Luận án tiến sĩ kinh tế phân tích tình hình tài chính các doanh nghiệp ngành thép niêm yết ở việt nam

MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Phân tích tình hình tài cơng việc vơ cần thiết tất đối tượng có quan hệ kinh tế pháp lý với doanh nghiệp, có nhà quản lý doanh nghiệp Việc thường xun tiến hành phân tích tình hình tài giúp nhà quản lý thấy rõ thực trạng kết hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp xác định cách đầy đủ, đắn nguyên nhân mức độ ảnh hưởng nhân tố, đánh giá tiềm năng, rủi ro triển vọng tương lai doanh nghiệp Qua đó, nhà quản lý doanh nghiệp đưa định kinh tế thích hợp, sử dụng cách tiết kiệm, hiệu vốn nguồn lực nhằm nâng cao chất lượng công tác quản lý kinh tế, nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Nhưng thực tế Việt Nam, nhà quản lý xem nhẹ việc phân tích tình hình tài chính, dẫn đến khơng doanh nghiệp gặp khó khăn q trình huy động sử dụng vốn, sản xuất kinh doanh hiệu quả, khơng bảo tồn vốn, chí đe dọa tới tồn doanh nghiệp Hiện nay, đổi kinh tế thị trường cạnh tranh ngày liệt thành phần kinh tế gây khó khăn thử thách cho khơng doanh nghiệp Các doanh nghiệp ngành thép Việt Nam khơng đứng ngồi thách thức Trong thời gian qua, doanh nghiệp ngành thép niêm yết Việt Nam phát triển nhanh chóng mặt số lượng quy mơ doanh nghiệp Tuy nhiên, thấy tình hình tài khơng doanh nghiệp chưa thực lành mạnh, hiệu hoạt động kinh doanh không ổn định cịn thấp Khó khăn kinh tế thời gian qua ảnh hưởng khiến nhiều doanh nghiệp thua lỗ, chí rơi vào tình trạng phá sản Hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành thép thấp phần tình trạng dư cung thép Giai đoạn 2015 - 2017, thị trường thép Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng tốt, bình quân khoảng 15%/năm Cụ thể, năm 2015 đạt 15 triệu tấn, tăng 22%; năm 2016 đạt 17,8 triệu tấn, tăng 19% năm 2017 đạt 22,1 triệu tấn, tăng 24% Nhưng từ năm 2018 trở lại đây, với xuống thị trường bất động sản, xu hướng bảo hộ gia tăng, thiên tai, dịch bệnh diễn biến phức tạp, tình hình kinh doanh doanh nghiệp ngành thép trở nên khó khăn Năng lực sản xuất sản phẩm thép Việt Nam huy động trung bình đạt 63% công suất, thấp so với mức huy động công suất bình quân giới khoảng 76,9% Riêng nhà máy thép không gỉ Việt Nam huy động khoảng 30% cơng suất Bên cạnh đó, việc bảo hộ nước nhập thông qua việc áp thuế chống bán phá giá thép khiến doanh nghiệp ngành thép thời gian qua gặp khơng khó khăn vấn đề tiêu thụ sản phẩm Thép ngành chịu ảnh hưởng trực tiếp từ chiến tranh thương mại Mỹ định đánh thuế 25% thép 10% nhôm từ khu vực vào Mỹ, định có hiệu lực từ tháng 05/2018 Quyết định áp thuế chống bán phá giá khiến giá thép vào Mỹ tăng 50%, qua có lợi cho nhà sản xuất thép ảnh hưởng tiêu cực cho ngành sử dụng thép Mỹ Liên minh Châu Âu, Malaysia, Canada mở điều tra chống bán phá giá thép màu đến từ Trung Quốc Việt Nam Điều cho thấy nước gia tăng bảo hộ hàng thép sản xuất nước Trong bối cảnh đó, để khẳng định mình, nhà quản lý cần phải nắm vững tình kết hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Để đạt điều này, nhà quản lý doanh nghiệp phải quan tâm đến tình hình tài có quan hệ trực tiếp tới hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Do vậy, việc phân tích tình hình tài để thấy điểm mạnh, điểm yếu, từ đưa giải pháp phù hợp để đảm đảm tồn phát triển doanh nghiệp mục tiêu hướng đến doanh nghiệp nói chung doanh nghiệp ngành thép niêm yết Việt Nam nói riêng Từ lý trên, đề tài “Phân tích tình hình tài doanh nghiệp ngành thép niêm yết Việt Nam” có ý nghĩa mặt lý luận thực tiễn Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài Các vấn đề phân tích tình hình tài doanh nghiệp nói chung nhiều tác giả quan tâm, đề cập đến sách báo, tạp chí, cơng trình nghiên cứu Có thể phân chia cơng trình nghiên cứu theo nhóm sau: (i) Nhóm cơng trình nghiên cứu liên quan tới tài doanh nghiệp cơng cụ quản trị tài doanh nghiệp Thứ nhất, cơng trình nghiên cứu nước ngồi Những cơng trình nghiên cứu nước ngồi kể đến như: Corporate governance - A synthesis of Theory, research and practice H Kent Baker Ronald Anderson - Quản trị doanh nghiệp - Lý thuyết, nghiên cứu thực hành (2011) - NXB Kinh tế Hồ Chí Minh [1]; Fundamentals of financial management Eugene F Brigham Joel F Houston, University of Florida [54]; Effective Operations and Controls for the small privately held business Rob Reider - Quản trị hiệu doanh nghiệp vừa nhỏ (bản dịch Tiếng Việt) (2013) FPT polytechnic - Đại học FPT - NXB Tri thức [36]; Fundamentals of Corporate Finance (1997) Stephen A Ross, Randolph W Westerfield, Bradford D Jordan, The McGraw-Hill Companies, Inc Comprehensive Edition [67]; Khoa học quản lý quản trị doanh nghiệp Nhật Bản (song ngữ Việt - Nhật) (2011) Takahashi Yoshiaki, NXB Đại học Kinh tế Quốc dân [44]… Các tài liệu đề cập đến tài chính, tài doanh nghiệp, nội dung cụ thể tài doanh nghiệp, cơng tác quản trị tài doanh nghiệp doanh nghiệp nói chung Thứ hai, cơng trình nghiên cứu nước Đã có số luận án nghiên cứu liên quan đến quản trị tài doanh nghiệp nhiều góc độ như: Tác giả Võ Thị Quý (2003) Luận án tiến sĩ “Một số giải pháp hoàn thiện hoạt động quản trị tài doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hóa” [32] đánh giá thực trạng đề xuất giải pháp hoàn thiện hoạt động quản trị tài doanh nghiệp nhà nước sau cổ phần hóa Tác giả đề cập hoạt động quản trị tài doanh nghệp nhà nước sau cổ phần hóa đưa số giải pháp nhằm hồn thiện hoạt động quản trị tài Tác giả Dương Văn Chung (2003) Luận án tiến sĩ “Nghiên cứu hiệu sản xuất kinh doanh số giải pháp nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Nhà nước xây dựng giao thông” [3] đề cập đến hiệu sản xuất kinh doanh, đưa lý luận thực tiễn liên quan tới việc đánh giá hiệu kinh doanh; qua đề số giải pháp nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Nhà nước xây dựng giao thông Luận án tiến sĩ “Nghiên cứu số giải pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp xây dựng giao thông” Nguyễn Quỳnh Sang (2008) [37] đánh giá, phân tích tình hình huy động, sử dụng vốn doanh nghiệp nói chung, doanh nghiệp