(Luận văn) truyền dẫn bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th yi LÊ XUÂN THÚY pl n ua al n va fu ll TRUYỀN DẪN BẤT CÂN XỨNG GIỮA LÃI SUẤT CHÍNH m oi SÁCH VÀ LÃI SUẤT BÁN LẺ at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re th TP Hồ Chí Minh – 2019 t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad y th LÊ XUÂN THÚY ju yi pl n ua al va n TRUYỀN DẪN BẤT CÂN XỨNG GIỮA LÃI SUẤT CHÍNH fu ll SÁCH VÀ LÃI SUẤT BÁN LẺ oi m at nh z z Chuyên ngành: Tài chính–Ngân hàng Mã số: 8340201 k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n n va TS ĐINH THỊ THU HỒNG y te re th TP Hồ Chí Minh – 2019 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi tên Lê Xuân Thúy, học viên lớp Cao học Khóa 26, chuyên ngành Tài chính, khoa Tài chính, Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh, tác giả Luận w n văn thạc sĩ tài với đề tài: “Truyền dẫn bất cân xứng lãi suất sách lo ad lãi suất bán lẻ” ju y th Tôi xin cam đoan tất nội dung trình bày Luận văn kết yi nghiên cứu độc lập cá nhân hướng dẫn người hướng dẫn khoa pl học Trong Luận văn có sử dụng, trích dẫn số ý kiến, quan điểm khoa học al ua số tác giả Các thông tin trích dẫn nguồn cụ thể, xác có n thể kiểm chứng Các số liệu, thông tin sử dụng Luận văn hoàn toàn n va khách quan trung thực ll fu oi m Tp HCM, ngày 12 tháng 03 năm 2019 nh Học viên thực at z z k jm ht vb om l.c gm Lê Xuân Thúy an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to ng hi TRANG BÀI PHỤ ep LỜI CAM ĐOAN w MỤC LỤC n lo DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ad y th DANH MỤC BẢNG BIỂU ju DANH MỤC HÌNH yi TĨM TẮT (ABSTRACT) pl ua al PHẦN 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài n n va 1.2 Mục tiêu nghiên cứu ll fu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu oi m 1.4 Dữ liệu nghiên cứu nh 1.5 Phương pháp nghiên cứu at 1.6 Cấu trúc nghiên cứu z z PHẦN 2: KHUNG LÝ THUYẾT ht vb 2.1 Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ (MPTM) k jm 2.1.1 Kênh truyền dẫn lãi suất truyền thống gm 2.1.2 Kênh cho vay ngân hàng l.c 2.1.3 Kênh cân đối kế toán om 2.1.4 Kênh giá tài sản 10 an Lu 2.1.5 Kênh tỷ giá hối đoái 11 2.1.6 Kênh kỳ vọng 11 2.3 Các nhân tố tác động bám dính lãi suất: vài góc nhìn thực nghiệm 19 2.3.1 Cấu trúc hệ thống tài 19 ey 2.2.2 Lý thuyết bám dính lãi suất 15 t re 2.2.1 Lý thuyết truyền dẫn lãi suất 12 n va 2.2 Truyền dẫn lãi suất (Interest rate pass-through) 12 2.3.2 Chi phí thực đơn 22 t to 2.3.3 Thanh khoản dư thừa hệ thống ngân hàng 22 ng 2.3.4 Thông tin bất cân xứng 23 hi ep 2.3.5 Chế độ sách tiền tệ 23 2.3.6 Tính bất ổn thị trường tiền tệ, lạm phát điều kiện vĩ mô 24 w n 2.4 Các nghiên cứu thực nghiệm 24 lo ad 2.4.1 Các quốc gia phát triển 25 y th 2.4.2 Các quốc gia phát triển 31 ju 2.4.3 Các nghiên cứu Việt Nam 37 yi pl 2.5 Tóm tắt kết luận 38 ua al PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 40 n 3.1 Phương pháp ARDL phi tuyến 40 n va 3.2 Mô tả liệu 43 ll fu PHẦN 4: KẾT QUẢ 47 oi m 4.1 Kiểm định tính dừng 47 nh 4.2 Truyền dẫn lãi suất sách Việt Nam 48 at 4.2.1 Truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất cho vay 48 z z 4.2.2 Truyền dẫn lãi suất sách đến lãi suất tiền gửi 53 vb ht 4.3 Tổng kết 59 k jm PHẦN 5: KẾT LUẬN 61 gm 5.1 Tóm tắt phát nghiên cứu 61 an Lu PHỤ LỤC om DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO l.c 5.2 Đề xuất sách 63 n va ey t re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep NARDL Phương pháp tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến ARDL Phương pháp tự hồi quy phân phối trễ tuyến tính w Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ n MPTM lo ad Cơ chế truyền dẫn sách tiền tệ IRPT Chính sách tiền tệ ju y th CSTT yi Nghiệp vụ thị trường mở GDP Tổng sản phẩm quốc nội SMMEs Các doanh nghiệp vừa nhỏ ATM Hệ thống rút tiền tự động pl OMO n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to ng hi Bảng 3.1 Thống kê mô tả (giai đoạn 1999M01–2017M01) 44 ep Bảng 4.1 Các kết kiểm định tính dừng 47 w n Bảng 4.2 Ước lượng đối xứng bất đối xứng điều chỉnh lãi suất cho vay giai lo ad đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 49 y th ju Bảng 4.3 Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 bất đối xứng / yi 𝐿𝑟 đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 50 pl ua al Bảng 4.4 Ước lượng đối xứng bất đối xứng điều chỉnh lãi suất cho vay giai n đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 51 va n Bảng 4.5 Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 fu ll bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 52 oi m at nh Bảng 4.6 Ước lượng đối xứng bất đối xứng điều chỉnh lãi suất tiền gửi giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 54 z z vb Bảng 4.7 Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 / 𝐿𝑟 bất đối jm ht xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 55 k Bảng 4.8 Ước lượng đối xứng bất đối xứng điều chỉnh lãi suất tiền gửi giai gm l.c đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 57 om Bảng 4.9 Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 an Lu bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 58 Bảng 4.10 Tóm tắt kết thu 59 n va ey t re DANH MỤC HÌNH t to ng hi Hình 2.1 Các cách thức truyền dẫn sách tiền tệ 12 ep Hình 3.1 Xu hướng lãi suất tiền gửi lãi suất sách Việt Nam 45 w n Hình 3.2 Xu hướng lãi suất cho vay lãi suất sách Việt Nam 46 lo ad Hình 4.1 Số nhân động lãi suất cho vay trường hợp Sr bất đối xứng / Lr đối xứng ju y th giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 51 yi Hình 4.2 Số nhân động lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối pl ua al xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 53 n Hình 4.3 Số nhân động lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai va n đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam 56 fu ll Hình 4.4 Số nhân động lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối m oi xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam 58 at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT t to ng hi Nghiên cứu sử dụng phương pháp NARDL, theo đề xuất Shin cộng (2014), ep nhằm kiểm chứng diện chế truyền dẫn lãi suất (IRPT) bất đối xứng w Việt Nam giai đoạn trước sau khủng hoảng 2008 Sử dụng liệu theo tháng n lo giai đoạn 1999M01–2017M01, bao gồm biến lãi suất sách, lãi suất ad cho vay lãi suất tiền gửi, nghiên cứu phát rằng: i) IRPT trước sau khủng y th hoảng 2008 khơng hồn tồn; ii) IRPT có thay đổi kể từ sau khủng hoảng ju yi tài tồn cầu; iii) Trong giai đoạn trước khủng hoảng, IRPT dài hạn từ pl al lãi suất sách đến lãi suất cho vay đối xứng; iv) Trong giai đoạn sau khủng n ua hoảng, IRPT dài hạn từ lãi suất sách đến lãi suất cho vay tiền gửi bất va đối xứng Kết nghiên cứu cung cấp tiêu chí đánh giá xác để ngân hàng n trung ương hiểu động lực phi tuyến lãi suất sách lãi suất bán lẻ, fu ll giúp phủ Việt Nam hoạch định dự báo sách hiệu oi m at nh Từ khóa: Truyền dẫn lãi suất; Đồng liên kết; Bất đối xứng z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re ABSTRACT t to ng hi This paper employs non-linear autoregressive distributed lag (NARDL) model, ep advanced by Shin et al (2014), to investigate the presence of the asymmetric interest w rate pass-through (IRPT) mechanism in Vietnam before and