Bài giảng Đầu tư tài chính: Chương 1 – TS. Phạm Hữu Hồng Thái

TRƢỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH - MARKETING ĐẦU TƢ TÀI CHÍNH TS Phạm Hữu Hồng Thái MỤC TIÊU KHĨA HỌC  Lợi nhuận rủi ro  Độ e ngại rủi ro phân phối vốn vào danh mục rủi ro  Danh mục rủi ro tối ưu  Mơ hình định giá tài sản vốn  Mơ hình kinh doanh chênh lệch giá Fama-French model  Ứng dụng lý thuyết danh mục vào thị trường chứng khoán Việt Nam Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an TRƢỜNG ĐH TÀI CHÍNH - MARKETING CHƢƠNG LỢI NHUẬN & RỦI RO T.S Phạm Hữu Hồng Thái Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an MỤC TIÊU CHƢƠNG Kết thúc Chương 1, người học có khả năng:  Xác định lợi nhuận chu kỳ đầu tư đơn đầu tư đa chu kỳ,  Phân biệt lợi nhuận bình quân đại số, lợi nhuận bình qn số học lợi nhuận bình qn có tỷ trọng theo tiền tệ,  Phân biệt lãi suất danh nghĩa lãi suất thực,  Xác định lợi nhuận kỳ vọng rủi ro chứng khoán Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Nội dung chƣơng  Lợi nhuận    Lợi nhuận chu kỳ đầu tư đơn Lợi nhuận đa chu kỳ đầu tư Phương pháp niêm yết tỷ suất lợi nhuận  Lợi nhuận kỳ vọng & rủi ro    Lợi nhuận kỳ vọng Phương sai Độ lệch chuẩn Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Lợi nhuận chu kỳ đơn - HPR Giá cuối kỳ - Gía đầu kỳ + Cổ tức HPR = Gía đầu kỳ  Ví dụ: Cổ phiếu CTCP phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu (HDC)    Hiện giá = 52,500đ Cổ tức kỳ vọng = 1.800đ Giá sau năm = 70.000đ 70.000  52.500  1.800 R  0,37 52.500 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Lợi nhuận nhiều chu kỳ Dòng tiền & lợi nhuận quỹ Dragon capital Giá trị tài sản đầu quý ($ triệu) Lợi nhuận quý (HPR, %) Tổng tài sản trước dòng tiền thu vào ($ triệu) Dòng tiền thu vào ($ triệu)* Tài sản cuối quý ($ triệu) Quý I Quý II Quý III Quý IV 2,0 2,4 3,524 2,201 10,0 26,0 (12,0) 25,0 2,2 3,024 3,101 2,751 0,2 0,5 (0,9) 0,0 2,4 3,524 2,201 2,751 *Dòng tiền thu vào = khoản đầu tư – tài sản bán Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Xác định lợi nhuận quỹ Dragon capital  Sử dụng phương pháp    Lợi nhuận bình quân đại số Lợi nhuận bình quân số học Lợi nhuận có trọng số theo tiền tệ Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Lợi nhuận bình quân đại số  Tổng lợi nhuận quý / tổng số lượng quý  Rất dễ sử dụng tiện ích 10  26  12  25 rA   12, 25% Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Lợi nhuận bình quân số học  Tính lợi nhuận kép thời kỳ, sau tính lợi nhuận đơn thời kỳ  Lợi nhuận bình qn có tỷ trọng theo thời gian 1  0,10  1  0, 26  1  0,12   1  0, 25  1  rG  Hay rG  1  0,10   1  0, 26   1  0,12   1  0, 25    11,12% 10 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an So sánh bình quân số học & đại số      rA lợi nhuận kiếm năm đặc thù rG lợi nhuận tính gộp theo hàng năm Dùng rA để dự báo tài sản tương lai Ví dụ: rA = 10%, I0 = $1,000, t = 10 năm => F = $2.593 Sử dụng công thức Blume: R T   T 1 N T  Geometric Average   Arithmetic Average N 1 N 1 Trong đó, N số năm liệu doanh thu, T số năm dự báo doanh thu 11 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an So sánh bình