xây dựng giao thơng nói riêng; xác định nguyên nhân dẫn tới sử dụng vốn không hiệu quả, hạn chế đầu tư, huy động vốn, quản trị doanh nghiệp… ảnh hưởng đến hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp xây dựng giao thơng Từ đó, đề xuất số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu vốn, nâng cao hiệu sử dụng vốn cố định, vốn lưu động… Luận án tiến sĩ “Những biện pháp chủ yếu nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp ngành nhựa Việt Nam” Trần Hồ Lan (2003)[20] hệ thống hóa số vấn đề lý luận vốn, hiệu sử dụng vốn; phân tích, xây dựng hệ thống tiêu đánh giá hiệu sử dụng vốn Trên sở đó, đánh giá thực trạng tình hình sử dụng vốn ngành nhựa giải pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn ngành Luận án tiến sĩ “Nghiên cứu nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh doanh doanh nghiệp khai thác than tỉnh Quảng Ninh, áp dụng cho công ty TNHH thành viên than Thống Nhất – TKV” Nguyễn Quốc Tuấn (2012) [41] đề cập vốn kinh doanh, hiệu sử dụng vốn kinh doanh doanh nghiệp Luận án đánh giá thực trạng, đề xuất giải pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh doanh doanh nghiệp khai thác than Quảng Ninh, áp dụng cho công ty TNHH thành viên than Thống Nhất giai đoạn 2011 - 2015 Tác giả Phan Hồng Mai (2012) Luận án tiến sĩ “Quản lý tài sản công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết Việt Nam” [21] đề cập vấn đề quản lý tài sản, nhân tố ảnh hưởng thực trạng quản lý tài sản CTCP xây dựng niêm yết sản giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội giai đoạn 2006 - 2010 Luận án đề xuất giải pháp nhằm tăng cường quản lý tài sản như: Đánh giá tác động quản lý tài sản tới ROA, ROE số Z; ứng dụng mơ hình Miller - Orr để quản lý quỹ; giải pháp nguồn nhân lực, huy động vốn,… Ngồi ra, có nhiều luận án khác nghiên cứu vấn đề nhỏ vốn lưu động, vốn cố định, vốn kinh doanh… doanh nghiệp (ii) Nhóm cơng trình nghiên cứu liên quan tới phân tích tình hình tài doanh nghiệp Các nghiên cứu phân tích tình hình tài doanh nghiệp bao gồm nghiên cứu nước nghiên cứu nước Thứ nhất, cơng trình nghiên cứu nước Tác giả Clyde P Sticdney (2003) sách “Financial Reporting and Statement Analysis” [51] có nghiên cứu sâu việc trình bày BCTC phân tích tình hình tài doanh nghiệp nhằm cung cấp thơng tin xác cho đối tượng quan tâm Tác phẩm đề cập đến nội dung phân tích tài loại hình doanh nghiệp nói chung, nhiên chưa đề cập đến đặc điểm riêng việc trình bày phân tích BCTC doanh nghiệp ngành thép Tác giả Josette Peyrard (2005) sách “Phân tích tài doanh nghiệp” (bản dịch) [25] đề cập đến nhiều nội dung liên quan đến phân tích tình hình tài phương pháp phân tích, liệu sử dụng phân tích, nội dung tác phẩm đề cập đến nội dung phân tích tiêu phân tích tình hình tài Theo tác giả, nội dung phân tích tình hình tài chủ yếu tập trung vào phân tích hiệu hoạt động, phân tích khả sinh lời, phân tích rủi ro phân tích tăng trưởng, tác giả xây dựng tiêu phân tích cho nội dung phân tích Tác giả Charles H Gibson (2012) sách “Financial Reporting Analysis - Using financial Accounting information”, 13th Edidion [52] gồm 13 chương nội dung chương phát triển nguyên lý xây dựng BCTC, chương miêu tả dạng tổ chức kinh tế giới thiệu BCTC Chương 3, 4, tiến hành nhận xét chuyên sâu báo cáo doanh nghiệp Các chương từ chương - 11 giới thiệu phương pháp phân tích tiến hành phân tích tiêu tài doanh nghiệp, dự báo kết kết kinh doanh, quy trình tác dụng phân tích quản lý Đặc biệt, chương 12 đề cập đến vấn đề gặp phải phân tích ngành đặc thù là: ngân hàng, điện, dầu khí, giao thông vận tải, bảo hiểm, bất động sản, điểm khác biệt báo cáo ngành Chương 13 trình bày BCTC cá nhân, BCTC nhà nước tổ chức phi lợi nhuận Nội dung cơng trình nghiên cứu đề cập đến ngành đặc thù chưa có ngành thép Nhóm tác giả K.R Subramanyam, John J.Wild (2013) sách “Financial statement analysis”, 11th Edition [58] gồm nội dung trình bày khái quát phương pháp phân tích BCTC phân tích tình hình tài Nghiên cứu trình bày tầm quan trọng hạn chế việc thu thập số liệu cho phân tích, dấu hiệu cần ý phân tích điều chỉnh nên áp dụng với BCTC nhằm tăng chất lượng số liệu Tài liệu nhấn mạnh mục tiêu người dùng khác trình bày cơng cụ, phương pháp phân tích nhằm đạt mục tiêu Như vậy, nói điểm chung cơng trình tập trung trình bày nội dung phân tích tài nói chung cho tất loại hình doanh nghiệp mà chưa có cơng trình đề cập đến nội dung phân tích tình hình tài doanh nghiệp ngành thép Thứ hai, cơng trình nghiên cứu nước Các luận án tiến sĩ hay đề tài khoa học liên quan đến phân tích tài mà tác giả gồm: Tác giả Nguyễn Trọng Cơ (1999) luận án “Hồn thiện hệ thống tiêu phân tích tài doanh nghiệp cổ phần phi tài Việt Nam” [5] đề cập đến doanh nghiệp cổ phần phân tích tài doanh nghiệp cổ phần Luận án khái quát hóa lý luận chung phân tích tài doanh nghiệp cổ phần phi tài Việt Nam, thực trạng hệ thống tiêu phân tích tài doanh nghiệp cổ phần phi tài Việt Nam để từ đưa giải pháp hồn thiện hệ thống tiêu phân tích tài hệ thống tiêu đánh giá doanh nghiệp Các tác giả Nguyễn Ngọc Quang (2002) [29], Trần Thị Minh Hương (2008) [17], Nguyễn Thị Thanh (2012) [39] với luận án tiến sĩ đề cập đến việc hồn thiện nội dung phương pháp phân tích tài công ty lĩnh vực xây dựng, giao thông, hàng không công ty hoạt động theo mơ hình cơng ty mẹ - cơng ty Tác giả Nguyễn Thị Quyên luận án tiến sĩ “Hồn thiện hệ thống tiêu phân tích tài công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” (2012) [34] theo hướng hồn thiện hệ thống tiêu phân tích tài cơng ty cổ phần niêm yết cơng khai thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm cung cấp thơng tin tài chính thống, cơng khai để củng cố lòng tin nhà đầu tư từ góp phần giúp thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển lành mạnh, hướng Luận án tiến sĩ “Hồn thiện nội dung phân tích tài công ty cổ phần thuộc Tổng công ty công nghiệp xi măng Việt Nam” tác giả Phạm Thị Quyên (2014) [35] theo hướng hoàn thiện nội dung phân tích bao gồm hồn thiện tổ chức phân tích, hồn thiện phương pháp phân tích hệ thống tiêu phân tích CTCP thuộc Tổng