 720 18.268 000 957 1.045 n a Lu 978 1.023 970 1.031 y te re -.110 913 4.287 000 n -.004 168 va Model (Constant) NonSystematic Risk Systematic 7.925 434 Risk Log(Age) -.012 110 Log(Asset) 155 036 a Dependent Variable: Tobin Q Phụ Lục 7: Hồi quy giá trị công ty với tổng rủi ro phân chia theo quy mô t to (Khơng có tham gia biến kiểm sốt) ng hi ep  Các cơng ty có quy mô lớn w Model Summaryb n lo ad Model R R Square Adjusted R Square a 214 046 036 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Large ju y th Std Error of the Estimate 80970 yi pl ua al ANOVAb,c n n va df ll fu F 4.473 Sig .037a t 8.446 2.115 Sig .000 037 oi m Mean Square 2.933 93 656 94 at nh Sum of Model Squares Regression 2.933 Residual 60.972 Total 63.904 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Large c Dependent Variable: Tobin Q z z ht vb Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error Beta 1.673 198 1.656 783 214 k jm om l.c gm n a Lu Model (Constant) Total Risk a scale = Large b Dependent Variable: Tobin Q n va y te re  Các cơng ty có quy mơ vừa t to Model Summaryb ng hi ep Model R R Square Adjusted R Square a 291 085 074 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Medium Std Error of the Estimate 80362 w n lo ad ANOVAb,c y th Sum of Model Squares Regression 5.269 Residual 56.831 Total 62.100 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Medium c Dependent Variable: Tobin Q ju df yi pl F 8.158 Sig .005a t 7.706 2.856 Sig .000 005 n ua al Mean Square 5.269 88 646 89 n va ll fu oi m Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error Beta 1.381 179 2.049 717 291 at nh z z ht vb k jm Model (Constant) Total Risk a scale = Medium b Dependent Variable: Tobin Q om l.c gm n a Lu n va y te re  Các công ty có quy mơ nhỏ t to Model Summaryb ng hi ep Model R R Square Adjusted R Square a 317 101 086 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Small Std Error of the Estimate 59816 w n lo ad ANOVAb,c y th Sum of Model Squares Regression 2.520 Residual 22.541 Total 25.061 a Predictors: (Constant), Total Risk b scale = Small c Dependent Variable: Tobin Q ju df yi pl F 7.043 Sig .010a t 9.192 2.654 Sig .000 010 n ua al Mean Square 2.520 63 358 64 n va ll fu oi m Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error Beta 1.377 150 1.701 641 317 at nh z z ht vb k jm Model (Constant) Total Risk a scale = Small b Dependent Variable: Tobin Q om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ Lục 8: Hồi quy giá trị công ty với rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ t to thống phân chia theo quy mơ (Khơng có tham gia biến kiểm soát) ng hi ep  Các cơng ty có quy mơ lớn w Model Summaryb,c Adjusted R Std Error of Model R R Square Square the Estimate Durbin-Watson 812a 659 652 48656 2.171 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Large c Dependent Variable: Tobin Q n lo ad ju y th yi pl al n ua ANOVAb,c va Sum of Model Squares df Mean Square F Regression 42.124 21.062 88.968 Residual 21.780 92 237 Total 63.904 94 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Large c Dependent Variable: Tobin Q n Sig .000a ll fu oi m at nh z z vb ht Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Std B Error Beta t Sig Tolerance VIF 1.107 127 8.729 000 -1.420 528 -.167 -2.691 008 958 1.044 k jm om l.c gm n a Lu 958 1.044 n 761 12.239 000 va y te re Model (Constant) NonSystematic Risk Systematic 9.203 752 Risk a scale = Large b Dependent Variable: Tobin Q  Các cơng ty có quy mơ vừa t to ng hi ep Model Summaryb,c Adjusted R Std Error of Model R R Square Square the Estimate Durbin-Watson a 761 579 569 54811 1.777 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Medium c Dependent Variable: Tobin Q w n lo ad y th ANOVAb,c ju Sum of Model Squares df Mean Square F Regression 35.963 17.981 59.852 Residual 26.137 87 300 Total 62.100 89 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Medium c Dependent Variable: Tobin Q yi Sig .000a pl n ua al n va ll fu oi m at nh Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Std B Error Beta t Sig Tolerance VIF 1.202 124 9.728 000 -1.495 602 -.173 -2.484 015 995 1.005 z z ht vb k jm 729 10.456 000 l.c gm 995 1.005 om n a Lu Model (Constant) NonSystematic Risk Systematic 8.022 767 Risk a scale = Medium b Dependent Variable: Tobin Q n va y te re  Các cơng ty có quy mơ nhỏ t to ng hi ep Model Summaryb,c Adjusted R Std Error of Model R R Square Square the Estimate Durbin-Watson a 730 532 517 43482 2.145 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Small c Dependent Variable: Tobin Q w n lo ad y th ANOVAb,c ju Sum of Model Squares df Mean Square F Regression 13.339 6.669 35.276 Residual 11.722 62 189 Total 25.061 64 a Predictors: (Constant), Systematic Risk, Non-Systematic Risk b scale = Small c Dependent Variable: Tobin Q yi Sig .000a pl n ua al n va ll fu oi m at nh Coefficientsa,b Unstandardized Standardized Collinearity Coefficients Coefficients Statistics Std B Error Beta t Sig Tolerance VIF 1.281 110 11.677 000 -1.231 606 -.177 -2.031 047 994 1.006 z z ht vb k jm 722 8.283 000 l.c gm 994 1.006 om n a Lu Model (Constant) NonSystematic Risk Systematic 6.677 806 Risk a scale = Small b Dependent Variable: Tobin Q n va y te re