Phân tích thị trường và thực trạng tình hình tài chính công ty cổ phần tập đoàn hòa phát

  GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT (HPG) VÀ MỤC ĐÍCH THẨM ĐỊNH Lịch sử hình thành phát triển thơng tin cổ phiếu 1.1 Lịch sử hình thành phát triển 1.2 Mục tiêu hoạt động công ty 1.3 Vị doanh nghiệp 1.4 Thông tin .5 1.5 Thông tin cổ phiếu 1.6 Hoạt động sản xuất kinh doanh 1.7 Cơ cấu tổ chức Mục đích thẩm định giá: CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG VÀ THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT Phân tích tổng quan thị trường lĩnh vực kinh doanh 1.1 Tổng quan kinh tế : 1.2 Tổng quan ngành Thép 1.3 Về Hòa Phát 10 Phân tích tình hình tài thơng qua bảng cân đối kế toán 12 2.1 Phân tích cấu 12 2.2 Phân tích xu hướng 15 Phân tích tình hình tài thơng qua bảng kết hoạt động kinh doanh 17 3.1 Phân tích cấu 17 3.2 Phân tích xu hướng 20 Phân tích tình hình tài qua bảng lưu chuyển tiền tệ .21 CHƯƠNG 3: CÁCH TIẾP CẬN VÀ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HPG .25 Cách tiếp cận Phương pháp định giá .25 Định giá cổ phiếu phương pháp chiết khấu cổ tức (DDM) .25 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu vốn cổ phần (FCFE) 27 3.1 Phương pháp thẩm định giá theo FCFE: 27 3.2 Thẩm định giá cổ phiếu 28 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFF) 29 Định giá cổ phiếu theo phương pháp P/E 31 Kết định giá 32 LỜI KẾT 35 Tài liệu tham khảo 36 Trang   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT (HPG) VÀ MỤC ĐÍCH THẨM ĐỊNH Lịch sử hình thành phát triển thơng tin cổ phiếu 1.1 Lịch sử hình thành phát triển Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát tiền thân cơng ty Cổ phần Thép Hịa Phát, thành lập sở Cơng ty Cổ phần Thép Hịa Phát mua lại doanh nghiệp độc lập mang thương hiệu Hịa Phát khác Cơng ty TNHH Thiết bị phụ tùng Hịa Phát, Cơng ty Cổ phần Nội thất Hịa Phát, Cơng ty TNHH Ống thép Hịa Phát, Cơng ty TNHH Điện lạnh Hịa Phát, Cơng ty Cổ phần xây dựng Phát triển Đơ thị Hịa Phát Cơng ty TNHH Thương mại Hịa Phát Ngày 09/01/2007, Cơng ty Cổ phần Thép Hòa Phát thực đăng ký lại kinh doanh thức đổi tên thành Cơng ty Cổ  phần Tập đồn Hịa Phát  Năm 1992, nắm bắt nhu cầu thị trường sản phẩm máy móc, thiết bị xây dựng vừa nhỏ, máy khai thác đá, cơng ty mang thương hiệu Hịa Phát đời Công ty Thiết bị phụ tùng Hịa Phát chun kinh doanh máy móc, thiết bị xây dựng vừa nhỏ, máy khai thác đá xuất xứ từ nước xã hội chủ nghĩa Công ty doanh nghiệp kinh doanh ngành hàng Việt Nam thời  Năm 1995 với phát triển kinh tế Việt Nam lúc sóng đầu tư trực tiếp nước FDI đổ vào Việt Nam, nhu cầu thiết bị nội thất phụ tùng phục vụ văn phịng, cơng sở, trường học tăng mạnh Nắm bắt nhu cầu này, Công ty Cổ phần nội thất Hòa Phát thành lập với tên gọi ban đầu Công ty TNHH Thương mại Sơn Thủy Thời gian đầu công ty chuyên làm đại lý phân phối sản phẩm nội thất nhập ngoại, sau thời gian học hỏi tích lũy kinh nghiệm, năm 1999 công ty định nhập công nghệ, thiết bị, máy móc để đầu tư sản xuất nước  Năm 1996 trước nhu cầu thị trường, công ty mang thương hiệu Hịa Phát đời cơng ty TNHH Ống thép Hịa Phát Sản phẩm công ty loại ống thép đen hàn loại ống mạ kẽm dùng cho dân dụng công nghiệp, bán rộng rãi thị trường nước khách hàng biết đến với chất lượng tốt, giá rẻ, phương thức phục vụ hoàn hảo  Năm 2000, cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát thành lập với dự án cán thép có tổng vốn đầu tư cho nhà xưởng dây chuyền thiết bị công nghệ đại Italia Trang   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 264 tỷ đồng, diện tích Nhà máy 63.996 m Đây Nhà máy có quy mơ đầu tư lớn Tập đoàn Để chủ động cho nguồn nguyên liệu đầu vào, hạn chế tình trạng phụ thuộc vào việc nhập phơi từ nước ngồi, cơng ty định đầu tư xây dựng  Nhà máy phôi với vốn đầu tư 237 tỷ đồng vào hoạt động tháng năm 2004 Trong năm 2001 với phục hồi kinh tế Việt Nam sau khủng hoảng tài khu vực năm 1997, Cơng ty mang thương hiệu Hòa Phát thành lập bao gồm Cơng ty TNHH Điện lạnh Hịa Phát Cơng ty Cổ phần Xây dựng Phát triển thị Hịa Phát Cơng ty TNHH Điện lạnh Hịa Phát có tên gọi ban đầu Cơng ty TNHH Nhựa Hịa Phát, công ty chuyên sản xuất kinh doanh sản  phẩm điều hịa khơng khí, tủ lạnh, máy giặt,… Cơng ty cổ phần Xây dựng Phát triển đô thị Hịa Phát thành lập nhằm mục đích đáp ứng nhu cầu ngày tăng việc xây dựng nhà máy mở rộng quy mô nhà máy có cơng ty tập đồn Hịa Phát Hiện cơng ty quản lý khu công nghiệp Phố Nối A tỉnh Hưng Yên Nhận thấy tiềm hội lơn từ lĩnh vực đầu tư  bất động sản công ty xác định lĩnh vực hoạt động năm 2007 năm “Đầu tư- Xây dựng- Kinh doanh Bất động sản”  Năm 2004 với mục tiêu đa dạng ngành hàng kinh doanh, đáp ứng nhu cầu ngày cao sử dụng thép thời kỳ công nghiệp hóa, tận dụng tối đa thương hiệu liên kết sẵn có đơn vị mang thương hiệu Hòa Phát đối tác nước quốc tế Cơng ty TNHH Thương mại Hịa Phát thành lập với mặt hàng chủ yếu gồm thép, thép cuộn, thép kiện, thép khổ hẹp, ống thép đúc, hàn, mạ kẽm, phụ kiện ngành nước, phế liệu  Năm 09/01/2007, với mục đích nâng cao sức mạnh thương hiệu Hịa Phát, phát triển nhóm cơng ty Hịa Phát thành tập đoàn kinh tế lớn thị trường, nâng cao khả cạnh tranh Hòa Phát Việt Nam gia nhập WTO, Ban lãnh đạo công ty định thực cấu lại nhóm cơng ty Theo cơng ty cổ phần Tập đồn Hịa Phát phát triển thành cơng ty mẹ, thực mua lại thương hiệu Hòa Phát khác thực đổi tên thành Công ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát Ngày 09/01/2007 cơng ty thực lại đăng ký kinh doanh thức đổi tên cơng ty thành Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát Đây đánh giá tái cấu có tính chất định Hịa Phát, giúp hội tụ sức mạnh nâng hoạt động Trang   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 Hòa Phát lên tầm cao mới, phục vụ bước phát triển mạnh mẽ xa Hòa Phát thời kỳ hội nhập 1.2 Mục tiêu hoạt động công ty - Trở thành doanh nghiệp thép lớn giới với doanh thu 100 000 tỷ năm từ năm 2020 - Giữ vững thị trường số thép xây dựng, ống thép nội thất xây dựng Việt Nam - Tiếp tục phát triển, mở rộng hệ thống phân phối tìm kiếm thị trường cho sản phẩm thiết bị điện lạnh thiết bị xây dựng 1.3 Vị doanh nghiệp - Sản xuất kinh doanh thép: HPG doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng ống thép lớn Việt Nam với thị phần 32.5% 27.4% - Sản xuất công nghiệp khác: dẫn đầu thị phần nội thất văn phịng thị trường Việt Nam Bên cạnh đó, Tập đoàn tiếp tục phát triển mở rộng hệ thống phân  phối tìm kiếm thị trường cho sản phẩm thiết bị điện lạnh thông qua công ty TNHH Điện lạnh Hòa Phát thiết bị xây dựng thơng qua cơng ty TNHH Thiết bị phụ tùng Hịa Phát - Bất động sản: tiếp tục xúc tiến mở rộng đầu tư dự án bất động sản khu công nghiệp, dự án nhà ở, khu đô thị dự án Khu công nghiệp Hưng Yên, dự án Phân khu A- Khu đô thị Bắc Phố Nối, dự án nhà trung tâm thương mại 70 Nguyễn Đức Cảnh - Nơng nghiệp: Tập đồn tham gia vào lĩnh vực sản xuất, chế biến thức ăn chăn nuôi với tổng cơng suất 600000 tấn/năm, chăn ni heo, bị gia cầm thông qua CTCP Phát triển Nông nghiệp Hịa Phát 1.4 Thơng tin Tên giao dịch: Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hịa Phát Giấy chứng nhận ĐKDN số : 09 0018 9284 Vốn điều lệ: 58.147.995.170.000 đồng  Địa trụ sở : KCN Phố Nối A, xã Giai Phạm, huyện Yên Mỹ, tỉnh Hưng Yên, Việt  Nam Trang   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 Văn phòng Hà Nội: 66 Nguyễn Du, phường Nguyễn Du, quận Hai Bà Trưng, Thành  phố Hà Nội  Điện thoại: 024 6284 8666 | Fax : 024 6283 3456 Chi nhánh Đà Nẵng: 171 Trường Chinh, phường An Khê, quận Thanh Khê, Thành  phố Đà Nẵng  Điện thoại: 023 637 21 232 | Fax : 023.637 22 833 Chi nhánh TP Hồ Chí Minh: 643 Điện Biên Phủ, phường 25, quận Bình Thạnh, Thành phố Hồ Chí Minh  Điện thoại: 028 629 85 599 | Fax : 028 629 87 799 Website: www.hoaphat.com.vn 1.5 Thông tin cổ phiếu  Mã chứng khoán: HPG  Sàn niêm yết : HOSE  Ngày bắt đầu niêm yế t: 15/11/2007  Mệnh giá cổ phiếu: 10.000 đồng/cổ phiếu  Số lượng cổ phiếu lưu hành:  4,472,922,706 cp (tính đến 31/12/2021) 1.6 Hoạt động sản xuất kinh doanh - Buôn bán xuất nhập thép, vật tư thiết bị luyện, cán thép - Sản xuất cán kéo thép, sản xuất tôn lợp, tôn mạ kẽm, tôn mạ lạnh, mạ màu - Sản xuất ống thép có mạ khơng mạ, ống Inox - Sản xuất mua bán kim loại màu, phế liệu kim loại màu, than cốc - Khai thác quặng kim loại; Mua bán kim loại, quặng kim loại, phế liệu - Sản xuất, kinh doanh máy xây dựng máy khai thác mỏ - Sản xuất hàng nội thất phục vụ văn phịng, gia đình, trường học - Sản xuất, kinh doanh, lắp ráp, lắp đặt, sửa chửa, bảo hành hàng điện, điện tử, điện lạnh, điện dân dụng, điều hịa khơng khí - Đầu tư xây dựng hạ tầng, kỹ thuật khu công nghiệp, khu đô thị - Kinh doanh bất động sản - Sản xuất kinh doanh thức ăn chăn nuôi gia súc gia cầm, chăn nuôi gia súc, chế  biến thịt sản phẩm từ thịt,… Trang   GVHD: Trần Hoàng Trúc Linh 1.7 Nhóm – Lớp FI1901 Cơ cấu tổ chức  Bảng 1.Sơ đồ cấu tổ chức Mục đích thẩm định giá: Trong vài năm qua, HPG nằm Cố phiếu đáng đầu tư hàng đầu thị trường chứng khốn Việt Nam Dù vịng tháng trở lại HPG giảm gần 50% giá trị so với đỉnh Tuy nhiên, Mã cổ phiếu có sức hút riêng với nhà đầu tư an toàn chi trả cổ tức đặn, khả tăng trưởng cao, sức mạnh tài Cơng ty,… Việc thẩm định định giá Cổ phiếu HPG phương pháp mà nhóm đề cập báo cáo minh chứng xem xét cổ  phiếu định giá phù hợp với giá thị trường hay chưa, từ làm sở cho định, nâng cao hiệu đầu tư Trang   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG VÀ THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HỊA PHÁT Phân tích tổng quan thị trường lĩnh vực kinh doanh 1.1 Tổng quan kinh tế : Theo Tổng cục Thống kê (Bộ Kế hoạch Đầu tư), GDP quý I-2022 tăng 5,03% so với kỳ năm 2021, đánh dấu phục hồi kinh tế sau năm chịu ảnh hưởng nặng nề đại dịch Covid-19 Các chuyên gia kinh tế cho rằng, GDP dự kiến tăng trưởng mức 6-7% giai đoạn 2022-2023 nhờ phục hồi tiêu dùng nội địa, xuất khẩu, hoạt động đầu tư khối tư nhân đầu tư công; việc thực Chương trình phục hồi phát triển kinh tế trị giá 350.000 tỷ đồng Chính phủ Các tổ chức quốc tế có đánh giá lạc quan tăng trưởng kinh tế Việt Nam Ngân hàng Thế giới (WB) dự báo, tăng trưởng GDP Việt Nam đạt 5,3% năm 2022 sau ổn định quanh mức 6,5% theo kịch biện pháp hạn chế lại nới lỏng ngồi nước Cịn Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) dự báo tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm 2022 6% năm 2023 7,2% kinh tế bình thường hóa Theo báo cáo “Thị trường tài Việt Nam triển vọng 2022” Ngân hàng thương mại cổ phần Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) công bố ngày 25-5, dự báo kinh tế năm 2022 phục hồi tốt hơn, tăng trưởng đạt 5,5-6% (kịch sở); tăng trưởng cao năm 2023 Mới nhất, Tổ chức xếp hạng tín nhiệm S&P Global Ratings vừa nâng mức xếp hạng tín nhiệm quốc gia dài hạn Việt Nam lên mức BB+, triển vọng “ổn định” Một sở để S&P nâng hệ số tín nhiệm quốc gia Việt Nam kinh tế đà phục hồi vững Theo dự báo S&P, năm 2022, GDP Việt Nam tăng khoảng 6,9% xu hướng dài hạn 6,5-7% từ năm 2023 Thứ trưởng Bộ Kế hoạch Đầu tư Trần Quốc Phương cho rằng, môi trường kinh doanh ngày xuất thách thức mới, khó lường, tình hình quốc tế  phức tạp, gây bất lợi kinh tế nước ta, song GDP năm 2022 đạt mức tăng khoảng 6% năm 2023 7,2% Trang   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 Đại diện IMF Việt Nam Lào Francois Painchaud cho rằng, có áp lực lạm phát, tài khóa sách hỗ trợ quan trọng nhằm thúc đẩy tăng trưởng Chính phủ gia tăng hỗ trợ tài khóa mức 5-6% GDP 2-3 năm tới Trong đó, dẫn chứng sách giảm 2% thuế giá trị gia tăng số lĩnh vực sách hỗ trợ 2% lãi suất năm 2022-2023 Xuất tiếp tục “mặt trận” quan trọng hàng đầu phát huy mạnh để đóng góp cho tăng trưởng Các mặt hàng chủ lực dệt may, nông - thủy sản, sản  phẩm công nghiệp chế tạo… tạo điều kiện hỗ trợ mở rộng thị phần, quy mô xuất sang khu vực ký hiệp định thương mại tự nhờ lợi cạnh tranh tương đối so với hàng hóa nước khác Mới đây, Viện Quản trị Chandler  (Singapore) cơng bố Chỉ số phủ tốt năm 2022 Theo đó, Việt Nam tăng 18  bậc lên vị trí thứ 39 số thu hút đầu tư, đồng thời đứng thứ 15 số hài lịng dịch vụ cơng Điều cho thấy mức độ cải cách có hiệu Việt  Nam mắt giới đầu tư, từ kích đẩy hoạt động đầu tư, giao thương, sản xuất công nghiệp xuất 1.2 Tổng quan ngành Thép  Năm 2021, dù gặp nhiều khó khăn, thách thức dịch COVID-19, nhiên, ngành thép có bước tăng trưởng tốt, 16% so với năm trước  Nhiều chuyên gia doanh nghiệp cho rằng, năm 2022 năm triển vọng dịch bệnh kiểm soát, nhu cầu xây dựng hồi phục mạnh trở lại khiến mức tiêu thụ thép tiếp tục tăng mạnh Đầu năm 2022, giá thép giới tăng nhẹ vấn đề chuỗi cung ứng lạm phát gia tăng Chi phí sản xuất thép tăng giá nguyên liệu sản xuất thép tăng, cụ thể sau: ● Giá HRC giao dịch cảng Đông Á ngày 10/2/2022 mức 800 USD/tấn, tăng 52 USD/tấn so với đầu tháng 1/2022 ● Giá than mỡ luyện cốc xuất Úc ngày 10/2/2022 391,75 USD/tấn FOB, tăng 55,75 USD so với đầu tháng 1/2022 ● Giá thép phế liệu loại HMS ½ 80:20 nhập cảng Đơng Á mức 555 USD/tấn CFR Đông Á ngày 40-45 USD/tấn so với hồi đầu tháng 1/2022 Trang   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 ● Giá quặng sắt loại 62%Fe ngày 8/2/2022 149,70 – 150,20 USD/Tấn cảng Thiên Tân, tăng khoảng 24 USD/tấn so với thời điểm đầu tháng 1/2022 ● Giá than cốc chất lượng cao tăng lên $409/tấn FOB Úc giá CFR Trung Quốc tăng lên $403/tấn vào ngày 14/1  Nhu cầu thép tăng đầu năm 2022 yếu tố mùa vụ nhu cầu dự trữ xung đột Nga – Ukraine nổ Điều khiến doanh thu công ty thép tăng vào dịp đầu năm Tuy nhiên, dự báo mức giá nguyên liệu sản xuất thép tăng xung đột  Nga – Ukraine khiến chuỗi cung ứng bị đứt gãy nguồn cung khan nên nhu cầu có xu hướng giảm 1.3 Về Hịa Phát  Năm 2021, dịch Covid-19 tác động sâu sắc đến phát triển kinh tế – xã hội nói chung hoạt động sản xuất, kinh doanh Tập đồn Hịa Phát nói riêng Tuy nhiên vượt qua khó khăn, Hịa Phát gặt hái kết kinh doanh ấn tượng năm vừa qua: Lĩnh vực gang thép: Dù bối cảnh nhiều khó khăn COVID-19, khu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát hoạt động hết công suất để phục vụ thị trường nước: cung cấp tổng cộng 8,8 triệu thép cho thị trường tăng 35% so vời kỳ Hòa Phát tiếp tục giữ thị phần số Việt Nam thép xây dựng với 32,6% Lĩnh vực sản phẩm thép: Sản phẩm tơn mạ có năm xuất rực rỡ đạt 297.000 Với lợi tự chủ ngun liệu thép cuộn cán nóng, sản phẩm tơn mạ, ống thép Hịa Phát có nhiều lợi thị trường xuất khẩu, Mỹ EU Ưu điểm công ty: Chọn công nghệ sản xuất cơng nghệ lị cao đại, khép kín từ quặng sắt đến thép thành phẩm Nhờ làm từ quặng, thép Hòa Phát sâu tạp chất, sản xuất nhiều mác thép chất lượng cao, đảm bảo lý tính (sức bền kéo, độ giãn dài, chịu lực tốt…), phục vụ đa dạng mục đích khác xây dựng dân dụng, cơng trình, thép cho rút dây, thép dự ứng lực, thép làm lõi que hàn xuất Khu liên hợp gang thép Dung Quất có cơng suất triệu tấn/năm, có triệu thép xây dựng/năm, tăng công suất giai đoạn đầu tư giúp Trang   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 Hịa Phát có lợi quy mơ sản xuất, dễ dàng đáp ứng nhanh kịp thời nhu cầu thị trường với giá thành cạnh tranh Các Khu liên hợp thép Hịa Phát có giá thành thấp nhà máy quy mô từ đến 10% Có cảng sơng cảng biển, cho phép tàu tới 200.000 cập bến, Hịa Phát nhập nguyên liệu khối lượng lớn với giá rẻ từ 3-5 USD/tấn, tổng nhu cầu nguyên liệu nhập từ 10-15 triệu tấn/năm chi phí tiết giảm số khổng lồ, giúp giảm giá thành sản xuấ t  Biểu đồ 2.1 Sản lượng bán hàng sản phẩm thép Hòa Phát 2021 (tấn)  Lợi nhuận năm 2021 vượt 92% kế hoạch tăng 156% so với kỳ 2020, lĩnh vực thép có mức tăng vượt trội 200%  Năm 2021, tổng sản lượng bán hàng loại phôi thép, thép xây dựng, ống thép tôn mạ 8.871.000 tấn, tăng 35% so với 2020 Lũy tháng 12/2021, Hòa Phát cung cấp thị trường triệu HRC, Thép xây dựng ống thép Hịa Phát tiếp tục trì thị phần số thị trường 32,6% 24,7% Sản phẩm ống thép, tôn mạ đạt 297.000 tấn, đóng góp 69% tổng lượng tơn Hịa Phát cung cấp cho thị trường Với kết này, lĩnh vực ống thép – tôn mạ trở thành lĩnh vực xuất siêu Tập đoàn năm 2021 Việc đẩy mạnh xuất giúp Hịa Phát đa dạng hóa thị trường tiêu thụ thị trường nước bị ảnh hưởng đại dịch Covid - 19, đồng thời góp phần thu ngoại tệ cân cán cân thương mại Việt Nam Các kế hoạch ngắn hạn Hoàn thành hạng mục đầu tư xây dựng Giai đoạn Khu liên hợp Gang thép Hòa Phát Dung Quất Tiêu thụ hết số lượng sản phẩm sản xuất ra, tiếp tục dẫn Trang 10   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 Cổ tức trả -12.65 -1,419.47 -1,693.09 12,377.94 16,053.70 1,740.11 Lưu chuyển tiền kỳ 2,028.89 9,145.55 8,791.57 Tiền tương đương tiền đầu kỳ 2,515.62 4,544.90 13,696.10 Ảnh hưởng chênh lệch tỷ giá 0.389 5.65 -16.29 Tiền tương đương tiền cuối kỳ 4,544.90 13,696.10 22,471.38 Lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động tài Nhận xét: Năm 2019 Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh dương , tăng nhanh doanh thu năm 2021 vượt 26% kế hoạch đề ra, tăng 65% so với năm 2020 cao gấp 8,3 lần cách 10 năm - năm 2011 Đóng góp ngành thép với doanh thu tăng trưởng 83%, phần lớn nhờ lò cao Khu liên hợp sản xuất gang thép Hịa Phát Dung Quất hoạt động hết cơng suất Dòng tiền từ hoạt động đầu từ âm chủ yếu khoản chi trả cho hoạt động đầu tư tài sản cố định (máy móc thiết bị phục vụ q trình sản xuất), minh chứng Hịa Phát trọng cải tiến nâng cao chất lượng sản phẩm  Dịng tiền từ hoạt động tài dương chủ yếu đến từ việc thu vào khoản vay, đạt 12.378 tỷ đồng Năm 2020 Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dương có gia tăng năm cho thấy tăng trưởng HPG thời gian Dòng tiền từ hoạt động tài dương chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài, cụ thể vốn vay Dòng tiền từ hoạt động đầu tư âm lớn so với năm 2019, doanh nghiệp tập trung đầu tư tài sản cố định dùng cho dài hạn Năm 2021 Trang 22   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 Mặc dù giai đoạn Tập đoàn đẩy mạnh đầu tư xây dựng dự án việc dịng tiền từ hoạt động kinh doanh có cải thiện so với năm trước cho thấy tình hình doanh nghiệp tốt Dịng tiền từ hoạt động tài dương, nhiên giảm mạnh so với năm trước khoản tiền trả cho khoản vay tăng nhiều Dòng tiền từ hoạt động đầu tư tiếp tục âm, chủ yếu đổ vào việc mua công cụ nợ mua tài sản cố định dài hạn   Trang 23   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 CHƯƠNG 3: CÁCH TIẾP CẬN VÀ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HPG Cách tiếp cận Phương pháp định giá Phương pháp định giá doanh nghiệp cách thức ước tính giá trị doanh nghiệp  bằng cách dùng nhiều kỹ thuật định giá khác Có phương pháp định giá doanh nghiệp chủ yếu: phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (FCFE, FCFF), phương pháp định giá tương đối (dựa giá cơng ty có đặc điểm tương tự lợi nhuận, dòng tiền, giá trị sổ sách doanh thu) phương pháp định giá tài sản có giá trị phụ thuộc, tài sản có đặc điểm quyền chọn định giá theo mô hình định giá quyền chọn Đối với cổ phiếu HPG mà nhóm định giá sử dụng phương pháp nêu phần Định giá cổ phiếu phương pháp chiết khấu cổ tức (DDM) Cơ sở ước lượng tốc độ tăng trưởng cổ phiếu HPG tương lai: Tình hình hoạt động kinh doanh tài cơng ty (đã phân tích ở  chương 2) Ước lượng tốc độ tăng trưởng  Biểu đồ 3.1 Doanh thu bán hàng, TTS, VCSH 2019-2021 (tỷ đồng) Trang 24   GVHD: Trần Hoàng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901  Biểu đồ 3.2 Tăng  trưởng thép xây dựng Hòa Phát Hiệp hội Việt Nam 2019-2021 Qua biểu đồ cho ta thấy tốc độ tăng trưởng Hòa Phát qua năm tốt Từ phân tích tình hình tài phía theo ý kiến chủ quan ước lượng tốc độ tăng trưởng hợp lý cho HPG để phục vụ việc định sau: Vào giai đoạn sau HPG kỳ vọng có giai đoạn siêu tăng trưởng quy mô lợi nhuận, giai đoạn kéo dài năm (2022-2023) Với việc dự án KLH Gang thép Hòa Phát dung quất bắt đầu giai đoạn vào năm 2019 dự kiến hoàn thành giai đoạn thời gian tới Dự kiến, ước lượng tốc độ tăng trưởng cổ tức 50% cho năm 2022-2023 khả thi, tốc độ tăng trưởng giai đoạn 2024-2026 từ phân tích nêu ước tính tốc độ tăng trưởng giai đoạn 30%, sau hoạt động kinh doanh dần vào ổn định, từ năm 2027 trở ước Trang 25   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 tính tốc độ tăng trưởng cho giai đoạn 10% dự đốn tốc độ tăng trưởng trì mãi Tốc độ tăng trưởng dùng cho khấu hao TSCĐ, đầu tư tài sản giai đoạn đầu 10% giai đoạn sau 5% Tăng trưởng vốn vay, vốn lưu động 20% năm đầu, 10% giai đoạn sau Tài sản dở dang dài hạn giai đoạn đầu nhiều kế hoạch đầu tư dự án lớn Tập đoàn Chọn năm gốc năm 2021, số liệu trích từ Báo cáo tài năm 2019, 2020, 2021 Dữ liệu tính tốn g1= 50% , g2= 30%, g3= 10% Cổ tức chia cho cổ đông 2021: D0 = 500đ Suất sinh lợi phi rủi ro: suất sinh lợi trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm vào tháng 1/2022: R f =2.5% Tỷ suất sinh lời kỳ vọng thị trường tính Total equity risk premium (kèm thêm phần Default) + rủi ro phi tài Dữ liệu tính sẵn giáo sư Damodaran chi tiết: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html  Rm = 7.8% + 3.56% =11.36% Mức bù rủi ro thị trường: Rm - Rf = 11.36% - 2.5%=8.86% Hệ số Beta HPG 1.07  Chi phí vốn Re= 2.5% +1.07*8.86% = 12% Kết tính tốn  Giai đoạn : năm (2022-2023) PV1= ∑  t   D ( + g 1) ( +ℜ)t   = ∑ t  500 ( + 50 % ) ( + 12 % )t   = 1,567 đ/cp Giai đoạn 2: năm (2024-2026) D3= 500 ( + 50 % )2(1+30%)= 1,463 đ/cp D4 = 1,463(1+30%)= 1,901 đ/cp D5 = 1,901(1+30%)= 2,472 đ/cp Trang 26   GVHD: Trần Hoàng Trúc Linh PV2=  1,463 ( + 12 % )  + 1,901 ( +12 % ) + 2,472 ( + 12 % )5  = 3,652 đ/cp Gai đoạn 3: từ 2027 sau PV3 tại 2026 = PV3 tại 2021 =  Nhóm – Lớp FI1901 2,472 ( 1+ 10 % ) 12 % −10 % 135,960 ( + 12 % )5  = 135,960 đ/cp  = 77,147 đ/cp Giá trị cổ phiếu HPG: PV = PV1+PV2+PV3= 1,567 + 3,652 + 77,147 = 82,366 đ/cp Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu vốn cổ phần (FCFE) 3.1 Phương pháp thẩm định giá theo FCFE: Định nghĩa: FCFE dòng tiền lại sau chi trả khoản vay lãi vay, trang trải khoản chi vốn đầu tư tài sản cho tăng trưởng tương lai FCFE tính sau:  FCFE = Lợi nhuận ròng + Khấu hao – Các khoản chi vốn – Tăng (giảm) vốn lưu động – Các khoản trả nợ gốc + Các khoản nợ Do cơng ty cổ phần Tập đồn Hịa Phát có lãi vài năm tới dự kiến có mức tăng trưởng đặc biệt năm từ 2022 đến năm 2026 sau cơng ty dự kiến quay mức tăng trưởng ổn định, lựa chọn mơ hình FCFE nhiều giai đoạn (mơ hình ước tính giá trị vốn chủ sở hữu cơng ty dự kiến tăng trưởng nhanh giai đoạn đầu đạt mức tăng trưởng ổn định giai đoạn (2 giai đoạn); giảm dần xuống mức tăng trưởng ổn định (3 giai đoạn), cụ thể mơ hình FCFE hai giai đoạn mơ hình có giả thiết tăng trưởng mơ hình chiết khấu cổ tức nhiều giai đoạn 3.2 Thẩm định giá cổ phiếu Trang 27   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 Dựa FCFE khứ bối cảnh kinh tế, ngành thép mà doanh nghiệp hoạt động: Trong giai đoạn 2017-2021, Hòa Phát đạt tốc độ tăng trưởng kép 26.3%, với doanh thu tăng từ 46.854 tỷ đồng năm 2017 lên 150.865 tỷ đồng năm 2021 Giai đoạn tăng trưởng nhanh (5 năm ): Doanh thu năm 2021 đạt 150.865 tỷ đồng, vượt 26% kế hoạch đề ra, tăng 65% so với năm 2020 Đây năm thứ liên tiếp doanh thu đạt mức tăng trưởng cao Chi phí  bán hàng quản lý doanh nghiệp tăng không đáng kể Lợi nhuận sau thuế năm 2021 đạt 34.520 tỷ đồng, tăng 155% so với năm 2020 Dự tính, dự án tăng trưởng nhanh giai đoạn 2022 - 2026, sau bước dần vào giai đoạn ổn định - Ước tính FCFE giai đoạn tăng trưởng nhanh: Tỷ lệ tái đầu tư: RIR = chi phí vốn− Khấu hao + ∆VLĐ 11,621 −6,076 −1,041  =  =  EBIT ∗( −T ) 34,520∗(1−20 % ) 16.3% Chỉ số lợi nhuận vốn hoạt động  ROC =   EBIT ∗( −T ) 34,520∗(1−20 % )  =  = 17.73% Tổngtài sản− tiềnmặt  178,236 −22,471 Tỷ lệ tăng trưởng kì vọng FCFE: g1(EBIT) = RIR x ROC = 16.3% x 17.73% = 3% Trang 28   GVHD: Trần Hoàng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 - Tốc độ tăng trưởng giai đoạn ổn định dự tính giảm cịn: g2 = 2% - Tỷ suất sinh lợi yêu cầu vốn chủ sở hữu (  ) theo mơ hình CAPM (  ) =  +  ×   =2.5% + 1.07 × (11.36%-2.5%) = 12%  Năm FCFE 2021 33,439.0 2022 34,442.1 2023 35,475.4 2024 36,539.7 2025 37,635.8 2026 38,764.9 - Giá trị công ty năm 2026: PV (2026) = 38,765∗(1+ % ) 12% −2 %  = 395,403 tỷ đồng - Giá trị công ty (cuối 2021): PV(2021) = ∑ t   F CFE 2021∗( + g ) (1 +ℜ)t  t = =∑ t  33,439 ∗( + % ) t  ( + 12 % ) t =  PV   2026  +  + t  ( +ℜ) 395,403 ( + 12)5    = 355,317 tỷ đồng - Giá trị cổ phiếu HPG: PV  per share = 355,317,000,000,000 4,472,922,706  = 79,437 đ/cp Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFF) Theo số liệu nghiên cứu mục 3, ta có: Suất sinh lợi phi rủi ro: suất sinh lợi trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm vào tháng 1/2022=2.5% Mức bù rủi ro thị trường: 11.36% - 2.5%=8.86% Hệ số Beta HPG 1.07  Chi phí vốn Re= 2.5% +1.07*8.86% = 12% Tính chi phí vốn bình qn gia quyền: Wd=49%, We= 51%, R e= 12%, R d = 7.5% (theo biểu lãi suất cho vay doanh nghiệp Vietcombank 2022) WACC= Wd*R d*(1-T) + We*R e= 49%*7.5%*(1-20%) +51%*12%= 9.1% Bảng 4.8 Bảng tính FCFF năm 2021 EAT Lợi nhuận ròng lấy từ EAT2019 = 34,520 tỷ  bảng kết hoạt động đồng Trang 29   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 kinh doanh g1 Tốc độ tăng trưởng năm g =3%   2022-2026 ( tương tự dòng tiền FCFE) g2 Tốc độ tăng trưởng giai g  =2%   đoạn (mãi mãi) Khấu hao Khấu hao tài sản cố định 6,076 tỷ đồng năm 2021 Chi tiêu vốn Năm 2021 11,621 tỷ đồng Đầu tư vốn lưu động = (KPT+TK+CPPT)2021- (1,041) tỷ đồng 2021 (KPT+TK+CPPT) 2020 FCFF2021 =EBIT(1-T) +khấu hao – chi tiêu vốn – Thay đổi vốn lưu động = 34,520(1-20%) +6,076 – 11,621 + 1,041 = 23,112 tỷ đồng  Năm FCFF 2021 23,122 2022 23,816 2023 24,530 2024 25,266 2025 26,024 2026 26,805 - Giá trị công ty năm 2026: PV (2026) = 26,805∗(1+ % ) 9.1% −2 %  = 385,086 tỷ đồng - Giá trị công ty (cuối 2021): PV(2021) = ∑ t   F CFF 2021∗(1 + g ) t  ( + WACC ) t = =∑ t  =1 t  23,112∗(1 + % ) t  ( 1+ 9.1% )  +  +   PV   2026 ( +WACC )t    385,086 ( + 9.1% )5    = 346,739 tỷ đồng - Giá trị cổ phiếu HPG: PV  per share = 346,739,000,000,000 4,472,922,706  = 77,520 đ/cp Định giá cổ phiếu theo phương pháp P/E Định nghĩa: Hệ số P/E ( Hệ số Giá/Thu nhập) hệ số sử dụng nhiều định giá cổ phiếu Hệ số P/E đo lường mối quan hệ giá thị trường thu nhập cổ phiếu doanh nghiệp Trang 30   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 Công thức : P/E = Giá thị trường / EPS Kết thúc năm 2021, Tập đồn Hịa Phát có Doanh thu đạt 150.865 tỷ đồng, vượt 26% kế hoạch đề ra, tăng 65% so với năm 2020 Lợi nhuận sau thuế năm 2021 đạt 34.520,95 tỷ đồng, tăng 155% so với năm 2020 Số cổ phiếu lưu hành thời điểm 31/12/2021 = 4,472,922,706 cp Thu nhập cổ phần EPS = 34,520,954,931,298 4,472,922,706  = 7,718 đ/cp Chỉ số P/E trung bình ngành: Chỉ số trung bình ngành số tài chính, định giá bình quân ngành, lĩnh vực sử dụng để làm sở so sánh tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành với Đặc biệt số yếu tố thiếu việc định giá cổ phiếu Đánh giá số số P/E trung bình ngành: Nhóm chọn top doanh nghiệp ngành thép với tập đồn Hịa Phát có vốn hóa thị trường lớn ngành để lấy số P/E:  Hệ số P/E công ty ngành thép năm 2021 STT Tên doanh nghiệp Mã cổ phiếu P/E Tập đoàn Hịa Phát HPG 6.38 Tập đồn Hoa Sen HSG 4.36 Thép Pomina POM 22.25 Thép Nam Kim NKG 3.65 Đại Thiên Lộc DTL 47.2 Ống thép Việt Đức VGS 16.73 Thép VICASA VNSTEEL VCA 6.8 Tung Kuang TKU 10.18 Tập đoàn Thành Thái KKC 21.24 Trung bình cộng P/E 15.42 Ta thấy trung bình P/E cơng ty đầu ngành thép mức 15.42 lần Tuy nhiên ngày 28/01/2022, P/E HPG xác định 5,47 lần P/E năm Hòa Phát lần Mặc dù doanh nghiệp đầu ngành tốc độ tăng trưởng lợi Trang 31   GVHD: Trần Hoàng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 nhuận, HPG lại có hệ số P/E thấp so với công ty ngành Dự báo P/E hợp lý cho năm 2022 Hòa Phát 6,5 lần, đánh giá khả thi quý III quý IV năm 2022 Vậy giá trị cổ phiếu HPG ước tính là: Giá trị cổ phiếu HPG= EPS x P/Engành = 7,718 x 6.5= 50,167đồng/cp Kết định giá Phương pháp Giá trị thực tế phần vốn doanh nghiệp (ĐVT: đồng) Giá trị cổ phần (đồng/CP) Giá thị trường cổ phiếu (giá kết thúc phiên giao dịch ngày 31/12/2021) Đánh giá Phương pháp chiết khấu cổ tức DDM 368.416.751.602.396 82,366 46,400 Giá cổ phiểu HPG định giá theo  phương pháp chiết khấu cổ tức 82,366 đ/cp Giá cao nhiều so với giá thị trường giao dịch sàn chứng khoán Việt Nam 46,400 đ/cp Điều cho thấy thị trường định giá thấp giá trị thực cổ  phiếu Phương pháp chiết khấu vốn cổ phần (FCFE) 355.315.560.996.522 79,437 46,400 Giá cổ phiểu HPG định giá theo  phương pháp chiết khấu vốn cổ phần FCFF 79,437 đ/cp Giá cao Trang 32   GVHD: Trần Hoàng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 nhiều so với giá thị trường giao dịch sàn chứng khoán Việt Nam 46,400 Điều cho thấy thị trường định giá thấp giá trị thực cổ phiếu Phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFF) 346.740.968.169.120 77,520 Trang 33 46,400 Giá cổ phiểu HPG định giá theo  phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF 77,520 đ/cp Giá cao nhiều so với giá thị trường giao dịch sàn chứng khoán Việt Nam 46,400 đ/cp Điều cho thấy thị trường định giá thấp giá trị thực cổ  phiếu   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 Phương  pháp P/E 224.393.113.391.902 50,167 46,400 Giá cổ phiểu HPG định giá theo  phương pháp P/E 50,167 đ/cp Giá cao nhiều so với giá thị trường giao dịch sàn chứng khoán Việt Nam 46,400 đ/cp Điều cho thấy thị trường định giá thấp giá trị thực cổ  phiếu Giá trị nội HPG sử dụng mơ hình định giá khác cho giá trị khác giá, để đánh giá khách quan nhóm lấy mức giá trung bình có trọng số phương pháp định giá để đưa kết luận cuối giá trị cổ phiếu HPG Kết luận Phương pháp định giá Trọng số (%) Giá trị (VNĐ/CP) DDM 25% 82,366 FCFE 25% 79,437 FCFF 25% 77,520 P/E 25% 50,167 Bình quân 72,373 Trang 34   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 LỜI KẾT  Ngày thị trường chứng khoán ngày phát triển, thu hút nhà đầu tư tham gia lượng lớn nguồn vốn huy động góp phần đẩy mạnh kinh tế phát triển Mối quan tâm nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán kênh đầu tư mối quan tâm hàng đầu lợi nhuận đạt được, nhà đầu tư bỏ tiền mua cổ  phiếu họ có hiểu biết tình hình doanh nghiệp giá mua cổ phiếu rẻ giá trị nội cổ phiếu kỳ vọng thị trường tiến dần giá trị nội tại, họ có lợi nhuận từ việc mua/bán chênh lệch giá cổ phiếu Vì mà xác định giá trị nội của cổ phiếu thời đóng vai trị vơ quan trọng cho định đầu tư thị trường chứng khoán Trong tiểu luận nhóm vận dụng phương pháp phân tích tình hình doanh nghiệp thơng qua phân tích cấu, phân tích xu hướng để giúp nhà đầu tư có nhìn tình hình hoạt động kinh doanh Hòa Phát Đồng thời việc định giá cổ  phiếu Hịa Phát thời gian có tiềm vơ lớn thị trường, việc tính bình qn bốn phương pháp định giá theo phương pháp chiết khấu cổ tức DDM, phương  pháp chiết khấu vốn cổ phần FCFE, phương pháp chiết khấu dòng tiền tự FCFF  phương pháp P/E cho kết giá cổ phiếu HPG 72,373 đồng/cp Kết so sánh với giá cổ phiếu thị trường cho thấy cổ phiếu HPG bị định giá thấp giá trị nội nó, mức giá hấp dẫn để đầu tư vào HPG vào thời điểm  Nhưng tất phân tích định giá cổ phiếu mang tính ước lượng dự đốn Việc sử dụng mơ hình định giá cổ phiếu cung cấp giá trị nội ước đốn đóng góp phần quan trọng cho bước đầu phân tích tình hình kinh doanh cơng ty để giúp nhà đầu tư định cách hợp lý Những mơ hình định giá có ưu nhược điểm, để định hợp lý cần dựa vào kinh tế vĩ mô, tổng hợp nhiều yếu tố khác để có nhìn đắn đầu tư Vì giới hạn thời gian kiến thức cịn hạn chế, tiểu luận khơng tránh khỏi sai sót Chính lý đó, nhóm mong đóng góp Trần Hồng Trúc Linh để báo cáo tiểu luận hồn thiện Trân trọng cảm ơn Trang 35   GVHD: Trần Hồng Trúc Linh Nhóm – Lớp FI1901 Tài liệu tham khảo Slide Thẩm định định giá doanh nghiệp (Ths Trần Hoàng Trúc Linh) Website Bộ tài http://www.mof.gov.vn Website Ủy ban chứng khoán Nhà nước www.ssc.gov.vn, Sở giao dịch chứng khoán Thành phố HCM http://hnx.vn, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội http://www.hsx.vn Aswath Damodaran, Free Cash Flow Valuation Model of organizations with stable growth rates, http://www.exinfm.com/freespreadsheets.html www.cafef.com.vn www.vietstock.com.vn hoaphat.com.vn Trang 36