(Luận văn) ứng dụng mô hình định giá quyền chọn black scholes trên sàn giao dịch hàng hóa quốc tế luân đôn đối với sản phẩm cà phê robusta

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM hi ep w n lo ad DƯƠNG VĂN TÂM ju y th yi pl ua al ỨNG DỤNG MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN n BLACK SCHOLES TRÊN SÀN GIAO DỊCH HÀNG HĨA va n QUỐC TẾ LN ĐƠN ĐỐI VỚI SẢN PHẨM CÀ PHÊ ROBUSTA ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh - Năm 2012 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM hi - ep w n lo ad DƯƠNG VĂN TÂM ju y th yi pl ua al ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN n BLACK SCHOLES TRÊN SÀN GIAO DỊCH HÀNG HÓA va n QUỐC TẾ LUÂN ĐÔN ĐỐI VỚI SẢN PHẨM CÀ PHÊ ROBUSTA ll fu oi m at nh z z Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng k jm ht vb Mã số: 60340201 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ PGS TS LÊ THỊ LANH an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 -i- LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ tận ep tình từ giảng viên hướng dẫn khoa học là: PGS.TS LÊ THỊ LANH bạn w bè, đồng nghiệp làm ngành Ngân hàng, Chứng khoán, kinh doanh cà phê n lo giúp đỡ tơi q trình nghiên cứu để hoàn thành luận văn Các nội dung ad y th nghiên cứu kết luận văn hoàn toàn trung thực, chưa yi tham khảo ju công bố công trình thể đầy đủ danh mục tài liệu pl ua al n Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2012 n va Tác giả ll fu oi m nh at DƯƠNG VĂN TÂM z z Học viên Lớp TCDN Đêm – K18 vb k jm ht Trường ĐH Kinh Tế TP Hồ Chí Minh om l.c gm an Lu n va ey t re - ii - LỜI CÁM ƠN t to ng Tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến người hướng dẫn khoa học tôi: hi ep PGS.TS LÊ THỊ LANH tận tình bảo cho tơi lời khun bổ ích suốt q trình thực nghiên cứu w n Qua đây, Tơi xin bày tỏ lịng mình, cám ơn đến tất quý Thầy, lo ad Cô Khoa Tài Doanh nghiệp Viện Đào tạo Sau Đại học trường Đại y th học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh tận tâm giảng dạy truyền đạt nhiều kiến ju thức quý báu cho Tôi suốt thời gian học tập yi pl ua al DƯƠNG VĂN TÂM n Học viên Lớp TCDN Đêm – K18 va n Trường ĐH Kinh Tế TP Hồ Chí Minh ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep LỜI CẢM ƠN MỤC LỤC w DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ ĐỒ THỊ n lo DANH MỤC CÁC BẢNG ad y th CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU…………………… ……………………………….1 ju CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG yi pl QUYỀN CHỌN BLACK SCHOLES …….…………………………………….4 Tổng quan lý thuyết Mơ hình định giá quyền chọn Black Scholes .4 ua al 2.1 n 2.1.1 Khái quát hợp đồng quyền chọn…………………… ………….4 va Hợp đồng quyền chọn…… 2.1.1.2 Thị trường quyền chọn…………….……………… ….4 2.1.1.3 Phân loại quyền chọn……………………………….……6 2.1.1.4 Giá hợp đồng quyền chọn……………….……………….7 n 2.1.1.1 ll fu oi m nh at 2.1.2 Các phận cấu thành giá quyền chọn………….……………………7 z Giá trị nội quyền chọn……………………………7 2.1.2.2 Giá trị thời gian quyền chọn…………………………7 z 2.1.2.1 jm ht vb k 2.1.3 Tầm quan trọng việc định giá quyền chọn………….