Đề tài phân tích báo cáo tài chính công ty bột giặt lix

BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THỰC PHẨM TP.HCM Khoa Tài Chính – Kế Tốn o0o BÀI TẬP TỔNG HỢP BÁO CÁO TÀI CHÍNH – PHÂN TÍCH, DỰ BÁO VÀ ĐỊNH GIÁ Đề tài: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY BỘT GIẶT LIX Mơn học: Phân tích tài GV hướng dẫn: TS Nguyễn Văn Tuấn Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2022 MỤC LỤC Nội dung Trang Phần GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN BỘT GIẶT LIX 06 I Sơ lược công ty 06 Các lĩnh vực kinh doanh, sản xuất cơng ty bao gồm 08 Cơ cấu Công ty 08 Cơ cấu cổ đông 08 Cơ cấu tổ chức hoạt động máy quản lý 08 II Các mặt hàng kinh doanh công ty 09 Bột giặt 09 Nước rửa chén 09 Các mặt hàng khác 09 III Trình độ cơng nghệ 09 IV Các nhân tố rủi ro 10 Rủi ro giá nguyên liệu 10 Rủi ro tỷ giá 10 Rủi ro cạnh tranh 10 Rủi ro hàng giả, hàng nhái 11 Phần Phần PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY LIXCO 12 I Phân tích tài sản – nguồn vốn cơng ty 12 Tài sản ngắn hạn 21 Tài sản dài hạn 22 Về nguồn vốn 22 Về khoản mục nợ phải trả 23 Về vốn chủ sở hữu 23 II Phân tích kết hoạt động sản xuất kinh doanh công ty 24 Khoản mục doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 26 Khoản mục giá vốn hàng bán 27 Khoản mục doanh thu hoạt động tài 27 Khoản mục chi phí tài 27 Khoản mục chi phí bán hàng 28 Khoản mục chi phí quản lí doanh nghiệp 28 2|Page Khoản mục lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Các khoản thu nhập khác 28 Khoản mục tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 29 10 Khoản mục chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hành 29 11 Khoản mục lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 29 Phân tích tình hình lưu chuyển tiền 29 III 28 Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 37 Lưu chuyển tiền tệ hoạt động đầu tư 37 IV Lưu chuyển tiền tệ hoạt động tài 37 Đánh giá tình hình tài cơng ty thơng qua số tài 38 Tỷ số tốn 38 a Tỷ số toán ngắn hạn 38 b Tỷ số toán nhanh 39 c Tỷ số toán tiền 39 Tỷ số hoạt động 40 a Vòng quay hàng tồn kho 40 b Vòng quay khoản phải thu 41 c Vòng quay tổng tài sản 41 d Vòng quay tài sản cố định 42 Tỷ số cấu tài 42 a Tỷ số nợ 42 b Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu 43 c Hệ số toán lãi vay 43 Tỷ số khả sinh lời 44 a Tỷ số lợi nhuận ròng doanh thu (ROS) 44 b Tỷ số lợi nhuận ròng tổng tài sản (ROA) 44 c Tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu (ROE) 45 Tỷ số thị trường 46 a Thu nhập cổ phiếu (EPS) 46 b Tỷ số giá thị trường thu nhập (P/E) 47 c Tỷ số giá thị trường giá trị sổ sách (P/B) 47 d Tỷ suất cổ tức (DY) 48 Phân tích tỷ số tăng trưởng 48 a Tỷ số lợi nhuận giữ lại 48 3|Page b Tỷ số tăng trưởng bền vững 49 Phần NHẬN XÉT, ĐÁNH GIÁ VÀ KIẾN NGHỊ 50 I Nhận xét 50 II Kiến nghị 52 Phần ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY LIXCO 53 I Một số phương pháp định giá 53 Phương pháp chiết khấu cổ tức 53 Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự 54 Phương pháp so sáng tỷ số P/E 56 Định giá cổ phiếu công ty bột giặt LIX 56 II Định giá theo phương pháp so sánh 56 Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền 57 III Khuyến nghị đầu tư 57 Điểm nhấn đầu tư 57 Rủi ro đầu tư 57 Khuyến nghị 57 4|Page DANH MỤC HÌNH ẢNH, SƠ ĐỒ, BẢNG SỐ LIỆU Hình 01 Logo cơng ty bột giặt LIXCO 06 Hình 02 Cơ cấu tổ chức hoạt động máy quản lý công ty bột giặt LIXCO 08 Sơ đồ 01 Từ Bảng báo cáo kêt hoạt động kinh doanh 2019-2021 công ty bột giặt LIX 26 Bảng 01 Các đặc điểm bật công ty bột giặt LIXCO 06 Bảng 02 Lịch sử hình thành cơng ty bột giặt LIXCO 08 Bảng 03 Báo cáo tài năm 2019, 2020, 2021 cơng ty bột giặt LIXCO trang chủ 21 Bảng 04 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh năm 2019, 2020, 2021 công ty bột giặt LIXCO trang chủ 26 Bảng 05 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh năm 2019, 2020, 2021 công ty bột giặt LIXCO trang chủ 36 Bảng 06 Phân tích tỷ số toán ngắn hạn 38 Bảng 07 Phân tích tỷ số tốn nhanh 38 Bảng 08 Phân tích tỷ số tốn tiền 39 Bảng 09 Phân tích vịng quay hàng tồn kho 40 Bảng 10 Phân tích vịng quay khoản phải thu 41 Bảng 11 Phân tích vịng quay tổng tài sản 41 Bảng 12 Phân tích vịng quay tài sản cố định 42 Bảng 13 Phân tích tỷ số nợ 42 Bảng 14 Phân tích tỷ số nợ vốn chủ sở hữu 43 Bảng 15 Phân tích hệ số tốn lãi vay 43 Bảng 16 Phân tích tỷ số lợi nhuận rịng doanh thu 44 Bảng 17 Phân tích tỷ số lợi nhuận ròng tổng tài sản 44 Bảng 18 Phân tích tỷ số lợi nhuận rịng vốn chủ sở hữu Bảng 19 Phân tích thu nhập cổ phiế 45 u46 Bảng 20 Phân tích tỷ số giá thị trường thu nhập 47 Bảng 21 Phân tích tỷ số giá thị trường giá trị sổ sách 47 Bảng 22 Phân tích tỷ suất cổ tức 48 Bảng 23 Phân tích tỷ số lợi nhuận giữ lại 48 Bảng 24 Phân tích tỷ số tăng trưởng bền vững 49 5|Page Phần 1: GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN BỘT GIẶT LIX Tên giao dịch Vốn điều lệ Vốn chủ sơ hữu Địa Sô điện thoại Mã fax Website Mã cổ phiếu Ngày lên sàn Công ty Cổ phần Bột giặt LIX 340.000.000.000 đồng 427.717.180.400 đồng 03 đường số 02, phường Linh Trung, Quận Thủ Đức, Tp.HCM, V N (+84) 38.966.803 (+84) 38.967.522 www.lixco.com LIX 10/12/2009 Bảng 01 Các đặc điểm bật cơng ty bột giặt LIXCO Hình 01 Logo cơng ty bột giặt LIXCO I Sơ lược công ty: 1972 Công ty cổ phần Bột giặt Lix xuất thân từ nhà máy xây dựng từ năm 1972 với tên gọi Cơng ty Kỹ nghệ hóa phẩm Hn Huân, thiết kế theo công nghệ Italia 1977 Trong q trình cải tạo cơng thương nghiệp, nhà máy chuyển sang hình thức xí nghiệp hợp doanh lấy tên “Nhà máy Công tư hợp doanh Linh Xuân” 1978 Chủ nhà máy hiến cho Nhà nước để xuất cảnh, nhà máy sát nhập vào Nhà máy 1980 Bột giặt Viso 20.01 Nhà máy tách khỏi nhà máy Viso đổi tên thành “Nhà máy Quốc doanh Bột giặt 1992 Linh Xuân” trực thuộc Công ty Bột giặt miền Nam 28.08 Nhà máy chuyển thành Công ty Bột giặt Lix trực thuộc Tổng Cơng ty Hóa chất cơng 1993 nghiệp Hóa chất tiêu dùng - Bộ Cơng nghiệp nặng 24.05 6|Page Công ty đăng ký kinh doanh lại theo Nghị định 388/HĐBT Công ty thành lập lại theo Quyết định số 296/QĐ/TCNSĐT Bộ Công nghiệp nặng 1993 Công ty thành lập Chi nhánh Hà Nội, xây dựng nhà máy sản xuất bột giặt 1994 2003 5.000 tấn/năm Yên Viên, Gia Lâm, TP Hà Nội Tháng 01 Nhà má Hà Nội vào hoạt động 27.06 Quyết định số 110/2003/QĐ-BCN Bộ trưởng Bộ Cơng nghiệp việc cổ phần hóa Công ty Bột giặt Lix, Công ty chuyển thành Công ty Cổ phần Bột giặt Lix, giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 4103001845do Sở Kế hoạch Đầu tư 2005 thành phố Hồ Chí Minh cấp Tháng 04 Công ty mua lại Nhà máy bột giặt 30.000 tấn/năm Công ty Liên doanh Liên doanh Unilever Việt Nam Thượng Đình, quận Thanh Xuân, TP Hà Nội Chi 2008 nhánh Hà Nội chuyển sang địa điểm 05.04 Công ty thực việc phát hành cổ phiếu thưởng tăng vốn điều lệ từ 36 tỷ đồng 2009 lên 72 tỷ đồng Tháng 08 Đơn vị thực việc trả cổ tức cổ phiếu đợt phát hành cổ phiếu thưởng, 2009 tăng vốn điều lệ lên 90 tỷ 10.12 Cổ phiếu công ty thức niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 2012 Tăng vốn điều lệ lên 108 tỷ 2013 Tăng vốn điều lệ lên 216 tỷ Ký kết hợp đồng gia công với Unilever đến hết năm 2019 Bảng 02 Lịch sử hình thành