Nghiên cứu tâm lý “bầy đàn” của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán việt nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - NGUYỄN TRỌNG QUYỀN NGHIÊN CỨU TÂM LÝ “BẦY ĐÀN” CỦA NHÀ ĐẦU TƢ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHƢƠNG TRÌNH ĐỊNH HƢỚNG ỨNG DỤNG Hà Nội – 2022 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - NGUYỄN TRỌNG QUYỀN NGHIÊN CỨU TÂM LÝ “BẦY ĐÀN” CỦA NHÀ ĐẦU TƢ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHƢƠNG TRÌNH ĐỊNH HƢỚNG ỨNG DỤNG NGƢỜI HƢỚNG D N KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ NHUNG Hà Nội – 2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu độc lập riêng với hướng dẫn giúp đỡ TS Nguyễn Thị Nhung Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Hà nội, ngày tháng năm 2022 Tác giả luận văn NGUYỄN TRỌNG QUYỀN MỤC LỤC CHỮ VIẾT TẮT i DANH MỤC BẢNG BIỂU .ii DANH MỤC HÌNH VẼ iii PHẦN MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÂM LÝ BẦY ĐÀN CỦA NHÀ ĐẦU TƢ CÁ NHÂN 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu tâm lý bầy đàn nhà đầu tư cá nhân 1.1.1.Tổng quan nghiên cứu nước 1.1.2.Tổng quan nghiên cứu nước 10 1.1.3.Khoảng trống nghiên cứu 12 1.2 Cơ sở lý luận tâm lý bầy đàn nhà đầu tư cá nhân 12 1.2.1.Nhà đầu tư nhân yếu tố tâm lí chủ đạo 12 1.2.2.Tâm lý bầy đàn nhà đầu tư cá nhân 15 TIỂU KẾT CHƢƠNG 21 CHƢƠNG 2: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ THU THẬP DỮ LIỆU 22 2.1 Thiết kế nghiên cứu phương pháp phân tích liệu 22 2.1 Thu thập liệu phân tích 23 TIỂU KẾT CHƢƠNG 27 CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 28 3.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam nhà đầu tư cá nhân 28 3.1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 28 3.1.2 Tổng quan nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam 30 3.2 Kết kiểm định 32 3.2.1 Mô tả thống kê liệu 32 3.2.2 Kết chạy mơ hình 33 3.2.3 Thảo luận kết nghiên cứu 37 TIỂU KẾT CHƢƠNG 39 CHƢƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 40 4.1 Kết luận kết nghiên cứu 40 4.2 Kiến nghị 41 4.2.1 Nhóm kiến nghị hướng đến thị trường 42 4.2.2 Nhóm kiến nghị hướng đến nhà đầu tư cá nhân 45 TIỂU KẾT CHƢƠNG 47 KẾT LUẬN 48 TÀI LIỆU THAM KHẢO 49 CHỮ VIẾT TẮT HoS – Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh C S – ộ phân tán l i nhuận thị trường C PM – Mơ hình định giá vốn tài sản TTCK – Thị trường chứng khoán TPHCM – Thành phố Hồ Chí Minh UBCKNN - Ủy ban chứng khoán Nhà nước i DANH MỤC BẢNG BIỂU ảng 3.1: Thống kê mô tả 33 ảng 3.2: Tổng h p mơ hình 33 ảng 3.3: NOV 34 ảng 3.4: Coefficients .34 ảng 3.5: Kết hồi quy mơ hình thị trường tăng điểm 37 ảng 3.6: Kết hồi quy mơ hình thị trường giảm điểm 37 Bảng 3.7: Kết hồi quy mô hình thị trường giai đoạn COVID-19 38 ii DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 3.1: Kiểm tra vi phạm giả định phân phối chu n phần dư 35 Hình 3.2: Kiểm tra vi phạm giả định