Lythuyet TCTT Chuong 6 Lai suat2 revise2017 Chương 5 LÃI SUẤT © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1 2 MỤC TIÊU Yếu tố cơ bản ảnh hưởng đến LS khuôn mẫu tiền vay và khuôn mẫu ưa thích tín.
MỤC TIÊU K,niệm lãi suất; LS danh nghĩa LS thực, phân biệt lợi suất đáo hạn TSLN; biết cách đo lường LS: lợi suất đáo hạn, lợi suất hành, lợi suất chiết khấu Chương LÃI SUẤT - Yếu tố ảnh hưởng đến LS: khuôn mẫu tiền vay khn mẫu ưa thích tính khoản - Cấu trúc rủi ro cấu trúc kỳ hạn LS 1-2 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1.1 Lãi suất Khái niệm lãi suất A Lãi suất KHÁI NIỆM Lãi suất danh nghĩa Giá trị thời gian tiền tệ phải biết cách tính lãi suất trái phiếu • Các nhà kinh tế học lượng cầu tài sản: “Lãi suất sở để xác định chi phí hội việc nắm giữ tiền” • Ngân hàng giới: “Lãi suất tỷ lệ phần trăm tiền lãi so với tiền vốn” B C Lãi suất thực D • Các nhà kinh tế học đại: “Lãi suất giá cho vay, chi phí việc sử dụng vốn dịch vụ tài khác” Phương trình Fisher 1-3 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-4 1.1 Lãi suất © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1.1 Lãi suất Lãi suất (tt): • Tiền lãi (lãi): – Là số tiền mà người vay phải trả để sử dụng vốn / – Số tiền tăng thêm so với vốn gốc ban đầu mà người cho vay nhận • Lãi suất giá quyền sử dụng vốn vay khoảng thời gian định mà người sử dụng phải trả cho người cho vay Hay nói ngắn gọn, lãi suất giá • Lãi suất: – Là tỷ số tiền lãi phải trả so với tổng số tiền vay khoảng thời gian định/ – Suất thu lợi vốn đơn vị thời gian – LS tính tỷ lệ % số lẻ thập phân 1-5 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved việc sử dụng tiền • Lãi suất xác định quan hệ cung – cầu 1-6 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Tại lãi suất quan tâm nhiều? • Giả sử lãi suất có xu hướng tăng lên kinh tế, nhận xét xu hướng tăng/giảm hoạt động/chỉ số sau: – – – – – – 1-7 Tại lãi suất quan tâm nhiều? • Giả sử lãi suất có xu hướng tăng lên kinh tế, bình luận nhận định sau: Hoạt động đầu tư nước Tỷ lệ lạm phát Cán cân thương mại Giá cổ phiếu có xu hướng Xu hướng tiết kiệm tiêu dùng người dân Lợi nhuận NHTM © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved – – – – – Hoạt động đầu tư nước bị hạn chế Tỷ lệ lạm phát có xu hướng tăng theo Cán cân thương mại bị thâm hụt Giá cổ phiếu có xu hướng giảm Người dân có xu hướng tăng khoản tiết kiệm cắt giảm tiêu dùng – Các NHTM có lợi nhuận gia tăng 1-8 1.2 Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực Tại lãi suất quan tâm nhiều? • Lãi suất đòn bẩy kinh tế quan trọng: © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 6.1.2.1 Lãi suất danh nghĩa: § Là lãi suất khơng tính đến biến động – Ở góc độ vĩ mơ, LS công cụ điều tiết vĩ mô kinh tế (quy mô đầu tư, thất nghiệp & giá trị tiền tệ § Là lãi suất mà tổ chức tài cơng bố lạm phát; điều tiết luồng di chuyển vốn & tỷ giá) – Ở tầm vi mô, LS sở quan trọng để đưa định kinh tế cá nhân DN 1-9 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-10 1.2 Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực 4.1.2.2 Lãi suất thực (real interest rate): § Là lãi suất sau trừ biến động giá trị tiền tệ § Là lãi suất danh nghĩa điều chỉnh với tỷ lệ lạm phát dự tính »" + %& = 