Báo cáo khoa học : Phát triển thị trường tài chính việt nam đến năm 2020

1 VIỆN NGHIÊN CỨU QUẢN LÝ KINH TẾ TRUNG ƯƠNG ĐỀ TÀI KX.01.08/06-10 BÁO CÁO TỔNG HỢP ĐỀ TÀI “PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2020” Chủ nhiệm đề tài TS. Nguyễn Xuân Trình Các thành viên: TS. Võ Trí Thành (CIEM) TS. Lê Xuân Sang (CIEM) TS. Bùi Khắc Sơn (BHTGVN) Th.S Đinh Hiền Minh (CIEM) TS. Lê Hải Mơ (Viện Khoa học tài chính) TS. Lê Quốc Lý (Bộ KH-ĐT) TS. Nguyễn Thị Phươn g Lan (Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam) TS. Nguyễn Minh Phong (Viện Phát triển KT-XH Hà Nội) TS. Nguyễn Quốc Thái (Viện QLKT – Học viện CT-HC QG) TS. Hoàng Văn Bằn g (Học viện Tài chính) TS. Nguyễn Sơn (UBCKNN) TS. Đỗ Thanh Phương (UBCKNN) TS. Nguyễn Hồng Sơn (Đại học Kinh tế) TS. Đặng Đức Đạm TS. Nguyễn Ngọc Sơn (VDF) TS. Hồ Trung Thanh (Viên NC Thương mại) Th.S Lê Văn Hinh (Qũy Đầu tư Sài Gòn – Hà Nội) Th.S Nguyễn Anh Dươn g (CIEM) Th.S Trần Hồng Văn (Công ty CK Nam An) Th.S Phạm Thiên Hoàn g (CIEM) Th.S Trịnh Quang Long (CIEM) Th.S Trần Bình Minh (CIEM) Th.S Nguyễn Công Mạnh (CIEM) Th.S Nguyễn Thị Thu Huyền (CIEM) Trần Thị Ngọc Bích (Bộ KH-ĐT) Nguyễn Bình Nguyên (CIEM) 8003 Hà Nội, tháng 6-2010 i MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU 1 PHẦN 1 : MỘT SỐ VẤN ĐỀ VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 12 1.1 Một số khái niệm cơ bản về thị trường tài chính 12 1.2 Chức năng và vai trò và của thị trường tài chính 47 1.3 Các vấn đề và rủi ro cố hữu của thị trường tài chính 55 1.4 Lý luận về tự do hóa tài chính an toàn, hiệu quả 60 1.5 Quản lý nhà nước đối với thị trườ ng tài chính 71 1.6 Các xu hướng phát triển hệ thống tài chính toàn cầu trong thập niên gần đây 83 1.7 Các phương pháp đánh giá độ rủi ro của thị trường tài chính 87 PHẦN 2: MỘT SỐ MẪU HÌNH VÀ KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH TRÊN THẾ GIỚI 102 2.1 Các mẫu hình cấu trúc tài chính 103 2.2. Kinh nghiệm phát triển thị trường tài chính trên thế giới 112 2.3 Kinh nghiệm các nước về tự do hóa tài chính 161 2.4 Bài học quốc tế rút ra trong xây dựng, cải cách HTTC theo hướng lành mạnh và xây dự ng lộ trình tự do hóa tài chính đối với Việt Nam 165 PHẦN 3: QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 168 3.1 Khái quát về thị trường tài chính Việt Nam 168 3.2 Thực trạng phát triển của thị trường tài chính Việt Nam 177 3.3 Đánh giá chung thành tựu, hạn chế và các rủi ro của TTTC 257 PHẦN 4: CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2020 348 4.1 Xu thế kinh tế, thị trường tài chính quốc tế đến năm 2020 348 4.2 Các cam kết quốc tế mở cửa thị trường tài chính và tự do hoá tài chính. 