liên hệ tuyến tính 36 iii PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCK) trải qua 21 năm hoạt động với nhiều biến động đến thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Trong q trình phát triển đó, TTCK Việt Nam phải trải qua giai đoạn tăng giá mạnh mà hay gọi “bong bóng” giá giai đoạn sụt giá nghiêm trọng ể lý giải cho tư ng này, tác giả cho lý thuyết tài truyền thống khơng giải thích đư c biến động bất thường Vì vậy, việc nghiên cứu nhân tố tác động lên hành vi nhà đầu tư, đặc biệt cá nhân cần thiết Một số lý thuyết tài chu n tắc lý thuyết chênh lệch giá Merton Miller Franco Modigliani, mơ hình định giá tài sản CAPM John Lintner William Sharpe dựa giả định người h p lý Mặc dù vậy, có kẽ hở thực tế Con người thường e ngại rủi ro ưa thích rủi ro, đơi họ lại có hành vi chủ động tìm kiếm rủi ro sẵn lòng cá độ, hay mua vé số Khi hành động đư c tham gia nhiều người, họ khơng cịn cảm thấy rủi ro người sau hành động theo người trước Sự phát triển nhanh chóng kinh tế Việt Nam kéo theo phát triển thị trường tài chính, với tham gia nhiều nhà đầu tư cá nhân Cùng với hành vi bầy đàn đư c nhắc đến nhiều sau vài khủng hoảng tài o đó, việc nghiên cứu tâm lý bầy đàn góc độ nhà đầu tư cần thiết có tác dụng tích cực nhằm phát hạn chế rủi ro Nghiên cứu giúp nhà đầu tư hiểu rõ hành vi đầu tư chủ thể thị trường tài Khi nhà đầu tư có hiểu biết đầy đủ bầy đàn, họ cân nhắc định đầu tư kỹ hơn, phân tích dựa nguồn thơng tin tiếp cận có chọn lọc đưa đư c định đầu tư đắn Với nghiên cứu này, số liệu thực tiễn diễn biến giá cổ phiếu ngày thị trường chứng khoán, tác giả mong muốn có câu trả lời xác việc liệu có tồn hay khơng hành vi bầy đàn thị trường chứng khốn Việt Nam, cụ thể nghiên cứu Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chính Minh (HoSE) T thực tế đó, đề tài “Nghiên cứu hành vi “bầy đàn” nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam” đư c chọn để nghiên cứu Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu 2.1 Mục tiêu nghiên cứu Luận văn kiểm định việc có tồn hay khơng tâm lý bầy đàn nhà đầu tư cá nhân TTCK Việt Nam sàn giao dịch chứng khoán niêm yết TP.HCM (HoSE) T sâu vào so sánh mức độ tâm lý bầy đàn giai đoạn khác thị trường bao gồm giai đoạn thị trường tăng điểm, thị trường giảm điểm thị trường khoảng thời gian dịch Covid-19 T đó, luận văn đưa số giải pháp giúp nhà đầu tư cá nhân hạn chế tâm lý bầy đàn tham gia giao dịch thị trường chứng khoán 2.2 Nhiệm vụ nghiên cứu - Hệ thống hoá sở lý luận tâm lý hành vi nói chung tâm lý bầy đàn nói riêng - Kiểm định việc có tồn hay không tâm lý bầy đàn nhà đầu tư cá nhân TTCK Việt Nam sàn giao dịch chứng khoán niêm yết TP.HCM (HoSE) so sánh kết nghiên cứu giai đoạn phát triển khác (giai đoạn thị trường tăng điểm, giai đoạn thị trường giảm điểm thị trường thời gian dịch Covid-19) - ề xuất số giải pháp giúp nhà đầu tư cá nhân hạn chế tâm lý bầy đàn tham gia giao dịch thị trường chứng khoán Câu hỏi nghiên cứu - Tâm lý bầy đàn có tồn TTCK Việt Nam hay khơng (cụ thể Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh)? Có hay khơng khác biệt tâm lý bầy đàn thị trường tăng điểm giảm điểm? - Cần có giải pháp để giúp nhà đầu tư cá nhân hạn chế tâm lý bầy đàn tham gia giao dịch thị trường chứng khoán? Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 4.1 Đối tượng nghiên cứu Giá trị trung bình Mean = -3.17 -15 gần 0, độ lệch chu n nói phân phối phần dư xấp xỉ chu n Vì tác giả kết luận rằng, giả định phân phối chu n phần dư không bị vi phạm Các điểm phân vị phân phối phần dư tập trung thành đường chéo giả định phân phối chu n phần dư khơng bị vi phạm Hình 3.2: Kiểm tra vi phạm giả định liên hệ tuyến tính Phần dư chu n hóa phân bổ ngẫu nhiên tập trung xung quanh đường tung độ tạo thành dạng đường thẳng, giả định quan hệ tuyến tính biến phụ thuộc với biến độc lập không bị vi phạm 36 3.2.3 Thảo luận kết nghiên cứu V tồn tâm lý bầy đàn àn HoSE Các kết phương pháp ước lư ng bình quân bé OLS Bảng nhằm mục đích kiểm tra tâm lý bầy đàn sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh tất mẫu thu nhập Hệ số ước lư ng biến | | có ý nghĩa thống kê thể mối quan hệ tuyến tính l i nhuận thị trường phân tán phù h p với mơ hình định giá tài sản Giá trị âm hệ số ước lư ng biến đạt đư c cho sàn HoS tâm lý bầy đàn có tồn thị trường chứng khốn Việt Nam Giá trị R Square phương pháp OLS đạt 22% sàn HoS nói lên 22% thay đổi trị tuyệt đối chênh lệch l i nhuận thời điểm (C S ) đư c giải thích l i nhuận thị trường hàng ngày giá trị bình phương Đánh giá khác biệt tâm lý bầy đàn l c thị trường t ng giảm điểm Kết kiểm định bất cân xứng tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể sàn HoS xu hướng thị trường tăng giảm đư c thể Bảng Bảng ảng 3.5: Kết hồi quy mơ hình thị trường tăng điểm Model (Constant) |Rmt| (Rmt)^2 Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error Beta 010 000 401 034 681 -3.855 1.047 -.210 t 50.661 11.930 -3.684 Sig .000 000 000 Collinearity Statistics Tolerance VIF 168 168 5.949 5.949 Nguồn: Tác giả tính tốn SPSS ảng 3.6: Kết hồi quy mơ hình thị trường giảm điểm Model Unstandardized Coefficients B Std Error (Constant) 010 000 |Rmt| 394 033 -4.689 762 (Rmt)^2 Standardized Coefficients t Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF 43.527 000 796 11.807 000 152 6.588 -.415 -6.155 000 152 6.588 Nguồn: Tác giả tính tốn SPSS 37 Nhìn vào hệ số biến mơ hình thị trường tăng điểm giảm điểm tác giả nhận thấy tồn tâm lý bầy đàn hai xu hướng thị trường Tuy nhiên tâm lý bầy đàn xuất rõ nét lúc thị trường giảm điểm so với thị trường tăng điểm (|-3.855| < |-4.689|) Qua đó, tác giả khẳng định đư c giả thuyết tồn khác biệt tâm lý bầy đàn hai xu hướng tăng điểm giảm điểm thị trường 3.2.3.3 Tâm lý bầy đàn giai đoạn dịch COVID-19 Kết hồi quy cho giai đoạn dịch