Giải pháp nhằm đa dạng hoá các công cụ của thị trường chứng khoán

Lời mở đầu Gắn liền với công đổi mở cửa nớc ta, có nhiều yêu cầu cần giải nh: vừa ổn định, vừa phát triển kinh tÕ níc, võa më réng giao lu, quan hệ kinh tế , thu hút vốn đầu t nớc ngoài, nhu cầu mở rộng thị trờng ngày lớn, tiến tới trình hội nhập với kinh tế giới Trong đó, phải tiếp tục ổn định thị trờng tài nớc với hạt nhân thị trờng chứng khoán, tạo lập tảng cho phát triển chung đất nớc Trên giới thị trờng chứng khoán đà đời sớm thị trờng chứng khoán đà chứng minh đợc vị trí nh vai trò với phát triển kinh tế Thị trờng chứng khoán kênh huy động vôn thiếu vừa là: Phong vũ biểu kinh tế Thị trờng chứng khoán đời trở thành phổ biến hầu khắp quốc gia phát triển Bớc vào kỷ 21, Việt Nam xác định mục tiêu tăng trởng kinh tế công b»ng x· héi Nhng ë ViƯt Nam thÞ trêng chøng khoán xa lạ, mơ hồ với phần lớn ngời dân, chí nhà kinh doanh Chính điều đặt yêu cầu thiết phải nhanh chóng tìm giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế giai đoạn mới, đa thị trờng chứng khoán Việt Nam phát triển thực trở thành kênh huy động vốn có hiệu phát triển kinh tế đất nớc Qua trình học tập rèn luyện môn Lý Thuyết Tài Chính, đợc hớng dẫn thầy cô khoa Tài Chính Công, em xin mạnh dạn trình bày đề án môn học Lý Thuyết Tài Chính với đề tài: Giải pháp nhằm đa dạng hoá công cụ thị trờng chứng khoán Đề án gồm phần: Phần I: Lý luận chung thị trờng chứng khoán công cụ thị trờng chứng khoán PhầnII: Thực trạng công cụ thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian qua PhầnIII: Một số giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Vì điều kiện thời gian kiến thức hạn chế, em mong dợc đóng góp thầy cô tổ môn Lý Thuyết Tài Chính để đề án đợc hoàn thiện Em xin chân thành cám ơn! Phần I Lý thuyết chung thị trờng chứng khoán công cụ thị trờng chứng khoán I Lý luận chung thị trờng chứng khoán Khái niệm thị trờng chứng khoán chức thị trờng chứng khoán 1.1 Khái niệm thị trờng chứng khoán Trong kinh tế thị trờng, xà hội sản xuất đợc phân chia thành hai cực: Một cực có vốn tìm nơi đầu t cực cần vốn để đầu t vào sản xuất kinh doanh Khi sản xuất hàng hoá phát triển giai đoạn cao đòi hỏi đời thị trờng chứng khoán quốc gia điều kiện quốc tế hoá ®êi sèng kinh tÕ vµ x· héi nh ngµy vấn đề toàn cầu hoá hoạt động thị trờng chứng khoán nớc trở nên cấp thiết phát triển Vậy thị trờng chứng khoán gì? Có nhiều khái niệm thị trờng chứng khoán khác nhau, nhng nhìn chung dẫn khái niệm có tính phổ biến Thị trờng chứng khoán thị trờng mà ngời ta mua bán, chuyển nhợng, trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Hay thị trờng chứng khoán phận thị trờng tài đợc chuyên môn hoá mua bán chứng khoán ngắn hạn, dài hạn trung hạn I.2 Chức thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán thực thĨ kinh tÕ tån t¹i tõ ci thÕ kû 18 nớc có sản xuất hàng hoá lu thông tiền tệ phát triển, ví dụ nh níc Anh( 1773), ë Mü( 1972), NhËt( 1878), ë Pháp( 1801) Rõ ràng thị trờng chứng khoán phải có vai trò đáng kể kinh tế thị trờng đặc biệt thị trờng tài quốc gia a Thị trờng chứng khoán có vai trò quan trọng huy động vốn để đầu t vào sản xuất kinh doanh nhu cầu chi tiêu phủ Trong trình tái sản xuất xà hội mở rộng tất yếu hình thành hai nguồn tiền tệ, nguồn tiền tệ tạm thời nhàn rỗi, hai nguồn chờ hội đầu t.Nguồn vốn tiền tệ tạm thời nhàn rỗi hình thành quỹ khấu hao tài sản cố định, quỹ khôi phục vốn lu động, quỹ khen thởng, quỹ phúc lợi, quỹ bảo hiểm, quỹ dự trữ sản xuất Nguồn vốn tiền tệ tạm thời nhàn rỗi tồn ngân sách nhà nớc trung ơng địa phơng, quỹ đoàn thể xà hội, tiết kiệm dân chúng Hệ thống ngân hàng quan tín dụng đà thu hút đợc phần lớn vốn tiền tệ nhàn rỗi chế tiền gửi có kỳ hạn tiền gửi không kỳ hạn để tái phân phối cho kinh tế quốc dân theo nguyên tắc tín dụng.Tuy nhiên, ngân hàng ngời trung gian, nên ngân hàng không đủ hấp dẫn để thu hút hết nguồn tiền tệ nhàn rỗi xà hội Do đó, ngời có tiền d thừa phải chuyển sang dự trữ vàng hay ngoại tệ để đảm bảo hệ số an toàn tài sản Bên cạnh nguồn vốn tiền tệ tạm thời nhàn rỗi, xà hội sản xuất tồn số nguồn vốn khổng lồ tiền tìm hội đầu t vào sản xuất kinh doanh để thu lợi nhuận Các nhà đầu t ném vốn vào ngân hàng để lấy lÃi cho vay, mà họ phải đầu t trực tiếp vào sản xuất để kiếm lời tận gốc Thị trờng chứng khoán ®êi ®Ĩ thu hót ngn vèn nµy vµ chun tµi sản trực tiếp vào doanh nghiệp công, nông, thơng nghiệp a Thị trờng chứng khoán huy động vốn trung dài hạn cho doanh nghiệp, lĩnh vực mà hệ thống ngân hàng thơng mại cha thể đáp ứng dợc cho doanh nghiệp Nh đà biết, hệ thống ngân hàng hai cấp chia ngân hàng làm hai hệ thống ngân hàng khác Hệ thống ngân hàng trung ơng hệ thống ngân hàng thơng mại đầu t Hệ thống ngân hàng thơng mại không trực tiếp kinh doanh tiền tệ tín dụng giữ vai trò ngân hàng phát sinh quản lý lu thông tiền tệ, tín dụng thông qua sách biện pháp cđa chÝnh phđ Mäi viƯc kinh doanh tiỊn tƯ vµ tín dụng vào tay hệ thống ngân hàng cấp hai Trong hệ thống này, ngân hàng thơng mại chiếm tuyệt đại đa số Đặc điểm chế huy động vốn ngân hàng thơng mại tièn gửi không kỳ hạn ngắn hạn lớn Với nguồn vốn ngân hàng thơng mại đầu t chung dài hạn cho doanh nghiệp đợc Vì vậy, lỗ hổng dòng vốn chung dài hạn phải đợc nhà đầu t lấp đầy cách thông qua thị trờng chứng khoán kênh dẫn vốn trực tiếp từ nhà đầu t có sẵn vốn chờ hội đầu t đến doanh nghiệp khát vốn để đầu t vào sản xuất kinh doanh c Thị trờng chứng khoán góp phần điều hoà vốn ngành kinh tế quốc dân, tạo nên phát triển nhanh chóg ®ång ®Ịu cđa nỊn kinh tÕ Tríc hÕt, vèn thừa ngành chuyển qua ngành thiếu vốn khác nhờ vào việc bán lại chứng khoán thị trờng thứ cấp để thu hồi vốn mua chứng khoán thị trờng sơ cấp mua bán lại chứng khoán thị trờng thứ cấp để điều hoà vốn ngành thừa với ngành thiếu vốn Sau vốn đầu t vào ngành thờng gắn với hình thái tự nhiên đà định sẵn nhà xởng, máymóc, thiết bị nên khó chuyển hớng đầu t Nhờ vào thị trờng chứng khoán mà nhà đầu t chuyển hớng đầu t cách dễ dàng, thông qua thị trờng hàng hoá, thị trờng tín dụng mà cách bán chứng khoán cho ngời khác, thu håi vèn b»ng tiỊn, chun sang mua chøng kho¸n cđa ngành đầu t Nhờ vào vai trò thị trờng chứng khoán mà tình ý nhà đầu t vào sản xuất đà dễ bị phá vỡ, tạo động cho sản xuất kinh doanh Cuối vốn đợc tập trung vào ngành có lợi nhuận cao đến lúc gây nên tợng thừa vốn ngành đó, song lại thiếu vốn ngành khác Để bình quân hoá lợi nhuận cũa xà hội , ngành có lợi nhuận thấp thiếu vốn phải chọn nhiều phơng cách huy động vốn, có phơng cách phát hành cổ phiếu mới, trái phiếu Nhờ vào phơng cách này, mặt doanh nghiệp huy động thêm đợc vốn, mặt khác thu hút thêm đợc nhà đầu t tham gia vào quản lý doanh nghiệp Vốn, nhân lực quản lý động lực cho phát triển tăng trởng doanh nghiệp, sở cho cạnh trang lành mạnh ngành, đó, chúng đẩy toàn kinh tế chuyển động theo hớng xoáy trôn ốc d Thông qua thị trờng chứng khoán chủ thể kinh tế để trở thành nhà đầu t trực tiếp vào kinh tế quốc dân trở thành ngời chủ sở hữu phần giá trị tài sản doanh nghiệp , có tác dụng: - Thúc đẩy cổ phần hoá, t nhân hoá doanh nghiệp nhà nớc thành công - Hình thành chế độ đa sở hữu t liệu sản xuất tài sản kinh tế , tính chất sở hữu toàn dân mở rộng làm cho quan hệ sản xuất sớm phù hợp với phát triển lực lợng sản xuất - Phân bổ quyền lợi rủi ro cho thành viên xà hội , tạo nên quan tâm chung xà hội kinh tế đất nớc e Nhờ vào trào lu quốc tế hoá thị trờng chứng khoán quốc gia có vai trò nh ngời dẫn vốn đầu t cảu ngời nớc vào nớc, đồng thời dẫn vốn đầu t nớc nớc ngoài, nớc có sở môi trờng đầu t có lợi f Cuối cùng, vai trò thị trờng chứng khoán nh phong vũ biẻu kinh tế quốc dân Các phận thị trờng chứng khoán Xét theo luân chuyển nguồn Tài chính, thị trờng chứng khoán bao gồm hai phận thị trờng chứng khoán sơ cấp thị trờng chứng khoán thứ cấp 2.1 Thị trờng chứng khoán sơ cấp a khái niệm Thị trờng chứng khoán sơ cấp thị trờng phát hành loại chứng khoán hay nói cách khác thị trờng chứng khoán sơ cấp thị trờng trờng phát hành cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp để huy động vốn tăng vốn cho doanh nghiệp thị trờng phát hành trái phiếu phủ để nhà nớc vay tiền tất thành phần kinh tế quốc dân Đối tợng mua bán thị trờng chứng khoán sơ cấp quyền sử dụng nguồn tài Công cụ để chuyển giao quyền sử dụng nguồn tài thị trờng chứng khoán phát hành b Chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán sơ cấp Những chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán sơ cấp bao gồm: Các chủ thể cần nguồn tài chính, chủ thể cung ứng nguồn tài chủ thể môi giới đóng vai trò bảo lÃnh - Các chủ thể cần nguồn tài chính, huy động nguồn tài cách phát hành chứng khoán họ ngời phát hành chứng khoán Các chủ thể phát hành bao gồm: Nhà nớc, quyền, địa phơng, tổ chức tài ngân hàng, c¸c doanh nghiƯp - C¸c chđ thĨ cung øng nguồn tài mua bán chứng khoán phát hành với t cáchủ thể ngời đầu t bao gồm: hộ gia đình, tổ chức cá nhân, tổ chủ thểức tham gia đầu t chuyên nghiệp, chuyên đầu t chứng khoán để kiếm lời nh công ty đầu t, công ty bảo hỉêm, quỹ hu trí - Chủ thể môi giới đóng vai trò bảo lÃnh Chủ thể cần nguồn tài bán trực tiếp chứng khoán cho nhà đầu t c Cơ chủ thể hoạt động thị trờng chứng khoán sơ cấp - Thị trờng chứng khoán sơ cấp thị trờng phát hành chứng khoán Vì chủ thể hoạt động thị trờng chế phát hành - Để phát hành chứng khoán, chủ thể cần nguồn tài thờng nhờ đến ngời bảo lÃnh thực hiện, phơng thức uỷ thác phát hành phát hành theo kiểu đấu giá phơng thức phát hành, ngời bảo lÃnh tập hợp lại thành tổ chức chung dới hình thức tổ hợp phát hành Các thành viên tổ hợp thoả thuận phơng thức bán phân phối thù lao, sau thành viên nhận lợng chứng khoán định để bán cho nhà đầu t theo giá công bố phơng thức phát hành theo kiểu đấu giá, chủ thể phát hành thông báo tiến hành đấu giá Căn vào bảng tổng hợp xin mua tổ chức tham gia đấu giá xếp theo thứ tự giá chào từ cao xuống thấp, chủ thể phát hành đáp ứng lệnh giá cao đạt đợc tổng số tiền họ muốn 2.2 Thị trờng chứng khoán thứ cấp a khái niệm: Thị trờng chứng khoán thứ cấp thị trờng lu thông Thị trờng mua bán lại chứng khoán đà phát hnàh thị trờng chứng khoán sơ cấp , làm thay đổi quyền sở hữu chứng khoán b Cơ cấu tổ chức cần thiết cho thị trờng chứng khoán thứ cấp - Ngời đầu t - Các tổ chức quản lý giám sát - ngời môi giới - Sở giao dịch chứng khoán hay trung tâm giao dịch chứng khoán - Cá tổ chức khác có liên quan đến nghiệp vụ kế toán: Công ty t vấn đầu t chứng khoán, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, tổ chức ký gửi toán chứng khoán, công ty đánh giá hệ số tín nhiệm c Các hoạt động chủ yếu thị trờng chứng khoán thứ cấp Hoạt động chủ yếu thị trờng chứng khoán thứ cấp cung cấp lệnh mua, bán chứng khoán giao dịch chứng khoán - Hoạt động mua, bán chứng khoán thị trờng chứng khoán thứ cấp diễn nhà đầu t, yêu cầu nhà đầu t muốn mua, bán chứng khoán Đó thị nhà đầu t cho ngời môi giới thể hịên ý muốn mua bán chứng khoán theo yêu cầu họ đặt - Định giá chứng khoán đợc thể thị trờng chứng khoán thứ cấp Định giá chứng khoán xác định giá giao dịch loại chứng khoán thời điểm dịnh Đây giá thị trờng chứng khoán hay gọi thị giá chứng khoán, đợc hình thành từ cân thời điểm cung công cụ loại chứng khoán xuất phát từ lệnh đa thị trờng - Giao dịch chứng khoán : hoạt động trả tiền mua giao chứng khoán bán Có phơng thức giao dịch + Giao dịch trả tiền ngay: Là việc trả tiền mua giao chứng khoán đà chấp nhận bán đợc thực + Giao dịch theo kỳ hạn: Là giao dịch mà việc trả tiền mua giao dịc chứng khoán đợc thực sau thời gian định kể từ ký hợp đồng mua bán đợc ký kết + Giao dịch theo hình thức tín dụng: Là hình thức giao dịch mà ngời mua chứng khoán phải trả phàn tiền cho ngời bán chứng khoán, phần lại ngời môi giới ứng trả cho ngời bán nhng ngời mua phải trả lợi tức cho ngời môi giới số tiền ứng II Lý luận công cụ chứng khoán 1.Khái niệm chứng khoán Sự phát triển ngày mạnh mẽ kinh tế làm nảy sinh nhu cầu vốn ngày lớn, nhu cầu vốn dài hạn Để đáp ứng nhu cầu vốn, doanh nghiệp nhà nớc đà phát hành loại giấy ghi nợ để vay vốn công chúng, loại giấy đợc gọi trái phiếu Mặt khác, với đời công ty cổ phần đà nảy sinh phơng tiện huy động góp vốn vào công ty gọi cổ phiếu Đây chứng xác nhận phần sở hữu công ty tơng ứng với phần góp vốn vào công ty Trái phiếu cổ phiếu chứng xác nhận ngời ta đà bỏ tiền díi h×nh thøc cho vay trùc tiÕp hay gãp vèn vào công ty cổ phần cúng chứng đa lại cho ngời ta quyền định, quyền đợc hởng thu nhập Do vậy, trái phiếu cổ phiếu gọi chứng khoán Ngày nay, cổ phiếu trái phiếu hai loại chứng khoán chủ yếu với phát triển kinh tế thị trờng đà làm nảy sinh nhiều loại chứng khoán đa dạng Mặt khác, với phát triển khoa học công nghệ, thay phát hành loại chứng huy ®éng vèn díi d¹ng giÊy tê, ngêi ta cã thĨ bút toán ghi sổ hay ghi lại hệ thống thiết bị điện tử, đợc coi phi vật chất hoá chứng khoán Từ điều trình bày rút ra: chứng khoán chứng từ dới dạng giấy tờ đợc bút toán ghi sổ xác nhận quyền lợi ích hợp pháp ngời sở hữu chứng từ ngời phát hành Chứng khoán đại biểu cho số tiền định mà ngời đầu t đà ứng đa lại cho ngời sở hữu chứng khoán quyền đợc hởng khoản thu nhập định tơng lai Vì chứng khoán đợc mua bán, lu thông với t cách hàng hoá Đặc trng chứng khoán a.Chứng khoán gắn với khả thu lợi Khi mua chứng khoán ngời đầu t đà bỏ khoản vốn vào đầu t, họ đầu t thu đợc khoản lợi tức định Mỗi loại chứng khoán đa lại khả thu lợi khác nhau: Các trái phiếu thờng có mức lợi tức cố định tơng đối chắn, cổ phiếu có độ an toàn thấp hơn, mang lại khả đợc hởng cổ tức đặc biệt khả thu lÃi lớn cổ phiếu tăng giá b Chứng khoán gắn với rủi ro Đầu t gắn với rủi ro đầu t vào chứng khoán có rủi ro định Có rủi ro chung cho tất chứng khoán có rủi ro riêng gắn liền với loại chứng khoán Các chứng khoán khác có độ rủi ro khác c Chứng khoán có khả khoản Sau phát hành, chứng khoán đợc mua bán lại thị trờng chứng khoán Các nhà đầu t chứng khoán chuyển chứng khoán thành tiền lúc họ muốn.Mặc dù chứng khoán có khả khoản khác nhng nhìn chung tất chứng khoán có khả khoản định Xem xét đặc trng chøng kho¸n cã thĨ thÊy r»ng cïng víi sù ph¸t triển thị trờng chứng khoán ngày có nhiều loại chứng khoán khác Mỗi loại chứng khoán có đặc trng khác khả đem lại thu nhập hay nói khác mức lợi tức, mức độ rủi ro khả khoản.Đối với ngời phát hành, điều quan trọng cần phải lựa chọn phát hành loại chứng khoán thích hợp để thu hút đợc ngời đầu t đảm bảo cho việc phát hành thành công thực đợc mục tiêu huy động vốn Đối với ngời đầu t, cần nắm đợc đặc trng loại chứng khoán để cân nhắc lựa chọn đến định đầu t vào loại chứng khoán thích hợp đáp ứng yêu cầu, mong muốn đề thu nhập mức độ mạo hiểm Phân loại chứng khoán Chứng khoán hàng hoá thị trờng chứng khoán.