BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -🙞🙜🕮🙞🙜 KHOA TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI: CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn: ThS Nguyễn Văn Thiện Tâm Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Trang Thư Lớp: FN02-LTK25.1 Số điện thoại: 0935515013 Email: thunguyen.352021020548@st.ueh.edu.vn Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -🙞🙜🕮🙞🙜 KHOA TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI: CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn: ThS Nguyễn Văn Thiện Tâm Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Trang Thư Lớp: FN02-LTK25.1 Số điện thoại: 0935515013 Email: thunguyen.352021020548@st.ueh.edu.vn Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2022 LỜI CẢM ƠN Lời em xin cảm ơn đến tất quý thầy cô trường Đại học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh nói chung thầy khoa Tài trường Đại học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh nói riêng tận tình giảng dạy suốt trình theo học trường q trình thực hồn thành nghiên cứu với đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền mặt cơng ty cổ phần Việt Nam” cách hồn chỉnh Để hồn thành khóa luận với đề tài này, em xin chân thành cảm ơn cô Nguyễn Văn Thiện Tâm hướng dẫn hỗ trợ em q trình làm khóa luận Do kiến thức cịn nông cạn, thời gian qua em cố gắng học hỏi tìm hiểu kiến thức để thực hồn thành đề tài khóa luận Trong q trình làm khơng tránh khỏi sai sót sơ suất kính mong q thầy thơng cảm bỏ qua bổ khuyết thêm để em rút kinh nghiệm hoàn thiện tốt NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………… Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2022 Giáo viên hướng dẫn Th.S Nguyễn Văn Thiện Tâm MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Cơ sở lý luận 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off theory) .4 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng (The pecking order theory) 2.1.3 Lý thuyết dòng tiền tự ( Free cash flow theory) 2.2 Những động dự trữ tiền mặt 2.2.1 Động giao dịch 2.2.2 Động phòng ngừa .7 2.2.3 Nguyên nhân đầu 2.3 Các bằng chứng thực nghiệm 2.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp tại Việt Nam 13 2.4.1 Quy mô công ty (Firm size) 13 2.4.2 Đòn bẩy tài chính (Leverage) 14 2.4.3 Cơ hội tăng trưởng (Growth opportunities) 15 2.4.4 Dòng tiền (Cash flows) 15 2.4.5 Khả sinh lời (Profitability) 15 2.4.6 Vốn lưu động ròng (Net working capital) .16 2.4.7 Hệ số nguy phá sản (Financial distress) 16 CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ MẪU DỮ LIỆU 17 3.1 Mô hình nghiên cứu 17 3.2 Mẫu dữ liệu 18 3.3 Các biến nghiên cứu 18 3.3.1 Biến phụ thuộc .18 3.3.2 Biến độc lập 18 3.4 Kỳ vọng về dấu của các biến mô hình 22 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 24 4.1 Thống kê mô tả 24 4.2 Sự tương quan giữa các biến 24 4.3 Kiểm tra đa cộng tuyến 26 4.4 Hồi quy tuyến tính .27 4.4.1 Mô hình Pool OLS 27 4.4.2 Mô hình FEM và REM 29 4.4.3 Mô hình GLS 30 4.5 Kết quả nghiên cứu 33 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .36 5.1 Kết luận 36 5.2 Hạn chế 36 5.3 Giải pháp .37 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Tiền yếu tố bảng cân đối kế toán tài sản ngắn hạn có tính khoản cao định trạng thái cấu trúc tài sản Các nhà đầu tư ln tìm kiếm công ty giàu tiền mặt bảng cân đối kế toán Đối với nhà đầu tư, đó là cơng ty có lợi nhuận cao thời gian tới các cơng ty có nhiều lựa chọn hội đầu tư Các nhà điều hành thường khơng lường trước tình trạng thiếu tiền mặt hoạt động kinh doanh họ phải tạm dừng chấm dứt hoạt động háo hức với ý tưởng kinh doanh khơng tính tốn đủ hết chi phí phát sinh Cở máy kinh doanh mang lại tiền tương lai không quan trọng cơng ty khơng có đủ tiền để tồn vào thời điểm Nhân viên khơng đợi khách trả tiền nhận lương Các nhà cung cấp không muốn gia hạn thời gian trả chậm Dòng tiền trọng tâm hoạt động kinh doanh công ty Điều hành cơng ty lớn khơng có nghĩa nhà quản lý quan tâm đến tiền bạc mà ngược lại Khoản vay ngắn hạn hàng trăm triệu đồng lớn doanh nghiệp nhỏ việc cung cấp vốn lưu động, doanh nghiệp lớn đa quốc gia, số tiền lên tới hàng tỷ đồng Hiểu tầm quan trọng tiền mặt sống tác giả đề xuất nghiên cứu nội dung “Các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Việt Nam” Đề tài này tác giả dựa nghiên cứu “The Determinants of Cash Holdings around Different Regions of the World” của Ummar Aftab , Attiya Yasmin Javid , Waseem Akhter (2018) 1.2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu Trong giới ngày nay, có nhiều tài liệu nghiên cứu việc giữ tiền mặt kinh doanh Tác giả muốn biết lý thuyết lưu giữ tiền mặt doanh nghiệp có phù hợp với tình hình nước ta hay khơng? Điều khiến Việt Nam khác biệt với giới? Câu hỏi nghiên cứu: (1) Các nhân tố nào ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp tại Việt Nam? (2) Các nhân tố đó ảnh hưởng thế nào đến việc nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp tại Việt Nam? 1.3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu Các yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền mặt quy mơ, địn bẩy tài chính, hệ sớ nguy phá sản, dòng tiền, khả sinh lời, hội tăng trưởng vốn lưu động 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu Nghiên cứu dựa sở liệu 200 cơng ty phi tài niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội lĩnh vực sản xuất, thương mại dịch vụ giai đoạn sáu năm 2015-2020 Nó loại trừ cơng ty lĩnh vực tài ngân hàng, cơng ty bảo hiểm cơng ty khơng có sẵn liệu hoàn chỉnh 1.4 Phương pháp nghiên cứu Trong nghiên cứu này, nhân tố ảnh hưởng khảo sát định lượng: quy mơ, địn bẩy tài chính, rủi ro phá sản, dòng tiền, khả sinh lời, hội tăng trưởng vốn lưu động dạng biến độc lập Dữ liệu xử lý mơ hình hồi quy liệu bảng sử dụng ước lượng bình phương nhỏ (OLS), thử nghiệm hồi quy để lựa chọn liệu FEM REM Dữ liệu thu thập Microsoft Excel kết quả nghiên cứu thực cách sử dụng phần mềm Stata 14 1.5 Kết cấu đề tài Mở đầu bài nghiên cứu là phần tóm tắt, trình bài tóm lược lại các vấn đề chính và kết quả của bài nghiên cứu Chương Phần mở đầu đưa lý chọn đề tài, trình bày mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên nghiên cứu bố cục nghiên cứu Chương Tổng quan thuyết nắm giữ tiền mặt, chứng thực nghiệm việc nắm giữ tiền mặt yếu tố tác động Chương Trình bày phương pháp thu thập mẫu liệu, phương pháp xây dựng mơ hình hồi quy ước lượng, kiểm định Chương Trình bày kết nghiên cứu kiểm định Chương Trình bày phần kết luận Bên cạnh cịn nêu rõ hạn chế nghiên cứu giải pháp CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Cơ sở lý luận 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off theory) Lý thuyết đánh đổi giả định cơng ty tìm kiếm mức nắm giữ tiền mặt tối ưu cách so sánh chi phí cận biên lợi ích việc nắm giữ tiền mặt Bằng cách đó, cơng ty cố gắng tối đa hóa giá trị cổ đông (Ferreira và Vilela, 2004; Singh và Misra, 2019) Opler cộng (1999) tuyên bố lý thuyết đánh đổi gọi lý thuyết chi phí giao dịch, mức tối ưu việc nắm giữ tiền mặt xác định chi phí giao dịch liên quan đến việc huy động vốn thị trường vốn để tránh việc lý tài sản để đáp ứng nghĩa vụ (Opler cộng sự, 1999) Tiếp theo Ferreira Vilela (2004), lý thuyết đánh đổi đặt công ty giữ tiền mặt để xây dựng vùng đệm trường hợp khó khăn tài suy thối kinh tế , tích hợp đợng phịng ngừa Bằng cách này, cơng ty khơng làm cho dễ bị tổn thương chi phí phát hành nợ chi phí lý tài sản để đáp ứng nghĩa vụ tài họ (Ferreira và Vilela, 2004; Opler cộng sự, 1999) Tuy nhiên, điều thú vị hai báo đề cập đồng ý thực lợi ích việc nắm giữ tiền mặt, Ferreira Vilela (2004) đặt đợng phịng ngừa mơ hình đánh đổi Opler và cợng sự (1999) đặt đợng phịng ngừa theo lý thuyết trật tự phân hạng Cuối theo Ferreira Vilela (2004) Opler và cộng sự (1999), lý thuyết đánh đổi đặt chi phí nắm giữ tiền mặt cơng ty tạo sách đầu tư tối ưu Nếu công ty không bị cản trở chi phí giao dịch đề cập trên, cơng ty khơng phải chịu chi phí hội phải chuyển nhượng dự án đầu tư có giá trị dương (NPV) Tuy nhiên, dòng suy luận dao hai lưỡi Các cơng ty từ bỏ dự án đầu tư có giá trị chi phí giao dịch lớn lợi ích việc đầu tư, họ từ bỏ dự án đầu tư có giá trị cách nắm giữ tài sản có tính