cơng ty cơng nghiệp xi măng Việt Nam Tác giả Đào Ngọc Nam luận án tiến sĩ “Phân tích tình hình huy động sử dụng nguồn lực tài sở giáo dục đại học công lập Việt Nam nay” (2017) [23] phân tích đưa quan điểm khái niệm, mục tiêu, phương pháp, quy trình phân tích tình hình huy động sử dụng nguồn lực tài sở giáo dục đại học công lập; nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố chủ quan khách quan tác động tới phân tích tình hình huy động sử dụng nguồn lực tài bối cảnh tự chủ tài sở giáo dục đại học công lập Luận án mô tả rõ thực trạng phân tích tình hình huy động sử dụng nguồn lực tài sở giáo dục đại học công lập Việt Nam bối cảnh tự chủ, từ đưa giải pháp hồn thiện phân tích tình hình huy động, sử dụng nguồn lực tài sở giáo dục đại học công lập Việt Nam Tác giả Nguyễn Trọng Kiên luận án tiến sĩ “Phân tích hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” (2020) [18] hệ thống hoá làm sáng tỏ vấn đề hiệu SXKD phân tích hiệu SXKD doanh nghiệp, đánh giá kết đạt được, hạn chế nguyên nhân hạn chế việc phân tích hiệu SXKD doanh nghiệp bất động sản, từ đưa giải pháp hồn thiện phân tích hiệu SXKD doanh nghiệp bất động sản niêm yết theo khía cạnh hồn thiện quy trình phân tích; hồn thiện phương pháp phân tích đặc biệt phương dự báo phân tích hồi quy; hồn thiện sở liệu phân tích hồn thiện nội dung phân tích Những nghiên cứu hệ thống hóa tiêu phân tích, phương pháp phân tích, tổ chức cơng tác phân tích doanh nghiệp nói chung, doanh nghiệp số lĩnh vực cụ thể Từ đó, đưa giải pháp hồn thiện hệ thống tiêu phân tích cho doanh nghiệp theo nội dung kinh tế tiêu, mà chưa có nghiên cứu sâu đánh giá tình hình tài doanh nghiệp (iii) Nhóm cơng trình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tình hình tài doanh nghiệp Các định tài doanh nghiệp thường liên quan tới xem xét hai khía cạnh sinh lời rủi ro Do vậy, luận án nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tình hình tài doanh nghiệp thơng qua nhân tố ảnh hưởng tới khả lời nhân tố ảnh hưởng tới rủi ro phá sản doanh nghiệp Thứ nhất, cơng trình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng khả sinh lời doanh nghiệp Các nhân tố ảnh hưởng khả sinh lời thường phân loại theo nhóm nội dung ý nghĩa kinh tế khác Trong đó, nghiên cứu trước tập trung vào hai nhóm chủ yếu, bao gồm nhóm đặc điểm tài doanh nghiệp nhóm quản trị doanh nghiệp - Đối với nhóm nhân tố đặc điểm tài doanh nghiệp, nhóm tác giả Ronald W Masulis, Peter Kien Pham, Jason Zein (2011) [65] sử dụng mẫu gồm 28.635 doanh nghiệp từ 45 quốc gia để nghiên cứu ảnh hưởng mơ hình tập đồn đến mức sinh lời doanh nghiệp Trong biến độc lập ảnh hưởng đến khả sinh lời, nghiên cứu đưa hệ thống biến để kiểm soát ảnh hưởng mặt đặc điểm tài đến mức sinh lời Các biến bao gồm quy mô doanh nghiệp, hệ số nợ, tăng trưởng tài sản, chi phí mua nâng cấp tài sản cố định, tỷ lệ tài sản vơ hình tổng tài sản, thời gian hoạt động doanh nghiệp, hệ số cổ tức/giá cổ phiếu, hệ số beta Tương tự, Maury (2006) [60] sử dụng mẫu gồm 1.672 doanh nghiệp phi tài đến từ 13 nước Tây Âu để so sánh hiệu doanh nghiệp theo mơ hình cơng ty gia đình với mơ hình cơng ty khác Nghiên cứu sử dụng biến để xem xét doanh nghiệp với đặc điểm tài khác ảnh hưởng đến khả sinh lời Các biến độc lập bao gồm quy mô doanh nghiệp, hệ số đầu tư tài sản cố định/doanh thu, tăng trưởng doanh thu, hệ số nợ… Luận án tiến sĩ “Các giải pháp nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp sản xuất niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” tác giả Đồn Thục Quyên (2015) [33] nghiên cứu mối quan hệ biến phụ thuộc ROE biến độc lập bao gồm Hệ số nợ, Vòng quay vốn lưu động, Hiệu suất sử dụng vốn cố định, Tỷ suất lợi nhuận doanh thu Tỷ suất lợi nhuận vốn Sau ước lượng mơ hình, yếu tố mơ hình có tác động chiều với biến động ROE, tức hệ số nợ, vòng quay vốn lưu động, hiệu suất sử dụng vốn cố định, tỷ suất lợi nhuận doanh thu tỷ suất lợi nhuận vốn cao ROE cao ngược lại Tuy nhiên, mức độ tác động yếu tố khác Trong đó, hệ số nợ có tác động lớn đến ROE Tiếp đến khả sinh lời doanh thu vốn, vịng quay vốn lưu động có tác động lớn đến ROE, có hiệu suất sử dụng vốn cố định tác động đến ROE số yếu tố đưa vào mô hình nghiên cứu Tác giả Nguyễn Đình Hồn luận án tiến sĩ “Giải pháp nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp xây dựng Việt Nam” (2017) [16] nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới ROE bao gồm Hệ số nợ, Khả sinh lời, Vòng quay tổng tài sản, Cơ cấu tài sản, Quy mô tài sản, Tăng trưởng tài sản, Khả tốn Sau ước lượng mơ hình, nhân tố có mối quan hệ chiều với ROE bao gồm Hệ số nợ, Khả sinh lời, Vòng quay tổng tài sản, Cơ cấu tài sản, Quy mô tài sản, Khả tốn Trong đó, nhân tố Tăng trưởng tài sản có mối quan hệ ngược chiều với ROE Trong nghiên cứu này, tác giả số nhân tố có ảnh hưởng tích cực đến khả sinh lời tăng trưởng doanh thu, hệ số đầu tư tài sản cố định mối tương quan đến doanh thu tiêu phản ánh việc gia tăng hội đầu tư việc tăng cường đầu tư phát triển để nắm bắt hội đầu tư Bên cạnh đó, số nhân tố có ảnh hưởng hai chiều đến khả sinh lời tăng trưởng tài sản, tỷ trọng tài sản cố định tổng tài sản hệ số nợ Trong giai đoạn đầu đầu tư, hệ số làm giảm khả sinh lời doanh nghiệp quy mơ tài sản tăng, chi phí lãi vay tăng Tuy nhiên, dài hạn, doanh thu sinh đủ bù đắp chi phí cố định việc gia tăng hệ số có tích cực đến khả sinh lời Bên cạnh đó, hệ số chi trả cổ tức hệ số beta thông thường có ảnh hưởng ngược chiều với khả sinh lời hệ số cho thấy khả thu hẹp đầu tư rủi ro doanh nghiệp tăng cao - Đối với nhóm nhân tố liên quan đến quản trị doanh nghiệp, Bhagat Bolton (2008) [66] hệ thống nhân tố ảnh hưởng tính độc lập ban giám đốc, giá trị sở hữu ban giám đốc, việc kiêm nhiệm giám đốc điều hành chủ tịch hội đồng quản trị, số biến khác liên quan đến tuổi tác, kinh nghiệm làm việc, số năm cơng tác… Theo đó, nghiên cứu cho tính độc lập ban giám đốc, xác định số giám đốc độc lập tổng thành viên ban giám đốc, có ảnh hưởng tích cực đến sinh lợi doanh nghiệp Nhóm tác giả giả định việc kiêm nhiệm giám đốc điều hành chủ tịch hội đồng quản trị có ảnh hưởng