HỌC VIỆN CÔNG NGHỆ BƯU CHÍNH VIỄN THÔNG BÀI TẬP LỚN Chủ đề Định giá Công ty Cổ Phần sữa Việt Nam Vinamilk Môn học Định giá doanh nghiệp Gv Đặng Thị Việt Đức Hà nội,2023 MỤC LỤC I PHÂN TÍCH MÔI TRƯỜNG[.]
HỌC VIỆN CƠNG NGHỆ BƯU CHÍNH VIỄN THƠNG BÀI TẬP LỚN Chủ đề: Định giá Công ty Cổ Phần sữa Việt Nam Vinamilk Môn học: Định giá doanh nghiệp Gv: Đặng Thị Việt Đức Hà nội,2023 MỤC LỤC I PHÂN TÍCH MƠI TRƯỜNG VĨ MƠ CỦA VINAMILK Môi trường vĩ mô công ty Vinamilk 1.1 Môi trường pháp luật .4 1.2 Môi trường kinh tế 1.3 Mơi trường văn hóa 1.4 Môi trường nhân học .5 1.5 Môi trường khoa học - Công nghệ 1.6 Mơi trường trị .6 II PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH NGÀNH KINH DOANH CỦA VINAMILK .6 Tiềm phát triển Vinamilk Các đối thủ cạnh tranh Vinamilk 2.1 FrieslandCampina 2.2 TH True Milk 2.3 Nestle .8 2.4 Nutifood 2.5 Abbott Nutrition Việt Nam 2.6 Hanoimilk 2.7 Mead Johnson Nutrition 2.8 Vinasoy 2.9 Ba 2.10 VitaDairy .9 2.11 Yakult III PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH CƠNG TY VINAMILK GIAI ĐOẠN 2020 - 2022 Phân tích chung năm 1.1 Năm 2020 .9 1.2 Năm 2021 .10 1.3 Năm 2022 .11 Các số tài 13 2.1 Tỷ số khoản 13 2.2 Phân tích tỷ số hoạt động kinh doanh 13 2.3 Phân tích tỷ số lợi nhuận 15 2.4 Phân tích tỷ số cấu nguồn vốn 16 IV ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO P/E 16 V PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN THUẦN ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP - FCFF 17 Chi phí vốn chủ sở hữu 18 Chi phí sử dụng vốn vay 19 Xác định WACC 19 Xác định dòng tiền doanh nghiệp – FCFF 20 VI SO SÁNH KẾT QUẢ VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ 21 VII KẾT LUẬN 22 I PHÂN TÍCH MƠI TRƯỜNG VĨ MƠ CỦA VINAMILK Môi trường vĩ mô công ty Vinamilk 1.1 Môi trường pháp luật Như tất biết sữa sản phẩm sữa sản phẩm dinh dưỡng vô quan trọng phát triển người Không cung cấp cho thể nguồn chất dinh dưỡng cho bữa ăn mà sản phẩm cịn có vai trị quan trọng phát triển trí não, thể khỏe mạnh , cân đối, hài hòa Chính điều có ý nghĩa phát triển hệ tương lai, quốc gia đề sách giáo dục song song với phát triển trí tuệ với phát triển thể chất cho hệ trẻ Thực tế cho thấy nước phát triển, tỉ lệ trẻ em tiếp cận với sữa từ sớm với hàm lượng đầy đủ với hoạt động vui chơi khoa học tạo nên phát triển tồn thiện cân nặng, chiều cao,trí não Và điều dĩ nhiên tạo cho quốc gia nguồn lao động chất lượng cao Một ví dụ khác bên cạnh người láng giềng Trung Quốc Mục tiêu phấn đấu Trung Quốc dinh dưỡng người dân uống sữa Điều có từ cách mạng văn hóa Trung Quốc nổ Nhưng thời điểm đó, Trung Quốc bắt đầu đường Xã Hội Chủ Nghĩa, chặng đường cịn nhiều gian nan, ngồi cánh đồng chăn thả gia súc Tây Tạng dường lượng sữa tiêu thụ hạn chết Chỉ khoảng 30 năm sau, tận mắt chứng kiến thịnh vượng tập đoàn sản xuất chế biến sữa với quy mô đa quốc gia Và Việt Nam khơng phải ngoại lệ Chủ trương nhà nước ta mong muốn cho người dân có quyền hưởng quyền lợi tự nhiên Dù đất nước ta khơng phải lợi cạnh tranh tốt cho sản xuất chế biến sản phẩm sữa với khối lượng lớn Những ưu tiên Đảng Nhà nước dành cho lĩnh vực thông qua việc thành lập ban ngành hệ thống, ban ngành sách văn hướng dẫn đạo để hỗ trợ phát triển cho doanh nghiệp Đối với Vinamilk nói riêng nhà nước có biện pháp hỗ trợ doanh nghiệp việc đảm bảo nguồn cung ứng nguyên liệu đầu vào, có sở hạ tầng, chuyên gia, tín dụng, hỗ trợ thị trường, quảng bá hình ảnh thương hiệu Vinamilk… 1.2 Môi trường kinh tế Ngành sản xuất chế biến sản phẩm sữa ngành nghề có nhiều yếu tố địi hỏi đặt cho công ty lĩnh vực tham gia kinh doanh Đó yêu cầu gắt gao nguồn vốn, quy mô nhà xưởng, nhà cung cấp công nghệ sản xuất chế biến tiên tiến đại, mạng lưới phân phối … Để đáp ứng lại đòi hỏi trên, Vinamilk để chiến lược phát triển đối tác mà khâu quan trọng nhà cung cấp Xây dựng mục tiêu phát triển lâu dài bền vững nhà cung cấp chiến lược lớn nước mục tiêu Vinamilk nhằm đảm bảo nguồn cung cấp nguyên liệu thô ổn định lượng chất lượng cao cấp mà Giá cạnh tranh 1.3 Mơi trường văn hóa Điều kiện tình hình kinh tế Việt Nam cịn nhiều khó khăn khỏi danh sách nước nghèo giới năm (2008), Tại phận người dân có mức sống trung bình, Khả Năng tiếp cận với sản phẩm từ sữa gần Vì thói quen phận nhỏ người dân thành thị, có mức sống tương đối bắt đầu hình thành thói quen sử dụng sản phẩm liên quan đến sữa Đây tác động ảnh hưởng thay đổi từ thành công đổi đất nước, Sự tiếp cận nguồn thông tin trở nên dễ dàng, qua loa đài, báo chí, tivi, tranh ảnh, băng rơn, … Khiến người cảm thấy có nhu cầu ngày cao việc chăm sóc thỏa mãn nhu cầu thể chất Sữa sản phẩm mát, Coffee, nước ép, …Là vô tốt Đối vớinhiều người Nó trở thành thói quen sử dụng hàng ngày Đặc biệt tạo nên niềm tin uy tín chất lượng Vinamilk dễ khiến khách hàng trung thành sử dụng với sản phẩm Vì lẽ Đặc điểm quan trọng quan niệm người Việt thường dùng cảm thấy yên tâm tin tưởng bị thay đổi Vì lễ điểm nhấn mạnh vào quảng cáo công ty Vinamilk hình thành nên phong cách sống khỏe mạnh, Phát Chuyển hoàn toàn thể chất trí tuệ, người động, sáng tạo, hình mẫu lý tưởng Dĩ nhiên hiệu đạt vô lớn 1.4 Môi trường nhân học Hiện tốc độ thị hóa Việt Nam diễn nhanh, mức sống người dân Việt Nam cải thiện dần nhu cầu người vô đa dạng, phong phú Đáp ứng nhu cầu hội lớn cho doanh nghiệp sữa Vinamilk 1.5 Môi trường khoa học - Công nghệ Cho đến nay, Công ty cổ phần sữa Việt Nam (Vinamilk) Vẫn doanh nghiệp hàng đầu ngành công nghiệp chế biến sữa Việt Nam Ban lãnh đạo Vinamilk coi trọng yếu tố khoa học công nghệ, tùy Thuộc vào nguồn vốn, nhu cầu thị trường, cấu sản phẩm để đầu tư chuyển đổi công nghệ kịp thời Vinamilk triển khai ba đợt đánh giá trình độ cơng nghệ sản xuất Việc tổ chức đánh giá trình độ cơng nghệ nhằm mục tiêu nhận biết xuất phát điểm thời kỳ, mà đó, so sánh trình độ cơng nghệ cơng ty so với trình độ cơng nghệ giới Sau đợt đánh giá trình độ công nghệ, Vinamilk lại điều chỉnh hoạt động đầu tư chuyển đổi cơng nghệ Hiện nay, khẳng định rằng, Lĩnh vực chế biến sữa Việt Nam nói chung Vinamilk nói riêng đạt tới trình độ tiên tiến, Hiện đại giới công nghệ lẫn trang thiết bị qua số ví dụ sau Đầu tư đổi cơng nghệ sản xuất sữa bột sấy phun từ công nghệ “gõ” sang cơng nghệ “thổi khí”; Cơng nghệ tiệt trùng nhanh nhiệt độ cao để sản xuất sữa tươi tiệt trùng Đổi công nghệ chiết lon sữa bột, Nhằm ổn định chất lượng sản phẩm, Nâng cao thời gian bảo quản đảm bảo vệ sinh an toàn thực phẩm, Đầu tư thiết bị đại lĩnh vực đa dạng hóa bao bì sản phẩm… 1.6 Mơi trường trị Trong xu hướng hội nhập vào kinh tế khu vực giới, Quốc hội ban hành tiếp tục hoàn thiện luật sách khuyến khích Nhà Nước có ý nghĩa tích cực đến cơng ty Nhà nước khuyến khích chăn ni chế biến bị sữa cho người nông dân tạo điều kiện cung cấp nguyên vật liệu đầu vào cho công ty ngành Khuyến khích người dân dùng sữa để cải thiện vóc dáng, trí tuệ, xương cốt cho tất người Các chiến dịch uống, phát sữa miễn phí cơng ty sữa góp phần tạo nên thị trường tiềm cho ngành sữa Việt Nam Đặc biệt sách ưu đãi thuế Ngành sản xuất sữa ưu đãi Luật khuyến khích đầu tư nước thuê đất, thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế nhập máy móc thiết bị Điều khích lệ tinh thần, tạo điều kiện cho công ty cố gắng Trong tương lai, dân số Việt Nam già hóa nhanh số người độ tuổi lao động chiếm 2/3 dân số thị trường sữa dành cho người già tiềm II PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH NGÀNH KINH DOANH CỦA VINAMILK Tiềm phát triển Vinamilk Vinamilk vượt qua thương hiệu lớn để dành vị trí dẫn đầu top thương hiệu sữa tiềm toàn cầu Vinamilk thương hiệu đến từ khu vực Đông Nam Á danh sách Trong lĩnh vực “Thực phẩm đồ uống”, Vinamilk lại tiếp tục “lập kỉ lục mới” gia tăng giá trị thương hiệu 18%, đạt 2,8 tỷ USD, vươn lên vị trí thương hiệu tiềm ngành sữa toàn cầu Đây điểm nhấn báo cáo, thương hiệu sữa đến từ Việt Nam đạt kết Trong ngành sữa, Vinamilk có bước tiến bảng xếp hạng quan trọng Cụ thể thương hiệu 2,8 tỷ đô tiến lên vị thứ top 10 thương hiệu sữa giá trị toàn cầu tiếp tục góp mặt top thương hiệu sữa mạnh tồn cầu với vị trí thứ Đáng ý Vinamilk đại diện từ Đông Nam Á, xếp sau thương hiệu đến từ thị trường lớn nhì giới Ấn Độ sức mạnh thương hiệu Vinamilk diện bảng xếp hạng lớn lĩnh vực thực phẩm nói chung top 30 thương hiệu thực phẩm giá trị (vị trí thứ 24), top 10 thương hiệu thực phẩm mạnh (vị trí thứ 8) Kết đặc biệt có ý nghĩa năm 2021 năm chứng kiến hàng loạt thách thức đại dịch tác động lên doanh nghiệp Điều cho thấy tảng chắn thương hiệu mà doanh nghiệp xây dựng, không giúp Vinamilk đủ sức vượt qua biến động thị trường, mà gia tăng giá trị sức mạnh nhờ vào chiến lược đắn bền vững kiên định theo đuổi Đối với Vinamilk, kết tương xứng với đầu tư định hướng công ty việc xây dựng thương hiệu năm gần để không trì vị trí dẫn đầu nước, mà ngày tiến xa đến nhiều thị trường giới Giám đốc Điều hành Marketing Vinamilk nhìn nhận kết vừa khích lệ động lực cho công ty phải tự làm để đạt thành tựu “Thương hiệu Vinamilk đến có chặng đường gần nửa kỉ phát triển So với lịch sử ngành sữa tồn cầu, cịn non trẻ Nhưng với vị giá trị thương hiệu xây dựng được, tin thương hiệu Vinamilk tiếp tục tiến xa tiến nhanh nhiều tiềm lớn Vinamilk liên tục làm để đem lại cho người tiêu dùng sản phẩm trải nghiệm mới, thú vị nhất, với trọng tâm phát triển sức khỏe người tiêu dùng, phát triển cộng đồng doanh nghiệp tiên phong việc mang thương hiệu sữa Việt giới” Những đầu tư Vinamilk nhiều tổ chức ngồi nước đánh giá tích cực Báo cáo “Dấu chân thương hiệu 2022” Worldpanel, Kantar công bố cột mốc đánh dấu thập kỉ Vinamilk xuất vị trí dẫn đầu top 10 thương hiệu sữa chọn mua nhiều Gần nhất, Vinamilk tiếp tục vinh danh lần thứ 10 liên tiếp vào danh sách 50 công ty niêm yết tốt Forbes Việt Nam; lọt top 50 doanh nghiệp phát triển bền vững tiêu biểu 2022 (theo Nhịp cầu Đầu tư) Vinamilk thuộc top 40 công ty sữa lớn giới doanh thu với hệ thống 17 nhà máy, 15 trang trại nước Các sản phẩm từ thương hiệu có mặt 57 quốc gia, với nhiều sản phẩm xuất đến thị trường Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc,… Năm 2022, Vinamilk đặt mục tiêu doanh thu 64.000 tỷ đồng, tiếp tục đẩy mạnh dự án đầu tư, phát triển tổ hợp trang trại Lào, thiên đường sữa Mộc Châu, xây dựng nhà máy sữa Hưng Yên Song song phát triển thị trường quốc tế có, Vinamilk bắt tay đối tác lớn tập đoàn Sojitz Nhật Bản, Del Monte Philippines liên doanh thuộc ngành thực phẩm để tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng cơng ty nói chung thương hiệu nói riêng Các đối thủ cạnh tranh Vinamilk Các đối thủ cạnh tranh Vinamilk bao gồm FrieslandCampina, TH True Milk, Nestle, Nutifood, Abbott Nutrition, Hanoimilk, Mead Johnson Nutrition, Vinasoy, Ba Vì, Mộc Châu, VitaDairy, Yakult 2.1 FrieslandCampina Đây hợp tác xã sữa lớn giới công ty sữa hàng đầu giới với doanh thu hàng năm 11 tỷ euro (2016) Đối thủ cạnh tranh Vinamilk – FrieslandCampina có văn phịng chi nhánh 33 quốc gia sử dụng tổng cộng 21,927 nhân viên Các sản phẩm FrieslandCampina bán 100 quốc gia 2.2 TH True Milk Mặc dù có mặt thị trường 10 năm, thua xa lịch sử hình thành phát triển Vinamilk, Mộc Châu, chí FrieslandCampina,…nhưngđó thua thời gian, không thua tốc độ phát triển lẫn tiếng thị trường, TH True Milk chứng tỏ vượt trội phân khúc sữa Việt Nam Đối thủ cạnh tranh Vinamilk – TH True Milk đạt tới 30% thị phần phân khúc sữa tươi kênh bán lẻ thành thị Đồng thời, Công ty Cổ phần sữa TH khẳng định vị ngành sữa với minh chứng đứng thứ Top 10 Cơng ty thực phẩm uy tín năm 2020, nhóm ngành Sữa sản phẩm từ sữa 2.3 Nestle Đây công ty thực phẩm lớn giới 29 thương hiệu Nestlé có doanh thu hàng năm tỷ Franc Thụy Sĩ (khoảng 1.1 tỷ USD), bao gồm Nespresso, Nescafé, Kit Kat, Smarties, Nesquik, Stouffer’s, Vittel Maggi Đây cổ đơng L’Oreal, công ty mỹ phẩm lớn giới 2.4 Nutifood Nutifood doanh nghiệp Việt Nam hoạt động lĩnh vực thực phẩm dinh dưỡng Với thành tích chiếm 22% thị phần, chênh lệch gấp 1,77 lần doanh nghiệp xếp kế tiếp, NutiFood vinh dự nhận danh hiệu Nhãn hiệu Sữa trẻ em số Việt Nam từ Hiệp hội sữa Việt Nam vào năm 2020 2.5 Abbott Nutrition Việt Nam Abott liệt kê danh sách “100 cơng ty tốt nhất” tạp chí Working Mother Hiệp hội Quốc gia Nữ giám đốc điều hành công nhận công ty hàng đầu Đối thủ cạnh tranh Vinamilk – Abbott công ty ngưỡng mộ Fortune đưa vào Chỉ số Bền vững Dow Jones bảy năm liên tiếp 2.6 Hanoimilk Hanoimilk Công ty sữa hàng đầu Việt Nam Từ thành lập năm 2001 đến nay, Hanoimilk dành tin yêu người tiêu dùng, ủng hộ Chính phủ tơn trọng ngành 2.7 Mead Johnson Nutrition Đối thủ cạnh tranh Vinamilk có 70 dịng sản phẩm phân phối rộng rãi 50 quốc gia toàn cầu Những sản phẩm Mead Johnson Nutrition có mặt khắp 64 tỉnh thành Việt Nam, nhiều bà mẹ, phụ nữ mang thai, chuyên gia dinh dưỡng tin dùng 2.8 Vinasoy Vinasoy công ty dẫn đầu ngành hàng sữa đậu nành bao bì giấy tồn quốc với 84% thị phần nơi làm việc lý tưởng cho người đam mê, nhiệt huyết cơng việc 2.9 Ba Với hình thành phát triển mạnh mẽ công ty Sản phẩm Công ty Cổ phần Sữa Ba Vì sản xuất hệ thống dây chuyền thiết bị nhập đại, công nghệ tiên tiến, đảm bảo tiêu chuẩn vệ sinh an toàn thực phẩm Đặc biệt đội ngũ quản lý, kỹ thuật nghiên cứu, phát triển sản phẩm có nhiều năm kinh nghiệm ngành 2.10 VitaDairy VitaDairy nâng tổng doanh thu lên gấp ba trở thành doanh nghiệp sữa có tiếng Việt Nam trở thành “người tiên phong” phân khúc Dinh dưỡng miễn dịch, nghiên cứu, khai thác biến phân khúc trở thành nhóm dinh dưỡng phù hợp với trẻ em sống vùng khí hậu nhiệt đới gió mùa nhiều nhiễm virus, vi khuẩn Việt Nam Đã Bộ Y tế lựa chọn đối tác đồng hành năm Hành động tăng cường miễn dịch Đây bước đà giúp cho VitaDairy trở thành công ty số ứng dụng sữa non Việt Nam 2.11 Yakult Với tổng vốn đầu tư 400 tỷ đồng góp vốn cơng ty Yakult Honsha Nhật Bản (80%) tập đoàn Danone Pháp (20%) Hiện sản phẩm Yakult có mặt hầu hết siêu thị cửa hàng bán lẻ khắp tỉnh thành Việt Nam III PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH CƠNG TY VINAMILK GIAI ĐOẠN 2020 2022 Phân tích chung năm 1.1 Năm 2020 Là gương mặt đại diện cho ngành sữa, kết xuất lội ngược dòng Covid19 Vinamilk minh chứng rõ nét lĩnh kinh doanh uy tín thị trường quốc tế Năm 2020, xuất đóng góp 5.561 tỷ đồng vào tổng doanh thu tồn công ty, tăng trưởng 7,4% so với năm 2019 Theo chương trình đánh giá “Doanh nghiệp xuất uy tín” 2020 Bộ Công Thương đây, Vinamilk tiếp tục công nhận lĩnh vực xuất ngành sữa Đây lần thứ Vinamilk góp mặt danh sách này, cho thấy đóng góp tích cực doanh nghiêp việc phát triển xuất chung tồn ngành Trước đó, Vinamilk góp mặt giải thưởng Doanh nghiệp Xuất Châu Á (The Asian Export Awards), với thành công sản phẩm sữa đặc thị trường quốc tế Nỗ lực vượt qua thách thức năm 2020, Vinamilk hoàn thành kế hoạch năm với tổng doanh thu hợp đạt 59.723 tỷ đồng, tăng 5,9% so với kỳ 2019 đưa công ty thành viên GTN, MCM tăng trưởng ấn tượng sau năm sáp nhập Lợi nhuận sau thuế GTN MCM đạt 251 tỉ đồng 281 tỉ đồng, hoàn thành 254% 179% kế hoạch năm Với mức lợi nhuận này, theo Vinamilk, GTN ghi nhận mức tăng trưởng 37 lần so với năm 2019 MCM tăng trưởng ấn tượng 68% Theo báo cáo tài chính, doanh thu hợp quý năm 2020 Vinamilk đạt 14.425 tỷ đồng, tăng 1,3% so với kỳ 2019, đó, doanh thu nước đạt 12.122 tỷ đồng, tăng 3,3% so với kỳ 2019 Riêng doanh thu nước đạt 50.842 tỉ đồng, tăng 6,9%, khơng hồn thành mục tiêu giữ vững thị phần nhờ chiến lược tiếp thị phù hợp mà đưa "tân binh" MCM sau sáp nhập tăng 10,3% doanh thu, tương ứng 2.823 tỉ đồng, hoàn thành 97% kế hoạch đặt Lợi nhuận cổ phiếu (EPS) mà Vinamilk phân bổ cho cổ đông năm 2020 khoảng 4.770 tỉ đồng, tăng 4,5% so với năm trước Kết thúc năm 2020, Vinamilk hồn thành kế hoạch năm với tổng doanh thu hợp đạt 59.723 tỉ đồng, thu 11.236 tỉ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng tương ứng 6,5% 5,9% so với năm 2019, đưa mức đóng góp ngân sách Nhà nước Vinamilk công ty thành viên đạt 5.200 tỉ đồng, tăng 10% so với 2019 Song song với việc tiếp tục đẩy mạnh sản phẩm xuất mạnh sang thị trường truyền thống, Vinamilk liên tiếp ghi nhận tin tức tích cực xuất đến quốc gia Hàn Quốc, Trung Quốc, Singapore nhiều nước khu vực Đông Nam Á phát triển thị trường khu vực châu Phi, Trong quý 4/2020, Vinamilk liên tiếp nhận đánh giá xếp hạng thương hiệu hiệu sản xuất kinh doanh đến từ tổ chức nước, tiêu biểu như: Vinamilk công ty Việt Nam vinh danh “Tài sản đầu tư có giá trị ASEAN”; Vinamilk đơn vị dẫn đầu tốp 10 doanh nghiệp bền vững Việt Nam lĩnh vực sản xuất năm 2020 năm thứ liên tiếp trì vị trí số danh sách "100 nơi làm việc tốt Việt Nam” Đặc biệt, Vinamilk có mùa bội thu giải thưởng với giải hạng mục quan trọng bình chọn doanh nghiệp niêm yết 2020: Doanh nghiệp quản trị cơng ty tốt (nhóm vốn hóa lớn), Báo cáo thường niên tốt Báo cáo phát triển bền vững tốt 1.2 Năm 2021 Năm 2021, bùng phát mạnh mẽ sóng Covid-19 lần thứ tư đợt phong tỏa nghiêm ngặt, giãn cách kéo dài (đặc biệt quý III/2021) tác động tiêu cực đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng Ngành sữa nói chung chịu ảnh hưởng khách quan từ đại dịch kỷ 10 Trong giai đoạn khó khăn năm 2021, đặc biệt bối cảnh áp dụng biện pháp giãn cách cách ly xã hội thời gian dài, gây ảnh hưởng nghiêm trọng lên hoạt động sản xuất phân phối hàng hóa Vinamilk ngược lại tình hình chung liên tục báo tin vui với doanh thu quý II, quý III đạt mức cao kỷ lục 15.729 tỷ đồng 16.208 tỷ đồng Thực tế phản ánh vào kết kinh doanh khả quan Vinamilk doanh thu tăng tốc với mức tăng trưởng gần 10% so với kỳ 2020, cụ thể đạt 15.819 tỷ đồng Theo công bố, tổng doanh thu hợp Vinamilk năm 2021 đạt 61.012 tỷ đồng, tăng 2,2% so với kỳ năm 2020 Kỷ lục doanh thu đóng góp tăng trưởng từ mảng: Nội địa, xuất chi nhánh nước Về xuất khẩu, doanh thu xuất trực tiếp năm 2021 đạt 6.128 tỷ đồng, tăng 10,2% so với kỳ Doanh thu hoạt động kinh doanh quốc tế đạt 9.717 tỷ đồng, tăng trưởng 10,5% so với kỳ Các thị trường trọng điểm Trung Đơng, Hoa Kỳ Campuchia tiếp tục đóng vai trị chủ chốt trì đà tăng trưởng mạnh mẽ nhờ nhu cầu sản phẩm sữa phục hồi công tác phát triển thị trường đạt hiệu cao Năm 2021, Vinamilk thuộc top 40 công ty sữa lớn giới doanh thu (theo Plimsoll, Anh) Top 10 thương hiệu sữa giá trị tồn cầu (theo Brand Finance) Tính đến nay, cơng ty có gần 20.000 người lao động làm việc 40 đơn vị nước chi nhánh nước Sản phẩm Vinamilk xuất 57 thị trường, doanh thu lũy kế đạt 2,6 tỷ USD 1.3 Năm 2022 Theo báo cáo tài hợp quý IV năm 2022 CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, mã: VNM) công bố đây, doanh nghiệp ghi nhận doanh thu 15.000 tỷ đồng lợi nhuận ròng 2.200 tỷ đồng tháng cuối năm Tính đến tháng 11/2022, tăng trưởng ngành sữa đạt 5% giá trị, chủ yếu nhờ doanh nghiệp ngành sữa điều chỉnh giá bán để bù đắp chi phí sản lượng tiêu thụ khơng có nhiều thay đổi Cụ thể, q IV/2022, Công ty đạt doanh thu 15.069 tỷ đồng Nội địa đạt 12.800 tỷ đồng Thị trường Nước đạt 2.269 tỷ đồng, giảm gần 5% so kỳ năm trước Trong đó, giá vốn hàng bán cung cấp dịch vụ tăng khiến cho lợi nhuận gộp giảm xuống 38,7%, tương đương 5.845 tỷ đồng Doanh thu tài kỳ tăng 17% lên 379 tỷ, song chi phí tài tăng mạnh từ 90 tỷ lên 207 tỷ đồng Chi phí bán hàng giảm gần 14% 3.335 tỷ, ngược lại chi phí quản lý doanh nghiệp tăng gần 8% lên gần 450 tỷ đồng Kết quả, Vinamilk thu lãi ròng 1.869 tỷ đồng, giảm 15% kỳ Luỹ kế năm 2022, Vinamilk đạt doanh thu gần 60.000 tỷ, giảm khoảng 1,6% so với năm 2021 Doanh thu đến chủ yếu từ bán thành phẩm (56.583 tỷ), bán hàng hoá (3.218 tỷ), dịch vụ khác (39 tỷ), cho thuê bất động sản đầu tư (8 tỷ) Do giá vốn 11 hàng bán tăng khiến lợi nhuận ròng năm đạt 8.577 tỷ đồng, giảm 19% so với năm 2021 Đây mức lãi thấp doanh nghiệp kể từ quý I/2018 đến Các khoản phải thu ngắn hạn ghi nhận 6.100 tỷ đồng Hàng tồn kho 5.537 tỷ đồng, giảm 18%, chủ yếu nguyên vật liệu, thành phẩm hàng mua đường Bên bảng cân đối, Vinamilk ghi nhận nợ phải trả 15.666 tỷ đồng, giảm 10% Trong vay nợ thuê tài ngắn hạn dài hạn 4.933 tỷ đồng, nằm ngân hàng thương mại Vốn chủ sở hữu tính đến 31/12/2022 ghi nhận 32.816 tỷ đồng Trong Q4/2022, biên lợi nhuận gộp hợp đạt 38,8% Chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp hợp 3.784 tỷ đồng, tương đương tỷ lệ 25,1% doanh thu thấp 199 điểm so với kỳ nỗ lực tối ưu hóa chi phí vận hành Công ty Lợi nhuận sau thuế (“LNST”) hợp Q4/2022 đạt 1.869 tỷ đồng, tương ứng biên LNST hợp 12,4% Tính năm 2022, LNST hợp đạt 8.578 tỷ đồng, tương ứng biên LNST 14,3% thu nhập cổ phần 3.632 đồng Dự kiến tỷ lệ chi trả cổ tức năm 2022 gần 40% tính mệnh giá 90% tính lợi nhuận phân phối cho cổ đơng Cơng ty Mẹ Tính đến 31/12/2022, tổng tài sản Vinamilk đạt gần 48.500 tỷ đồng, giảm 9% so đầu năm Trong đó, tổng tiền mặt tiền gửi kỳ hạn doanh nghiệp đạt tới 19.713 tỷ đồng, tương đương gần 41% tổng tài sản; bao gồm: 1.327 tỷ đồng tiền mặt, 972 tỷ đồng tương đương tiền (tiền gửi có kỳ hạn gốc tháng NHTM) 17.413 tỷ đồng đầu tư tài nắm giữ đến ngày đáo hạn (tiền gửi có kỳ hạn gốc từ tháng đến 12 tháng) Khoản tiền gửi mang lại cho doanh nghiệp gần 1.200 tỷ đồng tiền lãi Vinamilk sở hữu nhãn hiệu sữa bột trẻ em Việt Nam kiểm định tinh khiết theo tiêu chuẩn Mỹ Vinamilk công ty Châu Á sở hữu sản phẩm sữa tươi sữa bột trẻ em đạt chứng nhận giải thưởng từ Clean Label Project (CLP), Mỹ Sản phẩm Vinamilk Optimum Gold đạt giải thưởng Purity Award 2022 Vinamilk vinh danh Bảng xếp hạng “50 Công ty kinh doanh hiệu Việt Nam 2022” Tạp chí Nhịp cầu đầu tư cơng bố Hội nghị đầu tư với chủ đề “Kinh tế Việt Nam - Ngôi sáng nhất” Là doanh nghiệp dẫn đầu ngành sữa Việt Nam, Vinamilk công ty liên tiếp trì góp mặt Top 50 doanh nghiệp kinh doanh hiệu nhất, khẳng định qua tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận, giá trị thương hiệu… đặc biệt tính ổn định bền vững kinh doanh Vinamilk lần thứ liên tiếp vinh danh Thương Hiệu Quốc Gia, đồng nghĩa sở hữu danh hiệu lớn 14 năm liền từ 2010-2024, đồng thời bình chọn “Doanh nghiệp thực tốt mơ hình kinh tế tuần hồn, ứng phó với biến đổi khí hậu” 12 Các số tài 2.1 Tỷ số khoản Bảng 1: Tổng hợp khả toán qua năm Chỉ tiêu Năm 2020 Năm 2021 Năm 2022 Tổng tài sản lưu động (1) 22,665,726 36,109,911 31,560,382 Nợ ngắn hạn (2) 14,212,646 17,068,417 15,308,423 Hàng tồn kho (3) 4,905,069 6,773,072 5,537,563 Tiền có (4) 2,111,243 2,348,552 2,299,944 Hệ số toán hành = (1) - (2) 1.59 2.12 2.06 Hệ số toán nhanh = [(1) - (3)]/(2) 1.25 1.72 1.7 Hệ số toán tức thời = (4)/(2) 0.149 0.138 0.15 Nhận xét: Hệ số toán hành cho biết mức độ an tồn nợ ngắn hạn mà cơng ty vay Hệ số toán hành từ năm 2020 đến năm 2022 là: 1.59, 2.12, 2.06 Hệ số khả tốn nhanh có xu hướng khơng ổn định, năm 2020 đồng nợ ngắn hạn có 1.25 đồng tài sản có khả khoản đảm bảo, năm 2021 đồng nợ ngắn hạn có 1.72 đồng năm 2022 đồng nợ ngắn hạn có 1.7 đồng tài sản có khả khoản cao đảm bảo Hệ số tốn tức thời cơng ty năm thấp ko ổn định, cụ thể năm 2020: 0.149 lần, đến năm 2021: 0.138 lần sang năm 2022 0.15 lần Như vậy, năm tới cơng ty cần phải có biện pháp khắc phục cách nâng mức tiền dự trữ đến mức cho phép giảm phần nợ ngắn hạn đến giới hạn cần thiết để đáp ứng nhu cầu toán 2.2 Phân tích tỷ số hoạt động kinh doanh Bảng 2: Vòng quay hàng tồn kho 13 2020 2021 2022 Doanh thu 59,636,286 60,919,165 59,956,247 Hàng tồn kho (bình quân) 4,905,069 6,773,072 5,537,563 Vòng quay hàng tồn kho 6,517 5,114 6,512 Số ngày vòng quay HTK 56 71,37 56,05 Vịng quay hàng tồn kho qua năm khơng ổn định, giảm vào năm 2021 tăng lại vào năm 2022 Số vịng quay hàng tồn kho khơng q cao, dấu hiệu tốt cho hoạt động xuất - nhập hàng hố cơng ty Điều nên phát huy thời gian tới Bảng 3: Hiệu suất sử dụng tài sản dài hạn 2020 2021 2022 Doanh thu 59,636,286 60,919,165 59,956,247 Tài sản dài hạn bình quân 18,766,755 17,222,493 16,922,282 Doanh thu thuần/Tài sản dài hạn bình quân 3.18 3,537 3,543 Hiệu suất sử dụng tài sản tương đối cao, ổn định qua năm Năm 2020, đồng tài sản tạo 3.18 đồng doanh thu, năm 2021 số tăng lên 3.537 năm 2022 3.543 Như doanh nghiệp có hiệu sử dụng tài sản tốt Bảng 4: Kỳ thu tiền bình quân 2020 2021 2022 Khoản phải thu bình quân 5,187,253 5,882,029 6,100,403 Doanh thu 31,967,663 60,919,165 59,956,247 Vòng quay khoản phải thu 6.163 10.352 9,828 Kỳ thu nợ bình quân 59.23 35.24 37.14 14 Kỳ thu tiền bình quân mức chấp nhận có xu hướng khơng ổn định, giảm năm 2021 tăng lại vào năm 2022 Năm 2020 kỳ thu tiền bình quân 60 ngày, sang năm 2021 35 ngày năm 2022 37 ngày Đây điều đáng lo ngại cho công ty, chứng tỏ công ty bị chiếm dụng vốn thời gian lâu Công ty cần có sách cơng nợ chặt chẽ 2.3 Phân tích tỷ số lợi nhuận Bảng 5: ROS ROS 2020 2021 2022 18.84% 17.45% 14.27% Tỷ suất lợi nhuận biên năm 2020 18.84% nghĩa 100 đồng doanh thu công ty lãi 18.84 đồng lợi nhuận Năm 2021 17.45% nghĩa 100 đồng doanh thu công ty lãi 17.45 đồng lợi nhuận Tương tự, năm 2022 14.27% nghĩa 100 đồng doanh thu công ty lãi 14.27 đồng lợi nhuận Ta thấy lợi nhuận giảm sút dần qua năm, nguyên nhân kinh tế không ổn định giai đoạn Bảng 6: ROA 2020 2021 2022 Lợi nhuận sau thuế 11,235,732 10,632,536 8,577,575 Tài sản bình quân 48,432,481 53,332,403 48,482,664 ROA 23.2% 19.94% 17.69% Tỷ số ROA vào năm 2020 23.2% sau giảm xuống vào năm 2021 2022 Cho thấy nguồn lực doanh nghiệp chưa khai thác hiệu Bảng 7: ROE 2020 2021 2022 Lợi nhuận sau thuế 11,235,732 10,632,536 8,577,575 Vốn chủ sở hữu bình quân 33,647,122 35,850,114 32,816,518 ROE 33.39% 29.66% 26,14% 15 Tỷ số ROE tương đối cao vào năm 2020, cụ thể 33.39% sau giảm dần qua năm 2021 2022 Năm 2022, 100 đồng vốn bỏ chủ sở hữu công ty nhận 26.14 đồng lợi nhuận sau thuế 2.4 Phân tích tỷ số cấu nguồn vốn Bảng 8: Tỷ số nợ Tỷ số nợ so với tổng tài sản = Tổng nợ/Giá trị tổng tài sản 2020 2021 2022 Tổng nợ 14,785,358 17,482,289 15,666,146 Tổng tài sản 48,432,481 53,332,403 48,482,664 Tỷ số nợ 0.305 0.328 0.323 Tỷ số nợ/Tổng tài sản thường gọi tỷ số nợ (D/A), đo lường mức độ sử dụng nợ công ty để tài trợ cho tổng tài sản Năm 2020, số tài sản công ty tài trợ khoảng 30.5% nợ phải trả Năm 2021, số tài sản công ty tài trợ khoảng 32.8% nợ phải trả Năm 2022, số tài sản công ty tài trợ khoảng 32.3% nợ phải trả Bảng 9: Tỷ suất tự tài trợ Tỷ số đảm bảo nợ = Tổng nợ/Vốn CSH 2020 2021 2022 Tổng nợ 14,785,358 17,482,289 15,666,146 Vốn CSH 33,647,122 35,850,114 32,816,518 Tỷ số 0.439 0.488 0.477 Tỷ số đảm bảo nợ năm 2020 cho biết 100 đồng vốn chủ sở hữu mà công ty phải đảm bảo khoảng 0.439 đồng nợ, năm 2021 100 đồng vốn chủ sở hữu mà công ty phải đảm bảo khoảng 0.488 đồng nợ năm 2022 100 đồng vốn chủ sở hữu mà công ty phải đảm bảo khoảng 0.477 đồng nợ IV ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP THEO P/E Công thức chung 16 P0 = EPS dự kiến x P/E* Trong đó: EPS tính EPS bình qn năm khứ P/E* xác định P/E bình qn tồn thị trường VINAMILK thuộc nhóm ngành Cơng nghiệp sản xuất sữa chế phẩm từ sữa Hiện sàn chứng khốn có cơng ty với mã CP nhóm ngành là: Vốn hóa( Tỷ VNĐ) EPS quý gần Chỉ số P/ Tỷ E trọng HNM CTCP Sữa Hà Nội 180 1,884 4.57 0.001 CTCP Giống Bò sữa MCM Mộc Châu 4,059 3,150 11.69 0.024 GTN CTCP GTNFoods 4,775 253 75.49 0.028 IDP CTCP Sữa Quốc Tế 12,142.77 13,753 14.98 0.072 VNM CTCP Sữa Việt Nam 148,177.84 4,075 17.65 0.875 TỔN G 169334,61 23.115 124,38 1,000 Mã Tên công ty n P EBQ ngành ∑ E ×P G = i=1 i n i =18.93 ∑ Gi i=1 EPS năm khứ Chỉ tiêu 2020 2021 2022 EPS 6,112.00 5,040.00 4,075.00 Trung bình 5,075.67 => Giá cổ phiếu Vinamilk = EPS dự kiến x P/E*= 18,93 x 5075,67 = 96,096.47 VND V PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN THUẦN ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP - FCFF FCFF= EBIT * (1-t) – Chi đầu tư + Khấu hao - Thay đổi vốn lưu động 17 Chi phí vốn chủ sở hữu Theo mơ hình CAPM, chi phí vốn chủ sở hữu Vinamilk phụ thuộc vào suất sinh lời phi rủi ro, mức bù rủi ro thị thường hệ sô Beta Vinamilk Lãi suất phi rủi (Rf) Lãi suất phi rủi ro loại lãi suất mà đó, tỷ lệ rủi ro tài sản gần Thường lãi suất phi rủi ro lấy lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm Ở em lấy lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm để làm lãi suất phi rủi ro Rf nên lấy lãi suất danh nghĩa, lãi suất trúng thầu biến động phụ thuộc nhiều vào kết đấu thầu ngân hàng thương mại Lãi suất danh nghĩa khoản lãi suất thực mà Ngân hàng Trung Ương dùng để tính trái tức cho người nắm giữ 18 Vậy Rf = 2.8% Tỷ suất sinh lời thị trường (Rm) Để tính Tỷ suất sinh lời kỳ vọng thị trường, tính bằngTotal equity risk premium (kèm thêm phần Default spread) + rủi ro phi tàichính (Rf).Trong phạm vi tiểu luận này, em xin phép lấy liệu giáo sư Damodaran tính sẵn Rm =Total equity risk premium+ R f ¿ 11.1 %+ 5.19 %+2.8 %=19.09 % Mức bù rủi thị trường Mức bù rủi thị trường¿ Rm −R f =16.29 % Hệ số Beta Vinamilk Hệ số rủi ro beta hệ số đo lường mức độ biến động hay gọi thước đo rủi ro hệ thống chứng khoán hay danh mục đầu tư tương quan với toàn thị trường Theo liệu từ trang CafeF hệ số beta=0,61 Hệ số tính dựa liệu giao dịch 100 phiên liên tiếp gần thời điểm Chi phí vốn chủ sở hữu Ke = Re = Rf + Mức bù rủi ro thị trường× β = 2.8% + 16.29%*0.61 = 12.76% Chi phí sử dụng vốn vay Theo nghiên cứu Damodaran: Kd = Lãi suất phi rủi ro (Rf) + Mức chênh lệch mặc định theo quốc gia = 2.8% + 3.68% = 6.48% Xác định WACC Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 20% Sau xác định cấu vốn mục tiêu chi phí vốn sủ dụng loại, nhà phân tích tính chi phí sử dụng vốn bình qn trọng số sau thuế WACC = ¿ E D × Ke+ (1−t) × Kd D+ E D+ E 32,816,518 4,933,159 × 12.76 %+ × ( 1−20 % ) × 6.48 % 32,816,518+ 4,933,159 32,816,518+4,933,159 ¿ 11.77 % Như chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền Vinamilk xác định 11.77% 19 Xác định dòng tiền doanh nghiệp – FCFF Sau xác định chi phí sử dụng vốn bình qn, cơng việc nhà phân tích xác định ngân lưu tự Vinamilk Trong năm 2022, doanh thu Vinamilk 59.956.247,00 triệu đồng, lợi nhuận trước thuế (EBT) 10.495.535,00 triệu đồng chi phí lãi vay 166.039,00 triệu đồng Vậy lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) 10.661.574,00 triệu đồng Lợi nhuận bao gồm khoản thu nhập ròng từ đầu tư tài Như ta tính EBIT qua năm sau: Bảng: Lợi nhuận trước lãi vay thuế qua năm Đơn vị: Triệu VND EBIT 2020 2021 2022 13,662,355.00 13,011,035.00 10,661,574.00 Vì Vinamilk định giá trước hết để tìm giá trị tài sản phục vụ hoạt động kinh doanh nên EBIT, khoản thu nhập ròng từ đầu tư tài cần loại trừ Khi đó, EBIT hiệu chỉnh năm 2020,2021,2022 có giá trị sau: EBIT hiệu chỉnh= EBIT- Lợi nhuận từ đầu tư tài Bảng 2: EBIT hiệu chỉnh qua năm: Với thuế suất 20% theo quy định, EBIT hiệu chỉnh sau thuế Vinamilk bằng: Đơn vị: Triệu VND EBIT hiệu chỉnh 2020 12,246,012.00 2021 11,909,889.00 2022 9,733,168.00 EBIT hc ( 1−t )=9,733,168 × ( 1−20 % ) =7,786,534.4 ( Triệuđồng ) Dòng tiền doanh nghiệp năm 2022 FCFF = EBIT hc(1−¿t) + Chi khấu hao – Chi đầu tư – Thay đổi vốn lưu động ¿ 7,786,534.4+2,095,450−1,500,089−(−3,322,743 ) ¿ 11,704,638.4 (Triệu đồng) Giả định bước vào giai đoạn ổn định, tốc độ tăng trưởng 4.8%, ngân lưu tự doanh nghiệp: FCFF1 = 11,704,638.4 ×(1+5.5%) = 12,266,461.04 triệu đồng Giá trị doanh nghiệp là: V0= FCFF 12,266,461.04 =176,095,779.99 triệu đồng = WACC−g 11.77 %−4.8 % 20