1-11 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved "(% "()* © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1.2 Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực Câu hỏi: Giả sử lãi suất danh nghĩa 15.5%, lạm phát dự tính 5% Hãy tính lãi suất thực? a 10.5% b 20.5% c 10.0% d Cả a,b,c sai 1-12 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1.2 Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực • 6.1.2.3 Phương trình Fisher: Mối quan hệ lãi suất danh nghĩa, lãi suất thực lạm phát dự tính thể qua phương trình Fisher: ] 1-13 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Phương trình Fisher Kết luận từ phương trình Fisher: • Lãi suất thực thường nhỏ lãi suất danh nghĩa • Khi lãi suất thực thấp, người vay có động lực vay nhiều người cho vay có động lực cho vay • Khi lạm phát dự tính tăng cần phải tăng lãi suất danh nghĩa để đảm bảo cho lãi suất thực dương 1-14 Lãi suất danh nghĩa âm khơng? • Lý thuyết: i > Lãi suất danh nghĩa âm không? v Đồng JPY giai đoạn 1990 – 2000: Nền kinh • Thực tế: i âm • VD: Trong năm 1990- đầu 2000, mức lãi suất đồng Yên Nhật (JPY) trở nên thấp giới Vào tháng 11/1998, lãi suất tín phiếu kho bạc Nhật kỳ hạn tháng – 0.004% Tại vậy? 1-15 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved tế Nhật rơi vào suy thoái “thập kỷ mát” v Sự thuận tiện an toàn nắm giữ Tín phiếu kho bạc 1-16 Lãi suất danh nghĩa âm khơng? Đồng JPY 1990-2000 Kinh tế suy thoái Của cải tiết kiệm giảm Giảm nguồn cung ứng vốn Đường cung vốn dịch trái Ls tăng © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Lãi suất danh nghĩa âm khơng? Đồng JPY 1990-2000 Kinh tế suy thối v Sự thuận tiện an tồn nắm giữ Tín phiếu kho bạc: Giảm hội đầu tư sinh lời vGiữ TPKB làm phương tiện lưu giữ giá trị Giảm nhu cầu vay vốn giữ tiền mặt TPKB có mệnh giá lớn Đường cầu vốn dịch trái ls giảm vAn tồn lưu trữ điện tử Hiệu ứng giảm cầu vốn đầu tư suy thoái kinh tế diễn nhanh hiệu ứng giảm cung vốn cải tích lũy tiết kiệm giảm Lãi suất GIẢM 1-17 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-18 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Lạm phát v gim phỏt ãHóy nhn xột v )*? 1-19 â 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Phương trình Fisher Kết luận từ phương trình Fisher: • Lãi suất thực thường nhỏ lãi suất danh nghĩa • Khi lãi suất thực thấp, người vay có động lực vay nhiều người cho vay có động lực cho vay • Khi lạm phát dự tính tăng cần phải tăng lãi suất danh nghĩa để đảm bảo cho lãi suất thực dương TẠI SAO? 1-20 6.2.1 Các dạng cơng cụ tín dụng 6.2 Đo lường lãi suất • Vay đơn (Simple loan) • Vay hồn trả cố định (Fixed payment loan) • Trái phiếu trả lãi định kỳ (Coupon bond) • Trái phiếu chiết khấu (Discount bond) 1-21 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 6.2.1.1 Vay đơn: o Trong trình vay người vay không trả khoản Đến thời điểm đáo hạn người vay trả vốn gốc lãi VD: Hôm chị Mai vay 50 triệu đồng Sau năm chị Mai trả 60 triệu đồng (gồm 50 triệu đồng vốn gốc 10 triệu tiền lãi) 1-22 6.2.1 Các dạng cơng cụ tín dụng © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved VD vay hoàn trả cố định 6.2.1.2 Vay hồn trả cố định: § Người vay hoàn trả nợ vay cách trả khoản tiền sau khoảng thời