after the 2008 financial n lo crisis Using both monthly lending rates, deposit rates and policy rates from 1999M01 ad to 2017M01 data in Vietnam, this paper finds that: i) both before and after the 2008 y th financial crisis, the IRPT are incomplete; ii) the IRPT have altered since the global ju yi financial crisis; iii) In the pre-crisis period, solely the long-run IRPT from the policy- pl al controlled rates to the lending rates are symmetric; iv) In the post-crisis period, the n ua long-run IRPT from the policy rates to both the lending rates and the deposit rates are n va asymmetric The results provide accurate assessment criteria for the central bank to ll fu understand the nonlinear dynamics among the policy rates and the retail rates, thus government oi m leading to more efficient policy-making and forecasting for the Vietnamese nh at Keywords: Interest rate pass through; Cointegration; Asymmetry z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re 61 PHẦN 5: KẾT LUẬN t to 5.1 Tóm tắt phát nghiên cứu ng hi Trọng tâm nghiên cứu này, đưa phân tích truyền dẫn lãi suất ep sách đến lãi suất bán lẻ Việt Nam trước sau khủng hoảng tài w tồn cầu 2008, đào sâu vào việc làm hành động sách tiền n lo tệ Ngân hàng Trung ương chuyển tới khu vực thực Các nhà chức trách tiền ad tệ đánh giá tác động hành động đề ra, có kiến thức tốt y th cách thức mà thơng qua đó, cú sốc sách tiền tệ chuyển tới ju yi khu vực thực Ngoài ra, ngân hàng làm trung gian truyền dẫn cú sốc pl al sách tiền tệ, thơng qua chức trung gian với chức liên quan khác, n ua thông tin cường làm thay đổi hành vi ngân hàng phản ứng thị trường n va thay đổi hành động Ngân hàng Trung ương quan fu trọng để tăng cường hiệu sách tiền tệ Theo đó, nghiên cứu thảo luận ll ngắn gọn kênh khác chế truyền dẫn sách tiền tệ xem xét m oi bốn lý thuyết cứng nhắc lãi suất yếu tố khác ảnh hưởng đến at nh bám dính lãi suất ngân hàng thương mại z z Tác giả tiến hành khảo sát sâu rộng nghiên cứu trước từ Liên minh vb jm ht châu Âu, Mỹ, thị trường nổi, nước châu Á tiểu vùng Sahara Châu Phi, cho thấy việc truyền dẫn khác quốc gia thị trường k gm kỹ thuật kinh tế lượng sử dụng trình ước lượng Những khác biệt l.c rõ rệt việc truyền dẫn gần đây, đặc biệt sau khủng hoảng tài tồn om cầu (2008) thu hút quan tâm nghiên cứu đáng kể, đặc biệt Khu vực an Lu Châu Âu tập trung lan rộng khu vực khác châu Á, nghiên cứu Trong số yếu tố xác định, hướng có IRPT cao quốc gia có thị trường tài phát triển thể ey quốc gia có thị trường tài phát triển thị trường vốn tiền tệ có xu t re khác biệt quan sát việc truyền dẫn quốc gia thị trường Do đó, n va cấu trúc mức độ phát triển thị trường tài nguyên nhân bật 62 IRPT thấp Hơn nữa, yếu tố ảnh hưởng đến mức độ truyền dẫn t to đứng yên, mà thay đổi theo thời gian có xu hướng biến với phát ng triển hệ thống tài hi ep Kết từ nghiên cứu cho mẫu liệu trước sau khủng hoảng tài 2008, phát kết luận quan trọng sau: w n lo i) IRPT trước sau khủng hoảng 2008 khơng hồn tồn; ad y th ii) Cơ chế truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ (cả cho vay ju tiền gửi) có thay đổi kể từ sau khủng hoảng tài tồn cầu; yi pl iii) Đối với truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất cho vay: IRPT ua al ngắn hạn bất đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng, lãi suất cho vay cứng nhắc hướng n lên ủng hộ giả thuyết phản ứng khách hàng; đó, IRPT ngắn hạn giai đoạn n va sau khủng hoảng đối xứng fu ll Bên cạnh đó, IRPT dài hạn giai đoạn trước khủng hoảng đối xứng với hệ số m oi điều chỉnh dài hạn 0,636, tức 1% thay đổi lãi suất sách dẫn đến nh at 0,636% gia tăng lãi suất