TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ ĐẾN LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2003-2013
5 Mục lục 5 TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ ĐẾN LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2003-2013 Chính sách tỷ giá là một bộ phận của chính sách kinh tế, được sử dụng như một công cụ hữu hiệu nhằm đạt được mục tiêu ổn định giá cả Để duy trì một mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến một mức cần thiết, thì cần phải có một chế độ tỷ giá và hệ thống can thiệp thích hợp Bài tiểu luận này sẽ nói về tác động của chính sách tỷ giá đến lạm phát trong giai đoạn 2003 – 2013 thông qua các kênh dẫn truyền, đồng thời đưa ra một số kiến nghị cho điều hành tỷ giá trong thời gian tới nhằm kiểm soát tốt lạm phát 1 Các kênh tác động của chính sách tỷ giá tới lạm phát Tổng cầu (AD) Xuất khẩu ròng (NX) Tỷ giá danh nghĩa Cán cân thanh toán Mức cung tiền (M2) Lạm phát Giá hàng nhập khẩu Hình 1: Các kênh tác động từ tỷ giá tới lạm phát Qua sơ đồ, tỷ giá tác động gián tiếp đến lạm phát chủ yếu thông qua các con đường như xuất khẩu ròng, cán cân thanh toán, giá hàng hóa nhập khẩu và đây đều là các mối quan hệ đồng biến (khi tỷ giá USD/VND tăng thì cán cân thương mại, cán cân thanh toán và giá hàng tiêu dùng nhập khẩu đều tăng làm lạm phát gia tăng) Kênh thứ nhất: Tác động của tỷ giá tới lạm phát qua xuất nhập khẩu ròng đó là khi đồng nội tệ giảm giá so với đồng tiền nước ngoài, xuất khẩu ròng tăng lên, cán cân thương mại có thể được cải thiện; do xuất khẩu ròng là một thành phần của tổng cầu AD, nên khi xuất khẩu ròng tăng, đường AD dịch chuyển lên trên (trong mô hình AD-AS), tác động làm lạm phát gia tăng Kênh thứ hai: Tác động của tỷ giá tới lạm phát qua cán cân thanh toán Cơ chế truyền dẫn này trải qua hai giai đoạn: 5 - Khi tỷ giá tăng, xuất nhập khẩu ròng sẽ tăng lên, góp phần cải thiện tình trạng cán cân thương mại Mặt khác khi xuất nhập khẩu ròng tăng, đường IS dịch chuyển sang phải (mô hình IS-LM), lãi suất trong nước tăng lên, trong ngắn hạn luồng vốn đổ vào trong nước tăng (nguồn vốn đầu tư trực tiếp và gián tiếp) làm cán cân vốn tăng lên, từ đó cán cân thanh toán tổng thể được cải thiện - Khi cán cân thanh toán tổng thể thặng dư, tức là luồng vốn nước ngoài đổ vào trong nước tăng lên, lúc này sẽ có hai khả năng xảy ra: • NHTW sẽ phải cung ứng thêm tiền để mua ngoại tệ nhằm giữ tỷ giá không bị giảm xuống để khuyến khích xuất khẩu và hạn chế nhập khẩu, mặt khác để tăng cường dự trữ ngoại hối quốc gia Như vậy, tác động không mong muốn là cung tiền tăng lên, đường LM dịch chuyển sang phải (mô hình IS- LM) làm cân bằng tiền hàng trong nền kinh tế thay đổi, lạm phát sẽ tăng lên • Nếu NHTW không vì mục tiêu giữ cho đồng bản tệ được định giá thấp để khuyến khích xuất khẩu và giả định rằng dự trữ ngoại hối đã đủ mức cần thiết và không cần tăng thêm, trong trường hợp cán cân tổng thể thặng dư thì vẫn có một lượng ngoại tệ tăng lên trong nền kinh tế Với những nước có nền kinh tế bị đôla hóa ở mức độ cao, tổng phương tiện thanh toán của nền kinh tế trong trường hợp này vẫn tăng lên vì nó bao gồm hai phần là: Tổng phương tiện thanh toán bằng nội tệ và tổng phương tiện thanh toán bằng ngoại tệ Khi tổng phương tiện thanh toán tăng lại gây sức ép lên giá cả và đẩy lạm phát tăng lên Kênh thứ ba: Tác động của tỷ giá tới lạm phát qua giá hàng nhập khẩu Giá hàng nhập khẩu bị tác động bởi hai thành phần là giá nhập khẩu trên thị trường thế giới và tỷ giá danh nghĩa Khi tỷ giá danh nghĩa tăng làm giá hàng nhập khẩu tăng và ngược lại2 Hàng nhập khẩu có thể là hàng hóa phục vụ cho sản xuất trong nước hoặc phục vụ tiêu dùng Nếu là hàng nhập khẩu phục vụ sản xuất, khi tỷ giá tăng dẫn đến chi phí các yếu tố đầu vào tăng, sản phẩm đầu ra cũng phải tăng giá Nếu là hàng nhập khẩu tiêu dùng, khi tỷ giá tăng dẫn đến giá của hàng hóa tính bằng nội tệ tăng nên cũng là một nguyên nhân gây ra lạm phát Kênh thứ tư: Tác động của lạm phát kỳ vọng Lãi suất huy động của đồng nội tệ có thể đại diện cho sự kỳ vọng về lạm phát do cơ sở để xác định lãi suất huy động là kỳ vọng trung bình của nhà đầu tư về lạm phát và lãi suất thực dương Việc điều chỉnh tỷ giá liên tục của NHTW có thể khiến cho lãi suất huy động đồng nội tệ tăng cao Điều này sẽ làm giảm lòng tin của dân chúng và nhà đầu tư khi có sự kỳ vọng về giảm giá đồng nội tệ trong tương lai, gây ra vòng xoáy “lạm phát-tỷ giá” 2 Các yếu tố ảnh hưởng tới các kênh tác động từ tỷ giá tới lạm phát Thứ nhất, cơ chế điều hành lãi suất: Nếu lãi suất do nhà nước ấn định hoặc chịu sự can thiệp mang tính chất hành chính sẽ không phản ánh đúng bản chất của lãi suất là giá cả của quyền sử dụng vốn trên thị trường Như vậy, xem xét kênh dẫn truyền thứ hai, khi đường IS dịch chuyển làm lãi suất tăng lên trong ngắn hạn, nhưng NHTW lại ấn định lãi 5 suất (không làm thay đổi mức lãi suất trên thị trường) nên không thể thu hút các dòng vốn nước ngoài đổ vào trong nước, như vậy sẽ không cải thiện được cán cân vốn và từ đó, không cải thiện được cán cân tổng thể Thứ hai, mức độ di chuyển vốn quốc tế thể hiện khả năng thay thế cho nhau giữa tài sản trong nước và tài sản nước ngoài Mức độ di chuyển vốn hoàn hảo khi tài sản trong nước và tài sản nước ngoài có thể hoàn toàn thay thế cho nhau với chi phí thấp và nhanh chóng Mức độ di chuyển vốn không hoàn hảo khi có những rào cản về di chuyển vốn như những quy định pháp luật, chi phí di chuyển vốn cao, thời gian thực hiện di