gian suốt thời gian vay § Sau lần trả cuối người vay khơng cịn nợ • VD: Chị Hoa vay tỷ đồng cuối năm chị Hoa trả góp 263.8tr đồng nămà Trong 20 năm? 1-23 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-24 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 2.1 Các dạng cơng cụ tín dụng VD vay hoàn trả cố định 2.1.3 Trái phiếu trả lãi định kỳ: § Tiền lãi trả theo lịch trình cố định đáo hạn § Tiền gốc trả vào ngày đáo hạn VD: Một trái phiếu trả lãi định kỳ có thời gian đáo hạn năm, mệnh giá 50 triệu đồng, lãi suất danh nghĩa 10% Trái phiếu bán với giá 50 triệu đồng 1-25 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-26 2.1 Các dạng công cụ tín dụng © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Tại thời gian quan trọng? 2.1.4 Trái phiếu chiết khấu: § Vào ngày đáo hạn người giữ trái phiếu hoàn trả số tiền với mệnh giá ü Lạm phát ü Chi phí hội ü Rủi ro § Khơng trả lãi vào thời điểm đáo hạn § Trái phiếu bán với giá thấp mệnh giá • Giá trị tiền khơng đo lường số lượng mà thời điểm nhận số tiền § Câu hỏi: Khi trái phiếu chiết khấu sử dụng? (Ưu & nhược điểm TP chiết khấu) 1-27 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-28 6.2.2 Giá trị thời gian tiền tệ (Time Value of Money) © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Lãi đơn & Lãi kép • Khái niệm giá trị thời gian tiền tệ dựa nguyên lý sau: • Lãi đơn (Simple Interest): Chỉ tính lãi số vốn gốc ban đầu – Chúng ta ưa thích tiêu dùng tiêu dùng tương lai – Chúng ta đem gửi tiền vào ngân hàng nhận khoản tiền lãi số tiền gửi • Lãi kép (Compound Interest): Tính lãi vốn gốc lãi phát sinh tích lũy trước đồng hơm có giá đồng tương lai 1-29 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved phát huy tác dụng theo thời gian tác động đến giá trị tiền 1-30 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Cơng thức tính lãi đơn Ví dụ tính lãi đơn • Bạn gửi tiết kiệm $1000 năm với lãi đơn 7% Tính tiền lãi sau năm? SI = PV(i)(n) SI: PV: i: n: 1-31 Lãi đơn Vốn gốc ban đầu (t=0) Lãi suất Số kỳ tính lãi © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved • SI 1-32 Ví dụ tính lãi kép © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved FV= PV.(1+i)n CI= PV(1+i)n – PV = PV[(1+i)n-1] CI: PV: Pn: (gồm i: n: 1-34 Giá trị thời gian tiền tệ Giá trị • Giá trị (PV) tiền tệ giá trị số tiền thu tương lai (FV) quy thời điểm (bằng cách nhân cho thừa số chiết khấu) PV = FV x (1+i)-n 1-35 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Cơng thức tính lãi kép • Bạn gửi tiết kiệm $1000 năm với lãi suất 7% NH cho biết lãi cuối kỳ nhập vào vốn gốc để tính tiếp Số lãi nhận sau năm ? àCuối năm 1: Lãi= $1000*0.07*1=$70 àCuối năm 2: Lãi= $1070*0.07*1=$74.9 àTC: Lãi = $144.9 1-33 = PV(i)(n) = $1,000(0.07)(2) = $140 Lãi kép (Compound Interest) Vốn gốc ban đầu (t=0) Số tiền nhận (phải trả) sau n kỳ vốn gốc lãi) Lãi suất Số kỳ tính lãi © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Giá trị thời gian tiền tệ • Giá trị tương lai: FV = PV x (1+i)n • (1+i)n gọi thừa số tích lũy • Cách tính giá trị tương lai gọi cách tính lãi kép hay lãi gộp (lãi đẻ lãi) § Giá trị tại: PV = FV/ (1+i)n 1/(1+i)n hay (1+i)-n thừa số chiết khấu § Cách tính giá trị phép tính ngược cách tính lãi kép Q