(Luận văn) hiệu ứng ngược vị thế ở các nhà đầu tư việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH o0o t to ng hi ep w n NGUYỄN THỊ HOÀNG MAI lo ad ju y th yi pl ua al n HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ Ở CÁC NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ an Lu n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH o0o t to ng hi ep w n lo NGUYỄN THỊ HOÀNG MAI ad ju y th yi pl n ua al n va HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ Ở CÁC NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN VIỆT NAM ll fu oi m Kinh tế Tài – Ngân hàng 60.34.02.01 at nh Chuyên ngành: Mã số: z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ an Lu Người hướng dẫn khoa học: TS.Trần Thị Hải Lý n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, hướng dẫn ng TS.Trần Thị Hải Lý Nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực hi ep chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu Trong luận văn có sử dụng số nhận xét, đánh số liệu số tác giả khác w có thích nguồn gốc để dễ tra cứu, kiểm chứng n lo Nếu phát có gian lận tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước ad y th Hội đồng kết luận văn ju THCM, ngày tháng năm 2013 yi pl Tác giả n ua al n va fu ll Nguyễn Thị Hoàng Mai oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re LỜI CẢM ƠN t to ng Lời cảm ơn đầu tiên, xin chân thành cảm ơn TS.Trần Thị Hải Lý tận tình hi ep hướng dẫn tơi suốt trình thực luận văn tốt nghiệp này, gửi lời cảm ơn đến Quý thầy cô giảng dạy, trang bị kiến thức cho tơi suốt w n khóa học lo Tơi xin gửi lời cảm ơn tới trưởng phòng công ty cổ phần chứng ad y th khốn Sài Gịn – Hà Nội tận tình giúp đỡ, khuyến khích động viên tơi ju suốt thời gian học tập trình làm luận văn yi pl Và lời cảm ơn sâu sắc biết ơn tới cha mẹ, bác gái bạn bè hết lòng quan tâm n ua al tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn va n Nguyễn Thị Hoàng Mai ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TÓM TẮT ng GIỚI THIỆU hi ep CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ THẾ 1.1 Lý thuyết triển vọng w n 1.1.1 Bối cảnh đời lý thuyết triển vọng lo ad 1.1.2 Nội dung lý thuyết triển vọng y th 1.1.3 Sự khác biệt lý thuyết triển vọng lý thuyết hữu dụng kỳ vọng ju 1.2 Hiệu ứng ngược vị 10 yi pl 1.3 Bằng chứng thực nghiệm thị trường chứng khoán quốc tế 11 ua al 1.3.1 Các nghiên cứu trước 1998 nghiên cứu Odean (1998) 11 n 1.3.2 Bằng chứng thực nghiệm sau Odean (1998) 13 va n 1.3.3 Tác động thuế hiệu ứng ngược vị 16 ll fu CHƯƠNG 2: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 m oi 2.1 Dữ liệu nghiên cứu 18 nh 2.1.1 Mô tả liệu nghiên cứu 18 at 2.1.2 Điều chỉnh liệu giao dịch 20 z z 2.1.3 Xác định tham số để phân tích hiệu ứng ngược vị 21 vb jm ht 2.2 Phương pháp nghiên cứu 23 k 2.2.1 Phương pháp kiểm định trung bình 23 gm 2.2.2 Phương pháp hồi quy 24 l.c CHƯƠNG 3: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM CỦA HIỆU ỨNG NGƯỢC VỊ om THẾ TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 27 an Lu 3.1 Phân tích đặc điểm mẫu nghiên cứu 27 3.2 Kiểm định tồn hiệu ứng ngược vị nhà đầu tư Việt Nam 28 3.3.2 Phân tích hồi quy bội yếu tố tác động lên hiệu ứng ngược vị 35 ey 3.3.1 Phân tích hồi quy đơn yếu tố tác đông lên hiệu ứng ngược vị 31 t re trường chứng khoán Việt Nam 31 n va 3.3 Phân tích hồi quy yếu tố tác động lên hiệu ứng ngược vị thị CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ HÀM Ý 41 t to TÀI LIỆU THAM KHẢO 44 ng PHỤ LỤC 47 hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ng hi ep w n lo ad : Hiệu ứng ngược vị PGR : Tỷ lệ lãi thực PLR : Tỷ lệ lỗ thực RG : Lãi thực RL : Lỗ thực PG : Lãi tạm tính ju y th DE yi : Lỗ tạm tính pl PL : Hệ số tương quan Sig : Mức ý nghĩa SEU : Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng EMH : Giả thuyết thị trường hiệu n ua al R n va ll fu oi m UBCKNN: Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC HÌNH t to Hình 1.1 Hàm giá trị Kahneman Tversky ng Hình 2.1 Biểu đồ kỹ thuật VN-Index HNX-Index hi ep DANH MỤC BẢNG w n Bảng 2.1 Mô tả liệu nghiên cứu lo ad Bảng 3.1 Tần số biến giới tính mẫu nghiên cứu mẫu ju y th Bảng 3.2 Mô tả biến: tuổi, kinh nghiệm, giá trị giao dịch số lượng giao dịch yi pl Bảng 3.3 Mô tả biến PGR, PLR DE ua al Bảng 3.4 Tần số PGR, PLR DE n Bảng 3.5 Kiểm định giá trị trung bình PGR lớn giá trị trung bình PLR va n Bảng 3.6 Phân tích biến Tuổi lên DE fu ll Bảng 3.7 Phân tích biến giới tính lên DE oi m Bảng 3.8 Phân tích kinh nghiệm lên hiệu ứng ngược vị nh Bảng 3.9 Phân tích giá trị giao dịch lên hiệu ứng ngược vị at Bảng 3.10 Phân tích yếu tố số lượng giao dịch lên hiệu ứng ngược vị z z vb Bảng 3.11 Ma trận hệ số tương quan biến k jm ht Bảng 3.12 Phân tích hồi quy bội yếu tố lên hiệu ứng ngược vị om l.c gm an Lu n va ey t re TĨM TẮT t to ng Tơi kiểm tra tồn hiệu ứng ngược vị trường chứng khoán Việt hi ep Nam, xu hướng nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu giảm giá lâu bán cổ phiếu tăng giá sớm, cách phân tích liệu giao dịch 170 nhà đầu tư w Chi nhánh Hồ Chí Minh Cơng ty chứng khốn có trụ sở Hà Nội n lo giai đoạn từ 01/01/2012 đến 31/12/2012 với tổng số lượng giao dịch mua bán ad y th 9.742 với giá trị giao dịch lên tới 471 tỷ đồng Kết nghiên cứu cho thấy: ju Nhà đầu tư ưa thích khoản lời khoản lỗ mức độ sẵn lòng bán cổ yi phiếu tăng giá so với cổ phiếu giảm giá nắm giữ 38% Những pl ua al nhà đầu tư có giá trị giao dịch lớn có số lượng giao dịch nhiều chịu ảnh hưởng n hiệu ứng ngược vị Giới tính, kinh nghiệm độ tuổi lại khơng có n va mối liên hệ với hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khoán Việt Nam ll fu Từ khóa: Lý thuyết triển vọng, hiệu ứng ngược vị thế, tỷ lệ lỗ thực hiện, tỷ lệ lãi oi m thực at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re GIỚI THIỆU t to ng Thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập tháng năm 2000 thực thu hi ep hút nhà đầu tư Việt Nam trở thành thành viên thức Tổ chức Thương mại Quốc tế (WTO) tháng 10 năm 2006 Theo báo cáo thường niên Trung tâm w Lưu ký Chứng khoán Việt Nam hàng năm nhà đầu tư chủ yếu thị trường chứng n lo khoán Việt Nam nhà đầu tư cá nhân chiếm 90% ad y th Làm việc công ty chứng khốn, tơi chứng kiến nhiều nhà đầu tư có tâm ju lý bán khoản đầu tư sinh lợi sớm lại chần chừ với yi pl khoản đầu tư thua lỗ, thân tơi tham gia đầu tư có tâm lý tương tự ua al Điều ảnh hưởng lớn tới kết đầu tư Vậy tâm lý nắm giữ cổ phiếu n bị lỗ lâu bán cổ phiếu có lãi sớm chịu ảnh hưởng va n yếu tố nào? Đó nguyên nhân thúc đẩy tơi tìm chứng thực nghiệm ll fu hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khoán Việt Nam yếu tố oi m tác động lên hiệu ứng ngược vị nh at Xu hướng nắm giữ khoản lỗ lâu bán khoản lãi sớm z gọi hiệu ứng ngược vị (Disposition effect) Shefrin Statman (1985) z vb phát thấy lần thị trường chứng khốn Mỹ Sau có nhiều jm ht nghiên cứu hiệu ứng ngược vị thị trường chứng khoán như: Odean k (1998), Dhar Zhu (2006) thị trường chứng khoán Mỹ; Gong-Meng Chen, gm Kenneth A.Kim, Jonh R.Nofsinger, Oliver M.Rui (2004) thị trường chứng l.c khoán Trung quốc; Brad M.Barber, Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, Terrance Odean an Lu Mục tiêu nghiên cứu đề tài: om (2007) thị trường chứng khoán Đài Loan… nhà đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam ey tuổi, kinh nghiệm, giới tính, giá trị giao dịch số lượng giao dịch t re • Phân tích mối quan hệ hiệu ứng ngược vị với yếu tố n nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn Việt Nam va • Tìm chứng thực nghiệm tồn hiệu ứng ngược vị