353 4.3 Phân tích tác động của tự do hoá tài chính đối với nền kinh tế và hệ thống tài chính trong thời gian tới 355 4.4 Tư tưởng và quan điểm chủ đạo về định hướng hoàn thiện TTTC phù hợp với tầm nhìn Việt Nam năm 2020 357 ii 4.5 Các nhóm giải pháp phát triển và hoàn thiện từng thị trường cấu thành 363 KẾT LUẬN 413 TÀI LIỆU THAM KHẢO 416 PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1: Mục tiêu quản lý nhà nước đối với TTTC và các công cụ điều tiết (cách tiếp cận thứ nhất) 72 Bảng 1.2: Mục tiêu quản lý nhà nước đối với TTTC và các công cụ điều tiết (cách tiếp cận thứ 2) 74 Bảng 1.3: Cấu trúc của cơ quan quản lý nhà nước trên thế giới, 78 Bảng 1.4: Danh sách các SWF chủ yếu trên thế giới 84 Bảng 1.5: Chỉ số dẫn báo/cảnh báo khủng hoảng ngân hàng và tiền tệ 89 Bảng 1.6: Các khả năng về kết quả dự báo của mô hình tham số 93 Bảng 1.7: Các chỉ số dự báo khủng hoảng tài chính được lựa chọn 97 Bảng 1.8: Các tín hiệu cảnh báo đúng và sai 98 Bảng 2.1: Phân loại cấu trúc tài chính của một số nhóm nước, 1990-1995 104 Bảng 2.2: Thị trường tín dụng ngân hàng, TTTPCT, và TTCP (% GDP) 105 Bảng 2.3: Tỷ lệ nợ xấu (NPL) của ba NHTMNN 129 Bảng 2.4: Tiêu chí hoạt động tài chính cho cải cách quản trị ngân hàng 130 Bảng 2.5: Mức độ phát triển, vai trò của hệ thống ngân hàng Nga, 2001-2007 136 Bảng 2.6: Cơ cấu cho vay của hệ thống ngân hàng Nga, 2001-2007 140 Bảng 2.7: Số lượng công ty niêm yết, 2005-2008 147 Bảng 2.8: So sách các chiến lược chuyển đổi sở hữu ngân hàng ở các nước chuyển đổi 156 Bảng 3.1: Thứ hạng phát triển TTTC Việt Nam và các chỉ tiêu cấu thành, 2009 177 Bảng 3.2: Một số đánh giá về thị trường tài chính Việt Nam, 2009 178 Bảng 3.3: Bảng 3.3: Hoạt động thị trường đấu thầu tín phiếu KBNN giai đoạn 2002- 11/2009, tỷ đồng 185 Bảng 3.4: Doanh số hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở 2002-2009 186 iii Bảng 3.5: Các ngân hàng thương mại trên lãnh thổ Việt Nam 190 Bảng 3.6: Tình hình huy động vốn của hệ thống ngân hàng ở Việt Nam, 2000-2009 191 Bảng 3.7: Thị phần huy động vốn của khu vực ngân hàng 192 Bảng 3.8: Tăng trưởng tín dụng của các NHTM Việt Nam và một số chỉ tiêu kinh tế vĩ mô khác, 2001-2009 196 Bảng: 3.9: Thị phần cho vay ở Việt Nam 197 Bảng 3.10: Phân bổ tín dụng của các NHTM Việt Nam, 2001-2009 199 Bảng 3.11: Chênh lệch lãi suất bình quân giữa các nhóm ngân hàng, 203 Bảng 3.12: So sánh lãi biên ròng (NIM) của nhóm các ngân hàng thương mại nhà nước và cổ phần 204 Bảng 3.13: Một số chỉ số tài chính của các NHTMNN đến cuối năm 2009 205 Bảng 3.14: Số lượng công ty chứng khoán 2001-2009 229 Bảng 3.15: Doanh số phát hành trái phiếu chính phủ phát hành bằng nội tệ giai đoạn 2001 – tháng 10/2009 236 Bảng 3.16: Doanh số phát hành trái phiếu Chính phủ qua các kênh, tỷ đồng 237 Bảng 3.17 Kết quả đầu thầu trái phiếu chính phủ, 1/8/2000-3/12/2009 238 Bảng 3.18: Kết quả đầu thầu trái phiếu chính phủ trước khủng hoảng (1/8/2000- 30/12/2007) 239 Bảng 3.19: Kết quả đầu thầu trái phiếu chính