chuyển vốn chậm Thứ ba, mức độ nhạy cảm của xuất nhập khẩu với tỷ giá Độ nhạy cảm này thể hiện ở hệ số co giãn xuất, nhập khẩu với tỷ giá Các nhà kinh tế chính trị học nổi tiếng Afred Marshall (1842- 1924) và Abba Lerner (1903- 1982) đã chứng minh rằng, việc giảm giá đồng nội tệ chỉ có tác dụng cải thiện cán cân thương mại của một nước nếu nền kinh tế của nước đó thỏa mãn điều kiện ( ŋX + ŋM > 1 ); trong đó ŋX là độ co giãn giá của cầu đối với hàng xuất khẩu theo tỷ giá (được tính bằng phần trăm thay đổi của giá trị hàng xuất khẩu chia cho phần trăm thay đổi của mức giá - cũng chính là phần trăm thay đổi của tỷ giá) và ŋM là độ co giãn giá của cầu hàng nhập khẩu theo tỷ giá (được tính bằng phần trăm thay đổi của giá trị hàng nhập khẩu chia cho phần trăm thay đổi của mức giá, cũng chính là phần trăm thay đổi của tỷ giá) Nếu tổng của hai độ co giãn này nhỏ hơn một thì việc phá giá sẽ làm tổn hại cán cân thương mại Thứ tư, cơ chế điều hành tỷ giá: Trong cơ chế tỷ giá linh hoạt, mối quan hệ giữa tỷ giá- lãi suất, lãi suất- tỷ giá vận hành khá linh hoạt theo tín hiệu của thị trường Trong cơ chế tỷ giá cố định, hoặc khi cơ chế điều hành tỷ giá kém linh hoạt, tỷ giá bị ấn định hoặc chậm được điều chỉnh không phản ánh các yếu tố thị trường, tác động của tỷ giá đến xuất khẩu ròng là rất hạn chế Thứ năm, mức độ đô la hóa của nền kinh tế: Một nền kinh tế có mức độ đô la hóa cao hoặc khả năng thay thế giữa tài sản trong nước và tài sản nước ngoài hoàn hảo thì lãi suất nội tệ sẽ không thể độc lập thay đổi dưới tác động của NHTW mà bị chi phối mạnh bởi lãi suất quốc tế Nếu đi kèm với cơ chế tỷ giá kém linh hoạt, tác động của tỷ giá đến thu hút dòng vốn từ nước ngoài đổ vào trong nước bị hạn chế 3 Khái quát tình hình lạm phát giai đoạn 2003-2013 Trước năm 2003, tình hình lạm phát trong nước tăng nhẹ, ổn định, từ mức giảm phát -0,8% vào năm 2000 lên tới 3% vào năm 2003 Nhưng đến năm 2004, lạm phát có dấu hiệu gia tăng trở lại, đến 9,5% tăng vọt so với các năm trước đó Giai đoạn 2004-2006, lạm phát giảm nhẹ, xuống 8,4% vào năm 2005 và 6,6% vào năm 2006 Đây là một nỗ lực rất lớn của chính phủ trong việc kiểm soát tình hình lạm phát tăng cao ở thời kỳ trước đó 5 Hình 2: Biểu đồ thể hiện tỷ giá và lạm phát của Việt Nam giai đoạn 2003-2013 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp từ số liệu của Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam Trong giai đoạn 2006 tới 2008 lạm phát tăng nhanh trở lại Lí giải cho điều này do nhiều nguyên nhân, nhiều nhất là từ phía cung Trong đó gồm có: sự gia tăng giá cả hàng hóa nhập khẩu, chính sách quản lý lỏng lẻo và chính sách tỷ gía cứng ngắt và do tác động suy thoái từ các nền kinh tế bên ngoài Theo Tổng cục Thống kê, năm 2008, tính bình quân, chỉ số giá tiêu dùng tăng 23,07% so với năm 2007 Tất cả 10 nhóm mặt hàng trong rổ hàng hoá đều tăng giá, trong đó nhóm văn hoá giải trí tăng giá thấp nhất, chỉ 3,5%; lương thực tăng cao nhất, tới 46,98% Đặc biệt, chỉ duy nhất dịch vụ bưu chính viễn thông là nhóm nhỏ có sự giảm giá, với mức giảm tới 11,23% so với bình quân năm 2007 Theo đó, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 12/2008 giảm 0.68% so với tháng 11, và cả năm CPI tăng 19,89% so với tháng 12/2007 Trong năm 2009 lạm phát đã giảm xuống chỉ còn 6,52% khác với dự kiến ban đầu khi chính phủ sủ dụng gói kích cầu, tín dụng và tăng cung tiền những tưởng sẽ làm cho lạm phát tăng cao nhưng mọi việc đã đi ngược lại Tới năm 2010, lạm phát lại tăng gần gấp đôi đạt 11,75% còn nếu tính từng tháng thì lạm phát năm 2010 tăng 9,19% so với năm 2009 Bước sang năm 2011, lạm phát đã liên tục gia tăng trong nửa đầu năm, gây nguy cơ mất ổn định kinh tế vĩ mô Tháng 8/2011, tỷ lệ lạm phát so cùng kì năm trước đã lên tới 23%, cao hơn hẳn mức lạm phát 19,89% của năm 2008 Trước tình hình trên, Chính phủ đã có Nghị quyết số 11/NQ-CP (ngày 24/02/2011), đề ra 6 nhóm giải pháp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, trong đó tập trung vào kiềm chế lạm phát Nhờ thực hiện quyết liệt những giải pháp trên, tình hình lạm phát đã được cải thiện trong cuối quý 3/2011 khi tốc độ tăng CPI hàng tháng bắt đầu giảm từ tháng 8/2011 và duy trì ở mức dưới 1% cho đến cuối năm Sang tháng 1/2012, mặc dù là tháng Tết, chỉ số giá CPI cũng chỉ tăng 1% so với 5 tháng trước Nếu loại trừ nhóm lương thực thực phẩm, CPI tháng 1/2012 chỉ tăng là 0,99% so với tháng trước (thấp hơn mức 1,31% của tháng 1/2011) Nếu so với mức lạm phát của tháng 11/2011 của các nước được thống kê bởi Tradingeconomics, tỷ lệ lạm phát của Việt Nam chỉ đứng sau Kenya và Venezuela là hai nước có tỷ lệ lạm phát là 18,91% và 27,7% Như vậy, từ năm 2007, lạm phát có chiều hướng mất ổn định hơn và biểu hiện tính chu kì Chu kì này vào khoảng 3 năm khi tỷ lệ lạm phát đã lên đến đỉnh điểm vào tháng 8/2008 (28,23%) và tháng 8/2011 (23,02%) Trước tình hình trên, Chính phủ đã đề ra chủ trương với các biện pháp mạnh, CPI hằng tháng giảm nhanh, bắt đầu từ 8/2011 Lạm phát tháng 8/2011 (so cùng kỳ) là 23% đã giảm, đến 8/2012 chỉ còn 5% Tuy nhiên, năm 2012 tình hình lạm phát đã được kiểm soát đáng kể, giảm phát đáng ngạc nhiên Ngân hàng nhà nước đã tiến hành kiểm soát tốt cung tiền và tín dụng đi kèm với ổn định tỷ giá đã làm cho lạm phát giảm dần và đạt mức 6,81% Dấu ấn rõ rệt nhất của năm 2012 là đã bất ngờ tái lập được sự ổn định sau 2 năm 2010- 2011 đầy bất ổn, góp phần tích cực vào mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô Tuy nhiên, sự ổn định của lạm phát năm 2012 chưa thật sự vững chắc do chủ yếu chịu sự chi phối của tổng cầu tăng thấp, cả đầu tư và cầu tiêu dùng niềm tin kinh doanh và niềm tin tiêu dùng không cao Năm 2013, diễn biến lạm phát một mặt vẫn chịu dự tác động bởi các chính sách quản lý thị trường giá cả truyền thống cũng như xu thế tiếp tục tăng chậm của tổng cầu đầu tư và tiêu dùng, mặt khác, lại chịu ảnh hướng của các chính sách kích cầu, tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp và cố gắng đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế cao hơn năm 2012 Năm 2013 được đánh giá là năm có chỉ số lạm phát tháp nhất trong vòng 10 năm qua, tuy nhiên so với tốc độ tăng trưởng kinh tế chỉ đạt 5,4% thì tình hình kinh tế đã ở mức chạm đáy, tuy có những động thái chuyển biến tích cực nhưng không nhiều và không rõ rệt lắm Đó là bức tranh tổng quan nhất về tình hình lạm phát 10 năm qua của kinh Việt Nam 4 Tỷ giá, chính sách tỷ giá trong thời gian 2003-2013 Việt Nam đã có nhiều điều chỉnh trong cơ chế tỷ giá kể từ khi đất nước chấm dứt cơ chế tập trung quan liêu bao cấp năm 1989 Tuy nhiên, xét về bản chất các thay đổi này đều xoay quanh chế độ neo tỷ giá Ở Việt Nam, đồng USD gần như được mặc định là đồng tiền neo tỷ giá Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) công bố tỷ giá VND/USD Căn cứ vào tỷ giá quốc tế giữa USD và các đồng tiền ngoại tệ khác, các Ngân hàng Thương mại (NHTM) sẽ xác lập tỷ giá giữa các ngoại tệ đó với VND Các nghiên cứu này đều chỉ ra rằng cơ chế tỷ giá của Việt Nam một mặt cần được duy trì ổn định, nhưng mặt khác nên linh động hơn nữa theo tín hiệu thị trường Nhìn vào diễn biến của tỷ giá danh nghĩa từ năm 1992 đến 2010 (Hình 1) có thể thấy tỷ giá chính thức VND/USD có xu hướng đi theo một chu kỳ rõ rệt gồm hai giai đoạn: (i) trong giai đoạn suy thoái kinh tế hoặc khủng hoảng, VND mất giá khá mạnh; và (ii) khi giai đoạn suy thoái kết thúc, nền kinh tế đi vào ổn định thì tỷ giá lại được neo giữ tương đối cứng nhắc theo đồng USD Chu kỳ này đã được lặp lại hơn hai lần từ năm 1989 đến nay 5 Hình 3: Tỷ giá danh nghĩa VND/USD ở Việt Nam giai đoạn 1992-2013 Tác giả tổng hợp từ số liệu từ website Vietstock Giai đoạn 1 của chu kỳ tương ứng với giai đoạn nền kinh tế có sự biến động mạnh: 2008-2011 với cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu và nỗ lực bình ổn kinh tế vĩ mô Gắn liền với những giai đoạn biến động mạnh này là sự chênh lệch lớn giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường tự do Sức ép của thị trường đã buộc NHNN phải nới rộng biên độ tỷ giá hoặc chính thức phá giá, làm cho VND mất giá mạnh mẽ so với thời điểm trước đó Giai đoạn 2 của chu kỳ tương ứng với các thời kỳ nền kinh tế đi vào phát triển ổn định như giai đoạn 2001-2007 Gắn liền với các giai đoạn này là một cơ chế tỷ giá neo giữ theo đồng USD một cách tương đối cứng nhắc Đây cũng là các giai đoạn mà tỷ giá trên thị trường tự do cũng ổn định và theo sát với tỷ giá chính thức Nguyên nhân là do giai đoạn trước đó tỷ giá chính thức đã được tăng liên tục và đến cuối giai đoạn đã ngang bằng với tỷ giá thị trường tự do Giai đoạn 2003 – 2007: Gắn liền với các giai đoạn này là một cơ chế tỷ giá neo giữ theo đồng USD một cách tương đối cứng nhắc Đây cũng là các giai đoạn mà tỷ giá trên thị trường tự do cũng ổn định và theo sát với tỷ giá chính thức Nguyên nhân là do giai đoạn trước đó tỷ giá chính thức đã được tăng liên tục và đến cuối giai đoạn đã ngang bằng với tỷ giá thị trường tự do Giai đoạn 2008-2009 Giai đoạn 2008-2009 đánh dấu sự biến động trong các phản ứng chính sách tỷ giá ở Việt Nam Từ năm 2007, do sự gia tăng ồ ạt của luồng tiền FII vào Việt Nam, nguồn cung USD đã tăng mạnh Trên thực tế vào nửa đầu năm 2007 và từ tháng 10/2007 đến tháng 3/2008, thị trường ngoại hối Việt Nam đã có dư cung về USD khiến cho tỷ giá NHTM3giảm xuống sàn biên độ VND đã lên giá trong giai đoạn này 5 Hình 3 cho thấy tỷ giá đã có những biến động mạnh trong năm 2008 do lạm phát tăng cao trong nửa đầu năm và cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới đã bắt đầu tác động tới nền kinh tế Việt Nam vào nửa cuối năm 2008 Từ giữa năm 2008, cùng với sự suy thoái kinh tế, luồng FII vào Việt Nam đã bắt đầu đảo chiều Hình 4: Tỷ giá VND/USD theo ngày và biên độ, 2008-2011 Xu hướng chung của năm 2009 là sự mất giá danh nghĩa của VND so với USD Cho đến cuối năm 2009, tỷ giá chính thức VND/USD đã tăng 5,6% so với cuối năm 2008 Trong khi trong năm 2008, tỷ giá niêm yết tại các NHTM biến động liên tục, đầu năm còn có giai đoạn thấp hơn tỷ giá chính thức, thì năm 2009 lại là một năm mà tỷ giá NHTM luôn ở mức trần của biên độ giao động mà NHNN công bố Ngày 26/11/2009, NHNN đã buộc phải chính thức phá giá VND 5,4%, tỷ lệ phá giá cao nhất trong một ngày kể từ năm 1998 để chống đầu cơ tiền tệ và giảm áp lực thị trường, đồng thời thu hẹp biên độ giao động xuống còn +/-3% Cùng với chính sách tỷ giá, vào thời điểm này NHNN đã nâng lãi suất cơ bản từ 7% lên 8%/năm Các chính sách này được cho là hợp lý nhưng khá muộn màng Đồng Việt Nam tiếp tục mất giá trên thị trường tự do thể hiện qua việc tỷ giá trên thị trường tự do vào thời điểm cuối năm 2009 vẫn đứng vững ở mức cao khoảng 19.400 VND cho 1 USD và các NHTM tiếp tục giao dịch ở mức trần Giai đoạn 2010 – 2011: 5 Năm 2010 tiếp tục chứng kiến các xu hướng tương tự trên thị trường ngoại hối như trong năm 2009 Cụ thể là các NHTM vẫn tiếp tục đặt tỷ giá tại trần biên độ của tỷ giá chính thức trong hầu