(Luận văn) biến động thị trường và sự truyền dẫn lãi suất bán lẻ tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th PHẠM THỊ HỒNG TRÚC yi pl n ua al n va BIẾN ĐỘNG THỊ TRƯỜNG VÀ SỰ TRUYỀN DẪN fu ll LÃI SUẤT BÁN LẺ TẠI VIỆT NAM oi m at nh z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ om l.c gm an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep PHẠM THỊ HỒNG TRÚC w n lo ad y th ju BIẾN ĐỘNG THỊ TRƯỜNG VÀ SỰ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT BÁN LẺ TẠI VIỆT NAM yi pl n ua al n va fu Chuyên ngành: Tài Chính- Ngân Hàng ll Mã Số: 60340201 oi m at nh z z vb k jm ht LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: an Lu PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG n va ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi tên Phạm Thị Hồng Trúc, tác giả luận văn thạc sĩ “Biến động thị hi trường truyền dẫn lãi suất bán lẻ Việt Nam” ep Tôi xin cam đoan nội dung luận văn kết nghiên cứu cá nhân w hướng dẫn khoa học PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Luận văn thực n lo cách độc lập với số liệu nêu luận văn trung thực, thu ad y th thập từ nguồn đáng tin cậy, kết nghiên cứu lấy từ phần mềm kinh ju tế lượng Eviews chưa cơng bố cơng trình khác yi pl Tôi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực luận văn n ua al cảm ơn thơng tin trích dẫn luận văn rõ nguồn gốc n va ll fu TP.HCM, ngày 30 tháng 10 năm 2015 oi m Học viên thực luận văn at nh z z k jm ht vb gm Phạm Thị Hồng Trúc om l.c an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT w n DANH MỤC BẢNG BIỂU lo ad DANH MỤC HÌNH VẼ y th TĨM TẮT ju CHƢƠNG 1: LỜI MỞ ĐẦU yi pl 1.1 Lý chọn đề tài: al ua 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: n 1.3 Phạm vi nghiên cứu: va n 1.4 Phương pháp nghiên cứu: fu ll 1.5 Ý nghĩa khoa học ý nghĩa thực tiễn đề tài: .6 m oi 1.6 Kết cấu luận văn: at nh CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT z 2.1 Cơ sở lý thuyết: .8 z vb 2.1.1 Lãi suất truyền dẫn lãi suất: jm ht 2.1.2 Các yếu tố tác động đến chế truyền dẫn lãi suất: 11 k 2.2 Bằng chứng thực nghiệm: 14 l.c gm 2.2.1 Nghiên cứu mức độ truyền dẫn lãi suất: .14 2.2.2 Nghiên cứu tính cứng nhắc điều chỉnh bất cân xứng lãi suất om bán lẻ: 18 an Lu 2.2.3 Nghiên cứu giới hạn hiệu chỉnh sai số biến động bất cân xứng 3.2 Giới thiệu kiểm định ngưỡng đồng liên kết: 29 ey 3.1 Dữ liệu: .26 t re CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 n 2.3 Tóm tắt: .24 va lãi suất: 21 3.3 Giới thiệu mơ hình EC-EGARCH (1, 1) –M: 33 t to 3.4 Kiểm định kỹ thuật mơ hình EC-EGARCH (1, 1) –M: 35 ng CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 hi ep 4.1 Phân tích thống kê mơ tả: 37 4.2 Kiểm định tương quan đa cộng tuyến: 38 w n 4.3 Kết thực nghiệm: 39 lo 4.3.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (kiểm tra tính dừng chuỗi liệu): 39 ad y th 4.3.2 Kiểm định quan hệ hồi quy dài hạn: 41 ju 4.3.3 Kiểm định đồng liên kết: 44 yi pl 4.3.4 Kiểm định biến động nhiễu mô h nh hồi quy: 47 ua al 4.3.5 Kiểm định mô hình EC-EGARCH (1,1)-M bất cân xứng: 48 n 4.4 Tóm tắt kết thực nghiệm: .52 va n CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 54 fu ll 5.1 Những kết luận chính: 54 oi m 5.2 Đóng góp đề tài: 57 at nh 5.2.1 Đối với NHNN: 57 5.2.2 Đối với NHTM: 58 z z 5.3 Hạn chế khuyến nghị hướng nghiên cứu tiếp theo: 58 k jm ht PHỤ LỤC vb DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT hi ep Ký hiệu Tên đầy đủ tiếng Việt w TPP Tên đầy đủ tiếng Anh n lo Trans-Pacific Strategic Economic Partnership Agreement Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Federal Reserve System ad Hiệp định đối tác kinh tế chiến lược xuyên Thái B nh Dương Tổng sản phẩm nội địa Gross Domestic Product yi GDP ju y th FED pl IFS Nguồn liệu thống kê tài quốc tế OLS Phương pháp b nh phương bé ECM Mô h nh hiệu chỉnh sai số TAR Mơ hình tự hồi quy ngưỡng bất cân xứng MTAR Mô h nh tự hồi quy ngưỡng động lượng EGARCH Mơ hình EGARCH n ua al International Financial Statistics n va Ordinary Least Squares ll fu Error Correction model m oi The Asymmetric Threshold Autoregression Model at nh z z The Momentum Threshold Auto-Regression Model vb k jm ht The Error Generalised Autoregressive Conditional Heteroskedasticity gm The Error-Correction EGARCH in Mean model om l.c EC-EGARCH Mô h nh hiệu chỉnh sai số (1,1)-M EGARCH tích hợp trung b nh Kiểm định tính dừng ADF Augmented Dickey–Fuller PP Kiểm định tính dừng PP Phillips–Perron NHNN Ngân hàng nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng trung ương an Lu ADF n va ey t re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to Bảng 3.1: Mô tả biến nguồn liệu………………………………………… 26 ng hi Bảng 4.1: Thống kê mơ tả biến mơ hình……………………… 37 ep Bảng 4.2: Kết ma trận tương quan………………………………………… 39 w n Bảng 4.3: Kết kiểm định nghiệm đơn vị ADF……………………………….40 lo ad Bảng 4.4: Kết kiểm định nghiệm đơn vị PP……………………………… 40 y th ju Bảng 4.5: Kết kiểm định hệ số quan hệ i h n…………………………….4 yi pl Bảng 4.6: Kết kiểm tra đồng liên kết Johansen test……………………… 44 n ua al Bảng 4.7: Kết kiểm tra đồng liên kết TAR………………………………….45 n va Bảng 4.8: Kết kiểm tra đồng liên kết MTAR……………………………… 46 ……… 48 ll fu Bảng 4.9: Kết kiểm định phương sai tha đ i ti u hu n AR oi m Bảng 4.10 Kết ướ lượng mơ hình EC-EGARCH (1,1)-M………… 49 at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC HÌNH VẼ t to Hình 3.1: Diễn biến lãi suất giai đo n 2005 – 20 4…………………………… 27 ng hi ình 3.2: Lưu đồ nghiên cứu thực nghiệm………………………………… 29 ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT t to Luận văn nghiên cứu truyền dẫn từ lãi suất thị trường sang lãi suất bán lẻ ng hi (lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay) Việt Nam Kế thừa phương pháp nghiên cứu ep Wang Lee (2009), viết sử dụng mơ hình tự hồi quy ngưỡng bất cân xứng (TAR) mơ hình tự hồi quy ngưỡng động lượng (MTAR) để xác định mối quan hệ w n cân dài hạn biến lãi suất; sử dụng mơ hình hiệu chỉnh sai số EGARCH lo ad tích hợp trung bình (EC-EGARCH (1,1)-M) để nghiên cứu tác động biến ju y th động lãi suất đến tr nh điều chỉnh lãi suất bán lẻ Mẫu nghiên cứu sử dụng liệu chuỗi thời gian từ tháng 01/2005 đến tháng 12/2014, gồm biến lãi suất: lãi yi pl suất thị trường lãi suất liên ngân hàng VNĐ kỳ hạn tháng; lãi suất bán lẻ gồm al ua lãi suất tiền gửi VNĐ kỳ hạn tháng lãi suất cho vay VNĐ kỳ hạn 12 tháng n trung bình bốn ngân hàng hàng thương mại cổ phần có vốn chi phối Nhà va n nước Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy, tồn mối quan hệ đồng liên kết fu ll bất cân xứng biến lãi suất, mức độ truyền dẫn khơng hồn tồn từ lãi suất m oi thị trường đến lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi Bên cạnh đó, tồn điều at nh chỉnh bất cân xứng ngắn hạn lãi suất bán lẻ, nghiên cứu tìm thấy tính z cứng nhắc điều chỉnh giảm lãi suất tiền gửi điều chỉnh tăng lãi suất tiền z vb vay Điều ủng hộ cho giả thuyết phản ứng bất lợi khách hàng Ngoài ra, với jm ht ước lượng phương sai có điều kiện, nghiên cứu tìm thấy có tồn tác động bất k cân xứng lãi suất tiền gửi, nhiên, khơng tồn hiệu ứng địn bẩy phương l.c gm sai có điều kiện biến lãi suất Việt Nam Từ khóa: truyền dẫn lãi suất, lãi suất thị trường, lãi suất bán lẻ, đồng liên om kết bất cân xứng, tính cứng nhắc điều chỉnh lãi suất, TAR, MTAR, EC- an Lu EGARCH(1,1)-M n va ey t re CHƢƠNG 1: LỜI MỞ ĐẦU t to 1.1 Lý chọn đề tài: ng hi Quá trình vận hành kinh tế chịu nhiều ảnh hưởng từ ep kiện kinh tế, từ biến động thị trường nước quốc tế Chẳng hạn Việt w Nam năm gần diễn hàng loạt kiện gia nhập Tổ n lo chức thương mại giới (World Trade Organnization - WTO), tham gia Hiệp định ad thương mại tự Thái B nh Dương (Trans-Pacific Strategic Economic Partnership y th Agreement - TPP),… kinh tế có nhiều biến động t nh trạng lạm phát ju yi giảm năm 2015, số giá tiêu dùng (Consumer Price Index - CPI) liên tục pl al giảm từ đầu năm 2015 đến nay, việc trì lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa n ua Kỳ (Federal Reserve System – FED) hay diễn biến tới tổ chức va này,…Trong bối cảnh đó, Chính phủ áp dụng sách vĩ mô để điều n tiết kinh tế quốc gia phát triển bền vững ổn định Ngày 28/09/2015, Ngân fu ll hàng nhà nước (NHNN) định giảm trần lãi suất tiền gửi USD với tổ chức m oi từ 0,25%/năm xuống 0%/năm với cá nhân từ 0,75%/năm xuống 0,25%/năm Đây nh at ví dụ điển hình việc NHNN dùng cơng cụ lãi suất để điều tiết kinh tế, z ngăn chặn tình trạng găm giữ ngoại tệ, chống la hóa kinh tế, trì z ht vb sách tỷ giá ổn định (cũng cam kết Việt Nam gia nhập TPP), nhằm góp k jm phần thực có hiệu giải pháp sách tiền tệ, ngân hàng gm Điều chứng tỏ, lãi suất công cụ quan trọng, hữu hiệu để điều tiết l.c kinh tế nhiều nhà nghiên cứu kinh tế quan tâm nhiều quốc gia sử dụng om Nó tác động mạnh đến định tiết kiệm hay tiêu dùng người dân, đầu tư an Lu công nghệ hay giảm thiểu chi phí doanh nghiệp; ảnh hưởng trực tiếp đến hành vi nhà cung cấp vốn người có nhu cầu, đó, định tăng trưởng n va kinh tế, lạm phát, thành tựu sách tiền tệ Trong thời kỳ phát triển khơng ngừng kinh tế, sách lãi suất NHTW ey vai trò định thuộc Ngân hàng trung ương (NHTW) C ng với thay đổi t re định, việc t m thi hành sách lãi suất phù hợp vô c ng phức tạp mà t to Dependent Variable: D(LENDING_RATE,2) Method: Least Squares Date: 10/20/15 Time: 14:36 Sample (adjusted): 120 Included observations: 117 after adjustments ng hi Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LENDING_RATE(-1)) D(LENDING_RATE(-1),2) -0.479506 -0.203413 0.099998 0.090804 -4.795162 -2.240137 0.0000 0.0270 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.330203 0.324379 0.756554 65.82305 -132.3664 1.987417 ep Variable w n lo ad ju y th Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter -2.90E-17 0.920425 2.296861 2.344078 2.316031 yi pl n ua al PP n va Null Hypothesis: DEPOSIT_RATE has a unit root Exogenous: None Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel ll fu oi m at nh Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -0.764755 -2.584539 -1.943540 -1.614941 0.3830 z z *MacKinnon (1996) one-sided p-values ht vb 0.644673 1.506804 k jm Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) gm om l.c Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(DEPOSIT_RATE) Method: Least Squares Date: 10/20/15 Time: 14:39 Sample (adjusted): 120 Included observations: 119 after adjustments t-Statistic Prob DEPOSIT_RATE(-1) -0.004307 0.007658 -0.562384 0.5749 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter -0.013613 0.807275 2.415672 2.439026 2.425156 ey 0.002387 0.002387 0.806311 76.71615 -142.7325 0.902853 t re R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat n Std Error va Coefficient an Lu Variable t to ng Null Hypothesis: D(DEPOSIT_RATE) has a unit root Exogenous: None Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel hi ep w n lo ad Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -5.917427 -2.584707 -1.943563 -1.614927 0.0000 y th *MacKinnon (1996) one-sided p-values ju yi 0.456230 0.476323 pl Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) ua al n Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(DEPOSIT_RATE,2) Method: Least Squares Date: 10/20/15 Time: 14:39 Sample (adjusted): 120 Included observations: 118 after adjustments n va ll fu oi m 0.0000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.41E-17 0.771066 2.070069 2.093549 2.079602 k jm ht 0.226079 0.226079 0.678329 53.83518 -121.1341 1.935123 -5.846215 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.077342 Prob z -0.452158 t-Statistic z D(DEPOSIT_RATE(-1)) Std Error at Coefficient nh Variable om Prob.