Nghiên cứu này nhằm mục đích phân tích các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lời của các doanh nghiệp bảo hiểm (DNBH) phi nhân thọ niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tỷ suất sinh lời được đo lường bằng tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA).
CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẢO HIỂM PHI NHÂN THỌ NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ThS Lê Quý Dương Khoa Bảo hiểm - Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Lê Quý Sang Viện Đào tạo Quốc tế - Học viện Tài Tóm tắt Nâng cao tỷ suất sinh lời một mục tiêu quan trọng quản lý hoạt động doanh nghiệp niêm yết, nhằm tối đa hóa giá trị cổ đông Việc đánh giá tác động nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời quan trọng Nghiên cứu nhằm mục đích phân tích các nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp bảo hiểm (DNBH) phi nhân thọ niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tỷ suất sinh lời đo lường tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA) Nhóm tác giá sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng phần mềm xử lý liệu Eview, thông qua việc ước lượng mô hình hồi quy tún tính dựa DNBH phi nhân thọ niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009 - 2021 Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố ảnh hưởng tỷ suất sinh lời gồm: (1) “Vớn hóa thị trường”, (2) “Doanh thu phí bảo hiểm”, (3) “Rủi ro khai thác bảo hiểm” Trong đó, nhân tớ “Vớn hóa thị trường” ảnh hưởng mạnh đến tỷ suất sinh lời DNBH PNT Từ khóa: Tỷ suất sinh lời, doanh nghiệp bảo hiểm phi nhân thọ, rủi ro khai thác Giới thiệu DNBH phi nhân thọ trung gian tài quan trọng kinh tế Các DNBH phi nhân thọ có trách nhiệm bồi thường rủi ro kiện bảo hiểm xảy ra, tạo điều kiện cho doanh nghiệp bảo toàn tài sản, nguồn vốn; cá nhân, gia đình khắc phục khó khăn tài chính, khơng rơi vào tình trạng kiệt quệ vật chất tinh thần Hơn nữa, thông qua hoạt động đầu tư vào kinh tế, doanh nghiệp bảo hiểm (DNBH) thúc đẩy luân chuyển, nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh tế Hoạt động DNBH phi nhân thọ góp phần tạo công ăn việc làm cho người lao động, tăng thu cho ngân sách nhà nước, tăng trưởng kinh tế tích lũy cho kinh tế quốc dân Tỷ suất sinh lời thước đo hiệu tiền, điều kiện cần để trì cân tài doanh nghiệp nào, có DNBH phi nhân thọ Tỷ suất sinh lời 279 kết việc sử dụng tài sản vật chất tài sản tài chính, tức nguồn vốn kinh tế mà doanh nghiệp nắm giữ, để tạo khoản lợi nhuận cho doanh nghiệp Như vậy, tỷ suất sinh lời tiêu đo lường quan trọng để đánh giá kết tài DNBH, xem xét sở kết hợp kết kinh doanh nguồn lực sử dụng Thông thường, tỷ suất sinh lời DNBH đo lường tiêu định lượng như: giá trị tuyệt đối lợi nhuận sau thuế, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, tỷ lệ lợi nhuận tổng tài sản (ROA), tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE)… Nhóm tiêu cao cho thấy DNBH phi nhân thọ kinh doanh hiệu Thời gian qua, lợi nhuận DNBH phi nhân thọ Việt Nam ln có biến động Một số khó khăn ngành Bảo hiểm như: dịch bệnh COVID-19 diễn biến phức tạp, ảnh hưởng tiêu cực đến doanh thu phí bảo hiểm nhiều khách hàng khả tốn phí bảo hiểm tiếp tục tham gia bảo hiểm; lãi suất tiền gửi ngân hàng mức thấp tác động tiêu cực đến lợi nhuận đầu tư DNBH PNT; trục lợi bảo hiểm ngày diễn phổ biến làm giảm hiệu kinh doanh lợi nhuận DNBH Việc nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời DNBH phi nhân thọ niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm xác định yếu tố đặc thù hoạt động bảo hiểm mức độ ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời DNBH, từ phản ánh cách đầy đủ tranh toàn diện hiệu kinh doanh DNBH phi nhân thọ Việt Nam Dữ liệu mơ hình nghiên cứu 2.1 Dữ liệu nghiên cứu Thị trường chứng khoán Việt Nam đời vào tháng năm 2000 với thành lập Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Tuy nhiên, năm đầu tiên, số lượng doanh nghiệp niêm yết quy mơ vốn hóa thị trường chứng khốn Việt Nam khiêm tốn Đến cuối năm 2008, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội thành lập loạt doanh nghiệp lớn niêm yết, thị trường chứng khốn Việt Nam có bước phát triển mạnh mẽ trở thành kênh huy động vốn quan trọng kinh tế Tính đến hết năm 2021, có 08 DNBH phi nhân thọ niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam.16 Đây DNBH phi nhân thọ dẫn đầu thị trường, với tổng tài sản tổng doanh thu phí bảo hiểm chiếm 50% thị trường bảo hiểm phi nhân thọ Mẫu nghiên cứu bao gồm DNBH phi nhân thọ niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009 - 2021 Danh sách doanh nghiệp thể qua Bảng Dữ liệu thứ cấp thu thập từ sở liệu Tập đoàn FinnGroup Tác giả khơng đưa Tập đồn Bảo Việt vào mẫu nghiên cứu Tập đoàn Bảo Việt bao gồm nhiều cơng ty thành viên, có Bảo Việt Nhân thọ Nghiên cứu tập trung vào DNBH phi nhân thọ 16 280 Bảng Các DNBH phi nhân thọ thị trường chứng khoán Việt Nam STT Mã chứng khốn Tên DNBH Tổng Cơng ty cổ phần (CTCP) Bảo hiểm Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam BIC CTCP Bảo hiểm Ngân hàng Nông nghiệp Việt Nam ABI Tổng CTCP Bảo hiểm Hàng không AIC Tổng CTCP Bảo hiểm Quân đội MIG Tổng CTCP Bảo Minh BMI Tổng CTCP Bảo hiểm Petrolimex PGI Tổng CTCP Bảo hiểm Bưu điện PTI Tổng CTCP Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam PVI Nguồn: Tập đoàn FinnGroup 2.2 Mơ hình nghiên cứu Để nghiên cứu mức độ ảnh hưởng nhân tố đến tỷ suất sinh lời DNBH phi nhân thọ niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, tác giả sử dụng mơ hình hồi quy sau: Trong đó: ROAit: Tỷ suất sinh lời tổng tài sản DNBH phi nhân thọ i năm t Tỷ số ROA cho biết khoản lợi nhuận sau thuế tạo từ lượng tài sản, tức đồng đầu tư vào tổng tài sản tạo bao nhiều đồng lợi nhuận sau thuế Đây thước đo đo lường khả sinh lợi đồng tài sản công ty Biến phụ thuộc tính cơng thức: α: Hệ số chặn; β1, β2, β3, β4: Hệ số góc tương ứng với biến độc lập sau đây: Capit: Logarit giá trị vốn hóa thị trường DNBH phi nhân thọ i năm t Giá trị cho biết tổng giá trị tất cổ phiếu DNBH lưu hành thị trường 281 chứng khoán, thể giá trị thị trường vốn chủ sở hữu Biến độc lập tính cơng thức: Cap = Tổng số cổ phiếu lưu hành * Thị giá cổ phiếu cuối năm tài Saleit: Logarit doanh thu phí bảo hiểm DNBH phi nhân thọ i năm t Đây tiêu thể hiệu kinh doanh bảo hiểm DNBH, thu thập từ báo cáo tài hàng năm DNBH PNT Levit: Cơ cấu tài DNBH phi nhân thọ i năm t Cơ cấu tài DNBH phi nhân thọ thể mối quan hệ giá trị sổ sách nguồn vốn nợ nguồn vốn chủ sở hữu bảng cân đối kế toán Biến độc lập cao cho thấy DNBH sử dụng địn bẩy tài cao: URit: Rủi ro khai thác bảo hiểm DNBH phi nhân thọ i năm t Rủi ro khai thác bảo hiểm thể hiệu hoạt động khai thác bảo hiểm đo lường thơng qua tỷ lệ tổn thất, tính tỷ lệ số tiền bồi thường so với doanh thu phí bảo hiểm thu được: : Sai số ngẫu nhiên Kết nghiên cứu thảo luận 3.1 Thống kê mô tả Bảng Bảng thống kê mô tả biến nghiên cứu Biến Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Giá trị lớn nhất ROA 0,033 0,023 0,003 0,105 Cap 6,291 1,501 5,157 7,954 Sale 10,113 7,543 1,024 15,082 Lev 1,983 0,858 1,102 3,812 UR 0,535 0,180 0,251 0,833 Nguồn: Tổng hợp tác giả Giá trị trung bình tỷ suất sinh lời tổng tài sản ROA DNBH phi nhân thọ giai đoạn 2009 - 2021 khoảng 3,3% Đây mức tỷ suất sinh lời tương đối cao, thể hoạt động kinh doanh tương đối hiệu Tuy nhiên, độ lệch chuẩn biến ROA có giá trị tương đối cao, đạt gần 2,3% Điều cho thấy tỷ suất sinh lời DNBH 282 phi nhân thọ niêm yết Việt Nam chưa có ổn định mà dao động lớn thời gian nghiên cứu Giá trị tỷ lệ sinh lời tổng tài sản ROA thấp thuộc Tổng CTCP Bảo hiểm Bưu điện PTI vào năm 2018, đạt 0,29% CTCP Bảo hiểm Ngân hàng Nông nghiệp Việt Nam - ABIC DNBH phi nhân thọ có tỷ suất sinh lời ROA trung bình cao nhất, đạt 8% Biến “Cap - Vốn hóa thị trường” DNBH có giá trị trung bình 6,291 với độ lệch chuẩn 1,501 cho thấy mức độ tương đồng quy mô vốn hóa thị trường 08 DNBH PNT Tuy nhiên, biến “Sale - Doanh thu phí bảo hiểm” DNBH có độ lệch chuẩn cao Điều cho thấy doanh thu phí bảo hiểm có chêch lệch lớn DNBH năm nghiên cứu Biến số “Lev - Cơ cấu tài chính” DNBH phi nhân thọ có giá trị trung bình gần 2, cho thấy trung bình nợ phải trả DNBH phi nhân thọ gần gấp đôi so với nguồn vốn chủ sở hữu Biến “UR - Rủi ro khai thác bảo hiểm” có giá trị trung bình 0,535, cho biết tỷ lệ bồi thường DNBH phi nhân thọ chiếm 50% so với doanh thu phí bảo hiểm Độ lệch chuẩn biến UR có giá trị thấp, đạt 0,18; cho thấy tỷ lệ bồi thường tương đối đồng DNBH PNT 3.2 Kết phân tích hồi quy Kết mơ hình hồi quy sau: ROA = 0,0176 + 0,047 * Cap + 0,037 * Sale - 0,009 * Lev + 0,035 * UR Biến “Vốn hóa thị trường” (Cap) có tác động thuận chiều đến biến tỷ suất sinh lời ROA kết luận có ý nghĩa thống kê mức 1% (giá trị P-value 0,001) Cụ thể, biến độc lập Cap biến phụ thuộc ROA có hệ số 0,047 Nói cách khác, biến Cap tăng lên đơn vị tỷ suất sinh lời bình quân ROA tăng gần 0,05% Điều chứng tỏ rằng, DNBH có quy mơ vốn hóa thị trường lớn đáp ứng nhanh chóng với thay đổi thị trường, phân tán rủi ro xử lý chúng cách hiệu hơn, dễ dàng thu hút nhân tài DNBH với quy mơ vốn hóa nhỏ Như vậy, doanh nghiệp có giá trị vốn hóa lớn, vị thị trường củng cố vững nhờ đó, lợi nhuận thu từ hoạt động kinh doanh tăng lên, mức độ giá trị tỷ suất sinh lời cao Biến “Sale - đại diện cho doanh thu phí bảo hiểm” có mối quan hệ thuận chiều ROA mức ý nghĩa 5% (P-value = 0,042) hệ số biến 0,037 Điều có nghĩa doanh thu phí bảo hiểm lớn, lợi nhuận sau thuế thường lớn nâng cao giá trị tỷ suất sinh lời doanh nghiệp Tác động biến “Cơ cấu tài chính” (Lev) đến biến tỷ suất sinh lời tương đối thấp, với hệ số đạt -0,009 khơng có ý nghĩa thống kê mức 10% (P-value = 0,146) Như vậy, cấu tài hay việc sử dụng địn bẩy tài có tác động khơng đáng kể đến tỷ suất sinh lời DNBH PNT 283 Biến “Rủi ro khai thác bảo hiểm” (UR) có tác động tích cực đến ROA mức ý nghĩa 1% (prob = 0,000) Khi rủi ro khai thác bảo hiểm tăng đơn vị giá trị trung bình biến ROA tăng 0,035% Như vậy, rủi ro khai thác bảo hiểm có quan hệ thuận chiều với tỷ suất sinh lời DNBH phi nhân thọ Việt Nam Điều phù hợp với Lý thuyết tài lẽ DNBH chấp nhận mức độ rủi ro khai thác lớn, tỷ suất sinh lời dự kiến cao Kết luận Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời DNBH phi nhân thọ niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giúp cho DNBH phi nhân thọ có nhìn cụ thể tình hình hoạt động kinh doanh nhằm tìm giải pháp nâng cao tỷ suất sinh lời Bằng phương pháp nghiên cứu định lượng mơ hình hồi quy, nghiên cứu ước lượng xác định nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời DNBH phi nhân thọ bao gồm: (1) “Vốn hóa thị trường”, (2) “Doanh thu phí bảo hiểm”, (3) “Rủi ro khai thác bảo hiểm” Các biến có ý nghĩa thống kê mức 5% có mối tương quan thuận chiều với tỷ suất sinh lời Như vậy, nhằm nâng cao tỷ suất sinh lời DNBH phi nhân thọ niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả đề xuất số giải pháp sau: - Nâng cao quy mơ vốn hóa thị trường cách sử dụng lợi nhuận giữ lại để tăng quy mô vốn chủ sở hữu, phát hành thêm cổ phiếu thị trường; - Mở rộng thị phần, từ góp phần nâng cao doanh thu lợi nhuận cho doanh nghiệp; - Thực tốt công tác quản lý rủi ro khai thác bảo hiểm, DNBH có tỷ lệ rủi ro khai thác bảo hiểm cao cần phải tích cực thực hoạt động tái bảo hiểm để chia sẻ giảm thiểu rủi ro TÀI LIỆU THAM KHẢO Bùi Đan Thanh Trần Minh Tâm (2021), “Các yếu tố tác động đến tỷ suất sinh lời ngân hàng thương mại cổ phần”, Tạp chí Quản lý nhà nước, số 304 Lê Thanh Huyền (2020), “Nghiên cứu mối quan hệ tỷ suất sinh lời khứ hiệu tài cơng ty niêm yết sàn chứng khốn ngành sản xuất, chế biến thực phẩm Việt Nam”, Tạp chí Công thương, số 20, tháng Nguyễn Thị Lan Anh (2021), “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh xét theo khía cạnh tài doanh nghiệp địa bàn tỉnh Nam Định”, Tạp chí Khoa học Cơng nghệ, tập 57, số 284