công ty bột giặt LIXCO Các lĩnh vực kinh doanh, sản xuất cơng ty bao gồm:  Công nghiệp sản xuất chất tẩy rửa tổng hợp mỹ phẩm  Sản xuất kinh doanh loại hóa chất, bao bì  Kinh doanh xuất nhập  Kinh doanh bất động sản Cơ cấu Cơng ty: Cơng ty có trụ sở Khu phố 4, phường Linh Trung, quận Thủ Đức, Tp Hồ Chí Minh 02 chi nhánh Hà Nội Bình Dương 7|Page Cơ cấu cổ đơng: Theo Sổ theo dõi cổ đông Công ty chốt ngày 31/12/2021, cơng ty có cấu sau: cổ đơng nhà nước 16.524.000 (51%); cổ đông nước 2.899.730 (8,95%), cổ đơng nước ngồi nắm giữ 12.976.270 cổ phiếu (40,05%) Cơ cấu tổ chức hoạt động máy quản lý: Hình 02 Cơ cấu tổ chức hoạt động máy quản lý công ty bột giặt LIXCO II Các mặt hàng kinh doanh công ty: Bột giặt: Đây nhóm sản phẩm chủ lực Công ty, chiếm tỉ trọng cao tổng sản lượng sản xuất tiêu thụ hàng năm Bột giặt với thương hiệu tiếng LIX Extra, LIX Siêu sạch, LIX Extra Chanh, YES trở thành mặt hàng quen thuộc với người dân, đặc biệt thị trường phía Nam hệ thống siêu thị lớn Sài gòn Co-op mart, Big C, Metro, Lotte, Vinatex đặc điểm ưu việt bột giặt kinh tế, tiết kiệm, có hương thơm độc đáo giá thành cạnh tranh, dùng cho giặt máy lẫn giặt tay, phù hợp với nguồn nước Sản phẩm chủ lực bột giặt LIX Extra chiếm 36% tổng sản lượng tiêu thụ tồn Cơng ty, với thị trường phân phối không nước mà xuất sang Campuchia, thị trường châu Phi Trung Đơng 8|Page Ngồi ra, Cơng ty phát triển thêm dòng sản phẩm cao cấp dùng cho máy giặt mang thương hiệu LIX Compact Đây sản phẩm sản xuất theo công nghệ Nhật Bản, có chất lượng cao, tẩy loại vết bẩn mà không làm bay màu vải sợi đặc biệt tiết kiệm bột giặt tỷ trọng cao (bột giặt đậm đặc) Nước rửa chén: Nước rửa chén nhóm sản phẩm chủ lực thứ hai đứng sau bột giặt Cùng với sản phẩm bột giặt, tỷ trọng sản lượng chất tẩy rửa Lixco đạt mức 35% - 40% tổng sản lượng sản xuất chất tẩy rửa Tổng cơng ty Hóa chất Việt Nam Nước rửa chén mang thương hiệu LIX với hương Chanh hương Trà xanh đời sau nhãn hiệu khác thị trường tạo chỗ đứng vững sản phẩm có chất lượng tốt mà giá lại cạnh tranh Nước rửa chén LIX khơng nhãn hiệu uy tín nước mà thương hiệu tiếng Campuchia Các mặt hàng khác: Ngồi nhóm sản phẩm chủ lực trên, Cơng ty cịn cho đời sản phẩm nước giặt LIX, nước xả vải LIX, nước lau sàn LIX, nước tẩy toilet, nước tẩy Javel… bước đầu khách hàng ủng hộ có tăng trưởng III Trình độ cơng nghệ: Cùng với chiến lược cơng nghiệp hóa, đại hóa Việt Nam, Lixco tập trung đầu tư cho hệ thống thiết bị máy móc tiên tiến, nhập từ Nhật Bản, quốc gia có thiết bị nhiều công ty giới sử dụng Chủ trương Lixco triệt để áp dụng công nghệ sản xuất đại, tăng cường hệ thống thiết bị báo, kiểm soát điện tử, áp dụng điều khiển tự động, lắp đặt thêm dây chuyền đóng gói tự động, giảm dần lao động thủ công, tăng suất độ tin cậy sản phẩm nhằm đáp ứng vai trò tiên phong ngành sản xuất chất tẩy rửa Đồng thời, Lixco dần tiến đến việc thay để sử dụng công nghệ sản xuất tiết kiệm Công nghệ áp dụng nhiều nước giới chuyên gia môi trường đánh giá cao tiết kiệm nhiên liệu, phát thải mơi trường ít, góp phần làm giảm hiệu ứng nhà kính mà giới quan ngại Hơn nữa, Lixco áp dụng nghiêm ngặt qui định quản lý chất thải công nghiệp với hệ thống xử lý chất thải thiết kế tương tự Cơng ty sản xuất chất tẩy rửa nước ngồi Việt Nam IV Các nhân tố rủi ro: Trong số rủi ro Công ty Cổ phần Bột giặt Lix, rủi ro có khả xảy ảnh hưởng lớn hoạt động kinh doanh Công ty gồm: 9|Page Rủi ro giá nguyên liệu: Nguyên liệu sản xuất bột giặt chất tẩy lỏng Lixco đa số có nguồn gốc từ nước bao gồm quốc gia Trung Quốc, Nhật Bản nước châu Âu, số cịn lại có nguồn từ Cơng ty hóa chất nước Trong năm 2008 vừa qua, giá nguyên liệu có nhiều biến động, mà nguyên nhân chủ yếu ảnh hưởng từ giá dầu thô giới Một nguyên liệu sản xuất bột giặt chất hoạt động bề mặt (LAS) có thành phần chiết xuất từ dầu mỏ, thế, việc giá dầu thơ tăng cao năm 2008 gây tác động lớn đến hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty Rủi ro tỷ giá: Với việc 51% nguyên liệu có nguồn gốc từ nhập khẩu, nhập trực tiếp chiếm khoảng 13%, biến động tỷ giá tác động mạnh mẽ đến hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên, năm vừa qua, với định hướng mở rộng thị trường nước bên cạnh thị trường nội địa, Công ty không ngừng đẩy mạnh hoạt động xuất sang nhiều quốc gia lân cận Đông Nam Á, Nhật Bản, Đài Loan … Doanh thu xuất Cơng ty ngày gia tăng, đóng góp phần lớn tổng cấu doanh thu đơn vị, đem năm hàng triệu USD, nguồn thu lớn giúp đơn vị chủ động ngoại tệ, hạn chế tác động tỷ giá Rủi ro cạnh tranh:  Thị trường nội địa: Thị trường chất tẩy rửa Việt Nam cạnh tranh gay gắt nhiều công ty nước công ty nước ngồi Đặc biệt cơng ty nước ngồi sản xuất chất tẩy rửa Việt Nam từ tập đồn đa quốc gia, có quy mơ lớn, kinh nghiệm kinh doanh lâu năm, tiềm lực tài dồi dào, liên tục đưa chương trình phát triển thị trường, bán hàng khuyến mại, cơng ty chiếm thị phần lớn Đây khó khăn lớn mà Lixco phải đương đầu thị phần ít, quy mơ nhỏ, tiềm lực tài cịn hạn chế, chưa có kinh nghiệm cạnh tranh với đối thủ lớn  Thị trường nước ngoài: Trong năm gần đây, hoạt động xuất đơn vị ngày đẩy mạnh Ngoại trừ thị trường Campuchia, thị trường khác, sản phẩm Lixco xuất dạng sản phẩm mang nhãn hiệu riêng số công ty nhập lớn nước sở Những dấu hiệu lạc quan gần cho thấy, bạn hàng Lixco nước ngày yêu 10 | P a g e Quy mô doanh thu tạo từ đồng vốn đầu tư vào tổng tài sản, thể qua hệ số vòng quay tổng tài sản (còn gọi hiệu suất sử dụng tổng tài sản) Hệ số phản ánh hiệu tần suất khai thác tổng tài sản doanh nghiệp Như vậy, doanh nghiệp tăng hiệu khai thác tài sản cải thiện ROA Tỷ số lợi nhuận ròng tổng tài sản bình quân năm 2019 20%, nghĩa bình quân 100 đồng tài sản tạo 20 đồng lợi nhuận ròng Tỷ số có xu hướng thay đổi đột biến trong từ năm 2019 đến năm 2021, cụ thể năm 2020 tăng lên 23%, năm 2021 giảm mạnh 14% Điều cho thấy công ty kinh doanh không ổn định c Tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu (ROE): TB Năm 2019 Lợi nhuận sau thuế 2020 2021 ngành 178.796.055.120 230.108.370.018 167.366.172.212 Vốn chủ sở hữu bình quân 513.740.037.488 596.345.089.557 693.297.431.671 ROE 32,2 36,1 22,3 Bảng 18 Phân tích tỷ số lợi nhuận rịng vốn chủ sở hữu Theo mơ hình DuPont, tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu sau: = = ROS vòng quay tổng tài sản Hệ số nhân Vốn chủ sở hữu Tất nhiên, việc tính tốn ROE thực cách nhanh chóng đơn giản cách áp dụng trực tiếp công thức ROE = Tuy nhiên, phân tách tiêu ROE thành tích ba tiêu thành phần theo phương trình DuPont hữu ích bởinó cho thấy tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản phụ thuộc ba yếu tố: Hiệu hoạt động – khả quản lý chi phí cơng ty – thể qua ROS Hiệu khai thác tài sản doanh nghiệp – thể qua Vòng quay tổng TS Cơ cấu vốn doanh nghiệp – thể qua hệ số nhân vốn chủ sở hữu EM (equity multiplier) 44 | P a g e EM = = + EM tăng tức công ty tăng huy động vốn từ bên Như vậy, thay đổi ROE yếu tố nêu gây Mặt khác, doanh nghiệp muốn cải thiện ROE cần phải nâng cao hiệu hoạt động, hiệu khai thác tài sản lựa chọn cấu vốn thích hợp Tỷ số thị trường: a Thu nhập cổ phiếu (EPS): Năm Lợi nhuận sau thuế Số lượng cổ phiếu thường EPS (đồng) 2019 2020 TB ngành 2021 178.796.055.120 230.108.370.018 167.366.172.212 32.400.000 32.400.000 32.400.000 4.960 6.380 4.640 Bảng 19 Phân tích thu nhập cổ phiếu Qua bảng phân tích ta thấy thu nhập cổ phiếu công ty năm 2019 4.96 đồng, tức thu nhập cổ đông nhận sở hữu cổ phiếu 4.960 đồng Chỉ tiêu có xu hướng tăng nhẹ năm 2020, đến năm 2021 lại giảm nhẹ Năm 2020 thu nhập cổ phiếu 6.380 đồng Năm 2021 tiêu giảm 4.640 đồng 45 | P a g e b Tỷ số giá thị trường thu nhập (P/E): TB Năm 2019 2020 2021 43.000 50.400 50.300 4.960 6.380 4.640 8,67 8,46 10,84 Giá thị trường cổ phiếu thường EPS P/E (lần) ngành Bảng 20 Phân tích tỷ số giá thị trường thu nhập Tỷ số giá thị trường thu nhập năm 2019 8,67 lần, nghĩa nhà đầu tư sẵn sàng bỏ 8,67 đồng vốn đầu tư để kiếm đồng lợi nhuận cơng ty Tỷ số có xu hướng tăng dần giai đoạn từ năm 2019 đến năm 2021, cụ thể năm 2020 8,46 lần, năm 2021 10,84 lần c Tỷ số giá thị trường giá trị sổ sách (P/B): TB Năm 2019 2020 2021 Giá thị trường cổ phiếu thường 43.000 50.400 50.300 Gía trị sổ sách cổ phiếu 15.783 18.359 21.841 2,72 2,75 2,3 P/B (lần) ngành Bảng 21 Phân tích tỷ số giá thị trường giá trị sổ sách Tỷ số giá thị trường thu nhập năm 2019 2,72 lần, nghĩa nhà đầu tư sẵn sàng bỏ 2,72 đồng vốn đầu tư để kiếm đồng lợi nhuận công ty Tỷ số có xu hướng tăng dần giai đoạn từ năm 2019 đến năm 2021, cụ thể năm 2020 2,75 lần, năm 2021 2,3 lần 46 | P a g e d Tỷ suất cổ tức (DY): TB Năm 2019 2020 2021 Cổ tức chia 2.500 3.000 1.000 EPS 4.960 6.380 4.640 DY 0,50 0,47 0,22 ngành Bảng 22 Phân tích tỷ suất cổ tức Tỷ số giá thị trường thu nhập năm 2019 0,50 lần, nghĩa nhà đầu tư sẵn sàng bỏ 0,50 đồng vốn đầu tư để kiếm đồng lợi nhuận cơng ty Tỷ số có xu hướng tăng dần giai đoạn từ năm 2019 đến năm 2021, cụ thể năm 2020 0,47 lần, năm 2021 0,22 lần Phân tích tỷ số tăng trưởng: a Tỷ số lợi nhuận giữ lại: Là tỷ số phản ánh mức giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư từ lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp Là tiêu để nhà phân tích xem xét phát triển công ty tương lai Năm 2019 2020 2021 Lợi nhuận giữ lại 116.483.302.200 120.969.861.516 149.975.016.267 Lợi nhuận sau thuế 178.796.055.120 230.108.370.018 167.366.172.212 65,15 52,57 89,61 Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại Bảng 23 Phân tích tỷ số lợi nhuận giữ lại  Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại tăng qua năm b Tỷ số tăng trưởng bền vững: Là tỷ số phản ánh mức độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu thơng qua tích lũy lợi nhuận 47 | P a g e Năm 2019 2020 2021 Lợi nhuận giữ lại 116.483.302.200 120.969.861.516 149.975.016.267 Vốn chủ sở hữu 555.195.915.048 637.494.264.066 749.100.599.276 20,98 18,96 20,02 Tỷ lệ lợi nhuận tăng trưởng bền vững Bảng 24 Phân tích tỷ số tăng trưởng bền vững  Tỷ lệ lợi nhuận tăng trưởng bền vững giảm qua năm Đặc biệt năm 2019, tỷ số cao so với năm lại 48 | P a g e Phần 3: NHẬN XÉT, ĐÁNH GIÁ VÀ KIẾN NGHỊ I Nhận xét: Qua phân tích ta thấy phần điểm tích cực điểm hạn chế cịn tồn hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty Cổ phần bột giặt Lix Điểm tích cực hoạt động công ty là:  Với 50 năm kinh nghiệm công tác xây dựng, công ty dần tạo dựng uy tín thị trường thu hút nhiều đối tác Thị trường công ty năm qua liên tục mở rộng, sản phẩm ngày đa dạng, chất lượng ngày tăng  Năng lực sản xuất công ty tăng lên rõ rệt nhờ công ty năm qua tập trung tăng cường đầu tư phát triển máy móc thiết bị, giúp nâng cao chất lượng sản phẩm lực cạnh tranh doanh nghiệp  Hiệu sử dụng vốn công ty có giảm ln mức cao so với  Điểm hạn chế hoạt động công ty: doanh nghiệp ngành  Tỷ số quay vòng tài sản ngắn hạn nói riêng hiệu suất sử dụng tài sản nói chung cơng ty có xu hướng giảm, làm cho lượng vốn công ty bị tồn động nhiều, ảnh hưởng đến nhu cầu vốn công ty tương lai  Mặc dù doanh thu công ty cao ta nhận thấy khoản phải thu công ty liên tục tăng qua năm, dẫn đến công ty bị chiếm dụng lượng vốn lớn  Một điểm cần ý mức độ sử dụng nợ hay địn bẩy tài công ty qua năm cao, trường hợp kinh tế tăng trưởng, lợi nhuận công ty có xu hướng tăng lên với mức sử dụng địn bẩy tài vậy, khiến khả chi trả cho chủ nợ hiệu  Sức sinh lời công ty năm qua có chiều hướng gia tăng chưa phù hợp hay nói cịn nhỏ so với quy mô hoạt động công ty  Mặc dù thời gian qua công ty trọng đầu tư, xây dựng, cải tiến máy móc thiết bị hiệu suất sử dụng tài sản cố định mức thấp có xu hướng giảm xuống Do cơng ty cần phải lý, nhượng bán tài sản có sức sản xuất kém, khơng liên quan đến hoạt động công ty 49 | P a g e  Một số giải pháp quản lý nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh doanh doanh nghiệp  Trong môi trường cạnh tranh kinh tế thị trường, việc bảo toàn vốn kinh doanh nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh doanh yêu cầu sống doanh nghiệp Tổ chức tốt việc quản lý sử dụng vốn kinh doanh giúp cho doanh nghiệp với số vốn có, tăng khối lượng sản xuất, tiết kiệm chi phí sản xuất kinh doanh, hạ giá thành sản phẩm, góp phần tăng doanh thu tăng lợi nhuận doanh nghiệp  Để bảo toàn nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh doanh, doanh nghiệp cần vào điều kiện tình hình kinh doanh cụ thể để đề biện pháp thích ứng quản lý phần vốn kinh doanh Tuy nhiên để quản lý nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh doanh công ty cần ý số biện pháp chủ yếu sau: Đánh giá, lựa chọn thực tốt dự án đầu tư phát triển doanh nghiệp Quản lý chặt chẽ, huy động tối đa tài sản có vào hoạt động kinh doanh để góp phần nâng cao hiệu suất sử dụng vốn kinh doanh Cần lập hồ sơ đánh số, mở sổ theo dõi, quản lý tài sản kinh doanh, theo nguyên tắc tài sản cố định phải cá nhân hay phận chịu trách nhiệm quản lý sử dụng Thường xuyên kiểm tra giám sát tình hình sử dụng tài sản để có biện pháp huy động cao độ tài sản có vào hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp có quyền chủ động có trách nhiệm tiến hành nhượng bán tài sản cố định không cần dùng, lý tài sản cố định hư hỏng, lạc hậu kỹ thuật, khơng có nhu cầu sử dụng để nhanh chóng thu hồi vốn Thực định kỳ kiểm kê tài sản, xác định số lượng, trạng tài sản (tài sản lưu động đầu tư ngắn hạn, tài sản cố định đầu tư dài hạn) Đối chiếu với cơng nợ phải thu, phải trả khóa sổ kế tốn để lập báo cáo tài có biện pháp xử lý tổn thất tài sản Lựa chọn phương pháp khấu hao mức khấu hao hợp lý, quản lý chặt chẽ sử dụng có hiệu quỹ khấu hao tài sản cố định Công ty cần lựa chọn biết sử dụng phương pháp khấu hao thích hợp làm sở cho việc thu hồi kịp thời, đầy đủ vốn đầu tư ứng trước vào tài sản cố định Từ tạo điều kiện cho doanh nghiệp tập trung vốn nhanh để đầu tư đổi tài sản cố định Chú trọng thực đổi tài sản cố định cách kịp thời thích hợp để tăng cường khả cạnh tranh doanh nghiệp 50 | P a g e Thực đổi tài sản cố định kịp thời, hợp lý doanh nghiệp tăng lực sản xuất kinh doanh, nâng cao chất lượng, cải tiến, đổi mẫu mã sản phẩm, tiết kiệm chi phí nguyện vật liệu, tiền cơng, tăng sức cạnh tranh sản phẩm, từ mở rộng thị phần tiêu thụ, tăng doanh thu lợi nhuận Áp dụng nghiêm minh biện pháp thưởng phạt vật chất việc bảo quản sử dụng tài sản kinh doanh để tăng cường ý thức trách nhiệm người quản lý, sử dụng để góp phần nâng cao hiệu sử dụng tài sản doanh nghiệp Chủ động thực biện pháp phòng ngừa rủi ro, bảo toàn vốn kinh doanh II Kiến nghị: Cơng ty nên tính tốn số hàng tồn kho cần thiết cho sản xuất nhu cầu tương lai để có mức dự trữ hàng tồn kho hợp lý tránh tình trạng thiếu hàng tồn kho để thực hiên sản xuất kinh doanh thừa hàng tồn kho làm cho vốn kinh doanh bị ứ động Cần xây dựng hệ thống tiêu đánh giá tình hình tài cơng ty Hệ thống tiêu nên xây dựng cách đơn giản, dễ hiểu đồng thời phản ánh xác, đầy đủ tình hình tài cơng ty Cơng ty nên xây dựng kế hoạch tài ngắn hạn, kế hoạch tài phải sát với hoạt động thực tế công ty, đảm bảo cho công ty chủ động hoạt động, không bị động hoạt động tài chính, đồng thời kế hoạch tài phải vụ phụ cho mục tiêu phát triển dài hạn công ty Công ty nên đánh giá rủi ro tài rủi ro kinh doanh thông qua hệ số khả tốn, mức độ tác động địn bẩy tài Có cơng ty chủ động hoạt động, hạn chế rủi ro kinh doanh chủ động phòng tránh rủi ro Đối với tài sản cố định cơng ty cần cố gắng khai thác hết công suất để tạo hiệu tối đa Bên cạnh cần phải mở rộng đầu tư thêm để tăng cường quy mô hoạt động Đối với tài sản hết khấu hao, cũ kỹ, hư hỏng nặng cần triệt để lý để thu hồi vốn bổ sung vào hoạt động Những tài sản mà chu kỳ hoạt động công ty chưa cần đến cơng ty cho tổ chức, cá nhân khác th, từ cơng ty có thêm khoản thu nhập khác bổ sung vào doanh thu Kiểm sốt chi phí chặt chẽ khơng để chí phí lớn ảnh hưởng đến giá vốn hàng bán Thường xuyên nghiên cứu nắm bắt thông tin giá vật tư thị trường, tìm nguồn cung 51 | P a g e cấp nguyên vật liệu với giá ổn định để quản lý rủi ro giá tương lai 52 | P a g e Phần 4: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY LIXCO I Một số phương pháp định giá: Phương pháp chiết khấu cổ tức: Với phương pháp này, giá trị hợp lý (nội giá) cổ phiếu giá dịng tiền thu nhập tạo tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư yêu cầu (r) Dòng tiền thu nhập tạo từ cổ phiếu, bao gồm: Cổ tức chia hàng năm () giá trị nhận bán cổ phiếu thời điểm t () Tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư yêu cầu (r) có cách: Sử dụng mơ hình CAPM Sử dụng phần bù rủi ro Mơ hình định sau: Giả định 1: Nhà đầu tư mua cổ phiếu giữ để nhận cổ tức Khi đó: t=∞ =0 Mơ hình định giá viết lại sau: Giả định 2: Tốc độ tăng trưởng cổ tức g = số Khi dịng tiền bao gồm cổ tức qua năm ước lượng sau: Cổ tức năm vừa rồi: biết cơng ty trả cổ tức năm trước Cổ tức năm 1: = (1+g) Cổ tức năm 2: = (1+g) = Một cách tổng qt: Dt = D0(1+g)t Mơ hình định giá cổ phiếu sau: 53 | P a g e Nhân vế (1) với , ta được: Trừ theo vế (2) cho (1), ta có: Cổ tức tăng trưởng nhờ lợi nhuận giữ lại tái đầu tư Do đó: g = Tỷ lệ LN giữ lại ROE = Tỷ lệ LN giữ lại r Mà tỷ lệ LN giữ lại < => g < r Khi n => => Khi (4)  hay Cơng thức gọi mơ hình Gordon dùng để định giá cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) không đổi Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do: FCF = Dòng tiền hoạt động – Tổng đầu tư vào tài sản hoạt động Dòng tiền hoạt động = Lợi nhuận hoạt động ròng sau thuế (NOPAT: Net Operating Profit After Tax) + Khấu hao Tổng đầu tư tài sản hoạt động = Đầu tư ròng tài sản hoạt động + Khấu hao Do đó: FCF = (NOPAT + Khấu hao) – (Đầu tư ròng tài sản hoạt động + Khấu hao) = NOPAT – Đầu tư ròng tài sản hoạt động Về thực hành, dịng tiền tự thường tính dựa vào báo cáo kết kinh doanh năm trước tốc độ tăng trưởng kỳ vọng dòng tiền theo cơng thức sau: Dịng tiền tự = Dòng tiền hoạt động sau thuế – Chi đầu tư ròng tài sản hoạt động (kể chi đầu tư tài sản cố định chi cho vốn lưu động