Thông tin tài liệu
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - t to ng hi ep w n lo ad ju y th NGUYỄN THANH HƯNG yi pl n ua al n va ll fu TÁC ĐỘNG SỞ HỮU NHÀ ĐẦU TƯ TỔ CHỨC ĐỐI VỚI THANH KHOẢN CHỨNG KHỐN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va ey t re TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - t to ng hi NGUYỄN THANH HƯNG ep w n lo ad ju y th TÁC ĐỘNG SỞ HỮU NHÀ ĐẦU TƯ TỔ CHỨC ĐỐI VỚI THANH KHOẢN CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM yi pl n ua al n va ll fu Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng m oi Hướng đào tạo: Hướng ứng dụng nh 8340201 at Mã số: z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va ey t re TS LÊ THỊ PHƯƠNG VY an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2019 LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan, luận văn thạc sỹ kinh tế “Tác động sở hữu nhà đầu tư tổ chức ng khoản chứng khốn: Bằng chứng thực nghiệm cơng ty niêm hi ep yết Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM” cơng trình nghiên cứu cá nhân hướng dẫn khoa học TS Lê Thị Phương Vy w n lo Các số liệu, kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa cơng bố ad cơng trình khác trước y th ju TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2020 yi pl Tác giả n ua al n va ll fu Nguyễn Thanh Hưng oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi MỤC LỤC ep TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN w n MỤC LỤC lo ad DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT TÓM TẮT ju y th DANH MỤC CÁC BẢNG yi ABSTRACT pl al ua CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU n 1.1 Lý chọn đề tài va 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu n ll fu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu m 1.4 Ý nghĩa thực tiễn đề tài oi 1.5 Kết cấu luận văn nh at CHƯƠNG 2: KHUÔN KHỔ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN TÀI LIỆU NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY z Khung lý thuyết z 2.1 ht vb 2.1.1 Lý thuyết thông tin bất cân xứng jm 2.1.2 Giả thuyết lựa chọn bất lợi k 2.1.3 Giả thuyết giao dịch gm 2.1.4 Lý thuyết tín hiệu l.c 2.2 Bằng chứng thực nghiệm 10 om 2.3 Tóm tắt tổng quan nghiên cứu 17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 21 an Lu 3.1 Dữ liệu 21 3.2.1 Đo lường tính khoản 22 3.3 Mơ hình nghiên cứu 27 3.4 Các phương pháp phân tích 29 ey 3.2.3 Đo lường biến kiểm soát (Control Variables) 24 t re 3.2.2 Đo lường sở hữu NĐT tổ chức 24 n va 3.2 Đo lường biến 22 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 t to 4.1 Thống kê mô tả 31 4.2 Ma trận tương quan 33 ng hi 4.3 Kết hồi quy 33 ep CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN, GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ 36 5.1 Kết luận 36 w n 5.2 Kiến nghị 36 lo 5.3 Hạn chế đề tài 38 ad 5.4 Hướng nghiên cứu tương lai 38 ju y th yi TÀI LIỆU THAM KHẢO pl PHỤ LỤC n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT ng hi ep AMEX Sở Giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ FEM Fixed Effect Model NASDAQ Sàn giao dịch chứng khoán Nasdaq w Nhà đầu tư n NĐT lo Sở giao dịch chứng khoán New York HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội ad NYSE y th Sở giao dịch chứng khoán quốc gia Ấn Độ al Pooled ordinary least squares Regression ua Chỉ số giá chứng SBF 250 TTCK Pháp n SBF250 pl OLS yi NSE Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM ju HOSE va Sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán REM Random Effect Model VN30 Chỉ số VN30 n SGDCK ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to DANH MỤC CÁC BẢNG ng hi Tên bảng Trang ep Bảng 2.1: Tóm lược báo khoa học gần 17 Bảng 4.1: Thơng kê mơ tả biến tồn mẫu nghiên cứu 31 w Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến mơ hình n 33 lo Bảng 4.3: Kết hồi quy với biến phụ thuộc LIQ ad 34 ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to TÓM TẮT ng hi Nghiên cứu xem xét vài trò nhà đầu tư tổ chức khoản chứng ep khoán chiều hướng tác động sở hữu nhà đầu tư tổ chức khoản w chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM Dữ liệu nghiên cứu n lo liệu bảng 279 doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE ad giai đoạn từ năm 2013 đến năm 2018 Thước đo khoản sử dụng y th tỉ lệ vòng quay giao dịch Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê mơ ju yi tả, phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu OLS, FEM, REM để phân tích pl biến, tìm đáp án cho câu hỏi nghiên cứu Kết cho thấy, sở hữu nhà đầu tư tổ al n ua chức có tác động tiêu cực lên khoản chứng khốn Nhà đầu tư tổ chức có va tập trung cao sở hữu doanh nghiệp niêm yết Kết hàm ý chiến lược n đầu tư đa phần nhà đầu tư tổ chức đầu tư dài hạn Hơn tỉ lệ nắm giữ fu ll mức cao nhóm nhà đầu tư làm giảm thấp lượng cổ phiếu trôi m oi thị trường làm khoản thị trường giảm Nhóm nhà đầu tư tham gia vào ban nh at quản trị doanh nghiệp không chủ động tạo khoản cho cổ phiếu Kết z phù hợp với kết nghiên cứu Võ Xuân Vinh (2017) Ngoài z ht vb nghiên cứu xác nhận mối tương quan tích cực quy mô doanh nghiệp jm biến động giá cổ phiếu khoản thị trường Trong ảnh hưởng k tiêu cực giá cổ phiếu tỉ lệ P/B với khoản chứng khoán khơng có nhiều gm ý nghĩa thống kê Từ đó, nghiên cứu đưa số giải pháp nhằm nâng cao l.c khoản chứng khoán, hạn chế thông tin bất cân xứng thị trường om xứng thơng tin, doanh nghiệp niêm yết an Lu Từ khóa: Sở hữu nhà đầu tư tổ chức, khoản chứng khoán, lý thuyết bất cân n va ey t re t to ABSTRACT ng hi ep In this dissertation, we empirically investigates the impact of institutional ownership w on stock liquidity on the HOSE I used a sample size of 279 non-financial n lo companies listed on the HOSE in the period from 2013 to 2018 The liquidity ad y th measure used in this paper is the turnover ratio The dissertation uses descriptive ju statistical methods, the least squares regression method OLS, FEM, REM to analyze yi variables and find answers to research questions As a result, institutional investor pl ua al ownership has a negative effect on stock liquidity Institutional investors have a n high concentration of ownership in a listed enterprise This result implies that the va investment strategy of most institutional investors is long - term investment n ll fu Moreover, the high holding rate of this group of investors also reduces the amount oi m of floating stocks in the market, which reduces market liquidity This group of nh investors joins the board of management and does not actively create liquidity for at stocks This result is also consistent with the result of the research paper of Vo z z Xuan Vinh (2018) In addition, the research also confirms the positive correlation vb jm ht between firm-size and stock price volatility on market liquidity Meanwhile, the negative effect between stock price and P/B ratio with stock liquidity is not k gm statistically significant Since then, the research has proposed a number of solutions l.c to improve stock liquidity, Information asymmetry theory in the market security an Lu asymmetric theory, listed businesses om Keywords: Institutional investor ownership, stock liquidity, information n va ey t re CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU t to ng 1.1 Lý chọn đề tài hi ep Thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường tài kinh tế Đây nơi diễn luân chuyển dòng vốn từ chủ thể kinh tế thặng dư w n đến chủ thể thiếu hụt nguồn lực tài Đối với kinh tế phát triển, thị trường chứng khoán kênh quan trọng huy động nguồn vốn cho doanh nghiệp lo ad y th cách phổ biến Có thể nói thị trường chứng khoán phong vũ biểu ju kinh tế thay đổi tích cực hay tiêu cực từ hoạt động, kết sản xuất yi kinh doanh doanh nghiệp, hay sách tiền tệ từ ngân hàng trung ương, sách tài khóa phủ tác động phản ánh thông qua biến động định thị trường chứng khoán pl n ua al n va Trong năm gần đây, quan có vai trị hoạch định sách cố gắng đổi cải thiện hạn chế thị trường tài Việt Nam để nhanh chóng nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường nổi, thúc đẩy dòng vốn đầu tư hỗ trợ kinh tế phát triển Thật thị trường giao dịch ll fu oi m at nh phái sinh với tài sản sở số VN30 khai trương giao dịch phiên ngày 10/8/2017; Ngày 28/6/2019 thị trường quyền chọn với đại diện sản phẩm chứng quyền có đảm bảo thức khai trương phiên giao dịch đầu tiên; z z ht vb Tiếp đó, ngày 4/7/2019 Sở giao dịch chứng khoản Hà Nội (HNX) thức giao dịch phiên hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ Đây bước tiến đáng kể nhằm nâng cao chất lượng quy mô thị trường tài đáp lại kỳ vọng nhiều nhà đầu tư nước k jm gm om l.c Một chức quan trọng thị trường chứng khoán cung cấp khả khoản cho chứng khoán Thanh khoản cổ phiếu hay khoản chứng khoán a Lu thuật ngữ quen thuộc với nhà đầu tư tham gia thị trường tài n chính, hiểu tính lỏng chứng khốn, nghĩa nói đến khả chuyển chế hỗ trợ, kết nối sàn giao dịch chứng khốn Tuy nhiên chế dễ dàng y đổi vị tiền mặt tài sản tài (chứng khốn) cách dễ dàng nhờ te re động tương lai số VN30 Các nhà đầu tư mua – bán chứng khốn chuyển n va đổi tiền mặt tài sản tài cổ phiếu, trái phiếu, chứng quyền, hợp xtserial LIQ INST SIZE PRICE MTB VOL t to Wooldridge test for autocorrelation in panel data ng H0: no first-order autocorrelation hi ep F( 1, 257) = 6.349 Prob > F = 0.0124 w n lo xtreg LIQ INST SIZE PRICE MTB VOL,fe ad y th Fixed-effects (within) regression ju Group variable: firm1 = 1,487 Number of groups = 280 = avg = 5.3 max = F(5,1202) = 52.30 Prob > F = 0.0000 yi Number of obs pl Obs per group: = 0.1787 n within ua al R-sq: n ll fu overall = 0.0041 va between = 0.0353 oi m = -0.8492 at nh corr(u_i, Xb) z z -Coef Std Err t vb LIQ | P>|t| [95% Conf Interval] ht -.0167432 0041987 -3.99 0.000 -.0085055 SIZE | -3.761654 2872446 -13.10 0.000 -4.325211 -3.198098 PRICE | 2.662872 2339663 11.38 0.000 2.203844 3.1219 MTB | -56.60913 47.38205 -1.19 0.232 -149.5698 VOL | 22.90382 6.474595 3.54 0.000 10.20105 _cons | 44.06088 3.422104 12.88 0.000 37.34692 l.c om 36.3516 35.60658 a Lu INST | k -.0249808 gm jm -+ 50.77485 rho | 7975141 y 1.3294266 te re sigma_e | n 2.6383728 va sigma_u | n -+ (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(279, 1202) = 5.17 Prob > F = 0.0000 est sto fem t to ng xtreg LIQ INST SIZE PRICE MTB VOL,re hi ep Random-effects GLS regression w Group variable: firm1 = 1,487 Number of groups = 280 = avg = 5.3 max = Wald chi2(5) = 72.56 Prob > chi2 = 0.0000 n Number of obs lo ad R-sq: Obs per group: y th within = 0.0636 ju between = 0.0403 yi pl overall = 0.0430 n ua al = (assumed) n va corr(u_i, X) fu ll -Std Err z P>|z| oi Coef m LIQ | [95% Conf Interval] at nh -+ -0.000 SIZE | -.2107032 1280684 -1.65 PRICE | 3856 1781221 2.16 0.030 MTB | -31.5675 41.41222 -0.76 0.446 VOL | 22.11296 5.93883 3.72 0.000 _cons | 3.324633 1.579316 2.11 0.035 z 0.100 -.0142168 -.4617126 0403061 0364871 7347128 ht vb -.0242799 -112.734 49.59897 10.47307 33.75286 gm -7.50 6.420036 k 0025672 jm -.0192483 z INST | 2292311 sigma_e | 1.3294266 rho | 34631205 (fraction of variance due to u_i) n va n a Lu 96763806 om sigma_u | l.c -+ y te re est sto rem hausman fem rem t to ng Coefficients hi ep | (b) (B) | fem rem (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Difference S.E w -+ n -.0192483 0025051 0033225 SIZE | -3.761654 -.2107032 -3.550951 2571147 2.662872 3856 2.277272 1516996 MTB | -56.60913 -31.5675 -25.04163 23.02361 22.11296 7908527 2.57889 ad -.0167432 y th lo INST | PRICE | ju yi 22.90382 pl VOL | ua al n b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg n va B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg difference in coefficients not systematic ll Ho: fu Test: oi m Prob>chi2 = 0.0000 z 282.74 z = at nh chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re esttab ols fem rem, r2 star(* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) brackets nogap t to ng hi ep (OLS) LIQ (FEM) (REM) LIQ LIQ w n lo INST ad -0.0192*** [-8.95] [-3.99] [-7.50] 0.305*** ju -3.762*** [3.47] [2.16] -17.92 -56.61 -31.57 [-0.44] [-1.19] [-0.76] n ua [11.38] n va [3.54] [3.72] m 44.06*** 3.325** oi [12.88] [2.11] at nh [-1.66] 22.11*** ll -1.861* 22.90*** fu 13.87** [2.45] _cons 0.386** al VOL [-1.65] 2.663*** pl -0.530*** [-3.50] MTB -0.211* [-13.10] yi PRICE -0.0167*** y th SIZE -0.0167*** 0.081 0.179 1487 ht vb 1487 z R-sq 1487 z N om l.c gm * p
Ngày đăng: 28/07/2023, 16:21
Xem thêm:
