(Luận văn) nghiên cứu những nhân tố ảnh hưởng đến việc dưới giá cổ phiếu ipo trên thị trường chứng khoán việt nam , luận văn thạc sĩ

t to BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM

 - ng hi ep w n lo ad HOÀNG MINH PHƯƠNG ju y th yi pl ua al n NGHIÊN CỨU NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG n va ll fu ĐẾN VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỔ PHIẾU IPO m oi TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN nh at VIỆT NAM z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 t to BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM

 - ng hi ep w n HOÀNG MINH PHƯƠNG lo ad ju y th yi pl ua al NGHIÊN CỨU NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG n ĐẾN VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỔ PHIẾU IPO n va ll fu TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN m oi VIỆT NAM at nh z : Tài - Ngân hàng Mã số : 60340201 z Chuyên ngành k jm ht vb gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c n PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va y te re th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep w n Tôi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu khoa học thân thực lo dựa tài liệu tham khảo thu thập ad y th Các số liệu, kết trình bày luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ju yi ràng pl ua al Tác giả luận văn n n va ll fu m oi HOÀNG MINH PHƯƠNG at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng MỤC LỤC hi Trang ep Trang phụ bìa Lời cam đoan w n Mục lục lo Danh mục từ viết tắt ad Danh mục bảng biểu y th Danh mục hình vẽ, đồ thị ju Tóm tắt yi pl CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ua al 1.1 Lý chọn đề tài n 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu: va 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu n ll fu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu oi m 1.3 Phạm vi đối tượng nghiên cứu: nh 1.3.1 Phạm vi nghiên cứu at 1.3.2 Đối tượng nghiên cứu z 1.4 Phương pháp nghiên cứu z ht vb 1.5 Tính đề tài jm 1.6 Bố cục Luận văn k CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY gm 2.1 Khung lý thuyết nghiên cứu l.c 2.1.1 Lý thuyết định thời điểm thị trường om 2.1.2 Các lý thuyết giả thuyết liên quan đến định giá a Lu 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trước n 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm định giá IPO ngắn hạn th 2.3 Tóm lược kết nghiên cứu 16 y 2.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến định giá 13 te re dài hạn 10 n 2.2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm định giá IPO kết hợp ngắn va 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm định giá IPO dài hạn 10 t to ng CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU & DỮ LIỆU 19 hi 3.1 Cơ sở chọn mơ hình nghiên cứu 19 ep 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 19 w 3.3 Đo lường định giá IPO 20 n lo 3.4 Mô tả đo lường biến mơ hình 21 ad 3.5 Mơ hình nghiên cứu 23 y th 3.6 Giả thiết nghiên cứu 24 ju yi 3.6.1 Vốn giữ lại mức độ định giá 24 pl 3.6.2 Bảo lãnh phát hành mức độ định giá 25 al ua 3.6.3 Tỉ lệ mua vượt mức mức độ định giá 26 n 3.6.4 Độ trễ niêm yết mức độ định giá 26 va n 3.6.5 Giá khởi điểm mức độ định giá 27 fu ll 3.6.6 Thời gian hoạt động công ty mức độ định giá 28 m oi 3.6.7 Quy mô công ty mức độ định giá 28 nh 3.6.8 Quy mô phát hành mức độ định giá 28 at 3.7 Phương pháp kiểm định mơ hình 29 z z 3.7.1 Thống kê mô tả 29 vb ht 3.7.2 Hồi quy tuyến tính - phương pháp bình phương nhỏ (OLS) 29 k jm 3.7.3 Kiểm định đa cộng tuyến 30 gm 3.7.4 Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy (kiểm định F) 31 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 om l.c 4.1 Thực trạng IPO giai đoạn 2005 – 2012 Việt Nam 33 4.2 Phân tích thống kê mơ tả biến 35 a Lu 4.2.1 Phân tích thống kê mơ tả biến phụ thuộc 35 n Kiểm định phù hợp mơ hình (kiểm định F) 43 4.3.3 Phân tích mơ hình hồi quy 43 th 4.3.2 y Kiểm định đa cộng tuyến 40 te re 4.3.1 n 4.3 Phân tích liệu kết nghiên cứu 40 va 4.2.2 Phân tích thống kê mơ tả biến độc lập 