Chu de 4 nhung thach thuc cu thi truong hieu qua 3885

CHỦ ĐỀ NHỮNG THÁCH THỨC ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ NỘI DUNG 4.1 Giả thuyết thị trường hiệu • 4.2 Ba trụ cột thị trường hiệu • 4.3 Các giới hạn kinh doanh chênh lệch giá • 4.4 Một số bất thường • 4.1 GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ • Giả thuyết (efficiency thị market trường hiệu hypothesis) giả thuyết cho thị trường tài có hiệu tồn tất thơng tin sẵn có ảnh hưởng đến giá chứng khốn phản ánh lại giá chứng khoán 4.1 GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ • Theo giả thuyết thị trường hiệu - EMH, cổ phiếu giao dịch với giá trị hợp lí chúng sàn giao dịch chứng khốn, khiến nhà đầu tư khơng thể mua cổ phiếu bị định giá thấp (cổ phiếu giá trị) bán cổ phiếu với giá trị thổi phồng (cổ phiếu định giá cao) 4.1 GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ • Giả thuyết thị trường hiệu nhấn mạnh thị trường nắm bắt thơng tin cách nhanh chóng nên kì vọng thay đổi giá tương lai điều chỉnh cách ngẫu nhiên so với giá trị chứng khoán Các nhà thống kê gọi tượng qui luật ngẫu nhiên 4.1 GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ • • Ví dụ: cổ phiếu có giá trị ban đầu 10 la, tăng hay giảm giá có khả xảy Nếu tăng lên, ví dụ 11 la, lần thay đổi giá tiếp theo, việc tăng hay giảm giá có xác suất Ý nghĩa quan điểm: giá thị trường chứng khoán tuân theo qui luật ngẫu nhiên hàm ý thay đổi giá độc lập với 4.1 GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ • • • • Các kiểm định thực nghiệm giả thuyết thị trường hiệu phân loại thành kiểm định yếu, vừa mạnh Cụ thể: + Kiểm định yếu: nhận định dựa vào giá khứ để dự báo giá tương lai điều giả thuyết qui luật ngẫu nhiên ủng hộ + Kiểm định vừa: nhận định giá cổ phiếu phản ánh lại tất thông tin mà người có + Kiểm định mạnh: nhận định giá cổ phiếu phản ảnh lại tất thông tin, kể thông tin nội 4.2 BA TRỤ CỘT CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ GIAO DỊCH NHIỄU VÀ CÁC GIỚI HẠN KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ Những yêu cầu mặt lý thuyết tính hiệu thị trường: dựa trụ cột BA TRỤ CỘT ĐỐI VỚI TÍNH HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG Các nhà đầu tư ln lý trí Sai lệch nhà đầu tư khơng tương quan Khơng có giới hạn kinh doanh chênh lệch giá GIAO DỊCH NHIỄU VÀ CÁC GIỚI HẠN KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ Là trụ cột tiềm tính hiệu thị trường Thực tế Các nhà đầu tư lần giao dịch khơng hồn tồn dựa lý trí Nguyến nhân nhà đầu tư bị ảnh hưởng tín hiệu nhiễu SAI LỆCH GIỮA CÁC NHÀ ĐẦU TƯ LÀ KHÔNG TƯƠNG QUAN VỚI NHAU Theo nghiên cứu nhà tâm lý học tín hiệu nhiễu làm cho nhà đầu tư có phán đốn sai chúng theo chiều hướng định Các sai lệch có tương quan với • • Theo Robert Shiller trào lưu xã hội ảnh hưởng đến hành vi nhà đầu tư Do dựa cảm tính nên bị tác động tín hiệu nhiễu Các nhà giao dịch gọi nhà giao dịch nhiễu 10 KẾT LUẬN Có phản ứng chậm định công bố thu nhập 31 HIỆU ỨNG CÔNG TY NHỎ NORMAL • • Tiềm lực tài thấp Tỷ suất sinh lợi thấp UNUSUAL • Các cơng ty nhỏ đạt lợi nhuận vượt trội 32 HIỆU ỨNG CÔNG TY NHỎ XẢY RA TẬP TRUNG TRONG THÁNG GIÊNG HIỆU ỨNG CÔNG TY NHỎ HIỆU ỨNG THÁNG GIÊNG 33 NGUYÊN NHÂN Áp lực   bán cuối   năm HIỆU ỨNG THÁNG GIÊNG Tâm lý tích   cực   Thưởng   đầu năm 34 Các nghiên cứu công bố Các nhà đầu tư tập trung vốn Tỷ suất sinh lợi giảm 35 GIÁ TRỊ SO VỚI TĂNG TRƯỞNG Cổ phiếu giá trị Cổ phiếu tăng trưởng • • Có giá tương đối thấp so với yếu tố kế tốn Có giá tương đối cao so với yếu tố kế toán 36 GIÁ TRỊ SO VỚI TĂNG TRƯỞNG THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ THỰC TẾ Danh mục cổ phiếu giá trị danh mục cổ phiếu tăng trưởng có tỷ suất sinh lợi Danh mục cổ phiếu giá trị có tỷ suất sinh lợi cao cổ phiếu tăng trưởng 37 NGHIÊN CỨU CỦA SANJOY BASU 20% P/E cao thứ   20% P/E cao nhất 20% P/E thấp   500 cổ   phiếu 20% P/E cao thứ   20% P/E cao thứ   38 NGHIÊN CỨU CỦA SANJOY BASU Bảng 4.1 Thống kê theo nhóm P/E Phân vị A P/E cao Phân vị B Phân vị C Phân vị D Phân vị E P/E thấp P/E trung vị 35.8 19.1 15 12.8 9.8 Tỷ suất sinh lợi trung bình 9.34 9.28 11.65 13.55 16.3 Beta ước lượng 1.11 1.04 0.97 0.94 0.99 Các cơng ty có P/E cao có tỷ suất sinh lợi thấp cơng ty có P/E thấp 39 QUÁN TÍNH GIÁ VÀ SỰ ĐẢO NGƯỢC Ở tỷ số P/E, B/P, CF/P, cố định yếu tố kế toán , mức giá thị trường thấp thu tỷ suất sinh lợi cao Sự vượt trội tỷ suất sinh lợi cổ phiếu giá trị so với cổ phiếu tăng trưởng 40 QUÁN TÍNH GIÁ VÀ SỰ ĐẢO NGƯỢC THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Tỷ suất sinh lợi ngẫu nhiên Khơng có tương quan tỷ suất sinh lợi khứ 41 QN TÍNH GIÁ VÀ SỰ ĐẢO NGƯỢC • Qn tính giá • • Sự đảo • ngược Tỷ suất sinh lợi tương quan với tỷ suất sinh lợi khứ Quán tính giá xảy trung hạn, 3-12 tháng Tỷ suất sinh lợi tương quan âm với tỷ suất sinh lợi khứ Sự đảo ngược xảy dài hạn, 3-5 năm 42 WERNER DEBONDT & RICHARD THALER 50 cổ phiếu lời nhất   trên thị trường Nếu thị trường hiệu  quả  thì tỷ suất sinh lợi  của 2  danh mục khơng  có sự  khác biệt… 5 năm 50 cổ phiếu lỗ nhất   trên thị trường 43 PHẦN DƯ TRUNG BÌNH TÍCH LŨY ĐỐI VỚI CÁC DANH MỤC 35 CỔ PHIẾU LỜI HOẶC LỖ 44 Cảm ơn! 45