trình tìm giá trị gọi trình chiết khấu 1-36 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved BÀI TẬP Đầu năm 2017, anh Tony gửi tiết kiệm 50 triệu đồng kỳ hạn 12 tháng Lãi suất ngân hàng công bố 8% Hỏi số tiền anh Tony nhận vào cuối năm 2022 bao nhiêu? Tương tự vào cuối năm 2025? (Giả định khoản tiền gửi anh Tony tự động tái tục) 1-37 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Quy tắc 72 • Quy tắc 72 hiểu nơm na để xác định xem bạn thời gian để tăng gấp đơi số tiền tích lũy với mức lãi suất Quy tắc 70 & 72 có nguồn gốc từ Ln(2), xấp xỉ 0,693147 Viết theo tỷ lệ phần trăm 69,3147 • Ví dụ: Mất để tăng gấp đôi số tiền 50 triệu, biết lãi suất 8%, kỳ ghép lãi 12 tháng? 1-38 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Bài tập 2a – “Làm giàu khơng khó” • Giả sử ông cụ kỵ bạn gửi tiết kiệm $1 Chúa Giêsu đời Tính số tiền bạn có lãi suất tiết kiệm 5%/năm • Trả lời: • Tăng trưởng kép/ Lãi kép “một “phát toán học vĩ đại thời đại” o n=2017 o PV=$1 o FV=1*(1+0.05)^2017= 5.48*1042 1-39 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-40 Bài tập 2b: “Làm giàu khơng khó” • Giả sử có sinh viên GoodMan BadMan tốt nghiệp đại học khởi nghiệp tuổi 22, hai kiếm 30.000 USD năm • GoodMan sống quốc gia có tốc độ tăng trưởng kinh tế 3%/năm, kinh tế mà BadMan sống tăng 1% • Khi hai 62 tuổi, hỏi người kiếm tiền năm? 1-41 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Bài tập • Ms Anh gửi tiết kiệm 100 triệu đồng theo kỳ tháng Tính số tiền Ms Anh có sau năm gửi, biết lãi suất ngân hàng sau • 1-42 Kỳ hạn Lãi suất tháng 12% tháng 13.20% tháng 15.60% 12 tháng 16.80% © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Kỳ ghép lãi (Compounding period) v Kỳ ghép lãi khoản thời gian để lãi phát sinh nhập vào vốn gốc tiếp tục tính lãi cho kỳ sau v VD: Gửi $1000 vào ngân hàng lãi suất 12%/năm, kỳ ghép lãi tháng Hỏi lãi thực nhận sau năm ? 1-43 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Bài tập • Ms Anh muốn mua hộ Emerald Thủ Đức Nhân viên bất động sản tư vấn cho Ms Anh phương án toán sau: – (1) Ngay mua trả 600 triệu, năm sau năm trả 240 triệu – (2) Trả mua tỷ đồng • Biết lãi suất 14%, điều kiện khác Bạn tư vấn cho Ms Anh nên chọn phương án 1-44 Bài tập • (a)Trúng vé số giải độc đắc nhận 1.5 tỷ đồng • (b) Nhận năm 150 triệu 20 năm • Giả sử lãi suất 8%/năm So sánh hai phương án? 1-45 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Tình • Nếu khách thuê trả 30 triệu vào đầu quý khách thuê trả 32 triệu vào cuối quý, chủ nhà chọn ? • Nếu học phí 4tr/học kỳ đóng vào đầu học kỳ giảm 200 ngàn Người học đóng thời điểm có lợi ? • Cước internet 200k/tháng đóng lần vào đầu năm đóng 2tr Vậy nên đóng hàng tháng hay đóng lần? 1-46 Ứng dụng giá trị • Nếu biết giá trị giá trị tương lai cơng cụ tài chính, ta tìm lãi suất lãi suất cầu nối PV FV • Đo lường lãi suất: – Tại phải đo lường? – Có loại lãi suất danh nghĩa? – Làm để so sánh? – Đâu thước đo tốt nhất? • So sánh cơng cụ tín dụng có lịch trình trả vốn trả lãi khác cách quy chúng giá trị © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 6.2.3 Lợi suất đáo hạn (YTM) • Thực phép tính khoản tiền thời điểm khác quy chúng giá trị 1-47 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-48 