38 t to ng 4.4 Tổng hợp kết nghiên cứu 55 hi CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 58 ep 5.1 Kết luận kiến nghị 58 w n lo 5.1.1 Kết luận 58 5.1.2 Kiến nghị 58 ad 5.2 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 59 y th Hạn chế luận văn 59 5.2.2 Hướng nghiên cứu 60 5.2.1 ju yi pl TÀI LIỆU THAM KHẢO al ua Danh mục tài liệu tiếng Việt n Danh mục tài liệu tiếng Anh n va PHỤ LỤC ll fu Phụ lục 1: Bảng thống kê nghiên cứu nước định giá IPO oi m Phụ lục 2: Dữ liệu thu thập & tính tốn at giá ngày đầu sau niêm yết nh Phụ lục 3: Kết hồi quy mơ hình 3.3.1 Eview mức định z z Phụ lục 4: Kết hồi quy mơ hình 4.3.1 Eview (thêm biến beta) với mức k jm ht vb định giá ngày đầu sau niêm yết om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT hi ep STT VIẾT TẮT IPO NỘI DUNG Initial Public Offering - Phát hành lần đầu công w n chúng lo TSSL Tỉ suất sinh lợi Capret Vốn giữ lại Undps Bảo lãnh phát hành ad ju y th yi Over Tỉ lệ mua vượt mức LDel Độ trễ niêm yết LPrice LAge Thời gian hoạt động công ty FSize Quy mô công ty 10 OSize Quy mô phát hành IPO 11 Beta Rủi ro công ty 12 SEO Phát hành bổ sung 13 HSX Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM 14 HNX Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội 14 SCIC Tổng cơng ty Đầu tư kinh doanh vốn nhà nước pl ua al n Giá khởi điểm n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng DANH MỤC BẢNG BIỂU hi ep Bảng 2.3.1 w n lo 3.3.1 ad ju y th yi 4.1.1 4.2.1 4.2.2 NỘI DUNG Bảng tóm lược kết nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến định giá Bảng mô tả nhân tố (biến) ảnh hưởng đến mức độ định giá, kỳ vọng tương quan cách tính biến Số lượng cơng ty IPO giai đoạn 2005 – 2012 Thống kê mô tả MAR ngày giao dịch thứ -> 10 (2005-2012) Mức độ định giá 10 ngày sau niêm yết giai đoạn (20052012) Tóm tắt đặc điểm IPO mẫu Các tham số ma trận tương quan Xác định đa cộng tuyến nhân tố phóng đại phương sai VIF So sánh Fstatistic & Fα trường hợp MAR1-> MAR3 Kết ước lượng phương trình hồi quy (3.3.1) Các tham số ma trận tương quan thêm biến giả beta Xác định đa cộng tuyến nhân tố phóng đại phương sai VIF thêm biến giả beta So sánh Fstatistic & Fα trường hợp MAR1-> MAR3 sau thêm biến beta Kết ước lượng phương trình hồi quy (4.3.1) So sánh kết nghiên cứu Việt Nam với gốc Boudriga & cộng (2011) số nghiên cứu khác Bảng thống kê nghiên cứu nước định giá IPO Dữ liệu biến phụ thuộc Dữ liệu biến độc lập Kết hồi quy mơ hình 3.3.1 Eview mức định giá ngày đầu sau niêm yết Kết hồi quy mơ hình 4.3.1 Eview (thêm biến giả Beta) với mức định giá ngày đầu sau niêm yết pl n ua n va ll fu oi m at nh 4.3.7 al 4.2.3 4.3.1 4.3.2 4.3.3 4.3.4 4.3.5 4.3.6 z k jm ht om l.c gm n a Lu PL4 vb PL1.1 PL2.1 PL2.2 PL3 z 4.3.8 4.4.1 n va y te re th t to ng DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ hi ep Đồ thị NỘI DUNG 4.2.1 Mức độ định giá ngày đầu công ty mẫu 4.2.1a Các cơng ty có tỉ suất sinh lợi ngày đầu điều chỉnh thị trường dương 4.2.1b Các công ty có tỉ suất sinh lợi ngày đầu điều chỉnh thị trường âm n Số lượng công ty nhiêm yết giai đoạn 2005 – 2012 lo w 4.1.1 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng TÓM TẮT hi ep Luận văn nghiên cứu nhằm tìm chứng định giá cổ phiếu IPO thị trường chứng khoán Việt Nam ngắn hạn bị ảnh hưởng nhân tố w n nào, cụ thể tỷ suất sinh lợi (TSSL) việc phát hành cổ phần thường lần đầu lo ad công chúng (IPO ngắn hạn) Đồng thời làm sáng tỏ nhân tố ảnh hưởng y th đến mức độ định giá IPO, cụ thể nhân tố: vốn giữ lại, bảo lãnh phát ju hành, tỉ lệ mua vượt mức, độ trễ niêm yết, giá khởi điểm, thời gian hoạt động yi pl công ty IPO, quy mô công ty, quy mô phát hành IPO…trong bối cảnh Việt Nam, ua al thị trường đặc trưng thông tin bất cân xứng cao, hiệu thông tin n thấp, giao dịch mỏng diện “đội lái” Luận văn sử dụng mẫu nghiên va cứu gồm 76 công ty IPO Việt Nam giai đoạn 1/2005 – 12/2012, tác giả tìm n ll fu thấy TSSL ngày đầu điều chỉnh trở TSSL thị trường mười ngày oi m giao dịch khoảng 35,86% - 40,17% Các nhân tố ảnh hưởng đến định nh giá là: tỉ lệ mua vượt mức, giá khởi điểm, thời