(Luận văn) tác động của chính sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết tại việt nam

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th NGUYỄN THỊ PHƯƠNG NHIÊN yi pl n ua al va n TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re th TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ep w n lo ad ju y th NGUYỄN THỊ PHƯƠNG NHIÊN yi pl al n ua TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z z vb k jm ht Chuyên ngành : Tài Chính- Ngân Hàng Mã số: 8340201 n a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ THỊ PHƯƠNG VY om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re th TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Tác động sách cổ tức đến w n lo biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết Việt Nam” cơng trình ad ju y th nghiên cứu riêng hỗ trợ cô Lê Thị Phương Vy Các số liệu yi tài liệu luận án trung thực chưa sử dụng cơng trình pl ua al nghiên cứu Các kết nghiên cứu luận án tơi tự tìm hiểu, phân tích n cách trung thực, khách quan phù hợp với thực tiễn Tôi xin cam đoan tất va n tham khảo kế thừa trích dẫn tham chiếu đầy đủ ll fu m oi Tôi xin chịu trách nhiệm lời cam đoan trên! at nh HỌC VIÊN z z jm ht vb k Nguyễn Thị Phương Nhiên om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi MỤC LỤC ep TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN w n MỤC LỤC lo ad DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT y th DANH MỤC CÁC BẢNG ju TÓM TẮT - ABSTRACT yi pl Chương : Tổng quan đề tài nghiên cứu al n ua 1.1 Giới thiệu n va 1.2 Mục tiêu nghiên cứu ll fu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu oi m 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu at nh 1.5 Cấu trúc báo cáo z Chương : Cơ sở lý luận đề tài z jm ht vb 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1 Bằng chứng thực nghiệm 10 k gm Chương 3: Phương pháp luận nghiên cứu 21 Dữ liệu 21 3.2 Mơ hình nghiên cứu 22 3.3 Đo lường biến mơ hình 23 om l.c 3.1 n a Lu va Biến động giá cổ phiếu (P – Vol) 23 3.3.2 Tỷ suất cổ tức (D – Yield) 26 3.3.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout) 27 n 3.3.1 y te re th t to ng Giá trị thị trường (Size) 28 3.3.5 Biến động thu nhập (Earnings) 30 3.3.6 Tỷ lệ nợ dài hạn 31 hi 3.3.4 ep w n lo ad Tốc độ tăng trưởng tài sản 32 Phương pháp phân tích số liệu 34 yi 3.4 ju y th 3.3.7 pl ua al Chương Kết nghiên cứu 35 n 4.1 Mô tả số liệu 35 va n 4.2 Phân tích ma trận tương quan 36 fu ll 4.3 Kết hồi quy 37 m Mơ hình -Tác động tỷ suất cổ tức tới biến động giá cổ phiếu 37 4.3.2 Mơ hình 2-Tác động tỷ lệ chi trả cổ tức tới biến động giá cổ phiếu oi 4.3.1 at nh z z 41 ht vb k jm Chương Kết luận đề tài 45 gm 5.1 Kết luận 45 om l.c 5.2 Hạn chế đề tài 45 5.3 Đề nghị 46 n n va PHỤ LỤC a Lu TÀI LIỆU THAM KHẢO y te re th t to ng hi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT ep w Mô hình hồi quy sử dụng phương pháp bình phương bé  FE: Mơ hình hiệu ứng cố định n  OLS : lo ad  RE: Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên y th ju  HOSE: yi Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội pl  HNX: Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh al Biến động giá cổ phiếu  Dyield: Tỷ suất cổ tức n ua  Pvol : n va oi at nh Giá trị thị trường m  Size : ll