Tiểu luận kinh tế lượ ng tài chính đề tài các yế u t ố ảnh hưởng đế n hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệ p trong giai đoạn t ừ 2014 2021

  ĐẠI HỌC UEH TRƯỜ NG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH TIỂU LUẬN K ẾT THÚC HỌC PHẦN MÔN: KINH TẾ LƯỢ NG TÀI CHÍNH Giảng viên: Nguyễn Thị Hồng Nhâm Mã lớ p học phần: 22C1FIN50500405 Sinh viên thự c hiện: Nguyễn Phan Bảo Ngọc Khóa –  Lớ p: K46 –  FNC05 MSSV: 31201022522  TP Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 12 năm 2022      MỤC LỤC PHẦN .1 DỮ  LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨ U 1.1 Đề tài mẫu dữ  liệu nghiên cứ u:  1.2 Giả thuyết nghiên cứ u:  1.3 Mơ hình nghiên cứ u  PHÂN TÍCH K ẾT QUẢ NGHIÊN CỨ U 2.1 Thống kê mô tả:  2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến  2.3 Kiểm định tính dừ ng  10 2.4 Mơ hình hồi quy Pooled OLS, FEM, REM  11 2.4.1 Mơ hình hồi quy Pooled OLS   11 2.4.2 Kiểm định mơ hình hiệu ứ ng cố  định (FEM) mơ hình hiệu ứ ng ng ẫu  nhiên (REM)  13 2.4.3 Kiểm định Hausman l ự a chọn giữ a mơ hình hiệu ứ ng cố  định (FEM) mơ hình hiệu ứ ng ng ẫ u nhiên (REM)  15 2.4.4 Kiểm định mơ hình ước lượ ng bình qn t ối  thiể u (LSDV), mơ hình Between  16 2.5 Kiểm tra khuyết tật mơ hình REM  17 2.5.1 Kiểm định tượng phương sai sai số  thay đổ i  17 2.5.2 Kiểm định tượ ng t ự tương quan  17 2.6 Ước lượng bình phương tối thiểu tổng quát khả thi FGLS  18 2.7 Hồi quy ước lượng GMM  19 PHẦN 24 XÂY DỰ NG MƠ HÌNH ARIMA (p,d,q) THEO TIẾN TRÌNH BOX-JENKIN VÀ SAU ĐĨ THỰ C HIỆN DỰ  BÁO 24 3.1 Kiểm định tính dừ ng chuỗi thời gian đơn biến xác định (d)  24 3.2 Xác định độ trễ tối ưu (p,q) sử  dụng Correlogram ACF PACF kết hợ p phương pháp nội dung thông tin (Info+rmation Criteria) AIC, BIC, SC, HQ  24 3.3 Kiểm tra tượ ng tự  tương quan phương sai thay đổi phần dư, tính chất White noise phần dư.  27 3.4 Thự c dự  báo (forecast) cho VNI index theo 02 phương pháp Static Dynamic.  30 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH SÁCH CÁC CÔNG TY ĐƯỢ C SỬ  DỤNG THÔNG TIN TRONG CÂU   PHỤ LỤC     MỤC LỤC BẢNG  Bảng 1: Th ống kê mô tả  Bảng 2: Ma tr ận hệ số tương quan  Bảng 3: Ki ểm định tượng đa cộng tuyến Bảng 4: K ết quả hồi quy mơ hình Pooled OLS Bảng 5: K ết quả hồi quy mơ hình c ố định FEM Bảng 6: K ết quả hồi quy mơ hình hi ệu ứng ngẫu nhiên REM Bảng 7: So sánh mơ hình FEM REM Bảng 8: K ết quả  kiểm định mơ hình ước lượ ng biến giả  bình quân t ối thiểu LSDV Between Effect Bảng 9: K ết quả mơ hình FGLS Bảng 10: K ết quả mơ hình GMM Bảng 11: So sánh mơ hình ARIMA Bảng 12: K ết quả dự báo giá VNI giai đoạn 28/11/2021 đến 20/11/2022 theo phương  pháp Static Dynamic Bảng 13: K ết quả dự báo giá VNI từ 27/11/2022 đế n 25/12/2022 Dynamic   theo phương pháp     PHẦN 1 DỮ  LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨ U 1.1 Đề tài mẫu dữ  liệu nghiên cứ u:  Đề  tài: “Các yế u t ố ảnh hưởng đế n hiệu quả hoạt động kinh doanh doanh nghiệ p giai đoạn t ừ 2014-2021”.  Mơ tả các biến mơ hình h ồi quy Tính tốn, mơ tả biến  Dấu k ỳ  vọng  Biến phụ thuộc  ROA Tỷ suất sinh l ợ i tài sản = Lợ i nhuận sau thuế/Tổng tài s ản Biến độc lập  GROWTH DE SIZE ln(TANG) LIQ ln(AGE) Tốc độ tăng trưở ng = (DTTt  –  DTTt-1)/DTTt-1 *100% + Cơ cấu vốn = Nợ  phải tr ả/Tổng tài s ản *100% +/- Quy mô doanh nghi ệ p = ln(Tổng tài s ản) +/- Đầu tư tài sản cố định = ln(Tài s ản cố định/Tổng tài sản *100%) Tính kho ản = Tổng tài sản ngắn hạn/Tổng nợ   Thờ i gian ho ạt động (Số năm từ năm thành lậ p) = ln(Số năm từ năm thành lậ p) ln(RISK) R ủi ro kinh doanh = ln(LN sau thu ế + Khấu hao) LISTED (Biến giả) +/+/+ +/-     LISTED*LIQ (Biến tương tác)  1.2 Giả thuyết nghiên cứ u: Bài nghiên c ứu làm rõ giả thuyết sau:   H0: T ốc độ tăng trưở ng Các nghiên cứu chỉ ra r ằng tốc độ tăng trưở ng lớ n doanh nghi ệ p hoạt động hiệu qu ả Tăng trưở ng giúp cho doanh nghi ệ p c ỏ ngu ồn v ốn r ộng l ớn để  đầu tư vào hoạt động sản xuất hay mở  r ộng quy mơ sản xuất, giúp cho ngườ i tin cậy vào doanh nghiệp đối tác, nhà cung c ấ p Nghiên cứu Tuyền hoạt (2013) kế t lu ận t ốc độ  tăng trưở ng tác động chiều v ớ i hi ệu qu ả  động Bên cạnh đó, Kurniawan & Khafid, (2016); Maury (2006), King Santor (2008) đồng ý với quan điểm    H1: Cơ cấu vốn Modigliani Miller đưa lý thuyết cấ u vốn tối ưu nghiên cứu trước đây của Onaolapo Kajola (2010), Đặng Hoàng (2018), Zeitun Tian (2007)  ra việc định sử dụng nguồn vốn thế nào có ảnh hưở ng tớ i hi ệu quả hoạt động s ản xuất kinh doanh c doanh nghi ệ p  H3: Quy mô doanh nghiệ p Quy mô doanh nghi ệ p phụ thuộc vào r ất nhiều yếu tố như: nguồn vốn, tài s ản, kinh nghi ệm hoạt động th ị trườ ng, Theo John Rand Finn Tar (2002), Zeitun Tian (2007) có tương quan chiều v ớ i hiệu quả hoạt động c doanh nghiệ p Các doanh nghi ệ p lớn thườ ng có lợ i thế trong việc tạo doanh thu Tuy nhiên, theo Goddard c ộng sự  (2005) chỉ ra r ằng doanh nghi ệ p tr ọng vào việc mở  r ộng quy mơ vi ệc quản lý tốn nhiều chi phí khó, đế n lúc lợ i thế kinh t ế theo quy mơ khơng cịn hi ệu quả, việc gia tăng sản lượng vượ t cầu thị trườ ng làm cho không gia tăng lợ i nhuận Nghiên cứu 192 doanh nghi ệp giai đoạn 2010-2018, Hi ền     (2019) chỉ ra SIZE có tác động ngượ c chiều vớ i lợ i nhuận, hiệu quả hoạt động doanh nghiệ p  H4: Đầu tư tài sản cố  định Tài sản c ố định tài s ản doanh nghiệ p có giá tr ị l ớ n, có thờ i hạn sử dụng, thu hồi, luân chuyển năm hoặ c tham gia vào nhi ều chu k ỳ sản xuất kinh doanh c doanh nghiệ p Onaolapo Kajola (2010), Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto Ghulam Abbas (2012) đưa kết lu ận cho thấy t ỷ tr ọng tài sản c ố  định có tác động tiêu c ực đến hi ệu quả kinh doanh Tuy nhiên, theo Abblasali Pouraghajan Esfandiar Malekian việc tăng tỷ trọng tài sản cố   định có tác động tích cực đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp   Các doanh nghiệp thuộc lịnh vực sản xuất, chế biến, khai thác tỷ trọng đầu tư tài sản cố định lớn nên việc đầu tư vào tài sản cố định đại làm giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí sản xuất, nâng cao chất lượng hiệu hoạt động lợi nhuận doanh nghiệp.   H5: Tính khoản Tính kho ản cho biết kh ả  doanh nghiệ p vi ệc toán nghĩa vụ  khi đến hạn Theo Sari (2020), h ệ số thanh khoản đượ c sử dụng để đánh giá khả năng đáp ứng tài sản nợ   ngắn hạn Một doanh nghi ệ p hoạt khoản cao Mức động hiệu quả khi có tỷ  số  độ thanh khoản cao có thể làm giảm tác động c nh ững thay đổi  bất lợi môi trườ ng kinh t ế, r ủi ro không th ể tr ả đượ c khoản nợ  ngắn hạn nguy hội đầu tư sinh lờ i h ạn chế tài (Nickell & Nicolitsas, 1999) Tuy nhiên theo Subramanyam (2014), n ếu t ỷ số thanh kho ản cao có tác động ngượ c chiều vớ i hiệu quả hoạt động doanh nghi ệ p cho thấy số tiền nhàn r ỗi nhiều điều làm giảm khả năng sinh lờ i dẫn đến lợ i nhuận thấ p  H6: Thờ i gian hoạt động: Một doanh nghiệm ho ạt nhiều kinh nghi ệm động lâu năm lĩnh vự c sẽ có nhiều nguồn v ốn, có chiến lược kinh doanh để s ử d ụng nguồn v ốn hi ệu qu ả, có danh tiếng tốt, có thương hiệu độ  nhận diện sản phẩm cao, giúp trình ho ạt động     vận hành diễn thuận lợi giả m chi phí sản xuất, mang lại hoạt động tốt cho doanh nghiệp Theo nghiên c ứu Panco, R Korn, H (1999), Neil Nagy (2009) th ờ i gian hoạt động có tác động đến hiệu quả hoạt động kinh doanh c doanh nghi ệ p  H7: Rủi ro kinh doanh R ủi ro kinh doanh có th ể  đượ c hi ểu tổng m ức thiệt h ại v ề tài chính, v ốn đầu tư, mà doanh nghiệ p phải chịu trình ho ạt động kinh doanh Theo thuy ết F.B Hawley r ủi ro kinh doanh tác độ ng chiều vớ i hiệu quả hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên, ở   nghiên cứu khác lại bác bỏ gi ả thuyết cho r ằng r ủi ro kinh doanh hiệu quả hoạt động có mối quan hệ  ngượ c chiều với nhau, điển hình nghiên c ứu Rami Zeitun Gary Tian vào năm 2007.  1.3 Mơ hình nghiên cứ u ROA i,t  = β0 + β1 GROWTH i,t  + β2 DE i,t  + β3  SI ZE i,t  + β4 l n (TANG) i,t  + β5 LIQi,t  + β 6 ln(AGE) i,t  ++ β7  ln(RI SK) i,t  + β8 LIST E D i,t  + β 9 LI STE D*GR OWTH i,t   Trong đó: ROA (biến phụ thuộc): hiệu quả hoạt động doanh nghi ệ p GROWTH: Tốc độ tăng trưở ng DE: Cơ cấu vốn SIZE: Quy mô doanh nghi ệ p ln(TANG): Đầu tư tài sản cố định LIQ: Tính kho ản lnAGE: Thờ i gian ho ạt động doanh nghiệ p ln(RISK): R ủi ro kinh doanh LISTED (biến giả) = doanh nghi ệp đượ c niêm yết sàn (HOSE, UPCOME) = doanh nghiệp chưa đượ c niêm yết sàn     LISTEDGROWTH (biến tương tác): Kiểm tra sự khác biệt về tốc độ tăng trưở ng doanh nghiệp niêm yết sàn doanh nghi ệp chưa đượ c niêm yết sàn PHÂN TÍCH K ẾT QUẢ NGHIÊN CỨ U  Bài nghiên cứu sử dụng phần mềm Stata, từ liệu thu thập có kết sau  2.1 Thống kê mô tả:   Bảng 1: Thống kê mô tả  Số quan Trung Độ lệch Giá trị nhỏ Giá trị lớn sát  bình  chuẩn  nhất  nhất  ROA   312 8.361731 7.96442 -0.65 72.19 GROWTH   312 29.31952 146.0909 -87.77 1827.64 DE   312 50.86196 23.6488 4.65 328.93  SI ZE   312 16.7296 1.088417 13.695 19.8755 ln(TANG)   312 2.602893 1.384787 -1.9647 4.8045 LI Q  312 1.33637 0.9201706 0.1852 6.0944 ln(AGE)   312 3.31914 0.6317862 1.0986 4.9836 ln(RISK)   312 14.2879 1.141907 10.56396 17.51922 LISTED   312 0.8878205 0.3160941 LISTEDGROWTH   312 22.36279 104.111 -87.77 1434.64 Biến  Bảng mô tả cách bao quát biến phụ thuộc biến độc lập thu thập từ công ty xếp hạng “50 công ty niêm yết tốt năm 2021” tạp chí Forbes Việt Nam bình chọn (trừ doanh nghiệp thuộc lĩnh vực ngân  hàng chứng khoán) Số liệu lấy năm từ năm 2014 -2021 Thống kê mơ tả cho thấy biến có chênh lệch     giá trị lớn giá trị nhỏ lớn, điều thể cho đa dạng lựa chọn mẫu doanh nghiệp chọn Biến GROWTH –  Tốc độ tăng trưởng là nhân tố có ảnh hướng lớn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp “Tốc độ tăng trưởng” đạt giá trị trung bình khoảng 29.31952 Có thể thấy có khác biệt lớn tốc độ tăng trưởng doanh thu doanh nghiệp với độ lệch chuẩn 146.0909 Khi doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng tốt, người kỳ vọng vào phát triển có khuynh hướng đầu tư vào doanh nghiệp nhiều hơn, dẫn đến doanh nghiệp hoạt động ngày hiệu nhờ có nguồn vốn rộng lớn Giá trị nhỏ biến GROWTH -87.77 giá trị lớn 1827.64   Biến DE –   Cơ cấu vốn cho biết tỷ lệ nợ tổng tài sản, qua phản ảnh doanh nghiệp có sử dụng vốn vay hiệu hay không Biến DE đạt giá trị trung bình khoảng 50.81696 có độ lệch chuẩn 23.6488 Giá trị nhỏ  biến DE đạt 4.65 giá trị lớn đạt 328.93  Biến SIZE –  Quy mô doanh nghiệp Yếu tố “Quy mô doanh nghiệp” đạt giá trị trung  bình khoảng 16.7296 Có khác lớn quy mô doanh nghiệp với độ lệch chuẩn 1.088417 với dao động giá trị nhỏ 13.695 giá trị lớn 19.8755 Sự khác phụ thuộc nhiều  vào phạm vi dòng sản phẩm, dịch vụ, vốn huy động, chiến lược kinh doanh để quảng bá  sản phẩm, thương hiệu; nguồn vốn từ bên ngoài;   Biến ln(TANG) –  Đầu tư tài sản cố định Theo nghiên cứu Jean.J.Chen vào năm 2003 thực khảo sát 77 công ty lớn có cổ phiếu niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, Trung Quốc đưa  ra kết luận việc đầu tư nhiều vào tài sản cố định gia tăng áp lực rủi ro cho doanh nghiệp Biến Đầu tư tài sản cố định đạt giá trị trung bình khoảng 2.602893 với độ lệch chuẩn 1.384787 Giá trị nhỏ -1.9647 đạt 4.8045 cho giá trị lớn       Biến LIQ –  Tính khoản yếu tố đánh giá tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Biến LIQ đạt giá trị trung bình khoảng 1.33637, có độ lệch chuẩn 9201706, dao động giá trị nhỏ 0.1852 giá trị lớn 6.0944 Biến ln(AGE) –  Thởi gian hoạt động doanh nghiệp Yếu tố Thời gian hoạt động doanh nghiệp có giá trị trung bình khoảng 3.31914 Độ lệch chuẩn biến 0.6317862 Giá t rị nhỏ 1.0986 giá trị lớn 4.9836 Biến ln(RISK) –  Rủi ro kinh doanh có tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Yếu tố Rủi ro kinh doanh có giá trị trung bình khoảng 14.2879, độ lệch chuẩn 1.141907 với dao động giá trị nhỏ 10.56396 giá trị lớn 17.51922 Biến LISTED: Đây lả biến giả dùng để kiểm tra khác hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp   niêm yết sàn với doanh nghiệp chưa niêm yết sàn.  Biến số đạt giá trị trung bình khoảng 0.8878205 Khơng có khác biệt q lớn doanh nghiệp với độ lệch chuẩn 0.3160941 Do biến giả, biến nhận giá trị nên giá trị nhỏ giá trị lớn   Biến LISTEDGROWTH: Đây biến tương tác để kiểm tra  tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp niêm yết sàn có khác so với chưa niêm yết sàn Giá trị trung bình biến tương tác đạt 22.36279 có độ lệch chuẩn 104.111 cho thấy có khác biệt lớn doanh nghiệp niêm yết chưa niêm yết Giá trị nhỏ -87.77 giá trị lớn 1434.64 Bảng 2: Ma trận hệ số tương quan      Phụ lục 8: Mơ hình hồi quy hiệu ứ ng cố định FEM     Phụ lục 9: Mơ hình hồi quy hiêu ứ ng ngẫu nhiên REM     Phụ lục 10: Mơ hình BETWEEN     Phụ lục 11: Mơ hình ước lượ ng biến giả bình quân tối thiểu LSDV reg ROA GROWTH DE SIZE lnTANG LIQ lnAGE lnRISK LISTED LISTEDGROWTH i.CONGTY           Source SS df MS Model Residual 15733.5653 3993.78115 47 264 334.756709 15.1279589 Total 19727.3465 311 63.4319822 Number of obs F(47, 264) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 312 22.13 0.0000 0.7976 0.7615 3.8895   ROA     GROWTH   DE   SIZE   lnTANG   LIQ   lnAGE   lnRISK   LISTED LISTEDGROWTH                                                                             Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 0075424 -.0553405 -6.698238 -1.054537 1.453326 -5.192559 7.59796 1135274 -.0034193 0024451 0146404 7716616 5754775 4738811 2.367186 5464426 1.078377 0032998 3.08 -3.78 -8.68 -1.83 3.07 -2.19 13.90 0.11 -1.04 0.002 0.000 0.000 0.068 0.002 0.029 0.000 0.916 0.301 0027279 -.0841674 -8.217633 -2.187647 5202584 -9.853526 6.52202 -2.009786 -.0099166 0123568 -.0265136 -5.178844 0785728 2.386393 -.531593 8.6739 2.236841 0030779 CONGTY BHN BVH DBC DCM DGC DHG DIG FPT GAS GEX GMD GVR HPG HSG HT1 IDC KBC KDC KDH MSN MWG NLG NVL PLX PNJ POW PPC PVD PVS REE SAB SBT TCH VCG VCS VGC VIC VNM 0484678 4.483154 -4.242037 -16.71136 2.402667 -.9276858 -.7876909 -4.984511 -5.530205 -6.309852 -4.986887 -4.216343 -2.414236 -6.099726 -1.710693 -4.999695 -9.073121 -.6445804 -10.51065 -7.040295 -5.367426 -7.281349 -6.109177 -2.01716 -1.861534 -11.72923 -6.421315 -6.326787 -6.181598 -2.755318 3.527878 -4.611054 -10.31373 -3.164837 6888532 -2.664268 -4.373995 5.31022 3.974252 2.238114 3.028414 5.305658 3.219221 3.091951 2.484258 2.627984 3.11272 2.595252 2.881516 2.344959 3.053186 3.402007 3.012333 2.982195 3.27302 2.882568 3.346751 3.231069 3.667547 2.698009 4.216651 2.35123 2.699701 4.319584 2.539007 3.603648 2.688686 2.405175 3.775449 2.761114 2.958046 2.404977 3.517832 2.44165 3.108448 2.720294 0.01 2.00 -1.40 -3.15 0.75 -0.30 -0.32 -1.90 -1.78 -2.43 -1.73 -1.80 -0.79 -1.79 -0.57 -1.68 -2.77 -0.22 -3.14 -2.18 -1.46 -2.70 -1.45 -0.86 -0.69 -2.72 -2.53 -1.76 -2.30 -1.15 0.93 -1.67 -3.49 -1.32 0.20 -1.09 -1.41 1.95 0.990 0.046 0.162 0.002 0.456 0.764 0.751 0.059 0.077 0.016 0.085 0.073 0.430 0.074 0.571 0.095 0.006 0.823 0.002 0.030 0.145 0.007 0.149 0.392 0.491 0.007 0.012 0.080 0.022 0.253 0.351 0.096 0.001 0.189 0.845 0.276 0.161 0.052 -7.776797 0763301 -10.20496 -27.15815 -3.935948 -7.015709 -5.67917 -10.15899 -11.65912 -11.41988 -10.66057 -8.833545 -8.42593 -12.79825 -7.641947 -10.87161 -15.51767 -6.32033 -17.10037 -13.40224 -12.58879 -12.5937 -14.41172 -6.646709 -7.17722 -20.23445 -11.42059 -13.42234 -11.4756 -7.491084 -3.905945 -10.04766 -16.13809 -7.900213 -6.237725 -7.471853 -10.4945 -.0460134 7.873733 8.889979 1.720882 -6.264575 8.741283 5.160337 4.103789 1899654 5987111 -1.199825 6867915 4008589 3.597458 5987936 4.220562 8722178 -2.628576 5.031169 -3.920934 -.6783511 1.853939 -1.968996 2.193368 2.612389 3.454153 -3.224006 -1.422034 7687613 -.8876008 1.980447 10.9617 8255535 -4.489362 1.57054 7.615431 2.143318 1.74651 10.66645 _cons 36.46605 10.36626 3.52 0.001 16.05498 56.87712       Phụ lục 12: K ết quả kiểm định Hausman Phụ lục 13: K ết quả kiểm định phương sai sai số thay đổi mơ hình REM     Phụ lục 14: K ết quả kiểm định tượ ng tự  tương quan mơ hình REM Phụ lục 15: Mơ hình hồi quy FGLS     Phụ lục 16: Mơ hình hồi quy GMM xtabond2 ROA l.ROA GROWTH DE SIZE lnTANG LIQ lnAGE lnRISK LISTED LISTEDGROWTH ,gmm(l.ROA l3.GROWTH,lag(2 2)) iv(l.LIQ DE SIZE lnAGE l > lnTANG l.lnRISK LISTED LISTEDGROWTH ) twostep Favoring speed over space To switch, type or click on mata: mata set matafavor space, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular   Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation   Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM   Group variable: CONGTY Number of obs = 273 Time variable : năm Number of groups = 39 Number of instruments = 25 Obs per group: = Wald chi2(10) = 762.69 avg = 7.00 Prob > chi2 = 0.000 max =   ROA Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval]   ROA L1 .4031344 0793558 5.08 0.000 2475999     GROWTH 9105028 3096197 2.94 0.003 3036593   DE -.0403831 009026 -4.47 0.000 -.0580737   SIZE -6.085646 8858142 -6.87 0.000 -7.82181   lnTANG -.8050983 25464 -3.16 0.002 -1.304183   LIQ -1.845187 7316673 -2.52 0.012 -3.279228   lnAGE 4822301 1.105058 0.44 0.663 -1.683644   lnRISK 7.548327 8078372 9.34 0.000 5.964995   LISTED 13.50356 6.6089 2.04 0.041 5503524 LISTEDGROWTH -.9083841 3091982 -2.94 0.003 -1.514401 _cons -9.201344 10.63185 -0.87 0.387 -30.03939   Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable .558669 1.517346 -.0226925 -4.349482 -.3060131 -.4111453 2.648104 9.131658 26.45676 -.3023668 11.63671 Instruments for first differences equation   Standard   D.(L.LIQ DE SIZE lnAGE L.lnTANG L.lnRISK LISTED LISTEDGROWTH)   GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed)   L2.(L.ROA L3.GROWTH) Instruments for levels equation   Standard   L.LIQ DE SIZE lnAGE L.lnTANG L.lnRISK LISTED LISTEDGROWTH   _cons   GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(L.ROA L3.GROWTH)   Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.77 Pr > z = 0.076 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -0.07 Pr > z = 0.947   Sargan test of overid restrictions: chi2(14) = 1.75 Prob > chi2 = 1.000   (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(14) = 13.50 Prob > chi2 = 0.487   (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets:   GMM instruments for levels   Hansen test excluding group: chi2(6) = 10.70 Prob >   Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 2.80 Prob >   iv(L.LIQ DE SIZE lnAGE L.lnTANG L.lnRISK LISTED LISTEDGROWTH)   Hansen test excluding group: chi2(6) = 5.30 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 8.20 Prob > chi2 = chi2 = 0.098 0.946 chi2 = chi2 = 0.506 0.414     PH  Ầ N Phụ lục 17: K ết quả kiểm định tính dừ ng         Phụ lục 18: Mơ hình ARIMA (18,1,0) ARIMA regression Sample: 2021w49 - 2022w47   Log likelihood = -246.4588     Number of obs Wald chi2(18) Prob > chi2 OPG Std Err z P>|z| = = = 51 26.32 0.0927 D.Price Coef [95% Conf Interval] _cons -10.56088 2.058652 -5.13 0.000 -14.59576 -6.525993 ar L1 L2 L3 L4 L5 L6 L7 L8 L9 L10 L11 L12 L13 L14 L15 L16 L17 L18 .0125693 -.1361307 -.0011261 -.311727 -.0062261 -.2334465 -.3308656 -.0163276 1087976 -.2282985 -.2511758 -.2054711 -.114602 -.2806586 0119124 -.1420297 -.1752662 -.4414267 1195577 1881529 1892423 1934209 2042203 1846415 2492116 3355118 2532502 2363251 2572521 243651 3445087 274188 2516518 2316942 1972436 1907477 0.11 -0.72 -0.01 -1.61 -0.03 -1.26 -1.33 -0.05 0.43 -0.97 -0.98 -0.84 -0.33 -1.02 0.05 -0.61 -0.89 -2.31 0.916 0.469 0.995 0.107 0.976 0.206 0.184 0.961 0.667 0.334 0.329 0.399 0.739 0.306 0.962 0.540 0.374 0.021 -.2217594 -.5049037 -.3720342 -.690825 -.4064906 -.5953371 -.8193112 -.6739187 -.3875637 -.6914872 -.7553807 -.6830184 -.7898266 -.8180572 -.4813161 -.5961421 -.5618566 -.8152853 2468981 2326422 369782 067371 3940384 1284442 1575801 6412635 6051589 2348902 253029 2720762 5606225 25674 5051409 3120826 2113241 -.0675681 Price ARMA                                       /sigma 28.26957 4.851474 5.83 0.000 18.76086 37.77829   Note: The test of the variance against zero is one sided, and the two-sided confidence interval is truncated at zero     Phụ lục 19: Mơ hình ARIMA (19,1,0) ARIMA regression Sample: 2021w49 - 2022w47   Log likelihood = -240.2682     D.Price Coef Number of obs Wald chi2(19) Prob > chi2 OPG Std Err z P>|z| = = = 51 76.53 0.0000 [95% Conf Interval] Price ARMA                                       _cons -10.98554 1.005774 -10.92 0.000 -12.95682 -9.014262 ar L1 L2 L3 L4 L5 L6 L7 L8 L9 L10 L11 L12 L13 L14 L15 L16 L17 L18 L19 -.2921463 -.2618684 -.1173537 -.3437854 -.2090053 -.3114001 -.5074757 -.1420708 -.032406 -.1418688 -.3155569 -.398359 -.309844 -.2735353 -.2383384 -.1507341 -.3333793 -.4720865 -.5391866 1480496 1363397 154008 1444592 1593322 1483785 2038049 2530893 186791 1971205 2223442 1962077 1870745 1583655 2139263 1651061 1570138 1566489 2754623 -1.97 -1.92 -0.76 -2.38 -1.31 -2.10 -2.49 -0.56 -0.17 -0.72 -1.42 -2.03 -1.66 -1.73 -1.11 -0.91 -2.12 -3.01 -1.96 0.048 0.055 0.446 0.017 0.190 0.036 0.013 0.575 0.862 0.472 0.156 0.042 0.098 0.084 0.265 0.361 0.034 0.003 0.050 -.5823183 -.5290893 -.4192039 -.6269203 -.5212907 -.6022166 -.906926 -.6381167 -.3985096 -.528218 -.7513435 -.7829191 -.6765032 -.5839259 -.6576263 -.4743361 -.6411208 -.7791127 -1.079083 -.0019744 0053524 1844965 -.0606506 1032801 -.0205836 -.1080254 3539752 3336977 2444803 1202297 -.0137989 0568153 0368554 1809496 1728679 -.0256379 -.1650603 0007096   /sigma 23.26269 4.989323 4.66 0.000 13.48379 33.04158   Note: The test of the variance against zero is one sided, and the two-sided confidence interval is truncated at zero     Phụ lục 20: Mơ hình ARIMA (20,1,0) ARIMA regression Sample: 2021w49 - 2022w47   Log likelihood = -239.7674     D.Price Coef Number of obs Wald chi2(20) Prob > chi2 OPG Std Err z P>|z| = = = 51 102.11 0.0000 [95% Conf Interval] Price ARMA                                         _cons -11.0445 7594716 -14.54 0.000 -12.53304 -9.555965 ar L1 L2 L3 L4 L5 L6 L7 L8 L9 L10 L11 L12 L13 L14 L15 L16 L17 L18 L19 L20 -.3967373 -.3529005 -.17312 -.3744016 -.256849 -.3684344 -.5615635 -.2186358 -.0764702 -.1683388 -.3175822 -.4370986 -.3957905 -.3409738 -.267014 -.2218738 -.357124 -.5335766 -.5940441 -.1640795 1892057 1372321 1659384 1305443 148244 1367805 1898245 2673976 1867171 189657 2012516 1914457 1916099 156125 1991444 1849192 1546576 157645 2848307 1940667 -2.10 -2.57 -1.04 -2.87 -1.73 -2.69 -2.96 -0.82 -0.41 -0.89 -1.58 -2.28 -2.07 -2.18 -1.34 -1.20 -2.31 -3.38 -2.09 -0.85 0.036 0.010 0.297 0.004 0.083 0.007 0.003 0.414 0.682 0.375 0.115 0.022 0.039 0.029 0.180 0.230 0.021 0.001 0.037 0.398 -.7675737 -.6218705 -.4983532 -.6302638 -.5474019 -.6365192 -.9336128 -.7427254 -.4424289 -.5400597 -.7120281 -.8123252 -.7713391 -.6469732 -.6573298 -.5843088 -.6602474 -.8425551 -1.152302 -.5444432 -.0259009 -.0839305 1521133 -.1185394 0337039 -.1003495 -.1895143 3054539 2894885 203382 0768636 -.0618719 -.0202419 -.0349744 1233017 1405611 -.0540007 -.224598 -.0357861 2162842   /sigma 22.8125 5.560962 4.10 0.000 11.91322 33.71178   Note: The test of the variance against zero is one sided, and the two-sided confidence interval is truncated at zero     Phụ lục 21: Mơ hình ARIMA (22,1,0) ARIMA regression Sample: 2021w49 - 2022w47   Log likelihood = -236.603     D.Price Coef Number of obs Wald chi2(22) Prob > chi2 OPG Std Err z = = = 51 108.58 0.0000 P>|z| [95% Conf Interval] Price ARMA                                             _cons -11.04845 7713111 -14.32 0.000 -12.5602 -9.536712 ar L1 L2 L3 L4 L5 L6 L7 L8 L9 L10 L11 L12 L13 L14 L15 L16 L17 L18 L19 L20 L21 L22 -.2376651 -.2410916 -.1937532 -.4862004 -.2404413 -.3941576 -.495712 -.2228173 -.0550435 -.2867252 -.3179694 -.4854611 -.2845252 -.2913762 -.2769005 -.32271 -.2610498 -.6304711 -.4681593 -.1744306 1399581 -.3350286 4763108 3455781 4908008 1910562 2400013 191881 3127266 3727951 3632624 3196636 1894695 2579 4421286 3034275 3673076 3019469 2870282 3028359 7407485 3259379 3602493 413827 -0.50 -0.70 -0.39 -2.54 -1.00 -2.05 -1.59 -0.60 -0.15 -0.90 -1.68 -1.88 -0.64 -0.96 -0.75 -1.07 -0.91 -2.08 -0.63 -0.54 0.39 -0.81 0.618 0.485 0.693 0.011 0.316 0.040 0.113 0.550 0.880 0.370 0.093 0.060 0.520 0.337 0.451 0.285 0.363 0.037 0.527 0.593 0.698 0.418 -1.171217 -.9184122 -1.155705 -.8606635 -.7108352 -.7702374 -1.108645 -.9534823 -.7670247 -.9132543 -.6893228 -.9909358 -1.151081 -.8860832 -.9968102 -.914515 -.8236148 -1.224019 -1.92 -.8132572 -.5661176 -1.146115 695887 4362291 7681988 -.1117372 2299526 -.0180778 1172209 5078476 6569377 339804 053384 0200137 5820309 3033307 4430091 2690949 3015151 -.0369237 9836812 464396 8460339 4760574   /sigma 20.65944 4.705393 4.39 0.000 11.43704 29.88185   Note: The test of the variance against zero is one sided, and the two-sided confidence interval is truncated at zero Phụ lục 22: K ết quả dự  báo sai số      Phụ lục 23: K ết quả kiểm định nhiễu trắng Phụ lục 24: K ết quả kiểm tra tự  tương quan  Phụ lục 25: K ết quả kiểm tra phương sai sai số thay đổi     Phụ lục 26: Kiểm tra tính ổn định AR