Luận án tiến sĩ luật học pháp luật về sở hữu chéo cổ phần

ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HCM TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT PHÁP LUẬT VỀ SỞ HỮU CHÉO CỔ PHẦN LUẬN ÁN TIẾN SĨ CHUYÊN NGÀNH LUẬT Tp Hồ Chí Minh năm 2019 MỤC LỤC Trang LỜI NÓI ĐẦU CHƯƠNG TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu sở hữu chéo 1.1.1 Tình hình nghiên cứu nước 1.1.2 Tình hình nghiên cứu giới 1.1.3 Đánh giá chung tình hình nghiên cứu 10 1.2.3.1.Về việc nghiên cứu nội hàm sở hữu chéo 11 1.2.3.2 Về điều chỉnh pháp lý sở hữu chéo 11 1.2 Cơ sở lí thuyết nghiên cứu 12 1.2.1 Lí thuyết quyền sở hữu 12 1.2.1.1 Nội dung lý thuyết quyền sở hữu 12 1.2.1.2 Vận dụng lí thuyết quyền sở hữu vào nghiên cứu sở hữu chéo 13 1.2.2 Lý thuyết chi phí giao dịch 13 1.2.2.1 Nội dung lý thuyết chi phí giao dịch 13 1.2.2.2 Vận dụng lí thuyết chi phí giao dịch vào nghiên cứu sở hữu chéo 14 1.2.3 Lý thuyết người ủy quyền – đại diện 14 1.2.3.1 Nội dung lý thuyết người ủy quyền – đại diện 15 1.2.3.2 Vận dụng lý thuyết người ủy quyền – đại diện vào việc nghiên cứu sở hữu chéo 15 1.2.4 Lý thuyết thị trường hiệu 15 1.2.4.1 Nội dung lý thuyết thị trường hiệu 16 1.2.4.2 Vận dụng lý thuyết thị trường hiệu vào nghiên cứu sở hữu chéo 16 1.2.5 Lý thuyết thông tin bất cân xứng 16 1.2.5.1 Nội dung lí thuyết thông tin bất cân xứng 16 1.2.5.2 Vận dụng lí thuyết thơng tin bất cân xứng vào nghiên cứu sở hữu chéo 16 1.3 Câu hỏi nghiên cứu, giả thuyết nghiên cứu 17 1.4 Phương pháp nghiên cứu 19 1.5 Mục đích, đối tượng, phạm vi nghiên cứu 19 1.5.1 Mục đích, đối tượng nghiên cứu 19 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu 20 1.6 Ý nghĩa lí luận thực tiễn luận án 21 1.7 Kết cấu luận án 21 CHƯƠNG II LÝ LUẬN VỀ SỞ HỮU CHÉO 2.1 Sở hữu chéo mối liên hệ với cấu trúc hệ thống tài 24 2.2 Quan điểm sở hữu chéo cổ phần 30 2.2.1 Quan điểm sở hữu chéo cổ phần giới 30 2.2.2 Quan điểm Việt Nam 35 2.3 Đặc điểm sở hữu chéo cổ phần 40 2.4 Các kiểu cấu trúc sở hữu chéo cổ phần 43 2.4.1 Cấu trúc sở hữu chéo cổ phần theo mức độ phức tạp 43 2.4.1.1 Cấu trúc sở hữu chéo cổ phần khơng có doanh nghiệp trung tâm 43 2.4.1.2 Cấu trúc sở hữu chéo cổ phần có doanh nghiệp trung tâm 45 2.4.2 Cấu trúc sở hữu chéo cổ phần theo đối tượng doanh nghiệp tham gia 46 2.4.2.1 Sở hữu chéo cổ phần theo chiều ngang 48 2.4.2.2 Sở hữu chéo cổ phần theo chiều dọc 50 2.5 Vai trò sở hữu chéo cổ phần 51 2.5.1 Giảm chi phí vận hành doanh nghiệp 51 2.5.2 Chống thâu tóm doanh nghiệp ý muốn 52 2.5.3 Bình ổn quản trị doanh nghiệp 54 2.6 Tác động bất lợi sở hữu chéo cổ phần 56 2.6.1 Sở hữu chéo cổ phần vấn đề thực vốn doanh nghiệp 56 2.6.2 Sở hữu chéo cổ phần vấn đề bảo vệ quyền cổ đông 58 2.6.3 Sở hữu chéo cổ phần chất lượng minh bạch thông tin 61 2.7 Các quan điểm điều chỉnh sở hữu chéo cổ phần 62 Kết luận Chương 64 CHƯƠNG VỐN TRONG SỞ HỮU CHÉO CỔ PHẦN 3.1 Cơ sở lý thuyết 66 3.2 Vòng lặp vốn sở hữu chéo cổ phần 68 3.2.1 Khả tạo vòng lặp vốn sở hữu chéo cổ phần 68 3.2.2 Hệ tạo từ vòng lặp vốn 70 3.2.2.1 Tính khơng thực chất vốn 70 3.2.2.2 Tính khơng lành mạnh nguồn thu doanh nghiệp 74 3.2.2.3 Sự chênh lệch quyền kiểm soát quyền sở hữu 76 3.2.2.4 Tình trạng phụ thuộc lẫn doanh nghiệp 78 3.3 Pháp luật Việt Nam kiểm soát vốn sở hữu chéo 80 3.3.1 Thực trạng pháp luật Việt Nam kiểm soát vốn sở hữu chéo 80 3.3.2 Đánh giá pháp luật Việt Nam mối liên hệ với pháp luật số quốc gia 85 3.3.3 Hoàn thiện pháp luật Việt Nam kiểm soát vốn sở hữu chéo 95 Kết luận Chương 98 CHƯƠNG QUYỀN CỔ ĐÔNG TRONG SỞ HỮU CHÉO CỔ PHẦN 4.1 Cơ sở lý thuyết 100 4.2 Khả tạo chênh lệch quyền kiểm soát quyền sở hữu sở hữu chéo 104 4.3 Khả ảnh hưởng đến quyền cổ đông sở hữu chéo cổ phần 108 4.3.1 Sự suy giảm lợi ích cổ đơng 109 4.3.2 Khả ảnh hưởng đến quản trị doanh nghiệp 114 4.3 Pháp luật Việt Nam bảo vệ quyền cổ đông sở hữu chéo 122 4.3.1 Thực trạng pháp luật bảo vệ quyền cổ đông sở hữu chéo 122 4.3.2 Hoàn thiện pháp luật Việt Nam mối liên hệ với pháp luật số quốc gia bảo vệ cổ đông sở hữu chéo 125 Kết luận Chương 129 CHƯƠNG MINH BẠCH THÔNG TIN TRONG SỞ HỮU CHÉO CỔ PHẦN 5.1 Cơ sở lý thuyết ý nghĩa yêu cầu minh bạch thông tin 132 5.2 Ảnh hưởng sở hữu chéo cổ phần đến chất lượng minh bạch thông tin 137 5.3 Pháp luật Việt Nam minh bạch thông tin sở hữu chéo cổ phần 144 5.3.1 Thực trạng pháp luật minh bạch thông tin sở hữu chéo cổ phần 144 5.3.2 Hoàn thiện pháp luật Việt Nam sở liên hệ pháp luật số quốc gia minh bạch thông tin sở hữu chéo 153 Kết luận chương 157 KẾT LUẬN 159 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO LỜI MỞ ĐẦU Sở hữu chéo cổ phần tình trạng hai doanh nghiệp sở hữu cổ phần Hoạt động so sánh dao có hai lưỡi, với ưu điểm khuyến điểm Nhật Bản, Hàn Quốc với mục tiêu chuyển từ kinh tế tiêu dùng hàng hố cơng nghiệp nhẹ sang ngành số quốc gia khác dựa sở hữu chéo để phát triển kinh tế họ Tại Hàn Quốc, đầu năm 1960, hợp tác Chính phủ với Chaebol đóng vai trị quan trọng việc tăng trưởng kinh tế quốc gia Từ cơng nghiệp nặng, hố chất, phủ Hàn Quốc có phối hợp với người đứng đầu Chaebol ngầm khuyến khích sở hữu chéo Cũng từ hỗ trợ này, Chaebol Hàn Quốc phát triển thành tập đoàn lớn mạnh Tại Nhật Bản, sở hữu chéo có truyền thống lâu đời gắn bó với nhiều cơng ty niêm yết Trước chiến tranh giới, sở hữu chéo đóng vai trò then chốt mục tiêu phát triển kinh tế, khuyến khích doanh nghiệp trở thành “cổ đơng ổn định” nhau, điều khiển sách phân chia lợi nhuận doanh nghiệp Xa nữa, sở hữu chéo phát triển mạnh mạng lưới có ngân hàng đứng nhằm mục tiêu quản lý khách hàng khoản nợ Sự nắm giữ cao tỷ lệ sở hữu cơng ty tài với cơng ty phi tài vấn đề mấu chốt quản trị doanh nghiệp công ty Nhật Bản Quá trình kéo dài đến tận năm 1990 khuyến khích phủ Nhật Bản Cấu trúc quyền sở hữu thị trường doanh nghiệp Châu Á cho thấy nhiều điểm khác biệt so với quốc gia phương tây Ví dụ, Mỹ, Anh, có cân xứng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư cá nhân với nhà đầu tư tổ chức Phần cổ phiếu bán quốc gia mua đối tượng đa dạng, nhà đầu tư quản lý doanh nghiệp, quỹ hưu trí cơng cộng, quỹ đầu tư, nhà đầu tư cá nhân Người thực tế hưởng lợi từ hoạt động đầu tư doanh nghiệp người lao động, nhà đầu tư cá nhân Tài sản sử dụng nhà đầu tư tổ chức, đưa vào sử dụng để tạo thu nhập cho nhà đầu tư cá nhân “đến mức độ lớn nhiều” so với Nhật Bản quốc gia Châu Á khác Điều cho thấy nhà đầu tư cá nhân chiếm vị trí quan trọng thị trường chứng khốn Do đó, tồn cân xứng nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư tổ chức, mà tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân nắm giữ cổ phần thị trường chứng khoán Mỹ lên đến 50% Trong Nhật Bản, tỷ lệ dừng số khoảng 20%.1 Tuy nhiên, quốc gia phát triển vậy, sở hữu chéo doanh nghiệp tồn Một nghiên cứu 19 quốc gia phát triển2 cho thấy có 31% số quốc gia tồn đẩy mạnh hoạt động sở hữu chéo.3 Trong đó, sở hữu chéo đặc biệt phát triển mạnh Ý, Đức… thông qua trường hợp sở hữu chéo điển hình tập đồn tiếng TaTa, Allianz.4 Cùng với vai trò lịch sử việc vực dậy kinh tế số quốc gia, sở hữu chéo tạo hệ tương ứng kinh tế nói chung Năm 1997, khủng khoảng tài Châu Á diễn Sự kiện “xảy đột ngột xoá huyền thoại tăng trưởng thần kì nước Châu Á châm ngịi cho đợt suy thối nặng nề số nước”5 Hàn Quốc nằm quốc gia chịu ảnh hưởng mạnh khủng hoảng Nhật Bản chịu tác động phải trải qua khó khăn dài hạn từ kinh tế họ Đã có nhiều nghiên cứu phân tích nguyên nhân khủng hoảng này, số nguyên nhân có mối liên hệ mật thiết với sở hữu chéo, bao gồm tình trạng Yasuhiro Yonezawa Kazushiro Miyake (1998), “The structure of Japanese Stock Market”, Asia-Pacific Financial Markets, (5), 1-12 19 quốc gia gồm: Bỉ, Đan Mạch, Đức, Estonia, Pháp, Phần Lan, Greece, Hungari, Ireland, Ý, Luxembourg, Netherland, Hà Lan, Tây Ban Nha, Thụy Sĩ, Anh, Úc, Mỹ, Nhật Bản Mặc dù cơng trình Liên minh Châu Âu thực chủ yếu dành cho nước thuộc EU, bao gồm Nhật Bản Shearman & Sterling, Institutional Share Holder Services European Corporate Governance Institute (2007), Roportionality between Ownership and Control in EU Listed Companies: Comparative Legal study, Brussels, tr.17 Victor Dorofeenko, Larry H P Lang, Klaus Ritzberger Jamsheed Shorish (2008), “Who controls Allianz – Measuring the separation of dividend and control rights under cross-ownership among firm”, Annals of Finance (4), tr.75–103 Trang thông tin điện tử Vinacorp, đường dẫn: http://vinacorp.vn/news/khung-hoang-chau-a-nam-1997-vanhung-canh-bao-doi-voi-viet-nam/ct-344590, truy cập lần cuối ngày 14/3/2019 vốn ảo dẫn đến “bong bóng tài sản” phụ thuộc lẫn doanh nghiệp tạo nên hiệu ứng dây chuyền.6 Mặc dù trước giai đoạn khủng hoảng này, sở hữu chéo nhìn nhận tháo gỡ dần, khủng hoảng tài Châu Á năm 1997 bước ngoặt để quốc gia có quan tâm đầy đủ sở hữu chéo Từ đây, nghiên cứu học thuật sở hữu chéo quan tâm nhiều Hàn Quốc bắt đầu thay đổi truyền thống quản trị Chaebol.7 Tương tự, Nhật Bản, sở hữu chéo giảm dần, giai đoạn sụt giảm mạnh nửa cuối năm 1990 Nhật Bản bắt đầu ràng buộc ngân hàng phải bán số cổ phần mà doanh nghiệp phi tài sở hữu lẫn Một nghiên cứu tổng quát cho thấy tỷ lệ sở hữu chéo Nhật Bản giảm từ tỷ lệ 61.8% vào năm 1986 xuống 31.2% vào năm 2012 Tương ứng với điều này, tỷ lệ “cổ đơng bên ngồi” – cổ đơng mà doanh nghiệp khơng nắm giữ ngược lại cổ phần – đạt mức 65.9% vào năm 2012, sở hữu chéo, có dấu hiệu phục hồi vào năm 2017, khơng cịn xem tình trạng phổ biến Nhật Bản giai đoạn trước đây.8 Từ thực tiễn sở hữu chéo, pháp luật quốc gia có quan tâm điều chỉnh sở hữu chéo, cho dù tỷ lệ sở hữu chéo tại có cịn đáng kể hay khơng.9 Song song với việc này, sở hữu chéo đối tượng nghiên cứu chủ yếu khía cạnh kinh tế pháp lý Trong tác động tiêu cực sở hữu chéo đến kinh tế, đến ổn định xã hội, đến tổ chức, cá nhân điều minh chứng làm rõ giới, Việt Nam, sở hữu chéo quan tâm vào khoảng năm 2008, có Hong Kong Institute of Economics Business Strategy & The University of Hong Kong (2000), Asia Financial Crisis: Causes and Development, Hong Kong Graphicraft Limited, Hong Kong In Jun, Peter Sheldon Jaehoon Rhee (2010), Business group and regulatory institutions: Korea’s Chaebol, cross-company shareholding and the East Asia crisis, Đại học Yeungnam, Hàn Quốc Gen Goto (2014), Legally “strong” shareholders of Japan, Đại học Tokyo University, Nhật Bản Nghiên cứu Ủy ban Liên minh Châu Âu năm 2007 19 quốc gia gồm Bỉ, Đan Mạch, Đức, Estonia, Pháp, Phần Lan, Greece, Hungari, Ireland, Ý, Luxembourg, Netherland, Hà Lan, Tây Ban Nha, Thụy Sĩ, Anh, Úc, Mỹ, Nhật Bản cơng trình Proportionality Between Ownership And Control in EU Listed Companies: Comparative Legal study cho thấy pháp luật quốc gia có quy định sở hữu chéo thực tế mức độ sở hữu chéo tồn quốc gia thấp cơng trình nghiên cứu nghiêm túc khởi đầu vào khoảng năm 2010 nhận diện “vấn đề lớn lĩnh vực tài chính”.10 Như vậy, giống trường hợp Nhật Bản, Hàn Quốc số quốc gia khác, vấn đề thực đe dọa đến ổn định thị trường, sở hữu chéo bắt đầu nhận quan tâm tương ứng với mức độ phức tạp Như nhìn nhận sở hữu chéo “con dao hai lưỡi”, nên vấn đề đặt làm đề vừa phát huy tính tích cực sở hữu chéo, vừa hạn chế tác động tiêu cực mang lại Trong định hướng này, luận án “Pháp luật sở hữu chéo cổ phần” phân tích đặt giải pháp pháp lý để hạn chế tiêu cực sở hữu chéo đem lại ba khía cạnh lớn, bảo vệ nguyên tắc thực vốn, bảo vệ quyền lợi hợp pháp cổ đơng, bảo vệ tính lành mạnh thị trường thông qua việc nâng cao chất lượng minh bạch thông tin 10 Trang tin điện tử Báo Pháp luật TP Hồ Chí Minh, đường dẫn http://phapluattp.vn/2012042411165601p0c1014/don-mang-nhen-trong-ngan-hang.htm, truy cập lần cuối ngày 14/03/2019 CHƯƠNG TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU 1.1 Tình hình nghiên cứu sở hữu chéo cổ phần 1.1.1 Tình hình nghiên cứu nước Tại Việt Nam, trước năm 2010, khơng có nhiều cơng trình nghiên cứu sở hữu chéo Đa số viết tạp chí chuyên ngành tài Và giới hạn khuôn khổ báo, nên vấn đề sở hữu chéo đề cập nói chung, khơng phân tích chuyên sâu Từ khoảng năm 2011, vấn đề an tồn tài ngân hàng thương mại đặt ra, sở hữu chéo bắt đầu nhận quan tâm nhà nghiên cứu, thể qua viết giảng dạy, chương trình hội thảo, luận văn thạc sĩ… Nhìn chung, đa số ưu tiên đề cập đến sở hữu chéo lĩnh vực tài – ngân hàng Các cơng trình nghiên cứu tiêu biểu sở hữu chéo cụ thể sau:  Một, Báo cáo kinh tế vĩ mơ năm 2012 Uỷ ban Giám sát tài quốc gia thực năm 2012 đánh giá tình hình sở hữu chéo tổ chức tín dụng Việt Nam Cơng trình thừa nhận tình hình sở hữu chéo hoạt động ngân hàng Việt Nam Cơng trình cho thấy xảy hai dạng sở hữu chéo: (1) Ngân hàng thương mại sở hữu ngân hàng/doanh nghiệp khác, ngân hàng/doanh nghiệp khác đồng thời sở hữu ngược lại ngân hàng thương mại; (2) Ngân hàng thương mại sở hữu ngân hàng/doanh nghiệp khác, không cần sở hữu ngược lại  Hai, cơng trình Định hướng giải pháp cấu lại hệ thống ngân hàng Việt Nam giai đoạn 2011 – 2015 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, xác định sở hữu chéo nguyên nhân đe doạ đến an toàn hệ thống kinh tế Cơng trình khơng đề cập đến vấn đề lý luận sở hữu chéo giải pháp cụ thể cho yêu cầu điều chỉnh sở hữu chéo  Ba, quan điểm Ngân hàng Nhà nước Việt Nam kỳ họp thứ VII, Quốc hội Khoá XIII ngày 04/9/2014 đăng tải Trang thông tin điện tử Ngân chuyển đổi công ty con; định đầu tư, giảm vốn thoái vốn đầu tư công ty khác.391 Riêng công ty đại chúng, ngồi quy định chung cơng ty cổ phần quy định Luật Doanh nghiệp 2014, cịn chịu trách nhiệm cơng bố thơng tin theo quy định pháp luật chứng khốn Trách nhiệm cơng bố thông tin công ty đại chúng Việt Nam xây dựng hồn thiện với q trình học hỏi kinh nghiệm nước giới Các quy định chủ yếu nằm Thông tư số 52/2012/TT-BTC ngày 05/4/2012 Bộ Tài hướng dẫn việc công bố thông tin thị trường chứng khốn Thơng tư số 121/2012/TT-BTC ngày 26/07/2012 quy định quản trị công ty áp dụng cho công ty đại chúng, sau nằm văn thay Nghị định số 71/2017/NĐ-CP ngày 06/6/2017 hướng dẫn quản trị công ty áp dụng công ty đại chúng Thông tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 Bộ Tài hướng dẫn việc cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn Thứ nhất, quy định trách nhiệm công ty đại chúng: - Trách nhiệm công bố thông tin:  Cơng bố cơng khai Báo cáo tài năm kiểm tốn, Báo cáo thường niên, Báo cáo tình hình quản trị cơng ty, tài liệu liên quan đến việc họp Đại hội đồng cổ đông.392  Công bố thông tin tiến độ sử dụng vốn, lý chào bán chứng khốn cơng chúng để huy động vốn cho dự án đầu tư Trách nhiệm thực giải ngân hết vốn huy động từ đợt chào bán cổ phiếu công chúng.393 391 Điều 109, Luật Doanh nghiệp 2014 Khoản 1, Khoản 2, Khoản 3, Điều 8, Thông tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 Bộ Tài hướng dẫn việc công bố thông tin thị trường chứng khốn 392 Khoản 4, Điều 8, Thơng tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 Bộ Tài hướng dẫn việc cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn 393 149  Cơng bố thơng tin bất thường có định việc thành lập, mua, bán giải thể doanh nghiệp con, đầu tư khơng cịn đầu tư vào doanh nghiệp liên doanh, liên kết.394  Công bố thông tin bất thường vấn đề liên quan đến nhân sự, tài chính, hoạt động kinh doanh công ty, đầu tư phần lớn tài sản cơng ty… Ngồi ra, cơng ty đại chúng phải cơng bố đầy đủ, xác kịp thời thơng tin khác thơng tin có khả ảnh hưởng đến giá chứng khoán ảnh hưởng đến định cổ đông nhà đầu tư.395 Thứ hai, trách nhiệm công bố thông tin cổ đông: Cổ đông giao dịch dẫn đến nắm giữ 5% số cổ phiếu có quyền biểu cơng ty có giao dịch dẫn đến việc thay đổi tỷ lệ phải công bố thông tin Cổ đông sáng lập nắm giữ cổ phiếu thời gian bị hạn chế chuyển nhượng, cổ đông nội phải tuân thủ quy định công bố thông tin giao dịch cổ phiếu công ty.396 Thứ ba, trách nhiệm công khai thông tin người nội công ty đại chúng397, trước ngày thực giao dịch tối thiểu 03 ngày làm việc, việc dự kiến giao dịch cổ phiếu, quyền mua cổ phiếu công ty đại chúng, kể trường hợp chuyển nhượng không thông qua hệ thống giao dịch Sở giao dịch chứng Khoản Điều 9, Thông tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 Bộ Tài hướng dẫn việc cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn 394 395 Điểm b, Khoản 1, Điều 3, Thông tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 Bộ Tài hướng dẫn việc cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn 396 Khoản 1, Điều 26, Thông tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 Bộ Tài hướng dẫn việc cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn 397 Khoản 5, Điều 2, Thông tư số 155/2015/TT-BTC quy định người nội công ty đại chúng là: (i) Thành viên Hội đồng quản trị; (ii) Thành viên Ban kiểm soát, thành viên Ban kiểm toán nội bộ; (iii) Giám đốc Tổng Giám đốc, Phó Giám đốc Phó Tổng giám đốc chức danh quản lý tương đương Đại hội đồng cổ đông Hội đồng quản trị bổ nhiệm; cá nhân giữ chức danh quản lý khác có thẩm quyền nhân danh cơng ty ký kết giao dịch công ty theo quy định Điều lệ cơng ty; (iv) Giám đốc Tài chính, Kế tốn trưởng, Trưởng phịng tài kế tốn, người phụ trách kế toán; (v) Người đại diện theo pháp luật, người ủy quyền cơng bố thơng tin 150 khốn (như giao dịch cho cho, tặng tặng, thừa kế, chuyển nhượng nhận chuyển nhượng cổ phiếu, quyền mua cổ phiếu).398 Ngoài quy định nêu trên, phải thực trách nhiệm trung thực tránh xung đột quyền lợi thành viên Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát, Giám đốc (Tổng giám đốc) điều hành cán quản lý khác, cụ thể: - Thành viên Hội đồng quản trị, thành viên Ban kiểm soát, Giám đốc (Tổng giám đốc) điều hành, cán quản lý khác người liên quan tới thành viên không phép sử dụng hội kinh doanh mang lại lợi ích cho cơng ty mục đích cá nhân; khơng sử dụng thơng tin có nhờ chức vụ để tư lợi cá nhân hay để phục vụ lợi ích tổ chức cá nhân khác.399 - Thành viên Hội đồng quản trị không biểu giao dịch mà thành viên người có liên quan đến thành viên tham gia, bao gồm giao dịch mà lợi ích vật chất hay phi vật chất thành viên Hội đồng quản trị chưa xác định Các giao dịch nêu phải công bố Báo cáo thường niên công ty.400 - Các thành viên Hội đồng quản trị, thành viên Ban kiểm soát, Giám đốc (Tổng giám đốc) điều hành, cán quản lý khác người có liên quan tới thành viên nêu không sử dụng thông tin chưa phép công bố công ty tiết lộ cho người khác để thực giao dịch có liên quan.401 Để đảm bảo minh bạch thơng tin, Chuẩn mực kế tốn số 25 "Báo cáo tài hợp kế tốn khoản đầu tư vào doanh nghiệp con", Chuẩn mực kế toán số 07 “Kế toán khoản đầu tư vào doanh nghiệp liên kết” (Ban hành kèm theo 398 Điều 28, Thông tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 Bộ Tài hướng dẫn việc công bố thông tin thị trường chứng khoán 399 Khoản 2, Điều 24, Nghị định số 71/2017/NĐ-CP ngày 06/6/2017 Chính phủ hướng dẫn quản trị công ty áp dụng công ty đại chúng Khoản 4, Điều 24, Nghị định số 71/2017/NĐ-CP ngày 06/6/2017 Chính phủ hướng dẫn quản trị cơng ty áp dụng công ty đại chúng 400 Khoản 5, Điều 25, Nghị định số 71/2017/NĐ-CP ngày 06/6/2017 Chính phủ hướng dẫn quản trị cơng ty áp dụng công ty đại chúng 401 151 Quyết định số 234/2003/QĐ-BTC ngày 30/12/2003 Bộ trưởng Bộ Tài v/v ban hành cơng bố 06 chuẩn mực kế tốn Việt Nam) u cầu trình bày nội dung thông tin sau: - Danh sách doanh nghiệp doanh nghiệp liên kết kết kèm theo thông tin phần sở hữu tỷ lệ (%) quyền biểu quyết, tỷ lệ khác với phần sở hữu - Các giao dịch chủ yếu bên liên quan phải trình bày báo cáo tài - Những mối quan hệ bên liên quan có tồn kiểm sốt phải trình bày báo cáo tài chính, có giao dịch bên liên quan hay khơng - Trường hợp có giao dịch bên liên quan doanh nghiệp báo cáo cần phải trình bày chất mối quan hệ bên liên quan loại giao dịch yếu tố giao dịch - Các Tập đồn, Tổng cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán phải nộp báo cáo tài hợp cho Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước Sở giao dịch chứng khốn Ngồi ra, để đảm bảo minh bạch thông tin, Chuẩn mực kế tốn số 25 "Báo cáo tài hợp kế toán khoản đầu tư vào doanh nghiệp con", Chuẩn mực kế toán số 07 “Kế toán khoản đầu tư vào doanh nghiệp liên kết” (Ban hành kèm theo Quyết định số 234/2003/QĐ-BTC ngày 30/12/2003 Bộ trưởng Bộ Tài v/v ban hành cơng bố 06 chuẩn mực kế tốn Việt Nam) u cầu trình bày nội dung thông tin sau: - Danh sách doanh nghiệp doanh nghiệp liên kết kết kèm theo thông tin phần sở hữu tỷ lệ (%) quyền biểu quyết, tỷ lệ khác với phần sở hữu - Các giao dịch chủ yếu bên liên quan phải trình bày báo cáo tài 152 - Những mối quan hệ bên liên quan có tồn kiểm sốt phải trình bày báo cáo tài chính, có giao dịch bên liên quan hay không - Trường hợp có giao dịch bên liên quan doanh nghiệp báo cáo cần phải trình bày chất mối quan hệ bên liên quan loại giao dịch yếu tố giao dịch - Các Tập đồn, Tổng cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán phải nộp báo cáo tài hợp cho Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Sở giao dịch chứng khoán” Quy định công bố thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam trách nhiệm cơng khai thông tin doanh nghiệp đánh giá tương đối hoàn thiện đầy đủ trách nhiệm minh bạch thông tin công ty cổ phần Tuy nhiên, quy định công bố thông tin nói chung, khơng quy định trách nhiệm cơng bố thông tin trường hợp doanh nghiệp sở hữu chéo cổ phần lẫn 5.3.2 Hoàn thiện pháp luật Việt Nam sở liên hệ pháp luật số quốc gia minh bạch thông tin sở hữu chéo Pháp luật số quốc gia giới có quy định cụ thể trách nhiệm công khai thông tin doanh nghiệp tham gia sở hữu chéo cổ phần Tại Nhật Bản, yêu cầu công bố thông tin doanh nghiệp tham gia sở hữu chéo cổ phần điều chỉnh với pháp luật chứng khoán pháp luật chống độc quyền Doanh nghiệp phải thực hiện: (i) Công bố thông tin bất thường (theo Luật giao dịch chứng khoán số 25 Quy tắc Trung tâm Giao dịch chứng khoán Tokyo)402; 402 Luật giao dịch chứng khoán Nhật Bản (SEL) số 25, sửa đổi năm 1994 153 (ii) Thơng báo cho doanh nghiệp cịn lại biết việc này, theo pháp luật chống độc quyền).403 Ngoài ra, doanh nghiệp nắm giữ chéo doanh nghiệp lại, Quy tắc trị doanh nghiệp Nhật Bản đặt nguyên tắc 1.6 sau: Khi công ty nắm giữ cổ phiếu công ty niêm yết khác sở hữu chéo cổ phần, công ty phải tiết lộ sách họ liên quan đến việc làm Hội đồng quản trị phải kiểm tra lý kinh tế trung dài hạn triển vọng tương lai cổ phần chéo sở hàng năm, có tính đến rủi ro liên quan đến việc hồn trả vốn cổ đơngvà trả Việc kiểm tra hàng năm dẫn đến lời giải thích chi tiết hội đồng mục tiêu lý đằng sau cổ phần chéo Các công ty nên thiết lập công bố tiêu chuẩn liên quan đến quyền biểu liên quan đến sở hữu chéo cổ phần họ.404 Trong quy định công bố thông tin, Pháp yêu cầu phải công bố thông tin cấu trúc sở hữu Báo cáo thường niên phải chứa đựng thông tin về: cấu trúc sở hữu doanh nghiệp (bao gồm thông tin quyền, nghĩa vụ kèm với loại cổ phiếu) Cổ đông sở hữu trực tiếp, cổ đông sở hữu gián tiếp phải thông báo cho doanh nghiệp biết việc sở hữu này.405 Ngoài ra, doanh nghiệp niêm yết phải báo cáo hàng tháng theo mẫu cho quan tài Pháp (French Autorite des Marches Financiers - AMF) tổng số quyền biểu tổng số cổ phiếu tạo nên vốn cổ phần doanh nghiệp Thông tin đồng thời công bố công khai đăng tải trang thông tin điện tử doanh nghiệp.406 403 Phần 2, Phụ lục C, Shearman & Sterling, Institutional Share Holder Services European corporate governance institute (2007), Proportionality Between Ownership And Control in EU Listed Companies: Comparative Legal study, Brussels, (Phần 2, Phụ lục C, Legal Study for each Jurisdiction), 371 404 405 Bộ Quy tắc quản trị doanh nghiệp Nhật Bản 2018, khuyến nghị Sở giao dịch Chứng khoán Tokyo Điều L 233 – Điều L 233 - 12 Bộ luật Thương mại Pháp, Shearman & Sterling, Institutional Share Holder Services and European Corporate Governance Institute (2007), Proportionality between Ownership and Control in EU Listed Companies: Comparative Legal study (Phần 1, Phụ lục C: Legal Study for each Jurisdiction, 273) Điều L 233 – Bộ Luật Thương mại Pháp Điều 223 – 16 quy tắc AMF, Shearman & Sterling, Institutional Share Holder Services and European Corporate Governance Institute (2007), Proportionality 406 between Ownership and Control in EU Listed Companies: Comparative Legal study (Phần 1, Phụ lục C: Legal Study for each Jurisdiction, 272) 154 Ngay quốc gia khơng điển hình sở hữu chéo cổ phần Mỹ quy định, sở hữu chéo cổ phần vượt 5% cổ phiếu có quyền biểu cơng ty đại chúng (dù trực tiếp hay gián tiếp) phải công bố thể báo cáo thường niên Thêm vào đó, có thay đổi liên quan đến sở hữu chéo cổ phần kết thay đổi mối quan hệ sở hữu từ 1% phải công bố doanh nghiệp tham gia sở hữu chéo cổ phần.407 Mặt khác, mục 13 (d) Luật Giao dịch Chứng khốn địi hỏi phải tiết lộ số u cầu người thời hạn mười ngày kể từ ngày họ có 5% quyền sở hữu có lợi cơng ty đại chúng.408 Mục đích mục "cung cấp thông tin nắm giữ cổ phần mang tính tập trung ", để “ngay nhà đầu tư tạo đầu tư đáng kể thụ động, thực thực cho đầu tư khơng mục đích có kiểm sốt, phải giải yêu cầu 409 Như vậy, thấy, pháp luật quốc gia trọng điều chỉnh vấn đề công bố thông tin doanh nghiệp nằm mối quan hệ sở hữu chéo cổ phần Mặc dù pháp luật minh bạch thông tin Việt Nam tương đối hoàn thiện, song công bố thông tin sở hữu chéo cổ phần, pháp luật Việt Nam chưa có quy định cụ thể Vì vậy, để đảm bảo tính cơng bằng, pháp luật công bố thông tin cần bổ sung yêu cầu cụ thể sau: (i) Bổ sung thành điểm, nằm Khoản Điều 109 Luật Doanh nghiệp năm 2014 yêu cầu công bố thông tin bất thường doanh nghiệp nằm mối quan hệ sở hữu chéo cổ phần, bao gồm: thông tin số cổ phần nắm giữ chéo, mục đích việc xây dựng mối quan hệ sở hữu chéo cổ phần, hạn chế liên quan đến số lượng cổ phần nắm giữ chéo Hiện tại, Điểm h, Khoản 1, Điều Thông tư 115/2015/TT-BTC công bố thông tin thị trường chứng khốn có quy định cơng ty đại chúng phải công bố thông tin bất thường “Quyết định tham gia góp vốn thành lập, mua để tăng sở 407 Khoản 2, Điều 13d Luật chứng khoán Mỹ sửa đổi, bổ sung năm 1996 Macey Netter (1987), “Regulation 13D and the Regulatory Process”, Washington University Law Quarterly, 65, 131 408 Gilson Black (1995), The Law and Finance of Corporate Acquisitions, Nxb Foundation, Mỹ, tái lần thứ 2, 898 409 155 hữu công ty dẫn đến cơng ty trở thành cơng ty con, cơng ty liên doanh, công ty liên kết bán để giảm sở hữu công ty con, công ty liên doanh, cơng ty liên kết dẫn đến cơng ty khơng cịn cơng ty con, cơng ty liên doanh, cơng ty liên kết giải thể công ty con, công ty liên doanh, cơng ty liên kết; đóng, mở chi nhánh, nhà máy, văn phòng đại diện” Tuy nhiên, quy định không đề cập đến việc mua cổ phần công ty khác dẫn đến sở hữu chéo, áp dụng cho riêng công ty đại chúng Vì vậy, việc bổ sung vào Luật Doanh nghiệp cần thiết (ii) Bổ sung thành điểm, nằm Khoản 1, Điều 108 Luật Doanh nghiệp 2014 yêu cầu công bố thông tin định kỳ tình trạng sở hữu chéo doanh nghiệp, bao gồm: thông tin số cổ phần nắm giữ chéo, mục đích việc xây dựng mối quan hệ sở hữu chéo cổ phần, hạn chế liên quan đến số lượng cổ phần nắm giữ chéo (iii) Điểm d, Khoản 1, Điều 108 Luật Doanh nghiệp quy định trách nhiệm công bố Báo cáo tài Doanh nghiệp (Bao gồm Báo cáo tài cơng ty mẹ Báo cáo tài hợp nhất) Đề nghị bổ sung vào điểm nội dung công bố bao gồm Thuyết minh báo cáo tài chính.410 Hiện nay, việc cơng bố thuyết minh báo cáo tài áp dụng riêng cho cơng ty đại chúng theo quy định Điểm a, Khoản 1, Điều Thông tư số 115/2015/TT-BTC công bố thơng tin thị trường chứng khốn, chưa áp dụng chung tất công ty cổ phần (iv) Báo cáo thường niên doanh nghiệp phải chứa đựng thông tin về: cấu trúc sở hữu doanh nghiệp (bao gồm thông tin quyền, nghĩa vụ kèm với loại cổ phiếu) Cổ đông sở hữu trực tiếp, cổ đông sở hữu gián tiếp, giới hạn quyền biểu quyết, quyền chuyển nhượng cổ phần có theo quy định pháp luật 410 Bản thuyết minh Báo cáo tài (BCTC) thực bắt buộc theo quy định Chuẩn mực kế tốn “Trình bày Báo cáo tài chính” Đây thực chất “giải trình” doanh nghiệp, gồm thơng tin bổ sung với mục đích làm rõ chi tiết thông tin liệu kế toán bị "bỏ qua" BCTC Bảng cân đối kế toán Báo cáo kết kinh doanh Thông qua thuyết minh BCTC, nhiều nhà đầu tư bắt đầu tìm hiểu sâu khoản ĐTTC (ngắn hạn dài hạn), khoản vay nợ dài hạn… công ty niêm yết 156 Kết luận Chương Việc quản lý cơng ty cổ phần kiểm sốt nhà quản lý, quyền sở hữu thuộc cổ đông Trong trường hợp tồn sở hữu chéo cổ phần, doanh nghiệp bị cách li khỏi thị trường Thơng tin doanh nghiệp cung cấp khơng phản ánh xác tình trạng doanh nghiệp Sở hữu chéo cổ phần gây ảnh hưởng tiêu cực liên quan đến trách nhiệm công bố thông tin Sở hữu chéo cổ phần chế tạo hai lớp thông tin sau: (i) Lớp thông tin thứ nhất, thông tin trao đổi nội doanh nghiệp Đây lớp thơng tin có sai lệch, đem lại nhiều hội cho doanh nghiệp nhóm sở hữu chéo cổ phần; (ii) Lớp thông tin thứ hai thơng tin cơng bố bên ngồi làm sai lệch Điều ảnh hưởng đến tính cân thị trường Quy định cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam đánh giá tương đối hồn thiện đầy đủ trách nhiệm cơng bố thông tin công ty cổ phần Tuy nhiên, quy định công bố thông tin nói chung, khơng quy định trách nhiệm cơng bố thông tin trường hợp doanh nghiệp sở hữu chéo cổ phần lẫn Trong đó, pháp luật quốc gia giới có quy định cụ thể trách nhiệm công khai thông tin tồn sở hữu chéo cổ phần Điều giúp thành phần thị trường có thêm để định giao dịch với doanh nghiệp tham gia sở hữu chéo cổ phần Pháp luật công bố thông tin cần bổ sung yêu cầu cụ thể sau: (i) Yêu cầu công bố thông tin bất thường doanh nghiệp nằm mối quan hệ sở hữu chéo cổ phần, bao gồm: thông tin số cổ phần nắm giữ chéo, mục đích việc xây dựng mối quan hệ sở hữu chéo cổ phần, hạn chế liên quan đến số lượng cổ phần nắm giữ chéo, cách quy định thành điểm nằm khoản Điều 109 Luật Doanh nghiệp 2014 (ii) Yêu cầu công bố thông tin định kỳ tình trạng sở hữu chéo doanh nghiệp, bao gồm: thông tin số cổ phần nắm giữ chéo, mục đích việc xây dựng mối quan hệ sở hữu chéo cổ phần, hạn chế liên quan đến số lượng cổ phần nắm giữ chéo, cách quy định thành điểm nằm khoản Điều 108 Luật Doanh 157 nghiệp 2014, cách quy định thành điểm nằm khoản Điều 108 Luật Doanh nghiệp 2014 (iii) Bổ sung vào Điểm d Khoản Điều 108 Luật Doanh nghiệp trách nhiệm công bố thơng tin Thuyết minh báo cáo tài (iv) Quy định Báo cáo thường niên doanh nghiệp phải chứa đựng thông tin về: cấu trúc sở hữu doanh nghiệp (bao gồm thông tin quyền, nghĩa vụ kèm với loại cổ phiếu) Cổ đông sở hữu trực tiếp, cổ đông sở hữu gián tiếp, giới hạn quyền biểu quyết, quyền chuyển nhượng cổ phần có theo quy định pháp luật 158 KẾT LUẬN Khi nghiên cứu pháp luật điều chỉnh sở hữu chéo cổ phần, vấn đề quan tâm chất kinh tế mối quan hệ Sở hữu chéo cổ phần hoạt động doanh nghiệp, bị ảnh hưởng cấu trúc sở hữu kinh tế nói chung cấu trúc sở hữu doanh nghiệp nói riêng Cấu trúc sở hữu doanh nghiệp giới tương đối đa dạng, song phân chia thành hai nhóm khác Trong hệ thống sở hữu bên ngồi, điển hình Mỹ Anh, sở hữu chủ yếu liên quan đến thể chế nhà đầu tư, quyền sở hữu cá nhân phổ biến Hệ thống tài dựa thị trường giống hệt gồm Mỹ, Canada, Hà Lan, Anh Úc Đây quốc gia nêu bật tầm quan trọng thị trường chứng khoán, thường xuyên diễn hoạt động mua bán, sáp nhập Việc bảo vệ quyền cổ đông đẩy mạnh thị trường chứng khốn có tính khoản cao Mặt khác, hệ thống tài dựa ngân hàng kể đến quốc gia Đức, Nhật, Áo, Pháp, Ý, Indonesia Đặc điểm chung nước có tỷ lệ tín dụng/GDP cao, chiếm tỷ trọng lớn công ty bảo hiểm cho nhà đầu tư tổ chức hoạt động mua bán, sáp nhập không diễn mạnh mẽ Trong hệ thống nội bộ, quyền sở hữu chủ yếu thuộc số nhà đầu tư kiểm soát Sở hữu chéo cổ phần đề cập đến cấu sở hữu, cổ phiếu hai cơng ty khác nắm giữ Một mơ hình đơn giản sở hữu chéo cổ phần cổ phần doanh nghiệp A có a% cổ phần doanh nghiệp B, đến lượt nó, doanh nghiệp B có b% cổ phần doanh nghiệp A Tuy nhiên, sở hữu chéo cổ phần thường xảy nhóm doanh nghiệp, có cấu trúc phức tạp bao gồm nhiều doanh nghiệp Trong trường hợp có hai doanh nghiệp tham gia, sở hữu chéo gọi sở hữu vịng trịn, đề cập đến tình cơng ty A sở hữu % cổ phần B, B sở hữu C đến lượt C sở hữu A Về mặt lý thuyết, số lượng doanh nghiệp trung gian không giới hạn Sở hữu chéo cổ phần đóng vai trị quan trọng phát triển số quốc gia vào thời kì định (ví dụ Nhật Bản Hàn Quốc sau chiến tranh giới lần thứ hai) Điều giải thích ưu điểm sở hữu chéo cổ phần sau: (i) Sở hữu chéo cổ phần giúp doanh nghiệp giảm khả bị 159 thâu tóm ngồi ý muốn Ví dụ điển hình Nhật Bản Hầu hết cổ phần nằm tay công ty thành viên nhóm coi hợp tác ổn định khơng muốn bán cổ phần cho người ngồi; cổ đơng cơng ty nước ngồi khó có đủ số cổ phiếu để giành quyền kiểm sốt cơng ty Nhật Bản (ii) Sở hữu chéo cổ phần hỗ trợ cổ đơng trì vai trị kiểm sốt họ mà khơng thiết sở hữu phần lớn cổ phần doanh nghiệp Các công ty cấu sở hữu chéo cổ phần kết nối liên kết chéo nắm giữ cổ phần để cố sức mạnh; (iii) Sở hữu chéo cổ phần giúp doanh nghiệp gia tăng lợi ích, giảm chi phí; (iv) Sở hữu chéo cổ phần tạo bình ổn hoạt động quản trị doanh nghiệp Mặc dù vậy, sở hữu chéo cổ phần tạo tác động tiêu cực, cụ thể: (i) Nguồn vốn doanh nghiệp không phản ánh thực chất Thông qua sở hữu chéo cổ phần, vốn doanh nghiệp tăng cao, thực tế lại khơng có nguồn tiền thêm vào, tức tài sản doanh nghiệp không tăng lên cân với vốn, đồng nghĩa với việc đầu tư chéo lẫn không làm tăng giá trị tài sản doanh nghiệp Về chất, có dịng tiền chảy doanh nghiệp, thông qua bàn tay doanh nghiệp, vốn doanh nghiệp tăng lên tương ứng Hiện tượng gọi tượng vốn rỗng Về mặt sổ sách, tổng giá trị doanh nghiệp có quan hệ đầu tư chéo lớn, tổng giá trị vốn tạo từ hoạt động đầu tư lẫn nhau, dòng tiền vượt giá trị thực vốn có Cùng khoản góp vốn ban đầu tạo gia tăng vốn hai doanh nghiệp (ii) Sở hữu chéo cổ phần tạo điều kiện cho việc xâm phạm quyền cổ đông Việc định đầu tư doanh nghiệp lý liên quan đến mối quan hệ sở hữu chéo cổ phần nhằm phục vụ cho lợi ích doanh nghiệp mạng lưới khơng đơn mục đích lợi nhuận cơng ty, cổ đơng Ngồi ra, cổ đông thiểu số bị ảnh hưởng với nguy từ giao dịch qua kênh ngầm cổ đông kiểm soát để chuyển giao tài sản lợi nhuận khỏi ơng ty lợi ích người kiểm sốt chúng Việt Nam quốc gia có cấu trúc sở hữu tương đối tập trung Điều hàm ý sở hữu chéo cổ phần có điều kiện tồn phát triển kinh tế 160 Việt Nam Mặc dù vậy, trước năm 2010, sở hữu chéo cổ phần chưa quan tâm phát triển, an toàn thị trường tài đặt lên bàn cân sở hữu chéo cổ phần bắt đầu nhận quan tâm Pháp luật Việt Nam sở hữu chéo cổ phần có đặc điểm sau: Thứ nhất, pháp luật khơng cấm sở hữu chéo cổ phần nói chung, cấm sở hữu chéo cổ phần số trường hợp cụ thể Thứ hai, pháp luật cấm sở hữu chéo cổ phần doanh nghiệp mà doanh nghiệp con, doanh nghiệp doanh nghiệp mẹ Pháp luật không điều chỉnh mối quan hệ sở hữu chéo doanh nghiệp trường hợp lại Trên sở phân tích quy định pháp luật Việt Nam hành, tham khảo quy định pháp luật số quốc gia, luận án kiến nghị hoàn thiện pháp luật sở hữu chéo cổ phần sau: (i) Bổ sung khoản Điều 189 Luật Doanh nghiệp quy định sau: “Trong trường hợp không thuộc nhóm cơng ty mẹ - cơng ty con, doanh nghiệp sở hữu trực tiếp gián tiếp từ 5% cổ phần công ty cổ đông tạo thành sở hữu chéo, doanh nghiệp tạo thành sở hữu chéo không thực quyền biểu quyền hưởng cổ tức số cổ phần sở hữu chéo” (ii) Bổ sung thành điểm nằm khoản Điều 136 Luật Doanh nghiệp 2014 trường hợp thẩm quyền Đại hội đồng cổ đông định việc doanh nghiệp tham gia sở hữu chéo từ 5% trở lên; (iii) Sửa đổi, bổ sung Khoản Điều 129 Luật Doanh nghiệp 2014 sau: “Cổ đông biểu phản đối nghị việc tổ chức lại công ty, phản đối việc công ty tạo thành quan hệ sở hữu chéo với doanh nghiệp khác từ 5% cổ phần doanh nghiệp khác, thay đổi quyền, nghĩa vụ cổ đông quy định Điều lệ cơng ty có quyền u cầu cơng ty mua lại cổ phần mình” (iv) u cầu công bố thông tin bất thường doanh nghiệp nằm mối quan hệ sở hữu chéo cổ phần, bao gồm: thông tin số cổ phần nắm giữ chéo, mục đích việc xây dựng mối quan hệ sở hữu chéo cổ phần, hạn chế liên quan đến số 161 lượng cổ phần nắm giữ chéo, cách quy định thành điểm nằm khoản Điều 109 Luật Doanh nghiệp 2014 (v) Yêu cầu công bố thơng tin định kỳ tình trạng sở hữu chéo doanh nghiệp, bao gồm: thông tin số cổ phần nắm giữ chéo, mục đích việc xây dựng mối quan hệ sở hữu chéo cổ phần, hạn chế liên quan đến số lượng cổ phần nắm giữ chéo, cách quy định thành điểm nằm khoản Điều 108 Luật Doanh nghiệp 2014, cách quy định thành điểm nằm khoản Điều 108 Luật Doanh nghiệp 2014 (vi) Bổ sung vào Điểm d Khoản Điều 108 Luật Doanh nghiệp trách nhiệm công bố thông tin Thuyết minh báo cáo tài (vii) Quy định Báo cáo thường niên doanh nghiệp phải chứa đựng thông tin về: cấu trúc sở hữu doanh nghiệp (bao gồm thông tin quyền, nghĩa vụ kèm với loại cổ phiếu) Cổ đông sở hữu trực tiếp, cổ đông sở hữu gián tiếp, giới hạn quyền biểu quyết, quyền chuyển nhượng cổ phần có theo quy định pháp luật Như vậy, Luận án đạt kết sau: (i) Luận án thống nội hàm sở hữu chéo cổ phần, tránh trường hợp tồn nhiều cách hiểu khác Việt Nam cho thuật ngữ (ii) Thứ hai, luận án phân tích quy định pháp luật Việt Nam liên quan đến việc điều chỉnh sở hữu chéo cổ phần, bất cập cần hoàn thiện (iii) Thứ ba, sở tham khảo quy định pháp luật số quốc gia, luận án đề khuyến nghị hoàn thiện pháp luật Việt Nam sở hữu chéo cổ phần 162 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO A Văn pháp luật Văn pháp luật Việt Nam ban hành Hiến pháp nước Cộng hòa Xã hội chủ nghĩa Việt Nam năm 2013 Bộ luật Dân số 91/2015/QH13 Luật Doanh nghiệp số 68/2014/QH13 Luật tổ chức tín dụng số 47/2010/QH12 Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán số 62/2010/QH12 Nghị định số 96/2015/NĐ/CP ngày 19/10/2015 Chính phủ quy định chi tiết thi hành số điều Luật Doanh nghiệp Nghị định số 69/2014/NĐ-CP ngày 15/7/2014 Chính phủ Tập đồn kinh tế nhà nước Tổng công ty nhà nước Nghị định số 71/2017/NĐ-CP ngày 06/6/2017 Chính phủ hướng dẫn quản trị công ty áp dụng công ty đại chúng Thông tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 Bộ Tài hướng dẫn việc cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn 10 Thơng tư số 121/2012/TT-BTC ngày 26/07/2012 Bộ Tài quy định quản trị công ty áp dụng cho công ty đại chúng 11 Quyết định số 234/2003/QĐ-BTC ngày 30/12/2003 Bộ trưởng Bộ Tài v/v ban hành cơng bố 06 chuẩn mực kế tốn Việt Nam (Chuẩn mực kế toán số 07 “Kế toán khoản đầu tư vào doanh nghiệp liên kết” Chuẩn mực kế toán số 25, phần Chuẩn mực kế toán hợp kinh doanh, mục 15) Văn pháp luật số quốc gia giới 12 Chỉ thị minh bạch Liên minh Châu Âu số 2004/109/EC năm 2004 13 Bộ luật Thương mại Nhật Bản năm 1981, sửa đổi bổ sung năm 2005 14 Luật Công ty Nhật Bản số 86 năm 2005 15 Luật giao dịch chứng khoán Nhật Bản 1994 16 Luật Công ty Indonesia, số 40, năm 2007 17 Bộ luật Dân Ý năm 2003