* -0.875327 -2.584539 -1.943540 -1.614941 0.3349 n va Adj t-Stat t re ey *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) an Lu Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level l.c gm Null Hypothesis: INTEREST_RATE has a unit root Exogenous: None Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel 0.973847 1.805945 t to Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(INTEREST_RATE) Method: Least Squares Date: 10/20/15 Time: 14:40 Sample (adjusted): 120 Included observations: 119 after adjustments ng hi ep Coefficient Std Error t-Statistic Prob INTEREST_RATE(-1) -0.006722 0.009359 -0.718222 0.4740 w Variable n lo ad 0.003781 0.003781 0.991010 115.8878 -167.2769 1.338771 ju y th R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat yi Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter -0.023697 0.992888 2.828183 2.851537 2.837666 pl ua al n Null Hypothesis: D(INTEREST_RATE) has a unit root Exogenous: None Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel n va Prob.* -7.737355 -2.584707 -1.943563 -1.614927 0.0000 ll fu Adj t-Stat oi m Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level at nh z *MacKinnon (1996) one-sided p-values z vb 0.880565 0.923686 k jm ht Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) gm om l.c Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(INTEREST_RATE,2) Method: Least Squares Date: 10/20/15 Time: 14:40 Sample (adjusted): 120 Included observations: 118 after adjustments Std Error t-Statistic Prob D(INTEREST_RATE(-1)) -0.671746 0.087551 -7.672660 0.0000 0.006695 1.155378 2.727634 2.751115 2.737168 ey Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter t re 0.334712 0.334712 0.942386 103.9066 -159.9304 2.104687 n R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat va Coefficient an Lu Variable t to ng Null Hypothesis: LENDING_RATE has a unit root Exogenous: None Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel hi ep w Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level n lo Adj t-Stat Prob.* -0.644720 -2.584539 -1.943540 -1.614941 0.4360 ad ju y th *MacKinnon (1996) one-sided p-values 0.690389 1.484995 yi Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) pl ua al n Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(LENDING_RATE) Method: Least Squares Date: 10/20/15 Time: 14:40 Sample (adjusted): 120 Included observations: 119 after adjustments n va ll fu m Coefficient LENDING_RATE(-1) -0.003231 t-Statistic Prob 0.006102 -0.529458 0.5975 at Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter -0.017563 0.835214 2.484183 2.507537 2.493667 z z k jm ht vb 0.001925 0.001925 0.834410 82.15625 -146.8089 1.201057 nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Std Error oi Variable -7.384493 -2.584707 -1.943563 -1.614927 0.0000 n va Prob.* an Lu Adj t-Stat om l.c Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level gm Null Hypothesis: D(LENDING_RATE) has a unit root Exogenous: None Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel t re *MacKinnon (1996) one-sided p-values ey Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 0.583126 0.674369 t to Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(LENDING_RATE,2) Method: Least Squares Date: 10/20/15 Time: 14:41 Sample (adjusted): 120 Included observations: 118 after adjustments ng hi ep Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LENDING_RATE(-1)) -0.605442 0.084507 -7.164392 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.304888 0.304888 0.766883 68.80882 -135.6129 2.153318 w Variable n lo ad ju y th Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter -0.007203 0.919817 2.315473 2.338954 2.325007 yi pl n ua al n va Phụ lục 4: Kiểm tra quan hệ hồi quy dài hạn fu ll Dependent Variable: DEPOSIT_RATE Method: Least Squares Date: 10/20/15 Time: 15:07 Sample: 120 Included observations: 120 oi m at nh Coefficient Std Error INTEREST_RATE C 0.832697 1.594506 0.027730 0.268315 z Variable Prob 30.02911 5.942659 0.0000 0.0000 z t-Statistic 9.149633 2.989985 2.896753 2.943211 2.915620 0.563537 om an Lu Wald Test: Equation: Untitled -6.033369 36.40155 36.40155 118 (1, 118) 0.0000 0.0000 0.0000 Null Hypothesis: C(1) = ey Probability t re df n t-statistic F-statistic Chi-square Value va Test