(Luận văn) xây dựng danh mục đầu tư tối ưu và quản trị danh mục năng động trên thị trường chứng khoán việt nam

0 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng ***** hi ep w PHẠM NGỌC HẢI n lo ad ju y th yi XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ TỐI ƯU VÀ QUẢN TRỊ DANH MỤC NĂNG ĐỘNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM pl n ua al n va ll fu ^] oi m at nh z Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ a Lu n Người hướng dẫn khoa học: TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT n va th y te re TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2008 MỤC LỤC Trang ng Danh mục kí hiệu, chữ viết tắt hi Danh mục bảng biểu ep Danh mục hình vẽ, đồ thị w LỜI MỞ ĐẦU .1 n lo Chương 1: TỔNG QUAN CÁC LÝ THUYẾT VỀ ĐẦU TƯ VÀ QUẢN TRỊ ad DANH MỤC ĐẦU TƯ .4 y th ju 1.1- Đầu tư Đầu tư tài yi Đầu tư pl ua al Đầu tư tài 1.2.- Các lý thuyết đầu tư tài đại .4 n n va 1.2.1.- Lý luận thị trường chứng khoán ll fu 1.2.2.- Lý thuyết Markowitz danh mục đầu tư hiệu oi m 1.2.2.1.- Khái niệm danh mục đầu tư nh 1.2.2.2.- Lý thuyết Markowitz .6 at Các giả định lý thuyết Markowitz z z Tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục tài sản vb ht Rủi ro danh mục tài sản k jm Đường biên hiệu gm 1.2.3.- Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM (Capital Asset Pricing l.c Model) om Giới thiệu mô hình .9 a Lu Các giả định mơ hình n Đường thị trường vốn CML (Capital Market Line) 10 n va Danh mục thị trường 11 Xác định giá trị tài sản .13 th Đường thị trường chứng khoán SML (Security Market Line) 13 y Đa dạng hóa loại bỏ rủi ro không hệ thống 12 te re Rủi ro hệ thống rủi ro không hệ thống 12 Đường đặc trưng chứng khoán 14 1.2.4.- Mơ hình kinh doanh chênh lệch giá APT (Arbitrage Pricing Theory) 15 ng 1.2.4.1.- Mơ hình nhân tố 15 hi ep Chọn lựa nhân tố cho mơ hình 16 Ước lượng nhân tố cho mơ hình 16 w n Các mơ hình nhân tố 17 lo ad 1.2.4.2.- Mơ hình nhân tố danh mục mơ 17 y th Danh mục nhân tố 18 ju Danh mục mô kinh doanh mua bán song hành 18 yi pl 1.3.- Phân tích thị trường – Giá chứng khoán 19 ua al 1.3.1.- Các mơ hình định giá chứng khốn 19 n Mơ hình định giá thời đoạn .19 va n Định giá cho nhiều thời đoạn .20 fu ll Mơ hình tăng trưởng Gordon .20 m oi 1.3.2.- Lý thuyết thị trường vốn hiệu 20 at nh Giả định thị trường hiệu dạng yếu .22 z Giả định thị trường hiệu dạng vừa phải 22 z Giả định thị trường hiệu dạng mạnh 22 vb ht 1.4.- Các chiến lược quản trị danh mục đầu tư thị trường chứng khoán 23 jm k 1.4.1.- Quản trị danh mục đầu tư thụ động 23 gm Phương pháp mua giữ 24 l.c Phương pháp đầu tư theo số chứng khoán 24 om 1.4.2.- Quản trị danh mục động 24 a Lu Hoạch định tài sản (hay phân bổ vốn đầu tư) 25 n Định thời gian chuẩn 25 va n Lựa chọn chứng khoán – Mơ hình Treynor and Black 27 th y Kết luận chương .31 te re 1.4.3.- Sự khác biệt hai chiến lược đầu tư thụ động động .29 Chương 2: XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ TỐI ƯU VÀ QUẢN TRỊ DANH MỤC NĂNG ĐỘNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 32 ng 2.1- Thị trường chứng khoán Việt Nam 32 hi ep Sơ lược trình hình thành phát triển .32 Qui mô giao dịch VNIndex 33 w n Chỉ số VNIndex 33 lo ad Nhà đầu tư thị trường chứng khoán 35 y th Các định chế trung gian 35 ju 2.2.- Thực trạng hoạt động đầu tư theo danh mục thị trường chứng khoán yi pl Việt Nam 37 ua al Nhà đầu tư cá nhân 37 n Nhà đầu tư tổ chức chiến lược đầu tư động 37 va n Đầu tư theo số chứng khoán chiến lược đầu tư thụ động 42 fu ll 2.3.- Xây dựng danh mục đầu tư chứng khoán tối ưu .44 m oi 2.3.1.- Xây dựng đường biên hiệu Markowitz .45 at nh 2.3.2.- Xây dựng danh mục đầu tư kết hợp danh mục chứng z khoán rủi ro chứng khoán phi rủi ro - Đường thị trường vốn CML .49 z Đường tập hợp kết hợp chứng khoán phi rủi ro với danh vb ht mục thị trường VNIndex 52 jm k 2.3.3.- Đường tập hợp hội đầu tư, đường CML, danh mục tiếp xúc gm trường hợp có bán khống .54 l.c 2.3.4.- Đường cong hữu dụng việc xác định danh mục đầu tư tối ưu P 57 om 2.4.- Đường thị trường chứng khoán – Xác định tài sản bị định giá thấp, bị định a Lu giá cao .60 n 2.4.1.- Xác định beta cổ phiếu 60 va n 2.4.2.- Xác định tỷ suất sinh lợi mong đợi cổ phiếu .62 Nam 68 th 2.5.- Quản trị danh mục đầu tư động thị trường chứng khoán Việt y 2.4.4.- Đường thị trường chứng khoán với danh mục thị trường VNIndex 65 te re 2.4.3.- Xác định tài sản bị định giá thấp, bị định giá cao 63 2.5.1.- Phân tích tỷ suất sinh lợi – Xác định mục tiêu quản trị danh mục động .68 2.5.2.- Định thời gian chuẩn 69 ng Định thời gian chuẩn cho danh mục đầu tư tối ưu P 70 hi ep Đo lường hiệu định thời gian chuẩn cho danh mục đầu tư tối ưu P .74 w n 2.5.3.