fu  Payout: Tỷ lệ chi trả cổ tức z  Earnings: Biến động thu nhập trước thuế lãi vay (EBIT) z Tỷ lệ nợ dài hạn  Growth: Tốc độ tăng trưởng tài sản k jm ht vb  Debt: om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi DANH MỤC CÁC BẢNG ep w n lo  Bảng 3.1: Cách đo lường biến ad ju y th  Bảng 4.1 : Mô tả liệu yi  Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến pl ua al  Bảng 4.3 : Mơ hình tác động D- Yield tới P – Vol n  Bảng 4.4 : Mơ hình tác động Payout tới P - Vol n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi TÓM TẮT ep Trong kinh tế đại hội nhập kinh tế giới, sách cổ tức đóng vai trị w quan trọng hoạt động tài cơng ty, ảnh hưởng đến giá trị thị trường cổ phiếu n lo công ty Trong thực tế, Việt Nam cịn nghiên cứu đề tài tác động ad y th sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết Việt Nam ju Nghiên cứu thực nhằm làm rõ tác động sách cổ tức đến biến yi pl động giá cổ phiếu cơng ty thị trường chứng khốn Việt Nam Dựa việc sử ua al dụng phương pháp hồi quy OLS, mơ hình ảnh hưởng cố định FE - (Fixed-effects) n mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên RE- (Random-effects), nghiên cứu cho thấy sách va n cổ tức (đo lường tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức) có tác động nghịch biến đến ll fu biến động giá cổ phiếu Ngoài biến tốc độ tăng trưởng, tỷ lệ nợ, quy mô oi m thu nhập giải thích ảnh hưởng dẫn đến thay đổi giá cổ phiếu Đề tài at nh góp phần giúp nhà quản lý cơng ty đề sách cổ tức hợp lý để nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu công ty Đồng thời giúp tiếp nối z z nghiên cứu tương lai trọng chủ đề ht vb k om l.c gm công ty niêm yết jm Từ khóa : Chính sách cổ tức, biến động giá cổ phiếu, tỷ suất cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, n a Lu n va y te re th t to ng ABSTRACT hi ep In the modern economy and world economic integration, dividend policy plays an w important role in the company's financial operations, affecting the market value of the n lo company's stock In Vietnam, there is still little research on the impact of dividend ad y th policy on stock price changes of listed companies in Vietnam This research is done to ju clarify that the impact of dividend policy on the change in the price of company shares yi on the Vietnamese stock market I use a OLS least squares method, fixed affects (FE) pl ua al model and random affects (RE) to explore the association between share price changes n and both dividend yield and dividend payout ratio I find that the dividend yield and have a negative effect on stock price changes In addition, the n va dividend payout ll fu variables of growth rate, debt ratio, scale and income also explain the impact on stock oi m price changes This research helps companies come up with a reasonable dividend nh policy that can enhance the market value of the company's stock At the same time, it at helps to continue future research focusing on this topic z z k jm listed company ht vb Keywords: dividend policy: share price changes: dividend yield: dividend payout ratio, om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi ep Chương : Tổng quan đề tài nghiên cứu w n 1.1 Giới thiệu lo ad Đối với nhà đầu tư, cổ tức nguồn thu nhập đầu tư phổ biến, cơng y th ty cách để phân phối lại lợi nhuận cho cổ đông cách để cảm ju ơn ủng hộ họ khuyến khích đầu tư thêm Cổ tức đóng vai trị yi pl thơng báo thành cơng cơng ty cổ tức phát hành từ lợi n ua al nhuận giữ lại va Chính sách cổ tức vấn đề quan trọng tài cơng ty, có tác động n đến giá trị cổ phiếu công ty ảnh hưởng đến giá trị cơng ty Chính fu ll thế, nghiên cứu sách cổ tức ảnh hưởng đến giá cổ phiếu oi m công ty trở nên quan trọng nh at Trong thực tế có nhiều viết vấn đề có ý kiến z z không đồng khác biệt kinh tế nước Để có kết vb ht nghiên cứu thực tế cho Việt Nam, cần thiết phải nghiên cứu đề tài tác động k jm sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết Việt nâng cao giá trị thị trường cổ phiếu công ty l.c gm Nam Đề tài giúp công ty đưa sách cổ tức hợp lý để om Từng kiểm nghiệm vấn đề này, nghiên cứu K Hussainey a Lu cộng (2010) cho thấy tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức tác động ngược n chiều đến biến động giá cổ phiếu Tuy nhiên, nghiên cứu tác y th làm rõ mối quan hệ te re Việt Nam sàn HOSE HNX Nghiên cứu thực nhằm n va động sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết 44 t to ng Biến quy mô doanh nghiệp có tác động ngược chiều tới biến động giá cổ hi ep phiếu; nợ dài hạn biến động thu nhập có tác động ngược chiều tới biến phụ thuộc Biến tốc độ tăng trưởng tài sản có tác động chiều với biến động w n giá nên không phù hợp với kỳ vọng tốc độ tăng trưởng tài sản cao với ý lo ad nghĩa mở rộng hoạt động kinh doanh tạo kỳ vọng cho nhà đầu tư làm giảm biến ju y th động giá cổ phiếu Qua phân tích mơ hình, thấy kết thống yi pl sách cổ tức có tác động nghịch biến tới biến động giá cổ phiếu n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th 45 t to ng Chương Kết luận đề tài hi ep 5.1 Kết luận w Mục tiêu nghiên cứu kiểm tra tác động sách cổ tức đại diện n lo tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức đến biến động giá cổ phiếu Điều ad thực khoảng thời gian 10 năm (2008 đến 2017), dựa y th ju mẫu công ty niêm yết Việt Nam Nghiên cứu kiểm tra biến yi động giá cổ phiếu chịu tác động biến khác kích thước, tăng pl ua al trưởng, biến động thu nhập nợ Các phát thực nghiệm cho thấy tác động nghịch biến tỷ suất cổ tức n n va tỷ lệ chi trả cổ tức doanh nghiệp đến biến động giá cổ phiếu, phù hợp ll fu với phát Hussainey (2010) Các phát tổng thể cho thấy tỷ suất oi m cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức cao giá cổ phiếu biến động Trong số nh biến kiểm sốt, giá trị thị trường có tác động ngược chiều với biến động giá, at biến biến động thu nhập tỷ số nợ dài hạn có quan hệ chiều với biến z z động giá có ý nghĩa thống kê, cho thấy thu nhập công ty biến động vb ht làm cho giá cổ phiếu biến động theo, công ty sử dụng đòn bẩy cao làm giá k jm cổ phiếu biến động nhà đầu tư phải chịu rủi ro cao Hạn chế đề tài l.c gm 5.2 om Nghiên cứu chưa xét đến vấn đề nội sinh tìm thấy tác động cổ tức n chứng chứng minh mối quan hệ ngược lại a Lu (đại diện tỷ suất cổ tức tỷ lệ chi trả cổ tức) tới biến động giá chưa có y th liệu khơng công bố te re nghiệp niêm yết, hủy niêm yết suốt năm quan sát n va Hạn chế liệu có số liệu thu thập doanh 46 t to ng Do hạn chế mặt điều kiện nghiên cứu nên tác giả dựa vào kết nghiên cứu hi ep nhà khoa học giới kết luận từ dựa vào kết mơ hình hồi quy để đưa kết luận w n lo ad Đề nghị y th 5.3 ju Nhà quản lý nhà đầu tư lo ngại biến động giá cổ phiếu, nên nghiên yi pl cứu đưa cách để khám phá điều làm giá cổ phiếu thay đổi n tư ua al yếu tố quan trọng nhà đầu tư xem xét trước đưa định đầu va n Do đó, tơi khun cơng ty nên thận trọng suy nghĩ cách fu ll tiếp cận hiệu để tối đa hóa giá trị thị trường cho cổ đơng đồng thời đáp oi m ứng nhu cầu tài cơng ty nh at Ngồi ra, nghiên cứu thảo luận số giả thuyết sách cổ tức, z yếu tố định sách cổ tức lý thuyết rủi ro cổ tức z ht vb Nghiên cứu đóng góp đáng kể vào định sách cổ tức gm tài k jm xây dựng biến số vi mô vĩ mô biến động giá cổ phiếu lĩnh vực Nghiên cứu chứng minh nhiều tài liệu lý thuyết có sách cổ l.c om tức biến động giá cổ phiếu áp dụng cho thị trường vốn a Lu Việt Nam Nhiều yếu tố tìm thấy đáng kể việc xác định n biến động giá cổ phiếu khác với sách cổ tức giống tìm th tăng trưởng họ y dụng sách tương tự thị trường phát triển để tăng cường te re giống với thị trường phát triển, thị trường áp n va thấy thị trường vốn phát triển Vì yếu tố thị trường 47 t to ng Nghiên cứu nghiên cứu ảnh hưởng sách cổ tức biến động hi ep giá cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam, ví dụ thị trường Châu Á Phân tích tạo số kết thú vị mở rộng cho w n nghiên cứu tương lai mở rộng nghiên cứu đến thị trường lo ad khác, đặc biệt nước Đông Nam Á Vì sách cổ tức giải thích ju y th phần thay đổi giá cổ phiếu, điều có nghĩa yếu tố khác giải thích thêm thay đổi giá cổ phiếu Nghiên cứu, cần phải yi pl thực kiểm tra yếu tố khác có khả gây thay đổi giá cổ al ua phiếu Một số yếu tố kiểm tra bao gồm; chi phí đại lý, cấu sở n hữu, tín hiệu, tăng trưởng hội đầu tư, lợi nhuận công ty thuế cổ tức va n Nghiên cứu thiết lập mức độ quán với tài liệu trước Ảnh fu ll hưởng chung lợi tức cổ tức biến động giá, quan sát mức cao m oi đáng kể, dẫn đến việc chấp nhận giả thuyết không, cho biết biện pháp nh at sách cổ tức tác động ngược chiều với biến động giá cổ phiếu thông z thường theo thời gian Từ kết quan sát biến kiểm soát, z ht vb kết luận sau đạt được; phù hợp với lý thuyết trước gm nhỏ k jm  Các doanh nghiệp có quy mơ lớn có biến động doanh nghiệp  Các doanh nghiệp có vay nợ nhiều làm biến động giá so với om l.c doanh nghiệp vay nợ n biến động giá cao a Lu  Các cơng ty có thu nhập không ổn định, thay đổi đáng kể, trải nghiệm th thuật nghiên cứu sâu kết hợp nhiều công ty mẫu mở rộng y vốn đất nước Do đó, chủ đề địi hỏi ý nhiều mặt học te re kích thước mẫu nhỏ tính chất tăng trưởng thị trường n va Các kết nghiên cứu không mạnh mẽ trước Điều 48 t to ng phạm vi năm nghiên cứu Kết thu cho nhà đầu tư nhiều hi ep thông tin cổ phiếu dễ biến động có phần đóng góp sách cổ tức theo giá cổ phiếu ổn định không ổn định Biến động giá khái niệm w n quan trọng hỗ trợ nhà đầu tư tiềm để xác định lo ad điều chỉnh hành vi đầu tư họ Các nghiên cứu biến động giá cổ phiếu, ju y th thường thực kinh tế phát triển, mở rộng thấy lý nhà đầu tư không nên sợ cổ phiếu dễ biến động yi pl Trong thực tế, nghiên cứu cho thấy lý nào, nhà đầu tư al n ua nên đầu tư vào cổ phiếu dễ biến động để tối đa hóa lợi nhuận họ n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi TÀI LIỆU THAM KHẢO ep w n TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT  Đặng Thị Quỳnh Anh & Phạm Thị Yến Nhi (2016), “Ảnh hưởng sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”, “Phát triển hội nhập” , 60-65  Trần Ngọc Thơ, "Tài doanh nghiệp đại", Nhà xuất thống kê  Võ Xuân Vinh (2014), “Chính sách cổ tức dao động giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam”, “Kinh tế phát triển” , 48 – 55 lo ad ju y th yi pl al n ua DANH MỤC WEBSITE  Website: http://cafef.vn/  Website: https://www.cophieu68.vn/  Websie: https://www.stockbiz.vn/ n va ll fu m oi TÀI LIỆU TIẾNG ANH  Allen D E and Rachim V S (1996), “Dividend policy and stock price volatility: Australian Evidence”, Journal of Applied Economics, Vol pp 175-188  Amihud, Y., & Murgia, M (1997), “Dividends, taxes, and signaling: evidence from Germany”, Journal of Finance, 397-408  Black, F., & Scholes, M (1974), “The effects of dividend yield and dividend policy on common stock prices and returns”, Journal of Financial Economics, 1(1), 1-22  Brennan, M (1971), “A note on dividend irrelevance and the Gordon valuation model”, The Journal of Finance, 26(5), 1115-1121  Eades, K M (1982), “Empirical evidence on dividends as a signal of firm value”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 17(4), 471-500  Gordon, M J (1962) “The Investment, Financing, and Valuation of the Corporation” , Homewood, Illinois: Irwin Publishers  Habib, Y., & Zernigah, I K & Muhammad, A K (2012), “Dividend Policy and Share Price Volatility: Evidence from Pakistan”, Global Journal of Management and Business Research, Volume 12 Issue Version 1.0 at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi ep w n lo  Hashemijoo, M., and Ardekani, A., (2012), “The Impact of Dividend Policy on Share Price Volatility in the Malaysian Stock Market”, Journal of Business Studies Quarterly, Vol 4, No 1, 111-129  Hussainey, K., Mgbame, C O., & Chijoke-Mgbame, A M (2011), “Dividend policy and share price volatility: UK evidence”, Journal of Risk Finance, 12(1), 57-68  Miller, M H., & Modigliani, F (1961), “Dividend policy, growth, and the valuation of shares”, The Journal of Business, 34(4), 411-433  Pettit, R R (1977), “Taxes, transactions costs and the clientele effect of dividends”, Journal of Financial Economics, 5(3), 419-436  Sew, E H.,, Mohamed, A., and Ahmad, I I (2015), “Dividend policy and share price volatility”, Investment Management and Financial Innovations, 12(1-1), 226-234  Shah A S., and Noreen U (2016), “Stock Price Volatility and Role of Dividend Policy: Empirical Evidence from Pakistan”, International Journal of Economics and Financial Issues, 6(2), 461-472 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi PHỤ LỤC ep w Mơ hình : Tác động tỷ suất cổ tức tới biến động giá n lo Ước lượng OLS ad y th Source SS df ju 2577 yi Model 0.009954746 Residual 0.26028464 MS pl 2583 2584 164.26 0.0000 0.2766 0.2750 0.00318 n ua al Total 0.35983211 Number of obs = F ( 6, 2577) = = 0.001659124 Prob > F = 0.0000101 R-squared Adj R-squared = = 0.000013931 Root MSE ll fu oi m t -2.39 -29.52 8.43 10.25 -0.63 -5.28 37.20 at nh z Std Err 0.0005673 0.0001062 5.20e-07 0.004791 0.0001237 0.001881 0.0011643 n Coef -0.0013563 -0.0031337 4.38e-06 0.0049114 -0.0000785 -0.000993 0.0433139 va PVOL DYIELD SIZE EARNING DEBT GROWTH DUMMY _cons P>|t| 0.017 0.000 0.000 0.000 0.526 0.000 0.000 [95% Conf -0.0024688 -0.0033419 3.36e-06 0.0039719 -0.0003212 -0.0013618 0.0410308 Interval] -0.0002493 -0.0029255 5.40e-06 0.0058509 0.0001641 -0.0006241 0.0455971 z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Kiểm định FEM ng hi Number Of obs = 2584 Group variable : id R- sq : within = 0.4890 Number Of group = Obs per group : = 436 avg = 5.9 max = ep Fixed – effects (within) regression w between = 0.2257 n lo overall = 0.2278 ad y th ju Corr (u_i, Xb) = -0.7616 F (5,2143) = 410.13 Prob > F = 0.0000 yi pl ua al n PVOL Coef Std Err t DYIELD -0.0008977 0.0004905 -1.83 SIZE -0.007128 0.001622 -43.95 EARNING 1.47e-06 6.05e-07 2.43 DEBT 0.0016022 0.0006696 2.39 GROWTH 6.49e06 0.0000877 0.07 DUMMY (omitted) _cons 0.0880292 0.0017963 49.01 Sigma_u 0.00414304 Sigma_e 0.002058453 rho 0.79798888 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0 : F(435,2143) = 8.99 n va ll fu oi m [95% Conf -0.0018596 -0.007446 2.82e-07 0.0002891 -0.0001656 Interval] 0.0000641 -0.0068099 2.65e-06 0.0029154 0.0001785 0.000 0.0845066 0.0915518 at nh P>|t| 0.067 0.000 0.015 0.017 0.941 z z k jm ht vb Prob >F = 0.0000 om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Kiểm định REM ng hi Number Of obs = 2584 Group variable : id R- sq : within = 0.4727 Number Of group = Obs per group : = 436 avg = 5.9 max = Wald chi2 (6) = 1549.78 Prob > chi2 = 0.0000 ep Random-effects GLS regression w Between = 0.2569 n = 0.2612 lo Overall ad y th ju Corr (u_i, X) = (assumed) yi pl n va ll fu P>|z| 0.001 0.000 0.000 0.000 0.361 0.000 0.000 oi m z -3.30 -37.80 6.21 6.46 -0.91 -4.41 43.81 [95% Conf -0.0026406 -0.0053406 2.45e-06 0.0026654 -0.0002675 -0.0024722 0.0623161 Interval] -0.0006724 -0.0048141 4.70e-06 0.0049853 0.0000974 -0.0009514 0.681524 at nh Std Err 0.0005021 0.0001343 5.75e-07 0.0005918 0.0000931 0.000388 0.0014889 n z z (fraction of variance due to u_i) k jm ht vb Coef -0.0016565 -0.00500774 3.57e-06 0.0038253 -0.0000851 -0.0017118 0.0652342 0.00219661 0.00208453 0.5261625 ua al PVOL DYIELD SIZE EARNING DEBT GROWTH DUMMY _cons Sigma_u Sigma_e rho om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Hausman test ng Coefficients hi ep w n DYIELD SIZE EARNING DEBT GROWTH lo ad (B) RE -0.0016565 -0.0050774 3.57e-06 0.0038253 -0.0000851 (b-B) Sqrt (diag (V_b-V_B)) Difference S.E 0.0007588 -0.0020506 0.0000909 -2.10e-06 1.88e-07 -0.0022231 0.0003132 0.0000916 ju y th (b) FE -0.0008977 -0.007128 1.47e-06 0.0016022 6.49e-06 yi pl b = consistent under Ho and Ha ; obtained from xtreg al ua B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg n Test : Ho : difference in coefficients not systematic va n Chi2 (5) = (b-B) ‘ [ ( V_b – V_B) ^ (-1) ] (b-B) at nh ( V_b – V_B is not positive definite) oi m Prob > chi2 = 0.0000 ll 505.87 fu = z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Mơ hình : tác động tỉ lệ chi trả cổ tức tới biến động giá ng Ước lượng OLS hi ep SS Source df w Number Of obs F ( 6, 3143) 0.002647149 Prob > F 3143 9.6459e-06 R-squared Adj R-squared 3149 0.000014671 Root MSE n lo Model 0.015882896 Residual 0.030317018 ad y th Total 0.046199913 ju Coef -0.0031273 -0.0031708 3.51e-06 0.0038538 -0.0000956 -0.007498 0.0446249 yi pl Std Err 0.0001881 0.0000928 4.16e-07 0.0004274 0.0000845 0.001743 0.0010235 t -16.63 -34.16 8.44 9.02 -1.13 -4.30 43.60 n ua al n va P>|t| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.258 0.000 0.000 = = = = = = 3150 274.43 0.0000 03438 0.3425 0.0311 [95% Conf -0.003496 -0.0033529 2.69e-06 0.0030157 -0.0002613 -0.0010915 0.042618 Interval] -0.0027585 -0.0029888 4.33e-06 0.0046918 0.00007 -0.0004081 0.0466318 ll fu PVOL PAYOUT SIZE EARNING DEBT GROWTH DUMMY _cons MS oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Kiểm định FEM ng hi Number Of obs Group variable : id R- sq : within = 0.4953 Number Of groups = Obs per group : = ep Fixed – effects (within) regression 3150 492 avg = 6.4 max = 10 F (5,2653) = 520.75 Prob > F = 0.0000 w Between = 0.2534 = n lo Overall = 0.2595 ad y th ju Corr (u_i, Xb) = -0.7414 yi pl al n n va ll fu t -4.29 -49.26 2.37 2.95 3.55 P>|t| 0.000 0.000 0.018 0.003 0.000 [95% Conf -0.0010975 -0.0072006 2.19e-07 0.0005658 0.0001012 Interval] -0.0004093 -0.0066493 2.33e-06 0.0028099 0.0003517 0.000 0.0829523 0.0890726 m oi Std Err 0.0001755 0.0001406 5.37e-07 0.0005722 0.0000639 (omitted) 0.0015606 ua 55.11 at nh (fraction of variance due to u_i) F (491,2653) = 8.24 z z Prob > F = 0.0000 k jm ht vb PVOL Coef PAYOUT -0.0007534 SIZE -0.0069249 EARNING 1.27e-06 DEBT 0.0016879 GROWTH 0.0002265 DUMMY _cons 0.0860124 Sigma_u 0.00405748 Sigma_e 0.00213383 rho 0.78334827 F test that all u_i = om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng Kiểm định REM hi ep Number Of obs Random-effects GLS regression w n Group variable : id R- sq : within = 0.4727 lo 3150 Number Of group = Obs per group : = 492 avg = 6.4 max = 10 Wald chi2 (6) = 2021.26 Prob > chi2 = 0.0000 ad = Between = 0.3031 y th = 0.3075 ju Overall yi pl n ua al Corr (u_i, X) = (assumed) ll P>|z| 0.000 0.000 0.000 0.000 0.471 0.000 0.000 oi m z -8.66 -42.12 7.40 6.32 0.72 -4.08 49.09 at nh z z Std Err 0.0001781 0.0001179 4.81e-07 0.0005203 0.0000677 0.0003417 0.0013103 fu [95% Conf -0.0018917 -0.0051959 2.16e-06 0.0022698 -0.0000838 -0.0020653 0.0617494 Interval] -0.0011935 -0.0047338 4.50e-06 0.0043093 0.0001815 -0.0007258 0.0668856 (fraction of variance due to u_i) k jm ht vb Coef -0.0015426 -0.0049649 3.56e-06 0.0032896 0.0000488 -0.0013955 0.0643175 0.00201856 0.00213383 0.47226149 n va PVOL PAYOUT SIZE EARNING DEBT GROWTH DUMMY _cons Sigma_u Sigma_e rho om l.c gm n a Lu n va y te re th t to Haumans test ng hi ep Coefficients w n lo ad y th (B) RE -0.0015426 -0.0049649 3.56e-06 0.0032896 0.0000488 ju yi PAYOUT SIZE EARNING DEBT GROWTH (b) FE -0.0007534 -0.0069249 1.27e-06 0.0016879 0.0002265 (b-B) Sqrt (diag (V_b-V_B)) Difference S.E 0.0007892 -0.0019601 0.0000766 -2.28e-06 2.40e-07 -0.0016017 0.0002382 0.0001776 pl n ua al va b = consistent under Ho and Ha ; obtained from xtreg n B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg fu ll Test : Ho : difference in coefficients not systematic m oi Chi2 (5) = (b-B) ‘ [ ( V_b – V_B) ^ (-1) ] (b-B) 494.50 z 0.0000 at Prob > chi2 = nh = z k jm ht vb ( V_b – V_B is not positive definite) om l.c gm n a Lu n va y te re th