Đó tài sản tài mang lại thu nhập cầnngời sở hữu bán để thu tiền Theo phát triển thị trờng, hàng hoá ngày phong phú đa dạng Nói chung ngời ta phân chia chứng khoán thành nhóm là: cổ phiếu, trái phiếu, công cụ phái sinh 3.1 Cổ phiếu Cổ phiếu loại chứng khoán đợc phát hành dới dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp cảu ngời sở hữu cổ phiếu với tài sản vốn công ty cổ phần Khi mua cổ phiếu, ngời đầu t trở thành ngời chủ sở hữu với công ty Mức độ sở hữu tuỳ thuộc vào tỷ lệ cổ phần mà cổ đông nắm giữ Là chủ sở hữu, cổ đông chia sẻ thành nh tổn thất trình hoạt động công ty Trong trờng hợp xấu công ty phải lý hay phá sản cổ đông nhận đợc lại sau công ty đà trang trải xong khoản nghĩa vụ khác nh: thuế, nợ ngân hàng hay trái phiếu Cổ phiếu công cụ thời hạn Theo tính chất quyền lợi mà cổ phiếu manglại cho cổ đông, có hai loại cổ phiếu bản: cổ phiếu phổ thông cổ phiếu u đÃi - Cổ phiếu phổ thông loại cổ phiếu điển hình Nếu công ty đợc phép phát hành loại cổ phiếu, phát hành cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu phổ thông mang lại cho cổ đông quyền nh: quyền hëng cỉ tøc, qun mua cỉ phiÕu míi, qun bá phiếu - Cổ phiêu u đÃi: cổ phiếu u đÃi dành cho cổ đông u đÃi so với cổ đông thông thờng Kiểu u đÃi lâu đời phổ biến u đÃi cổ tức Cổ phiếu u đÃi cổ tức ấn định tỷ lệ cổ tức tối đa so với mệnh giá hay mét møc cỉ tøc tut ®èi tèi ®a Trong ®iỊu kiện công ty hoạt động bình thờng, cổ đông u đÃi đợc hởng mức cổ tức này, thế, thu nhËp tõ cỉ tøc cđa cỉ phiÕu u ®·i nói chung cố định Đổi lại điều đó, cổ đông u đÃi không đợc tham gia bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty Trong trờng hợp công ty đủ lợi nhuận để trả theo tỷ lệ đó, công ty trả theo khả Đặc biệt, thua lỗ công ty không trả cổ tức u đÃi, nhng cổ đông u đÃi cha nhận đợc cổ tức cổ đông thông thờng cúng cha đợc trả Nếu nhìn nhận từ giác độ khả đem lại lợi tức, cổ phiếu bao gồm loại sau: - Cổ phiếu thợng hạng: Là cổ phiếu công ty có thành tích lâu dài liên tục lợi nhuận chi trả cổ tức phát hành Đó cổ phiếu công ty lớn, có tên tuổi, ổn định trởng thành, có tiềm lực tài to lớn Loại cổ phiếu bị giá, nhng không thiết giá tăng nhanh, đồng thời cổ tức đợc chi trả ổn định tăng đặn - Cổ phiếu tăng trởng: Là cổ phiếu công ty có doanh số, thu nhập thị phần tăng với tốc độ nhanh tốc độ kinh tế nói chung nhanh mức trung bình ngành - Cổ phiếu phòng vệ: Là cổ phiếu công ty có sức chống đỡ với suy thoái Đặc trng công ty mức độ ổn định chúng thời kỳ mà toàn kinh tế suy thoái Loại cổ phiếu có mức chi trả cổ tức ổn định, vào thời kỳ xng cđa nỊn kinh tÕ c¸c cỉ phiÕu kh¸c suy giảm loại cổ phiếu không bị giá Song kinh tế phát đạt cổ phiếu khác tăng giá loại cổ phiếu lại khó tăng giá - Cổ phiếu thu nhập: Là cổ phiếu công ty trả lÃi cao mức trung bình Thờng cổ phiếu công ty thuộc lĩnh vực công ích - Cổ phiếu chu kỳ: Là cổ phiếu công ty có mức lợi nhuận biến đổi theo chu kỳ kinh doanh - Cỉ phiÕu thêi vơ: Lµ cỉ phiếu công ty mà thu nhập cã khuynh híng biÕn ®éng theo thêi vơ Ngêi së hữu cổ phiếu gọi cổ đông, lợi tức mà công ty cổ phần trả cho cổ đông đợc gọi lợi tức cổ phần hay gọi cổ tức Mệnh giá cổ phiếu số tiền in tờ cổ phiếu, đợc tính tổng số vốn góp cổ phiếu chia cho lợng cổ phiếu phát hành Các cổ đông đợc hởng quyền lợi nh quyền bầu cử, quyền u tiên mua trớc, quyền nhận cổ tức, quyền sở hữu tài sản doanh nghiệp , quyền tài sản lại, quền bình đẳng với vốn dự trữ doanh nghiệp, quyền bán, chuyển nhợng, trao đổi cổ phần, quyền hoàn vốn để nhận chứng khoán khác 3.2.Trái phiếu Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ ngời phát hành( ngời vay tiền) phải trả cho ngời nắm giữ chứng khoán ( ngời cho vay) khoản tiền xác định, thờng khoảng thời gian cụ thể phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Trái phiếu gồm loại sau: - Trái phiếu vô danh: Là trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng nh sổ sách ngời phát hành - Trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ chứng sổ sách ngời phát hành - Trái phiếu phủ: Là trái phiếu phủ phát hành Chính phủ phát hành trái phiếu nhằm mục đích bù đắp ngân sách, tài trợ cho công trình công ích làm công cụ điều tiết tiền tệ ngời đầu t, đà thực cung cấp thông tin trùc tun thay cho viƯc cung cÊp th«ng tin sàn thông qua đại diện giao dịch công ty chứng khoán Từ ngày 20/05/2003 thị trờng giao dịch chứng khoán đà áp dụng số giải pháp kỹ thuật nh : Hạ thấp lô giao dịch cổ phiếu tăng từ lên lần khớp lệnh phiên giao dịch, bổ sung lệnh giao dịch giá khớp lệnh, giảm tỷ lệ ký quỹ tối thiểu xuống 70%, đà có tác dụng thu hút thêm nhà đầu t, đa dạng hình thức lệnh giao dịch, tăng thêm lựa chọn cho nhà đầu t Sau thời gian hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam đà đat đợc thành định Thứ , đà mở thị trờng chứng khoán theo mô hình tập trung với quy mô nhỏ, hoạt động thị trờng chứng khoán cha phát triển nh mong muốn, song tuỳ bớc đà đợc triển khai suôn sẻ, không gây biến động lớn tác động tiêu cực tới đời sống kinh tÕ x· héi cđa ®Êt níc Thø hai, ®· huy động đợc khối lợng lớn vốn định cho ngân sách nhà nớc thông qua đấu thầu boả lÃnh phát hành trái phiều phủ, trái phiếu quỹ hỗ trợ phát triển để niêm yết thị trờng Thứ ba, đà xây dựng đợc hệ thống tổ chức trung gian hoạt động thị trờng chứng khoán bao gồm công ty chứng khoán, ngân hàng lu ký, ngân hàng định toán Thứ t, công chúng đà dần làm quyen với phơng thức đầu t với khoản 14500 nhà đầu t, có 90 nhà đầu t có tổ chức 35 nhà đầu t nớc Thứ năm, hoạt động quản lý, vận hành thị trờng uỷ ban chứng khoán nhà nớc thị trờng giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đà có nhiều cải tiến bớc hoàn thiện sở rút kinh nghiệm từ hoạt động thực tiễn Thứ sáu, hoạt động thị trờng chứng khoán đà góp phần thức đẩy tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc áp dụng thông lệ tốt quản trị công ty, việc thực công khai thông tin hoạt động sản xuất kinh doanh quản trị doanh nghiệp có ý nghĩa đặc biệt quan trọng tạo tiền đề phấn đấu cho phát triển vững doanh nghiệp nói chung, công ty niêm yết nói riêng Xuất phát từ yêu cầu thực tế khách quan, ngày 27/07/2000 đà năm vào hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nma đà trải qua bớc thăng trầm, gặt hái đợc nhièu thành công nhng bên cạnh hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian qua gặp phải nhiều hạn chế định Những hạn chế mà thị trờng chứng khoán Việt Nam gặp phải thời gian qua Một là, cha đảm bảo hoạt động đồng thống thị trờng chứng khoán, thị trờng vốn, thị trờng tiền tệ, thị trờng bảo hiểm Cha coi trọng phát triển thị trờng vốn, thị trờng chứng khoán khâu đột phá chiến lợc phát triển kinh tế thị trờng định hớng xà hội chủ nghĩa Hai là, thiếu đầy đủ đồng hệ thống văn pháp luật liên quan tới hoạt động chào bán chứng khoán Hiện cha có luật chứng khoán thị trờng chứng khoán Đối với ngành chứng khoán đến văn có tính pháp lý cao cấp nghị định Ba là, tỷ lệ đầu t vào chứng khoán nhỏ bé, tổng giá trị thị trờng chiếm khoảng 1,6 % GDP Vì vậy, thị trờng chứng khoán cha thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho đầu t phát triển Nhng vấn đề