Tài chính hành vi Giải thích một số hiện tượng bất thường trên TTCK VN Các nhà đầu tư không phải lúc nào cũng đưa ra các quyết định và hành động dựa vào lý trí, mà họ còn bị chi phối bởi các yếu tố tâ[.]
Tài hành vi: Giải thích số tượng bất thường TTCK VN Các nhà đầu tư lúc đưa định hành động dựa vào lý trí, mà họ cịn bị chi phối yếu tố tâm lý (cảm xúc nhận thức) gọi thiên lệch hành vi (behavioral biases) Khi trạng thái tâm lý tốt họ trở nên lạc quan cách nhìn nhận đánh giá, trạng thái tâm lý không tốt họ hay phê bình, trích, vào chi tiết vấn đề trở nên bi quan Tài ln xem lĩnh vực suy tính khoa học, xác, hợp lý Tuy nhiên, thực tế khơng phải lúc Các chứng bong bóng đầu sốt hoa Tulip – Hà Lan (1634-1637), bong bóng South Sea Anh ( 1711-1720), đại suy thoái giới 1929, khủng hoảng 1987, khủng hoảng dotcom cuối năm 1990 bong bóng chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2006-2007 chứng minh điều rõ ràng Điểm tương đồng bong bóng đầu nhà đầu tư kỳ vọng thái vào tăng giá loại hàng hố, lịng tham khiến họ đổ xô mua Tuy nhiên, nhận họ kỳ vọng khơng mong đợi, sợ hãi bắt đầu làm chủ họ dẫn đến bán tháo loại hàng hoá mà họ nắm giữ Đây xem nguyên nhân dẫn đến sụp đổ thị trường, khiến bị nhấn chìm sâu trước có tình trạng bong bóng phải nhiều thời gian thị trường phục hồi trở lại Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam Thị trường chứng khoán Việt Nam từ quý – 2009 có tăng trưởng trở lại sau thời gian dài sụt giảm sâu kể từ cuối năm 2007 (trước thị trường chứng khốn có tăng trưởng nóng kéo dài mà người ta thường gọi bong bóng chứng khốn) Tuy nhiên, sau nhà đầu tư chuyên nghiệp chuyên gia tài lại lần cảnh báo việc cần cẩn trọng tượng bong bóng chứng khốn Thực tế chứng minh cảnh báo hoàn toàn cần thiết mà thị trường vừa trải qua đợt điều chỉnh sâu Người ta ghi nhận có phiên thị trường tăng điểm đột biến cho dù không nhận yếu tố hỗ trợ nội từ thơng tin thị trường tình hình kinh tế vĩ mô Chỉ số VN-Index cao thời gian qua 624,1 phiên đóng cửa ngày 22/10/2009 Nếu so với mức đáy 235,5 điểm vào ngày 24/02/2009 VN-Index tăng 165% Còn so với điểm xuất phát tăng liên tục số VNIndex, mức 260,16 điểm ngày 23/03/2009 VN-Index tăng 140% Sau thị trường có điều chỉnh số VN-Index vào ngày 17/12/2009 434,87 điểm(Nguồn: www.fpts.com.vn) Gần nhất, tuần áp chót tháng 12/2009 (từ 18/12/2009 đến 25/12/2009) thị trường ghi nhận phiên tăng điểm liên tiếp hai sàn Thành phố Hồ Chí Minh Hà nội mà theo nhận định nhiều nhà đầu tư ngồi dự đốn: kết thúc tuần giao dịch, VN-Index đóng cửa mức 495,08 điểm, tiến thêm 51,74 điểm (11,67%) HNX-Index tiến thêm 18,71 điểm (13,06%) chốt tuần 161,97 điểm Sự tăng, giảm ngồi dự đốn giải thích cách trực quan nhiều lý khác Một tâm lý đầu tư phổ biến giới đầu tư chứng khoán nước vào giao dịch nhà đầu tư nước để đánh giá thị trường Việc mua bán cổ phiếu theo động thái nhà đầu tư nước tâm lý cho tổ chức đầu tư chuyên nghiệp họ ln ln Bên cạnh đó, dù số vốn nhà đầu tư cá nhân chiếm tỷ trọng lớn so với vốn tổ chức, nhà đầu tư cá nhân thường hay dõi theo động thái thị trường nhà đầu tư tổ chức, tổ chức nước nên khả bị dẫn dắt thị trường tránh khỏi Một cách giải thích khác thường nhắc đến trình độ nhà đầu tư nước cải thiện nhiều, phần lớn tỏ am hiểu quan tâm đến kinh tế vĩ mơ, có khả đọc hiểu báo cáo tài chính, yếu tố họ thiếu lĩnh Mỗi thị trường có biến động mạnh, nhà đầu tư thường bỏ qua nhận định để chạy theo tâm lý đám đông (Nguồn ĐV – ATP, ngày 29/6/2009) Một nguyên nhân dẫn đến thua lỗ nặng mua cổ phiếu, nhà đầu tư khơng có kế hoạch lời lỗ, khơng nghĩ dự đốn sai Khi giá cổ phiếu giảm qua mức họ nghĩ, thay bán, chấp nhận thua lỗ họ lại có khuynh hướng tiếp tục giữ cổ phiếu, với hy vọng giá cổ phiếu lên trở lại Thêm vào ảnh hưởng mạnh thông tin biến động thị trường chứng khoán lớn giới khu vực lên định đầu tư Một thực tế nhiều nhà đầu tư theo dõi diễn biến số chứng khoán Mỹ đêm trước để dự đốn VN-Index vào ngày hơm sau Sau cùng, nhà đầu tư có khuynh hướng tin nhiều vào giá trị dựa phán đốn có sau tin đồn, thông tin rỉ tai thông tin cơng bố rõ ràng Như vậy, có nhiều ý kiến khác tầm quan trọng thứ tự ảnh hưởng nhân tố khách quan tới VN-Index, điều rõ nét yếu tố tâm lý chi phối mạnh đến tình hình giao dịch thị trường, dù nhà đầu tư có nhiều kinh nghiệm hơn, biết kết hợp phương pháp phân tích phân tích kỹ thuật để đầu tư (Nguồn www.thanhnien.com.vn, ngày 1/5/2009) Chứng khoán vượt giá trị thật, nhiều nhà đầu tư mua Họ cho thị trường điên cuồng họ phải điên cuồng theo, có họ kiếm nhiều lợi nhuận Họ chấp nhận mua với giá cao tin thị trường tiếp tục tăng, cịn có người chấp nhận mua lại với giá cao Thực tế cho thấy, thị trường tăng giảm, hàng loạt mã chứng khoán điều chỉnh tăng, giảm giống mà có phân biệt cổ phiếu tốt, cổ phiếu xấu Các tượng hành vi nhà đầu tư giải thích lý thuyết tài truyền thống (standard finance) xây dựng dựa giả thuyết thị trường hiệu Theo tài truyền thống, thị trường hiệu giá tài sản xác lập nhà đầu tư lý trí, ln hành xử cách hợp lý kết cân thị trường dựa hành xử hợp lý thực Trong trình tìm lời giải cho hành vi thị trường Thị trường chứng khoán Việt Nam, tìm hiểu lịch sử chứng khốn giới, tác giả nhận thấy nhà nghiên cứu đưa nhiều lý giải cho hành vi thị trường tương tự, có nhà nghiên cứu lĩnh vực Tài hành vi (behavioral finance) Tài hành vi Tài hành vi phân nhánh tài chính, ứng dụng qui luật tâm lý học, xã hội học nhân loại học vào tài chính, góp phần giải thích bất thường thị trường chứng khốn nói riêng thị trường tài nói chung Tài hành vi bổ sung cho lý thuyết tài truyền thống cách giới thiệu khía cạnh hành vi trình định Tài hành vi chia làm hai mảng: (i) Tài hành vi vi mơ (BFMI) nghiên cứu thiên lệch hành vi nhà đầu tư; (ii) Tài hành vi vĩ mơ (BFMA): phát mô tả bất thường giả thuyết thị trường hiệu mà mơ hình hành vi giải thích Trong tài