ròng) Dòng tiền hoạt động ròng sau thuế = Lợi nhuận hoạt động – Thuế + Khấu hao tài sản cố định hữu hình vơ hình Dựa vào báo cáo tài năm để tính theo cơng thức Định giá theo chiết khấu dòng tiền tự do: 54 | P a g e a Chia thời kỳ hoạt động công ty thành hai thời kỳ: Thời kỳ có lợi cạnh tranh thời kỳ cịn lại Thời kỳ có lợi cạnh tranh thời kỳ đầu công ty vào hoạt động chưa có nhiều đối thủ cạnh tranh, đó, thời kỳ thường có tốc độ tăng trưởng cao b Ước lượng dòng tiền tự cho thời kỳ có lợi cạnh tranh với tốc độ tăng trưởng g1 theo cơng thức = c Giả định dịng tiền tự cho năm có tốc độ tăng trưởng không d đổi () ước lượng dòng tiền tự cho thời kỳ e Xác định giá trị cơng ty dựa vào dịng tiền tự (V) f Tính giá trị cổ phiếu: Giá trị cổ phiếu (v) giá trị vốn chủ sở hữu chia cho số lượng cổ phiếu lưu hành (n) Xác định giá trị cơng ty dựa vào dịng tiền tự Tính giá dịng tiền tự () thời kỳ có lợi cạnh tranh khoảng t năm: PV(FCF) thời kỳ có ưu cạnh tranh = Tính giá trị phần cịn lại sau thời kỳ có lợi cạnh tranh, giả định dịng tiền tự có tốc độ tăng trưởng khơng đổi () => Giá trị phần cịn lại: Xác định giá trị cơng ty dựa vào dịng tiền tự (tt) Tính giá giá trị phần cịn lại Cơng thức tính sau: = (1+) Tính giá trị cơng ty (V) theo cơng thức: Tính giá trị phần vốn chủ sở hữu giá trị công ty sau trừ phần nợ phải trả: Giá trị vốn chủ sở hữu (E) = V – Gía trị thị trường nợ (D) Tính giá trị cổ phiếu () giá trị vốn chủ sở hữu chia cho số lượng cổ phiếu lưu hành (n): Phương pháp so sáng tỷ số P/E: = (Lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu) (Tỷ số P/E bình quân ngành) Xác định tỷ số P/E: 55 | P a g e Gọi b: Tỷ lệ lợi nhuận để lại => – b = Tỷ lệ lợi nhuận chia = , , cổ tức lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu kỳ =>1 – b = => = (1 – b) Theo mô hình Gordon: V = = => = => Tỷ số P/E = = II Định giá cổ phiếu công ty bột giặt LIX: Trong chương này, tác giả dùng phương pháp so sánh phương pháp chiết khấu dòng tiền để xác định giá cổ phiếu Công ty bột giặt LIX Định giá theo phương pháp so sánh: Có cách áp dụng định giá so sánh cho cổ phiếu:  So sánh với công ty ngành: Cách áp dụng cho cơng ty Sử dụng cách này, so sánh công ty cần định giá với công ty ngành khoảng thời gian quý gần để tìm khoảng định giá hợp lý Cách tương tự với việc so sánh nho Mỹ với nho Nhật, Úc, Việt Nam ta lấy ví dụ  So sánh với công ty khác ngành: Cách thường áp dụng cho công ty đầu ngành Việc so sánh công ty đầu ngành với dựa tâm lý nhà đầu tư, trước mua cổ phiếu thường nghĩ đến công ty đầu ngành trước, so sánh cơng ty cố tìm cơng ty "tốt, rẻ" để đầu tư Với công ty nhỏ, danh tiếng, khơng phải đầu ngành, việc so sánh cơng ty khác ngành tác dụng Cách tương tự với việc so sánh nho Mỹ với Cam Mỹ, Táo Mỹ  So sánh với kế hoạch kinh doanh năm tới: Kết hợp kế hoạch năm tỷ lệ hoàn thành kế hoạch năm trước cho ta giá trị ước lượng EPS công ty năm Cùng với số PE gần để tìm khoảng giá tâm lý nhà đầu tư NẾU công ty đạt EPS Trong phần này, dùng phương pháp so sánh với ba mã cổ phiếu: ASA, KSD, NET để xác định giá cổ phiếu Công ty bột giặt LIX Mã CK Tên công ty ASA Công ty cổ phần tập đoàn ASA Sàn HNX Giá 12.60 EPS (+0.00% ) 0.2 P/E 68.4 56 | P a g e KSD Công ty cổ phần đầu từ DNA HNX 8.20 NET Công ty cổ phần bột giặt Net HNX 48.20 Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền: III (-2.38%) (-3.60%) 0.7 4.1 11.9 11.7 Khuyến nghị đầu tư: Điểm nhấn đầu tư: Rủi ro đầu tư: Khuyến nghị: 57 | P a g e TÀI LIỆU THAM KHẢO Các trang website tham khảo: www.cafef.vn www.cophieu68.vn www.lixco.com www.vietstock.vn 58 | P a g e