(Luận văn) cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, sự lây lan hay hiệu ứng phụ thuộc lẫn nhau của thị trường chứng khoán châu á

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH w n lo ad HÀ MAI YÊN CHI ju y th yi pl ua al n CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU NĂM 2008: va n SỰ LÂY LAN HAY HIỆU ỨNG PHỤ THUỘC LẪN NHAU CỦA fu ll THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOẢN CHÂU Á oi m at nh z z vb k jm ht LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm n a Lu n va y te re th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 t to ng hi ep BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO w TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH n lo ad y th ju HÀ MAI YÊN CHI yi pl n ua al va n CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU NĂM 2008: SỰ fu ll LÂY LAN HAY HIỆU ỨNG PHỤ THUỘC LẪN NHAU CỦA THỊ oi m at nh TRƯỜNG CHỨNG KHỐN CHÂU Á z z Chun ngành: Tài Ngân hàng Mã số: 60340201 k jm ht vb gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ l.c om NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS VŨ VIỆT QUẢNG n a Lu n va y te re th TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ kinh tế “Cuộc khủng hoảng tài tồn w cầu năm 2008: Sự lây lan hay hiệu ứng phụ thuộc lẫn thị trường chứng khoán n lo châu Á” kết nghiên cứu cá nhân tôi, hướng dẫn TS Vũ Việt ad y th Quảng Các số liệu trung thực, tơi hồn tồn chịu trách nhiệm tính trung ju thực đề tài nghiên cứu yi pl n ua al Tác giả luận văn n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th i MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC w DANH MỤC BẢNG BIỂU n lo ad DANH MỤC HÌNH ju y th TĨM TẮT: yi CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG pl Mục tiêu nghiên cứu 1.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu .4 1.4 Phạm vi nghiên cứu .5 1.5 Cấu trúc luận văn n ua al 1.1 n va ll fu oi m at nh z CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU z jm ht vb TRƢỚC ĐÂY VỀ SỰ LÂY LAN VÀ HIỆU ỨNG PHỤ THUỘC LẪN NHAU: Tổng quan lý thuyết lây lan hiệu ứng phụ thuộc lẫn nhau: .6 2.1.1 Sự phát triển định nghĩa lây lan hiệu ứng phụ thuộc lẫn k 2.1 l.c gm nhau: Lý thuyết lây lan Calvo Reinhart (1996) 2.1.3 Lý thuyết lây lan Rudiger Dornbusch, Yung Chul Park, Stijn om 2.1.2 an Lu Lý thuyết đồng chuyển động Forbes Rigobon (2002) 22 2.1.4.2 Khuôn khổ chế lan truyền 25 ey 2.1.4.1 Lý thuyết chế lan truyền 22 t re 2.1.4 n va Claessens(2000) 11 ii t to 2.1.5 Lý thuyết lây lan Dungey Tambakis (2003) 27 2.1.6 Lý thuyết lây lan Kentaro Iwatsubo Kazuyuki Inagaki (2006) ng .33 hi ep 2.1.7 Lý thuyết phụ thuộc lẫn Escamilla Kia (2008) .35 w CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 38 n lo Mơ hình nghiên cứu phƣơng pháp nghiên cứu: 38 ad 3.1 Phƣơng pháp xác định hiệu ứng phụ thuộc lẫn thông qua mô hình ju 3.1.2 Phƣơng pháp xác định lây lan dựa hệ số tƣơng quan .38 y th 3.1.1 yi pl EGARCH 45 al Dữ liệu nghiên cứu: .46 n ua 3.2 n va CHƢƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .47 fu Kiểm định Chow 47 4.2 Kiểm định tính dừng biến .49 4.3 Xác định lây lan theo phƣơng pháp hệ số tƣơng quan 49 4.4 Xác định hiệu ứng phụ thuộc lẫn theo phƣơng pháp EGARCH 56 4.4.1 Tác động lan tỏa biến động 61 4.4.2 Tác động biến động kéo dài 61 4.4.3 Lan truyền bất đối xứng .62 ll 4.1 oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 64 n ey t re PHỤ LỤC B va PHỤ LỤC A an Lu TÀI LIỆU THAM KHẢO iii DANH MỤC BẢNG BIỂU: t to Bảng 4.1: Kết kiểm định Chow điểm gãy ngày 15/10/2007 ng hi Bảng 4.2: Kiểm định lây lan thị trƣờng Mỹ (thông qua số S&P 