- Lựa chọn cổ phiếu 75 lo ad Ứng dụng mơ hình Treynor And Black .76 y th Ước lượng hiệu lựa chọn cổ phiếu 79 ju 2.6.- Tổng hợp qui trình xây dựng danh mục đầu tư tối ưu quản trị danh mục yi pl động thị trường chứng khoán Việt Nam 81 ua al Kết luận chương .82 n Chương 3: KIẾN NGHỊ MỘT SỐ GIẢI PHÁP GÓP PHẦN NÂNG CAO va n HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ NĂNG ĐỘNG TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG fu ll KHOÁN VIỆT NAM 84 m oi 3.1- Các sách vĩ mơ Chính phủ nhằm đẩy mạnh phát triển thị at nh trường chứng khoán Việt Nam 84 z 3.2.- Xây dựng thể chế quản lý, giám sát thị trường chứng khoán hiệu 88 z 3.3.- Nâng cao kỷ quản trị danh mục động nhà đầu tư .91 vb ht KẾT LUẬN .95 jm k Danh mục tài liệu tham khảo om l.c gm Các phụ lục n a Lu n va y te re th DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang ng Bảng 2.1: Tỷ suất sinh lợi trung bình, phương sai 18 cổ phiếu 45 hi Bảng 2.2: Bảng kết danh mục có độ lệch chuẩn tối thiểu .46 ep Bảng 2.3: Danh mục tiếp xúc T điều kiện không bán khống .52 w Bảng 2.4: Danh mục tiếp xúc T điều kiện có bán khống 55 n lo Bảng 2.5: So sánh độ lệch chuẩn trường hợp không bán khống ad y th có bán khống với mức tỷ suất sinh lợi cho trước .56 ju Bảng 2.6: Danh mục tối ưu P trường hợp không bán khống 58 yi Bảng 2.7: Danh mục tối ưu P trường hợp có bán khống 59 pl ua al Bảng 2.8: Beta 18 cổ phiếu với danh mục chuẩn B 61 n Bảng 2.9: Tỷ suất sinh lợi mong đợi 18 cổ phiếu 62 va n Bảng 2.10: Beta 18 cổ phiếu với danh mục thị trường VNIndex 65 ll fu Bảng 2.11: Tỷ suất sinh lợi mong đợi 18 cổ phiếu với VNIndex 66 oi m Bảng 2.12: Bảng thơng số chứng khốn bị định giá sai 77 at nh Bảng 2.13: Tỷ trọng chứng khoán danh mục A 78 z Bảng 2.14: Tỷ trọng chứng khoán danh mục tối ưu P 79 z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ng Trang hi Hình 1.1: Đường cong giả định tất khả đầu tư ep Hình 1.2: Đường biên hiệu w Hình 1.3: Đường thị trường vốn CML 11 n lo Hình 1.4: Đa dạng hóa loại bỏ rủi ro không hệ thống 12 ad Hình 1.5: Đường thị trường chứng khoán SML .13 y th ju Hình 1.6: Đường đặc trưng chứng khoán i .14 yi Hình 1.7: Định thời gian chuẩn cho danh mục 26 pl al Hình 1.8: Danh mục tối ưu P mơ hình Treynor And Black 28 n ua Hình 2.1: Đường tập hợp hội đầu tư không bán khống 48 n va Hình 2.2: Đường kết hợp chứng khoán phi rủi ro danh mục fu đường biên hiệu 51 ll Hình 2.3: Đường thị trường vốn CML danh mục tiếp xúc T .52 oi m Hình 2.4: Đường thẳng tập hợp kết hợp chứng khoán phi rủi ro danh nh at mục thị trường VNIndex 53 z Hình 2.5: Đường tập hợp hội đầu tư có bán khống .54 z ht vb Hình 2.6: Đường tập hợp hội đầu tư IOS đường CML có bán khống 56 jm Hình 2.7: Danh mục tối ưu P trường hợp không bán khống 59 k Hình 2.8: Danh mục tối ưu P trường hợp có bán khống 60 gm l.c Hình 2.9: Xác định tài sản bị định giá thấp bị định giá cao 64 om Hình 2.10: Xác định tài sản bị định giá thấp bị định giá cao với VNIndex .67 a Lu Hình 2.11: Đường đặc trưng nhà đầu tư nắm giữ danh mục chuẩn 71 Hình 2.12: Đường đặc trưng nhà đầu tư định thời gian chuẩn không bán n n va khống .72 y te re Hình 2.13: Đường đặc trưng nhà đầu tư định thời gian chuẩn có bán khống 73 th LỜI MỞ ĐẦU ng Tính cấp thiết ý nghĩa khoa học đề tài: hi ep Thị trường chứng khoán Việt Nam đời bước phát triển tất yếu kinh tế thị trường Việt Nam Với chức kênh trung gian w n thu hút sử dụng hiệu nguồn lực đầu tư, thị trường chứng khốn lo ad đóng vai trị cầu nối bên nhà đầu tư (tổ chức cá nhân) với y th bên doanh nghiệp có nhu cầu vốn đầu tư kinh doanh, Chính phủ ju cần có nguồn lực để phục vụ cho nhu cầu đầu tư chi tiêu cho phát yi pl triển kinh tế đất nước al ua Cho đến nay, trải qua bảy năm trình hình thành phát triển n mình, thị trường chứng khốn Việt Nam bước tạo lập dần thực va n chức kinh tế thúc đẩy tăng trưởng kinh tế fu ll đất nước Đến lượt mình, phát triển mạnh mẽ kinh tế Việt Nam m oi năm qua tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển thị trường chứng nh at khoán mà biểu khả thu hút ngày nhiều nhà đầu tư z nước tham gia đầu tư thị trường chứng khoán Bên cạnh z ht vb nhà đầu tư chuyên nghiệp tổ chức đầu tư nước, đáng jm ý tham gia đông đảo nhà đầu tư cá nhân nước với hoạt k động đầu tư chứng khốn sơi mà phần đóng vai trị lực thị gm l.c trường áp đảo giao dịch thị trường chứng khốn Việt Nam Tuy om nhiên hoạt động đầu tư theo cảm tính, thiếu chuyên nghiệp, mang nặng a Lu tính đầu khơng theo phương pháp đầu tư khoa học, hiệu n nhà đầu tư cá nhân tác động xấu đến kết đầu tư va n họ đến phát triển lành mạnh ổn định thị trường chứng nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam vận th mục động phổ biến hoạt động đầu tư chứng khoán quốc tế y Trong phương pháp xây dựng danh mục đầu tư quản trị danh te re khoán Việt Nam thời gian vừa qua dụng hiệu thời gian vừa qua đa phần nhà đầu tư cá nhân chưa biết đến chưa thực đầu tư theo chiến lược động hiệu Thị trường chứng khoán ngày phát triển hội đầu tư sinh ng hi lợi kèm theo rủi ro ngày lớn hơn, tính cạnh tranh khốc liệt ep đòi hỏi nhà đầu tư cá nhân phải ngày chuyên nghiệp xây dựng danh mục đầu tư đa dạng hóa hiệu nhằm giảm thiểu rủi ro mà w n phải động quản trị danh mục đầu tư để đạt tỷ suất sinh lo ad lợi vượt trội so với thị trường Chính vậy, việc ứng dụng công cụ lý thuyết y th xây dựng quản trị danh mục động việc làm cần thiết, đặc biệt ju yi điều kiện thị trường chứng khoán Việt Nam nay, nhằm giúp cho nhà pl đầu tư cá nhân nâng cao hiệu hoạt động đầu tư chứng khoán al n ua Đó lý mà người viết nghiên cứu đề tài “Xây dựng danh mục đầu tư n va tối ưu quản trị danh mục động thị trường chứng khoán Việt Nam” ll fu Phạm vi đối tượng nghiên cứu: oi m Dựa diễn biến thực tế hoạt động đầu tư chứng khoán nh thời gian vừa qua kết hợp với lý thuyết đầu tư đại xây dựng at quản trị danh mục động, phạm vi nghiên cứu đề tài việc ứng dụng z z công cụ lý thuyết xây dựng danh mục đầu tư tối ưu quản trị danh vb ht mục động cổ phiếu công ty niêm yết thị trường k jm chứng khoán Việt Nam từ tháng 12 năm 2002 đến tháng 04 năm 2008 gm Phương pháp nghiên cứu: l.c Đề tài nghiên cứu theo phương pháp thu thập số liệu lịch sử công bố om phương tiện thông tin đại chúng kết hợp với phương pháp thống kê, a Lu so sánh, phân tích minh họa kết bảng biểu, đồ thị hệ n thống hóa lại thành qui trình xây dựng danh mục đầu tư tối ưu quản trị n va danh mục động thị trường chứng khoán Việt Nam chương: th Ngoài phần lời mở đầu, phụ lục, tài liệu tham khảo, luận văn bao gồm y te re Kết cấu đề tài: Chương 1: Tổng quan lý thuyết đầu tư quản trị danh mục đầu tư Chương 2: Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu quản trị danh mục động thị trường chứng khoán Việt Nam ng hi Chương 3: Kiến nghị số giải pháp góp phần nâng cao hiệu đầu tư ep động thị trường chứng khoán Việt Nam w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th Quyết định thành lập Vốn điều lệ Ngành nghề kinh doanh ng hi ep w n lo ad ju y th Số 1506/GP-UB UBND TP.HCM cấp ngày 25/12/1993 572.603.880.000 đồng - Sản xuất, lắp ráp, thiết kế, lắp đặt, sữa chữa dịch vụ ngành điện, điện tử, khí điện lạnh - kinh doanh thương mại, xuất nhập loại hàng tư liệu sản xuất, tư liệu tiêu dùng, thiết bị bán lẻ, thiết bị hoàn chỉnh ngành điện lạnh; - Mua bán dịch vụ bảo trì máy móc giới công nông nghiệp gồm: xe máy thiết bị làm đ-ường, thiết bị đào san lấp, thiết bị xây dựng, thiết bị công nông lâm nghiệp, máy phát điện động điện; - Đại lý ký gởi hàng hóa; Xây dựng dân dụng cơng nghiệp - kinh doanh nhà (xây dựng, sữa chữa nhà để bán cho thuê); - Cho thuê văn phòng, kho bãi, nhà xưởng; - Thi cơng cơng trình xây dựng điện đến 35 KV; - Mua bán, thiết kế lắp đặt, bảo hành, bảo trì thiết bị thơng tin, viễn thông; yi 14.Công ty Cổ phần Cáp Vật liệu viễn thông - Mã CK : SAM Quyết định thành lập: Số 75/1998/QĐ-TCCB Tổng cục Bưu điện ngày 07/02/1998 Vốn điều lệ: 545.000.000.000 đồng Ngành nghề kinh doanh: - Sản xuất, kinh doanh loại cáp, vật liệu viễn thông loại cáp vật liệu dân dụng; - Xuất nhập nguyên vật liệu, sản phẩm cáp chuyên ngành viễn thông vật liệu điện dân dụng phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh đơn vị pl n ua al n va ll fu oi m 15.Công ty Cổ phần Hợp tác kinh tế Xuất nhập SAVIMEX – Mã CK : SAV Quyết định thành lập: Số 49/2001/QĐ-TTg ngày 10/4/2001 Thủ Tướng Chính phủ Vốn điều lệ: 65.000.000.000 đồng Ngành nghề kinh doanh: - Sản xuất, kinh doanh nước xuất khẩu: gỗ chế biến, hàng mộc gia dụng, hàng gỗ trang trí nội thất, nơng lâm đặc sản, hàng thủ công mỹ nghệ; - Các hoạt động thương mại bao gồm: Xuất nhập khẩu, mua bán, trao đổi hàng hố thị trường nước ngồi nước, máy móc thiết bị, phụ tùng nguyên liệu, phụ liệu, phụ kiện, vật tư, thành phẩm bán thành phẩm ngành chế biến gỗ, xây dựng trang trí nội ngoại thất; - Đầu tư thi cơng trang trí nội ngoại thất, phát triển sở hạ tầng kỹ thuật, đô thị, khu công nghiệp, lâm nghiệp, khu dân cư; - Xây dựng dân dụng công nghiệp; - Kinh doanh nhà cho thuê văn phòng; - Trong q trình phát triển, cơng ty mở rộng phạm vi hoạt động sang ngành nghề khác thay đổi ngành nghề sản xuất kinh doanh, liên kết, liên doanh, hợp átc với DN nước để phát triển sản xuất, mở rộng thị trườngphù hợp với quy định luật pháp at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va th Trang y Phụ lục 18 công ty niêm yết te re 16.Công ty Cổ phần Khách sạn Sài Gòn – Mã CK : SGH Loại hình doanh nghiệp: Cơng ty cổ phần Quyết định thành lập: Số 213/QĐ-UB-KT UBND Tp.HCM cấp ngày 