quân số học & đại số  Ví dụ: Giả sử, từ 25 năm liệu doanh thu hàng năm, tính lợi nhuận bình quân đại số (12%) lợi nhuận bình qn số học (9%); sau đó, dự báo doanh thu bình quân năm, năm, 10 năm: 1 25  R 1   9%  12%  12% 25  25  1 25  R  5   9%  12%  11,5% 25  25  10  25  10 R 10    9%  12%  10,875% 25  25  12 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Lợi nhuận có tỷ trọng theo tiền tệ  Là tỷ suất lợi nhuận nội dự án  Tỷ suất lợi nhuận nội mức lãi suất đó, Hiện giá dịng tiền = Chi phí ban đầu THỜI GIAN Dòng tiền ròng ($ triệu) -2,0 -0,2 -0,5 0,9 2,751 0, 0,5 0,9 2, 751 2,      IRR   1  IRR  1  IRR  1  IRR  Hay IRR = 9,49% 13 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Phƣơng pháp niêm yết tỷ suất lợi nhuận  Lãi suất danh nghĩa:  Lãi suất năm (APR) = Lãi suất chu kỳ × số chu kỳ năm  Lãi suất hiệu dụng:  EAR  1  r  n  APR   1   n   n  APR  1  EAR  n  1  n    EAR  e APR APR  ln 1  EAR  (5.4) 14 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Ví dụ 5.3: Một nhà đầu tư nước ngồi mua tín phiếu kho bạc Nhà nước Việt Nam (mệnh giá $10.000) với giá $9.899 đến hạn sau tháng Hãy tính lãi suất danh nghĩa lãi suất hiệu dụng tín phiếu HPR = (Tiền lãi + Chênh lệch giá) / Gía ban đầu = $101/$9.899 = 0,0102 hay 1,02% Lãi suất danh nghĩa là: 1,02% × 12 = 12,24% Lãi suất hiệu dụng cao lãi suất danh nghĩa:  EAR  e 0,1224  EAR  13,02% 15 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an RỦI RO Tình trạng Tình huống, s kinh tế Tăng (Boom) Xác suất, p(s) HPR trưởng 0,5 45% Tăng trưởng bình thường 0,25 20% Suy thoái 0,25 -15% S E r    P s r s s 1 E  r    0,5  0, 45   0, 25  0,    0, 25  0,15   23,75% 16 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an RỦI RO  Lợi nhuận đột biến (surprise return) = Lợi nhuận thực – Lợi nhuận kỳ vọng  phương sai (Variance) S Var  r      P  s  r  s   E  r   2 s 1 SD  r     Var  r  17 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an RỦI RO  Phương sai & độ lệch chuẩn xem độ lệch dương & độ lệch âm đối xứng qua điểm trung vị  Nhà đầu tư kỳ vọng đột biến dương đột biến âm  Lượng hóa rủi ro tập trung phân tích lợi nhuận đột biến âm (negative surprise return)  Phân phối lợi nhuận qua điểm trung vị gọi phân phối chuẩn (đường cong có dạng hình chng) 18 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an PHÂN PHỐI CHUẨN 19 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Ví dụ 5.4:  Với lợi nhuận kỳ vọng = 23,75%, xác định phương sai độ lệch chuẩn tài sản? E  r   23, 75% Var  r     0,5  0, 45  0, 2375  0, 25  0,  0, 2375  2 0, 25  0,15  0, 2375   0, 0582 SD  r     0, 0582  24,12% 20 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Ví dụ 5.5: Cổ phiếu Vinamilk Điều kiện kinh doanh Tăng trưởng cao Xác suất 0,35 Tăng trưởng trung bình 0,30 Khơng tăng trưởng 0,35 Lợi nhuận theo năm (HPR) 59,06% = (4.500+250.000160.000)/160.000 27,18% = (3.500+200.000160.000)/160.000 -17,50% = (2.000+130.000160.000)/160.000 E  r   0,35  59, 06  0,3  27,18  0,35   17,50   22, 7%   0,35  59, 06  22,   0,3  27,18  22,  2 0,35  17,50  22,   1034,35   1034,35  32,16% 21 Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn