Tiểu luận môn học kinh tế lƣợ ng tài chính đề tài các nhân tố tác động đến cấutrúc vốn của công ty

  TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH Tiểu luận mơn học: Kinh tế lƣợ ng tài Đề tài CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY GVHD: Nguyễn Triều Đông  Sinh viên thực hiện:  Nguyễn Thị Kim Hà Tr ần Minh Anh Đỗ Thị Tú Trinh Phạm Hoàng Yến Vi Huỳnh Ngọc Kim Ngân     LỜ I CẢM ƠN  Tậ p thể  nhóm chúng em xin g ửi lờ i cảm ơn chân thành sự tri ân sâu s ắc thầy  Nguyễn Triều Đông tận tình ch ỉ  dạy hƣớ ng dẫn chúng em su ốt q trình học tập nhƣ hồn thành tiể u luận Trong trình làm vi ệc khơng tránh kh ỏi sai sót ếm khuyết kiến thức hạn chế và việc chúng em mớ i làm quen ph ần mềm stata nên r ất mong thầy sẽ   bỏ  qua Đồng thờ i, nhóm chúng em r ất mong nhận đƣợ c lờ i nhận xét bổ ích từ thầy để chúng em hoàn thi ện kiến thức nhƣ có nhiều kinh nghi ệm cho việc làm khóa luận sau Lờ i cuối cùng, t ậ p thể  nhóm chúng em kính chúc th ầy nhiều sức khỏe thành công đƣờ ng giảng dạy i     MỤC LỤC TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 M ục tiêu t ổ ng quát   1.2.2 Câu h ỏi nghiên cứ u  1.3 Đối tƣợng, phạm vi nghiên cứu   1.3.1 Đối tượng nghiên cứu  1.3.2 Phạm vi nghiên c ứ u  1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Bố cục đề tài  CHƢƠNG 2: TỔ NG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY  2.1 Khái niệm cấu trúc vốn 2.2 Một số lý thuyết cấu trúc vốn 2.2.1 Lý thuyế t M&M   2.2.2 Lý thuyế t tr ật t ự  phân hạng  2.2.3 Lý thuyết đánh đổ i cấ u trúc vố n 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨ U .11 3.1 Dữ liệu nghiên cứu .11 3.2 Mơ hình nghiên c ứu .14 3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu  .15 CHƢƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC K ẾT QUẢ NGHIÊN CỨ U 17 4.1 Thống kê mô tả ma trận hệ số tƣơng quan  .17 4.2 Kiểm định đa cộng tuyến .18 4.3 Phân tích hồi quy tuyến tính theo mơ hình Pool OLS   19 4.4 Kết hồi quy ƣớc lƣợng theo FEM REM   21 ii     4.5 Kiểm định hausman tes t 22 4.6 Kiểm định tƣơng phƣơng sai thay đổi .23 4.7 Hiện tƣợng tự tƣơng quan 23 4.8 Phƣơng pháp FGLS .24 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN .26 5.1 Kết luận 26 5.2 Hạn chế đề tài 28 TÀI LIỆU THAM KHẢO .29 PHỤ LỤC .30 iii     DANH MỤC CÁC T Ừ  VIẾT TẮT Ý nghĩa  Từ  viết tắt HNX Sở  giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở  giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Pooled OLS Hồi quy kết hợp tất quan sát FEM Mơ hình tác động cố định REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên FGLS Bình phƣơng tối thiểu tổng quát khả thi iv     DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Tóm t biến Bảng 4.1: Thống kê mô tả  Bảng 4.2: Ma tr ận hệ số tƣơng quan  Bảng 4.3: Kiểm định đa cộng tuyến Bảng 4.4: Các thông s ố thống kê mơ hình Pool OLS Bảng 4.5: Mơ hình h ồi quy FEM, REM Bảng 4.6: K ết quả ƣớc lƣợ ng mơ hình FEM phƣơng pháp ƣớc lƣợ ng FGLS v     TÓM TẮT Bài nghiên cứu nghiên cứu về  tác động nhân t ố: quy mô doanh nghi ệ p (SIZE), khả năng sinh lợ i (ROA), tốc độ tăng trƣở ng (SALE-GROW), tính chất h ữu hình cấu trúc vốn (TANG) tính kho ản (LIQUIDITY) lên cấu trúc vốn doanh nghiệ p Qua nghiên cứu thấy r ằng nhân t ố về khả năng sinh lợ i tính chất hữu hình có tác động ngƣợ c chiều lên cấu trúc vốn Tr ong nhân tố  về quy mơ, tốc độ tăng trƣở ng hay tính khoản lại phản ánh chiều vớ i cấu trúc vốn Từ khoá: cấu trúc vốn, Pooled OLS, FEM, REM, FGLS     CHƢƠNG 1: GIỚ I THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Vốn điều kiện tiên giúp cho cơng ty có th ể  đờ i hoạt động Để tài tr ợ  cho hoạt động sản xuất kinh doanh đầu tƣ, công ty có th ể huy động từ nhiều nguồn vốn khác Vi ệc huy động nguồn tài tr ợ  nào, vớ i t ỷ tr ọng tùy thu ộc vào nhiều yếu tố chủ quan khách quan c công ty.  Cấu trúc vốn sự k ết hợ  p vốn vay vốn chủ sở  hữu Do đó, có tác động r ất lớ n đến hiệu quả kinh doanh r ủi ro tài c cơng ty Làm th ế  để tối ƣu hoá cấu trúc vốn c công ty nhi ệm vụ  hàng đầu c nhà quản tr ị tài Có nhi ều lý thuyết nghiên cứu về c ấu trúc vốn để giải thích sự khác biệt c việc ch ọn l ựa c ấu trúc vốn c công ty   Tuy nhiên tiến trình hội nh ậ p kinh t ế qu ốc t ế ngày mở  r ộng phát tri ển Hiện nay, vấn đề  để lựa chọn cấu trúc vốn h ợ  p lý vốn chủ sở   hữu vốn vay nhằm m ục tiêu tối đa hóa giá trị của cơng ty tr ở  nên quan tr ọng Song, bối cảnh kinh tế và môi trƣờ ng thể  chế  Việt Nam có tác độ ng việc lựa chọn cấu trúc vốn  Nhìn thấy đƣợ c vấn đề nghiên cứu nhân t ố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn mức độ tác động đến việc lựa chọn cấu trúc vốn cho công ty cách tối ƣu thực sự  cần thiết, đị nh lựa chọn đề  tài “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty” với mục đích tìm ảnh hƣởng yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam, đánh giá mức độ ảnh hƣởng từ giúp nhà quản trị cơng ty vận dụng mở rộng đề áp dụng vào doanh nghiệp 1.2 Mục tiêu nghiên cứ u  1.2.1 M ục tiêu t ổn   g quát Bài nghiên cứu nhằm tìm hiểu nhân t ố  tác động đến cấu trúc vốn công ty đƣợ c niêm yết thị trƣờ ng Việt Nam mức độ của sự tác động     1.2.2 Câu h ỏi nghiên cứ u  Tỷ lệ  tăng trƣởng doanh thu tác động nhƣ   đến cấu trúc vốn? Tác động sao?  Tỷ lệ giữa tài sản cố  định hữu hình t tài sản tác động nhƣ thế  đến cấu trúc vốn? Tác động sao?  Tỷ suất sinh lợ i tổng tài sản (ROA) tác động nhƣ   đến cấu trúc vốn? Tác động sao?  Quy mô tác động nhƣ thế nào đến cấu trúc vốn? Tác động sao?  Tính khoản tác động nhƣ thế nào đến cấu trúc vốn? Tác động sao? 1.3 Đối tƣợng, phạm vi nghiên cứu  1.3.1  Đối tượng nghiên cứu  Các nhân tố tác động làm ảnh hƣởng đến định phân bổ cấu trúc vốn củ a công ty cổ phần: với biến phụ thuộc tổng nợ tổng tài sản ( TDTA), tỷ  lệ tăng trƣởng (SALE_GROWTH) , tài sản hữu hình (TANG), khả sinh lời  (ROA), quy mơ doanh nghiệp (SIZE), tính khoản (LIQUIDITY) năm biến độc lập đại diện cho năm yếu tố tác động đến mức độ địn bẩy tài mà  doanh nghiệp đang sử dụng 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu   Nghiên cứu bao gồm thơng tin tài đƣợc trích từ báo cáo tài là:  báo cáo tình hình tài chính, báo cáo kết lƣu chuyển tiền tệ báo cáo kết hoạt động kinh doanh 93 công ty cổ phần hoạt động Việt Nam, không phân biệt ngành nghề, tr ong khoảng thời gian từ năm 2008 đến năm 2017, công ty đƣợc niêm yết Sở giao dịch Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) Mẫu quan sát chọn lọc số liệu cẩn thận, công ty thiếu liệu, liệu trùng lắp liệu không rõ  ràng đƣợc loại bỏ khỏi mẫu quan sát 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu      Phƣơng pháp nghiên cứu định tính: điều tra, thu thập thơng tin, so sánh, phân tích, tổng hợp liệu thơng tin tài 93   cơng ty niêm yết đƣợc chọn sàn chứng khoán Việt Nam.  Phƣơng pháp nghiên  cứu định lƣợng:   liệu thu thập đƣợc liệu bảng, áp dụng phƣơng pháp kỹ thuật phân tích liệu bảng với kiểm định kiểm định đa cộng tuyến, kiểm định phƣơng sai tự thay đổi kiểm định tƣợng tự tƣơng quan  bằng mơ hình hồi  quy hiệu ứng cố định ( Fixed effects models) mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên ( Random effects models), phƣơng pháp FGLS 1.5 Ý nghĩa đề tài   Ý nghĩa khoa học: Đề tài tổng hợp phân tích kết nghiên cứu trƣớc ngồi nƣớc cấu trúc tài cơng ty Từ đó, góp phần làm rõ liệu có tƣơng quan mật thiết cấu trúc tài hay cấu trúc vốn cơng ty yếu tố nội hay khơng, mức độ ảnh hƣởng yếu tố lên phân bố tỷ lệ   nợ vốn chủ sở hữu cấu trúc vốn    Ý nghĩa thực tiễn: Đề tài tập trung sâu vào việc khám phá phân tích tác động yếu tố nội lên mức độ sử dụng địn bẩy tài cách có chọn lọc để phù hợp với điều kiện thực tế Việt Nam Từ đó, kết nghiên cứu dễ hiểu với doanh nghiệp nƣớc việc tìm hiểu cấu trúc vốn nhƣ áp dụng cấu trúc vốn tối ƣu hoàn cảnh thực tế nƣớc ta.  1.6 Bố cục đề tài  Bài nghiên cứu đƣợc chia bố cục thành chƣơng nhƣ sa u: Chƣơng 1: Giới thiệu   Chƣơng 2: Tổng hợp lý thuyết nghiên cứu trƣớc   Chƣơng 3: Phƣơng pháp nghiên cứu       Có tƣợng tự tƣơng quan nhƣng tƣợng tƣơng quan không vấn đề liệu bảng có số đơn vị chéo ( số lƣợng công ty) lớn số năm quan sát   4.8 Phƣơng pháp FGLS  Hiện tƣợng phƣơng sai thay đổi   không làm thiên chệch kết ƣớc lƣợng hệ số nhƣng làm kết ƣớc lƣợng không hiệu sai số chuẩn ƣớc lƣợng hệ số khơng cịn bé Hơn nữa, sử dựng phƣơng sai sai số trƣờng hợp có tƣợng phƣơng sai thay đổi làm cho suy diễn thống kê ( thống kê t, thống kê F… ) khơng cịn phù hợp tin cậy   Để khắc phục tƣợng phƣơng sai thay đổi, nghiên cứu sử dụng phƣơng  pháp ƣớc lƣợng GLS.  Kết chạy stata thu đƣợc:  Bảng 4.6 Kết ƣớc lƣợng mô hnh FEM phƣơng pháp ƣớc lƣợng FGLS  Tổng nợ/Tổng tài Phƣơng pháp FGLS  FEM sản  Biến độc lập  Coefficient Prob Coefficient prob SALE-GROW 0.0119702 0.001 0.0025382 0.496 TANG -0.221949 0.000 -0.2919117 0.000 ROA -0.025887 0.000 -0.0343309 0.000 SIZE 0.022048 0.000 0.0232033 0.000 LIQUIDITY -0.1491898 0.000 -0.01743 0.000  Nguồn: Tác giả tự tính tốn  24     So sánh hồi quy FEM tồn phƣơng sai thay đổi hồi quy theo phƣơng pháp FGLS thấy rằng:    Các biến SIZE SALE-GROW có tác động chiều với biến phụ thuộc TDTA Các biến TANG, LIQUIDITY ROA có tác động ngƣợc chiều lên TDTA  Biến tỷ lệ tăng trƣởng doanh thu (SALE -GROW) khơng cịn ý nghĩa thống kê sử dụng phƣơng pháp ƣớc lƣợng FGLS   25     CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN  5.1 Kết luận   Về mặt nghiên cứu lý thuyết  Xác định đƣợc cấu trúc vốn doanh nghiệp thông qua tỷ lệ nợ tổng tài sản, phát ƣu điểm nhƣ hạn chế lựa chọn cấu trúc vốn tài thiên sử dụng vốn vay hay vốn chủ sở hữu Đây lý hình thành quan điểm tài khác lý thuyết tài đại   Đề tài hệ thống số lý thuyết nghiên cứu cấu trúc vốn, nguyên tắc xây dựng cấu trúc vốn đồng thời tìm hiểu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn mặt lý luận.  Xây dựng thành cơng mơ hình nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp thông qua phƣơng pháp kiểm định công cụ thống kê phần mềm Stata, giúp nâng cao tính thuyết phục cho kết nghiên cứu đề tài    Về mặt nghiên cứu thực tiễn  Kết phân tích hồi quy từ phƣơng pháp FGLS đạt đƣợc là:   Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) có quan hệ nghịch biến với cấu trúc vốn doanh nghiệp Hệ số ROA có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% Nhân tố suất sinh lợi có ảnh hƣởng ngƣợc chiều lên cấu trúc vốn điều giải thích rằng, doanh nghiệp có khả sinh lợi tốt họ có xu hƣớng giảm tỷ trọng nợ tổng tài sản xu hƣớng vay nợ nhiều để tận dụng lợi ích chắn thuế Kết hỗ tr ợ với lý thuyết trật tự phân hạng   Tỷ số tài sản cố định hữu hình tổng tài sản (TANG) có quan hệ nghịch biến với cấu trúc vốn có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% Về tính chất hữu hình tài sản cố định, kiểm định cho kết bất ngờ, nhân tố có tác động ngƣợc chiều lên cấu trúc vốn doanh nghiệp Thông thƣờng, doanh nghiệp có tăng trƣởng tài sản cố định gia tăng vay nợ phải gia tăng nguồn tài sản đảm bảo cho khoản vay  Nhƣng thực tế kết hồi quy cho thấy, doanh nghiệp đầu tƣ cho tài sản cố định 26     chủ yếu lợi nhuận giữ lại hay gia tăng vốn chủ sở hữu, không ƣu tiên sử dụng từ khoản vay   Quy mơ có quan hệ đồng biến với cấu trúc vốn doanh nghiệp có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% Kết cho thấy ảnh hƣởng chiều nhân tố quy mơ điều có nghĩa doanh nghiệp có quy mơ lớn sử dụng nhiều vốn vay tổng tài sản Đây thực trạng chung cho tình hình cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam hầu hết nghiên cứu thực nghiệm thị trƣờng Việt Nam cho kết Kết củng cố cho lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn   Tính khoản tài sản, kết hồi quy cho thấy nhân tố có quan hệ nghịch  biến với cấu trúc vốn doanh nghiệp có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1% Với tác động ngƣợc chiều nhân tố này, thấy với tài sản ngắn hạn khơng đổi, doanh nghiệp giảm vay nợ làm cho tính khoản tài sản tăng lên Kết quán với lý   thuyết chi phí đại diện –   lý thuyết cho tính khoản cao nghĩa tỷ lệ đòn bẩy thấp Theo Ozkan(2001) Sinan AKDAL(2001) mối tƣơng quan quan nghịch phát sinh từ xung đột lợi ích cổ đơng chủ nợ công ty.  Tốc độ tăng trƣởng doanh thu đồng biến với cấu trúc vốn doanh nghiệp Với tác động chiều so với tỷ lệ nợ, điều có nghĩa doanh nghiệp có tốc độ tăng trƣởng cao có tỷ lệ nợ cao tổng tài sản Tuy nhiên, theo kiểm định FGLS nhân tố khơng có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 1%    Nhìn chung nhân tố tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA), quy mơ, tính khoản tính chất hữu hình tài sản cố định góp phần giải thích mức độ ảnh hƣởng đến thay đổi cấu trúc vốn doanh nghiệp Mặc dù có số kết mâu thuẫn không quán lý thuyết cấu trúc vốn nhƣng chúng bổ sung cho việc xác định kiểm định mối tƣơng quan cấu trúc vốn yếu tố nội doanh nghiệp Điều thật dễ hiểu nghiên cứu thực nghiệm trƣớc tìm đƣợc chứng phù hợp minh chứng cho lý thuyết cấu trúc vốn khác Qua kết nghiên cứu này, khẳng định nhân tố đóng vai trị quan trọng việc định thay đổi cấu trúc vốn Đây sở 27     khoa học cho việc hoạch định sách tài trợ cách hợp lý góp phần nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp   5.2 Hạn chế đề tài  Mặc dù đạt đƣợc số kết định, nhiên nghiên cứu bị hạn chế mặt thu thập liệu từ báo cáo tài cơng ty, liệu chƣa đủ hồn thiện để thể tính khách quan cho nghiên cứu   Dữ liệu nghiên cứu đƣợc thu thập từ doanh nghiệp Việt Nam, vậy, kết luận đề tài suy rộng cho quốc gia khác Về thời gian, luận văn đƣợc thực giới hạn thời gian điều kiện tiếp cận số liệu Do đó, số liệu chủ yếu thu thập đƣợc số liệu thứ cấp, khơng phản ánh đƣợc tồn diện sách tài trợ thực   trạng tài doanh nghiệp Hơn nữa, thị trƣờng chứng khoán Việt Nam xuất phát triển thời gian ngắn nên giá cổ phiếu thị trƣờng có khả chƣa  phản ánh đƣợc hồn tồn xác giá trị thị trƣờng doanh nghiệp   Chỉ có số đại diện định đƣợc chọn làm biến độc lập phụ thuộc hạn chế thời gian Nên xem xét thêm số số đại diện khác kết đáng tin cậy hơn  28       TÀI LIỆU THAM KHẢO Lê Thị Thúy An (2013). Phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 -2011, Luận án thạc sĩ kinh tế, Trƣờng Đại học Kinh tế Tp.HCM.   Nguyễn Bích Hậu (2015). Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp thuộc nhóm ngành sản xuất thực phẩm đồ uống niêm yết  sàn chứng khoán Việt Nam, Luận án thạc sĩ quản trị kinh doanh, Trƣờng Đại học Đà  Nẵng.  Ths.Phan Thanh Hiệp (2016), “ Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp công nghiệp nhìn từ mơ hình GMM”, tạp chí tài chính, truy cập ngày30/03/2019, Mária REŽŇÁKOVÁ –   Petr SVOBODA*  –   Anna POLEDNÁKOVÁ**(2010), Ekonomický časopis 58/2010 tr 237-250 Lê Đạt Chí, “Các nhân tố ảnh hƣởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn nhà  Determinants of Capital Structure: Empirical Evidence from Slovakia, quản tr ị tài t ại Việt Nam”, Tạ p chí phát triển Hội nhậ p, 2013; Tr ần Hùng Sơn, “Các nhân tố  tác động đến cấu vốn công ty niêm y ết TTCK Việt Nam”, Tạ p chí kinh tế phát triển, 2008 Sách “ Tài doanh nghiệp” tác giả  Ross Westerfield Jaffe, NXB Kinh tế  Thành phố Hồ Chí Minh Sách “ Nhậ p môn kinh tế lƣợng” tác giả Jeffrey M Wooldrige, NXB Kinh t ế  Thành phố Hồ Chí Minh 29     PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách doanh nghiệp nghiên cứ u STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 MCK Tên công ty Công ty Cổ phần Nhựa Môi trƣờng xanh An Phát AAA Công ty Cổ Phần Thủy Sản Mê Kông AAM Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản Bến Tre ABT Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang ACL Công ty Cổ phần Xuất nhập An Giang AGF Công ty Cổ phần Nông sản Thực phẩm Quảng Ngãi APF ARM Công ty Cổ phần Xuất nhập Hàng không Công ty Cổ phần Tập đồn Sao Mai ASM Cơng ty Cổ phần 482 B82 BASEA Công ty Cổ phần Chế biến Xuất nhập Thủy sản Bà Rịa - Vũng Tàu Công ty Cổ phần Bibica BBC Công ty Cổ phần VICEM Bao bì Bút Sơn BBS Cơng ty Cổ phần Xây dựng Giao thơng Bình Dƣơng BCE Cơng ty Cổ phần Sách Thiết bị trƣờng học Đà Nẵng BED Cơng ty Cổ phần Khống sản Bình Định BMC BMP Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh Cơng ty Cổ phần Vicem Bao bì Bỉm Sơn BPC Cơng ty Cổ phần Cao su Bến Thành BRC Công ty Cổ phần Sách Thiết bị Bình Thuận BST Cơng ty Cổ phần Nhiệt điện Bà Rịa BTP Công ty Cổ phần Thƣơng mại - Dịch vụ Bến Thành BTT Công ty Cổ phần Cấp nƣớc Bến Thành BTW Công ty Cổ phần VICEM Bao bì Hải Phịng BXH Cơng ty Cổ phần Thế kỷ 21 C21 Công ty Cổ phần Đầu tƣ Xây dựng 3-2 C32 Công ty Cổ phần Xây dựng 47 C47 Công ty Cổ phần Xây dựng Đầu tƣ 492 C92 Công ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long CAN Công ty Cổ phần Lâm Nông sản Thực phẩm Yên Bái CAP Công ty Cổ phần Dây cáp điện Việt Nam CAV Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Công nghiệp Thƣơng mại Củ Chi CCI Cơng ty Cổ phần Khống sản Xi măng Cần Thơ  CCM Công ty Cổ phần Cảng Cửa Cấm Hải Phịng CCP Cơng ty Cổ phần Chƣơng Dƣơng CDC Công ty Cổ phần Đầu tƣ Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM CII Công ty Cổ phần Cơ điện Miền Trung CJC   30     37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 CLC CLG CLW CMS CMT COM CT3 CTB CTD CTI DPC DQC DRC DSN DTH DVP DXG DXP EBS ECI EID ELC EMC EVE FMC FOX FPT GAS GDT GIL GLT GMC GMD GTA HAD HAI HAS HBC Công ty Cổ phần Cát Lợi Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Nhà đất Cotec Công ty Cổ phần Cấp nƣớc Chợ Lớn Công ty Cổ phần Xây dựng Nhân lực Việt Nam Công ty Cổ phần Công nghệ mạng Truyền thông Công ty Cổ phần Vật tƣ Xăng dầu Công ty Cổ phần Đầu tƣ Xây dựng cơng trình Cơng ty Cổ phần Chế tạo Bơm Hải Dƣơng Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Cƣờng Thuận IDICO Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng Công ty Cổ phần Công viên nƣớc Đầm Sen Công ty Cổ phần Dƣợc - Vật tƣ Y tế Thanh Hóa Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Cảng Đình Vũ Cơng ty Cổ phần Tập đồn Đất Xanh Công ty Cổ phần Cảng Đoạn Xá Công ty Cổ phần Sách Giáo dục Thành phố Hà Nội Công ty Cổ phần Bản đồ Tranh ảnh Giáo dục Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Giáo dục Hà Nội Công ty Cổ phần Đầu tƣ Phát triển Công nghệ điện tử - Viễn thông Công ty Cổ phần Cơ điện Thủ Đức Công ty Cổ phần Everpia Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta Công ty Cổ phần Viễn thông FPT Công ty Cổ phần FPT Tổng Cơng ty Khí Việt Nam - Cơng ty Cổ phần Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thạnh Cơng ty Cổ phần Kỹ thuật điện Tồn Cầu Cơng ty Cổ phần Sản xuất Thƣơng mại May Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Gemadept Cơng ty Cổ phần Chế biến Gỗ Thuận An Công ty Cổ phần Bia Hà Nội - Hải Dƣơng Công ty Cổ phần Nông dƣợc H.A.I Công ty Cổ phần Hacisco Cơng ty Cổ phần Tập đồn Xây dựng Hịa Bình   31     75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93  HCC VMC VMD VMS VNC VNF VNL VNM VNS VNT VPH VSA VSC VSH VTB VTO VTV WSB YTC Cơng ty Cổ phần Bê tơng Hịa Cầm - Intimex Công ty Cổ phần VIMECO Công ty Cổ phần Y Dƣợc phẩm Vimedimex Công ty Cổ phần Phát triển Hàng Hải Cơng ty Cổ phần Tập đồn Vinacontrol Công ty Cổ phần Vinafreight Công ty Cổ phần Logistics Vinalink  Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Công ty Cổ phần Ánh Dƣơng Việt Nam Công ty Cổ phần Giao nhận Vận tải Ngoại Thƣơng Công ty Cổ phần Vạn Phát Hƣng Công ty Cổ phần Đại lý Hàng hải Việt Nam Công ty Cổ phần Container Việt Nam Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn - Sơng Hinh Cơng ty Cổ phần Viettronics Tân Bình Cơng ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VITACO Công ty Cổ phần VICEM Vật tƣ Vận tải Xi măng Công ty Cổ phần Bia Sài Gịn - Miền Tây Cơng ty Cổ phần Xuất nhập Y tế Thành phố Hồ Chí Minh   Phụ lục 2: Bảng thống kê mơ tả trên Stata  summarize  Variable     Têncôngty   N ăm Tỷlệtăngtr~T Cănbậc2TSC~S TổngnợTTS     LNROA   lndoanhthu   lntsnhnnh nTêncôngty Obs Mean 930 930 930 930 2012.5 1998543 3827913 4789619 930 930 930 930 -2.820009 27.08365 6355531 47 Std Dev Min Max 2.873827 2008 7003785 -.9107461 1976109 0272758 2256102 030983 2017 17.50935 9672683 9706117 1.074532 -9.264096 -.6912382 1.382313 23.48583 31.92897 6516335 -1.799833 3.461844 26.85968 93 32      Phụ lục 3: Bảng ma trận hệ số tƣơng quan Stata  Tỷlệtă~TC ănb ậc~STổngn ợ~S LNROA lndoan~u lntsnh~h   Tỷlệtăngtr~T 1.0000 Cănb ậc2TSC~S -0.0342 1.0000 Tổngn ợTTS 0.0853 -0.2096 1.0000   LNROA 0.0971 0.2121 -0.5671 1.0000   lndoanhthu -0.0111 0.0975 0.2029 0.0533 1.0000 lntsnhnnh -0.0761 -0.1480 -0.7342 0.3381 -0.2201 1.0000  Phụ lục 4: Bảng chạy mơ hình hồi quy Pooled OLS reg Tổngn ợTTS Tỷlệtăngtrưở ngDT Cănb ậc2TSCDHHTTS LNROA lndoanhthu lntsnhnnh           Source SS df MS Model Residual 34.1615852 13.1244683 6.83231704 924 01420397 Total 47.2860535 929 05089995 Number of obs F(5, 924) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 930 481.01 0.0000 0.7224 0.7209 11918   Tổngn ợTTS   Tỷlệtăngtrưở ngDT Cănb ậc2TSCDHHTTS   LNROA   lndoanhthu   lntsnhnnh  _cons Coef .0192096 -.2812765 -.0651673 0169233 -.2210049 081136 Std Err .0056752 0209383 0041113 0029326 0068321 0839323 t 3.38 -13.43 -15.85 5.77 -32.35 0.97 P>|t| 0.001 0.000 0.000 0.000 0.000 0.334 [95% Conf Interval] 0080718 -.3223686 -.073236 0111681 -.2344131 -.0835842 0303475 -.2401844 -.0570987 0226785 -.2075967 2458561 33      Phụ lục 5: Bảng chạy mơ hình hồi quy FEM  xt re g T n gnợTTS Tỷlệtăngtrưở ngDT Cănb ậc2TSCDHHTTS LNROA lndoanhthu lntsnhnnh, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: nTêncôngty Number of obs Number of groups R-sq:   within = 0.4232   between = 0.7800   overall = 0.6975 Obs per group:   corr(u_i, Xb) F(5,832) Prob > F = 0.5322 = = 930 93 = avg = max = 10 10.0 10 = = 122.11 0.0000   Tổngn ợ TTS Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval]   Tỷ lệtăngtrưở ngDT 0119702 0037361 3.20 0.001 0046369 0193035 Că nb ậc2TSCDHHTTS -.221949 0297834 -7.45 0.000 -.2804085 -.1634895   LNROA -.025887 003566 -7.26 0.000 -.0328864 -.0188875   lndoanhthu 022048 0052474 4.20 0.000 0117482 0323477   lntsnhnnh -.1491898 0068951 -21.64 0.000 -.1627237 -.1356559  _cons -.013 7929 1454 719 -0.09 0.924 -.2993 28 2717 421     sigma_u 12234423   sigma_e 07301048 rho 73739472 (fraction of variance due to u_i)   F test that all u_i=0: F(92, 832) = 17.72 Prob > F = 0.0000  Phụ lục 6: Bảng chạy mơ hình hồi quy REM 34     Random-effects GLS regression Group variable: nTêncôngty Number of obs Number of groups R-sq:   within = 0.4221   between = 0.7952   overall = 0.7082 Obs per group:   corr(u_i, X) Wald chi2(5) Prob > chi2 = (assumed) = = 930 93 = avg = max = 10 10.0 10 = = 889.77 0.0000   Tổngn ợTTS   Tỷlệtăngtrưở ngDT Cănb ậc2TSCDHHTTS   LNROA   lndoanhthu   lntsnhnnh  _cons     sigma_u   sigma_e rho Coef Std Err z 3.47 -9.45 -9.34 4.78 -24.93 0.16 P>|z| 0.001 0.000 0.000 0.000 0.000 0.875 [95% Conf Interval] 0133684 -.2532155 -.0332148 0209114 -.166724 0191588 0038522 0268024 0035561 0043741 0066865 1217932 0058182 -.3057472 -.0401847 0123382 -.1798293 -.2195514 08508996 07301048 57596045 (fraction of variance due to u_i) 0209185 -.2006839 -.0262449 0294845 -.1536187 257869  Phụ lục 7: Bảng so sánh giữ a FEM REM Hausman test 35     hausman fe re     Coefficients (b) (B) fe re (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E   Tỷlệtăngtr~T 0119702 0133684 -.0013982 Cănbậc2TSC~S -.221949 -.2532155 0312665 012988   LNROA -.025887 -.0332148 0073278 0002653   lndoanhthu 022048 0209114 0011366 0028987 lntsnhnnh -.1491898 -.166724 0175342 0016833     b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg   B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg   Test: Ho:        difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 113.97 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) Phụ lục 8: Bảng kiểm định phƣơng sai sai số thay đổi xttest3  Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (93) = Prob>chi2 =  18744.05 0.0000 Phụ lục 9: Bảng kiểm định đa cộng tuyến 36       Collinearity Diagnostics   SQRT R  Variable VIF VIF Tolerance Squared  -TỷlệtăngtrưởngDT 1.03 1.02 0.9677 0.0323 Cănbậc2TSCDHHTTS 1.12 1.06 0.8931 0.1069   LNROA 1.28 1.13 0.7834 0.2166 lndoanhthu 1.07 1.04 0.9304 0.0696  lntsnhnnh 1.30 1.14 0.7714 0.2286 -  Mean VIF 1.16   Cond    Eigenval Index   4.3023 1.0000   0.9260 2.1555   0.5127 2.8968   0.2104 4.5216   0.0474 9.5248   0.0012 61.0146  Condition Number 61.0146  Eigenvalues & Cond Index computed from scaled raw sscp (w/ intercept) Det(correlation matrix) 0.7196  Phụ lục 10: Bảng kiểm định tự  tƣơng quan  xtserial T ổngn ợTTS T ỷlệtăngtr ưở ngDT Cănb ậc2TSCDHHTTS LNROA lndoanhthu lntsnhnnh  Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation   F( 1, 92) = 102.676 Prob > F = 0.0000  Phụ lục 11: Bảng chữ a bệnh tự  tƣơng quan phƣơng sai thay đổi phƣơng pháp FGLS  37     xtgls TngnTTS TltangtrungDT Canbc2TSCDHHTTS LNROA lndoanhthu lntsnhnnh, p(h) c(a) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels (0.7293) Estimated covariances = 93 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = Number of obs = 930 Number of groups = 93 Time periods = 10 Wald chi2(5) = 1977.77 Prob > chi2 = 0.0000     TngnTTS Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval]     TltangtrungDT 0025382 0035063 0.72 0.469 -.004334 Canbc2TSCDHHTTS -.2919117 0215748 -13.53 0.000 -.3341975 0094104 -.249626   LNROA -.0343309 0031207 -11.00 0.000 -.0404474 -.0282144   lndoanhthu 0232033 0034981 6.63 0.000 0163472 0300594   lntsnhnnh -.2125193 0060105 -35.36 0.000 -.2242996 -.200739 _cons -.01743 0978411 -0.18 0.859 -.209195 1743349 38