15/01/1997 Vốn điều lệ: 17.663.000.000 đồng Ngành nghề kinh doanh: - Kinh doanh phòng nghỉ, văn phòng cho thuê; - Kinh doanh ăn uống, vũ trường; - Thu đổi ngoại tệ cho khách (theo giấy phép quan chức năng) - Dịch vụ du lịch, lữ hành nước; - Dịch vụ vui chơi giải trí, bán hàng lưu niệm, phòng họp ng hi ep w n 17.Công ty Cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thương - Mã CK: TMS Quyết định thành lập: Thành lập năm 1983, Cổ phần hóa năm 1999 theo giấy phép số 989/QĐ–TTg Thủ tướng Chính phủ cấp ngày 26 tháng 10 năm 1999 Vốn điều lệ: 52.900.000.000 đồng Ngành nghề kinh doanh: - Đại lý giao nhận vận chuyển hàng hóa Xuất nhập đường biển, đường hàng khơng đường bộ; - Đại lý hàng hải môi giới tàu biển, dòch vụ thủ tục hải quan; - Kinh doanh kho bãi, kho ngoại quan, kho thu gom đóng hàng lẻ CFS (Container Freight Station), điểm thơng quan nội địa ICD (Inland Clearance Depot); - Kinh doanh vận chuyển hàng hóa xuất nhập cơng cộng đường lo ad ju y th yi pl n ua al 18.Công ty Cổ phần nước Giải khát Sài Gòn - Mã CK : TRI Quyết định thành lập: Giấy Chứng nhận đăng ký kinh doanh số 4103000297 Sở Kế Hoạch Đầu Tư TP.HCM cấp ngày 09 tháng 04 năm 2001 Vốn điều lệ: 65.483.600.000 đồng Ngành nghề kinh doanh: - Chế biến thực phẩm, sản xuất sữa đậu nành, nước ép trái nước giải khát loại; - Mua bán hàng tư liệu sản xuất ( vô chai, hương liệu….) loại nước khát; - Sản xuất, kinh doanh, chế biến lượng thực; - Đại lý mua bán hàng hoá; - Sản xuất rượu nhẹ có ga (Soda hương); - Cho thuê nhà kho bãi; - Kinh doanh nhà hàng ăn uống n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th Phụ lục 18 công ty niêm yết Trang ng p hi e w n lo ad t h y j SAM -6.91% -39.85% -30.48% -31.75% -5.52% -7.05% -0.64% 5.37% 12.03% -19.39% -5.71% -6.42% -7.43% -14.41% 5.36% 51.35% 12.98% 59.76% 3.80% 5.33% -1.32% -16.02% -0.55% -5.21% 23.08% 27.87% 30.06% -0.21% -1.05% uy i p u f REE -10.09% -40.11% -30.00% -5.11% -3.52% -6.58% -1.30% 16.67% -0.75% -11.33% -11.76% -24.44% -19.35% -1.41% 31.63% 61.65% 22.02% 23.86% -3.83% 11.59% 22.39% -18.29% -6.82% -11.11% 26.11% 60.20% 44.12% -1.16% -0.58% l a l v an m LAF -8.40% -32.61% -19.35% -13.21% 6.00% 21.07% 75.00% 31.11% -13.88% 10.00% 5.56% -7.69% -18.41% 2.14% 59.18% 3.52% -4.05% -4.52% -21.72% 13.14% 4.17% -27.59% -1.28% -29.43% 28.08% 30.00% -1.48% 0.00% -53.55% an KHA -10.42% -12.73% -21.43% -7.28% -7.93% -5.20% 11.61% 15.24% -27.30% -3.90% -9.41% 23.19% -25.32% 3.36% 65.56% 10.20% -3.92% 2.00% -12.28% 20.76% 12.92% -34.69% 14.29% -29.65% 34.01% 42.79% -4.15% 1.88% -16.80% ul l h v HAP -12.07% -33.98% -11.33% -3.85% -8.24% -4.49% 25.35% -16.96% 1.79% 4.35% 0.00% 28.80% -35.90% 19.63% 26.36% 85.88% -7.47% 0.00% -13.19% 16.76% 25.42% -27.70% -25.14% -10.66% 18.45% 54.19% 45.85% 0.44% -0.44% oi n z k jm gm l c o m L u a n GMD -5.30% -34.00% -21.26% -4.51% -2.92% -6.16% 2.82% 11.81% 4.10% -17.01% -9.82% 7.24% -13.64% -6.88% 4.42% 32.12% -0.72% 52.49% 2.26% 17.22% 17.05% -11.03% -1.36% -11.45% 12.93% -19.23% 30.94% 0.00% 7.75% a t z GIL 0.76% -28.92% -14.15% -11.32% -2.80% -10.71% 2.75% 15.96% -4.08% -38.75% -3.03% 27.91% -22.29% -6.74% 30.88% 32.04% -3.74% 3.88% -4.63% 10.20% 27.27% -13.68% -6.89% -12.11% 11.22% 26.94% 20.25% 0.31% -5.88% b h t Phụ lục 2_1: Tỷ suất sinh lợi trung bình, phương sai 18 cổ phiếu, VNIndex AGF BBC BPC BT6 BTC CAN DPC -12.74% -16.91% -2.38% -14.05% -6.28% -5.06% -2.22% -31.89% -17.58% -39.35% 12.04% -19.02% -27.85% -35.71% -20.90% 1.23% -10.06% -1.82% -13.48% -10.61% -19.08% -19.28% -18.50% -16.76% -7.56% -2.08% -8.58% -11.28% -6.74% -3.85% -6.33% -5.56% -15.79% -3.60% 0.00% -6.81% -5.45% -4.82% -3.08% 91.28% -12.03% -18.41% -7.28% 8.91% 5.87% -7.14% 45.13% -8.14% 37.36% 6.19% 24.69% 14.96% 11.11% -0.32% 29.32% 22.11% 3.19% 20.90% -7.59% 10.53% 8.04% -3.62% -9.24% -9.62% 26.42% 2.50% 1.79% -11.46% -6.44% -7.65% Tỷ suất -23.53% -10.17% 4.35% -11.11% 61.50% -0.67% 0.00% sinh lợi 23.64% 19.68% 8.49% 0.00% -11.11% 2.41% 13.33% -20.86% -24.15% -11.17% -16.56% -13.79% -19.22% -35.21% -10.32% 12.07% -2.98% -0.66% 12.02% 3.76% -4.54% 13.14% 12.62% 36.67% 24.59% 61.81% 33.08% 1.04% 22.32% 22.62% 12.03% 10.91% 12.50% 4.00% 51.90% 10.89% 17.98% -1.23% -5.98% 7.56% -8.09% 73.63% 28.66% 3.19% 3.83% 12.50% -18.49% -20.00% -0.55% -0.63% -6.76% -15.77% -1.89% -8.75% -3.41% -14.49% 8.22% 1.65% 10.28% 10.42% 3.23% 32.83% 13.83% 6.57% 25.52% 20.48% 20.00% 10.71% 15.22% 21.29% -4.86% -22.04% -16.00% -23.08% -16.67% -22.03% -17.11% 0.00% 1.92% -1.96% 6.56% -0.59% -6.35% 3.31% -5.88% -24.74% -31.64% -24.34% -33.98% -22.60% -48.73% 12.50% 31.08% 40.75% 39.61% 82.86% 34.32% 87.77% 38.78% 54.17% 60.61% 32.00% 64.71% 34.07% 46.88% 17.22% 9.59% 3.13% 14.75% 3.66% 32.94% 2.40% -0.48% 0.00% -1.23% -1.61% 1.23% -1.16% 2.46% -2.78% -0.90% -1.82% -9.88% -2.41% 1.18% -9.63% SAV -2.28% -14.01% -19.96% -12.55% -5.56% -10.00% -1.64% 0.00% -8.27% -2.21% -5.56% 9.92% -6.43% -2.78% 20.00% 27.66% 8.05% 11.83% -15.25% 9.29% 15.70% -17.12% -4.78% -15.60% 17.20% 30.62% 15.58% -0.65% -1.27% SGH 14.88% -12.50% -11.93% -13.49% -8.03% -8.67% 0.00% -5.66% 24.22% -24.26% 27.07% 73.86% -11.05% -17.31% 54.07% 21.62% 16.11% 27.47% 8.70% -1.43% 5.42% 3.75% 26.48% -47.84% 43.07% 87.29% 0.56% 0.00% 1.12% TMS 27.53% -28.92% -8.55% -7.32% 13.89% -5.26% 7.80% 13.71% 0.00% -1.59% -11.27% 15.45% -15.17% -5.84% 6.94% 5.88% -1.45% 15.00% 5.26% 15.15% 12.50% -9.28% -3.96% -20.47% 0.00% 32.85% 11.16% -0.92% -0.69% TRI VNIndex -0.73% 1.07% -28.83% -22.08% -14.25% -21.42% -1.32% -8.94% -1.09% -4.66% -8.00% -8.71% -1.96% 1.74% 22.01% 15.25% -2.79% 0.05% -17.31% -11.39% 4.00% -5.25% 2.88% 17.04% -16.21% -13.75% 14.85% -5.83% 31.17% 9.25% -0.77% 38.47% 36.62% 18.80% 1.07% 23.63% -9.35% -2.85% 12.73% 7.33% 7.00% 16.35% -21.65% -18.22% -6.29% -4.27% -25.53% -9.41% 34.29% 18.06% 20.69% 28.90% 5.07% 25.32% -1.43% 1.30% -3.11% -1.07% v a n t re ey Phụ lục 2_1 Trang t h a c ng p hi e w n lo ad t h y j SAM -4.23% 17.54% 9.33% 1.58% -1.30% 0.52% 1.86% -1.05% 3.83% 1.67% -5.26% 5.56% -0.83% -2.42% -0.80% 0.00% -2.60% 0.26% -1.03% -13.00% 23.20% 27.46% 32.71% 0.94% 21.14% -4.37% -1.61% -4.12% -1.52% 1.55% 1.04% uy i p u f REE -2.54% -1.11% 27.76% 9.34% -3.75% 3.09% -1.52% -2.59% 14.89% -2.08% 0.84% -0.83% -0.41% 4.78% 0.00% 0.00% -8.00% -1.57% 2.01% -4.23% -7.80% 22.61% 44.65% 6.00% 47.06% -3.77% -1.85% -8.47% -4.84% -2.36% -1.55% l a l v an m LAF -6.02% 9.93% 16.85% 9.37% 2.48% -1.82% -3.52% 6.90% -0.31% 0.31% -1.54% 13.29% 7.12% 27.14% 0.00% -2.33% 1.90% -4.09% -1.35% -0.89% -8.54% 13.36% 21.91% -3.26% 8.88% -2.87% -13.00% -8.68% -1.35% -0.89% -0.44% an KHA -4.83% 1.51% 7.72% -1.99% -3.46% 3.17% 0.00% 0.00% 2.02% 0.41% 1.23% 7.52% 3.20% -7.98% 0.85% -3.67% 0.41% 0.41% -5.81% 7.05% -13.62% 34.13% 28.40% -7.95% 6.67% 0.61% -3.53% -1.16% -17.31% -5.45% -0.45% ul l h v HAP -4.98% -1.63% 6.99% 0.44% -1.72% 2.65% -2.59% -2.93% 0.00% 1.27% -0.84% -41.09% 10.68% 1.39% 3.45% -3.33% -1.37% 1.11% -0.82% -3.70% -9.57% 32.70% 17.98% -6.64% 18.67% -3.60% -4.58% -4.03% -5.86% -0.68% 2.46% oi n z k jm gm l c o m L u a n GMD 18.35% 1.87% 5.94% 1.00% -0.99% -1.94% -0.96% -2.80% 2.88% 0.97% -1.90% 11.23% -5.60% -4.76% 0.00% -2.78% -3.57% -1.75% -12.31% 0.78% 29.00% 11.36% 19.73% 1.63% 14.24% -1.22% -0.91% 1.23% -2.98% 2.13% 0.00% a t z GIL -20.93% 25.73% 13.25% 0.00% -1.95% -2.22% -4.55% -2.94% 4.62% -3.85% 5.62% 4.92% -0.33% 0.33% 1.67% -11.76% 0.59% -0.29% -1.17% 2.39% -11.38% 21.54% 33.48% 2.64% 25.41% -1.09% -8.04% -16.03% -4.05% 0.00% -1.20% b h t Phụ lục 2_1: Tỷ suất sinh lợi trung bình, phương sai 18 cổ phiếu, VNIndex AGF BBC BPC BT6 BTC CAN DPC 5.62% -5.56% 0.00% -3.10% -2.35% -4.49% 12.50% 12.98% 7.34% -4.07% 7.58% 0.00% 1.14% 17.65% 16.03% 29.76% 10.26% 11.86% 2.41% 22.22% 4.08% 2.30% 7.01% 0.00% -1.67% -5.68% -0.69% 0.00% -4.09% -0.63% -2.50% 1.69% -2.22% 0.69% 8.89% -2.75% 0.00% 1.91% 0.00% 1.12% -1.37% -3.23% -3.25% -1.25% -1.88% -4.84% -22.61% -2.67% 0.00% -0.59% -3.03% -1.84% -0.64% -20.69% -1.96% 0.00% 3.03% 0.61% -4.68% 0.65% -0.68% 5.52% 5.68% -2.65% -2.96% 1.79% 2.99% -1.35% 2.84% 0.00% -3.97% 0.60% 0.60% -5.05% 1.37% -6.00% -2.22% -0.56% -2.33% -2.91% 1.28% -2.67% 4.90% -2.17% -1.39% 2.99% 1.78% -2.80% -2.60% 2.14% -2.13% -1.10% 4.38% -5.59% 3.87% 4.05% -0.71% 0.00% -0.27% 4.58% 5.92% 4.38% -4.52% 2.92% -4.08% Tỷ suất -3.44% 0.66% -14.65% -2.62% 3.33% -9.27% -2.00% sinh lợi -2.58% -1.94% -3.41% -7.58% -6.25% -4.43% -1.96% -0.51% 4.73% -4.65% -2.94% 2.56% -0.63% -0.97% 0.00% -15.43% -2.71% -2.86% -8.24% -7.02% -5.50% 2.63% -8.85% 0.45% -13.79% -2.86% 3.64% -8.40% -3.80% -12.73% -3.93% 13.73% -5.41% -14.51% -2.46% 7.05% 34.97% 18.04% 42.80% -5.13% 12.21% -3.94% 25.94% 46.85% 26.80% 32.98% 21.88% 22.86% 24.51% 2.45% 13.27% -2.55% 1.08% 1.91% -6.67% -0.97% 16.73% 30.67% 7.53% 20.78% 0.64% 22.95% 32.05% 2.08% -7.41% 0.69% 4.05% -2.50% -2.40% -18.75% 0.00% -11.96% -2.68% -3.90% 0.00% 0.00% -3.03% 3.45% 8.24% -3.87% -4.94% -3.03% -9.42% -2.94% -9.38% -16.67% -1.90% 0.00% -1.20% -14.81% -6.42% -6.23% -2.86% -1.25% 1.25% 3.09% 0.00% -5.22% 4.20% -11.02% 0.00% 0.63% -5.81% 1.25% -6.50% SAV -7.65% -2.30% 14.10% 5.90% -3.03% 1.71% -2.67% -0.66% 2.72% 0.34% -6.98% 1.61% 1.64% 0.99% 2.37% -1.99% -8.51% 0.61% -3.54% -3.42% -1.68% 60.09% 34.34% 1.84% 11.64% -3.31% -1.31% -1.29% -4.91% 1.24% 1.26% SGH -10.10% -7.91% 15.59% 28.28% 5.07% -1.43% 2.19% -1.44% 4.51% -2.92% -2.84% -2.08% -0.69% 4.32% -2.80% 4.38% -0.72% 2.99% 0.75% -5.00% -11.39% -1.25% 13.48% -6.62% 31.30% -8.00% -2.34% -3.03% 2.33% 2.38% -2.33% TMS 0.46% 21.85% 12.97% 4.29% -2.26% -7.46% 0.00% -2.62% 8.52% 0.63% 0.00% -1.56% -1.84% -0.61% 0.92% 4.84% -10.14% -33.01% 5.10% 0.00% 8.65% 12.75% 21.21% 2.17% 19.19% -2.52% 1.09% -1.79% -1.75% -1.72% -0.34% TRI VNIndex -6.77% 1.28% 20.62% 6.25% 9.83% 13.69% 0.43% 3.65% 10.95% -0.52% 6.60% 1.05% 0.51% -0.82% -1.01% -0.11% 0.00% 4.85% 0.00% 0.76% -3.41% -2.49% 0.99% 4.24% -3.33% -1.30% -2.33% -0.26% -1.83% 0.35% -2.67% -2.54% -4.66% -4.51% -2.07% -0.91% -21.75% -4.70% 6.94% -4.69% -14.03% 6.46% 29.84% 21.59% 29.00% 28.38% 5.26% 1.92% 8.57% 20.26% -1.13% -2.23% -8.29% -2.38% 5.46% -2.47% -2.14% -3.91% 0.54% 0.02% -1.06% -0.20% v a n t re ey Phụ lục 2_1 Trang t h a c ng p hi e w n lo ad t h y j Phụ lục 2_1: Tỷ suất sinh lợi trung bình, phương sai 18 cổ phiếu, VNIndex AGF BBC BPC BT6 BTC CAN DPC GIL GMD HAP KHA LAF REE SAM SAV SGH TMS TRI VNIndex 8.71% -2.48% 6.67% 5.30% -4.44% 11.11% 6.96% 3.73% 6.82% -1.72% 3.27% 3.21% 0.78% 6.67% 3.92% -3.01% 7.78% 9.30% 4.90% -4.74% -14.79% -9.09% -10.65% -17.81% -12.73% -13.53% -13.31% -10.72% -7.05% -5.31% -8.79% -20.00% -6.59% -6.71% -8.90% -19.64% -21.82% -11.66% -6.30% -6.58% -7.30% -8.65% 19.67% -1.79% -11.33% -5.76% -2.54% -13.81% -1.74% -0.42% -9.09% -2.33% -1.80% 0.69% -7.44% 0.00% -4.51% -3.57% -3.18% -6.81% -0.54% -6.63% -7.18% 0.00% -31.55% -9.23% 0.00% -1.29% 0.00% -11.11% -3.62% 1.21% 2.84% 0.00% -5.17% -5.97% uy i p u l a l an v 0.92% 3.25% 0.73% 2.39% 3.43% 0.65% 2.31% 0.38% 1.56% 1.86% 0.76% 1.63% 3.08% 2.14% 1.65% 4.84% 1.56% 1.14% 1.51% 2.74% 2.11% 1.69% 5.48% 2.03% 4.78% 2.29% 1.78% 3.98% 2.70% 3.56% 3.75% 2.67% 1.66% 4.29% 1.39% 1.87% 12.29% 16.54% 14.52% 13.02% 23.41% 14.24% 21.87% 15.13% 13.32% 19.94% 16.42% 18.88% 19.38% 16.35% 12.89% 20.72% 11.78% 13.67% an TSSL TB Psai ĐLC f ul l m h oi n a t z z v b h t k jm gm l c o m L u a n v a n t re ey Phụ lục 2_1 Trang 2.32% 1.44% 12.01% t h a c Phụ lục số 2_3 : Tìm danh mục tiếp xúc T trường hợp không bán khống ng Trong số đường thẳng kết hợp chứng khoán phi rủi ro danh mục thuộc đường biên hiệu quả, đường thẳng tiếp xúc có hệ số góc (hệ số Sharpe) lớn Vì danh mục tiếp xúc nằm đường thẳng tiếp xúc nên có hệ số Sharpe lớn nhất, đồng thời thuộc đường biên hiệu nên tỷ trọng chứng khoán phi rủi ro danh mục tiếp xúc hi ep w Hệ số Sharpe biểu diễn bởi: n SP = rP − r f lo σP Thiết lập tốn tìm danh mục tiếp xúc T sau: ad y th Hàm mục tiêu : ST = E (rT ) − r f → max ju σT Danh mục T gồm n tài sản rủi ro 01 chứng khoán phi rủi ro yi pl n +1 n +1 Phương sai danh mục T : σ (rT ) = ∑∑ wi w jσ ij ua al i =1 j =1 n Độ lệch chuẩn danh mục T : σ (rT ) = σ (rT ) va n n Tỷ suất sinh lợi danh mục T : E (rT ) = ∑ wi ri + wn+1r f fu ll i =1 oi m Các điều kiện ràng buộc: wi ≥ , i = 1, n (Điều kiện không bán khống) wn+1 = (Tỷ trọng chứng khoán phi rủi ro danh mục tiếp xúc) i =1 z i =1 z ∑w at nh n +1 ht vb Dùng hàm Solver Excel để giải toán ta tìm tỷ trọng wi chứng khoán danh mục T k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th Phụ lục số 2_5: Tìm phương trình đường tập hợp hội đầu tư vào tài sản rủi ro trường hợp phép bán khống ng Với tài sản rủi ro: 1, 2, …, N Tài sản i có tỷ suất sinh lợi mong đợi: ri Tỷ suất sinh lợi tài sản i có phương sai: σii = σi2 Hiệp phương sai tỷ suất sinh lợi tài sản i j: σij Tỷ trọng đầu tư vào tài sản: w1, w2, …, wN hi ep w n lo Nhà đầu tư biểu diễn cơng thức dạng ma trận ad ju y th ⎡ w1 ⎤ ⎢w ⎥ W = ⎢ 2⎥; ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎣ wN ⎦ yi pl ⎡ σ 11 ⎢σ Δ = ⎢ 21 ⎢ ⎢ ⎣σ 1N n ua al ⎡ r1 ⎤ ⎢r ⎥ R =⎢ 2⎥; ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎣rN ⎦ σ 12 σ 22 σ 1N ⎤ σ N ⎥⎥ ⎥ ⎥ σ NN ⎦ σ 2N va ⎡ w1 ⎤ ⎢w ⎥ ⎢ ⎥ = TW = [ 1 ] = w ∑ i ⎢ ⎥ i =1 ⎢ ⎥ ⎣ wN ⎦ N n Tổng trọng số 100%: ll fu oi m N at nh ∑ w r = [r z Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng danh mục: i i r2 z i =1 ht vb ⎡ w1 ⎤ ⎢w ⎥ rN ] ⎢ ⎥ = R T W = rP ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎣ wN ⎦ wi w j = [w1 w2 a Lu σ 2N om ij l.c i =1 j =1 ⎡ w1 ⎤ ⎢w ⎥ ⎢ ⎥ = WTΔW = σ P ⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎣ wN ⎦ ∑∑ σ σ 1N ⎤ σ N ⎥⎥ ⎥ ⎥ σ NN ⎦ gm N σ 12 σ 22 k N ⎡ σ 11 ⎢σ w N ] ⎢ 21 ⎢ ⎢ ⎣σ 1N jm Phương sai t ỷ suất sinh lợi danh mục: n Đối với tỷ suất sinh lợi mong đợi định, nhà đầu tư muốn xây dựng danh mục cho phương sai tỷ suất sinh lợi có giá trị nhỏ Trang th R T W = rP (2) y Phụ lục 2_5 (1) te re 1TW = n va Vậy, nhà đầu tư muốn tối thiểu hóa σ P2 = WTΔW sở thỏa mãn ràng buộc: Nhà đầu tư có phương trình Lagrangian sau đây: L= T W ΔW + λ(1 – 1TW) + γ( rP – R T W) (3) Điều kiện cần tối thiểu hóa: ng hi ep w ⎧ ∂L ⎪ ∂W = ΔW − λ1 − γR = ⎪ ⎪ ∂L = − 1T W = ⎨ λ ∂ ⎪ ⎪ ∂L T ⎪ ∂γ = rP − R W = ⎩ (4) (5) n (6) lo ad y th Từ (4), suy tỷ trọng tài sản tối ưu: W* = λΔ-11 + γΔ-1 R ju (7) yi pl Thế (7) vào (5) (6) hệ phương trình với hai ẩn số λ γ: ⎧⎪(1 T Δ -1 1)λ + (1 T Δ -1 R )γ = ⎨ T -1 ⎪⎩( R Δ 1)λ + ( R T Δ -1 R )γ = rP n ua al va n Đặt A = 1TΔ-11 ; B = 1TΔ-1 R = R TΔ-11; C = R TΔ-1 R ; D = AC – B2 Ta có: ⎧ Aλ + Bγ = C − BrP Ar − B λ= ⇒ γ = P ⎨ D D ⎩ Bλ + Cγ = rP ll fu oi m nh at Phương trình phương sai tỷ suất sinh lợi danh mục đầu tư: z z ht vb k jm σ P2 = WTΔW = WTΔ(λΔ-11 + γΔ-1 R ) = λWT1 + γWT R = λ + γ rP (8) om l.c ArP2 − BrP + C D σ P2 = gm Vậy phương trình đường tập hợp hội đầu tư IOS: n a Lu n va y te re th Phụ lục 2_5 Trang Phụ lục số 2_7: Thuật tốn tìm phương trình đường CML danh mục tiếp xúc T trường hợp có bán khống ng Tài sản phi rủi ro có suất sinh lợi rf Tỷ lệ đầu tư vào tài sản phi rủi ro: w0 Tỷ lệ đầu tư vào tài sản rủi ro: w1, w2, …, wN hi w0 + w1 + w2 + … + wN = hay w0 + 1TW = hay w0 = – 1TW ep Tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục: w n rP = rf w0 + R T W = rf(1 – 1TW) + R T W rP = rf + ( R – rf 1)TW lo ad (9) y th ju Đối với tỷ suất sinh lợi mong đợi định, nhà đầu tư muốn xây dựng danh mục cho phương sai tỷ suất sinh lợi có giá trị nhỏ yi pl Vậy, nhà đầu tư muốn tối thiểu hóa σ P2 = WTΔW sở thỏa mãn ràng buộc (9) n ua al n va Ta có phương trình Lagrangian: T W ΔW + γ[ rP – rf – ( R – rf 1)TW] fu (10) ll L= oi m at (11) z ∂L = ΔW − γ ( R − r f 1) = ∂W nh Điều kiện cần tối thiểu hóa: z ht vb (12) k jm Các tỷ trọng tài sản rủi ro tối ưu: W* = γΔ-1( R – rf 1) rP − rf (13) n Ar − Brf + C f n y te re th Phụ lục 2_7 va Phương trình phương sai tỷ suất sinh lợi danh mục đầu tư: σ P2 = WTΔW = WTΔ[γΔ-1( R – rf 1)] = γWT( R – rf 1) = γ( rP – rf ) a Lu γ = om l.c gm Thế (12) vào (9) ta được: rP = rf + ( R – rf 1)TγΔ-1( R – rf 1) rP – rf = γ[( R TΔ-1 R ) + (1TΔ-11) r f2 – 2( R TΔ-11)rf ] = γ(A r f2 – 2Brf + C) Vậy: (14) Trang Phương trình đường thị trường vốn CML: Thế (13) vào (14) rút gọn, ta được: σP = rP − r f (15) ng Ar f2 − Br f + C hi ep Đường thị trường vốn (CML) đường thẳng từ vị trí tài sản phi rủi ro tiếp xúc với đường IOS danh mục có tên gọi danh mục tiếp xúc T w n Xác định danh mục tiếp xúc T T vừa nằm CML vừa nằm IOS T không chứa tài sản phi rủi ro nên ta có: 1TWt = Wt = γΔ-1( R – rf 1) [từ phương trình (12)] ⇒ ⇒ 1TγΔ-1( R – rf 1) = ⇒ γ(1TΔ-1 R – rf 1TΔ-11) =1 ⇒ γ = (B – Arf)-1 Vậy, Wt = (B – Arf)-1Δ-1( R – rf 1) lo ad ju y th yi pl ua al n Tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục T: C − Br f (16) fu B − Ar f n va rt = R T Wt = ll Phương sai tỷ suất sinh lợi danh mục T: (17) at nh B − Ar f oi rt − r f m σ t2 = WtT ΔWt = z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th Phụ lục 2_7 Trang ng p hi e w n lo ad t h y j uy i Phụ lục 2_8: Giải tốn tìm phương trình đường CML danh mục tiếp xúc T trường hợp có bán khống Từ kết A, B, C tính phụ lục 2_6 tỷ suất sinh lợi mong đợi cho trước Rp A= 192.39458 B= 1.91625 C= 0.27485 Thay vào phương trình (15) đường CML phụ lục 2_7, ta tìm độ lệch chuẩn tương ứng sau: Rf = 0.67% p u l a l an v an f 2.67% 1.93% 7.17% 5.18% 3.17% 2.29% 7.67% 5.54% 3.67% 2.65% 8.17% 5.90% m 2.17% 1.57% 6.67% 4.82% ul l 1.67% 1.21% 6.17% 4.46% h 1.17% 0.85% 5.67% 4.10% oi n 0.67% 0.48% 5.17% 3.73% a t z TSSL ĐLC TSSL ĐLC 4.17% 3.01% 8.67% 6.26% 4.67% 3.37% 9.17% 6.62% z Tương tự thay A, B,C , Rf vào phương trình (16),(17) phụ lục 2_7 ta tìm danh mục T: Tỷ suất sinh lợi danh mục tiếp xúc T: 41.77% Phương sai danh mục tiếp xúc T: 65.53% Độ lệch chuẩn danh mục tiếp xúc T: 80.95% Để tìm tỷ chứng khốn danh mục T, ta trở lại toán Solver phụ lục 2_4 sau: + Giải tốn tìm danh mục tiếp xúc T với điều kiện có bán khống tỷ trọng tài sản phi rủi ro + Thiết lập ma trận phương sai hiệp phương sai 18 TS rủi ro CK phi rủi ro, phương sai v b h t k jm gm l c o m L u a n v a n t re ey Phụ lục 2_8 Trang t h a c ng p hi e w n lo ad h y j t CK phi rủi ro hiệp phương sai chứng khoán phi rủi ro với tài sản rủi ro khác Như sau : uy i p u l a l an v an f ul l m h oi n a t z z v b h t k jm gm l c o m L u a n v a n t re ey Phụ lục 2_8 Trang t h a c ng p hi e w n lo ad t SAM 0.015605 0.013939 0.012694 0.012115 0.007796 0.009826 0.018882 0.015151 0.016722 0.017641 0.01053 0.00888 0.024435 0.026306 0.014349 0.014045 0.010455 0.010659 0.0000 SAV 0.010752 0.015536 0.013641 0.012898 0.008771 0.01167 0.014537 0.013416 0.00816 0.017507 0.015304 0.010688 0.018841 0.014349 0.016351 0.012657 0.008193 0.011783 0.0000 h y j REE 0.01838 0.022655 0.01998 0.016407 0.017125 0.019558 0.027063 0.021394 0.014549 0.027457 0.018388 0.01656 0.036958 0.024435 0.018841 0.018912 0.013449 0.016529 0.0000 SGH 0.015097 0.018101 0.019847 0.012329 0.022435 0.013696 0.024381 0.017231 0.005218 0.018608 0.019551 0.012941 0.018912 0.014045 0.012657 0.042255 0.011283 0.012785 0.0000 p LAF 0.007961 0.015421 0.017175 0.011035 0.026194 0.014283 0.020649 0.01322 0.004279 0.015147 0.021329 0.035073 0.01656 0.00888 0.010688 0.012941 0.008884 0.013671 0.0000 uy i KHA 0.012018 0.0175 0.019257 0.01485 0.019036 0.017066 0.019476 0.01631 0.006191 0.017974 0.026541 0.021329 0.018388 0.01053 0.015304 0.019551 0.008991 0.015725 0.0000 u HAP 0.014857 0.020605 0.018261 0.013443 0.017561 0.015977 0.023098 0.01915 0.010356 0.039134 0.017974 0.015147 0.027457 0.017641 0.017507 0.018608 0.010562 0.011634 0.0000 l a l GMD 0.009988 0.006807 0.0066 0.007125 0.001286 0.006851 0.011258 0.010277 0.017474 0.010356 0.006191 0.004279 0.014549 0.016722 0.00816 0.005218 0.007314 0.006797 0.0000 v GIL 0.01338 0.015312 0.01477 0.011583 0.011351 0.015301 0.017381 0.022544 0.010277 0.01915 0.01631 0.01322 0.021394 0.015151 0.013416 0.017231 0.011107 0.013522 0.0000 an DPC 0.015739 0.023439 0.021216 0.014264 0.024114 0.017195 0.047069 0.017381 0.011258 0.023098 0.019476 0.020649 0.027063 0.018882 0.014537 0.024381 0.012216 0.020262 0.0000 f CAN 0.01056 0.01578 0.01619 0.0123 0.01463 0.01995 0.01719 0.0153 0.00685 0.01598 0.01707 0.01428 0.01956 0.00983 0.01167 0.0137 0.00927 0.01389 0.0000 an BTC 0.00587 0.01487 0.02013 0.01161 0.05393 0.01463 0.02411 0.01135 0.00129 0.01756 0.01904 0.02619 0.01712 0.0078 0.00877 0.02244 0.00473 0.01475 0.0000 m BT6 0.0092 0.016 0.0131 0.0167 0.0116 0.0123 0.0143 0.0116 0.0071 0.0134 0.0148 0.011 0.0164 0.0121 0.0129 0.0123 0.0075 0.0107 0.0000 ul l BPC 0.012163 0.017739 0.020741 0.013074 0.020131 0.016185 0.021216 0.01477 0.0066 0.018261 0.019257 0.017175 0.0200 0.012694 0.013641 0.019847 0.010183 0.014008 0.0000 h BBC 0.01383 0.02693 0.01774 0.016 0.01487 0.01578 0.02344 0.01531 0.00681 0.02061 0.0175 0.01542 0.02265 0.01394 0.01554 0.0181 0.01048 0.01518 0.0000 oi n AGF 0.014861 0.013835 0.012163 0.009181 0.005866 0.010565 0.015739 0.01338 0.0100 0.014857 0.0120 0.0080 0.01838 0.015605 0.010752 0.015097 0.009392 0.009474 0.0000 a t z AGF BBC BPC BT6 BTC CAN DPC GIL GMD HAP KHA LAF REE SAM SAV SGH TMS TRI Rf TMS 0.009392 0.010483 0.010183 0.007482 0.004732 0.009269 0.012216 0.011107 0.007314 0.010562 0.008991 0.008884 0.013449 0.010455 0.008193 0.011283 0.013669 0.008226 0.0000 TRI 0.00947 0.0152 0.01401 0.01072 0.01475 0.01389 0.02026 0.01352 0.0068 0.01163 0.01572 0.01367 0.01653 0.01066 0.01178 0.01278 0.00823 0.01841 0.0000 Rf 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 z jm b h t v AGF BBC BPC BT6 BTC CAN DPC GIL GMD HAP KHA LAF REE SAM SAV SGH TMS TRI Rf Tỷ trọng -483.77% 336.54% -650.27% 97.45% 61.28% -71.56% -113.85% -382.58% 326.64% -21.57% -58.06% 107.80% 385.73% -135.01% 63.44% 436.43% 160.86% 40.50% 0.00% TSSL TB 0.92% 3.25% 0.73% 2.39% 3.43% 0.65% 2.31% 0.38% 1.56% 1.86% 0.76% 1.63% 3.08% 2.14% 1.65% 4.84% 1.56% 1.14% 0.67% k Dùng hàm Solver để tìm hệ số Sharpe max danh mục T với điều kiện không bán khống tỷ trọng CK phi rủi ro Psai 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% TSSL -4.44% 10.95% -4.78% 2.33% 2.10% -0.46% -2.63% -1.45% 5.10% -0.40% -0.44% 1.76% gm 0.00% 11.87% 0.00% -2.89% 0.00% 1.05% 0.00% 21.13% 0.00% 2.52% 0.00% 0.46% 0.00% 0.00% Tổng 100.00% 65.53% Psai DM 41.77% TSSL DM 80.95% ĐLC DM Hệ số Sharpe: 0.50772 l c o m L u a n v a n t re ey t h a c Phụ lục 2_8 Trang Phụ lục 2_9: Tìm danh mục tối ưu P nhà đầu tư ng hi ep w Sau xác định danh mục tiếp xúc T đường tập hợp hội đầu tư IOS, việc nhà đầu tư định xem bỏ tiền với tỷ lệ vào tài sản phi rủi ro danh mục T Danh mục đầu tư tối ưu (P) điểm đường CML, nhà đầu tư đạt độ hữu dụng cao Như vậy, P tiếp điểm đường cong hữu dụng U đường CML Phương trình đường cong hữu dụng nhà đầu tư n U = E(r) – lo Aσ2 (A Là số biểu thị mức ngại rủi ro nhà đầu tư : 1,2,3, ) ad ju y th Tại P, độ dốc đường cong hữu dụng đường CML yi Độ dốc đường CML: St = rP − r f σP pl drP dσ P rt − r f σt = Aσ P Tại tiếp điểm: Aσ P = S t hay σP = St A U n ua al Độ dốc đường đẳng dụng: = va Nhà đầu tư bỏ tiền vào danh mục phi rủi ro với tỷ lệ w0 vào danh mục T với tỷ lệ n (1 – w0) Ta có: σP = (1 – w0)σt = St/A Hay, w0 = – St/(Aσt) Vậy, xác fu ll định tỷ trọng tài sản phi rủi ro tài sản rủi ro danh mục đầu tư tối ưu P oi m nh at Chúng ta thấy nhà đầu tư đối diện với đường tập hợp hội đầu tư IOS họ chọn danh mục gồm tài sản rủi ro (danh mục T danh mục chuẩn, danh mục thị trường) Sau đó, tùy theo sở thích riêng rẽ mà nhà đầu tư chọn bỏ tiền phần vào danh mục rủi ro T phần vào tài sản phi rủi ro z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re th