Đòn bẩy tài chính và đòn bẩy hoạt động _ Tài chính doanh nghiệp

1 TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGUYỄN TẤT THÀNH KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NHÓM: Nguyễn Trần Hồng Trang Trần Thị Kim Tuyến Lê Thị Ngọc Dung Trần Thị Thanh Thảo 2 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 1.Quyết định nguồn vốn và vấn đề tạo giá trị cho công ty: Quyết định nguồn vốn gồm có quyết định nguồn vốn ngắn hạn và quyết định nguồn vốn dài hạn.  Trong tài chính công ty thường quan tâm nghiên cứu quyết định nguồn vốn dài hạn hơn là nguồn vốn ngắn hạn. Quyết định nguồn vốn dài hạn bao gồm các quyết định xem công ty nên huy động bao nhiêu vốn chủ sở hữu và bao nhiêu nợ vay, quyết định loại vốn chủ sở hữu và loại nợ vay nào công ty nên sử dụng, và quyết định khi nào huy động các nguồn vốn đó. 3 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Có ít nhất 3 cách theo đó quyết định nguồn vốn có thể tạo ra giá trị: 1.1 Phỉnh nhà đầu tư ( Fool investors ): Giả sử để tăng vốn, công ty có thể phát hành cổ phiếu hoặc phát hành một loại chứng khoán phức hợp, chẳng hạn phát hành cổ phiếu có kèm theo quyền chọn.  Trong trường hợp này, chứng khoán phức hợp vừa cung cấp nguồn tài trợ vừa tạo ra giá tị của công ty.  Chứng khoán phức hợp nên được thiết lập ở mức cân bằng. 4 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 1.2 Cắt giảm chi phí hay gia tăng hỗ trợ ( Reduce costs or increase subsidies ) : Lá chắn thuế là gì? Lá chắn thuế nói về việc giảm lượng tiền thuế thu nhập phải nộp cho nhà nước bằng cách giảm thu nhập chịu thuế, làm giảm khoản chi trả thuế cho nhà nước và làm gia tăng tài sản cho các cổ đông và chủ nợ. Một lợi thế của việc sử dụng vốn vay là tiết giảm được thuế thu nhập DN ( chi phí DN ) hay nói khác đi giúp công ty nhận được sự hỗ trợ từ chính phủ.  Nhờ đó tạo nên hiệu quả kinh doanh nói chung là cao hơn so với chỉ sử dụng vốn của chính doanh nghiệp, hay còn gọi là vốn chủ sở hữu. 5 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 1.3 Tạo ra chứng khoán mới ( Create a new security ) : Công ty có thể tạo ra nhiều loại chứng khoán mới và bán với giá cao hơn chưng khoán thông thường để tạo ra giá trị cho công ty.  Việc áp dụng hình thức này thì công ty sẽ không tồn tại lâu dài. 6 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 2. Quyết định nguồn vốn ngắn hạn: 2.1 Nhu cầu tài trợ ngắn hạn của công ty: Để đầu tư vào tài sản lưu động, công ty thường phải sử dụng nguồn vốn ngắn hạn. Trong bảng cân đối tài sản, nguồn vốn ngắn hạn mà công ty thường sử dụng để tài trợ cho tài sản lưu động gồm có: • Các khoản nợ phải trả người bán. • Các khoản ứng trước của người mua. • Thuế và các khoản phải nộp Nhà nước. • Các khoản phải trả công nhân viên. • Các khoản phải trả khác. • Vay ngăn hạn từ ngân hàng. 7 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Nhu cầu tài trợ ngắn hạn của công ty có thể chia thành: nhu cầu tài trợ ngắn hạn thường xuyên và nhu cầu tài trợ ngắn hạn thời vụ. 2.1.1 Nhu cầu tài trợ ngắn hạn thường xuyên: Nhu cầu tài trợ ngắn hạn thường xuyên xuất phát từ sự chênh lệch hoặc không ăn khớp nhua về thời gian và quy mô giữa tiền vào ( inflows) và tiền ra (outflows) của công ty. 2.1.2 Nhu cầu tài trợ ngắn hạn thời vụ: Nhu cầu vốn thời vụ xuất phát từ đặc điểm thời vụ của hoạt động sản xuất kinh doanh khiến cho nhu cầu vốn ngắn hạn tăng đột biến. 8 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 2.2 Nguồn vốn tài trợ ngắn hạn: Nguồn tài trợ ngắn hạn là những nguồn tài trợ công ty có thể huy động đưa vào sử dụng trong một khoảng thời gian ngắn hạn dưới một năm. Nguồn tài trợ này dùng để đầu tư vào tài sản lưu động gồm: • Tiền cho giao dịch • Khoản phải thu và tồn kho. Nợ ngắn hạn phải trả là loại nợ có thời hạn dưới một năm. Công ty thường sử dụng loại nợ này để tài trợ cho việc đầu tư vào tài sản lưu động. 9 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 2.3 Quyết định lựa chọn nguồn vốn ngắn hạn: 2.3.1 Vay hay là sử dụng tín dụng thương mại? Tín dụng thương mại là các khoản tín dụng phát sinh trong quan hệ mua chịu hàng hóa. Nó chính là các khoản phải trả cho nhà cung cấp. Cong ty có thể tận dụng nguồn vốn ngắn hạn này thay cho nguồn vốn vay ngắn hạn từ ngân hàng hoặc từ thị trường tiền tệ. Vậy khi nào nên vay và khi nào nên sử dụng nguồn tài trợ từ nhà cung cấp? Nên nhớ rằng tài trợ từ nhà cung cấp không phải là nguồn tài trợ miễn phí, chi phí của nó ngầm định trong giá bán hàng hóa. 10 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 2.3.2 Vay ngân hàng hay là phát hành tín phiếu công ty? Tín phiếu công ty là giấy chứng nhận nợ ngắn hạn do công ty phát hành để huy động vốn ngắn hạn bù đắp cho thiếu hụt tiền tạm thời. • Trong trường hợp vay ngân hàng, công ty sẽ nhận một số tiền là P ở hiện tại và sau này hoàn trả lại ngân hàng một số tiền là FV lớn hơn P. Chi phí cho khoản vay này tính theo năm là: i =( FV – P /P )*360/n, trong đó n là số ngày hạn vay. • Trong trường hợp vay thị trường tiền tệ, công ty sẽ phát hành một tín phiếu công ty có mệnh giá là Par và bán ra thị trường với giá bán ròng sau khi trừ chi phí phát hành là PP, chi phí huy động vốn trên thị trường tiền tệ tính theo năm sẽ là: Ycp =( Par – PP / PP )* 360 /n, trong đó n là thời hạn của tín phiếu. [...]... vốn, và cuối cùng là chi phí huy động nguồn vốn 15 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 3.3.1 Lựa chọn dựa vào ưu, nhược điểm của nguồn vốn: Loại nguồn vốn Ưu điểm Nhược điểm Nợ • Được khấu trừ thuế • Có thể tận dụng lợi thế đòn bẩy tài chính để gia tăng lợi nhuận cho cổ đông • Bắt buộc trả vốn gốc và lãi, áp lực tài chính • Làm gia tăng rủi ro tài chính và xấu đi hệ số nợ của công ty... trải tất cả chi phí kể cả chi phí huy động vốn và mang lại lợi tức cho cổ đông Mục tiêu của quản lý tài chính là đem lại lợi ích tối đa cho cổ đông được đo lường qua chỉ tiêu EPS Chi phí huy động vốn đóng vai trò quan trọng vì trong tài chính doanh nghiệp mọi quyết định đều được cân nhắc trên cơ sở so sánh lợi ích và chi phí 17 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 4 Xác định chi phí... ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 3 Quyết định nguồn vốn dài hạn: 3.1 Nhu cầu tài trợ dài hạn: Nhu cầu vốn dài hạn của công ty trước hết xuất phát từ nhu cầu đầu tư vốn vào các dự án đầu tư, kế đến là nhu cầu đầu tư vào tài sản lưu động thường xuyên Nguồn đầu tư dài hạn công ty có thể sử dụng bao gồm hai nguồn chính: • Chủ sở hữu • Nợ vay dài hạn 11 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ... e thành phần bù rủi ro và viết công thức Re = Rf + ( RM – Rf )* beta e lại thành Re = Rf + phần bù rủi ro 4.3 Chi phí sử dụng nợ: Công ty có thể huy động nợ dưới hình thưc vay của các tổ chức tài chính trung gian hoặc phát hành trái phiếu • Nếu vay của tổ chức tài chính trung gian thì chi phí sử dụng nợ chính là lãi suất vay • Nếu phát hành trái phiếu thì chi phí sử dụng nợ chính là lợi suất đáo hạn... vừa qua và tốc độ tăng trưởng cổ tức Chúng ta có thể vận dụng công thức này để suy luận ra tỉ suất sinh lợi hay chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu => Re = D1 / P + g = [ Do ( 1 + g ) / P ]+ g 20 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN * Nhận xét: Chúng ta biết rằng cổ tức có từ lợi nhuận hoạt động của công ty Nhưng lợi nhuận hoạt động có được từ kết quả đầu tư cho sản xuất kinh doanh Như... thống của tài sản đầu tư so với rủi ro bình quân của thị trường, được gọi là hệ số beta Suất sinh lời yêu cầu của nhà đầu tư vào một tài sản là R e với hệ số beta e tương ứng là beta, được xác định theo mô hình CAPM như sau: R e = Rf + ( RM – Rf )* beta e 22 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 4.2.3 Dựa vào phần bù rủi ro và lãi suất phi rủi ro: Thay vì sử dụng chi tiết và đầy đủ... khấu trừ thuế •Khó huy động được với khối lượng lớn Cổ phần thường •Không phải trả vốn gốc •Không bị áp lực trả cổ tức, •Không được khấu trừ thuế •Bị phân chia phiếu bầu và tác động đến việc quản lý công ty 16 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 3.3.2 Lựa chọn nguồn vốn dựa vào ngân lưu ròng của công ty: Ngân lưu kỳ vọng của công ty chính là nguồn mà công ty dựa vào đó để trang trải... hạn: Để huy động vốn tài trợ cho một dự án dài hạn, công ty có thể sử dụng một trong ba nguồn vốn: • Cổ phần thường • Cổ phần ưu đãi • Nợ dài hạn Trong nợ dài hạn có thể vay ngân hàng hoặc phát hành trái phiếu Muốn lựa chọn nguồn vốn dài hạn nào đó, trước tiên phải xem xét những thuận lợi và khó khăn của việc huy động nguồn vốn, ngân lưu kỳ vọng của công ty dùng để trang trải huy động vốn, và cuối cùng... thường: Để ước lượng vốn chi phí cổ phần thường ( lợi nhuận giữ lại và vốn cổ phần tăng thêm) nói cách khác là để xác định suất sinh lời yêu cầu cảu chủ sở hữu ta có 3 cách tiếp cận: (1) Dùng mô hình Gordon (2) Dùng mô hình định giá tài sản vốn ( CAPM) (3) Ước lượng dựa vào mức độ rủi ro và lãi suất phi rủi ro 19 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 4.2.1 Sử dụng mô hình Gordon: Theo mô... PHÍ SỬ DỤNG VỐN 3.2 Các nguồn vốn tài trợ dài hạn: 3.2.1 Nguồn vốn cổ phần thường: Nguồn vốn chủ sở hữu là nguồn vốn do chủ sở hữu đóng góp vào hoặc lợi nhuận thuộc về chủ sở hữu nhưng chưa được phân chia mà giữ lại cho mục đích tái đầu tư Khoản mục vốn cổ phần gồm các yếu tố có liên quan như sau: • Cổ phiếu có mệnh giá và không có mệnh giá • Cổ phần được phép phát hành và cổ phần đã phát hành • Thặng . tính theo năm sẽ là: Ycp =( Par – PP / PP )* 360 /n, trong đó n là thời hạn của tín phiếu. 11 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 3. Quyết định nguồn vốn dài hạn: 3.1 Nhu cầu. và loại nợ vay nào công ty nên sử dụng, và quyết định khi nào huy động các nguồn vốn đó. 3 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Có ít nhất 3 cách theo đó quyết định nguồn vốn. vừa tạo ra giá tị của công ty.  Chứng khoán phức hợp nên được thiết lập ở mức cân bằng. 4 CHƯƠNG 11: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN 1.2 Cắt giảm chi phí hay gia tăng hỗ trợ ( Reduce