hành vi vi mô, người ta lại chia làm hai hướng nghiên cứu: nghiên cứu thiên lệch hành vi thân cá nhân (Individual Bias), nghiên cứu thiên lệch hành vi tương tác cá nhân với (Collective Bias), nhà đầu tư bị ảnh hưởng nhà đầu tư khác bắt đầu hành xử đám đông xúc cảm (emotional crowd) Tương tự tài truyền thống xây dựng số nguyên lý lý thuyết nguyên lý chênh lệch (Arbitrage Principle) Miller Modigliani, nguyên lý danh mục Markowitz, lý thuyết định giá tài sản vốn Sharpe, Lintner, Black lý thuyết định giá hợp đồng chọn (Option) Black, Scholes, Merton (Statman, 1999), tài hành vi giới thiệu lý thuyết triển vọng (Prospect Thoery) lý thuyết định dựa kinh nghiệm chủ quan (Heuristics) Lý thuyết triển vọng (Prospect Theory) Lý thuyết lợi ích kỳ vọng (Expect Utility Theory) Trình bày hành vi lý trí điều kiện khơng chắn xem sở cho lý thuyết kinh tế dựa hành vi lý trí hồn tồn Theo lý thuyết lợi ích kỳ vọng, nhà đầu tư thường ngại rủi ro (risk averse), tương ứng với tính lõm hàm lợi ích (lợi ích biên giảm dần), đơn vị tăng thêm giàu có giá trị so với đơn vị tăng thêm trước Mặc dù có hấp dẫn rõ ràng lý thuyết lợi ích kỳ vọng, vài trường hợp dự đốn sai cách hệ thống hành vi người Để phù hợp với chứng nhiều lý thuyết đưa chủ yếu Lý thuyết triển vọng Lý thuyết Theo lý thuyết lợi ích kỳ vọng hàm lợi ích lõm xuống mức độ giàu có Trái lại, hàm giá trị hàm lõm lời (tăng giàu có) hàm lồi lỗ (giảm giàu có) Độ dốc hàm giá trị dốc lên mức độ giàu có bên điểm tham khảo dốc xuống mức giàu có bên điểm tham khảo Với mức giàu có bên điểm tham khảo nhà đầu tư người thích rủi ro (risk seeker), họ đánh cược với mức độ rủi ro cao để đạt mức giàu có bên mức giàu có mục tiêu họ Đối với mức giàu có bên điểm tham khảo, hàm giá trị dốc xuống giống với lý thuyết lợi ích kỳ vọng, nhà đầu tư ngại rủi ro Kahneman Tversky đánh giá người thích rủi ro đối diện với mát, thua lỗ Lý thuyết định dựa kinh nghiệm chủ quan (Heuristics) Heuristics định nghĩa kỹ thuật giải vấn đề định liên quan đến việc sử dụng kiến thức chủ quan, linh cảm, thử sai, dựa theo kinh nghiệm chủ quan Do thực tế thông tin ngày nhiều, lan truyền ngày nhanh hơn, sống người định thị trường tài trở nên phức tạp Điều dẫn đến gia tăng việc sử dụng kinh nghiệm cách tiếp cận quen thuộc, dẫn đến sai lầm mang tính hệ thống (Fromlet, 2001) ... nhà nghiên cứu đưa nhiều lý giải cho hành vi thị trường tương tự, có nhà nghiên cứu lĩnh vực Tài hành vi (behavioral finance) Tài hành vi Tài hành vi phân nhánh tài chính, ứng dụng qui luật tâm... cạnh hành vi trình định Tài hành vi chia làm hai mảng: (i) Tài hành vi vi mơ (BFMI) nghiên cứu thiên lệch hành vi nhà đầu tư; (ii) Tài hành vi vĩ mơ (BFMA): phát mô tả bất thường giả thuyết thị... học vào tài chính, góp phần giải thích bất thường thị trường chứng khốn nói riêng thị trường tài nói chung Tài hành vi bổ sung cho lý thuyết tài truyền thống cách giới thiệu khía cạnh hành vi trình