………… gm 2.1.4 Các mơ hình định giá quyền chọn phổ biến…………………………8 Mơ hình định giá quyền chọn nhị phân 2.1.4.2 Mơ hình định giá quyền chọn Black Scholes om l.c 2.1.4.1 an Lu 2.1.5 Q trình hình thành mơ hình định giá quyền chọn Black Scholes 2.1.6 Những giả định mô hình định giá quyền chọn Black Scholes 11 Giá cổ phiếu…………………………………………… 12 2.1.7.3 Thời gian đến đáo hạn…………………….……… 13 ey 2.1.7.2 t re Kiểu quyền chọn…………………………………….….12 n 2.1.7.1 va 2.1.7 Các yếu tố ảnh hưởng mơ hình định giá quyền chọn Black Scholes12 t to 2.1.7.4 Độ bất ổn hay độ lệch chuẩn……………………………14 2.1.7.5 Lãi suất phi rủi ro………………………………… … 14 ng KẾT LUẬN CHƯƠNG 2………………………………………………… ……15 hi Mô hình định giá quyền chọn Black Scholes………………………………16 3.1.1 Các đạo hàm hình thành cơng thức Black Scholes…………… ….16 3.1 w ep CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU………… …….….………….16 n lo 3.1.2 Cơng thức mơ hình Black Scholes………………….………… …17 ad Một số mơ hình kiểm định ước lượng thỏa mãn giả định công thức mô y th 3.2 ju hình Black Scholes……………………………….……….………….…… .18 yi pl 3.2.1 Quy trình tích phân Itơ……………………… ….…….………… 18 ua al 3.2.2 Mơ hình chuyển động Brown hình học (GBM) .20 n 3.2.3 Mơ hình ước lượng độ bất ổn hay độ lệch chuẩn…………… ……21 va Ước lượng độ bất ổn khứ 21 3.2.3.2 Ước lượng mơ hình ARCH .21 n 3.2.3.1 ll fu oi m KẾT LUẬN CHƯƠNG 25 nh CHƯƠNG 4: ỨNG DỤNG MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN BLACK at SCHOLES TRÊN SÀN GIAO DỊCH HÀNG HĨA QUỐC TẾ LN ĐƠN z z ĐỐI VỚI SẢN PHẨM CÀ PHÊ ROBUSTA .26 vb Cơ sở liệu kết thu thập liệu 26 jm ht 4.1 k 4.1.1 Cơ sở liệu………………………… ……………………………26 gm 4.1.2 Tổng quan sàn giao dịch hàng hóa Quốc tế Luân đôn (LIFFE)…26 Xử lý liệu 27 om 4.2 l.c 4.1.3 Nguồn gốc số liệu…………….………… ………….… ……… 27 an Lu 4.2.1 Phân tích liệu 27 4.2.2 Một số kiểm định ước lượng thỏa mãn giả định công thức mô ey future cà phê Robusta………………… ……………28 t re Kiểm định tính phân phối chuẩn chuỗi lo-ga-rit giá n 4.2.2.1 va hình Black Scholes…… …… 28 Kiểm định tính dừng chuỗi tỷ suất sinh lợi giá future cà 4.2.2.2 t to phê Robusta………………………… ………………… 30 ng 4.2.3 Kiểm định ảnh hưởng mơ hình ARCH……………………………31 hi ep 4.2.3.1 Nhận dạng mơ hình ARIMA…………………………31 4.2.3.2 Thực kiểm định có ảnh hưởng ARCH…… ……….41 w 4.2.4 Ước lượng độ bất ổn tỷ suất sinh lợi………………… ……………41 n lo ad Ước lượng độ bất ổn khứ…………………………….41 4.2.4.2 Ước lượng độ bất ổn theo mơ hình ARCH………………42 y th 4.2.4.1 ju 4.2.5 Xác định lãi suất phi rủi ro……………….… …………………… 51 yi pl 4.2.6 Xác định thời gian lại hợp đồng đến kỳ hạn…… …… 51 ua al 4.2.7 Xác định giá thực quyền chọn có tính khoản cao giá n giao thời điểm tại…………………………………….52 va Định giá quyền chọn sản phẩm cà phê Robusta Sàn giao dịch hàng hóa n 4.3 ll fu Quốc tế Ln đơn (LIFFE) mơ hình Black Scholes……… … …… 52 oi m KẾT LUẬN CHƯƠNG 4……………………… …………………………….55 nh CHƯƠNG 5: THẢO LUẬN VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ CHO CÁC NHÀ at ĐẦU TƯ SẢN PHẨM CÀ PHÊ ROBUSTA VIỆT NAM TRÊN SÀN LIFFE.56 z Thảo luận kết nghiên cứu………………….…………………………56 5.2 Một số khuyến nghị cho nhà đầu tư sản phẩm cà phê Robusta Việt nam z 5.1 jm ht vb Sàn LIFFE …………………………………………………………….….57 k Kết luận hạn chế đề tài…………………………………………….63 gm 5.3 l.c 5.3.1 Kết luận………………………………….