Nghiên cứu xếp hạng tín nhiệm và mô hình xếp hạng tín nhiệm z score edward i altman

1 NGHIÊN CỨU XẾP HẠNG TÍN NHIỆM VÀ MƠ HÌNH XẾP HẠNG TÍN NHIỆMZSCORE (EDWARD I.ALTMAN) Họ tên: Nguyễn Ngọc Trang Lớp: Tốn tài 52A Mã SV: CQ523781 LỜI NĨI ĐẦU…………………………………………………………… Lí chọn đề tài…………………………………… ………………….3 Mục tiêu nghiên cứu………………………………… ……………….3 I LÍ THUYẾT CHUNG VỀ XẾP HẠNG TÍN DỤNG…….……………4 Khái niệm chung xếp hạng tín dụng……………… ………… 1.1 Khái niệm xếp hạng tín dụng (Credit rattings)………………………4 1.2 Lịch sử hình thành phát triển xếp hạng tín dụng….………5 1.3 Mục đích việc xếp hạng tín dụng……………………………… 1.4 Vai trị xếp hạng tín dụng quản trị rủi ro…………….……7 1.3.1 Đối với kinh tế ………………………………………………7 1.3.2 Đối với hệ thống Ngân hàng ……………………………………8 1.3.3 Đối với nhà đầu tư………………………………………… ……8 1.3.4 Đối với doanh nghiệp………………………………………….…9 Một số phương pháp xếp hạng tín nhiệm……………………………9 Các kí hiệu sử dụng xếp hạng tín nhiệm…………… 11 II MƠ HÌNH Z-SCORE…………………………………………………….15 Khái qt chung mơ hình……………………………………………15 Xây dựng mơ hình……………………………………………………… 16 2.1 Xuất phát mơ hình…………………………………………………….16 2.2 Cơ sở lựa chọn biến số………………………………………… …16 2.3 Q trình phân tích……………………………………………………16 Cơ sở thực tiễn mơ hình………………………………………… 19 Giải thích mơ hình……………………………………………………… 20 Mơ hình z-scores số quốc gia………………………………….24 III.MƠ HÌNH Z-SCORE TRONG ƯỚC LƯỢNG HỆ SỐ TÍN NHIỆM.26 KẾT LUẬN………………………………………………………………….32 LỜI NÓI ĐẦÙ Hiện nay, với tăng trưởng phát triền kinh tế khó khăn, thách thức địi hỏi nhà kinh tế, người hoạch định sách cần có định sáng suốt Cùng với ảnh hưởng xấu từ kinh tế giới khó khăn gặp phải nước làm tình hìnhcác doanh nghiệp Việt Nam trở nên bất lợi Kinh tế khó khăn gây phá sản, thua lỗ nhiều doanh nghiệp, nợ xấu cao, thị trường bất động sản thị trường chứng khốn khơng khả quan Do đó, nhu cầu thơng tin minh bạch, xác vơ thiết thực Việc địi hỏi hình thành phát triển mạnh phương tiện khoa học nhằm lượng hóa tiêu tài điều kiện cụ thể nhằm hỗ trợ cho hoạt động quản lí, đánh giá rủi ro cho doanh nghiệp Một số phương tiện xếp hạng tín nhiệm Lí chọn đề tài Việc đánh giá xếp hạng tín nhiệm ngày quan tâm, đặc biệt xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Ở Việt Nam áp dụng nhiều mơ hình xếp hạng tín dụng sử dụng phổ biến mơ hình chấm điểm tín dụng Moody, S&P, Fitch, mà số mơ hình chấm điểm tín dụng Z-score Edward I.Altman Mơ hình Z-score mơ hình dễ sử dụng mơ hình xếp hạng tín nhiệm phổ biến giới Mơ hình xây dựng, phát triển điều chỉnh để ngày căng hoàn thiện việc chấm điểm, đánh giá doanh nghiệp Nhận thấy cần thiết việc xếp hạng tín nhiệm triển vọng mà mơ hình đem lại, em lựa chọn đề tài “ Nghiên cứu vấn đề xếp hạng tín nhiệm mơ hình xếp hạng tín nhiệm Z-score” Mục tiêu nghiên cứu  Tìm hiểu xếp hạng tín nhiệm hệ thống xếp hạng tín nhiệm  Nghiên cứu lí thuyết mơ hình z-score  Nghiên cứu tính hợp lí ứng dụng mơ hình I LÍ THUYẾT CHUNG VỀ XẾP HẠNG TÍN DỤNG Khái niệm chung xếp hạng tín dụng 1.1 Khái niệm xếp hạng tín dụng (Credit rattings) Credit rattings thuật ngữ Jonh Moody đưa năm 1909 “ Cẩm nang chứng khoán đương sắt” tiến hành nghiên cứu, phân tích cơng bố bảng xếp hạng tín nhiệm cho 1500 trái phiếu 250 công ty theo hệ thống gồm chữ A, B, C xếp từ AAA đến C Hiện nay, kí hiệu trở chuẩn mực quốc tế Ở Việt Nam, thuật ngữ “ Corporate credit ratting” dịch với nhiều nghĩa khác xếp hạng tín dụng doanh nghiệp, xếp loại doanh nghiệp, phân loại tín dụng doanh nghiệp,… Theo cơng ty Moody’s, xếp hạng tín nhiệm ý kiến đanh giá chất lượng tín dụng khả tốn nợ chủ thể vay dựa phân tích tín dụng biểu thơng qua hệ thống kí hiệu AAA-C Theo định nghĩa viện nghiên cứu Nomura: Xếp hạng tín nhiệm đánh giá mức độ sẵn sang khả trả nợ gốc lãi chứng khoán nợ nhà phát hành suốt thời gian tồn chứng khốn Theo Standards & Poor, xếp hạng tín nhiệm ý kiến đánh giá rủi ro tín dụng, chất lượng tín dụng, khả thiện ý chủ thể vay việc đáp ứng nghĩa vụ tài chinh cách đầy đủ hạn Như vậy, định nghĩa, xếp hạng tín dụng ý kiến đánh giá rủi ro tín dụng, chất lượng tín dụng, khả thiện ý trả nợ (gốc lãi) chủ thể vay việc đáp ứng nghĩa vụ tài cách đầy đủ hạn thơng qua hệ thống xếp hạng theo kí hiệu.Trong thực tế, xếp hạng tín nhiệm đánh giá khả trả nợ chủ thể khứ Do đó, tổ chức xếp hạng tín nhiệm lớn thường cung cấp thêm tín hiệu bổ sung thể kiện xảy khoảng thời gian( gần tháng) mà tác động đến hạng mức tín nhiệm hay dựa sở đánh giá triển vọng hạng mức tín nhiệm doanh nghiệp tương lai với thời hạn trung bình(6-24 tháng) Các tổ chức tín nhiệm dự báo hạng mức tín nhiệm cách dựphịng báo cáo tài tương lai xếp hạng lại xây dựng mô hình tốn học để dự báo hạng mức tín nhiệm doanh nghiệp 1.2 Lịch sử hình thành phát triển xếp hạng tín dụng Vào đầu kỉ XX, trái phiếu công ty đời Công cụ đời với khoảng thời gian đời báo, luận nghiên cứu có nội dung số phân tích tài chính, kế tốn cơng ty Các số dùng tiêu chí để chuẩn đoan sức mạnh cơng ty Nhưng tiêu xuất công thức tổ chức đưa để nghiên cứu trao đổi cách chuyên sâu nâng cao vai trò số phân tích Đó nguồn gốc sâu xa cho đời hệ thống xếp hạng tín nhiệm Cùng với thời gian đời loại trái phiếu cơng ty, q trình tìm hiểu, nghiên cứu đánh giá công ty phats hanh trái phiếu, đến năm 1909, Jonh Moody chinh thức đưa khai niệm xếp hạng tín dụng Sự kiện đánh dấu mốc quan trọng cho đời hệ thống xếp hạng tín dụng tịan giới, tạo bước ngoặt lịch sử cho lĩnh vực tài chinh Và từ đó, tổ chức xếp hạng tín dụng Moody’s đời, trở thành tổ chức xếp hạng tín dụng lớn giới Sau đó, đến năm 1916 cơng ty định mức tín nhiệm mang tên Standard & Poor thành lập tổ chức nhanh chông khẳng định tên tuổi vị trí hệ thống xếp hạng tịan giới Cùng với Moody’s Standard & Poor đánh giá cao độ tin cậy cácthông tin, cụ thể bảng xếp hạng tín dụng cơng ty tồn giới họ đưa ra.Sau Moody’s S&P có hàng loạt tổ chức xếp hạng tín dụng đời như: Duff & Phelps, Fitch,…Hoạt động xếp hạng tín nhiệm ngày cải tiến nâng cao phương pháp xếp hạng lẫn kĩ thuật, công nghệ sử dụng Đặc biệt, kể từ thập niên 80 trở lại đây, hoạt động đầu tư, kinh doanh tổ chức tài gặp nhiều rủi ro trước, khủng hoảng tài xuất nhiều nước giới gây tổn thất vô to lớn vai trị xếp hạng tín nhiệm lại nâng cao quan tâm trọng hết Nếu trước xếp hạng tín dụng doanh nghiệp cơng việc tổ chức xếp hạng lớn ngày tất quốc gia, kể quốc gia phát triển thành lập quan chuyên trách mảng xếp hạng tín dụng doanh nghiệp công cụ đầu tư thị trường tài Việc xếp hạng tín nhiệm trở thành công việc quan trọng hoạt động quản lí tổ chức tài định nhà đầu tư Tại Việt Nam, thị trường tài phát triển chậm nhiều so với khu vực giới nên tổ chức xếp hạng tín nhiệm thành lập sau Năm 1993, tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam thành lập Trung tâm thơng tin tín dụng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, viết tắt CIC Sau CIC năm 2004 cơng ty tín nhiệm doanh nghiệp C&R thành lập Thị phần chủ yếu C&R doanh nghiệp nước quan tâm đến việc đầu tư Việt Nam thông qua cung cấp báo cáo tín nhiệm Tuy cải tiến nhiều hệ thống xếp hạng tín nhiệm ngày đạt độ tin cậy cao so với trước hệ thống xếp hạng tín dụng tồn cầu Việt Nam cịn nhiều bất cập, chưa đồng phương pháp xếp hạng kĩ thuật xếp hạng quốc gia khác nhau, chí quốc gia tổ chức xếp hạng khác cho kết khác mức độ tín nhiệm đối tượng xếp hạng Vì thế, tương lai nhà quản lí kinh tế, tài nói chung tổ chức xếp hạng tín dụng nói riêng mong muốn xây dựng khung phương pháp tinh toán xếp hạng chung cho toàn giới, đạt động thống tổ chức xếp hạng tín dụng quốc gia, để từ có nhìn quán tình hình hoạt động, mức độ tín nhiệm cơng ty, khách hàng 1.3 Mục đích việc xếp hạng tín dụng Mặc dù xếp hạng tín nhiệm phục vụ cho tất tổ chức, cá nhân có nhu cầu tổ chức, cá nhân sử dụng nhiều ngân hàng thương mại, nhà đầu tư trương tài chính, chứng khốn hoạt động tín dụng ngân hàng chứng khoán chứa đựng nhiều rủi ro Xếp hạng tín nhiệm đưa đánh giá sơ tinh hình tài cơng ty dựa số tiêu tài chính, đưa nhìn tổng quát lực tài cơng ty Điều cần cho việc:  Đưa nhận xét đánh giá tinh hình hoạt động, sản xuất kinh doanh doanh nghiệp cho nhà đàu tư, tổ chức tín dụng xem xét  Giúp việc đưa định đầu tư, mua, bán, trao đổi, giao dịch, kí kết, cho vay, bảo lãnh,… thuận lợi  Giám sát, đánh giá khách hàng trở nên thuận tiện, dễ dàng cho Ngân hàng hay cac tổ chức cho vay tín dụng  Dễ dàng đưa chiến lược hợp tác, marketing,… nhằm hạn chế rủi ro tài  Ước lượng mức độ vốn cho vay, mức trích lập dự phịng,…  Đưa nhận xét, dự báo tinh hình hoạt động tương lai doanh nghiệp 1.4 Vai trò xếp hạng tín dụng quản trị rủi ro 1.4.1 Đối với kinh tế Tại Việt Nam,xu hướng cổ phần hóa diễn mạnh mẽ, thị trường chứngkhốn đời phát triển dẫn đến nhu cầu hình thành phát triển xếp hạng tín dụng Xếp hạng tín dụng giúp tạo lập mơi trường cơng bằng, khách quan quan hệ tín dụng, góp phần lành mạnh cho phát triển kinh tế, giảm thiểu rủi ro tài hệ thống ngân hàng, giúp doanh ghiệp bước nâng giá trị thương hiệu, lực quản lí Xếp hạng tín dụng có vai trị quan trọng góp phần cho phát triển kinh tế thông qua việc mở rộng tiếp cận thị trường tín dụng, giảm giá thành tín dụng, giảm rủi ro việc không trả nợ Đối với người tiêu dùng, xếp hạng tín dụng yếu tố chủ chốt tín nhiệm tiêu dùng giúp họ dễ dàng tiếp cận tín dụng tiêu dùng Đối với doanh nghiệp vừa nhỏ, xếp hạng tín dụng giúp tăng nguồn vốn cho hoạt động sản xuất, kinh doanh, giảm giá thành quản lí rủi ro tốt Đối với tổ chức tín dụng, xếp hạng tín dụng giúp họ định cho vay nhanh xác Kết xếp hạng tín dụng trợ giúp đắc lực cho dự đốn rủi ro hiệu Trong trình cổ phần hóa diễn ta mạnh mẽ nay, thơng tin xếp hạng tín dụng doanh nghiệp nguồn thơng tin tốt giúp cho việc định giá doanh nghiệp trình cổ phân hóa tham gia thị trường chứng khoán 1.4.2 Đối với hệ thống Ngân hàng Ở nước có kinh tế Việt Nam nay, hoạt động tín dụng ln tiềm ẩn nhiều rủi ro hệ thống thông tin thiếu minh bạch khơng đầy đủ, trình độ quản trị rủi ro cịn nhiều hạn chế, tính chun nghiệp nhân viên cán chưa cao,…Thơng qua việc xếp hạng tín dụng, Ngân hàng giảm thiểu chi phí, thời gian thẩm định hợp đồng định cho vay, thực sách khách hàng hạn mức cho vay, thời hạn cho vay, lãi suất cho vay,…Đồng thời, nhờ xếp hạng tín dụng, Ngân hàng dễ dàng việc giám sát, đánh giá chất lượng tốt hay có xu hướng xấu khoản vay để kịp thời đưa giải pháp Xếp hạng tín dụng khách hàng cịn giúp phát triển chiến lược hướng tới khách hàng tiềm năng, rủi ro hơn, từ đưa mức dự phịng định, hạn chế khoản nợ xấu, nợ khó đòi hệ thống 1.4.3 Đối với nhà đầu tư Xếp hạng tín dụng cung cấp thơng tin đa chiều tinh hình tài chính, cấu tổ chức, mơi trường nội bộ, lực lãnh đạo người đứng đầu doanh nghiệp, sách ưu đãi Nhà nước, quan hệ kinh tế,… sở đánh giá lựa chọn danh mục đầu tư, từ đưa định đầu tư.Tuy nhiên, tổ chức xếp hạng tín dụng Việt Nam giai đoạn khởi đầu phát triển tập trung vào xếp hạng tín dụng doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn mà chưa có đánh giá xếp hạng toàn diện doanh nghiệp Việt Nam 1.4.4 Đối với doanh nghiệp Trên giới, việc xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp hoạt động phổ biến Việt Nam, điều mẻ Hiện tại, không nhiều doanh nghiệp nước tiến hành xếp hạng tín nhiệm, nhiên lại yếu tố quan trọng cho trình hội nhập quốc tế hóa thương hiệu doanh nghiệp nói riêng, hội nhập nói chung Do cần có yêu cầu xếp hạng tín dụng điều tất yếu Thơng qua xếp hạng tín dung doanh nghiệp, doanh nghiệp khẳng định vị vai trị Khi doanh nghiệp tham gia đánh giá tín dụng doanh nghiệp nhận thông tin đánh giá độc lập, khách quan tình hình sản xuất kinh doanh mình, tự hiểu lực tài chính, khả tốn nợ, cơng nợ,…Kết xếp hạng doanh nghiệp hàng năm quan xếp hạng doanh nghiệp đưa tôn vinh doanh nghiệp có vị trí xếp hạng cao, đơng thời doanh nghiệp có giải pháp bị tụt hạng Điều góp phần lớn việc quảng bá phát triển thực lực doanh nghiệp thị trường nước nước Một số phương pháp xếp hạng tín nhiệm tiêu biểu Hiện nay, phương pháp xếp hạng tín dụng sử dụng là:  Phương pháp chuyên gia : nguyên tắc phương pháp dự đoán khả vỡ nợ việc phân tích yếu tố định tính định lượng Phân tích định tính gồm có: phân tích rủi ro nhanh, mơi trường kinh doanh, vị doanh nghiệp nhanh, lực ban quản trị, phân tích kế tốn Phân tích định lượng phân tích tiêu lượng hóa bao gồm tiêu vốn điều lệ, doanh thu lợi nhuận, tiêu tài  Phương pháp thang điểm: mơ hình thang điểm phương pháp lượng hóa mức độ rủi ro thơng qua đánh giá thang điểm, tiêu đánh giá mơ hình thang điểm áp dụng khác loại khách hàng  Phương pháp mơ hình hóa: phương pháp khoa học để nghiên cứu đối tượng, trình cách xây dựng mơ hình ( mơ hình đảm bảo tính chất trích từ đối tượng nghiên cứu) dựa vào mơ hình nghiên cứu trở lại đối tượng Hiện nay, phương pháp chuyên gia (phân tích định lượng định tính) phương pháp sử dụng nhiều nhất, điển hình tổ chức xếp hạng lớn giới Moody’s, Standard & Poor, Fitch,… Với phương pháp phân tích giống việc xử lí số liệu số tài khác đưa khác biệt phương thức xếp hạng tổ chức tín dụng  Phương pháp xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Fitch Fitch xếp hạng doanh nghiệp dựa phân tích định tính phân tích định lượng Phương pháp phân tích Fitch bao gồm phân tích liệu tài hoạt động kinh doanh doanh nghiệp khoảng thời gian năm Mục tiêu chủ yếu tiếp cận Fitch phân tích so sánh mà Fitch sử dụng để đánh giá sức mạnh doanh nghiệp rủi ro kinh doanh mối quan hệ với doanh nghiệp khác nhóm doanh nghiệp tương đồng Phân tích độ nhạy thực thông qua vài kịch để đánh giá khả doanh nghiệp đương đầu với thay đổi môi trường kinh doanh Một nhân tố xếp hạng then chốt theo Fitch tính linh hoạt tài mà dựa phần lớn vào khả tạo dòng tiền tự từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Phân tích định tính gồm có phân tích rủi ro ngành, mơi trường kinh doanh, vị doanh nghiệp ngành, lực ban quản trị, phân tích kế tốn Trongphân tích định 10 lượng, Fitch nhấn mạnh đến thước đo dòng tiền thu nhập, khoản đảm bảo đòn bẩy sử dụng cách đa dạng thước đo để đánh giá rủi ro tín dụng  Phương pháp xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp S&P Cũng Fitch, phương pháp xếp hạng S&P bao gồm phân tích định tính định lượng S&P tập trung nhiều vào phân tích dịng tiền khả tốn q khứ Về phân tích khả sinh lợi, theo tiêu chuẩn xếp hạng doanh nghiệp 2006, phần bước phân tích rủi ro tài doanh nghiệp theo tiêu chuẩn xếp hạng doanh nghiệp 2008, S&P nhấn mạnh khả sinh lợi phần bước đánh giá rủi ro kinh doanh lực cạnh tranh Trong quy trình xếp hạng, S&P khơng phân loại theo tính chất liệu mà phân loại theo rủi ro rủi ro kinh doanh rủi ro tài Rủi ro kinh doanh bao gồm rủi ro ngành, khả cạnh tranh vị doanh nghiệp ngành lợi kinh tế, khả sinh lợi so sánh với doanh nghiệp khác nhóm tương đồng S&P nhấn mạnh nhân tố rủi ro kinh doanh khả cạnh tranh doanh nghiệp Rủi ro tài gồm phân tích sách tài chính, sách thơng tin kế tốn, khả đáp ứng dịng tiền, cấu trúc vốn, khả tốn ngắn hạn  Phương pháp xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Moody’s Moody’s thiết lập 11 tỷ số chung để sử dụng phân tích so sánh, tỷ số Moody’s ứng dụng rộng rãi quốc gia khác báo cáo xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp Tuy nhiên, quy trình cụ thể, Moody’s xem xét bớt thêm vào tiêu cho phù hợp với ngành riêng biệt Các kí hiệu sử dụng xếp hạng tín nhiệm Trong q trình xếp hạng tín nhiệm cho doanh nghiệp, tổ chức xếp hạng đưa thang điểm chấm điểm doanh nghiệp dạng hệ thống kí hiệu cụ thể xếp giảm dần mức độ tín nhiệm doanh nghiệp xếp hạng Mỗi loại kí hiệu đại diện cho nhóm cơng ty có thứ hạng với Thông thường, bảng xếp hạng tín nhiệm chia loại: bảng kí hiệu xếp hạng cho công cụ nợ ngắn hạn bảng xếp hạng cho cơng cụ nợ dài hạn.Hệ thống kí hiệu xếp hạng tín dụng tiêu biểu hệ thống kí hiệu hai cơng ty xếp hạng tín dụng hàng đầu giới Moody’s S&P, hệ thống kí hiệu dựa khung kí 17 Vậy, tiêu chuẩn nhóm là: Nếu Z(x) > X xếp vào nhóm Nếu Z(X) < X xếp vào nhóm  Xếp nhóm dựa vào xác suất: Ngoài cách sử dụng Z(x) để xếp nhóm cho X theo tiêu chuẩn ta tính xác suất hậu nghiệm để X ghép vào nhóm j so sánh xác suất này, xác suất lớn X xếp vào nhóm tương ứng Xác suất hậu nghiệm để X xếp vào nhóm j là: P(Gi/x) =  Một số kiểm định  Kiểm định giả thiết ma trận hiệp phương sai -Giả thiết: H0: ma trận hiệp phương sai nhóm H1: ma trận hiệp phương sai nhóm khơng -Thống kê: Phân phối xấp xỉ 18 -Nếu giá trị quan sát thống kê vượt mức tới hạn ta bác bỏ giả thiết Ho tức ma trận hiệp phương sai nhóm khơng  Kiểm định bổ sung biến k=2 Giả sử có p biến tham gia phân tích khác biệt, biến p biến lựa chọn Gọi khoảng cách Mahalanobis tính biến (1 biến) Nếu = P-1 biến cịn lại khơng có thêm thơng tin phân tích khác biệt nói -Giả thiết: H0: P-1 biến cịn lại khơng có ý nghĩa phân biệt H1: P-1 biến cịn lại có ý nghĩa phân biệt -Thống kê: Nếu giá trị quan sát F lớn mức giới hạn mức α phân phối F(P-1, n1 + n2 – P -1) bác bỏ giả thiết H0 tức P-1 biến lại có ý nghĩa phân biệt Sử dụng thống kê F nói xem xét việc bổ sung hay không bổ sung biến vào phân tích khác biệt, cách thay biến nhóm s biến P= s+1 -Giả thiết H0: biến khơng có ý nghĩa phân biệt H1: biến có ý nghĩa phân biệt -Một biến bổ sung hợp lí nếu: lớn mức giới hạn α phân phối F(1, n1 + n2 -1) Cơ sở thực tiễn mơ hình Phương pháp phân tích đa biệt thức MDA khơng phổ biến phương pháp phân tích hồi quy MDA sử dụng nhiều nghiên cứu từ áp dụng thập kỉ 30 kỉ XX.Trong năm gần đây, kỹ thuật sử 19 dụng ngày căng phổ biến giới học thuật thực tiễn Almat đồng (1981) thảo luận phân tích biệt thức sâu sắc xem xét vài ứng dụng vào lĩnh vực tài Kỹ thuật phân tích đa biệt thức có ưu điểm xem xét cân nhắc toàn đặc điểm chung công ty tương ứng, tương tác lẫn đặc điểm Một ưu điểm khác phân tích đa biệt thức giảm phạm vi nhà phân tích, từ số biến độc lập khác đến G-1 đại lượng, G với số nhóm gốc Nghiên cứu đề cập với hai nhóm, bao gồm nhóm cơng ty phá sản nhóm cơng ty khơng phá sản Vì vậy, việc phân tích chuyển đổi hồn tồn thành hình thức đơn giảm nhất: chiều Hàm phân biệt có dạng Z = u1X1 + u2X2 +… + upXpđưa giá trị biến riêng lẻ thành số phân biệt đơn nhất, hay giá trị Z, mà sau sử dụng để phân biệt quan sát Z điểm phân biệt, : hệ số phân biệt giá trị quan sát Khi sử dụng số tài để đánh giá khả phá sản cơng ty, óc vài tỉ lệ tương quan cao với khác Để cho khía cạnh khơng trầm trọng phân tích biệt thức, ta phải lựa chọn cẩn thận biến dự báo Đó ưu điểm tính mềm dẻo mơ hình với lượng tương đối nhỏ số đo lường chọn mà truyền đạt lượng lớn thơng tin Thuận lợi MDA việc phân hạng quan sát kết hợp việc phân tích lúc liệu thay xem xét đặc tinh riêng lẻ MDA giúp khắc phục vấn đề phân tích số truyền thống Đặc biệt, nhờ kết hợp phân tích tỉ lệ nhằm xóa mơ hồ phân hạng sai sót phân tích tỉ lệ truyền thống Như ta thấy, mơ hình Z-Score phân tích tuyến tính số gắn trọng số cách khách quan cộng với thành số mà sau trở thành sở để phân doanh nghiệp vào nhóm tiên nghiệm Giải thích mơ hình Sau thiết lập mơ hình, Altman chia hàm biệt thức cuối viết dạng: 20 Z= Trong đó: + + + + = Vốn lưu động/Tổng tài sản =Lợi nhuận giữ lại/Tổng tài sản =Lợi nhuận trước lãi thuế/Tổng tài sản =Giá trị vốn hóa thị trường/Giá trị tổng nợ sổ sách =Doanh thu/Tổng tài sản  X1: working capital/total assets (WC/TA) = Vốn lưu động/Tổng tài sản Chỉ số working capital/total assets thường tìm thấy nghiên cứu trục trặc doanh nghiệp, công cụ đo lường độ khoản rịng tài sản cơng ty tương ứng với tổng vốn, Working capital định nghĩa khác current assets – tài sản lưu động current liabilities- nợ ngắn hạn Tính khoản vad đặc điểm kích thước cân nhắc rõ nét Thông thường, công ty trải qua thời kỳ lỗ hoạt đọng kéo dài có tài sản lưu động bị co lại so với tổng tài sản Trong ba số khoản đánh giá, số tỏ số đáng giá Hai số khoản khác kiểm tra current ratio – số toán hanh quick ratio – số toán tức thời Chúng xem hữu ích phụ thuộc vào khuynh hướng bảo thủ vài công ty thất bại  X2:retained earnings / total assets (RE/TA) = Lợi nhuận giữ lại/ Tổng tài sản Lợi nhuận giữ lại thể tổng số thu nhập tái đầu tư hay mức lỗ doanh nghiệp suốt thời gian tồn Chỉ số xem thặng dư kiếm từ trình hoạt động Điều đáng ý số phụ thuộc vào vận động thông qua tái cấu trúc tuyên bố chia cổ tức, vốn dối tượng nghiên cứu nghiên cứu này, hiểu xu hướng hình thành thơng qua tái tổ chức, sách chia cổ tức điều chỉnh phù hợp tài khoản kế toán