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Lợi suất đáo hạn (YTM) • Lợi suất đáo hạn trái phiếu lãi suất trung bình năm mà nhà đầu tư nhận nắm giữ trái phiếu ngày đáo hạn Lợi suất đáo hạn (YTM) • Lợi suất đáo hạn (YTM) trái phiếu lãi suất mà làm cho tổng giá trị khoản thu nhập tương lai trái phiếu với giá mua trỏi phiu ã Cụng thc tớnh: 1-49 â 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-50 Phương pháp tính lợi suất đáo hạn Giải phương trình để tính lợi suất đáo hạn Bước Tính tổng giá trị cho với số tiền thời điểm gốc Khi ta có phương trình tính lợi suất đáo hạn Bước Tính giá trị khoản tiền tương lai Xác định khoản tiền tương lai 1-51 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved (1)Lợi suất đáo hạn vay đơn • VD: Tính lợi suất đáo hạn khoản vay đơn có giá trị $1,000, sau năm người vay hồn trả số tiền $1,100 • Đối với vay đơn, lợi suất đáo hạn với lãi suất cho vay Bước Bước © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-52 (2) Lợi suất đáo hạn vay hồn trả cố định • VD: Chị Hồng vay 50 triệu đồng ngân hàng ACB cuối năm chị phải trả 13.19 triệu đồng năm Tính lợi suất đáo hạn (YTM)? © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved (2) Lợi suất đáo hạn vay hồn trả cố định • VD2: Anh B mua xe giá 500 triệu đồng, phương thức toán sau: Ngay mua xe trả 240 triệu, cịn lại trả góp hàng tháng năm Tính số tiền trả góp hàng o PV: giá (giá trị khoản vay) o pmt: khoản trả định kỳ o n: số kỳ trả 1-53 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved tháng biết lãi suất 18% 1-54 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved (3) Lợi suất đáo hạn vay trả lãi định kỳ/ TP trả lãi định kỳ (3) Lợi suất đáo hạn vay trả lãi định kỳ/ TP trả lãi định kỳ (tt) • VD: Một trái phiếu trả lãi định kỳ có thời gian đáo hạn 10 năm, mệnh giá triệu đồng lãi suất danh nghĩa 9% a Nếu giá mua mệnh giá lợi suất đáo hạn bao nhiêu? b Nếu giá mua 4.5 triệu đồng, tính YTM? c Nếu giá mua 5.5 triệu đồng, tính YTM? • Bạn rút kết luận mối quan hệ lãi suất giá trái phiếu? • Kết luận mối quan hệ lãi suất danh nghĩa lợi suất đáo hạn, giá bán trái phiếu mệnh giá? • Càng gần đến ngày đáo hạn, giá trái phiếu thay đổi nào? 1-55 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-56 (3) Lợi suất đáo hạn vay trả lãi định kỳ/ TP trả lãi định kỳ (3) Lợi suất đáo hạn vay trả lãi định kỳ/ TP trả lãi định kỳ Thời gian đáo hạn YTM 10 8.50% 100.46 100.89 101.28 101.64 101.97 102.28 102.56 102.82 103.06 103.28 8.75% 100.23 100.44 100.64 100.81 100.98 101.13 101.27 101.40 101.51 101.62 9% 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 9.25% 99.77 99.56 99.37 99.19 99.03 98.89 98.75 98.63 98.52 98.41 9.50% 99.54 99.13 98.75 98.40 98.08 97.79 97.53 97.28 97.06 96.86 9.75% 99.32 98.69 98.13 97.61 97.14 96.71 96.32 95.96 95.64 95.34 1-57 â 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved ã Khi TP có giá mệnh giá lãi suất hay lợi suất đáo hạn lãi suất danh nghĩa TP Khi lợi suất đáo hạn với lãi suất danh nghĩa trái phiếu có giá mệnh giá • Khi YTM > idn, Pbond < Mệnh giá • Khi YTM < idn, Pbond > Mệnh giá • Giá TP lãi suất có quan hệ tỷ lệ nghịch • Càng gần đến ngày đáo hạn, giá trái phiếu tiến gần đến mệnh giá 1-58 (3) Lợi suất đáo hạn vay trả