phủ trong giai đoạn khủng hoảng (01/01/2008-3/12/2009) 239 Bảng 3.20: Kết quả đầu thầu trái phiếu kho bạc do Kho bạc nhà nước – Bộ Tài chính phát hành, 1/8/2000-3/12/2009 241 Bảng 3.21: Kết quả đầu thầu trái phiếu Chính phủ do Qũy Đầu tư phát triển và Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát hành, 1/8/2000-3/12/2009 242 Bảng 3.22: Tình hình phát hành TPĐT, 2003-2007, tỷ đồng 243 Bảng 3.23: Quy mô, đặc điểm của giao dịch trên TTTP chuyên biệt, 24/9-3/12/2009 247 Bảng 3.24: Chênh lệch lãi suất TPCP và TPDN 249 Bảng 3.25: Mức độ phát triển của thị trường tín dụng ngân hàng Việt Nam và các chỉ số liên quan năm 2009 264 Bảng 3.26: Thứ hạng toàn cầu của môi trường thể chế kinh tế và tài chính Việt Nam 275 Bảng 3.27 : Một số nhân tố gây rủi ro khủng hoảng tài chính ở Việt Nam 323 Bảng 3.28: Kết quả thử nghiệm thứ nhất 334 Bảng 3.29: Kết quả thử nghiệm thứ hai 336 Bảng 3.30: Trọng số của các chỉ số đơn trong chỉ số tổng hợp (thử nghiệm thứ ba) 338 Bảng 3.31: Trọng số của các chỉ số đơn trong chỉ số tổng hợp (thử nghiệm thứ tư) 339 Bảng 3.32: Trọng số của các chỉ số đơn trong chỉ số tổng hợp (thử nghiệm thứ năm) 340 Bảng 4.1: Dự báo tăng trưởng GDP và các chỉ số tài chính toàn cầu, 2009-2014 344 iv DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1 cơ chế truyền dẫn tác động chính sách tiền tệ đối với các thị trường khác và nền kinh tế 40 Hình 1.2: Lộ trình tự do hóa tài chính của IMF 70 Hình 2.1: Tài trợ cho đầu tư ròng của khu vực doanh nghiệp ở các nền kinh tế phát triển 108 Hình 2.2 : Khủng hoảng tài khoản vốn 114 Hình 2.3: Các bước cải cách trong lĩnh vực ngân hang theo cam kết gia nhập WTO của Trung Quốc 132 Hình 2.4: Kết quả cải cách hệ thống tài chính Nga 1989-2006 143 Hình 2.5: Mức vốn hoá của các công ty Nga tại các TTCK trong nước và nước ngoài, 2005- quý 1/2007 196 Hình 2.6: Gía trị trái phiếu huy động của chính phủ và các công ty Nga tại các TTCK nước ngoài, 2005-2008 148 Hình 2.7: Thị phần sở hữu nhà nước tại các NHTMNN ở một số nước 157 Hình 2.8: Cơ cấu của khu vực hoạt động ngân hàng quốc gia, phần trăm của tổng tài sản ngân hàng, ngày 1/1/ 2006 158 Hình 3.1: Sơ đồ cấu trúc hệ thống tài chính Việt nam 176 Hình 3.2 : Đánh giá của các nhà quản lý, hoạch định chính sách và nghiên cứu về trình độ phát triển của các thị trường cấu thành TTTC 179 Hình 3.3: Nhận thức về vai trò huy động vốn dài hạn của từng thị trường cấu thành 179 Hình 3.4: biến động tỷ giá 01/2008- 08/2008 189 Hình 3.5: ROAE ngành ngân hàng Việt nam và một số nước trong khu vực 202 Hình 3.6: Biến động của VN-Index và HASCT-Index, 8/2000-13/6/2009 217 Hình 3.7: Mức vốn hóa và P/E bình quân tháng của HOSE (hình trái) và HNX (hình phải), 12/2007-11/2009 217 Hình 3.8 : Các nhân tố chính gây sự biến động mạnh (khố i lượng giao dịch, giá cổ phiếu) trên TTCP trong giai đoạn 2006-2009 233 Hình 3.9 : Đánh giá hiệu quả của thị trường ngoại hối và chính sách lãi suất ngân hang của các thành viên thị trường trong giai đoạn 2006-2009 284 Bảng 4.2: Dự báo một số chỉ số kinh tế Việt nam 2013-2019 351 v Hình 3.10 Mức độ tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu đối với TTTC Việt Nam trong năm 2008-2009 325 Hình 3.11: Tương quan thời gian giữa chỉ số dẫn báo và chỉ số tham chiếu trong thử nghiệm thứ nhất 335 Hình 3.12: Tương quan thời gian giữa chỉ số dẫn báo và chỉ số tham chiếu trong thử nghiệm thứ hai 337 Hình 3.13: Tương quan thời gian giữa chỉ số dẫn báo tổng hợp và chỉ số tham chiếu trong thử nghiệm thứ ba 338 Hình 3.14 Tương quan thời gian giữa chỉ số dẫn báo tổng hợp và chỉ số tham chiếu trong thử nghiệm thứ tư 340 Hình 3.15: Tương quan thời gian giữa chỉ số dẫn báo tổng hợp và chỉ số tham chiếu trong thử nghiệm thứ năm 341 Hình 4.1: Các nhóm giải pháp phát triển TTTC Việt Nam phát triển bền vững trong thập niên tới 358 DANH MỤC CÁC HỘP Hộp 1.1: Hoạt động trung hòa hóa của NHTW và các phí tổn kèm theo 41 Hộp 1.2. Hợp nhất và hội tụ đối với các dịch vụ tài chính 85 Hộp 2.1: Cách giải quyết dựa trên phân loại ngân hàng 119 Hộp 2.2: Những điểm khác biệt về tác động của các cuộc khủng hoảng tài chính 1998 và năm 2008 134 Hộp 2.3: Một số cải cách hệ thống ngân hàng Nga trong thời gian gần đây 141 Hộp 2.4: Một số m ốc cải cách pháp lý chứng khoán và phát triển TTCK Nga 150 Hộp 2.5: Cải cách hệ thống ngân hàng ở Ba Lan 155 Hộp 4.1. Kết quả chính của Hội nghị Cấp cao G-20 (tháng 4/2009) 347 vi CÁC TỪ VIẾT TẮT BTC Bộ Tài chính CSTK Chính sách tài khoá CSTT Chính sách tiền tệ CTCP Công ty cổ phần CTyCK Công ty chứng khoán DNNN Doanh nghiệp nhà nước GDP Tổng sản phẩm trong nước IMF Quỹ Tiền tệ Quốc tế NHLD Ngân hàng liên doanh NHNN Ngân hàng Nhà nước Việt Nam NHTM Ngân hàng thương mại NHTMCP Ngân hàng thương mại cổ phần NHTMNN Ngân hàng thương mại nhà nước SWF Qũy Quốc gia (State Wealth Fund) TCTD Tổ chức tín dụng TPCP Trái phiếu chính phủ TPDN Trái phiếu doanh nghiệp TP ĐT Trái phiếu đầu tư TP. HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán TTTC Thị trường tài chính TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCKNN Uỷ ban Chứng khoán nhà nước VBARD Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam VNĐ Đồng Việt Nam 1 LỜI NÓI ĐẦU Tính cần thiết của đề tài Kể từ khi bắt đầu thực hiện công cuộc Đổi mới, cùng với việc tự do hoá giá cả và ngày càng hoàn thiện thị trường hàng hoá - dịch vụ, Việt Nam cũng đang từng bước hình thành và phát triển các thị trường nhân tố sản xuất như thị trường lao động, thị trường đất đai và bất động sản, thị trường tài chính (bao gồm thị trường tiền tệ, thị trường tín dụng ngân hàng, thị trường trái phiếu và thị trường cổ phiếu), thị trường công nghệ. Đây