hết các tháng trong năm và khoảng cách giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thịtrường tự do có lúc đã tăng lên những mức cao chưa từng có vào cuối năm 2010 Ngày 11/2/2010, NHNN đã phải tăng tỷ giá chính thức từ 17.941 VND/USD lên 18.544 VND/USD, tương đương với việc phá giá 3,3% Cùng với việc nâng tỷ giá này, NHNN đã thực hiện hàng loạt các biện pháp hành chính nhằm giảm áp lực lên thị trường ngoại hối như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi ngoại tệ, mở rộng đối tượng cho vay ngoại tệ, chấm dứt việc giao dịch vàng trên các tài khoản ở nước ngoài của các NHTM và các tổchức tín dụng, đóng cửa các sàn vàng và tăng lãi suất cơ bản lên 8%/năm Và từ đầu tháng 7/2010, tỷ giá thị trường tự do lại bắt đầu tăng lên dù lúc đầu chỉ tăng chậm Những xu hướng này phản ánh kỳ vọng của thị trường ngoại hối về sự phá giá của VND Vào ngày 17/8/2010, NHNN đã đột ngột tăng tỷ giá thêm 2,1% lên 18.932 VND/USD mặc dù lúc đó áp lực thị trường vẫn chưa rõ ràng vàkhoảng cách giữa tỷ giá thị trường tự do và tỷ giá chính thức vẫn đang ở mức thấp khoảng 500 VND/USD Trong những tháng cuối năm 2011, thị trường ngoại hối chứng kiến sự tăng lên nhanh chóng của cầu về ngoại tệ, Thêm vào đó, cung ngoại tệ giảm sút do các doanh nghiệp không muốn bán ngoại tệ cho ngân hàng khi họ lo lắng về khả năng NHNN sẽ tiếp tục phải phá giá VND Kết quả của sự dư cầu ngoại tệ là tỷ giá thị trường tự do bắt đầu tăng từ tháng 9/2010 lên 20.500 VND/USD vào giữa tháng 10 và lên đến mức kỷ lục là trên 21.500 VND/USD vào cuối tháng 11 Hình 5: Tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường tự do theo ngày VND/USD giai đoạn 2009-2011 Tuy nhiên, tỷ giá thị trường tự do chỉ giảm nhẹ đôi chút và vào cuối năm 2010 và đầu năm 2011 vẫn đứng ở mức cao Nguyên nhân là do hầu hết các biện pháp của NHNN, 5 nhất là đối với thị trường vàng chỉ mang tính tạm thời Thêm đó là dự trữ ngoại hối đã liên tục giảm sút từ năm 2009 và do đó tuyên bố của NHNN về việc cung ngoại tệ ra thị trường không được hoàn toàn đảm bảo và do ảnh hưởng từ lạm phát Không thể tiếp tục duy trì tỷ giá, NHNN đã tuyên bố mức phá giá cao nhất trong lịch sự (9,3%) vào đầu tháng 2/2011, nâng tỷ giá chính thức lên 20.693 VND/USD và giảm biên độ xuống còn +/-1% Nỗ lực này đã không có kết quả ngay lập tức Tỷ giá thị trường tự do vọt lên trên 22.100 VND/USD trong vòng vài ngày kể từ sau lần phá giá này Giai đoạn 2012 – 2013: Từ quý IV/2011, để kiểm soát kỳ vọng, góp phần ổn định tỷ giá, NHNN thường xuyên đưa ra các cam kết về việc tiếp tục duy trì ổn định tỷ giá trong từng thời kỳ với mức biến động trong khoảng 1% giai đoạn cuối năm 2011 và 2-3%/năm cho các năm 2012 và 2013 Tỷ giá bình quân liên ngân hàng được điều chỉnh linh hoạt trong giai đoạn từ tháng 8/2011 và duy trì ổn định ở mức 20.828 VND/USD từ cuối năm 2011 Tuy nhiên, từ cuối tháng 5/2013, thị trường ngoại tệ có biến động, tỷ giá tăng và diễn biến phức tạp mặc dù NHNN đã bán ngoại tệ can thiệp thị trường, điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng từ mức 20.828 VND/USD tăng 1% lên mức 21.036 VND/USD vào ngày 28/6/2013 Đồng thời ban hành các thông tư quy định giảm lãi suất tối đa đối với tiền gửi bằng VND của tổ chức, cá nhân tại tổ chức tín dụng (TCTD), chi nhánh ngân hàng nước ngoài, giảm lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa của TCTD, chi nhánh ngân hàng nước ngoài để đáp ứng nhu cầu vốn phục vụ một số lĩnh vực, ngành kinh tế, giảm lãi suất tối đa đối với tiền gửi bằng USD của tổ chức, cá nhân tại TCTD, chi nhánh ngân hàng nước ngoài Hình 6: Đồ thị biểu diễn tỷ giá USD/VND năm 2012 Đối với tỷ giá bán ngoại tệ, khi thị trường có biến động thời điểm cuối tháng 2/2013 đầu tháng 3/2013, NHNN đã linh hoạt trong điều hành tỷ giá thông qua việc điều chỉnh 5 giảm giá bán ra về mức 20.950 VND/USD từ ngày 5/3/2013 thay vì mức giá trần là 21.036 VND/USD được duy trì từ cuối năm 2011 và sẵn sàng bán ngoại tệ can thiệp tại mức giá này nếu TCTD có nhu cầu Sau đó, tỷ giá bán USD của NHNN được điều chỉnh thêm 3 lần nữa phù hợp với cung cầu trên thị trường, cụ thể tăng từ mức giá 20.950 VND/USD tăng lên mức 21.005 VND/USD (ngày 20/5/2013), tăng lên mức trần 21.036 VND/USD (ngày 5/6/2013) và tăng lên mức trần 21.246 VND/USD (ngày 8/7/2013) sau khi NHNN điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng NHNN cũng đã linh hoạt thực hiện việc bán ngoại tệ bình ổn thị trường tại các mức tỷ giá này Tỷ giá mua vào USD của NHNN cũng đã được điều hành theo hướng khuyến khích các TCTD bán ngoại tệ cho NHNN để tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước Tỷ giá mua vào được NHNN duy trì tương đối ổn định ở mức 20.850 VND/USD cao hơn mức tỷ giá bình quân liên ngân hàng là 20.828 VND/USD Nhờ vậy, trong năm 2012 và 9 tháng đầu năm 2013, NHNN đã mua được một lượng lớn ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối nhà nước, quy mô dự trữ ngoại hối Nhà nước được cải thiện rõ nét Khi tỷ giá bình quân liên ngân hàng được điều chỉnh, NHNN cũng đã điều chỉnh tăng tỷ giá mua ngoại tệ lên 21.100 VND/USD từ ngày 07/8/2013 và tiếp tục mua ngoại tệ từ các TCTD tại mức giá này Tóm lại, năm 2013, NHNN đã điều hành linh hoạt tỷ giá và hoạt động mua bán ngoại tệ nhằm ổn định thị trường và tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước thông qua: (i) Điều chỉnh tăng 1% tỷ giá bình quân liên ngân lên mức 21.036 VND/USD từ ngày 28/6/2013, đồng thời điều chỉnh giảm trần lãi suất tiền gửi USD, phù hợp với diễn biến cung cầu ngoại tệ, tiếp tục khuyến khích người dân nắm giữ VND, giảm nắm giữ ngoại tệ; (ii) Điều hành linh hoạt tỷ giá USD mua vào của NHNN theo hướng khuyến khích các TCTD bán ngoại tệ cho NHNN để tăng dự trữ ngoại hối nhà nước và điều chỉnh linh hoạt tỷ giá bán ra để can thiệp thị trường phù hợp với mục tiêu ổn định thị trường; (iii) Kết hợp chặt chẽ với các công cụ chính sách tiền tệ để điều hòa lượng tiền VND cung ứng khi mua ngoại tệ để tránh áp lực lên lạm phát và phù hợp với định hướng điều hành tỷ giá, đồng thời góp phần hỗ trợ thanh khoản và giảm mặt bằng lãi suất cho vay VND; (iv) Theo dõi sát diễn biến và thực hiện các biện pháp điều hành cần thiết khi thị trường có biến động bất thường (v) Phối hợp các ngành liên quan tăng cường công tác quản lý và thanh tra, xử lý vi phạm đối với hoạt động kinh doanh ngoại tệ 5 Thực trạng tác động của tỷ giá tới lạm phát ở Việt Nam Lạm phát ở Việt Nam ở từng giai đoạn trong thời gian qua được gây ra bởi nhiều nguyên nhân NHTW đã ban hành nhiều chính sách đi kèm để có thể kiểm soát tốt lạm phát Trong giai đoạn 1999- 2003, lạm phát được duy trì ở mức độ thấp < 5% và ổn định, ảnh hưởng của chính sách tỷ giá đến lạm phát cũng rất hạn chế Sau giai đoạn này, lạm phát lại tiếp tục gia tăng và biến động khó lường, mức biến động cũng cao hơn so với các quốc gia trong khu vực 5 Sau một giai đoạn ổn định ở mức thấp, lạm phát tăng lên 9,5% vào năm 2004, nguyên nhân của đợt lạm phát này do: (1) Tác động của việc tăng cung ứng tiền và tốc độ tăng trưởng tín dụng của nền kinh tế khá cao diễn ra trong giai đoạn trước đó; (2) các tác động tiêu cực đối với tăng trưởng của cuộc khủng hoảng giảm, tổng cầu tăng lên sau giai đoạn khủng hoảng cùng với sự tăng lên của tiền lương danh nghĩa ở các khu vực kinh tế trong năm 2003 khiến cho giá cả tăng lên; (3) do những biến động của thế giới tác động làm cho giá cả một số mặt hàng nhập khẩu của Việt Nam tăng mạnh như giá xăng dầu, sắt thép… kết hợp với thiên tai dịch bệnh của năm 2003 đã tạo nên các cú sốc cung là những nguyên nhân gây ra lạm phát quay trở lại vào giai đoạn này Hình 7: Mức tăng lạm phát, tổng phương tiện thanh toán, tín dụng của Việt Nam (2003-2013) Trước diễn biến lạm phát tăng cao năm 2004, NHNN thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt khiến cho lãi suất tăng lên, đồng thời duy trì sự ổn định của tỷ giá nhằm kiềm chế lạm phát từ năm 2004 Rất nhiều biện pháp đã được Chính phủ và NHNN kết hợp sử dụng, nhưng lạm phát vẫn ở mức cao kể từ 2005 cho đến năm 2011 Có nhiều lý do để giải thích sự gia tăng lạm phát của giai đoạn này Các lý do chủ yếu nhất là trong giai đoạn này có sự gia tăng mạnh của tiền lương tối thiểu, sự gia tăng của giá cả hàng hóa trên thị trường thế giới, chính sách tiền tệ nới lỏng, chính sách quản lý tỷ giá thiếu linh hoạt, Việt Nam trở thành thành viên của WTO vào cuối năm 2006 khiến cho luồng vốn đầu tư trực tiếp và gián tiếp nước ngoài đổ vào Việt Nam tăng mạnh, nợ nước ngoài tăng… Để giữ ổn định tỷ giá, NHNN phải can thiệp nhiều lần trên thị trường ngoại hối (tăng cung tiền) đã góp phần làm trầm trọng hơn tình trạng lạm phát của giai đoạn này Năm 2006 lạm phát có giảm nhẹ so với hai năm trước đó, tuy nhiên khi NHNN thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng cùng với kỳ vọng lạm phát đã dẫn đến lạm phát thực tế tăng lên ở giai đoạn tiếp theo của chu kỳ kinh tế Chính sách tỷ giá chỉ có tác động cộng hưởng do tác động của chính sách tiền tệ đến nền kinh tế chứ không có tác động trực tiếp 5 đến lạm phát Hình 7 cho thấy sự gia tăng mạnh mẽ của cung tiền và tăng trưởng tín dụng vào năm 2007 đã khiến cho tỷ lệ lạm phát năm 2008 bị đẩy lên cao ở mức gần 24% Kể từ khi gia nhập WTO (11/2006), luồng vốn nước ngoài vào Việt Nam rất lớn (vốn đầu tư trực tiếp, vốn đầu tư gián tiếp, thu từ dịch vụ qua biên giới, kiều hối…) Để ổn định tỷ giá hối đoái có lợi cho xuất khẩu và đầu tư, tăng khả năng cạnh tranh hàng hóa trong nước, NHNN đã phải tăng cung tiền để hút ngoại tệ vào, làm tăng tổng phương tiện thanh toán trong lưu thông, gây áp lực lên lạm phát Giai đoạn 2007-2008, ngoài nguyên nhân chính sách tiền tệ, lạm phát còn được gây ra bởi cách điều hành chính sách tỷ giá a) Neo tỷ giá cứng nhắc với đô la Mỹ dẫn đến cung tiền tăng mạnh Sau khi gia nhập WTO vào năm 2006, lượng vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam tăng đột biến Chỉ tính riêng 11 tháng đầu năm 2008, cả nước đã thu hút trên 60 tỉ USD, trong đó cấp mới đạt 59 tỉ USD (1.059 dự án), bằng 82,5% về số dự án và tăng gấp 7 lần về vốn đăng ký so với cùng kỳ năm 2007 Khi luồng vốn nước ngoài đầu tư vào Việt Nam tăng, VNĐ sẽ lên giá để tạo ra điểm cần bằng do quan hệ cung cầu Tuy ngiên, với chiến lược phát triển dựa vào xuất khẩu, NHNN Việt Nam phát hành VNĐ mua lại lượng ngoại tệ này với mục đích kìm tỉ giá của VNĐ với USD thấp hơn điểm cân bằng nhằm nâng cao tính cạnh tranh của hàng xuất khẩu về giá cả Giữ VNĐ yếu có thể coi là một hình thức trợ giá cho hàng xuất khẩu Hình 8: Dòng vốn FDI vào Việt Nam giai đoạn 2000-2010 Nguồn: VinaCapital Tuy nhiên, chính sách này cũng gây ra nhiều vấn đề tiêu cực Thứ nhất, NHNN phải tung ra một số lượng nội tệ để mua lại lượng ngoại tệ chảy vào, lượng cung tiền của Việt Nam từ năm 2005 đến nay tăng tổng cộng 135% Đây là nguyên nhân cơ bản đầu tiên dẫn đến lạm phát trong giai đoạn này 5 b) Neo tỷ giá với đồng đô la Mỹ mất giá mạnh trên toàn cầu khiến chi phí sản xuất trong nước tăng Bối cảnh nước Mỹ vào năm 2007, tình hình thâm hụt thương mại, đồng đô la Mỹ mất giá so với những đồng ngoại tệ khác, cộng với cuộc khủng hoảng tín dụng nhà đất vào cuối năm này, khiến nền kinh tế Mỹ bước vào suy thoái, đẩy đống USD ngày càng mất giá nhiều hơn Điều này đã tạo nên các cú sốc về tăng giá xăng dầu, giá vàng, giá lương thực thực phẩm,… từ đó tác động xấu đến giá cả ở Việt Nam Giá cả thị trường thế giới liên tục tăng cao Giá xăng dầu tăng từ 60 USD/thùng vào đầu năm 2007 lên 100 USD/thùng cuối năm 2007 Giá sắt thép tăng 30%, phân bón tăng 20%,…Điều này kéo theo giá các mặt hàng xuất khẩu trong nước tăng cao như gạo, cà phê, cao su,…giá vàng trong nước tăng cao, ảnh hưởng gián tiếp tới tác động tâm lý đến các loại giá khác, CPI trong nước tăng mạnh Hình 9: Chỉ số giá tiêu dùng giai đoạn 2009-2014 Nguồn: Tổng cục Thống kê Tuy nhiên, tính đến tháng 2/2008 tỷ giá VNĐ so với USD tăng từ 0,24% so với năm 2006, hầu như không biến đổi trong thời gian này Do đó, qua việc neo tỷ giá, VNĐ cũng giảm trung bình 15% so với các ngoại tệ mạnh khác Chính sách VNĐ yếu mặc dù có thể thúc đẩy xuất khẩu nhưng đồng thời lại góp phần nhập khẩu lạm phát vào Việt Nam Việt Nam ràng buộc tỉ giá vào một thời điểm so với đồng USD trong khi đồng tiền này biến động mạnh trên thị trường toàn cầu Điều này đồng nghĩa với việc Việt Nam đã nhập khẩu một phần ảnh hưởng lạm phát của việc đồng đô la mất giá Lí giải điều này, là do sản xuất tại Việt Nam phụ thuộc rất lớn vào các nguyên vật liệu nhập khẩu như xăng dầu, xi măng, sắt thép, máy móc,… Sự tăng giá thành của các mặt hàng nhập khẩu thiết yếu cho sản xuất tính bằng VNĐ dưới chế độ tỷ giá neo là nguyên nhân chủ yếu dẫn tới chi 5 phí sản xuất trong nước tăng, kéo theo giá cả hàng hóa tăng theo Một lần nữa, việc neo tỷ giá không góp phần làm giảm lạm phát mà còn có tác dụng cộng hưởng khiến tình hình lạm phát gia tăng Điều này cũng lí giải vì sao kim ngạch xuất khẩu của chúng ta tăng mạnh trên 88% so với GDP nhưng cán cân thương mại vẫn bị thâm hụt Tương tự với giai đoạn 2009-2010, việc điều hành tỷ giá của NHNN cũng góp phần làm gia tăng lạm phát ở Việt Nam Sức mua của VND năm 2009 giảm 53,2% so với năm 2005 (chỉ số CPI năm 2005 là 100 thì năm 2009 là 153,2%) Trong cùng khoảng thời gian này, đồng USD giảm giá 13%, đồng CNY giảm 11,4% (tương ứng năm CPI năm 2005 là 100 thì năm 2009 CPI của Mỹ là 113, của Trung Quốc là 111,4) Theo nguyên lý cân bằng sức mua (E = P1/P2), tỷ giá thực của VN giảm tương ứng 35,5% so với USD và 37,5% so với CNY Tuy nhiên, cho đến cuối năm 2009 tỷ giá danh nghĩa của VND (tỷ giá liên ngân hàng do NHNN công bố) so với USD chỉ tăng 8% (từ mức USD/VND là 15.819 lên 17.069) Như vậy, còn một khoảng cách khá lớn giữa diễn biến tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá thực của VND, dẫn đến đồng VND bị định giá cao đã gây bất lợi cho xuất khẩu, tăng nhập khẩu, cán cân thương mại thâm hụt là yếu tố tạo ra sự mất ổn định về kinh tế vĩ mô So sánh với một số quốc gia khác cho thấy, trong khi một số nước như Trung Quốc, Thái Lan đã chấp nhận “đánh đổi” mục tiêu tỷ giá, để cho đồng tiền của họ lên giá so với USD nhằm thực hiện mục tiêu kiềm chế lạm phát, do đó duy trì được tỷ lệ lạm phát thấp ở mức 1 con số Năm Trung Quốc Hàn Quốc Thái Lan Biến đồng CPI (%) TG (%) Biến động CPI (%) TG (%) Biến động CPI(%) TG (%) 2003 0.00 1.2 -4.75 3.5 -3.45 1.8 2004 -0.01 3.9 -3.89 3.6 -3.04 2.8 2005 -0.99 1.8 -10.6 2.8 0.00 4.5 2006 -2.70 1.5 -6.77 2.2 -5.82 4.7 2007 -4.59 4.8 -2.67 2.5 -8.87 2.3 2008 -8.66 5.9 18.59 4.7 -3.51 5.4 2009 -1.77 -0.7 15.91 2.8 3.03 -0.9 2010 -0.66 4 -9.48 3.0 -7.20 2 2011 -4.70 4 0.6 3.89 -3.50 3.9 Bảng 1 Biến động tỷ giá và lạm phát của một số quốc gia (2003- 2011) Nguồn: IMF Country Report 5 Trong khi tại Việt Nam, để thực hiện chế độ “neo” tỷ giá theo USD, NHNN cam kết một tỷ lệ biến động tỷ giá danh nghĩa (có thời kỳ cam kết là 1%) và phải chấp nhận mức lạm phát cao hơn, khi lạm phát tăng, NHNN lại thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt làm tăng lãi suất VND (lãi suất tăng cao vào các thời điểm năm 2008 và cuối năm 2010), điều này nếu không được thực hiện một cách chặt chẽ có tính toán thì Việt Nam lại rơi vào vòng xoáy đó là “tỷ giá-lạm phát-lãi suất- tỷ giá” Cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới vào hai năm 2008 và 2009 đã góp phần làm giảm lạm phát vào năm 2009 và 2010 do giá cả hàng hóa quốc tế giảm cùng với tổng cầu giảm, đã giúp Việt Nam giảm được lạm phát Tuy nhiên, khi Chính phủ thực hiện các gói kích cầu từ giữa năm 2009 cùng với việc mở rộng cung tiền và tín dụng khiến cho lạm phát gia tăng trở lại vào năm 2010 và 2011 Trong năm 2011, ngay từ đầu năm Chính phủ đưa ra Nghị quyết 11 với trọng tâm ưu tiên là ổn định kinh tế vĩ mô, giảm thâm hụt thương mại và kiểm soát lạm phát, thông qua phối hợp đồng bộ các chính sách vĩ mô như thắt chặt tài khóa và tiền tệ, ưu tiên vốn cho lĩnh vực sản xuất và xuất khẩu… Diễn biến thực tế cho thấy kết quả vẫn chưa được như mong muốn, lạm phát năm 2011 đã lên tới 18,6% Để thực hiện tốt nhiệm vụ mà Chính phủ giao cho là “ưu tiên mục tiêu kiềm chế lạm phát”, trong thời gian tới, NHNN sẽ có những thay đổi trong điều hành chính sách tỷ giá theo hướng tỷ giá cần phải thực sự linh hoạt, công bố tỷ giá liên ngân hàng phải sát đúng với tỷ giá giao dịch trên thị trường Để nghiên cứu về kênh dẫn truyền từ tỷ giá đến lạm phát, chúng ta có thể xem xét mối quan hệ giữa tăng tỷ giá và sự biến động của cán cân thanh toán tổng thể tại Việt Nam Năm 2003 2004 2005 2006 2007 Tỷ giá danh 15479 15750 15819 15965 16227 nghĩa (VNĐ) Cán cân 2151 tống thể (triệu $) 883 2131 4322 2008 2009 2010 2011 16600 17450 19500 21000 10199 473 -8166 1208 3842 Bảng 2 Tỷ giá danh nghĩa và cán cân thanh toán của Việt Nam (2003-2011) Nguồn: IMF Country Report Bảng 2 cho thấy, tỷ giá danh nghĩa tăng qua các năm nhưng không cùng chiều với sự biến động của cán cân thanh toán tổng thể Tuy nhiên, với giai đoạn 2004-2007 có thể thấy rằng, chính sách duy trì tỷ giá ổn định (NHNN cam kết tỷ giá biến động không quá 1%) cùng với việc hội nhập đã dẫn đến cán cân tổng thể thặng dư ngày càng tăng Do 5 ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng năm 2008 nên xảy ra hiện tượng các dòng vốn đảo chiều vào 2009 Hình 10: Cán cân thanh toán và lạm phát của Việt Nam (1997-2011) Nguồn: NCKH của ThS Nguyễn Thị Thái Hưng, 2012, Tác động của chính sách tỷ giá đến lạm phát ở Việt Nam Qua hình 10 cho thấy, diễn biến của lạm phát cùng xu hướng với diễn biến của cán cân tổng thể, đặc biệt là giai đoạn từ 2003 đến 2011 Do Việt Nam là một quốc gia có tỷ trọng nhập khẩu cao, đặc biệt là trong những năm gần đây, tỷ trọng nhập khẩu/GDP trung bình của giai đoạn 2000-2010 là 75,98% GDP Khi nghiên cứu chỉ số giá nhập khẩu chung thì có thể xem xét sự biến động của chỉ số giá hàng tiêu dùng nhập khẩu và chỉ số giá hàng tư liệu sản xuất nhập khẩu Chỉ số giá hàng tiêu dùng nhập khẩu có ảnh hưởng tới CPI của Việt Nam nhiều hơn Điều này do hàng tiêu dùng nhập khẩu là những hàng hóa nằm trực tiếp trong thành phần của rổ hàng hóa tiêu dùng, mà hàng hóa tiêu dùng lại chiếm tỷ trọng lớn trong các rổ hàng hóa tính CPI của Việt Nam Hình 11 cho thấy tác động của chỉ số giá hàng nhập khẩu đến CPI là rất rõ ràng, cùng chiều và nhanh chóng Vì vậy trong trường hợp tỷ giá tăng liên tục sẽ dẫn đến chỉ số giá hàng nhập khẩu tăng và tác động làm tăng lạm phát Tóm lại, tỷ giá có tác động nhất định tới lạm phát ở Việt Nam, tùy thuộc vào từng thời kỳ cho thấy sự tác động này có thể nhiều hay ít Việc duy trì tỷ giá danh nghĩa ổn định, ít biến động là một nỗ lực rất lớn của NHNN trong việc ổn định thị trường tiền tệ và giá trị đồng VND, nhưng kết quả là lạm phát ở Việt Nam vẫn ở mức cao và không ổn định Vì vậy, trong thời gian tới việc điều hành chính sách tỷ giá phải được NHNN tính toán kỹ các tác động giữa tỷ giá và lạm phát để góp phần kiềm chế lạm phát nhằm đạt mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô mà Chính phủ đã đề ra 5 Hình 11: Tác động của chỉ số giá hàng nhập khẩu tới lạm phát (1997-2011) Nguồn: NCKH của ThS Nguyễn Thị Thái Hưng, 2012, Tác động của chính sách tỷ giá đến lạm phát ở Việt Nam Sau khi tỷ giá USD/VNĐ được điều chỉnh tăng tới 9,3% đầu năm 2011, đến nay NHNN đã duy trì tỷ giá hối đoái khá ổn định và thậm chí là không thay đổi tỷ giá trong suốt cả năm 2012 Và cho đến giữa năm 2013 mới có sự điều chỉnh tỷ giá hối đoái chính thức ở mức 1% đồng thời duy trì biên độ dao động của tỷ giá giao dịch tại các NHTM là +/-1% Điều này đã góp phần tích cực ổn định kinh tế vĩ mô, duy trì được sức mua đối ngoại của đồng Việt Nam, trong bối cảnh sức mua đối nội cũng đã được khôi phục Ở Việt Nam, chính sách tỷ giá hối đoái gắn rất chặt với chính sách tiền tệ, thậm chí gần như trở thành một bộ phận không thể tách rời của chính sách tiền tệ Vì có một số đặc trưng như tổng kim ngạch xuất nhập khẩu của Việt Nam rất lớn (tổng kim ngạch xuất nhập khẩu năm 2013 lên đến hơn 260 tỷ USD, tương đương 150% GDP), dòng vốn nước ngoài vào Việt Nam rất nhiều kể cả dòng vốn đầu tư trực tiếp lẫn đầu tư gián tiếp, Việt Nam có tình trạng đô la hóa khá mạnh do Việt Nam là một trong số ít nước trên thế giới chấp nhận huy động bằng đô la Mỹ và các ngoại tệ khác cũng như được phép cho vay bằng ngoại tệ Chính vì vậy, tỷ giá hối đoái ổn định không chỉ hỗ trợ tích cực kiềm chế lạm phát thông qua hạn chế tăng giá hàng hóa nhập khẩu, từ các loại máy móc thiết bị, nguyên, nhiên, vật liệu đến hàng hóa tiêu dùng mà còn góp phần cải thiện cán cân thương mại, thu hút đầu tư nước ngoài và tăng dự trữ ngoại hối Năm 2012 và 2013, mặc dù CPI lần lượt tăng 6,81% và 6,04% so với cuối kỳ và tăng bình quân tới 9,21% và 6,6% song giá USD chỉ tăng tương ứng có 0,18% và 1,09% chứng tỏ tỷ giá hối đoái không chỉ ổn định trong chính sách và thể hiện ở tỷ giá hối đoái chính thức giao dịch liên ngân hàng mà còn ở thực tế trên thị trường tiền tệ Cán cân thương mại và tài khoản vốn đều thặng dư lại thêm trên dưới 10 tỷ USD kiều hối hàng năm nên cán cân thanh toán của Việt Nam năm 2012 - 2013 đã được cải thiện 5 mạnh từ mức thâm hụt lớn giai đoạn 2007 - 2009 sang trạng thái thặng dư, thậm chí là thặng dư lớn nên đã tạo ra cơ hội tăng mạnh dự trữ ngoại hối (quy mô dự trữ ngoại hối năm 2013 đã lên tới trên 30 tỷ USD sau khi xuống dưới 10 tỷ USD năm 2009), qua đó tạo cơ sở vững chắc để duy trì ổn định tỷ giá hối đoái, tạo nguồn lực tài chính để sẵn sàng đối phó với khả năng rủi ro từ việc rút vốn, đầu cơ tiền tệ hay những áp lực về phá giá đồng Việt Nam Rõ ràng, chính sách tỷ giá hối đoái đã và đang bám sát theo nguyên tắc ổn định và linh hoạt, quan trọng hơn là sự ổn định và linh hoạt đó dựa trên những tiền đề và cơ sở tài chính vững chắc Diễn biến tỷ giá hối đoái những năm 2012 - 2013 đã tạo được niềm tin khá chắc chắn vào sự ổn định của tỷ giá hối đoái nói chung cũng như khả năng điều hành chính sách tỷ giá hối