500) với ep thị trƣờng quốc gia châu Á– hệ số tƣơng quan chƣa điều chỉnh w Bảng 4.3: Kiểm định lây lan thị trƣờng Mỹ (thông qua số Dow Jones) n lo với thị trƣờng quốc gia châu Á– hệ số tƣơng quan chƣa điều chỉnh ad Bảng 4.4: Kiểm định lây lan thị trƣờng Mỹ (thông qua số S&P 500) với y th ju thị trƣờng quốc gia châu Á– hệ số tƣơng quan điều chỉnh yi pl Bảng 4.5: Kiểm định lây lan thị trƣờng Mỹ (thông qua số Dow Jones) ua al với thị trƣờng quốc gia châu Á– hệ số tƣơng quan điều chỉnh n Bảng 4.6: Kiểm định lây lan thị trƣờng Mỹ (thông qua số S&P500) với n va thị trƣờng quốc gia châu Á fu ll Bảng 4.7: Kiểm định lây lan thị trƣờng Mỹ (thông qua số S&P500) với oi m thị trƣờng quốc gia châu Á nh at Bảng 4.8: Kết kiểm định hiệu ứng phụ thuộc lẫn theo phƣơng pháp z EGARCH(theo số S&P 500) – thời kỳ ổn định z k jm EGARCH (theo số Dow Jones)– thời kỳ ổn định ht vb Bảng 4.9: Kết kiểm định hiệu ứng phụ thuộc lẫn theo phƣơng pháp l.c EGARCH (theo số S&P 500)– thời kỳ khủng hoảng gm Bảng4.10: Kết kiểm định hiệu ứng phụ thuộc lẫn theo phƣơng pháp an Lu EGARCH (theo số Dow Jones) – thời kỳ khủng hoảng om Bảng 4.11: Kết kiểm định hiệu ứng phụ thuộc lẫn theo phƣơng pháp n va ey t re iv DANH MỤC HÌNH t to Hình 2.1: Giá chứng khoán (USD) quốc gia qua khủng hoảng ng Mexico Từ ngày 21/11/1994 đến 30/04/1995 hi ep Hình 4.1: Chỉ số giá chứng khốn quốc gia w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT: t to ng Cuộc khủng hoảng thị trƣờng chấp dƣới chuẩn Mỹ bắt đầu xảy vào hi ep cuối năm 2007 nhà đầu tƣ niềm tin vào giá trị tài sản chấp dẫn đến khủng hoảng khoản, đánh bại hệ thống ngân hàng nhanh w n chóng lan rộng thị trƣờng tài Ảnh hƣởng khủng hoảng lo ad tự động tác động đến phần lại kinh tế giới Những ảnh hƣởng ju y th trở nên nghiêm trọng quốc gia lại phải đối mặt với bất ổn kinh yi tế tài Do đó, khủng hoảng Mỹ đƣợc xem nhƣ tác nhân pl kích thích tiết lộ vấn đề tài kinh tế khác ua al n Bài luận văn sử dụng hệ số tƣơng quan mơ hình EGARCH với liệu va n lợi nhuận chứng khoán 10 thị trƣờng (bao gồm Mỹ quốc gia châu Á) để ll fu xem xét hiệu ứng lây lan hiệu ứng phụ thuộc lẫn thị trƣờng chứng oi m khoán Mỹ thị trƣờng chứng khoán châu Á nh at Kết luận văn cho thấy thị trƣờng chứng khoán Mỹ không z tạo hiệu ứng lây lan vào thị trƣờng chứng khoán châu Á Tuy nhiên, có z k Từ khóa: lây lan, phụ thuộc lẫn nhau, EGARCH jm ht vb chứng mạnh mẽ phụ thuộc thị trƣờng châu Á với thị trƣờng Mỹ om l.c gm an Lu n va ey t re CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG t to ng Kể từ năm 1990, nhiều khủng hoảng tài lớn diễn hi nhiều khu vực khác giới nhƣ Mexico vào tháng 12 năm 1994, ep châu Á tháng 07 năm 1997 (với giá đồng Baht Thái Lan), w Nga vào tháng 08 năm 1998, Mỹ vào tháng 09 năm 1998, Brazil vào cuối n lo năm 1998 đầu năm 1999, Thổ Nhĩ Kỳ Argentina vào năm 2001 Trong ad suốt khủng hoảng, tƣơng tác liên kết thị trƣờng tài đóng y th ju vai trị quan trọng thể hội nhập mức độ cao quốc gia yi thị trƣờng tài chính, khởi nguồn hiệu ứng lây lan, dẫn pl al đến biến động tiêu cực Về vấn đề này, bất ổn tài lây lan thƣờng n ua đƣợc xem nhƣ tƣợng quốc gia phát triển Tuy nhiên, n va khủng hoảng tài tồn cầu năm 2007 xảy kinh tế hàng đầu giới ll fu cho thấy điều không thiết xảy nƣớc phát triển làm oi m cho tự hỏi nguyên nhân suy thoái kinh tế có bao gồm vấn nh đề nhƣ: thiếu quy định, thiếu minh bạch bất cân xứng thông tin hay at không z z vb Cuộc khủng hoảng kinh tế tài năm 2007 bắt nguồn sau giá nhà jm ht Mỹ giảm vừa phải năm 2006 ˗ 2007 sau thị trƣờng chấp dƣới chuẩn k Mỹ tạo khoản lỗ khổng lồ dẫn đến hiệu ứng hỗn loạn toàn hệ gm thống tài quốc tế Sau đó, khủng hoảng lây lan với tốc độ bất ngờ đến l.c thị trƣờng khác chí tác động đến tổ chức tài khơng có tiếp xúc om trực tiếp với thị trƣờng chấp dƣới chuẩn Sự tin cậy vào nhiều tổ chức tài an Lu bị thiệt hại mạnh giá cổ phiếu ngân hàng đầu tƣ giảm đáng kể vào cuối n va năm 2007 đầu năm 2008 ey lây lan có nguồn gốc từ thị trƣờng chứng khoán Mỹ lan rộng số kinh tế t re Khi đƣa kiện vào xem xét, luận văn tập trung vào hiệu ứng châu Á (nền kinh tế trƣởng thành kinh tế nổi) khủng hoảng tài t to năm 2007 ảnh hƣởng đến kinh tế châu Á cách khác ng hi Sau khu vực châu Á bị ảnh hƣởng nặng nề khủng hoảng năm ep 1997˗1998, số cơng cụ sách nhƣ sáng kiến Chiang Mai1 làm cho thị w trƣờng châu Á chuẩn bị tốt đối phó với tình hình khủng hoảng n lo ad Đƣợc biết tới với tên Sáng kiến Chiang Mai (Chiang Mai Initiative), quỹ y th hình thành từ đóng góp 13 nƣớc liên quan, có nhiệm vụ hỗ trợ tài để cân ju yi cán cân toán cho nƣớc thành viên bị lâm vào tình trạng khủng hoảng pl khoản, khơng để tái diễn tình trạng nƣớc bị “thiếu tiền” kéo theo nƣớc khác sụp đổ al n ua dây chuyền nhƣ vụ khủng hoảng tài châu Á 1997-1999 va Lúc đầu, dự kiến quỹ có 80 tỷ la tiền mặt, sau nâng lên gấp rƣỡi 120 tỷ n đô la Mỹ Tại Bali, ngày 03/05/2009, nƣớc thành viên thỏa thuận xong tỷ lệ đóng fu ll góp; theo Trung Quốc Nhật Bản – có quỹ dự trữ ngoại tệ lớn nhì giới, m at nh ASEAN góp 20% cịn lại oi đóng góp nƣớc 32% số tiền trên, Hàn Quốc góp 16% 10 nƣớc thành viên z Thỏa thuận lập quỹ hỗ trợ khoản đƣợc coi động thái quan trọng đầu z tiên nỗ lực xây dựng hợp tác khu vực để đối phó với tác động khủng jm ht vb hoảng kinh tế Trong động thái riêng rẽ, Chính phủ Nhật Bản cơng bố chƣơng trình dành k l.c động nặng nề khủng hoảng gm 6.000 tỷ Yen Nhật (khoảng 61,54 tỷ đô la Mỹ) để hỗ trợ trực tiếp cho nƣớc bị tác om Ngoài ra, Nhật Bản ban hành khung pháp lý để bảo đảm giá trị trái an Lu phiếu samurai vay tính đồng Yen mà phủ doanh nghiệp nƣớc ngồi phát hành Nhật, có giá trị khoảng 500 tỷ Yen (tƣơng đƣơng 5,13 tỷ đô 1997 mà châu Á học đƣợc sẵn sàng đứng đơi chân mình” (Yoko Nishikawa, 2008) ey nƣớc châu Á cần phải dựa vào nội lực “Bài học khủng hoảng t re cho nƣớc khu vực, nhƣng để vƣợt qua khủng hoảng khôi phục kinh tế, n va la Mỹ) Mặc dù nƣớc định chế tài đa phƣơng nhiệt tình cung cấp hỗ trợ ix t to C(2) C(3) C(4) C(5) -1.304652 0.231200 0.078700 0.912100 ng hi ep -0.384798 -0.384798 0.001823 0.004141 6182.198 2.233355 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.256770 4.89E-08 0.015538 0.025276 -5.081005 3.797922 7.621062 32.61653 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.0000 0.0000 0.0008 0.0000 1.000156 0.001549 -9.907294 -9.886731 -9.899563 w n lo S&P 500 Nhật Bản ad - y th Variable ju yi US_S_P_500 Std Error z-Statistic Prob 1.000020 4.22E-05 23708.02 0.0000 -3.648469 3.136976 5.684357 64.59827 0.0003 0.0000 0.1283 0.0000 pl Coefficient al -0.310550 0.131700 -0.026100 0.984000 n ua 0.085118 1.45E-08 0.011050 0.014233 n va C(2) C(3) C(4) C(5) Variance Equation Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000059 0.001218 -10.13743 -10.11686 -10.12969 ll oi m at nh S&P 500 Hàn Quốc z z - -0.727683 -0.727683 0.001601 0.003194 6325.685 2.527630 fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat vb Coefficient Std Error z-Statistic Prob US_S_P_500 1.000099 5.21E-05 19177.35 0.0000 -4.543403 3.200237 5.924883 59.63477 0.0000 0.0000 0.2042 0.0000 k jm ht Variable ey t re 1.000135 0.001929 -9.623533 -9.602970 -9.615802 n Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter va -0.221246 -0.221246 0.002131 0.005660 6005.273 2.383110 0.103280 2.71E-08 0.012096 0.015212 an Lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.469242 0.164100 0.022600 0.972700 om C(2) C(3) C(4) C(5) l.c gm Variance Equation x - S&P 500 Malaysia t to ng hi Coefficient Std Error z-Statistic Prob US_S_P_500 1.000049 3.71E-05 26942.13 0.0000 -3.827352 3.232166 5.738080 45.57749 0.0001 0.0000 0.0000 0.0000 ep Variable Variance Equation w n lo -0.476042 0.132000 -0.052200 0.981900 ad C(2) C(3) C(4) C(5) ju y th R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat yi Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000092 0.001028 -10.29462 -10.27405 -10.28689 pl al S&P 500 Singapore n ua - -1.126653 -1.126653 0.001499 0.002799 6423.694 2.319564 0.124379 2.13E-08 0.012345 0.019642 va Coefficient US_S_P_500 1.000107 Std Error z-Statistic Prob 25543.97 0.0000 -3.768667 3.388561 5.722529 45.65035 0.0002 0.0000 0.0003 0.0000 n Variable fu 3.92E-05 ll m Variance Equation oi z 0.126073 2.11E-08 0.013070 0.019555 at -0.475127 0.162500 -0.068100 0.973100 nh C(2) C(3) C(4) C(5) z 1.000111 0.001229 -10.26067 -10.24010 -10.25293 k jm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter ht S&P 500 Đài Loan Coefficient Std Error z-Statistic Prob US_S_P_500 1.000036 4.21E-05 23771.87 0.0000 -3.756124 3.300826 5.482410 55.57517 0.0002 0.0000 0.8037 0.0000 Mean dependent var S.D dependent var 1.000069 0.001344 ey -0.551894 -0.551894 0.103389 1.94E-08 0.011551 0.016393 t re R-squared Adjusted R-squared -0.388343 0.134600 -0.049000 0.9781 n C(2) C(3) C(4) C(5) va Variance Equation an Lu Variable om l.c gm - -0.543689 -0.543689 0.001526 0.002903 6402.525 2.511374 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat xi t to S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat ng hi - 0.001674 0.003493 6294.027 2.422523 Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter -10.08665 -10.06609 -10.07892 S&P 500 Việt Nam ep w n Coefficient Std Error z-Statistic Prob US_S_P_500 1.000178 1.38E-05 72579.10 0.0000 -31.02649 0.690497 -5.902668 0.817922 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 lo Variable ad Variance Equation ju y th C(2) C(3) C(4) C(5) yi pl -0.196877 -0.196877 0.003173 0.012548 5643.253 1.885297 n ua al 0.004014 9.52E-06 0.000376 0.663009 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000143 0.002901 -9.042907 -9.022344 -9.035176 n va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.124550 0.035600 -0.066800 0.989600 ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re xii Bảng 4.9: Kết kiểm định hiệu ứng phụ thuộc lẫn theo phương pháp t to EGARCH – thời kỳ ổn định ng - Dow Jones Trung Quốc hi ep Coefficient Std Error z-Statistic Prob US _DOWJONES 1.000074 6.91E-05 14475.70 0.0000 -3.585929 2.937393 5.533010 71.71612 0.0003 0.0000 0.0510 0.0000 w Variable n Variance Equation lo ad -0.330226 0.146800 -0.061300 0.933900 ju y th C(2) C(3) C(4) C(5) yi n ua al Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000171 0.002463 -9.153671 -9.133108 -9.145940 va Dow Jones Hồng Kông n ll fu - -0.098967 -0.098967 0.002582 0.008306 5712.314 1.943966 pl R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.092089 4.36E-08 0.009286 0.012961 m Coefficient Std Error US _DOWJONES 1.000031 3.47E-05 z-Statistic Prob 28785.40 0.0000 oi Variable at nh Variance Equation z 0.0001 0.0000 0.2104 0.0000 0.0000 1.000095 0.001048 -10.53496 -10.51440 -10.52723 k jm ht om an Lu z-Statistic Prob US _DOWJONES 1.000084 4.36E-05 22912.79 0.0000 -6.141861 4.138935 8.758019 0.0000 0.0000 0.0000 0.288123 5.00E-08 0.013443 ey Variance Equation t re Std Error n Coefficient va Variable -1.769614 0.204044 0.140035 l.c Dow Jones Ấn Độ C(2) C(3) C(4) gm - 0.136581 -3.830906 1.61E-08 3.397941 0.010783 5.870847 0.017234 52.46076 1.61E-08 3.397941 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.523228 0.158100 -0.021900 0.963107 0.158100 -0.522900 -0.522900 0.001293 0.002084 6573.548 2.427203 z C(2) C(3) C(4) C(5) xiii C(5) 0.875223 t to ng hi ep R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat w - 0.026260 -0.214219 -0.214219 0.001707 0.003631 6273.971 2.151782 30.77629 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.0000 1.000156 0.001549 -10.05448 -10.03392 -10.04675 Dow Jones Nhật Bản n lo Coefficient Std Error z-Statistic Prob US _DOWJONES 0.999998 4.11E-05 24335.58 0.0000 -4.260387 3.827540 6.150892 58.10623 0.0000 0.0000 0.0815 0.0000 ad Variable y th ju Variance Equation yi n ua -0.410557 -0.410557 0.001447 0.002608 6424.259 2.419290 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000059 0.001218 -10.29552 -10.27496 -10.28779 n va ll fu oi m Dow Jones Hàn Quốc at nh - 0.126781 1.67E-08 0.009189 0.015714 al R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.540135 0.112347 0.027135 0.965639 pl C(2) C(3) C(4) C(5) Coefficient Std Error z-Statistic US _DOWJONES 1.000092 4.94E-05 20263.87 Prob z Variable z vb an Lu 1.000135 0.001929 -9.707718 -9.687155 -9.699987 om Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.0000 0.0000 0.0710 0.0000 l.c -5.267821 3.898671 5.689759 58.20106 gm n va Dow Jones Malaysia Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob US _DOWJONES 1.000036 3.46E-05 28867.12 0.0000 ey t re - -0.106995 -0.106995 0.002029 0.005130 6057.762 2.277458 0.117166 2.49E-08 0.011964 0.015566 k R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.617212 0.149541 0.070132 0.960311 jm ht Variance Equation C(2) C(3) C(4) C(5) 0.0000 xiv Variance Equation t to C(2) C(3) C(4) C(5) ng hi -0.652222 0.187549 0.015907 0.961800 ep -0.696128 -0.696128 0.001338 0.002232 6560.913 2.189925 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat w n lo ad -3.948327 3.319017 8.141299 50.26153 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.0001 0.0000 0.2710 0.0000 1.000092 0.001028 -10.51470 -10.49413 -10.50696 Dow Jones Singapore ju y th - 0.165189 1.84E-08 0.010186 0.017546 yi Variable Std Error z-Statistic Prob 3.43E-05 29135.92 0.0000 -4.566735 3.655407 7.653133 58.72008 0.0000 0.0000 0.6450 0.0000 pl US _DOWJONES Coefficient 1.000066 al -0.721831 0.202540 0.009110 0.957001 0.158063 1.59E-08 0.010452 0.015169 n va ll fu C(2) C(3) C(4) C(5) n ua Variance Equation Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000111 0.001229 -10.41313 -10.39257 -10.40540 oi at nh z -0.295446 -0.295446 0.001398 0.002436 6497.586 2.402614 m R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat z Dow Jones Đài Loan jm ht vb - Coefficient Std Error z-Statistic Prob US _DOWJONES 1.000022 3.91E-05 25594.84 0.0000 -4.769372 4.195572 6.362786 42.84110 0.0000 0.0000 0.0631 0.0000 k Variable ey t re 1.000069 0.001344 -10.23566 -10.21510 -10.22793 n Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter va -0.316769 -0.316769 0.001542 0.002964 6386.934 2.323591 0.149607 2.38E-08 0.013144 0.020346 an Lu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.713531 0.172332 0.036710 0.955605 om l.c C(2) C(3) C(4) C(5) gm Variance Equation xv - Dow Jones Việt Nam t to ng hi Coefficient Std Error z-Statistic Prob US _DOWJONES 0.999368 3.70E-05 27009.64 0.0000 -43.13135 0.774310 -13.59267 0.889902 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 ep Variable Variance Equation w n lo -10.07927 1.699109 -0.354221 0.239949 ad C(2) C(3) C(4) C(5) ju y th R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat yi Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000143 0.002901 -8.842467 -8.821903 -8.834735 pl -0.186634 -0.186634 0.003160 0.012441 5518.278 1.759818 0.233688 8.38E-06 0.000169 0.600631 n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re xvi Bảng4.10: Kết kiểm định hiệu ứng phụ thuộc lẫn theo phương pháp t to EGARCH – thời kỳ khủng hoảng ng - S&P 500 Trung Quốc hi ep Coefficient Std Error z-Statistic Prob US_S_P_500 0.999999 5.67E-05 17623.35 0.0000 -5.016597 8.722749 -1.027720 334.3358 0.0000 0.0000 0.3074 0.0000 w Variable n Variance Equation lo ad -0.202037 0.129947 0.010082 0.991441 ju y th C(2) C(3) C(4) C(5) yi n ua al Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000035 0.002666 -8.904710 -8.890742 -8.899582 va S&P 500 Hồng Kông n ll fu - -0.486124 -0.486124 0.003250 0.021180 8936.424 2.101197 pl R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.040274 0.014909 0.010005 0.002965 m Coefficient Std Error US_S_P_500 0.999985 3.32E-05 z-Statistic Prob 30106.43 0.0000 oi Variable at nh Variance Equation z -7.508856 12.00642 3.152248 339.5591 0.0000 0.0000 0.0013 0.0000 jm 0.999996 0.001719 -9.833538 -9.819570 -9.828410 k om an Lu z-Statistic Prob US_S_P_500 0.999994 3.08E-05 32448.17 0.0000 -7.283925 13.01494 1.241522 0.0000 0.0000 0.1969 0.044521 0.014088 0.013810 ey Variance Equation t re Std Error n Coefficient va Variable -0.324286 0.184048 -0.017845 l.c S&P 500 Ấn Độ C(2) C(3) C(4) gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter ht - -0.765750 -0.765750 0.002284 0.010463 9868.038 2.705729 0.041292 0.015862 0.016165 0.002907 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.310056 0.190543 -0.052156 0.987028 z C(2) C(3) C(4) C(5) xvii C(5) 0.985520 t to ng hi ep R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat w - -0.728966 -0.728966 0.002138 0.009166 9936.787 2.412558 0.003118 316.0576 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.0000 1.000020 0.001626 -9.902081 -9.888113 -9.896953 S&P 500 Nhật Bản n lo ad Variable y th US_S_P_500 Std Error z-Statistic Prob 1.000025 3.63E-05 27584.06 0.0000 -7.783014 13.57840 1.587668 172.9527 0.0000 0.0000 0.9740 0.0000 ju Coefficient Variance Equation yi -0.607809 0.289244 -0.031178 0.969326 0.078094 0.021287 0.018819 0.005605 pl n ua al C(2) C(3) C(4) C(5) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000009 0.001774 -9.614512 -9.600544 -9.609384 ll fu oi m -0.987291 -0.987291 0.002500 0.012535 9648.356 2.749664 n nh S&P 500 Hàn Quốc at - va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat z Coefficient Std Error z-Statistic US_S_P_500 1.000008 3.44E-05 29068.25 vb an Lu n va 1.000003 0.001866 -9.751331 -9.737363 -9.746203 om Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 l.c -7.685017 11.99040 3.332148 288.1085 gm -0.643794 -0.643794 0.002393 0.011479 9785.585 2.635818 0.049519 0.018306 0.017382 0.003412 k jm R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.380558 0.219916 -0.059219 0.983028 0.0000 ht Variance Equation C(2) C(3) C(4) C(5) Prob z Variable ey t re xviii t to - S&P 500 Malaysia ng hi ep Coefficient Std Error z-Statistic Prob US_S_P_500 0.999950 3.24E-05 30900.36 0.0000 -8.223379 23.22252 4.235842 265.4561 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 w Variable Variance Equation n lo -0.418291 0.237151 -0.040368 0.979956 ad C(2) C(3) C(4) C(5) ju y th yi pl Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000016 0.001382 -9.795084 -9.781116 -9.789956 n ua S&P 500 Singapore 0.999987 z-Statistic Prob 33380.04 0.0000 oi m US_S_P_500 Std Error ll Coefficient fu Variable n va - -1.847726 -1.847726 0.002332 0.010905 9829.469 2.531193 al R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.050866 0.010212 0.009436 0.003692 3.00E-05 -7.165753 11.73603 4.408417 334.3555 z 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 jm 0.999992 0.001533 -10.02496 -10.01099 -10.01983 k om Prob US_S_P_500 1.000002 3.26E-05 30678.90 0.0000 -7.105959 11.82945 4.677799 349.6708 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Variance Equation 0.041527 0.015822 0.017774 0.002826 ey t re z-Statistic n Std Error va Coefficient an Lu Variable -0.295087 0.187166 -0.084245 0.988184 l.c S&P 500 Đài Loan C(2) C(3) C(4) C(5) gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter ht vb - -0.911157 -0.911157 0.002120 0.009010 10060.03 2.643555 0.043582 0.015365 0.014541 0.002950 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.312300 0.180423 -0.065304 0.986361 at C(2) C(3) C(4) C(5) nh Variance Equation xix t to ng hi ep R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat - -1.528163 -1.528163 0.002270 0.010333 9918.179 2.589070 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000000 0.001428 -9.883529 -9.869561 -9.878401 S&P 500 Việt Nam w n Variable Std Error z-Statistic Prob 0.999952 4.95E-05 20198.29 0.0000 -7.237216 11.44254 0.032819 221.8495 0.0000 0.0000 0.9483 0.0000 lo Coefficient ad US_S_P_500 y th ju yi 0.059414 0.019546 0.012935 0.004410 ua al -0.663425 -0.663425 0.003205 0.020589 9028.205 2.050016 n Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.999957 0.002485 -8.996216 -8.982248 -8.991088 n va ll fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.429989 0.223756 -0.000825 0.978249 pl C(2) C(3) C(4) C(5) Variance Equation oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re xx Bảng 4.11: Kết kiểm định hiệu ứng phụ thuộc lẫn theo phương pháp t to EGARCH – thời kỳ khủng hoảng ng - Dow Jones Trung Quốc hi ep Coefficient Std Error z-Statistic Prob US _DOWJONES 1.000002 5.35E-05 18684.64 0.0000 -5.131761 8.886147 -2.235394 314.3029 0.0000 0.0000 0.0575 0.0000 Variable w n lo Variance Equation ad ju y th C(2) C(3) C(4) C(5) yi pl -0.223374 -0.223374 0.002949 0.017435 9084.919 2.012094 n ua al 0.042354 0.014184 0.009041 0.003149 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000035 0.002666 -9.052761 -9.038793 -9.047633 n va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.217351 0.126039 0.019911 0.989855 Dow Jones Hồng Kông ll fu - oi m Std Error US _DOWJONES 0.999964 2.95E-05 z-Statistic 33946.75 at Coefficient nh Variable 0.0000 z Variance Equation Prob z -6.589430 13.17885 -1.184456 399.5614 0.0000 0.0000 0.2546 0.0000 k jm 0.035283 0.012256 0.013056 0.002482 ht -0.232496 0.161526 0.014944 0.991679 vb C(2) C(3) C(4) C(5) 0.999996 0.001719 -10.12239 -10.10842 -10.11726 an Lu Dow Jones Ấn Độ Prob US _DOWJONES 0.999971 2.82E-05 35457.44 0.0000 -5.533380 10.78575 0.0000 0.0000 ey z-Statistic Variance Equation -0.236145 0.161988 0.042676 0.015019 t re Std Error n Coefficient va Variable C(2) C(3) om Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter l.c - -0.243298 -0.243298 0.001917 0.007367 10157.76 2.630111 gm R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat xxi C(4) C(5) 0.034734 0.991479 t to ng hi ep -0.178822 -0.178822 0.001765 0.006249 10266.94 2.307587 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat w n - 0.012958 0.002816 -2.734593 352.0339 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.0073 0.0000 1.000020 0.001626 -10.23124 -10.21728 -10.22612 Dow Jones Nhật Bản lo ad Variable y th US _DOWJONES Std Error z-Statistic Prob 1.000003 3.32E-05 30135.51 0.0000 -8.193122 13.35992 -1.909009 143.2322 0.0000 0.0000 0.0691 0.0000 ju Coefficient yi Variance Equation 0.094346 0.022205 0.015228 0.006684 n ua va Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000009 0.001774 -9.884450 -9.870482 -9.879322 ll fu oi m -0.411691 -0.411691 0.002107 0.008904 9919.103 2.683209 n nh Dow Jones Hàn Quốc at - -0.772991 0.296933 0.027871 0.957388 al R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat pl C(2) C(3) C(4) C(5) z z Coefficient Std Error z-Statistic US _DOWJONES 0.999962 3.07E-05 32561.33 Prob vb Variable jm ht 0.0000 Variance Equation k -6.248495 10.69503 -3.023487 409.8616 n va 1.000003 0.001866 -10.02428 -10.01031 -10.01915 an Lu Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.0000 0.0000 0.0030 0.0000 om -0.206204 -0.206204 0.002050 0.008423 10059.35 2.521766 0.036925 0.014348 0.013673 0.002418 l.c R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.230728 0.153550 0.040740 0.991330 gm C(2) C(3) C(4) C(5) ey t re xxii - Dow Jones Malaysia t to ng hi Coefficient Std Error z-Statistic Prob US _DOWJONES 1.000024 3.22E-05 31089.68 0.0000 -8.526321 17.60958 3.463292 215.4922 0.0000 0.0000 0.0005 0.0000 ep Variable Variance Equation w n lo -0.556383 0.241841 -0.048625 0.969282 ad C(2) C(3) C(4) C(5) ju y th R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat yi -0.836770 -0.836770 0.001873 0.007034 10179.30 2.562504 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1.000016 0.001382 -10.14386 -10.12990 -10.13874 pl al Dow Jones Singapore n ua - 0.065255 0.013671 0.013809 0.004498 va Coefficient US _DOWJONES 0.999969 Std Error z-Statistic Prob 39798.79 0.0000 -6.370182 10.66950 -0.731727 382.0018 0.0000 0.0000 0.4952 0.0000 n Variable fu 2.51E-05 ll m Variance Equation oi z 0.039244 0.015952 0.014066 0.002594 at -0.249994 0.170001 0.009603 0.991075 nh C(2) C(3) C(4) C(5) z 0.999992 0.001533 -10.39024 -10.37627 -10.38511 k jm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter ht Dow Jones Đài Loan Coefficient Std Error z-Statistic Prob US _DOWJONES 0.999993 2.79E-05 35882.44 0.0000 -6.601650 11.92885 1.176128 349.1363 0.0000 0.0000 0.2183 0.0000 Mean dependent var S.D dependent var 1.000000 0.001428 ey -0.654293 -0.654293 0.042286 0.015255 0.014437 0.002834 t re R-squared Adjusted R-squared -0.279159 0.181972 -0.017780 0.989388 n C(2) C(3) C(4) C(5) va Variance Equation an Lu Variable om l.c gm - -0.274111 -0.274111 0.001731 0.006007 10426.41 2.563229 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat xxiii t to S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat ng hi - 0.001836 0.006761 10250.54 2.533501 Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter -10.21489 -10.20092 -10.20976 Dow Jones Việt Nam ep Coefficient Std Error z-Statistic Prob US _DOWJONES 0.999962 4.74E-05 21097.08 0.0000 -6.806930 10.27082 -1.589208 160.5257 0.0000 0.0000 0.1225 0.0000 Variable w n lo ad Variance Equation ju y th C(2) C(3) C(4) C(5) yi pl -0.326469 -0.326469 0.002862 0.016419 9212.107 1.904751 n ua al 0.082393 0.023467 0.012695 0.006036 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.999957 0.002485 -9.179568 -9.165601 -9.174441 n va R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat -0.560843 0.241220 0.019636 0.968881 ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re