lãi định kỳ/ TP trả lãi định kỳ • Lợi suất danh nghĩa trái phiếu tính sau: In = C/F = pmt/Mệnh giá © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved (3) Lợi suất đáo hạn vay trả lãi định kỳ/ TP trả lãi định kỳ • Hãy nhận xét mối quan hệ lợi suất đáo hạn giá trái phiếu dựa lý thuyết lượng cầu tài sản? (gợi ý, so sánh đầu tư ü in: lợi suất danh nghĩa ü F(Face value): Mệnh giá trái phiếu ü C hay pmt: Tiền lãi định kỳ hàng năm 1-59 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved vào trái phiếu hình thức đầu tư tương đương) C 1-60 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved (3) Lợi suất đáo hạn vay trả lãi định kỳ/ TP trả lãi định kỳ • Ví dụ: Doanh nghiệp A phát hành trái phiếu mệnh giá 1.000 USD với thời hạn 15 năm, lãi suất trái phiếu 15%/năm Giả sử lãi suất thị trường 15%/năm, tính giá trái phiếu? Nếu sau năm lãi suất thị trường giảm cịn 10%/năm giá trái phiếu bao nhiêu? Tương tự lãi suất đòi hỏi NĐT tăng lên 20% giá trái phiếu? 1-61 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-62 (3) Lợi suất đáo hạn vay trả lãi định kỳ/ TP trả lãi định kỳ (VD) • Một trái phiếu trả lãi định kỳ bán với giá 100 triệu đồng, mệnh giá trái phiếu 120 triệu đồng Lợi suất đáo hạn trái phiếu 10%/năm, thời hạn trái phiếu năm Tính khoản lãi phải trả định kỳ hàng năm trái phiếu 1-63 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved (4) Lợi suất đáo hạn trái phiếu trả lãi vơ thời hạn (consol) • Trái phiếu khơng có thời gian đáo hạn khơng có mệnh giá • Trái phiếu trả khoản tiền cố định trả mãi • Loại trái phiếu đặc biệt lần phủ Anh phát hành vào thời gian chiến tranh với Napoleon giao dịch 1-64 1-65 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Lợi suất đáo hạn trái phiếu chiết khấu/ Trái phiếu có kỳ hạn khơng hưởng lãi (4) Lợi suất đáo hạn trái phiếu trả lãi vô thời hạn (consol) Cơng thức tính: • Phương trình thể mối liên hệ giá lợi suất đáo hạn TP trả lãi vô thời hạn dạng đặc biệt phương trình trái phiếu trả lãi định kỳ với n tiến đến vơ cực FV=0 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved • PV = FV/ (1+i)n • Ví dụ: Ngân hàng BIDV phát hành trái phiếu khơng trả lãi có thời hạn 10 năm, mệnh giá TP 1000$ Nếu lãi suất đòi hỏi nhà đầu tư 12%, giá bán trái phiếu là? 1-66 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 2.4 Các phương pháp đo lường lãi suất khác 2.4.1 Lợi suất hành (current yield) • Lợi suất hành thước đo xấp xỉ lợi suất đáo hạn • Người ta thường cho biết thông tin lợi suất hành báo cáo hay thông báo thị trường trái phiếu 1-67 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-68 Lợi suất hành – Tóm tắt Bốn tính chất lợi suất hành (1) ic thước đo tương tự ytm giá trái phiếu gần với mệnh giá FV thời gian đáo hạn trái phiếu dài hạn (thường >20 năm) (2) Nếu PV=FV, ic = i Nếu PV>FV, ic > i Nếu PV i1 • Khi kinh tế tăng trưởng lãi suất tăng Ngược lại, kinh tế suy thoái lãi suất giảm 1-109 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-110 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved (iii) 6.3.2.2 Tác động tăng cung tiền lên lãi suất (ii) Mức giá • Khi giá tăng lên, người muốn nắm giữ số tiền danh nghĩa nhiều để mua lượng hàng hóa cũ • Khi mức giá tăng lên, giá trị thực tiền giảm, nhu