cho vay; đó, IRPT dài hạn giai đoạn z sau khủng hoảng lại bất đối xứng; thể tính cứng nhắc hướng lên ủng hộ giả z ht vb thuyết phản ứng khách hàng; hệ số điều chỉnh dài hạn từ 0,543 đến 0,699 jm iv) Đối với truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất tiền gửi: IRPT k ngắn hạn bất đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng, lãi suất cho vay cứng nhắc hướng gm om sau khủng hoảng đối xứng l.c lên ủng hộ giả thuyết thông đồng dàn xếp giá; đó, IRPT ngắn hạn giai đoạn an Lu Trong đó, IRPT dài hạn giai đoạn trước khủng hoảng bất đối xứng, thể tính cứng nhắc hướng xuống ủng hộ giả thuyết phản ứng khách hàng, với hệ số thông đồng dàn xếp giá; hệ số điều chỉnh dài hạn thu hẹp lại từ 0,532 đến 0,685 ey giai đoạn sau khủng hoảng lại thể tính cứng nhắc hướng lên ủng hộ giả thuyết t re đến 0,498%–0,745% gia tăng lãi suất tiền gửi; đó, IRPT dài hạn n va điều chỉnh dài hạn từ 0,498–0,745, tức 1% thay đổi lãi suất sách dẫn 63 5.2 Đề xuất sách t to Thứ nhất, phủ quan tiền tệ nên khuyến khích khu vực ngân hàng ng sử dụng công nghệ internet, cell-phone banking máy rút tiền tự động (ATM), hi ep tăng cường nhiều sản phẩm tài cung cấp cho khách hàng Việc sử dụng công nghệ ngày tăng làm cho phạm vi phát triển ngành tài tăng lên có tác w n động tích cực đến việc truyền dẫn sách tiền tệ lo ad Thứ hai, phủ cần hợp tác với Ngân hàng Trung ương, tạo sở liệu tài ju y th cho tín dụng tiêu dùng, tạo điều kiện thuận lợi cho ngân hàng thương mại yi tiếp cận với mức độ tin cậy khách hàng tiềm Điều làm giảm số dư pl nợ xấu cải thiện chất lượng tín dụng ngân hàng, qua làm tăng al ua vai trị trung gian tài ngân hàng Việc tăng số lượng khoản vay n không hiệu làm tăng phí bảo hiểm rủi ro, làm cho tín dụng tốn kém, kết va n ngân hàng gia tăng dự trữ dư thừa ảnh hưởng tiêu cực đến việc truyền dẫn ll fu oi m Thứ ba, phủ hợp tác với Ngân hàng Trung ương nhằm tăng cường nỗ lực nh thúc đẩy phát triển thị trường tiền tệ trái phiếu Sự phát triển thị at trường cung cấp nguồn tài thay cho nhà đầu tư z người gửi tiền, tăng mức độ cạnh tranh khu vực ngân hàng phi ngân z ht vb hàng Kết dẫn đến gia tăng cạnh tranh, đảm bảo lãi suất cho vay tiền gửi k om l.c gm truyền dẫn sách tiền tệ cải thiện IRPT jm theo sát diễn biến lãi suất chiết khấu Ngân hàng Trung ương, tăng cường hiệu an Lu n va ey t re DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO t to ng Agenor, P R., & Aynaoui, K E (2010) Excess liquidity, bank pricing rules, hi ep and monetary policy Journal of Banking and Finance, 34, 923-933 w n Aziakpono, M J., & Wilson, M K (2010) Interest rate pass-through and lo ad monetary policy regimes in South Africa Paper for Presentation at the CSAE y th Conference, 21-23 March, Oxford University, UK ju yi Aziakpono, M J., Wilson, M K., & Manuel, J (2007) Adjustment of pl al commercial banks’ interest rates and the effectives of monetary policy in South n ua Africa The African Finance Journal, 9(1), 1-20 va Cottarelli, C., & Kourelis, A (1994) Financial structure, bank lending rates, n ll fu and the transmission mechanism of monetary policy IMF Staff Paper, 41(4), 587- oi m 623 at nh Cottarelli, C., Ferri, G., & Generale, A (1995) Bank lending rates and financial z structure in Italy: A case study IMF Staff Papers, 42(3), 670- 700 z ht vb De Bondt, G (2002) Retail Bank Interest Rate Pass Through: New Evidence at k Frankfurt, Germany jm the Euro Area Level Working paper series, No 136, European Central Bank, gm om area German Economic Review, 6(1), 37-78 l.c De Bondt, G (2005) Interest rate pass-through: empirical results for the Euro an Lu Egert, B., & Macdonald, R (2008) Monetary transmission mechanism in central and Eastern Europe: Surveying the surveyable Journal of Economic Survey, Journal of Policy Modelling, 29, 209-225 ey passthrough in central and Eastern Europe: reborn from ashes merely to pass-away t re Egert, B., Crespo-Cuaresma, J., & Reininger, T (2007) Interest rate n va 23(2), 277-327 Faure, A P (2006) Money, Interest and Monetary Policy Cape Town: Quoin t to Institute ng Gambacorta, L (2005) Inside the bank lending channel European Economic hi ep Review, 49, 1737-1759 w Gigineishvili, N (2011) Determinants of interest rate pass-through: Do n lo macroeconomic conditions and financial market structure matter? IMF Working ad Paper, WP/11/176 y th ju Hannan, T H., & Berger, A N (1991) The rigidity of prices: Evidence from yi banking industry The American Economic Review, 81(4), 938-945 pl al ua Hulsewig, O., Mayer, E., & Wollmershauser, T (2009) Bank behaviour, n incomplete interest rate pass-through, and the cost channel of monetary policy va n transmission Economic Modelling, 26, 1310-1327 fu ll Kwapil, C., & Scharler, J (2010) Interest rate pass-through, monetary policy m oi rules and macroeconomic stability Journal of International Money and Finance, 29, nh at 236-251 z z Liu, M H., Margaritas, D., & Rad, A T (2011) Asymmetric information and competition in small business vb price lending Press doi: k jm ht 10.1016/j.jbankfin.2011.01.022 In om l.c Research Discussion Paper Reserve Bank of Australia gm Lowe, P., & Rohling, T (1992) Loan rate stickiness: Theory and evidence Marotta, G (2009) Structural breaks in the lending interest rate pass-through an Lu and the euro Economic Modelling, 26, 191-205 ey Economics, 107(2), 657-680 t re rigidity: Evidence from the market for consumer deposits The Quarterly Journal of n va Neumark, D., & Sharpe, S (1992) Market structure and the nature of price Pesaran, M H., Shin, Y., & Smith, R J (2001) Bounds testing approaches to t to the analysis of level relationships Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289-326 ng Samba, M C., & Yan, Y (2010) Interest rate pass-through in the Central hi ep African Economic and Monetary Community (CEMAC) Area: Evidence from an ADRL analysis International Journal of Business and Management, 5(1), 31-41 w n lo Sander, H., & Kleimeier, S (2002) Asymmetric adjustment of commercial ad bank interest rates in the Euro area: An empirical investigation into interest rate y th passthrough Kredit und Kapital, 35, 161-192 ju yi Sander, H., & Kleimeier, S (2004) Convergence in Euro-zone retail banking? pl ua al What interest rate pass-through tells us about monetary policy transmission, n competition and integration Journal of International Money and Finance, 23, 461- va 492 n fu ll Sander, H., & Kleimeier, S (2006a) Interest rate pass-through in the common m oi monetary area of the SACU countries South African Journal of Economics, 74 nh at Sander, H., & Kleimeier, S (2006b) Convergence of interest rate pass-through z in a wider euro zone Economic Systems, 30, 405-423 z vb Schorderet, Y (2003) Asymmetric Co-Integration Geneva: University of k jm ht Geneva gm Shin, Y., Yu, B., & Greenwood-Nimmo, M (2014) Modelling asymmetric l.c cointegration and dynamic multipliers in a nonlinear ARDL framework In W C an Lu York, NY: Springer om Horrace, & R C Sickles (Eds.) Festschrift in Honor of Peter Schmidt, 281–314 New Stiglitz, J E., & Weiss, A (1981) Credit rationing in markets with imperfect 207–233 ey interest rate pass-through in Asian economies, Korea and the World Economy, 14(2), t re Yu, B., Chun, S E., & Kim, J (2013) Some evidence on the asymmetry of n va information American Economic Review, 53, 393-410 Zhang, Z., Tsai, S L., & Chang, T (2017) New evidence of interest rate pass- t to through in Taiwan: A nonlinear autoregressive distributed lag model Global ng Economic Review, 46(2), 129-142 hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PHỤ LỤC t to Kết kiểm định tính dừng phương pháp ADF ng hi 1.1 Giai đoạn trước khủng hoảng ep 1.1.1 Lãi suất tiền gửi w n Null Hypothesis: DR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) lo ad y th ju Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level yi pl t-Statistic Prob.* -2.087030 -3.496346 -2.890327 -2.582196 0.2504 ua al *MacKinnon (1996) one-sided p-values n n va ll fu Null Hypothesis: D(DR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) oi m t-Statistic nh -8.126077 -3.497029 -2.890623 -2.582353 0.0000 at z z Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* vb jm ht *MacKinnon (1996) one-sided p-values k 1.1.2 Lãi suất cho vay gm 0.1834 n -2.270940 -3.496346 -2.890327 -2.582196 va Prob.* an Lu ey t re *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic om Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level l.c Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t to Null Hypothesis: D(LR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) ng hi ep Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -9.554105 -3.497029 -2.890623 -2.582353 0.0000 t-Statistic Prob.* -4.755034 -3.496346 -2.890327 -2.582196 0.0001 w t-Statistic n lo *MacKinnon (1996) one-sided p-values ad ju y th 1.1.3 Lãi suất sách yi Null Hypothesis: PR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) pl n ua al n va Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level ll fu oi m *MacKinnon (1996) one-sided p-values at nh z z Null Hypothesis: D(PR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) vb t-Statistic Prob.* 0.0000 k om l.c gm *MacKinnon (1996) one-sided p-values -10.09135 -3.497029 -2.890623 -2.582353 jm ht Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level an Lu n va ey t re 1.2 Giai đoạn sau khủng hoảng t to 1.2.1 Lãi suất tiền gửi ng hi ep Null Hypothesis: DR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) w n lo Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level ad Prob.* -0.715085 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.8370 t-Statistic Prob.* -6.096527 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.0000 ju y th t-Statistic *MacKinnon (1996) one-sided p-values yi pl n ua al Null Hypothesis: D(DR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) n va ll fu oi m Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level at nh *MacKinnon (1996) one-sided p-values z 1.2.2 Lãi suất cho vay z vb k jm ht Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) 0.9086 om -0.371674 -3.502238 -2.892879 -2.583553 l.c an Lu *MacKinnon (1996) one-sided p-values Prob.* gm Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic n va ey t re t to Null Hypothesis: D(LR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) ng hi ep Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -8.466367 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.0000 t-Statistic Prob.