cộm gần việc phủ khống chế tỷ lệ tham gia góp vốn nhà đầu t nớc vào doanh nghiệp Việt Nam tối đa 30% Đây lý làm nhà đầu t nớc không mạnh dạn đầu t vào thị trờng chứng khoán nớc ta Thực tế 11 công ty số 24 công ty đợc niêm yết tỷ lệ sở hữu nhà đầu t nớc gần đạt tới giới hạn 30% Trong Việt Nam đại phận doanh nghiệp tham gia thị trờng chứng khoán quy mô nhỏ so với giới Bốn là, vấn đề công khai hoá thông tin thị trờng nào, việc công khai hoá thông tin yếu tố quan trọng để thị trờng hoạt động lành mạnh Đối với thị trờng chứng khoán nói riêng thị trờng tài nói chung, vấn đề thông tin trở thành yếu tố định đến hiệu tảng tồn thị trờng Nhng Việt Nam vấn đề thực cha đợc thực việc phát hành chứng khoán tại, hầu nh quy định bắt buộc công ty phải cung cấp đầy đủ thông tin cho nhà đầu t trớc thực công việc chào bán Chính phủ cha giải đợc vấn đề công khai hoá thông tin Do thị trờng chứng khoán Việt Nam đà lòng tin nhà đầu t , nhà đầu t không tin tởng vào tính công khách quan thị trờng chứng khoán Việt Nam Năm là, thị trờng bé, chất lợng cổ phiếu cha cao, số giá chứng khoán biến động, gây tâm lý dè dặt nhà đầu t tham gia thị trờng chứng khoán Kiến thức hiểu biết công chúng đầu t nh kinh nghiệm khả kinh doanh công ty chứng khoán hạn chế Sáu là, công tác hàng hoá gặp phải khó khăn Bởi lẽ doanh nghiệp nhà nớc cha mạnh dạn với chế thị trờng, trông chờ vào nhiều ngn vay u ®·i Cha thùc sù chđ ®éng huy động vốn qua thị trờng chứng khoán Các doanh nghiệp bộc lộ yếu điều hành quản trị công ty, ngại kiểm toán công bố thông tin Các doanh nghiệp niêm yết phần quy mô nhỏ bé, cha đủ mạnh để có khả hấp dẫn ngời đầu t Ngoài ra, số công ty niêm yết tỷ lệ vốn thuộc quyền sở hữu nhà nớc cao, vậy, khối lợng cổ phiếu thực đa vào giao dịch thấp Bảy , quản lý nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán nhiều khó khăn bất cập Cơ chế quản lý điều hành cha đáp ứng đợc đòi hỏi thị trờng, sách khuyến khích đối tợng tham gia thị trờng cha thống cha thực phát huy tác dụng, cha kịp thời xử lý tình đặc biệt lúc thị trờng lên, xuống bất thờng Tám là, Việt Nam cha có sách phù hợp để khai thác nguồn lực tài dân, nguồn vốn bị phân tán để đầu t vào tài sản thay khác nh đầu t vào bất động sản, ngoại tệ gửi ngân hàngTỷ lệ đầu t vào thị trờng chứng khoán nhỏ bé, tổng giá trị thị trờng chiếm khoảng 3,58% GDP Vì vây, thị trờng chứng khoán cha thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho phát triển đầu t Đứng trớc khó khăn thử thách câu hỏi đặt với nhà hoạch định sách nớc ta : Làm để thị trờng chứng khoán Việt Nam thực trở nên hấp dẫn với giới đầu t nh doanh nghiệp Bởi sau năm hoạt động, thị trờng chứng khoán Việt Nam thu hút đợc 25 công ty niêm yết với tổng giá trị thị trờng công ty niêm yết 132 triệu USD, số thấp so với quy mô thị trờng lân cận nh Thái Lan 419 tỷ USD, Malaixia co 337 công ty niêm yết với quy mô 101 tỷ USD Theo chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán đến năm 2010, năm 2005 quy mô thị trờng chứng khoán Việt Nam đạt mức 2-3 % GDP đến 2010 đạt từ 10-15% GDP Hiện nay, tỷ trọng quy mô thị trờng chứng khoán so với GDP có 0,4% nên nhà hoạch định không sớm có sách hợp lý nhiều khả mục tiêu mà chiến lợc đề khó mà đạt đợc II Thực trạng công cụ thị trờng chứng khoán Việt Nam Thực trạng năm 2005 Tính từ đầu năm đến ngày 16/8/2005, Kho bạc nhà nớc đà phát hành đợc 8170,6 tỷ đồng trái phiếu qua 29 phiên đấu thầu, bình quân tuần tổ chức đợc phiên Phơng thức phát hành đấu thầu lÃi suất đấu thầu khối lợng Đây loại công cụ huy động vốn Chính phủ, với thời hạn ngắn dới năm, có thời hạn 364 ngày Hình thức phát hành đấu thầu qua ngân hàng Nhà nớc Các thành viên tham gia dự thầu ngân hàng thơng mại, công ty bảo hiểm, quỹ đầu t Mục đích phát hành tín phiếu kho bạc bù đắp thiếu hụt tạm thời, cân đối ngân sách Nhà nớc Vốn thu đợc qua đấu thầu tín phiếu kho bạc chủ yếu đợc chuyển qua quỹ hỗ trợ phát triển để giải ngân đầu t cho dự án đợc Nhà nớc hỗ trợ vốn hỗ trợ xuật nhập LÃi suất Tín phiếu kho bạc phát hành dới hình thức tăng lớn, từ 6%/ năm đến 6,10%/ năm, đến 6,25%/ năm LÃi suất phản ánh tín hiệu lÃi suất thị trờng tiền tệ từ đầu năm đến liên tục tăng tiếp tục tăng Tuy nhiên mức lÃi suất tín phiếu trùng thầu thấp nhiều so với lÃi suất trái phiếu Kho bạc Nhà nớc bán lẻ, phát hành trực tiếp qua mạng lới Đồng thời thấp lÃi suất công trái Giáo dục thấp nhiều lÃi suất trái phiếu Chính phủ phát hành 8,6%/ năm Không thế, chi phí đấu thầu lại thấp nhiỊu so víi chi phÝ Kho b¹c trùc tiÕp phát hành, lại huy động lúc đợc khối lợng vốn lớn, đủ để giải ngân hàng đợt cho c¸c dù ¸n cđa ChÝnh phđ C¸c tỉ chøc trúng thầu mua Tín phiếu Kho bạc thời gian qua chủ yếu ngân hàng thơng mại Nhà nớc, bớc đầu có ngân hàng thơng mại cổ phần tham gia Đầu t vốnvào Tín phiếu Kho bạc nghệ thuật quản trị điều hành kinh doanh tiền tệ ngân hàng thơng mại Khi vốn khả dụng tạm thời nhàn rỗi đem đầu t vào tín phiếu Khi vốn khả dụng khan đem tín phiếu giao dịch thị trờng mở ngân hàng Nhà nớc, bán lại tín phiếu để nhận lại vốn đồng Việt Nam đáp ứng nhu cầu toán, chi trả, vốn không bị động khoản đợc đảm bảo Tuy nhiên, khối lợng trúng thầu nói đạt khá, nhng thấp kỳ năm ngoái có xu hớng giảm dần Nguyên nhân chủ yếu ngân hàng thơng mại tăng lên, thị trờng tiền tệ nóng lên, vốn khả dụng ngân hàng khan LÃi suất huy động vốn cho vay ngân hàng thơng mại tăng khá, lÃi suất đạo đấu thầu thị trờng thiếu linh hoạt Một số phiên gần khối lợng trúng thầu đạt 50% kế hoạch phát hành tín phiếu phiên Dự báo với xu hớng này, năm khối lợng tín phiếu phát hành qua đấu thầu đạt khoảng 60% mức dự kiến khoảng 70% khối lợng thực năm 2004 Thực tế gây sức ép lên kênh phát hành Trái phiếu Chính phủ Đợc biết, từ 1/8/2005, Kho bạc Nhà nớc tiếp tục phát hành trái phiếu Chính phủ đợt III/2005 để huy động vốn cho công trình giao thông, thuỷ lợi quan trọng Lần trái phiếu đợc trực tiếp huy động, tức bán lẻ qua hệ thống Kho bạc Nhà nớc toàn quốc, với mức lÃi suất 8,6%/ năm Dự kiến huy động 10.000 tỷ đồng 30 triệu USD, quy đổi 10.500 tỷ đồng kết thúc trớc ngày 30/ 9/ 2005 Kỳ hạn trái phiếu năm, lÃi suất đợc toán hàng năm Tuy nhiên, đến hết ngày 15/8/ 2005, nớc phát hành đợc 600 tỷ đồng trái phiếu Nguyên nhân chủ yếu địa phơng triển khai cha đồng Các tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm, c¸c doanh nghiƯp kh¸c cha tham gia mua tr¸i phiÕu l·i suÊt cha hÊp dÉn hä, ®ã thời hạn trái phiếu lại dài tới năm Một nguyên nhân khác nguồn vốn nhàn rỗi dân có hạn, từ đầu năm tới nay, kênh huy động vốn lợng lớn vốn dân đợc đầu t vào mua Công trái giáo dục, góp phần vợt mức 60% so với kế hoạch dự kiến ban đầu Trớc đó, tổng công ty Công nghiệp tàu thuỷ đà huy động đợc 300 tỷ đồng qua hình thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp chuẩn bị phát hành tiếp 700 tỷ đồng để huy động đủ 1000 tỷ đồng năm 2005 Tổng công ty thuỷ điện Sông Đà phát hành 300 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp Thành phố Hà Nội triển khai kế hoạch đến cuối năm 2005 phát hành 1000 tỷ đồng trái phiếu đô thị xây dựng cầu Thanh Trì, kỳ hạn năm LÃi suất dựa lÃi suất Trái phiếu Chính phủ Thành phố Hồ Chí Minh cũn có kế hoạch phát hành trái phiếu đô thị với quy mô lớn để đầu t cho dự án trọng điểm thành phố Các ngân hàng thơng mại thờng xuyên tung đợt ph¸t