COVID-19 bùng phát Việt Nam t tháng 01/2020 đến tháng 03/2022 cho thấy có tồn tư ng tâm lý bầy đàn TTCK Việt Nam Bảng 3.7: Kết h i quy mơ hình thị trường giai đoạn COVID-19 Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error t Sig Collinearity Statistics Beta Toleranc VIF e (Constant ) |Rmt| (Rmt)^2 010 000 452 047 -5.371 1.010 29.710 000 924 9.693 000 149 6.710 -.507 -5.320 000 149 6.710 Nguồn: Tác giả tính tốn SPSS Nhìn vào bảng kết ta thấy tư ng tâm lý bầy đàn thể rõ nét thị trường giai đoạn COVID-19 Thậm chí so sánh hệ số B biến kết mơ hình hồi quy cho giá trị cao so sánh với kết hồi quy thị trường giảm điểm (|-4.689| < |-5.371|) 38 TIỂU KẾT CHƢƠNG Trong chương này, tác giả kiểm định giả thuyết đặt phần nhiệm vụ nghiên cứu: (1) Có tồn hay không tư ng tâm lý bầy đàn thị trường chứng khốn Việt Nam, (2) Có khác biệt tâm lý bầy đàn giai đoạn thị trường tăng điểm giảm điểm Luận văn sử dụng liệu gía đóng cửa hàng ngày nhóm 67 cổ phiếu t ng nằm nhóm VN30 giai đoạn t 6/2/2012 đến 18/4/2022 để tính l i nhuận biến động kiểm định tiêu khác Kết nghiên cứu thực nghiệm t mơ hình cho thấy hệ số hồi quy biến đạt giá trị âm cho sàn HoS iều khẳng định có tồn tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam, qua câu hỏi (1) có câu trả lời Ngoài ra, kết riêng lẻ cho hai thị trường tăng giảm điểm cho thấy, có khác biệt tâm lý bầy đàn lúc thị trường tăng giảm điểm, qua câu hỏi (2) có câu trả lời 39 CHƢƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 4.1 Kết luận kết nghiên cứu Với thị trường mà thông tin giao dịch nhà đầu tư khó để tiếp cận Việt Nam việc sử dụng phương pháp tiếp cận tâm lý bầy đàn dựa độ phân tán tỷ suất sinh l i chứng khoán so với tỷ suất sinh l i thị trường Chang cộng (2000) để tìm chứng bầy đàn đư c xem tương đối hiệu Theo phương pháp này, tác giả hồi quy độ phân tán trung bình tỷ suất sinh l i nhóm chứng khốn rổ VN30 giao dịch HoS t 6/2/2012 đến 18/4/2022 so sánh với tỷ suất sinh l i thị trường theo tỷ suất sinh l i tuyệt đối thị trường tỷ suất sinh l i thị trường bình phương thời k Kết nghiên cứu chứng tỏ có tồn tâm lý bầy đàn sàn giao dịch chứng khóa thành phố Hồ Chí Minh (HoS ) thị trường chứng khốn Việt Nam ên cạnh đó, kết phân tích hồi quy xu hướng thị trường giảm điểm, tâm lý bầy đàn biểu với mức độ mạnh so với thị trường tăng điểm Kết nghiên cứu tác giả giống với kết nghiên cứu Trần Thị Hải Lý (2010) với liệu nghiên cứu giá đóng cửa hàng ngày đư c điều chỉnh 169 cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn t ngày 01/01/2002 đến ngày 31/12/2008 Tuy nhiên, có khác biệt kết nghiên cứu Trần Thị Hải Lý (2010) lại tư ng tâm lý bầy đàn thị trường tăng điểm đư c thể rõ nét thị trường giảm điểm Kết giống với kết nghiên cứu tác giả oàn nh Tuấn Hoàng Mai Phương (2016) TTCKVN t 01/06/2007 đến 30/11/2015 Kết hai tác giả cho thấy có tồn tâm lý bầy đàn hai Sàn HoS HNX Và xu hướng thị trường giảm