gian hoạt động công ty quy at mô phát hành Tác giả mở rộng nghiên cứu cách thêm biến rủi ro cơng ty vào z mơ hình Tuy nhiên, thêm biến vào chạy hồi quy OLS cịn nhân z ht vb tố ảnh hưởng đến mức định giá thể mức ý nghĩa là: tỉ lệ mua vượt jm mức, giá khởi điểm thời gian hoạt động công ty, nhân tố quy mô phát hành k thêm biến beta chạy hồi quy mơ hình phương pháp OLS gm mức ý nghĩa chạy hồi quy với phương trình ban đầu om l.c n a Lu Từ khóa: định giá, IPO, đấu giá, tỉ suất sinh lợi sau niêm yết n va y te re th t to ng - Welch, I 1989 Seasoned offerings, imitation costs and the underpricing of hi initial public offerings Journal of Finance, 44: 421-449 ep - Yan Gao (2009), 2009 What Comprises IPO Initial Returns: Evidence from w the Chinese Market Pacific-Basin Finance Journal, 18:77-89 n lo - http://www.cafef.vn ad http://www.cophieu68.vn - http://www.hnx.vn/ - http://www.hsx.vn - http://www.vietstock.vn ju y th - yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng PHỤ LỤC hi ep Phụ lục 1: Bảng thống kê nghiên cứu nước định giá IPO w Nước n Mẫu Giai đoạn Eijgenhuijsen & Van Der Valk Lee, Taylor & Walter; Woo; Pham; Ritter Aussenegg; Ritter Rogiers, Manigart & Ooghe; Manigart DuMortier; Ritter Aggarwal, Leal & Hernandez; Saito; Ushisima Nikolov Jog & Riding; Jog & Srivastava; Kryzanowski, Lazrak & Rakita; Ritter 20 1,562 1991-1994 1976-2011 TSSL ngày đầu trung bình 4.4% 21.8% 102 114 1971-2010 1984-2006 6.3% 13.5% 275 1979-2011 33.1% 2004-2007 1971-2010 36.5% 6.7% 65 1982-2006 8.4% 2,102 1990-2010 137.4% 73 1997-2011 20.3% 1984-2011 1990-2000 1971-2006 1983-2010 7.4% 8.4% 17.2% 10.5% lo Tác giả ad n ua al n va Bulgaria Canada pl Brazil yi Austria Belgium ju y th Argentina Australia ll fu 696 6.7% Aggarwal, Leal & Hernandez; Celis & Maturana; Ritter Chen, Choi, & Jiang; Jia & Zhang oi m Chile k jm l.c gm 736 373 1978-2011 1976-2011 24.2% 50.8% 1,259 1980-2010 15.4% 2,964 410 279 31 348 1990-2011 1990-2012 1991-2004 1999-2006 1990-2006 88.5% 25.7% 22.4% 23.7% 13.8% 273 1985-2009 16.4% om n a Lu n va y te re th Italy ht India Indonesia Iran Ireland Israel 164 53 162 697 vb Hong Kong z Germany Greece Gounopoulos, Nounis, and Stylianides; Chandriotis Jakobsen & Sorensen; Ritter Omran Keloharju Husson & Jacquillat; Leleux & Muzyka; Paliard & Belletante; Derrien & Womack; Chahine; Ritter; Vismara Ljungqvist; Rocholl: Ritter; Vismara Nounis, Kazantzis & Thomas; Thomadakis, Gounopoulos & Nounis McGuinness; Zhao & Wu; Ljungqvist & Yu; Fung, Gul, and Radhakrishnan; Ritter Marisetty and Subrahmanyam; Ritter Suherman Bagherzadeh Ritter Kandel, Sarig & Wohl; Amihud & Hauser; Ritter Arosio, Giudici & Paleari;Cassia, z Denmark Egypt Finland France at Cyprus nh China t to ng Nước Tác giả Giai đoạn TSSL ngày đầu trung bình 3,136 1970-2011 40.2% 53 1,593 1999-2008 1980-2010 149.0% 61.6% 413 40 88 1980-2009 1989-2005 1987-1994 62.6% 15.2% 15.9% 181 1982-2006 10.2% 214 1979-2006 20.3% 114 153 1989-2006 1984-2006 12.7% 9.6% 123 309 28 40 76 1987-2006 1991-2012 1992-2006 1999-2006 2003-2010 21.2% 13.3% 11.6% 4.2% 264.5% hi Mẫu ep Japan w n lo ad Jordan Korea y th ju yi n ua al Netherlands pl Malaysia Mauritius Mexico Paleari & Redondi; Vismara Fukuda; Dawson & Hiraki; Hebner & Hiraki; Pettway & Kaneko; Hamao, Packer, & Ritter; Kaneko & Pettway Al-Ali and Braik Dhatt, Kim & Lim; Ihm; Choi & Heo; Mosharian & Ng; Cho; Joh; Ritter Isa; Isa & Yong; Yong; Ma Bundoo Aggarwal, Leal & Hernandez; Eijgenhuijsen & van der Valk Wessels; Eijgenhuijsen & Buijs; Jenkinson, Ljungqvist, & Wilhelm; Ritter Vos & Cheung; Camp & Munro; Ritter Ikoku; Achua Emilsen, Pedersen & Saettem; Liden; Ritter Sullivan & Unite; Ritter Jelic & Briston; Woloszyn Almeida & Duque; Ritter Ritter Al-Anazi, Forster, & Liu oi m at nh z 1973-2011 1980-2007 26.1% 18.0% k jm 591 285 ht vb gm 128 105 374 159 1986-2006 1987-2008 1980-2011 1983-2008 10.9% 33.5% 27.2% 28.0% 1,312 459 1980-2006 1987-2007 37.2% 36.6% 355 1990-2011 10.3% 4,877 1959-2011 16.1% 12,340 1960-2012 16.8% om l.c n a Lu n va y te re Lee, Taylor & Walter; Dawson; Ritter Page & Reyneke; Ali, Subrahmanyam &Gleason; Ritter Ansotegui & Fabregat; Alvarez Otera Samarakoon Rydqvist; Schuster; de Ridder Kunz,Drobetz, Kammermann & Walchli; Ritter Chen Wethyavivorn & Koo-smith; Lonkani &Tirapat; Ekkayokkaya and Pengniti Kiymaz; Durukan; Ince; Kucukkocaoglu Dimson; Levis z Ibbotson, Sindelar & Ritter; Ritter (Nguồn: Nghiên cứu Loughran cộng sự, 2013) th United Kingdom United States ll Turkey fu Taiwan Thailand n Philippines Poland Portugal Russia Saudi Arabia Singapore South Africa Spain Sri Lanka Sweden Switzerland va New Zealand Nigeria Norway to t n g p hi e d o w n lo ad Phụ lục 2: Dữ liệu thu thập & tính tốn h y j MAR3 MAR4 MAR5 MAR6 -1.8977 0.2020 1.7308 -1.0382 -1.2167 -0.2857 -0.2209 0.2302 0.2561 1.2906 0.4475 2.4275 0.4676 0.2308 0.6286 0.0267 0.4210 -1.8206 0.1824 1.8333 -1.0479 -1.2623 -0.2177 -0.2622 0.2219 0.2843 1.2421 0.3911 2.2843 0.4367 0.2048 0.6613 0.0292 0.3485 -1.8590 0.1972 1.8319 -1.0467 -1.2842 -0.2377 -0.2525 0.2308 0.3012 1.3241 0.4574 2.4131 0.4529 0.2166 0.6335 0.0241 0.3275 -1.8955 0.1948 1.8094 -1.0404 -1.2719 -0.2375 -0.2410 0.2404 0.2041 1.3145 0.4352 2.4259 0.4533 0.2202 0.6094 0.0290 0.3371 -1.9076 0.2018 1.7932 -1.0392 -1.2602 -0.2317 -0.2319 0.2124 0.2281 1.2957 0.4216 2.4108 0.4704 0.2302 0.6368 0.0271 0.4024 -1.7465 0.1892 1.9328 -1.0497 -0.0910 -0.2346 -0.2060 0.2569 0.2470 1.2088 0.3163 2.4157 0.4215 0.2418 0.6029 0.0258 0.3607 MAR7 p MAR2 u an v an f ul l m h oi n a t z z v b h t k jm -1.7814 0.1962 1.8338 -1.0502 -1.1874 -0.2235 -0.2620 0.2610 0.2455 1.2274 0.3156 2.4162 0.4243 0.2032 0.7112 0.0267 0.3291 l a l MAR1 gm Sàn giao dịch HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX l 10 11 12 13 14 15 16 17 Mã chứng khoán ABT AGM ANV BCC BIC BMP BSI BTP BVH BVS C32 CMV COM CTD CTG CTS D2D uy i STT t Bảng PL2.1: Dữ liệu biến phụ thuộc MAR8 MAR9 MAR10 -1.8527 0.2264 1.8355 -1.0514 -1.2340 -0.2362 -0.2711 0.2942 0.2550 1.2343 0.3443 2.4141 0.4688 0.2021 0.7421 0.0277 0.3200 -1.9720 0.2316 1.7363 -1.0491 -1.2037 -0.2168 -0.2692 0.2905 0.2274 1.2678 0.3528 2.4167 0.4415 0.2002 0.7917 0.0297 0.3704 -1.9647 0.2555 1.6356 -1.0484 -1.1750 -0.2469 -0.2665 0.2903 0.2133 1.2598 0.3691 2.3416 0.3987 0.1880 0.8467 0.0295 0.3422 c o m Nguồn: Tính tốn tác giả từ liệu đấu giá, thông tin báo bạch IPO công ty www.hsx.vn www.hnx.vn, liệu giao dịch lấy từ www.cafef.vn đối chiếu lại www.cophieu68.vn L u a n v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n lo t MAR4 MAR5 MAR6 -0.0648 0.5963 2.4348 1.1657 -0.0267 -2.2962 0.5223 0.2496 0.4240 -2.1077 0.2548 0.0629 1.2758 -0.3146 -0.2353 0.2783 -1.2414 -0.2864 -0.0610 0.5187 2.2335 1.1019 -0.6395 -1.9916 0.5384 0.2367 0.4254 -2.1084 0.2475 0.0553 1.2039 -0.3572 -0.2608 0.3276 -1.3188 -0.2699 -0.0552 0.5600 2.2548 1.0012 -0.6395 -2.0535 0.5470 0.2551 0.4355 -2.0830 0.2433 0.0599 1.2074 -0.3727 -0.2585 0.3337 -1.2396 -0.2733 -0.0744 0.6809 2.0273 1.1680 -0.6131 -2.1077 0.5914 0.2355 0.4346 -2.0535 0.2748 0.0635 1.2465 -0.3381 -0.0216 0.2363 -1.2891 -0.2980 -0.0610 0.6176 1.9338 1.1809 -0.6227 -2.1084 0.5780 0.2906 0.4046 -1.9915 0.2643 0.0636 1.2650 -0.3306 -0.0223 0.2645 -1.2891 -0.2896 -0.0682 0.5453 2.4015 1.2534 -0.1151 -2.1928 0.5719 0.2655 0.4621 -2.0479 0.2322 0.0566 1.3402 -0.3425 -0.2474 0.2630 -1.3141 -0.2470 MAR7 u an v an f ul l m h oi n a t z z v b h t k jm -0.0612 0.5483 2.3617 0.9585 -0.5979 -2.1288 0.5255 0.2457 0.4317 -2.1288 0.2719 0.0679 1.2645 -0.3720 -0.2640 0.2851 -1.3885 -0.2926 p MAR3 uy i MAR2 l a l MAR1 gm Sàn giao dịch HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX l 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 Mã chứng khoán DDM DPM DXV EMC FBT GAS HMC HOM HOT HRC HT1 IFS KDC KHP KSB LAS MDC NBB h y j STT ad Bảng PL2.1: Dữ liệu biến phụ thuộc (tiếp theo) MAR8 MAR9 MAR10 -0.0625 0.6543 2.3200 0.9923 -0.5699 -2.1980 0.5464 0.2561 0.4786 -2.1980 0.2816 0.0702 1.3897 -0.4018 -0.2316 0.2840 -1.3631 -0.3063 -0.0643 0.5698 2.3195 0.9897 -0.5379 -2.1984 0.5248 0.2604 0.4276 -2.1984 0.2899 0.0702 1.4117 -0.4016 -0.2995 0.2827 -1.3211 -0.3139 -0.0673 0.5333 2.1955 0.9789 -0.5065 -2.2663 0.5225 0.2364 0.4675 -2.2663 0.2837 0.0690 1.3792 -0.3974 -0.2955 0.2770 -1.3336 -0.3270 c o m Nguồn: Tính tốn tác giả từ liệu đấu giá, thông tin báo bạch IPO công ty www.hsx.vn www.hnx.vn, liệu giao dịch lấy từ www.cafef.vn đối chiếu lại www.cophieu68.vn L u a n v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n lo MAR3 MAR4 MAR5 MAR6 MAR7 1.1453 1.9624 1.8049 -0.2366 -0.0946 1.8376 -1.5718 -0.7298 0.4345 0.6291 -0.7094 6.9555 2.0769 1.5317 0.6214 -0.7370 1.2757 1.8208 1.1770 0.1857 1.1405 1.9801 1.8515 -0.4137 -0.0726 1.9514 -1.7350 -0.7788 0.4184 0.6314 -0.7710 6.7405 2.0518 1.5301 0.6482 -0.7388 1.2356 1.8815 1.1801 0.1878 1.1235 2.1044 1.9185 -0.3951 -0.0864 2.1025 -1.6729 -0.7139 0.4563 0.6344 -0.7783 6.8424 2.2293 1.5411 0.6314 -0.7212 1.2204 1.9185 1.1735 0.1842 1.1499 1.7118 1.8243 -0.2429 -0.1112 1.7744 -1.5298 -0.7072 0.4494 0.7070 -0.7540 7.5499 1.8027 1.5783 0.6420 -0.7695 1.2924 1.7435 1.1736 0.1825 1.0713 1.8234 1.6180 -0.2363 -0.0896 1.7923 -1.5921 -0.7048 0.4354 0.8450 -0.7225 7.0713 1.9231 1.5844 0.5968 -0.7581 1.2587 1.7812 1.1786 0.1876 1.1808 2.1646 1.9515 -0.4654 -0.0936 2.0344 -1.6202 -0.7609 0.4362 0.6367 -0.7486 6.5760 2.4073 1.5421 0.6557 -0.8310 1.2766 1.9814 1.1876 0.1896 t MAR2 p u v f m v 1.2134 2.0860 1.8513 -0.4644 -0.0891 2.0245 -1.7897 -0.7887 0.4306 0.6394 -0.7666 6.9430 2.3237 1.5318 0.6642 -0.6926 1.2638 1.9126 1.1796 0.1880 l a l an an ul l h oi n a t z z b h t k jm gm l MAR8 MAR9 MAR10 1.2334 1.9914 1.9150 -0.5195 -0.9237 1.9824 -1.8332 -0.7855 0.4298 0.7542 -0.6945 7.3340 2.1233 1.5217 0.6818 -0.7129 1.2685 1.9315 1.2021 0.1854 1.1925 1.9811 1.8458 -0.5211 -0.9440 1.9743 -1.9037 -0.8053 0.4360 0.6721 -0.6809 7.7192 2.2129 1.5270 0.6404 -0.6188 1.2409 1.9146 1.2105 0.1865 1.1509 2.0743 1.7144 -0.5056 -0.0923 1.9825 -1.9448 -0.8239 0.4138 0.6886 -0.7098 8.1509 2.2082 1.5197 0.6741 -0.6675 1.2414 1.8144 1.2245 0.1908 h y j MAR1 Sàn giao dịch HNX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HNX HNX c o m 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 Mã chứng khoán NBC NBP NDN NHS PDC PDN PGC PHR PIT POT PTC PVD PVG PVS RIC SD4 SD9 SRF TC6 TCS uy i STT ad Bảng PL2.1: Dữ liệu biến phụ thuộc (tiếp theo) u a n L Nguồn: Tính tốn tác giả từ liệu đấu giá, thông tin báo bạch IPO công ty www.hsx.vn www.hnx.vn, liệu giao dịch lấy từ www.cafef.vn đối chiếu lại www.cophieu68.vn v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n lo t h y j MAR2 MAR3 MAR4 MAR5 MAR6 MAR7 MAR8 MAR9 MAR10 0.2417 0.7252 -0.2516 -0.0855 1.8231 -1.6392 -0.7073 0.0354 -1.1608 0.3932 0.8374 0.7177 0.0654 1.4558 -1.2560 0.4379 -0.8326 1.9828 1.5174 0.5947 -0.6050 0.1945 0.7619 -0.2414 -0.0803 1.9251 -1.6618 -0.7788 0.0418 -1.1855 0.3842 0.8731 0.7565 0.0477 1.4181 -1.2720 0.4230 -0.8395 2.0252 1.3009 0.4818 -0.6654 0.2364 0.7445 -0.2695 -0.0836 1.9250 -1.6709 -0.7139 0.0359 -1.1784 0.3563 0.8634 0.7494 0.0451 1.4383 -1.2774 0.4479 -0.8294 2.2093 1.4100 0.5220 -0.6531 0.2948 0.7502 -0.2429 -0.0861 1.7277 -1.5927 -0.7072 0.0430 -1.1840 0.4494 0.8207 0.7024 0.0681 1.3943 -1.2277 0.4631 -0.8382 1.7027 1.6833 0.6420 -0.6695 0.2484 0.7499 -0.2363 -0.0896 1.7382 -1.5774 -0.7048 0.0378 -1.1770 0.4354 0.8450 0.6945 0.0927 1.4076 -1.2674 0.4181 -0.8444 1.8923 1.5844 0.5968 -0.6581 0.2067 0.7546 -0.2543 -0.0880 1.9045 -1.6397 -0.7921 0.0525 -1.1788 0.3774 0.8861 0.7633 0.0365 1.4216 -1.2170 0.4428 -0.8457 2.2181 1.2316 0.4468 -0.6102 0.2194 0.7755 -0.2746 -0.0898 1.9245 -1.7071 -0.7887 0.0615 -1.1872 0.3064 0.8994 0.7551 0.0281 1.4184 -1.1672 0.4648 -0.8440 2.2367 1.1183 0.4153 -0.6926 0.1700 0.7629 -0.2520 -0.0877 1.9824 -1.0858 -0.7855 0.0780 -1.1967 0.3181 0.9042 0.7748 0.0146 1.4397 -1.1512 0.4808 -0.8466 2.0123 1.2167 0.4176 -0.7129 0.1175 0.6452 -0.2652 -0.0870 1.8243 -1.6931 -0.8053 0.0788 -1.2044 0.3260 0.9121 0.7631 -0.0003 1.4219 -1.2025 0.4743 -0.8626 1.9213 1.2698 0.4042 -0.6188 0.1394 0.5722 -0.2895 -0.0880 1.9248 -1.6990 -0.8239 0.0711 -1.2103 0.3375 0.9234 0.7910 -0.0103 1.4184 -1.2548 0.4964 -0.8788 2.0208 1.1969 0.4093 -0.5675 an u l a l p MAR1 v an f ul l m h oi n a t z z v b h t k jm gm l Sàn giao dịch HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX c o m 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 Mã chứng khoán TDN THT TIX TMP TTF TTP TV1 TVD TXM TYA UDC VC1 VCB VDL VFC VFR VNM VOS VSH VST VTO uy i STT ad Bảng PL2.1: Dữ liệu biến phụ thuộc (tiếp theo) L u a n Nguồn: Tính tốn tác giả từ liệu đấu giá, thông tin báo bạch IPO công ty www.hsx.vn www.hnx.vn, liệu giao dịch lấy từ www.cafef.vn đối chiếu lại www.cophieu68.vn v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n t p u l a l an v an f m h Osize 2.7444 3.4306 6.4781 4.7658 3.3654 4.6541 5.2500 4.0513 7.5027 3.0345 2.5620 8.8329 6.9773 3.9223 3.5794 3.3614 3.3043 3.4532 uy i Lage Fsize 3.3322 4.5339 3.4340 5.4796 2.6391 7.0081 3.2581 5.1854 2.3979 7.5027 3.3322 5.4912 2.3979 8.2438 2.7081 7.8008 3.7377 10.2556 1.9459 7.1703 2.7081 5.3070 3.2958 5.5347 3.4012 4.8278 1.0986 6.8759 2.9957 12.0204 2.1972 7.0113 2.7726 6.1172 2.5649 6.3878 ul l LPrice 4.8040 2.3979 3.9890 2.3979 2.3224 2.6027 2.3321 2.7568 3.4177 3.9120 2.3224 2.3979 3.1781 7.2442 2.9957 2.3224 3.4012 2.3096 oi n Ldel 6.1026 7.5459 5.1299 7.3902 6.1862 5.5722 5.4972 6.8937 6.6280 3.7377 7.3778 6.8804 6.0544 6.8896 5.3132 4.6052 6.2500 6.4069 a t z Over 2.7768 3.9202 5.0768 2.5313 2.0001 2.0637 2.6590 4.1404 4.2985 3.9097 2.6000 7.6126 2.0429 2.2958 2.7000 4.4755 2.2516 2.3254 v Undps 0 0 0 0 0 0 0 0 0 z Capret 0.3801 0.5330 0.5902 0.7404 0.8230 0.3947 0.8812 0.7950 0.7754 0.6010 0.9812 0.9999 0.2255 0.6860 0.8923 0.7576 0.5770 0.5123 ad –1 h y j 1R i1 m = b h t SanCK HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX k MaCK ABT AGM ANV BCC BIC BMP BSI BTP BVH BVS C32 CMV COM CTD CTG CTS D2D DDM jm STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 lo Bảng PL2.2: Dữ liệu biến độc lập Beta 0 1 0 1 0 0 1 0 gm c o m l Nguồn: Tính tốn tác giả từ liệu đấu giá, thông tin báo bạch IPO công ty www.hsx.vn www.hnx.vn, liệu giao dịch lấy từ www.cafef.vn đối chiếu lại www.cophieu68.vn L u a n v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n ad Beta 0 0 1 0 0 0 0 t h y j p f Osize 8.7689 8.7985 4.2638 2.7256 0.9744 5.5466 4.0292 3.7087 3.1037 3.2255 4.7362 4.0401 2.9967 4.2609 6.3538 3.4104 3.6243 5.6417 7.2983 6.5648 2.9055 uy i u l a l v an m Fsize 8.8047 5.8235 5.8176 6.3145 9.9004 6.2400 7.6916 4.2757 5.1846 7.4710 6.3211 6.4106 5.8384 5.1793 7.6999 5.5173 5.8256 6.2499 5.5010 5.9588 4.8039 an Lage 1.0986 3.4657 3.4340 2.5649 2.9957 3.4012 2.4849 2.7726 3.1781 3.7377 2.7081 2.4849 2.4849 2.5649 3.8501 3.2189 0.6931 2.9957 2.4849 2.8904 2.4849 ul l h a t z v b h t k LPrice 3.9120 2.3979 2.3514 2.3125 3.4340 2.3076 2.7081 2.3979 2.9124 2.4423 3.4965 3.5264 2.3514 2.3321 2.4849 2.3979 3.6376 2.3125 2.7081 2.3026 2.3795 oi n Ldel 5.2933 5.8999 7.6236 5.8777 6.3117 6.0615 6.4723 7.5787 6.0913 5.8608 4.8903 1.3863 6.4770 7.2682 6.8824 6.4345 6.1696 5.8944 6.7346 5.5683 7.2442 z Over 1.0814 7.4352 4.6098 2.0864 2.5270 2.8760 2.3009 2.4086 2.1298 2.8586 4.9940 2.0801 2.1749 2.7570 4.4906 2.1494 2.9436 2.8260 6.2867 5.1069 2.5192 jm gm Undps 0 0 0 0 0 0 0 0 0 l Capret 0.6005 0.8197 0.5692 0.3283 0.9672 0.7036 0.7096 0.5650 0.6852 0.6500 0.8009 0.6200 0.5100 0.5005 0.6982 0.5402 0.3937 0.5100 0.8548 0.4000 0.3703 SanCK HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HNX HSX c o m STT MaCK 19 DPM 20 DXV 21 EMC 22 FBT 23 GAS 24 HMC 25 HOM 26 HOT 27 HRC 28 HT1 29 IFS 30 KDC 31 KHP 32 KSB 33 LAS 34 MDC 35 NBB 36 NBC 37 NBP 38 NDN 39 NHS lo Bảng PL2.2: Dữ liệu biến độc lập (tiếp theo) u a n L Nguồn: Tính tốn tác giả từ liệu đấu giá, thông tin báo bạch IPO công ty www.hsx.vn www.hnx.vn, liệu giao dịch lấy từ www.cafef.vn đối chiếu lại www.cophieu68.vn v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n ad Beta 1 1 1 0 0 0 0 t h y j p f Osize 5.6348 7.0347 3.1583 3.1876 3.7824 5.1103 1.7405 8.9455 7.6237 6.1009 5.3293 5.2604 2.7510 6.7441 2.8622 3.0445 2.8214 2.9502 2.9055 5.6348 6.9735 uy i u l a l v an m Fsize 5.7221 5.2810 6.4277 6.9482 5.5203 6.2771 5.3525 7.6844 6.6602 8.4488 6.4284 6.1971 6.7874 6.0370 6.9762 6.8051 5.7825 6.3543 7.0404 7.2816 7.2250 an Lage 2.5649 2.9444 2.0794 3.2189 1.9459 2.7081 3.4012 2.3979 1.9459 2.5649 2.5649 2.8904 2.4849 2.6391 3.8286 3.4657 3.8286 2.3026 3.1781 2.5649 2.6391 ul l h a t z v b h t k LPrice 2.3979 2.9957 2.8622 3.5835 2.8565 4.6634 3.2189 2.3514 2.3514 2.3514 4.6052 2.3514 2.3036 4.2047 2.5257 2.3514 2.3514 2.3514 2.3979 2.9957 4.3175 oi n Ldel 6.5497 7.0741 3.9120 6.3902 6.3544 6.3869 6.6809 5.8377 6.5177 5.9610 4.8442 5.6095 6.0568 6.5889 6.4693 6.6386 6.6425 6.5903 7.4547 6.6995 6.9565 z Over 2.7749 5.9305 2.1108 3.7860 2.1441 4.1009 2.5789 7.5340 6.9321 2.3483 2.8428 2.1780 2.4529 5.2069 2.9108 2.8274 2.3870 2.6192 2.5192 2.7749 5.5218 jm Undps 0 0 0 0 0 0 0 0 0 gm Capret 0.6040 0.6478 0.5236 0.6662 0.5168 0.5100 0.3570 0.6404 0.7928 0.6000 0.8079 0.6400 0.6000 0.2002 0.9896 0.5100 0.5100 0.5100 0.5135 0.7992 0.4399 l SanCK HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HSX MaCK PDC PDN PGC PHR PIT POT PTC PVD PVG PVS RIC SD4 SD9 SRF TC6 TCS TDN THT TIX TMP TTF c o m STT 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 lo Bảng PL2.2: Dữ liệu biến độc lập (tiếp theo) u a n L Nguồn: Tính tốn tác giả từ liệu đấu giá, thông tin báo bạch IPO công ty www.hsx.vn www.hnx.vn, liệu giao dịch lấy từ www.cafef.vn đối chiếu lại www.cophieu68.vn v a n t re ey th to t n g p hi e d o w n ad v Beta 0 1 0 0 0 0 t h y j p u l a l an f m Osize 3.1583 3.1876 4.3041 1.8972 3.7824 5.1103 2.8426 9.1850 0.5878 1.7405 3.9898 6.6429 7.3962 6.1009 5.3293 5.2604 uy i Lage Fsize 3.6636 5.6164 3.2189 6.3026 3.7842 6.7337 3.3322 4.4051 2.5649 6.6687 2.5649 6.8264 3.4965 6.1328 3.8067 12.0255 2.7081 4.0058 2.9444 5.3965 3.7612 5.7044 3.3673 8.2682 3.4657 8.3934 2.6391 7.5929 3.4657 7.2430 3.2189 6.9916 an LPrice 2.3979 2.3979 3.4012 2.3514 2.8904 2.3125 2.3979 4.6052 2.8904 2.7081 2.3224 6.0403 2.7081 2.3224 2.7081 2.3224 ul l Ldel 6.0162 7.0959 6.9489 4.0254 5.5759 6.3699 7.0942 6.3135 6.8957 5.0562 5.1985 3.9318 6.9958 5.6630 6.2615 6.4907 h Over 2.1108 3.7860 2.5112 2.4868 2.1441 3.0400 2.7442 2.2535 2.2200 2.5789 2.2544 2.9340 6.5432 2.3483 2.8428 2.1780 oi n Undps 0 0 0 0 0 0 0 a t z Capret 0.3204 0.5434 0.5114 0.5852 0.8040 0.6769 0.5513 0.9072 0.4267 0.3769 0.5102 0.5001 0.9600 0.6000 0.6000 0.5100 v SanCK HSX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX z MaCK TTP TV1 TVD TXM TYA UDC VC1 VCB VDL VFC VFR VNM VOS VSH VST VTO jm b h t STT 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 lo Bảng PL2.2: Dữ liệu biến độc lập (cuối cùng) k Nguồn: Tính tốn tác giả từ liệu đấu giá, thông tin báo bạch IPO công ty www.hsx.vn www.hnx.vn, liệu giao dịch lấy từ www.cafef.vn đối chiếu lại www.cophieu68.vn gm l c o m n L u a n v a n t re ey th t to ng hi Phụ lục 3: Kết hồi quy mơ hình 3.3.1 Eview mức định giá ngày đầu sau niêm yết ep w n lo ad Dependent Variable: MAR1 Method: Least Squares Date: 10/16/13 Time: 21:48 Sample: 76 Included observations: 76 y th Variable ju yi pl t-Statistic Prob 0.215448 -0.893564 0.451388 0.532843 -0.008062 -0.302023 -0.453410 0.090379 0.127969 1.118988 0.760036 0.692951 0.093823 0.125001 0.139882 0.184488 0.098988 0.076373 0.192538 -1.175686 0.651400 5.679232 -0.064496 -2.159121 -2.457666 0.913032 1.675577 0.8479 0.2439 0.5170 0.0000 0.9488 0.0344 0.0166 0.3645 0.0985 n ua al n fu 0.522365 0.465334 0.958323 61.53171 -99.81446 9.159317 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.369218 1.310602 2.863538 3.139546 2.973845 2.204407 ll oi m at nh R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Std Error va C CAPRET UNDPS OVER LDEL LPRICE LAGE FSIZE OSIZE Coefficient z z vb k jm ht Dependent Variable: MAR2 Method: Least Squares Date: 10/17/13 Time: 00:27 Sample: 76 Included observations: 76 -0.095985 -1.061178 0.692900 5.728934 0.058976 -1.984393 -2.382440 0.923079 1.737332 0.344987 1.297456 2.828769 3.104777 2.939075 2.191632 th Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat y 0.529291 0.473087 0.941807 59.42906 -98.49323 9.417306 0.000000 te re R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.9238 0.2924 0.4908 0.0000 0.9531 0.0513 0.0200 0.3593 0.0869 n 1.099703 0.746937 0.681009 0.092206 0.122846 0.137471 0.181309 0.097282 0.075057 va -0.105555 -0.792633 0.471871 0.528242 0.007245 -0.272797 -0.431957 0.089799 0.130398 n C CAPRET UNDPS OVER LDEL LPRICE LAGE FSIZE OSIZE Prob a Lu t-Statistic om Std Error l.c Coefficient gm Variable t to ng hi Dependent Variable: MAR3 Method: Least Squares Date: 10/16/13 Time: 21:49 Sample: 76 Included observations: 76 ep w n lo ad Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CAPRET UNDPS OVER LDEL LPRICE LAGE FSIZE OSIZE -0.068183 -0.764176 0.478376 0.543772 0.005477 -0.280107 -0.444797 0.085213 0.133176 1.103649 0.749618 0.683453 0.092537 0.123287 0.137965 0.181959 0.097631 0.075326 -0.061779 -1.019421 0.699941 5.876274 0.044427 -2.030280 -2.444485 0.872806 1.767993 0.9509 0.3117 0.4864 0.0000 0.9647 0.0463 0.0171 0.3859 0.0816 ju y th Variable yi pl ua al 0.541416 n 0.486660 0.945187 Mean dependent var 0.364114 S.D dependent var Akaike info criterion 1.319214 2.835934 n va Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 3.111942 2.946240 2.177539 ll oi m 59.85638 -98.76549 9.887737 0.000000 fu R-squared Adjusted Rsquared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi Phụ lục 4: Kết hồi quy mơ hình 4.3.1 Eview (thêm biến giả Beta) với mức định giá ngày đầu sau niêm yết ep w n lo Dependent Variable: MAR1 Method: Least Squares Date: 10/17/13 Time: 00:42 Sample: 76 Included observations: 76 ad Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.407401 -0.964042 0.325257 0.547679 -0.033932 -0.313542 -0.460101 0.111561 0.118135 -0.217172 1.142922 0.765838 0.709455 0.095557 0.128769 0.140781 0.185001 0.102162 0.077360 0.251401 0.356456 -1.258807 0.458461 5.731419 -0.263513 -2.227162 -2.487024 1.092001 1.527074 -0.863846 0.7226 0.2125 0.6481 0.0000 0.7930 0.0294 0.0154 0.2788 0.1315 0.3908 ju y th Variable yi C CAPRET UNDPS OVER LDEL LPRICE LAGE FSIZE OSIZE BETA pl n ua al n va Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.369218 1.310602 2.878611 3.185287 3.001174 2.216427 ll oi m at nh z 0.527705 0.463301 0.960143 60.84378 -99.38723 8.193692 0.000000 fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) z vb k jm ht Dependent Variable: MAR2 Method: Least Squares Date: 10/17/13 Time: 00:42 Sample: 76 Included observations: 76 0.041007 -1.124902 0.532745 5.738367 -0.104107 -2.033470 -2.400135 1.059023 1.609721 -0.693312 0.9674 0.2647 0.5960 0.0000 0.9174 0.0460 0.0192 0.2934 0.1122 0.4905 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.344987 1.297456 2.847828 3.154504 2.970391 2.203207 th 0.532694 0.468971 0.945479 58.99937 -98.21748 8.359465 0.000000 y R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) te re 1.125466 0.754141 0.698619 0.094098 0.126802 0.138631 0.182175 0.100602 0.076179 0.247561 n 0.046152 -0.848334 0.372186 0.539968 -0.013201 -0.281901 -0.437245 0.106539 0.122626 -0.171637 va C CAPRET UNDPS OVER LDEL LPRICE LAGE FSIZE OSIZE BETA n Prob a Lu t-Statistic om Std Error l.c Coefficient gm Variable t to ng hi Dependent Variable: MAR3 Method: Least Squares Date: 10/17/13 Time: 00:43 Sample: 76 Included observations: 76 ep w n Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CAPRET UNDPS OVER LDEL LPRICE LAGE FSIZE OSIZE BETA 0.090666 -0.822499 0.373998 0.556050 -0.015931 -0.289640 -0.450334 0.102742 0.125038 -0.179717 1.129140 0.756603 0.700900 0.094405 0.127216 0.139083 0.182770 0.100930 0.076427 0.248370 0.080296 -1.087095 0.533597 5.890044 -0.125230 -2.082491 -2.463938 1.017949 1.636037 -0.723588 0.9362 0.2809 0.5954 0.0000 0.9007 0.0412 0.0164 0.3124 0.1066 0.4719 lo Variable ad ju y th yi pl n ua al 0.545025 0.482983 0.948566 59.38527 -98.46522 8.784778 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.364114 1.319214 2.854348 3.161023 2.976910 2.189040 n va ll fu oi m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th