………………………… 63 om 5.3.2 Hạn chế đề tài…………………………………………………64 an Lu PHỤ LỤC 1: BẢNG TỔNG HỢP GIÁ FUTURE CÀ PHÊ ROBUSTA TRÊN ey CAO t re SẢN PHẨM CÀ PHÊ ROBUSTA TRÊN SÀN LIFFE CĨ TÍNH THANH KHOẢN n PHỤ LỤC 2: BẢNG TỔNG HỢP KHẢO SÁT GIÁ OPTION MUA VÀ BÁN va SÀN LIFFE TỪ NGÀY 04/01/2010 ĐẾN NGÀY 10/9/2012 PHỤ LỤC 3: BẢNG SO SÁNH KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ VỚI GIÁ NIÊM YẾT t to CỦA HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN CÀ PHÊ ROBUSTA TRÊN SÀN LIFFE ng PHỤ LỤC 4: CÁC CHIẾN LƯỢC BẢO VỆ RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN hi ep TÀI LIỆU THAM KHẢO w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re - iii - DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ ĐỒ THỊ t to ng Hình 2.1: Biểu đồ biểu diễn mối quan hệ giá quyền chọn thời gian đến hi ep đáo hạn quyền chọn………………………… ……………… …………….……13 Hình 4.1: Biểu đồ giá future cà phê Robusta từ 04/01/2010 đến 10/9/2012…….27 w Hình 4.2: Biểu đồ Lo-ga-rit giá future cà phê Robusta (X t )………………… ….29 n R R lo Hình 4.3: Biểu đồ tỷ suất sinh lợi giá future cà phê Robusta (R i )………… ……30 ad R R y th Hình 5.1: Sản lượng cà phê tiêu thụ từ năm 2005-2012…….……………………58 ju Hình 5.2: Biểu đồ biểu diễn khối lượng dự trữ cà phê đầu niên vụ quốc gia yi pl xuất từ niên vụ 2000/01 đến niên vụ 2011/12………………………….……60 n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re - iv - DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng Bảng 4.1: Bảng kết kiểm định phân phối chuẩn chuỗi giá tài sản sở …29 hi ep Bảng 4.2: Bảng kết kiểm định tính dừng chuỗi tỷ suất sinh lời …… ….31 Bảng 4.3: Giản đồ tự tương quan R i ………….…………………………………31 R R w Bảng 4.4: Bảng kết ước lượng mơ hình AR(1)………………………………33 n lo Bảng 4.5: Bảng kết ước lượng mơ hình AR(3)……………………………34 ad y th Bảng 4.6: Bảng kết ước lượng mơ hình MA(1)……………………………35 ju Bảng 4.7: Bảng kết ước lượng mơ hình MA(3)……………………………36 yi pl Bảng 4.8: Bảng kết ước lượng mơ hình ARMA(1,1)…………………………37 ua al Bảng 4.9: Bảng kết ước lượng mơ hình ARMA(1,3)………………………37 n Bảng 4.10: Bảng kết ước lượng mơ hình ARMA(3,1)………………………38 va n Bảng 4.11: Bảng kết ước lượng mơ hình ARMA(3,3)………………………39 ll fu Bảng 4.12: Bảng tổng hợp kết ước lượng lượng mô hình ARIMA…… 40 oi m Bảng 4.13: Bảng kết kiểm định ảnh hưởng ARCH…………………………41 nh Bảng 4.14: Bảng kết ước lượng mơ hình ARCH(1)……… ………………42 at Bảng 4.15: Bảng kết ước lượng mơ hình ARCH(2)……… ………………43 z z Bảng 4.16: Bảng kết ước lượng mơ hình GARCH(1,1)…… ………………44 vb jm ht Bảng 4.17: Bảng kết ước lượng mơ hình GARCH(1,2)………………………46 Bảng 4.18: Bảng kết ước lượng mơ hình GARCH(1,3)………………………47 k gm Bảng 4.19: Bảng kết ước lượng mơ hình GARCH(2,3)………………………48 l.c Bảng 4.20: Bảng tổng hợp kết ước lượng độ bất ổn ……………………49 om Bảng 4.21: Bảng kết ước lượng độ bất ổn theo Mơ hình ARCH(1)…………49 an Lu Bảng 4.22: Bảng kết ước lượng độ bất ổn theo Mơ hình ARCH(2)…………50 Bảng 4.23: Bảng kết định giá quyền chọn sản phẩm cà phê Robusta với σ …52 R R R R R ey t re Bảng 4.25: Bảng kết định giá quyền chọn sản phẩm cà phê Robusta với σ …54 n R va Bảng 4.24: Bảng kết định giá quyền chọn sản phẩm cà phê Robusta với σ …53