là những tiền đề hết sức quan trọng, tạo môi trường kinh doanh thuận lợi cho các thành phần kinh tế phát huy mọi tiềm năng, đóng góp ngày càng lớn hơn cho sự nghiệp xây dựng và phát triển đất nước. Trong các thị trường nhân tố sản xu ất, thị trường tài chính giữ một vai trò đặc biệt quan trọng. Thị trường tài chính có ý nghĩa quyết định đối với việc huy động tiết kiệm và phân bổ các nguồn vốn một cách hiệu quả. Thị trường tài chính phát triển lành mạnh là một nhân tố cần thiết đảm bảo khả năng cạnh tranh của nền kinh tế, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế chủ yếu thông qua việc nâng cao hiệu su ất (năng suất nhân tố tổng hợp) của nền kinh tế, mà không đơn thuần tăng khối lượng đầu tư (tốc độ tích luỹ vốn). Nền kinh tế càng phát triển thì càng cần có một thị trường tài chính hoàn chỉnh, hiện đại và an toàn. Đại hội Đảng lần thứ IX (2001) đã chỉ rõ, Việt Nam phải tiếp tục tạo lập đồng bộ các yếu tố thị trường, đổ i mới và nâng cao hiệu quả quản lý kinh tế của Nhà nước; thúc đẩy sự hình thành, phát triển và từng bước hoàn thiện các loại thị trường theo định hướng XHCN, đặc biệt quan tâm các thị trường quan trọng, nhưng hiện chưa có hoặc còn sơ khai như thị trường lao động, thị trường chứng khoán, thị trường bất động sản, thị trường khoa học và công nghệ, trong khi vẫn tiếp tục phát triể n thị trường hàng hoá và dịch vụ. Quan điểm về việc phát triển thị trường tài chính cũng đã được Đại hội Đảng lần thứ IX khẳng định, là nước ta cần: “Phát triển nhanh và bền vững thị trường vốn, nhất là thị trường vốn dài hạn và trung hạn. Tổ chức và vận hành thị trường chứng khoán, thị trường bảo hiểm an toàn, hiệu quả. Hình thành đồ ng bộ thị trường tiền tệ; tăng khả năng chuyển đổi của đồng tiền Việt Nam”. 2 Tuy mới ở giai đoạn đầu phát triển, thị trường tài chính Việt Nam đến nay đã có tương đối đầy đủ các bộ phận cấu thành. Thị trường tiền tệ đã bước đầu tạo cơ sở cho Ngân hàng Nhà nước thực thi linh hoạt hơn chính sách tiền tệ. Thị trường chứng khoán tuy mới hoạt động song phát triển tương đối nhanh và bắt đầu là kênh huy động vốn bổ sung cho các doanh nghiệ p bên cạnh nguồn tín dụng ‘truyền thống’ từ hệ thống ngân hàng thương mại. Tuy nhiên, về cơ bản, thị trường tài chính Việt Nam vẫn còn phát triển ở trình độ thấp. Thị trường tiền tệ còn hạn chế nhiều khả năng sử dụng có hiệu lực các công cụ tiền tệ và chưa tạo được những tiền đề cần thiết (như tính thanh khoản củ a tài sản tài chính, lãi suất tham chiếu) cho sự phát triển năng động, hiệu quả của toàn bộ thị trường tài chính. Thị trường tín dụng tuy ngày càng phát triển theo các nguyên tắc thị trường và hội nhập kinh kinh tế song còn chứa đựng nhiều rủi ro, nhất là rủi ro hệ thống. Vốn đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh vẫn phải dựa quá mức vào nguồn tín dụng ngân