* -1.164769 -3.502238 -2.892879 -2.583553 0.6869 w t-Statistic n lo *MacKinnon (1996) one-sided p-values ad ju y th 1.2.3 Lãi suất sách yi Null Hypothesis: PR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) pl n ua al n va Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level ll fu oi m *MacKinnon (1996) one-sided p-values at nh z Null Hypothesis: D(PR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) z 0.0000 k jm n va 2.1.1 Lãi suất tiền gửi an Lu 2.1 Giai đoạn trước khủng hoảng om Kết kiểm định tính dừng phương pháp PP l.c *MacKinnon (1996) one-sided p-values gm -10.89914 -3.503049 -2.893230 -2.583740 ht Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* vb t-Statistic ey t re t to Null Hypothesis: DR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel ng hi ep Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -2.301881 -3.496346 -2.890327 -2.582196 0.1734 w n lo *MacKinnon (1996) one-sided p-values ad ju y th Null Hypothesis: D(DR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel yi pl al n ua Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -8.120089 -3.497029 -2.890623 -2.582353 0.0000 n va ll fu *MacKinnon (1996) one-sided p-values Adj t-Stat oi m 2.1.2 Lãi suất cho vay at nh z Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel z 0.1834 k jm l.c gm -2.270940 -3.496346 -2.890327 -2.582196 ht Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* vb Adj t-Stat *MacKinnon (1996) one-sided p-values om an Lu Null Hypothesis: D(LR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel -9.554105 -3.497029 -2.890623 -2.582353 0.0000 n Prob.* va Adj t-Stat ey *MacKinnon (1996) one-sided p-values t re Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level 2.1.3 Lãi suất sách t to ng Null Hypothesis: PR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel hi ep w Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level n lo ad Adj t-Stat Prob.* -4.748478 -3.496346 -2.890327 -2.582196 0.0002 ju y th *MacKinnon (1996) one-sided p-values yi pl Null Hypothesis: D(PR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel n ua al n va -10.09287 -3.497029 -2.890623 -2.582353 0.0000 oi at nh 2.2 Giai đoạn sau khủng hoảng Prob.* m *MacKinnon (1996) one-sided p-values ll fu Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat z z 2.2.1 Lãi suất tiền gửi k 0.8436 an Lu -0.689167 -3.502238 -2.892879 -2.583553 om Prob.* l.c Adj t-Stat gm *MacKinnon (1996) one-sided p-values jm Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level ht vb Null Hypothesis: DR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel n va ey t re t to Null Hypothesis: D(DR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel ng hi ep Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -6.140617 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.0000 w n lo *MacKinnon (1996) one-sided p-values ad ju y th 2.2.2 Lãi suất cho vay yi Null Hypothesis: LR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel pl n ua al n va Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -0.611829 -3.502238 -2.892879 -2.583553 0.8619 ll fu Adj t-Stat oi m *MacKinnon (1996) one-sided p-values at nh z Null Hypothesis: D(LR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel z 0.0000 k jm gm -8.532154 -3.503049 -2.893230 -2.583740 ht Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* vb Adj t-Stat om l.c *MacKinnon (1996) one-sided p-values 2.2.3 Lãi suất sách an Lu -1.061800 -3.502238 -2.892879 -2.583553 0.7280 ey Prob.* t re Adj t-Stat n Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level va Null Hypothesis: PR has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel *MacKinnon (1996) one-sided p-values t to ng Null Hypothesis: D(PR) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel hi ep w Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level n lo Adj t-Stat Prob.* -10.87008 -3.503049 -2.893230 -2.583740 0.0000 ad ju y th *MacKinnon (1996) one-sided p-values yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re