tiêu cực đến khả sinh lời Trong đó, mức độ ảnh hưởng giá trị sở hữu ban giám đốc khả sinh lời phụ thuộc vào độ lớn mức độ gia tăng quyền sở hữu Pawlina Renneboog (2005) [63] ban giám đốc có giá trị sở hữu nhỏ cao ảnh hưởng tiêu cực đến khả sinh lời Theo tác giả, ban giám đốc có giá trị sở hữu nhỏ, lợi ích tài thấp bị chi phối áp lực sinh lời đầu tư vào dự án mạo hiểm, sinh lời thấp cho cổ đơng phục vụ cho lợi ích, đặc quyền cá nhân Khi giá trị sở hữu ban giám đốc tăng lên mâu thuẫn ban giám đốc cổ đơng giảm, giá trị sở hữu tỷ lệ thuận với sinh lời lợi ích ban giám đốc gắn liền với kết hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên, giá trị sở hữu cao, ban giám đốc nắm quyền kiểm sốt chi phối q lớn nảy sinh mâu thuẫn ban giám đốc - đại cổ đông với các cổ đơng thiểu số ảnh hưởng không tốt đến sinh lời Thứ hai, công trình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng rủi ro phá sản doanh nghiệp Các nghiên cứu dự báo rủi ro phá sản doanh nghiệp nước Việt Nam bao gồm: Nghiên cứu “Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy” Edward I Altman (1968) [53] dùng phân tích đa biệt số (MDA – Multiple Discriminant Analysis) dựa kết hợp nhiều hệ số để đưa mơ hình dự báo rủi ro phá sản doanh nghiệp Trong nghiên cứu, Altman kết hợp liệu tài liệu thị trường cho mẫu nghiên cứu gồm 66 công ty sản xuất (33 công ty phá sản 33 công ty không phá sản) Nhóm (1) bao gồm cơng ty đệ đơn phá sản giai đoạn từ năm 1946 – 1965 Nhóm (2) bao gồm cơng ty hoạt động bình thường đến năm 1966, chọn tương ứng theo cặp với cơng ty nhóm (1) quy mơ ngành hoạt động Sau đó, tác giả tiến hành thử lại 25 doanh nghiệp khác với xác suất 96% Kết nghiên cứu rằng, doanh nghiệp có hệ số Z-Score lớn 2,99 thuộc nhóm doanh nghiệp khơng có nguy phá sản, doanh nghiệp có hệ số Z-Score thấp 1,81 thuộc nhóm doanh nghiệp có nguy phá sản cao Tác giả James A Ohlson (1980) báo “Financial ratios and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy” [56] đăng tạp chí Journal of Accounting Research đưa kết thực nghiệm việc dự báo nguy phá sản doanh nghiệp thông qua áp dụng mơ hình logit Với nghiên cứu này, Ohlson tiến hành nghiên cứu với mẫu 2.163 công ty gồm 105 công ty phá sản 2.058 công ty không phá sản giai đoạn 1970-1976 Tác giả sử dụng biến tiêu biểu cho nhân tố có ý nghĩa quan trọng việc dự báo rủi ro phá sản, bao gồm quy mô, cấu trúc tài thể thước đo địn bẩy tài chính, thước đo lợi nhuận thước đo cho tính khoản Kết nghiên cứu cho thấy, bốn yếu tố có ý nghĩa thống kê ảnh hưởng đến xác suất phá sản năm quy mơ, cấu trúc tài đo lường tỷ lệ địn bẩy tài chính, kết hoạt động đo lường tỷ số lợi nhuận sau thuế tài sản tỷ số dòng tiền từ HĐKD tổng nợ, khoản đo lường tỷ số vốn lưu động thường xuyên tổng tài sản tỷ số nợ ngắn hạn tài sản ngắn hạn Pranee Leksrisakul Michael Evans (2005) nghiên cứu rủi ro phá sản doanh nghiệp Thái Lan “Model of Corporate Bankruptcy in Thailand Using Multiple Discriminant Analysis” [64] sử dụng phương pháp phân tích đa biệt số để dự đoán nguy phá sản doanh nghiệp niêm yết Thái Lan Dữ liệu sử dụng DN niêm yết thị trường chứng khoán Thái Lan giai đoạn 1997 - 2002 Các biến độc lập lấy từ mơ hình dự báo phá sản Altman (1968) Kết nghiên cứu cho thấy, biến số lợi nhuận, đòn bẩy tài chính, hiệu suất sử dụng tài sản tính khoản có tác động đến khả dự báo phá sản doanh nghiệp tất biến có ý nghĩa thống kê Bên cạnh đó, kết kiểm định cho thấy tiêu tài DN bị phá sản có khác biệt so với doanh nghiệp khơng bị phá sản, hệ số lợi nhuận, tính 10 Diễn biến nguồn tiền sử dụng tiền DN thép niêm yết Việt Nam Năm 2019 Nguồn tiền Đầu tư tài ngắn hạn giảm Số tiền Tỷ trọng (Triệu đồng) (%) Sử dụng tiền Tiền khoản tương 1.692.360 6,37 Tài sản ngắn hạn khác giảm 651.336 2,45 Các khoản phải thu dài hạn giảm 103.977 0,39 Hàng tồn kho tăng 1.386.776 5,22 TSCĐ hữu hình tăng Phải trả người lao động tăng 16.790 0,06 TSCĐ thuê tài tăng Doanh thu chưa thực ngắn hạn tăng 17.423 0,07 Tài sản cố định vơ hình tăng 403.230 1,52 Bất động sản đầu tư tăng 3.721.021 14,01 Quỹ khen thưởng, phúc lợi tăng 58.122 0,22 Phải trả người bán dài hạn tăng 5.005.400 18,85 3.370 0,01 119.841 0,45 6.126.880 23,07 Thuế thu nhập hoãn lại phải trả tăng 4.383 0,02 Dự phòng phải trả dài hạn tăng 1.359 0,01 Chi phí phải trả dài hạn giảm 6.818.588 25,67 Thặng dư vốn cổ phần giảm Vốn khác chủ sở hữu tăng 2.709 0,01 Quỹ đầu tư phát triển tăng 24.249 0,09 2.025 0,01 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tăng 234.070 0,88 Lợi ích cổ đơng khơng kiểm sốt tăng 166.787 0,63 26.560.696 100 Tài sản dở dang dài hạn giảm Phải trả ngắn hạn khác tăng Vay nợ thuê tài ngắn hạn tăng Doanh thu chưa thực hiên dài hạn tăng Phải trả dài hạn khác tăng Vay nợ thuê tài dài hạn tăng Vốn góp chủ sở hữu tăng Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu tăng Tổng Số tiền Tỷ trọng (Triệu đồng) (%) 1.844.997 6,95 92.354 0,35 4.473.613 16,84 18.370.285 69,16 318.385 1,20 14.757 0,06 396.876 1,49 10.779 0,04 228.529 0,86 430.918 1,62 26.083 0,10 Thuế khoản phải nộp Nhà nước giảm 161.562 0,61 Chi phí phải trả ngắn hạn giảm 170.828 0,64 2.943 0,01 15.271 0,06 135 0,00 Cổ phiếu quỹ giảm 1.003 0,00 Chênh lệch tỷ giá hối đoái giảm 1.377 0,01 26.560.696 100 đương tiền tăng Các khoản phải thu ngắn hạn tăng Đầu tư tài dài hạn tăng Tài sản dài hạn khác tăng Phải trả người bán ngắn hạn giảm Người mua trả tiền trước ngắn hạn giảm Dự phịng phải trả ngắn hạn giảm Tổng Nguồn: Tính toán từ BCTC DN thép niêm yết giai đoạn 2015-2020 231 Diễn biến nguồn tiền sử dụng tiền DN thép niêm yết Việt Nam Năm 2020 Nguồn tiền Số tiền Tỷ trọng (Triệu đồng) (%) TSCĐ thuê tài giảm 80.133 0,12 Tài sản cố định vơ hình giảm 27.698 0,04 Bất động sản đầu tư giảm 12.320 0,02 32.038.648 45,99 268.244 0,39 Phải trả người bán ngắn hạn tăng 2.546.641 Người mua trả tiền trước ngắn hạn tăng Sử dụng tiền Tiền khoản tương đương Số tiền Tỷ trọng (Triệu đồng) (%) 9.459.406 13,58 Đầu tư tài ngắn hạn tăng 6.643.546 9,54 Các khoản phải thu ngắn hạn tăng 4.444.576 6,38 Hàng tồn kho tăng 6.216.226 8,92 Tài sản ngắn hạn khác tăng 526.168 0,76 3,66 Các