Statistic l.c gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat k jm ht 0.884285 0.883304 1.021401 123.1046 -171.8052 901.7475 0.000000 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Null Hypothesis Summary: t to Normalized Restriction (= 0) ng -1 + C(1) Value Std Err -0.167303 0.027730 hi ep Restrictions are linear in coefficients w n lo ad ju y th Dependent Variable: LENDING_RATE Method: Least Squares Date: 10/20/15 Time: 15:12 Sample: 120 Included observations: 120 Variable yi pl INTEREST_RATE C al n ua Std Error t-Statistic Prob 0.764606 5.246036 0.031797 0.307668 24.04676 17.05096 0.0000 0.0000 n va 0.830520 0.829084 1.171206 161.8633 -188.2282 578.2465 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 12.18337 2.832965 3.170471 3.216929 3.189338 0.478170 ll fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Coefficient oi m nh -7.403094 54.80580 54.80580 118 (1, 118) Probability vb 0.0000 0.0000 0.0000 k jm df ht Value z t-statistic F-statistic Chi-square z Test Statistic at Wald Test: Equation: Untitled Normalized Restriction (= 0) Std Err -0.235394 0.031797 an Lu Restrictions are linear in coefficients om -1 + C(1) Value l.c gm Null Hypothesis: C(1) = Null Hypothesis Summary: n va ey t re Phụ lục 5: Kiểm định đồng liên kết – JOHANSEN Date: 10/20/15 Time: 14:48 Sample (adjusted): 120 Included observations: 115 after adjustments t to Trend assumption: Linear deterministic trend Series: DEPOSIT_RATE INTEREST_RATE LENDING_RATE Lags interval (in first differences): to ng Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) hi ep w n Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most At most * 0.127275 0.047952 0.037499 25.70184 10.04640 4.395317 29.79707 15.49471 3.841466 0.1378 0.2772 0.0360 lo ad ju y th Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) yi pl Hypothesized No of CE(s) Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** 15.65544 5.651086 4.395317 21.13162 14.26460 3.841466 0.2456 0.6583 0.0360 ua al 0.127275 0.047952 0.037499 n n va None At most At most * Eigenvalue ll fu Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values oi m Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): nh at DEPOSIT_RAT INTEREST_RA LENDING_RAT E TE E -1.357756 -0.033169 1.590820 1.151658 -0.685891 -0.132483 0.499101 -0.811998 0.139591 z z jm ht vb Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): k 0.069644 -0.066679 0.135391 -0.161045 -0.087786 0.026879 Log likelihood -277.3674 Cointegrating Equation(s): n ey t re Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(DEPOSIT_R ATE) 0.028354 va Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) DEPOSIT_RAT INTEREST_RA LENDING_RAT E TE E 1.000000 0.024430 -1.171654 (0.16553) (0.20094) an Lu 0.008300 om -0.122903 l.c -0.020883 gm D(DEPOSIT_R ATE) D(INTEREST_R ATE) D(LENDING_R ATE) (0.07641) t to D(INTEREST_R ATE) ng D(LENDING_R ATE) -0.094560 (0.10593) hi ep 0.218660 (0.08081) Cointegrating Equation(s): Log likelihood -274.5418 w n lo ad ju y th Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) DEPOSIT_RAT INTEREST_RA LENDING_RAT E TE E 1.000000 0.000000 -1.130020 (0.07648) 0.000000 1.000000 -1.704226 (0.28689) yi pl Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(DEPOSIT_R ATE) -0.113188 0.084991 (0.09779) (0.03772) D(INTEREST_R ATE) -0.171351 0.043424 (0.13840) (0.05338) D(LENDING_R ATE) 0.117561 0.065553 (0.10482) (0.04043) n ua al n va ll fu oi m at nh z Phụ lục 6: Kiểm định đồng liên kết TAR z k jm ht vb 0.099409 0.107497 0.116278 0.119023 0.118617 0.114516 0.108181 0.097860 0.000000 0.275805 (3.200158)* Threshold value (tau): F-equal: ey -0.166469 -0.097739 -0.375005 -0.334832 -0.281228 -0.253765 -0.190795 -0.014671 t re Above Threshold Below Threshold Differenced Residuals(t-1) Differenced Residuals(t-2) Differenced Residuals(t-3) Differenced Residuals(t-4) Differenced Residuals(t-5) Differenced Residuals(t-6) n Std Error va Coefficient an Lu Variable om l.c gm Endogenous variables: DEPOSIT_RATE INTEREST_RATE Exogenous variable(s): None Method: Threshold (tau is defined by user) Lags (determined by data): Date: 10/20/15 Time: 15:26 Sample (adjusted): 120 Included observations: 113 after adjustments T-max value: F-joint (Phi): -0.909226 1.572352 (-2.147103)* (5.559768)* t to ng *Simulated critical values for 5% significance level Number of simulations: 10000 Elapsed simulation time: hours minutes 37 seconds hi ep w Endogenous variables: LENDING_RATE INTEREST_RATE n lo Exogenous variable(s): None ad Method: Threshold (tau is defined by user) Date: 10/20/15 Time: 15:41 ju y th Lags (determined by data): Sample (adjusted): 120 yi Included observations: 117 after adjustments pl Std Error Above Threshold -0.226633 0.090148 Below Threshold -0.166798 0.090521 Differenced Residuals(t-1) -0.145676 0.099008 Differenced Residuals(t-2) -0.035067 0.093667 ua Coefficient n al Variable n va ll fu (2.959036)* (-2.118579)* 4.435160 (5.964160)* z F-joint (Phi): 0.244016 -1.842642 at T-max value: 0.000000 nh F-equal: oi m Threshold value (tau): z vb *Simulated critical values for 5% significance level ht Number of simulations: 10000 jm Elapsed simulation time: hours minutes 38 seconds k l.c gm Phụ lục 7: Kiểm định đồng liên kết MTAR om n ey t re Coefficient va Variable an Lu Endogenous variables: DEPOSIT_RATE INTEREST_RATE Exogenous variable(s): None Method: Momentum (tau is defined by user) Lags (determined by data): Date: 10/20/15 Time: 15:36 Sample (adjusted): 120 Included observations: 113 after adjustments Std Error t to Above Threshold Below Threshold Differenced Residuals(t-1) Differenced Residuals(t-2) Differenced Residuals(t-3) Differenced Residuals(t-4) Differenced Residuals(t-5) Differenced Residuals(t-6) ng hi ep w Threshold value (tau): F-equal: T-max value: F-joint (Phi): n lo -0.148686 -0.109179 -0.376995 -0.329170 -0.275701 -0.249555 -0.188652 -0.012737 0.092473 0.121961 0.117151 0.118952 0.118445 0.114622 0.108272 0.098096 0.000000 0.081590 -0.895191 1.472598 (3.768668)* (-1.983627)* (5.982717)* ad ju y th *Simulated critical values for 5% significance level Number of simulations: 10000 Elapsed simulation time: hours minutes 39 seconds yi pl n ua al Endogenous variables: LENDING_RATE INTEREST_RATE Exogenous variable(s): None Method: Momentum (tau is defined by user) Lags (determined by data): Date: 10/20/15 Time: 15:48 Sample (adjusted): 120 Included observations: 117 after adjustments n va ll fu Coefficient Std Error nh 0.082931 0.097911 0.097691 0.092654 z z (3.839882)* (-2.000777)* (6.371787)* om l.c gm *Simulated critical values for 5% significance level Number of simulations: 10000 Elapsed simulation time: hours minutes 36 seconds k jm 0.000000 2.722590 -0.796391 5.768849 ht vb Threshold value (tau): F-equal: T-max value: F-joint (Phi): -0.279050 -0.077976 -0.142598 -0.035938 at Above Threshold Below Threshold Differenced Residuals(t-1) Differenced Residuals(t-2) oi m Variable n va ey t re Deposit Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared an Lu Phụ lục : Kiểm định phƣơng sai thay đổi nhiễu tiêu chu n A CH GARCH 8.597013 8.145453 Prob F(1,117) Prob Chi-Square(1) 0.0041 0.0043 t to ng hi ep Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/30/15 Time: 08:56 Sample (adjusted): 120 Included observations: 119 after adjustments w Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RESID^2(-1) 0.750336 0.261654 0.158315 0.089239 4.739500 2.932066 0.0000 0.0041 n Variable lo ad R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ju y th Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.020297 1.449440 3.534501 3.581209 3.553468 2.029139 yi 0.068449 0.060487 1.404920 230.9345 -208.3028 8.597013 0.004051 pl n ua al Lending rate n va ll fu Prob F(1,117) Prob Chi-Square(1) 0.0000 0.0000 at nh 50.03056 35.64399 oi F-statistic Obs*R-squared m Heteroskedasticity Test: ARCH z Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/30/15 Time: 08:59 Sample (adjusted): 120 Included observations: 119 after adjustments z t-Statistic Prob C RESID^2(-1) 0.613203 0.547376 0.194012 0.077387 3.160637 7.073228 0.0020 0.0000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.355710 2.117601 4.007616 4.054324 4.026583 2.162352 an Lu n va 0.299529 0.293542 1.779865 370.6467 -236.4532 50.03056 0.000000 om R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) l.c Std Error gm Coefficient k jm ht vb Variable ey t re Phụ lục : Kết hồi quy t to Deposit ng hi ep w n lo (setting optimization to BHHH) Iteration 0: log likelihood = -2446.2775 Iteration 1: log likelihood = -2444.2171 Iteration 2: log likelihood = -165.5775 Iteration 3: log likelihood = -153.70221 Iteration 4: log likelihood = -128.52304 (switching optimization to BFGS) Iteration 5: log likelihood = -127.14146 Iteration 6: log likelihood = -123.70697 Iteration 7: log likelihood = -113.34827 Iteration 8: log likelihood = -110.05854 Iteration 9: log likelihood = -109.84203 Iteration 10: log likelihood = -108.48947 Iteration 11: log likelihood = -107.14215 Iteration 12: log likelihood = -106.70978 Iteration 13: log likelihood = -105.61882 Iteration 14: log likelihood = -104.68661 (switching optimization to BHHH) Iteration 15: log likelihood = -104.5446 Iteration 16: log likelihood = -104.29006 Iteration 17: log likelihood = -104.09839 Iteration 18: log likelihood = -103.94832 Iteration 19: log likelihood = -102.94984 (switching optimization to BFGS) Iteration 20: log likelihood = -102.76398 Iteration 21: log likelihood = -102.62647 Iteration 22: log likelihood = -102.61494 Iteration 23: log likelihood = -102.47431 Iteration 24: log likelihood = -102.40586 Iteration 25: log likelihood = -102.40111 Iteration 26: log likelihood = -102.32717 Iteration 27: log likelihood = -102.29103 Iteration 28: log likelihood = -102.26786 Iteration 29: log likelihood = -102.25681 (switching optimization to BHHH) Iteration 30: log likelihood = -102.23989 Iteration 31: log likelihood = -102.23485 Iteration 32: log likelihood = -102.22867 Iteration 33: log likelihood = -102.22788 Iteration 34: log likelihood = -102.22783 (switching optimization to BFGS) Iteration 35: log likelihood = -102.22772 Iteration 36: log likelihood = -102.22744 Iteration 37: log likelihood = -102.22737 Iteration 38: log likelihood = -102.22734 Iteration 39: log likelihood = -102.22733 Iteration 40: log likelihood = -102.22733 Iteration 41: log likelihood = -102.22733 Iteration 42: log likelihood = -102.22733 Iteration 43: log likelihood = -102.22733 Iteration 44: log likelihood = -102.22733 (switching optimization to BHHH) Iteration 45: log likelihood = -102.22733 Iteration 46: log likelihood = -102.22733 Iteration 47: log likelihood = -102.22733 Iteration 48: log likelihood = -102.22733 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm (backed up) ht vb (backed up) Number of obs Wald chi2(.) Prob > chi2 z P>|z| 119 Coef edepositrate _cons [95% Conf Interval] -.0687381 0553201 -1.24 0.214 -.1771635 0396874 earch L1 .1492777 0672318 2.22 0.026 0175059 2810495 earch_a L1 -.122478 0374508 -3.27 0.001 -.1958803 -.0490757 egarch L1 1.018932 0217386 46.87 0.000 976325 1.061539 _cons -.0557455 0265575 -2.10 0.036 -.1077973 -.0036936 ARCH n va edepositrate an Lu OPG Std Err = = = om Sample: - 120 Distribution: Gaussian Log likelihood = -102.2273 l.c gm ARCH family regression ey t re Source SS df MS t to Model Residual 49.3216926 27.1180584 12 99 4.11014105 273919782 Total 76.439751 111 688646406 ng -.0405037 -.3609298 1031648 0989178 -0.39 -3.65 0.695 0.000 -.245205 -.5572042 1641976 -.1646555 dinterestrate L1 L2 L3 L4 L5 L6 L7 m_edi _m_edi _cons 4324523 1814138 1140848 0164085 -.0942117 -.1031405 0435494 3841087 1252355 2945934 0622902 0652422 0665498 0632894 0569849 0559409 055882 0552566 065875 114817 1130043 0992368 6.63 2.73 1.80 0.29 -1.68 -1.85 0.79 5.83 1.09 2.61 0.63 0.000 0.008 0.074 0.774 0.095 0.068 0.433 0.000 0.278 0.011 0.532 3029975 0493645 -.011495 -.0966619 -.2052105 -.2140225 -.0660917 2533984 -.1025864 0703683 -.134617 5619071 313463 2396647 1294789 0167872 0077415 1531904 514819 3530573 5188185 2591975 hi ddepositrate L1 L2 ep w n lo ad ju y th pl n 7.87 0.0007 ua al n va 2, 99) = Prob > F = [95% Conf Interval] yi m_edi = _m_edi = F( P>|t| 112 15.00 0.0000 0.6452 0.6022 52337 Coef test m_edi _m_edi t = = = = = = ddepositrate ( 1) ( 2) Std Err Number of obs F( 12, 99) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Lending rate t to ng hi ep w n lo ad ju y th (setting optimization to BHHH) Iteration 0: log likelihood = -1180.5511 Iteration 1: log likelihood = -584.90283 Iteration 2: log likelihood = -491.27594 Iteration 3: log likelihood = -273.6732 Iteration 4: log likelihood = -178.03171 (switching optimization to BFGS) Iteration 5: log likelihood = -158.41066 Iteration 6: log likelihood = -137.6169 Iteration 7: log likelihood = -130.64713 Iteration 8: log likelihood = -127.47468 Iteration 9: log likelihood = -125.307 Iteration 10: log likelihood = -124.82601 Iteration 11: log likelihood = -124.57032 Iteration 12: log likelihood = -124.46004 Iteration 13: log likelihood = -124.45444 Iteration 14: log likelihood = -124.4291 (switching optimization to BHHH) Iteration 15: log likelihood = -124.31195 Iteration 16: log likelihood = -124.25599 Iteration 17: log likelihood = -124.15852 Iteration 18: log likelihood = -124.12296 Iteration 19: log likelihood = -124.07137 (switching optimization to BFGS) Iteration 20: log likelihood = -124.04421 Iteration 21: log likelihood = -123.85039 Iteration 22: log likelihood = -123.84728 Iteration 23: log likelihood = -123.84217 Iteration 24: log likelihood = -123.84 Iteration 25: log likelihood = -123.83693 Iteration 26: log likelihood = -123.83684 Iteration 27: log likelihood = -123.83605 Iteration 28: log likelihood = -123.83555 Iteration 29: log likelihood = -123.83518 (switching optimization to BHHH) Iteration 30: log likelihood = -123.83515 Iteration 31: log likelihood = -123.83515 Iteration 32: log likelihood = -123.83515 Iteration 33: log likelihood = -123.83515 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh (backed up) (backed up) z ARCH family regression z Number of obs Wald chi2(.) Prob > chi2 P>|z| [95% Conf Interval] 0.10 0.922 -.148273 earch L1 .0185519 0767136 0.24 0.809 -.131804 1689078 earch_a L1 .3641561 0894136 4.07 0.000 1889087 5394035 egarch L1 .874676 0540476 16.18 0.000 7687447 9806073 _cons -.0079947 0421981 -0.19 0.850 -.0907014 074712 ARCH 1639522 an Lu 0796507 om 0078396 l.c elendingrate _cons z gm Coef 119 k OPG Std Err elendingrate = = = jm ht vb Sample: - 120 Distribution: Gaussian Log likelihood = -123.8352 n va ey t re Source SS df MS t to 42.8425327 38.5740672 12 99 3.57021106 389637042 Total 81.4165999 111 733482882 ng Model Residual hi Std Err Number of obs F( 12, 99) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| = = = = = = 112 9.16 0.0000 0.5262 0.4688 62421 Coef dlendingrate L1 L2 -.1492709 -.0932781 1039306 1053187 -1.44 -0.89 0.154 0.378 -.3554918 -.3022532 0569499 1156971 dinterestrate L1 L2 L3 L4 L5 L6 L7 m_eli _m_eli _cons 3602947 1888832 0588285 0621867 -.1358157 -.080127 0185548 3665581 286278 1011424 -.0871635 0738444 0744741 0739759 0693224 0671327 0672487 0657521 0742713 0928148 0918802 0864953 4.88 2.54 0.80 0.90 -2.02 -1.19 0.28 4.94 3.08 1.10 -1.01 0.000 0.013 0.428 0.372 0.046 0.236 0.778 0.000 0.003 0.274 0.316 2137714 0411105 -.0879557 -.0753639 -.2690215 -.213563 -.1119116 2191878 1021134 -.0811679 -.258789 506818 336656 2056127 1997374 -.0026099 053309 1490212 5139285 4704426 2834526 084462 ep dlendingrate [95% Conf Interval] w n lo ad ju y th yi al m_eli = _m_eli = 6.94 0.0015 n va 2, 99) = Prob > F = n F( ua ( 1) ( 2) pl test m_eli _m_eli ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re