cầu tiền tăng lên, đường cầu Md dịch chuyển sang phải i2 > i1 • Khi mức giá tăng lên lãi suất tăng lên 1-111 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-112 Chính sách tiền tệ trường phái Keynes (iii) Cung tiền tệ • Khi lượng cung tiền tăng lên sách mở rộng tiền tệ phủ, đường cung tiền Ms dịch chuyển sang phải i2 < i1 • Lý thuyết ưa thích tính khoản: Một gia tăng cung tiền làm cho lãi suất giảm, từ dẫn đến: – Sự gia tăng tổng chi tiêu GDP • Vậy lượng cung tiền tăng lên lãi suất giảm • Muốn giảm lãi suất để khuyến khích đầu tư tiêu dùng cần thực sách mở rộng tiền tệ 1-113 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved – Giảm tỷ lệ thất nghiệp • Quan điểm nhiều nhà kinh tế trị đồng tình • Hiệu ứng khoản: hiệu ứng làm giảm lãi suất tăng cung tiền tệ 1-114 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Ảnh hưởng cung tiền tệ lên yếu tố: thu nhập, mức giá & lạm phát dự tính Quan điểm Milton Friedman • Thừa nhận tính đắn khn mẫu ưa thích tính khoản • Sự gia tăng cung tiền ngồi việc tác động trực tiếp lên lãi suất tác động trực tiếp lên yếu tố khác thu nhập, mức giá & tỷ lệ lạm phát dự tính • Hiệu ứng khoản xảy yếu tố khác không thay đổi việc tăng cung tiền tệ thay đổi yếu tố khác làm thay đổi lãi suất © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Hiệu ứng thu nhập: lãi suất tăng Hiệu ứng mức giá: Lãi suất tăng Hiệu ứng lạm phát dự tính: Lãi suất tăng 1-117 Tổng tác động việc tăng cung tiền lãi suất không rõ ràng Hiệu ứng khoản nhỏ hiệu ứng lạm phát dự tính điều chỉnh nhanh lạm phát dự tính 1-119 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Tác động cung tiền tệ lãi suất • Nhìn chung, hiệu ứng khoản có tác động lập tức, hiệu ứng thu nhập hiệu ứng mức giá có tác động chậm • Hiệu ứng lạm phát dự tính lại phụ thuộc vào điều chỉnh cá nhân dự tính họ 1-118 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Tác động cung tiền tệ lãi suất – Hiệu ứng khoản lớn hiệu ứng khác Tác động cung tiền tệ lãi suất Hiệu ứng khoản nhỏ hiệu ứng khác Hiệu ứng mức giá việc tăng cung tiền tệ tăng lên lãi suất để phản ứng với việc tăng giá © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Hiệu ứng khoản lớn hiệu ứng khác Hiệu ứng mức giá lạm phát dự tính 1-116 Tác động cung tiền tệ lãi suất Hiệu ứng khoản: lãi suất giảm (trực tiếp) Hiệu ứng thu nhập việc tăng cung tiền tệ tăng lên lãi suất để phản ứng với mức thu nhập cao Hiệu ứng Hiệu ứng lạm phát dự tính việc lạm phát tăng cung tiền tệ tăng lên lãi suất để phản ứng với việc tăng lên dự tính àTác động việc gia tăng lượng cung tiền tác động trực tiếp & gián tiếp lên lãi suất 1-115 Hiệu ứng thu nhập Tác động cung tiền lãi suất phụ thuộc vào lấn át hiệu ứng 1-120 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved Hiệu ứng khoản nhỏ hiệu ứng lạm phát dự tính điều chỉnh nhanh lạm phát dự tính Hiệu ứng khoản nhỏ hiệu ứng khác lạm phát điều chỉnh chậm 1-121 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved 1-122 Nhận xét tác động yếu tố đến lãi suất Yếu tố LT khuôn LT khuôn mẫu mẫu tiền vay ưa thích tính khoản Lạm phát dự tính < Chu kỳ kinh tế Cung tiền 1-123 © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved < - © 2013 Pearson Education, Inc All rights reserved