khoản phải thu dài hạn tăng 179.524 0,26 1.397.861 2,01 TSCĐ hữu hình tăng 34.324.543 49,27 319.884 0,46 Đầu tư tài dài hạn tăng 38.809 0,06 Phải trả người lao động tăng 111.625 0,16 Phải trả người bán dài hạn giảm 4.014.504 5,76 Chi phí phải trả ngắn hạn tăng 655.608 0,94 Chi phí phải trả dài hạn giảm 212.165 0,30 7.483 0,01 3.511.002 5,04 231.441 0,33 83.702 0,12 18.271.980 26,23 11.868 0,02 6.880 0,01 362.500 0,52 Doanh thu chưa thực hiên dài hạn tăng 12.758 0,02 Phải trả dài hạn khác tăng 11.377 0,02 1.947 0,00 18.205 0,03 6.140.334 8,81 Vốn khác chủ sở hữu tăng 10.409 0,01 Chênh lệch tỷ giá hối đoái tăng 6.178 0,01 27.297 0,04 7.057.844 10,13 40.744 0,06 69.666.039 100 69.666.039 100 Tài sản dở dang dài hạn giảm Tài sản dài hạn khác giảm Thuế khoản phải nộp Nhà nước tăng Doanh thu chưa thực ngắn hạn tăng Phải trả ngắn hạn khác tăng Vay nợ thuê tài ngắn hạn tăng Dự phòng phải trả ngắn hạn tăng Quỹ khen thưởng, phúc lợi tăng Thuế thu nhập hoãn lại phải trả tăng Dự phòng phải trả dài hạn tăng Vốn góp chủ sở hữu tăng Quỹ đầu tư phát triển tăng Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tăng Lợi ích cổ đơng khơng kiểm sốt tăng Tổng tiền tăng Vay nợ thuê tài dài hạn giảm Cổ phiếu quỹ giảm Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu giảm Tổng Nguồn: Tính tốn từ BCTC DN thép niêm yết giai đoạn 2015-2020 232 Phụ lục 08 Khả toán DN thép niêm yết Việt Nam Đơn vị tính: Lần Chỉ tiêu Trung bình DN nghiên cứu DN thép dài HPG POM VIS DN thép dẹt DTL 2015 2016 2017 2018 2019 2020 KNTT tổng quát 1,7996 1,8425 1,8387 1,7872 1,7380 1,7380 KNTT ngắn hạn 1,0779 1,2515 1,3469 1,0629 1,0707 1,0920 KNTT nhanh 0,4601 0,5646 0,7284 0,4861 0,4485 0,5796 KNTT tức thời 0,1179 0,1631 0,1037 0,0747 0,1036 0,1920 KNTT lãi vay 5,6804 11,1121 8,1924 5,6640 4,5142 5,3044 KNTT tổng quát 2,0299 2,1730 2,3743 1,9653 1,8042 1,7686 KNTT ngắn hạn 1,1181 1,3656 1,6511 1,1025 1,0993 1,0765 KNTT nhanh 0,4958 0,6744 1,0724 0,5302 0,4518 0,5902 KNTT tức thời 0,1685 0,2661 0,1814 0,0866 0,1382 0,2345 KNTT lãi vay 7,7109 15,9920 14,4467 13,1733 7,2611 5,9624 KNTT tổng quát 2,3104 2,4840 2,5708 2,0804 1,8851 1,8192 KNTT ngắn hạn 1,1924 1,5171 1,7856 1,1181 1,1280 1,0918 KNTT nhanh 0,4981 0,6621 1,1512 0,4945 0,4086 0,5861 KNTT tức thời 0,2374 0,3804 0,2303 0,1111 0,1684 0,2635 KNTT lãi vay 16,8744 28,5112 20,3626 19,6549 10,7113 8,0069 KNTT tổng quát 1,4994 1,6112 1,7858 1,5284 1,4208 1,4580 KNTT ngắn hạn 1,0121 1,0937 1,2348 1,0490 1,0077 0,9372 KNTT nhanh 0,4921 0,6911 0,7677 0,6190 0,5521 0,5654 KNTT tức thời 0,0052 0,0590 0,0379 0,0225 0,0171 0,0154 KNTT lãi vay 1,1109 2,5142 4,9637 3,1246 0,1482 1,1039 KNTT tổng quát 1,5268 1,3335 1,5711 1,3647 1,2386 1,2253 KNTT ngắn hạn 0,8577 1,0147 1,2555 1,0961 1,0240 1,0962 KNTT nhanh 0,4883 0,7133 0,9741 0,6536 0,6867 0,7459 KNTT tức thời 0,1637 0,0051 0,0204 0,0109 0,1379 0,1570 KNTT lãi vay 0,3375 2,3724 1,6758 (2,8899) (1,7610) 1,0430 KNTT tổng quát 1,4998 1,5011 1,3853 1,4669 1,5531 1,5531 KNTT ngắn hạn 1,0202 1,1167 1,0645 1,0036 1,0175 1,1426 KNTT nhanh 0,4090 0,4349 0,4090 0,4202 0,4425 0,5451 KNTT tức thời 0,0451 0,0415 0,0315 0,0570 0,0392 0,0540 KNTT lãi vay 3,4159 6,6007 3,6886 1,3387 1,6160 3,3343 KNTT tổng quát 1,4521 1,5775 1,9098 1,6661 1,5485 1,7126 KNTT ngắn hạn 0,9681 1,1544 1,3323 1,1982 1,1469 1,2186 KNTT nhanh 0,1625 0,1668 0,1256 0,2258 0,1708 0,1506 KNTT tức thời 0,0279 0,0428 0,0187 0,0240 0,0247 0,0034 KNTT lãi vay (0,3011) 4,0590 4,8584 0,7919 (0,5941) 1,3412 233 HSG ITQ KVC MEL MHL NKG SHI SSM KNTT tổng quát 1,5747 1,4913 1,2956 1,3537 1,5092 1,6901 KNTT ngắn hạn 0,9970 1,0342 0,9705 0,8619 0,8528 1,0730 KNTT nhanh 0,4323 0,3884 0,3688 0,3425 0,3397 0,4958 KNTT tức thời 0,0532 0,0296 0,0325 0,0387 0,0519 0,0593 KNTT lãi vay 4,9893 10,9073 3,5981 1,2766 1,8208 4,7363 KNTT tổng quát 2,2912 2,4112 2,4199 2,4611 2,7490 3,0278 KNTT ngắn hạn 1,9887 2,0685 1,9585 2,0187 2,2896 2,5132 KNTT nhanh 0,8834 0,9937 0,9517 1,1338 1,2581 1,2980 KNTT tức thời 0,1216 0,0499 0,0625 0,0381 0,0907 0,0994 KNTT lãi vay 3,6781 1,1917 1,6983 2,3444 1,1732 1,4495 KNTT tổng quát 1,6859 2,6854 2,3872 2,5267 2,6523 3,5787 KNTT ngắn hạn 1,1360 1,9758 1,6795 1,3670 1,4828 1,9306 KNTT nhanh 0,2830 1,2954 0,9798 0,5702 0,6844 0,6815 KNTT tức thời 0,0343 0,0876 0,0095 0,0100 0,0118 0,0296 KNTT lãi vay 1,8161 2,0345 2,1660 1,6171 1,2918 (0,9311) KNTT tổng quát 1,1986 1,2844 1,3264 1,3332 1,3978 1,4705 KNTT ngắn hạn 0,9877 1,0888 1,0558 1,0815 1,1275 1,1797 KNTT nhanh 0,3564 0,5158 0,4772 0,3358 0,2685 0,2144 KNTT tức thời 0,0511 0,0719 0,0157 0,0442 0,0374 0,0281 KNTT lãi vay 3,7019 1,6229 1,9688 1,6073 1,2639 1,3479 KNTT tổng quát 1,4087 1,6514 1,4628 1,4043 1,3688 1,3540 KNTT ngắn hạn 1,1832 1,4116 1,2545 1,1307 1,1280 1,1187 KNTT nhanh 0,4378 0,8347 0,6284 0,5195 0,4528 0,4467 KNTT tức thời 0,0768 0,1283 0,0417 0,0211 0,0314 0,0553 KNTT lãi vay 2,1264 3,8973 1,2412 3,4461 1,0991 1,1610 KNTT tổng quát 1,2182 1,3286 1,4065 1,5768 1,5977 1,6942 KNTT ngắn hạn 0,8636 1,0429 1,1030 1,0453 1,0214 1,0962 KNTT nhanh 0,3454 0,3534 0,3669 0,4285 0,4251 0,5176 KNTT tức thời 0,0243 0,0591 0,0167 0,1175 0,0175 0,0535 KNTT lãi vay 2,9126 5,2909 3,9195 1,1836 1,3801 2,4441 KNTT tổng quát 1,6244 1,6531 1,4450 1,4626 1,4575 1,4157 KNTT ngắn hạn 1,2127 1,3225 1,2318 1,2159 1,1696 1,1535 KNTT nhanh 0,5615 0,6472 0,6818 0,7401 0,7589 0,7988 KNTT tức thời 0,0354 0,0591 0,0658 0,0859 0,0557 0,0765 KNTT lãi vay 2,4970 3,1680 15,2990 2,1364 2,0437 1,8092 KNTT tổng quát 2,6380 2,7881 1,5829 1,9659 1,4507 2,6123 KNTT ngắn hạn 2,1663 2,2762 1,3713 1,5742 1,2973 2,1645 KNTT nhanh 1,7755 1,0124 0,9235 0,6354 0,5161 0,8597 KNTT tức thời 0,4827 0,1308 0,4693 0,2644 0,0583 0,0320 234 VGS KNTT lãi vay 8,2530 5,2063 (1,7595) (4,4602) 2,9217 (0,2370) KNTT tổng quát 1,9487 1,6232 1,5168 1,7901 1,6503 1,7986 KNTT ngắn hạn 1,1110 1,2082 1,2149 1,2812 1,2916 1,4028 KNTT nhanh 0,7256 0,7629 0,6559 0,8028 0,8894 0,9040 KNTT tức thời 0,0490 0,0123 0,0138 0,0261 0,0129 0,0258 KNTT lãi vay 2,4810 3,9465 2,7572 2,3145 3,1834 5,1043 Nguồn: Tính toán từ BCTC DN thép niêm yết giai đoạn 2015-2020 235 Phụ lục 09 Hiệu suất sử dụng vốn kinh doanh doanh nghiệp thép niêm yết Việt Nam Chỉ tiêu HSkd = (a)/(b) Đơn vị tính Lần a.Tổng DT thu nhập Trđ b.TS bình quân Trđ Hđ = (c)/(b) Lần c.TSNH bình quân Trđ SVNH = (a)/(c) Vòng 2016 so với 2015 2015 1,3878 2016 Tuyệt đối 0,9849 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 25.974.448 18,80 53.455.338 62.808.211 89.645.130 118.813.456 141.015.180 166.676.121 26.836.919 42,73 29.168.327 32,54 22.201.724 15,74 25.660.941 18,20 0,4356 29.537.792 34.890.773 55.294.584 61.851.068 56.918.723 72.597.318 2,5116 2,5340 2,1894 2,3039 2,4277 0,0029 (0,1511) 0,53 0,0613 11,04 (0,0962) 5.352.980 18,12 20.403.811 58,48 6.556.484 (0,3446) (13,60) 0,1145 2,2612 0,0224 0,89 (11,19) (15,60) (0,2195) (22,40) Tỷ lệ (%) Tuyệt đối 17,71 (4.319.061) (3,13) 9.352.873 17,50 (4,06) Tỷ lệ (%) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Tuyệt đối 36,93 21.436.551 0,4036 0,0198 Tỷ lệ (%) 32.649.594 0,5206 0,9799 2020 2020 so với 2019 74.185.801 88.412.224 121.061.819 142.498.370 138.179.309 164.153.757 14.226.424 19,18 0,6168 1,1993 2019 2019 so với 2018 (0,0572) 0,5555 1,3505 2018 2018 so với 2017 1,43 0,5526 1,4077 2017 2017 so với 2016 (0,1169) (28,97) 11,86 (4.932.345) (8,67) 5,23 0,1238 0,0050 0,0319 0,51 7,91 15.678.595 27,55 5,10 (0,1665) (6,86) Mức độ ảnh hưởng ∆HSkd(Hđ) Lần 0,0074 0,1553 (0,2107) (0,2694) 0,0775 ∆HSkd(SVNH) Lần 0,0125 (0,2125) 0,0596 0,0500 (0,0725) Tổng hợp MĐAH Lần 0,0198 (0,0572) (0,1511) (0,2195) 0,0050 Nguồn: Tính tốn từ BCTC DN thép niêm yết giai đoạn 2015-2020 236 Phụ lục 10 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn doanh nghiệp sản xuất thép niêm yết Việt Nam Đơn vị tính: Lần Chỉ tiêu Trung bình DN nghiên cứu DN thép dài HPG POM VIS DN thép dẹt DTL HSG ITQ KVC MEL MHL NKG SHI SSM VGS 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 3,2190 3,3668 3,7448 2,5931 1,6793 1,7757 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 3,8648 4,1698 4,6251 4,9945 3,6542 2,5540 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 2,5855 2,6437 3,1081 1,8653 1,2100 1,3453 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 3,3559 3,4616 4,0822 4,8504 3,3451 2,0664 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 2,3410 2,3687 2,6733 1,5540 1,0428 1,2563 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 3,2259 3,2483 3,6168 4,3587 2,9427 1,8960 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 3,2214 3,3878 4,4485 3,9521 2,5712 1,8929 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 3,4443 3,6082 4,8327 6,2181 5,9985 3,8962 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 3,7850 5,3212 9,8082 9,3063 9,4499 10,9208 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 4,6772 6,8148 13,3866 13,8464 14,3642 15,4492 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 4,1143 4,0836 4,1540 4,0565 3,3771 3,7874 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 4,7533 5,4296 5,4448 5,1670 4,2128 4,4684 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 2,0981 3,5035 3,9794 4,1877 3,0870 2,6403 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 2,1958 3,8435 4,6279 5,7337 4,5482 3,9356 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 3,9911 3,7823 3,7585 3,5431 2,7128 3,3332 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 4,4186 4,6756 4,7947 4,5391 3,3180 3,8393 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 11,1642 6,1511 5,5879 5,7208 6,3065 6,6610 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 11,5513 6,4838 5,9028 5,9785 6,5604 7,3634 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 2,2916 2,2689 2,0367 1,7956 1,5634 0,8866 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 2,5691 2,9029 2,8548 3,0200 2,6185 1,0926 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 10,7380 9,8241 9,6338 7,2230 8,1622 7,8057 Hiệu suất sử dụng TSCĐ Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn Hiệu suất sử dụng TSCĐ 13,6136 10,7629 12,5402 11,5485 12,9469 11,2677 14,4107 15,9177 11,0764 6,1250 4,7319 5,6717 16,5542 17,1776 18,7760 10,7454 7,1666 8,6161 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 4,0236 3,5789 3,4658 3,6988 3,2636 3,3777 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 4,4554 5,3897 4,4413 4,0362 3,5714 3,5396 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 3,9696 3,8912 5,1026 5,1586 4,7530 5,0228 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 5,6576 6,8367 9,3636 8,7724 7,7966 7,5846 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 9,8005 8,7049 10,3582 7,0260 15,3496 11,7104 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 11,2662 8,9854 11,1439 8,0323 17,9047 13,1664 Hiệu suất sử dụng vốn dài hạn 6,7573 Hiệu suất sử dụng TSCĐ 9,7736 15,4256 18,2661 16,6001 16,3036 14,5521 21,8476 39,2239 57,3017 47,8629 39,9222 Nguồn: Tính toán từ BCTC DN thép niêm yết giai đoạn 2015-2020 237 Phụ lục 11 Tốc độ luân chuyển vốn ngắn hạn doanh nghiệp ngành thép niêm yết Chỉ tiêu Đơn vị tính 2016 so với 2015 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 0,0224 0,89 2017 so với 2016 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 0,1145 5,23 2019 so với 2018 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 2,5116 2,5340 2,1894 2,3039 2,4277 2,2612 KNH = 360/SVNH Ngày 143,3375 142,0695 164,4288 156,2571 148,2909 159,2107 a Tổng DT TN Trđ 74.185.801 88.412.224 121.061.819 142.498.370 138.179.309 164.153.757 14.226.424 19,18 32.649.594 36,93 21.436.551 17,71 (4.319.061) (3,13) 25.974.448 18,80 b TSNH bình quân Trđ 29.537.792 34.890.773 58,48 55.294.584 61.851.068 56.918.723 72.597.318 5.352.980 18,12 20.403.811 15,74 (8,1717) (4,97) 5,10 Tuyệt đối Vòng 22,3593 0,1238 Tỷ lệ (%) 2020 so với 2019 SVNH = (a)/(b) (1,2680) (0,88) (0,3446) (13,60) 2018 so với 2017 (7,9662) (5,37) (0,1665) (6,86) 10,9198 7,36 6.556.484 11,86 (4.932.345) (8,67) 15.678.595 27,55 Mức độ ảnh hưởng ∆SVNH(SNH) Vòng (0,3853) (0,9350) (0,2321) 0,1996 (0,5243) ∆SVNH(DT) Vòng 0,4077 0,5905 0,3466 (0,0759) 0,3578 Tổng hợp MĐAH Vòng 0,0224 (0,3446) 0,1145 0,1238 (0,1665) ∆KNH(SNH) Ngày 25,9763 83,0810 19,4969 (12,4608) 40,8476 ∆KNH(DT) Ngày (27,2443) (60,7216) (27,6686) 4,4946 (29,9279) Tổng hợp MĐAH Ngày (1,2680) 22,3593 (8,1717) (7,9662) 10,9198 Nguồn: Tính tốn từ BCTC DN thép niêm yết giai đoạn 2015-2020 238 Phụ lục 12 Tốc độ luân chuyển hàng tồn kho DN thép niêm yết Chỉ tiêu Đơn vị tính 2016 so với 2015 2015 2016 2017 2018 2019 2020 SVTK = (a)/(b) Vòng 3,5975 3,6413 3,7036 4,0206 3,7519 3,6181 KTK = 360/SVTK Ngày 100,0692 98,8667 97,2014 89,5385 95,9505 99,4994 2017 so với 2016 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 0,0438 1,22 0,0624 1,71 (1,2024) (1,20) (1,6653) (1,68) 2018 so với 2017 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 0,3170 8,56 (7,6629) (7,88) 2019 so với 2018 2020 so với 2019 Tỷ lệ (%) Tuyệt đối (0,2687) (7,16) (0,1338) (3,57) 3,5490 3,70 Tuyệt đối 6,4120 6,68 Tỷ lệ (%) a GVHB Trđ 62.982.268 70.970.021 100.980.572 123.401.320 120.132.340 135.185.964 7.987.753 12,68 30.010.551 42,29 22.420.748 22,20 (3.268.980) (2,72) 15.053.624 12,53 b HTK bình quân Trđ 17.507.179 19.490.484 1.983.306 11,33 39,89 3.426.998 12,57 16,69 27.265.152 30.692.150 32.018.770 37.363.689 7.774.667 1.326.620 4,14 5.344.920 Mức độ ảnh hưởng ∆SVTK(STK) Vòng (0,3661) (1,0383) (0,4135) (0,1666) (0,5367) ∆SVTK(GVHB) Vòng 0,4098 1,1007 0,7305 (0,1021) 0,4029 Tổng hợp MĐAH Vòng 0,0438 0,0624 0,3170 (0,2687) (0,1338) ∆KTK(STK) Ngày 11,3364 39,4375 12,2174 3,8702 16,0171 ∆KTK(GVHB) Ngày (12,5388) (41,1028) (19,8803) 2,5418 (12,4681) Tổng hợp MĐAH Ngày (1,2024) (1,6653) (7,6629) 6,4120 3,5490 Nguồn: Tính tốn từ BCTC DN thép niêm yết giai đoạn 2015-2020 239 Phụ lục 13 Tốc độ luân chuyển khoản phải thu DN thép niêm yết Chỉ tiêu Đơn vị tính 2016 so với 2015 2015 2019 2020 Tỷ lệ (%) 2017 so với 2016 Tỷ lệ (%) 2018 so với 2017 Tuyệt đối 2016 2017 2018 9,8841 8,4944 9,2974 10,6157 10,6895 (0,5721) (5,47) (1,3897) (14,06) 0,8030 Tuyệt đối Tuyệt đối SVPT = (a)/(b) Vòng 10,4562 KPT = 360/SVPT Ngày 34,4293 36,4221 42,3806 38,7205 33,9121 33,6778 1,9928 5,79 5,9585 16,36 (3,6602) a DTT Trđ 73.899 88.060 120.922 141.624 137.238 162.597 14.161 19,16 32.861 37,32 20.702 b PTNH bình quân Trđ 7.068 1.842 26,06 5.326 59,78 997 8.909 14.235 15.233 12.928 15.211 Tỷ lệ (%) 9,45 2019 so với 2018 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 2020 so với 2019 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 1,3183 12,42 0,0738 (4,8084) (14,18) (0,2343) (0,69) 17,12 (4.386) (3,20) 25.359 18,48 7,01 (2.305) (17,83) 2.283 17,66 (8,64) 0,70 Mức độ ảnh hưởng ∆SVPT(SPT) Vòng (2,1616) (3,6981) (0,5561) 1,6576 (1,5933) ∆SVPT(DTT) Vòng 1,5895 2,3084 1,3591 (0,3393) 1,6672 Tổng hợp MĐAH Vòng (0,5721) (1,3897) 0,8030 1,3183 0,0738 ∆KPT(SPT) Ngày 8,9722 21,7736 2,9690 (5,8587) 5,9888 ∆KPT(DTT) Ngày (6,9794) (15,8151) (6,6291) 1,0503 (6,2231) Tổng hợp MĐAH Ngày 1,9928 5,9585 (3,6602) (4,8084) (0,2343) Nguồn: Tính tốn từ BCTC DN thép niêm yết giai đoạn 2015-2020 240 Phụ lục 14 Khả sinh lời ròng vốn kinh doanh DN thép niêm yết Chỉ tiêu ROA =(a)/(b) Đơn vị tính % a LNST Trđ b TS bình quân Trđ Hđ = (c)/(b) Lần c TSNH bình quân Trđ SVNH = (d)/(c) d Tổng DT TN ROS = (a)/(d) Vòng Trđ % 2016 so với 2015 2015 2016 2017 2018 2019 2020 8,38 15,38 12,39 7,63 5,43 9,35 4.480.155 9.656.819 11.109.023 9.061.196 7.652.165 15.581.669 53.455.338 62.808.211 0,5526 89.645.130 118.813.456 141.015.180 166.676.121 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) Tuyệt đối 6,99 83,45 (2,98) 5.176.664 115,55 1.452.204 9.352.873 0,5555 0,6168 0,5206 0,4036 0,4356 0,0029 29.537.792 34.890.773 55.294.584 61.851.068 56.918.723 72.597.318 5.352.980 2,1894 2,3039 2,4277 2,2612 0,0224 2,5116 2,5340 74.185.801 88.412.224 121.061.819 142.498.370 138.179.309 164.153.757 14.226.424 6,04 10,92 9,18 6,36 5,54 2017 so với 2016 9,49 4,88 17,50 26.836.919 0,53 Tỷ lệ (%) (19,40) 2018 so với 2017 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 2019 so với 2018 Tuyệt đối (40,54) 3,92 72,27 15,04 (2.047.827) (18,43) (1.409.031) (18,41) 7.929.504 103,62 42,73 29.168.327 32,54 22.201.724 (0,0962) (15,60) (0,1169) 18,12 20.403.811 58,48 6.556.484 (13,60) 0,1145 5,23 0,1238 36,93 21.436.551 17,71 (4.319.061) (15,99) (2,82) (30,70) (0,82) (0,3446) 80,86 (1,75) Tỷ lệ (%) (2,20) 11,04 0,89 Tuyệt đối (4,77) (38,46) 0,0613 19,18 32.649.594 Tỷ lệ (%) 2020 so với 2019 11,86 (4.932.345) 15,74 25.660.941 18,20 (28,97) 0,0319 7,91 (8,67) 15.678.595 27,55 5,10 (0,1665) (6,86) (3,13) 25.974.448 18,80 (14,82) 3,95 71,40 Mức độ ảnh hưởng ∆ROA(Hđ) % 0,04 1,70 (1,93) (1,71) 0,43 ∆ROA(SVNH) % 0,08 (2,32) 0,55 0,32 (0,40) ∆ROA(ROS) % 6,87 (2,36) (3,38) (0,80) 3,89 Tổng hợp MĐAH % 6,99 (2,98) (4,77) (2,20) 3,92 Nguồn: Tính tốn từ BCTC DN thép niêm yết giai đoạn 2015-2020 241 Phụ lục 15 Khả sinh lời vốn chủ sở hữu DN thép niêm yết 2016 so với 2015 Đơn Chỉ tiêu ROE =(a)/(b) vị tính % a LNST Trđ b VCSH bình quân Trđ Ht = (b)/(c) Lần c TS bình quân Trđ Hđ = (d)/(c) Lần d TSNH bình quân Trđ SVNH = (e)/(d) Vòng e Tổng DT TN Trđ ROS = (a)/(e) % 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 13,68 67,21 20,36 34,04 27,14 17,04 12,56 21,91 4.480.155 9.656.819 11.109.023 9.061.196 7.652.165 15.581.669 5.176.664 115,55 22.008.353 28.370.323 40.930.284 53.176.407 60.909.499 71.126.073 6.361.970 0,4566 0,4476 0,4319 0,4267 0,0400 89.645.130 118.813.456 141.015.180 166.676.121 9.352.873 0,4117 0,4517 53.455.338 62.808.211 0,5526 0,5555 0,6168 0,5206 0,4036 0,4356 0,0029 29.537.792 34.890.773 55.294.584 61.851.068 56.918.723 72.597.318 5.352.980 2,1894 2,3039 2,4277 2,2612 0,0224 2,5116 2,5340 74.185.801 88.412.224 121.061.819 142.498.370 138.179.309 164.153.757 14.226.424 6,04 10,92 9,18 6,36 5,54 9,49 4,88 2017 so với 2016 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) (6,90) (20,26) 2018 so với 2017 Tuyệt đối (10,10) 1.452.204 15,04 (2.047.827) 28,91 12.559.961 44,27 12.246.123 9,71 0,0049 17,50 26.836.919 0,53 1,08 (0,0090) 42,73 29.168.327 0,0613 11,04 (0,0962) 18,12 20.403.811 58,48 6.556.484 (0,3446) (13,60) 0,1145 0,89 