hàng, đặc biệt là hệ thống ngân hàng thương mại quốc doanh, trong khi chất lượng tín dụng còn thấp và nợ quá hạn (cả nguy cơ phát sinh nợ quá hạn) còn lớn. Thị trường cổ phiếu có bước phát triển nhanh từ năm 2006 (về tốc độ tăng và so với GDP) song còn chứa đựng nhiều rủi ro và yếu kém. Thị trường trái phiếu (nhất là thị trường trái phiếu công ty) còn quá nhỏ bé và nhỏ hơn rất nhiều so với các nước trong khu vực. Sau khi gia nhậ p Tổ chức Thương mại thế giới (WTO), đặc biệt là trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu nổ ra năm 2008, hệ thống tài chính Việt Nam đã phải đối mặt với không ít khó khăn đòi hỏi được xử lý hữu hiệu. Bên cạnh đó, việc tự hoá cán cân vốn cũng đặt ra không ít thách thức đối với Việt Nam. Ngoài ra, việc thiết lập các cơ chế quản lý và giám sát hệ thố ng tài chính vốn dĩ yếu kém của Việt Nam một cách hiệu quả trong bối cảnh các định chế tài chính ngày càng đa dạng hoá các dịch vụ tài chính và đa năng hoá hoạt động tài chính của mình, cùng với xu thế luồng vốn quốc tế ngày càng gia tăng và tác động nặng nề của khủng hoảng toàn cầu cũng là những thách thức lớn đối với Việt Nam trong bối cảnh mới. Do vậy, việc phát triển và hoàn thi ện thị trường tài chính trong bối cảnh tự do hoá thương mại và và tự do hoá tài chính đang là một nhiệm vụ cấp bách, đòi hỏi sự quan tâm và hỗ trợ đặc biệt của Đảng, Nhà nước và các bộ, ngành. Trong bối cảnh mới, vấn đề bức thiết là cần thúc đẩy toàn bộ TTTC Việt Nam phát triển nhanh, lành mạnh, giảm thiểu tác động của khủng hoảng toàn cầu và 3 ngăn chặn các rủi ro có thể phát sinh. Điều này đòi hỏi phải đánh giá một cách toàn diện và chuyên sâu về thực trạng, trong đó có các yếu kém trong phát triển TTTC Việt Nam trong giai đoạn hiện nay; phân tích tác động của việc Việt Nam thực hiện các cam kết gia nhập WTO, nhất là trong lĩnh vực tài chính đối với hệ thống tài chính; xây dựng lộ trình tự do hoá tài chính (cùng với việc thực hiện tự do hoá thương mại và các cả i cách (cơ cấu) trong nước khác và tác động của khủng hoảng toàn cầu đối với hệ thống tài chính để đảm bảo tự do hoá tài chính hữu hiệu, an toàn; và xây dựng hệ thống cảnh báo sớm về rủi ro và khủng hoảng. Những đòi hỏi cấp bách này, cùng với tình hình nghiên cứu về TTTC Việt Nam còn chưa đầy đủ, phiến diện (xem dưới đây) thể hiện tính cần thiết nghiên cứu Đề tài. Tình hình nghiên cứu của đề tài Đến nay, trên thế giới đã có nhiều công trình nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm có liên liên quan đến một số khía cạnh của phát triển TTTC thế giới. Nổi bật nhất là những nghiên cứu về các vấn đề như sau: • Các khái niệm cơ bản về thị trường tài chính: các thị trường cấu thành của thị trường tài chính, các định chế tài chính, công cụ tài chính (chẳng hạn, xem Carmichael, Jeffrey và Michael Pomerleano (2002); Choudhry, Moorad, Didier Joannas, Richard Pereira và Rod Pienaar (2002); Copel và, T.E và J.F Weston (1988); World Bank và IMF (2001); Mishkin, Frederic S.; (2003). Mishkin, Frederic S. (2003), ). • Vai trò của thị trường tài chính trong nền kinh tế (chẳng hạn, xem Carmichael, Jeffrey và Michael Pomerleano (2002); Copelvà, T.E và J.F Weston (1988); Don Crotty, James R. và Goldstein (1993); Eichengreen, Barry (2004); Fabozzi, Frank J. và Franco Modigliani (2003); Mishkin, Frederic S. (2003); World Bank và IMF (2001) ). • Các vấn đề quản lý và điều hành thị trường tài chính (chẳng hạn, xem Eatwell, Jeremy và Lance Taylor (2002); Carmichael, Jeffrey và Michael Pomerleano (2002); Eichengreen, Barry (2004); Copelvà, T.E và J.F Weston (1988); Herring, Richard J. và Nathporn Chatusripitak (2000); ). • Những vấn đề cố hữu và rủi ro thường gặp của thị trường tài chính của hội nhập (ví dụ, xem Copel và, T.E và J.F Weston (1988); Fabozzi, Frank J. và [...]... Trn Nguyờn Nam (2007) (Hc vin Ti chớnh) ó a ra mt s gii phỏp phỏt trin cụng c giao dch ngoi hi trờn th trng ngoi hi Vit Nam sau khi phõn tớch khỏi lc thc trng phỏt trin ca th trng ny Cựng vi cỏc ỏn phỏt trin cỏc vn chớnh sỏch tin t v h thng ngõn hng gn õy Ngõn hng nh nc ó trỡnh Chớnh ph phờ duyt ỏn Mục tiêu, giải pháp phát triển ngành ngân hàng Việt Nam đến năm 2010 và ịnh hớng đến năm 2020 ó a mt... Australia Chớnh vỡ vy, õy cú th coi l kinh nghim ca cỏc nc phỏt trin 1. 1: Mt s khỏi nim c bn v th trng ti chớnh Hệ thống tài chính là một tập hợp của TTTC, các định chế tài chính, các luật chơi và các kỹ thuật giao dịch trên thị trờng TTTC là nơi trao đổi, giao dịch các loại "hàng hoá" của thị trờng - tức là các quyền đòi nợ tài chính (financial claims) 1.1.1 Cu trỳc ca th trng ti chớnh Th trng ti chớnh... chớnh nhm m bo h thng ti chớnh Vit Nam phỏt trin nhanh v lnh mnh trong bi cnh t do húa thng mi v ti chớnh, m bo gúp phn huy ng ngun vn cho tng trng kinh t cao v bn vng v thc hin thnh cụng cụng cuc cụng nghip húa, hin i húa Vit Nam Cỏch tip cn, phng phỏp nghiờn cu, k thut s dng Cỏch tip cn: ti tip cn nghiờn cu cỏc vn ca th trng ti chớnh Vit Nam da trờn ba c s chớnh: - Lý lun v nhng vn cn bn v xu hng... trng cu thnh núi riờng õy l c s quan trng ỏnh giỏ ỳng thc trng phỏt trin ca TTTC Vit Nam v xõy dng mt h thng cỏc gii phỏp ng b v hu hiu thỳc y h thng TTTC Vit Nam phỏt trin nhanh v lnh mnh trong bi cnh t do húa thng mi v t do húa ti chớnh i vi h thng ti chớnh Vit Nam, n nay, ó cú mt s nghiờn cu cỏc vn v TTTC Vit Nam trong tng giai on phỏt trin khỏc nhau ó c nghiờn cu di cỏc gúc cnh, vi nghiờn cu... lnh mnh, cú hiu qu, phự hp vi cỏc cam kt quc t ca Vit Nam v bt mch kp vi xu th chung trong khu vc v th gii; Xõy dng mt l trỡnh chung v tip tc ci cỏch th trng ti chớnh v t do húa ti chớnh, cú tớnh n mc tiờu phỏt