Tiểu luận: Thị trường vốn hiệu quả và hành vi tài chính p2

Tiểu luận: Thị trường vốn hiệu quả và hành vi tài chính

Trang 2

Nội dung trình bày

1 Thị trường vốn hiệu quả

2 Hành vi tài chính

3 Từ thị trường hiệu quả đến tài chính hành vi

4 Đánh giá tính hiệu quả của thị trường chứng khoán Việt Nam

Trang 3

Khái niệm về thị trường hiệu quả

 Một thị trường được coi là hiệu quả khi nó đảm

nhiệm được chức năng của nền kinh tế cạnh tranh

hoàn hảo, tức là nó sử dụng các đầu vào khan

hiếm một cách hiệu quả

 Một thị trường được coi là hiệu quả khi nó hiệu

quả về các mặt: Phân phối hiệu quả, tổ chức hoạt

động hiệu quả, thông tin hiệu quả.

Trang 4

Khái niệm về thị trường hiệu quả

Các nguồn tài

nguyên khan hiếm

được phân phối để

sử dụng một cách

tốt nhất

Tạo thuận lợi cho khách hàng trong việc tham gia vào thị trường với chi phí thấp nhất, đạt đến độ thanh khoản cao; có biện pháp chống lại các hoạt động đầu cơ gây hại đến đa

số khách hàng

Giá cả của loại hàng hóa giao dịch trên thị trường được phản ánh đầy đủ và tức thời bởi các thông tin mới có liên quan

Trang 5

Giá cả của hàng hóa sẽ điều chỉnh nhanh chóng trước bất kỳ thông tin công khai nào, tức là mức giá hiện tại phản ánh đầy

đủ mọi thông tin công khai trong hiện tại cũng như trong quá khứ

Giá chứng khoán phản ánh tất cả các thông tin từ công khai đến đến nội bộ Thị trường hiệu quả dạng mạnh không cho phép tồn tại phân tích kỹ thuật lẫn cơ bản.

Các dạng thị trường vốn hiệu quả

Trang 6

Ví dụ minh họa

Giả sử: Ngày 24/07/2013, cổ phiếu của công ty ABC đang giao dịch ở mức giá 20.000 VNĐ/cp, giá cổ phiếu rất nhạy cảm với mọi thông tin có liên quan đến giám đốc điều hành của công ty Vào ngày 24/07/2013, có lệnh bắt ông X – Giám đốc điều hành của công ty ABC và ngày 25/07/2013 thông tin này được công bố rộng rãi Thông tin này có ảnh hưởng hay không ảnh hưởng mạnh hay yếu đến giá cổ phiếu ABC tùy thuộc vào hình thức hiệu quả của thị trường.

 Với hình thức hiệu quả yếu: Giá cổ phiếu ABC ngày 25/07/2013 vẫn không giảm Điều này có nghĩa là giá cổ phiếu không phản ánh được thông tin có liên quan vừa mới xảy ra mà chỉ phản ánh được thông tin quá khứ, tức là thông tin lúc chưa có lệnh bắt ông X

 Với hình thức hiệu quả vừa phải (hay trung bình): Giá cổ phiếu ABC ngày 25/07/2013 sẽ giảm xuống Sự giảm giá cổ phiếu ABC cho thấy rằng, giá cả cổ phiếu ABC có phản ứng lại với thông tin được công bố.

 Với hình thức hiệu quả mạnh: Giá cổ phiếu ABC giảm ngay lập tức mặc dù thông tin chưa được công bố

Trang 7

LOGO Một số thiếu sót của thị trường vốn

luôn đạt hiệu quả

tối đa bởi phải

tin mới được đưa

ra cho nhà đầu tư

Thị trường vốn hiệu quả lại không đưa ra một định nghĩa

cụ thể giá cả cần bao nhiêu thời gian để có thể vận động đến mức đúng

đắn

Thiếu sót

Trang 8

LOGO Sáu bài học của thị trường vốn

hiệu quả

Bài học

Thị trường không có trí nhớ

Hãy tin vào giá thị trường

Hãy đọc sâu Phương án tự làm lấy

Đã xem một cổ phần,

hãy xem tất cả

Không có các ảo tưởng tài chính

Trang 9

hiệu quả

• Bài học 1: Thị trường không có trí nhớ

Theo hình thức yếu của giả thuyết thị trường hiệu quả, chuỗi các thay đổi giá cả trong quá khứ không chứa đựng thông tin về thay đổi giá trong tương lai

• Bài học 2: Hãy tin vào giá thị trường

Trong một thị trường hiệu quả, bạn có thể tin vào hiệu quả, vì giá cả chứa đựng tất cả thông tin có sẵn về giá trị của mỗi chứng khoán

Trang 10

hiệu quả

• Bài học 3: Hãy đọc sâu

Nếu thị trường hiệu quả, giá cả chứa đựng tất cả thông tin có sẵn Vì vậy chỉ cần chúng ta biết cách đọc sâu, giá cổ phần có thể cho ta biết nhiều về tương lai

• Bài học 4: Không có các ảo tưởng tài chính

Trong một thị trường hiệu quả, không có các ảo tưởng tài chính Các nhà đầu tư chỉ quan tâm một cách thực tế đến các dòng tiền của doanh nghiệp

và phần của các dòng tiền này mà họ có quyền hưởng

Trang 11

hiệu quả

• Bài học 5: Phương án tự làm lấy

Trong một thị trường hiệu quả, các nhà đầu tư sẽ không trả tiền cho người khác để nhờ làm việc mà

tự họ cũng làm được tốt như vậy

• Bài học 6: Đã xem một cổ phần, hãy xem tất cảCác nhà đầu tư không mua một cổ phần vì các tính chất độc đáo của nó; mà vì nó cung ứng một triển vọng tỷ suất sinh lợi phải chăng so với rủi ro của nó

Trang 12

Trang 13

Hành vi tài chính

Tài chính học hành vi là lĩnh vực tài chính sử dụng các lý thuyết cơ bản dựa trên tâm lý con người để giải thích những bất thường trên thị trường tài chính Trong đó, lý thuyết tài chính hành vi chỉ ra rằng cơ chế điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng không phải lúc nào cũng có thể xảy ra

Trang 14

LOGO Điều kiện tồn tại lý thuyết tài chính

hành vi

Hành vi

không hợp lý

Hành vi không hợp lý mang tính hệ thống

Giới hạn khả năng kinh doanh chênh lệch giá

về tương lai của cổ

phiếu đầu tư vào

Có nghĩa là một nhóm nhiều nhà đầu tư cùng

có một hành vi không hợp lý như nhau, thì việc định giá sai sẽ xuất hiện và có thể bắt đầu kéo dài

Lý thuyết thị trường hiệu quả tin rằng nếu tồn tại định giá sai thì

sẽ tồn tại cơ hội để kinh doanh chênh lệch giá thu lợi nhuận, và chính hành vi kinh doanh chênh lệch giá

sẽ điều chỉnh giá trên thị trường về cân bằng.

Trang 15

LOGO Ứng dụng của lý thuyết hành vi

tài chính

Ứng dụng của tài chính hành vi không chỉ dừng lại

trong việc giải thích các hành vi không hợp lý của

nhà đầu tư, mà đi xa hơn, nó có thể điều chỉnh

các mô hình định giá các tài sản tài chính bao

gồm cổ phiếu, trái phiếu, sản phẩm phái sinh,

hàng hóa… cho đến ứng dụng trong lý thuyết

quản trị công ty hay cấu trúc vốn trong tài chính

doanh nghiệp, lẫn giải thích tính tương tác giữa

các thị trường khác nhau

Trang 16

LOGO Những nguyên lý cơ bản của

tài chính hành vi

Bài học

Lý thuyết kỳ vọng

Sự không yêu thích rủi ro

Quá tự tin và phản ứng thái quá hay bi quan Tính bảo thủ

Phụ thuộc vào kinh

Trang 17

o Lý thuyết kỳ vọng: Nhà đầu tư có khuynh hướng xem khả năng bù đắp một khoản lỗ quan trọng hơn khả năng kiếm được nhiều lợi nhuận hơn

o Sự không yêu thích rủi ro: Tính không cân xứng trong tâm lý rõ ràng giữa những giá trị mà con người

kỳ vọng vào lợi nhuận và thua lỗ, được gọi là sự ghét rủi ro Những bằng chứng thực nghiệm chỉ ra rằng thua lỗ thì được cân nặng gấp nhiều lần so với lợi nhuận

Trang 18

o Tính toán bất hợp lý: Nhà đầu tư có xu hướng tách riêng các quyết định mà đúng ra phải được kết hợp lại với nhau vào các tài khoản ảo trong trí tưởng tượng của chúng ta và tối đa hoá lợi ích từng tài khoản

o Quá tự tin và phản ứng thái quá hay bi quan: Nhà đầu tư thường xem bản thân họ tốt hơn những nhà đầu tư khác, đánh giá cao bản thân hơn những gì người khác đánh giá, và họ thường phóng đại những hiểu biết của mình

Trang 19

o Lệch lạc do tình huống điển hình: Nhà đầu tư có xu hướng không quan tâm nhiều đến những nhân tố dài hạn, mà thường đặt nhiều quan tâm đến những tình huống điển hình ngắn hạn

o Tính bảo thủ: Khi điều kiện kinh tế vĩ mô hay vi mô thay đổi người ta có xu hướng chậm phản ứng với những thay đổi đó, và gắn nhận định của mình với tình hình chung trong một giai đoạn dài hạn trước đó

Trang 20

o Phụ thuộc vào kinh nghiệm: Các kinh nghiệm, hay quy tắc học được thường giúp chúng ta ra quyết định nhanh chóng và dễ dàng hơn nhiều

o Lý thuyết tâm lý đám đông: Một quan sát cơ bản về

xã hội con người cho thấy con người có mối liên hệ giao tiếp với người khác có cùng suy nghĩ Điều này khá quan trọng để hiểu nguồn gốc của sự suy nghĩ tương tự nhau dưới tác động của các mối quan hệ giao tiếp, dẫn đến những hành động giống nhau trong cùng một khoảng thời gian và làm thay đổi giá

cả các tài sản

Trang 21

Trang 22

LOGO Sự tương tác giữa nhà đầu tư thông minh

và nhà đầu tư thông thường

Giả thuyết thị trường hiệu quả cho rằng thị trường sẽ

duy trì được trạng thái hiệu quả do các nhà đầu tư

có kỳ vọng hợp lý khi tham gia vào thị trường Theo

đó, khi thị trường có những hành vi bất thường do

nhà đầu tư điên rồ nào đó gây ra thì những nhà đầu

tư thông minh hay những nhà giao dịch ký quỹ sẽ lập

tức hành động để đưa giá cổ phiếu quay lại mức cân

bằng Chẳng hạn như, khi có nhà đầu tư lạc quan

thái quá nào đó đẩy mạnh mua vào thì nhà đầu tư

thông minh sẽ bán ra, và ngược lại Nhờ vậy, ảnh

hưởng của những hành vi bất hợp lý trên thị trường

sẽ bị triệt tiêu

Trang 23

LOGO Sự tương tác giữa nhà đầu tư thông

minh và nhà đầu tư thông thường

Một vài nghiên cứu gần đây chỉ ra rằng nhà đầu tư

(NĐT) thông minh không hoàn toàn bù trừ hết ảnh

hưởng của các NĐT thông thường

minh có khuynh hướng khuếch đại những ảnh hưởng

của NĐT thông thường khác do họ sẽ thực hiện việc

mua bán trước các NĐT bình thường nhờ vào khả

năng dự đoán trước giá cổ phiếu sẽ tăng

mạo hiểm hành động để bù trừ toàn bộ ảnh hưởng của

những hành động bất hợp lý do nhà đầu tư khác gây ra

bởi vì họ cũng quan ngại trước những rủi ro có thể xảy

ra cho mình khi đi ngược xu hướng

Trang 24

Trang 25

LOGO Đánh giá tính hiệu quả của

thị trường chứng khoán Việt Nam

Từ kết quả nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam của

Vũ Thị Minh Luận (tạp chí hoạt động khoa học số 6/2009) cho thấy, TTCK Việt Nam không hiệu quả về mặt thông tin (dạng yếu), tức là có thể dự đoán giá tương lai dựa vào quá khứ, nhưng cũng ở mức độ không quá tồi khi mà nhà đầu tư có sự phản ứng thông tin về giá quá khứ ở những mức độ khác nhau trong trường hợp các mức giá lên xuống không phải hoàn toàn giống nhau

Trang 26

LOGO Đánh giá tính hiệu quả của

Các thống kê cho thấy hiện tượng bất cân xứng thông tin của các nhà đầu tư chứng khoán tổ chức

và cá nhân ngày càng gia tăng Chỉ vì vài lời đồn thổi công ty có lợi nhuận “khủng” các dự án bất động sản gì đó, để rồi sau đó cũng chính giá cổ phiếu này lại giảm đi hơn nửa giá trị chỉ trong có vài ngày Do

đó có thể nhận thấy rằng TTCK hiện tại chưa thể đạt tới mức hiệu quả dạng yếu

Trang 27

LOGO Giải pháp gia tăng hiệu quả cho

 Thứ nhất, cần phải cải thiện tính minh bạch của thông tin được công bố ở hai phía: công ty niêm yết

và cơ quan quản lý

 Thứ hai, tiến tới dỡ bỏ biên độ giao dịch tại các sàn giao dịch chứng khoán, tạo điều kiện cho giá chứng khoán phản ứng nhanh chóng với thông tin công bố

 Thứ ba, cần nâng cao vai trò của cơ quan giám sát thị trường chứng khoán

Trang 28

LOGO Giải pháp gia tăng hiệu quả cho

thi của hệ thống luật pháp liên quan đến hoạt động đầu

tư chứng khoán.

cơ sở hạ tầng, rút ngắn thời gian thanh toán phù hợp với thông lệ quốc tế.

yết đối với các công ty có nhu cầu niêm yết, nhằm tăng tính an toàn cho nhà đầu tư.

Trang 29

5 Kết luận

Trang 30

Kết luận

Sự kết hợp giữa kiến thức tài chính và các ngành khoa học xã hội khác, được biết đến dưới tên gọi tài chính học hành vi, đã góp phần làm tăng thêm những hiểu biết của chúng ta về thị trường tài chính Để đánh giá đúng mức độ tác động của lý thuyết tài chính hành

vi đối với thị trường thì điều quan trọng là phải biết áp dụng đúng tiêu chuẩn đánh giá.

Trang 31

Kết luận

Chúng ta cần phải thận trọng với ý tưởng cho rằng thị trường tài chính luôn vận hành một cách hiệu quả và giá cả thay đổi luôn phản ánh đúng những thông tin xác thực Những bằng chứng do tài chính hành vi đưa ra càng giúp chúng ta nhận thức rõ hơn về bản chất các hiện tượng tài chính Cho nên thử thách thật

sự đặt ra đối với các nhà kinh tế là làm sao đưa những yếu tố này vào khảo sát để mô hình của họ phù hợp hơn so với thực tế.

Trang 32

Kết luận

Đối với những nghiên cứu sâu hơn, cần phải chú ý đến những khiếm khuyết hiện hữu của lý thuyết thị trường hiệu quả, và phải biết duy trì một quan điểm trung hòa trong nghiên cứu

Trang 33

LOGO

Định dạng
Số trang	33
Dung lượng	2,32 MB