19,18 32.649.594 36,93 21.436.551 80,86 (1,75) (15,99) (2,82) Tỷ lệ (%) (37,22) 2019 so với 2018 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) 2020 so với 2019 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) (4,48) (35,63) 9,34 74,38 (18,43) (1.409.031) (18,41) 7.929.504 103,62 29,92 7.733.092 (1,98) (0,0156) 32,54 22.201.724 (15,60) (0,1169) 11,86 (4.932.345) 5,23 0,1238 17,71 (4.319.061) (30,70) (0,82) 12,70 10.216.574 16,77 (3,62) (0,0052) (1,20) 15,74 25.660.941 18,20 (28,97) 0,0319 7,91 (8,67) 15.678.595 27,55 5,10 (0,1665) (6,86) (3,13) 25.974.448 18,80 (14,82) 3,95 71,40 Mức độ ảnh hưởng ∆ROE(Ht) (1,80) (0,36) 0,55 0,62 0,15 ∆ROE(Hđ) % 0,10 3,72 (4,32) (3,97) 1,01 ∆ROE(SVNH) % 0,17 (5,08) 1,22 0,74 (0,94) ∆ROE(ROS) % 15,22 (5,16) (7,55) (1,86) 9,13 Tổng hợp MĐAH % 13,68 (6,90) (10,10) (4,48) 9,34 Nguồn: Tính tốn từ BCTC DN thép niêm yết giai đoạn 2015-2020 242 Phụ lục 16 Hệ số P/E, P/B DN thép niêm yết Việt Nam Chỉ tiêu Trung bình ngành HPG POM VIS DTL HSG ITQ KVC MEL MHL NKG SHI SSM VGS 2015 2016 2017 2018 2019 2020 P/E 7,24 11,44 9,30 6,99 11,79 14,54 P/B 0,76 1,05 1,18 0,84 1,12 1,95 P/E 5,23 5,00 7,18 6,65 7,77 9,20 P/B 1,48 1,83 2,19 1,62 1,36 3,13 P/E 46,62 5,01 4,27 3,79 (4,71) 231,79 P/B 0,54 0,56 0,88 0,53 0,42 1,02 P/E (7,31) 12,77 44,28 (5,11) (8,37) 42,61 P/B 0,63 1,38 2,26 2,33 3,67 2,42 P/E (7,54) 11,50 13,60 P/B 0,64 1,96 2,36 2,16 1,52 0,65 P/E 4,71 5,64 5,07 5,89 8,91 8,40 P/B 0,96 2,18 1,56 0,48 0,59 1,39 P/E 6,51 65,22 18,52 12,27 66,67 40,79 P/B 0,53 0,29 0,28 0,31 0,18 0,29 P/E 13,38 4,08 6,16 4,14 9,92 (1,71) P/B 0,94 0,20 0,26 0,10 0,11 0,13 P/E - - 5,86 9,19 19,21 15,65 P/B - - 0,81 0,73 0,71 0,68 P/E 4,42 5,38 6,85 17,23 15,99 24,03 P/B 0,47 0,53 0,72 0,49 0,42 0,31 P/E 4,15 3,41 5,43 21,79 26,54 8,97 P/B 0,86 1,46 1,72 0,48 0,42 0,86 P/E 5,79 4,46 5,04 4,57 7,75 19,01 P/B 0,92 0,60 0,51 0,50 0,60 0,64 P/E 5,03 8,22 (7,75) (2,49) 3,15 4,35 P/B 0,76 0,89 1,19 0,63 0,46 0,41 P/E 4,69 5,51 5,60 9,47 4,38 5,77 P/B 0,36 0,68 0,59 0,55 0,42 0,71 (141,55) (10,70) 31,05 Nguồn: Tính tốn từ BCTC DN thép niêm yết giai đoạn 2015-2020 liệu thị trường 243 Phụ lục 17 Kết hồi quy nhân tố ảnh hưởng khả sinh lời DN thép niêm yết Việt Nam Kết hồi quy mơ hình tác động cố định (FEM) Fixed-effects (within) regression Group variable: Firm1 R-sq: within = 0.7134 between = 0.0013 overall = 0.1444 corr(u_i, Xb) Number of obs Number of groups Obs per group: avg max F(15,50) Prob > F = -0.7145 = = 78 13 = = = = = 6.0 8.30 0.0000 ROE | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] + -LogTS | 2487162 1051855 -2.36 0.022 -.4599874 -.037445 TangtruongDT | -.01822 0633383 -0.29 0.775 -.1454388 1089988 DautuTSCD_DT | -.1187079 3735321 -0.32 0.752 -.8689692 6315534 ROS | 2.426145 4376909 5.54 0.000 1.547017 3.305273 TangtruongTS | 1220286 0552159 2.21 0.032 0111242 232933 DautuTSCD | 5326559 3771263 1.41 0.164 -.2248246 1.290136 HesoNo | -.0052355 1877944 0.03 0.978 -.3719607 3824318 BOD_kichthuoc | -.0153926 0232741 -0.66 0.511 -.06214 0313548 BOD_doclap | -.0036365 0296331 -0.12 0.903 -.0631564 0558833 BOD_CEO | -.0074221 0634074 -0.12 0.907 -.1347797 1199355 BOD_Sohuu | -.0001257 0007958 -0.16 0.875 -.0017241 0014727 BOD_gioitinh | -.1421655 1315218 -1.08 0.285 -.4063348 1220038 BOD_trinhdo | -.0162712 0277068 -0.59 0.560 -.0719219 0393796 BOD_logtuoi | -.1556336 1163784 -1.34 0.187 -.3893866 0781193 BOD_Logkinhnghiem | 135028 0743047 1.82 0.075 -.0142173 2842733 _cons | 1.820166 7225174 2.52 0.015 3689473 3.271385 + -sigma_u | 19160494 sigma_e | 08224927 rho | 84440324 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(12, 50) = 1.43 Prob > F = 0.1835 Kết hồi quy mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) Random-effects GLS regression Group variable: Firm1 R-sq: within = 0.6666 between = 0.9276 overall = 0.7617 corr(u_i, X) Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(15) Prob > chi2 = (assumed) = = 78 13 = = = = = 6.0 198.23 0.0000 ROE | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -LogTS | 091032 026842 -3.39 0.001 -.1436414 -.0384226 TangtruongDT | -.0501222 0586321 -0.85 0.393 -.165039 0647946 DautuTSCD_DT | -.1557723 3817813 -0.41 0.683 -.9040499 5925053 ROS | 2.320453 3188306 7.28 0.000 1.695557 2.945349 TangtruongTS | 0837508 0535005 1.57 0.117 -.0211083 1886098 DautuTSCD | 345655 3736523 0.93 0.355 -.3866901 1.078 HesoNo | -.2658338 1067227 2.49 0.013 0566612 4750063 BOD_kichthuoc | 0179075 0084362 2.12 0.034 001373 0344421 244 BOD_doclap | -.0146622 0161683 -0.91 0.364 -.0463515 0170272 BOD_CEO | -.0906156 0355892 -2.55 0.011 -.1603692 -.020862 BOD_Sohuu | -.0003652 0007714 -0.47 0.636 -.0018772 0011468 BOD_gioitinh | -.0229676 0863436 -0.27 0.790 -.1921979 1462627 BOD_trinhdo | -.0170631 0115061 -1.48 0.138 -.0396147 0054885 BOD_logtuoi | -.2256741 0661772 -3.41 0.001 -.355379 -.0959693 BOD_Logkinhnghiem | 1822996 043215 4.22 0.000 0975997 2669995 _cons | 6666425 2024082 3.29 0.001 2699297 1.063355 + -sigma_u | sigma_e | 08224927 rho | (fraction of variance due to u_i) - Kiểm tra FEM REM kiểm định Hausman Coefficients -| (b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) | fe re Difference S.E -+ -LogTS | 2487162 091032 1576842 1017029 TangtruongDT | -.01822 -.0501222 0319022 0239587 DautuTSCD_DT | -.1187079 -.1557723 0370643 ROS | 2.426145 2.320453 1056916 2998672 TangtruongTS | 1220286 0837508 0382778 0136562 DautuTSCD | 5326559 345655 1870009 0510704 HesoNo | -.0052355 2658338 -.2605982 1545219 BOD_kichth~c | -.0153926 0179075 -.0333002 0216914 BOD_doclap | -.0036365 -.0146622 0110257 0248336 BOD_CEO | -.0074221 -.0906156 0831935 0524777 BOD_Sohuu | -.0001257 -.0003652 0002395 0001953 BOD_gioitinh | -.1421655 -.0229676 -.119198 0992107 BOD_trinhdo | -.0162712 -.0170631 000792 0252047 BOD_tuoi | -.1556336 -.2256741 0700405 0957315 BOD_kinhnghm | 135028 1822996 -.0472716 0604454 -b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(15) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 9.20 Prob>chi2 = 0.8667 (V_b-V_B is not positive definite) 245