đoái của NHNN nói riêng Thành công của việc điều hành chính sách tỷ giá hối đoái vừa qua còn thể hiện ở sự gắn bó chặt chẽ với chính sách quản lý ngoại hối, quản lý thị trường vàng, với lộ trình chống đô la hóa, chống vàng hóa trong nền kinh tế Năm 2014 nên tiếp tục duy trì chính sách tỷ giá hối đoái đã định hình trong các năm 2012 - 2013 nhằm tăng tính hấp dẫn của VNĐ và tăng dự trữ ngoại hối, tuân thủ cam kết không điều chỉnh tỷ giá quá 2% Bên cạnh đó, chính sách tỷ giá hối đoái phối hợp chặt chẽ với chính sách quản lý thị trường vàng theo Nghị định 24, bảo đảm ổn định thị trường, lập lại và củng cố trật tự trên thị trường vàng và thị trường ngoại hối Rõ ràng, niềm tin vào chính sách tiền tệ và chính sách tỷ giá hối đoái của NHNN đã được phục hồi, củng cố vững chắc hơn, qua đó, uy tín và mức độ tin cậy vào những cam kết mạnh mẽ của NHNN ngày càng được nâng cao Hy vọng niềm tin đó sẽ tiếp tục đồng hành với Việt Nam trong những năm sắp tới 6 Kết luận - Một số kiến nghị đối với NHNN trong việc điều hành chính sách tỷ giá hối đoái giai đoạn 2014-2015 Tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng tới tình hình lạm phát và tăng trưởng kinh tế Khi sức mua của đồng tiền trong nước giảm đi, tỷ giá hối đoái tăng lên làm giá hàng nhập khẩu đắt hơn Nếu hàng nhập khẩu để trực tiếp tiêu dùng thì làm tăng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trực tiếp Nếu hàng nhập khẩu dùng cho sản xuất thì làm tăng chi phí sản xuất và dẫn tới tăng giá thành sản phẩm Kết quả cũng là sự tăng lên của chỉ số giá tiêu dùng Vì vậy, lạm phát có thể xảy ra Nhưng khi tỷ giá tăng, các ngành sản xuất hàng xuất khẩu được lợi và phát triển, kéo theo sự phát triển của các ngành sản xuất trong nước nói chung, nhờ vậy thất nghiệp giảm và nền kinh tế tăng trưởng Ngược lại khi tỷ giá hối đoái giảm (giá đồng nội tệ tăng lên), hàng nhập khẩu từ nước ngoài trở nên rẻ hơn Từ đó lạm phát được kiềm chế, nhưng lại dẫn tới sản xuất thu hẹp và tăng trưởng thấp Như chúng ta đã biết vừa kiềm chế lạm phát, lại vừa duy trì tăng trưởng và ổn định tỉ giá cùng lúc là bộ ba bất khả thi Thời gian qua, NHNN đã khéo léo áp dụng chính sách 5 ổn định tỉ giá nhằm hỗ trợ kiềm chế lạm phát Vì thế trong thời gian tới, NHNN nên cân nhắc và thận trọng đưa ra các chính sách điều hành tỷ giá Thứ nhất, về cơ chế điều hành tỷ giá thì NHNN nên điều hành chính sách tỷ giá linh hoạt tùy theo diễn biến của thị trường trong nước và thế giới, giảm dần các công cụ mang tính hành chính NHNN cần tiếp tục điều hành tỷ giá theo cơ chế linh hoạt tức là tỷ giá VND cần được xác định theo 1 rổ tiền tệ chủ chốt, không nên neo theo USD Cơ chế tỷ giá neo chặt vào USD có thể phát huy tác dụng trong giai đoạn chịu sự tác động của khủng hoảng tài chính thê giới Để điều hành chính sách tỷ giá linh hoạt, trong những năm tiếp theo, NHNN cần nghiên cứu kỹ về việc lựa chọn những dòng tiền trong rổ tiền tệ và tỷ trọng của chúng trong rổ tiền tệ là bao nhiêu Bên cạnh đó công tác dự báo có vai trò quan trọng trong việc phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ, vì vậy tăng cường chất lượng công tác dự báo tỷ giá là điều hết sức cần thiết Thứ hai, cần công khai tính minh bạch trong việc niêm yết tỷ giá bình quân liên ngân hàng để tạo niềm tin cho người dân Tính công khai minh bạch sat với cung cầu bao nhiêu thì hiệu quả của chính sách tỷ giá càng được nâng lên bấy nhiêu Thứ ba, cần gắn kết chặt chẽ chính sách tỷ giá hối đoái với chính sách quản lý ngoại hối, quản lý thị trường vàng, với lộ trình chống đô la hóa, chống vàng hóa trong nền kinh tế, nhừm tăng tính hấp dẫn của VND và tăng dự trữ ngoài hối, không nên điều chỉnh tỷ giá quá 2% Bên cạnh đó, chính sách tỷ giá gắn kết với chính sách quản lý thị trường vàng sẽ đảm bảo ổn định thị trường, lập lại và củng cố trật tự trên thị trường vàng và thị trường ngoại hối Thứ tư, chính sách tiền tệ và chính sách tỷ giá hối đoái cần phải cân đối và phối hợp với nhau vì bất cứ động thái nào của chính sách tiền tệ cũng có thể có tác động lớn tới chính sách tỷ giá nói riêng và toàn bộ nền kinh tế nói chung Thứ năm, đối với các giao dịch tự do ngoài thị trường cần thực hiện các biện pháp kiểm tra chặt chẽ hơn, tránh các hoạt đầu đầu cơ, thừa nước đục thả câu gây rối loạn nền kinh tế 5 Tài liệu tham khảo 1 PGS.TS Nguyễn Văn Tiến, 2011, Giáo trình Tài chính quốc tế, NXB Thống kê 2 ThS Phạm Thị Hoàng Anh (2011), Nhận định về điều hành chính sách tỷ giá của NHNN Việt Nam trong năm 2010, Tạp chí khoa học và Đào tạo ngân hàng số 104, 105 năm 2011 3 Tổng cục Thống kê: Niên giám 1992-2013 4 IMF Country Report 5 ThS Nguyễn Thị Thái Hưng, 2012, Tác động của chính sách tỷ giá đến lạm phát ở Việt Nam 6 TS Trần Thị Lương Bình, 2013, Chính sách tỷ giá và những vấn đề đặt ra 7 Một số website: http://finance.vietstock.vn http://laodong.com.vn ...5 TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ ĐẾN LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2003-2013 Chính sách tỷ giá phận sách kinh tế, sử dụng công cụ hữu hiệu nhằm đạt mục tiêu ổn định giá Để trì mức tỷ giá cố... giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến mức cần thiết, cần phải có chế độ tỷ giá hệ thống can thiệp thích hợp Bài tiểu luận nói tác động sách tỷ giá đến lạm phát giai đoạn 2003 – 2013... ép lên giá đẩy lạm phát tăng lên Kênh thứ ba: Tác động tỷ giá tới lạm phát qua giá hàng nhập Giá hàng nhập bị tác động hai thành phần giá nhập thị trường giới tỷ giá danh nghĩa Khi tỷ giá danh