trin kinh t - xó hi Vit Nam n nm 2020 v cỏc cam kt quc t v m ca th trng (WTO, cỏc hip nh khu vc/song phng nh AFAS/ASEAN, Hip nh thng mi Vit Nam- Hoa K, Khu vc Thng mi t do ASEAN +1, ) v trong giai... chớnh sỏch nhm hon thin TTTC Vit Nam Nghiờn cu ca Vừ Trớ Thnh v cỏc cng s (2003) cng ó a ra mt h thng ỏnh giỏ mt s ch s d b tn thng ca h thng ti chớnh cng nh cỏn cõn thanh toỏn quc t ca Vit Nam Trnh Quang Long (ch nhim ti) (2006) ó c gng phõn tớch mt cỏch tng th khung kh lý lun v kinh nghim quc t trong t do hoỏ ti chớnh theo v kin ngh mt l trỡnh t do hoỏ ti chớnh cho Vit Nam sau khi gia nhp WTO Gn õy,... 2020 Phn ny cng xut mt h thng gii phỏp ng b thỳc y th trng phỏt trin bn vng n nm 2020 v giai on sau ú 11 Phn 1: Mt s vn lý lun v th trng ti chớnh* Cỏc vn lý lun v th trng ti chớnh (TTTC) l rt rng ln, phc hp v cú liờn quan cht ch vi nhau; mt s khớa cnh cú th gõy tranh cói do quan im thay i theo thi gian i vi Vit Nam, nhiu vn lý lun v th trng ti chớnh v vn ny sinh vn cũn mi m, ngay i vi gii nghiờn... khỏi lc v thc trng v iu kin t do hoỏ ti khon vn Vit Nam trong thi gian ti U ban Chng khoỏn Nh nc nm 2001 v 2006 ó xut cỏc Chin lc phỏt trin th trng chng khoỏn giai on 2001-2010 v 2010 2020, nhm thỳc y phỏt trin th trng v a ra cỏc ch tiờu phỏt trin i vi th trng v cỏc lc lng phỏt trin ca th trng ỏn Phỏt trin v hũan thin th trng vn v th trng tin t Vit Nam (Vin Nghiờn cu Qun lý kinh t TW c giao chun b... c chia thnh nhiu tiờu chớ khỏc nhau Xột theo mc bo m, trỏi phiu cú th chia thnh: (1) trỏi phiu cú m bo: l trỏi phiu c m bo bng nhng ti sn th chp c th, thng l bt ng sn v cỏc thit b; trỏi ch nm gi trỏi phiu ny c bo v mt mc cao trong trng hp cụng ty phỏ sn, vỡ h cú quyn ũi n i vi mt ti sn c th; v (2) trỏi phiu khụng bo m: trỏi phiu tớn chp khụng c m bo bng ti sn m c m bo bng tớn chp ca cụng ty Nu cụng... bi cnh th trng ti chớnh Vit Nam cũn rt non tr, trong bi cnh th trng tin t (ngoi hi) mi ra i, cỏc cụng c tin t cũn thụ s v cũn thiu vng mt s th trng cu thnh (chng hn, th trng chng khoỏn) Nghiờn cu Ngõn hng Phỏt trin chõu (2002) ó miờu t kh y thc trng phỏt trin th trng vn, nht l th trng chng khoỏn sau hn mt nm hot ng, ng thi, a ra mt s l trỡnh phỏt trin th trng vn cho Vit Nam Gn õy (2006), D ỏn H tr . hóa tài chính đối với Việt Nam 165 PHẦN 3: QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 168 3.1 Khái quát về thị trường tài chính Việt Nam 168 3.2 Thực trạng phát triển. triển thị trường tài chính Việt Nam (theo các cấu thành của thị trường là thị trường tiền tệ, thị trường tín dụng ngân hàng, thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu, cả chính thức và phi chính. triển của thị trường tài chính Việt Nam 177 3.3 Đánh giá chung thành tựu, hạn chế và các rủi ro của TTTC 257 PHẦN 4: CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2020 348