điểm, tâm lý bầy đàn đư c biểu với mức độ mạnh so với lúc thị trường tăng điểm Một nghiên cứu khác gần với khoảng thời gian nghiên cứu tác giản nghiên cứu Võ Xuân Vinh (2017) xem xét diện hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam cách sử dụng mẫu gồm 299 công ty 40 niềm yết sàn HoS giai đoạn 2005 – 2015 Một lần kết nghiên cứu lại chứng tâm lý bầy đàn suốt giai đoạn nghiên cứu Kết giống với kết nghiên cứu tác giả Dựa vào kết mơ hình hồi quy tác giả nhận thấy tâm lý bầy đàn nhà đầu tư cá nhân Việt Nam đư c thể tương đối rõ nét Các giá trị hệ số nhỏ 10, với số cơng trình trước tác giả khác, kết hệ số lớn 10 Ví dụ nghiên cứu Nguyễn ức Hiển Trần Thị Lan Hương cho giai đoạn cổ phiếu đến ngày 21/3/2012 Tâm lý bầy đàn tồn thể thị trường khơng hiệu Nếu tình trạng kéo dài có hệ thống làm cho thị trường bất ổn chí dẫn đến sụp đổ Trong khứ tâm lý bầy đàn t ng khiến cho thị trường chứng khốn tăng chóng mặt giai đoạn 2006-2007 giảm mạnh giai đoạn 20082009 4.2 Kiến nghị Xét t khía cạnh kinh tế, tâm lý bầy đàn đạt đến mức độ định gây ảnh hưy đàn đạt đến mức độ định giá trị vốn hóa thị trường Việt Nam với khu vực khác giới, đặc biệt với mức trung bình thị trường chứng khốn Việt Nam cịn phải chặng đường dài Q trình cải cách đổi tiếp tục làm gia tăng quy mơ thị trường iều góp phquy mơ thị trường định giá trị vốn hóa thị trường Việt Nam với khu vực khác giới, đặc biệt với mức trung bình thị trường chứng khốn Việt Nam cịn phải chặng đường dài Quá trình cải cácịnh nhân iều dần theo thời gian làm họ lý trí khả nhạy bén, phản ứng nhanh nhạy trước thay đổi thị trường Trong điều kiện thị trường chứng khoán Việt Nam nay, hệ lụy nguy hiểm có dẫn dắt, làm giá nhà đầu tư lớn, có ý định lũng đoạn thị trường Trong chương này, tác giả đưa số kiến nghị nhằm hạn chế tâm lý bầy đàn thị trường chứng khốn nói chung Sở giao dịch chứng khốn thành phố 41 Hồ Chí Minh nói riêng Trong đó, tác giả chia thành hai nhóm kiến nghị chính: 4.2.1 Nhóm kiến nghị hướng đến thị trường Thành lập quan bảo vệ nhà đầu tƣ cá nhân Việc thành lập quan bảo vệ nhà đầu tư cá nhân thuộc Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước (U CKNN) cần thiết việc giúp đỡ nhà đầu tư đưa định đắn Cơ quan chịu trách nhiệm soạn thảo quy định bảo vệ nhà đầu tư, giúp thiết lập hệ thống dịch vụ hỗ tr kiến thức cho nhà đầu tư cá nhân Trên thực tế, việc bảo vệ nhà đầu tư cá nhân đư c diễn thời gian v a qua sau thị trường chứng kiến việc bán chui cổ phiếu 87 triệu cổ phiếu FLC ông Trịnh Văn Quyết Các nhà đầu tư cá nhân có lệnh mua đối ứng với lệnh bán 87 triệu cổ phiếu đư c công ty chứng khốn liên lạc để hồn lại tiền mua cổ phiếu Vào tháng v a qua, phát biểu kết luận Hội nghị thị trường vốn vào tháng 4, Thủ tương Phạm Minh Chính rõ: “Chính phủ đặt tâm cao thực giải pháp lành mạnh hóa thị trường vốn, vi phạm phải bị xử lý khơng hình hóa quan hệ dân sự, quan hệ kinh tế, điều quan trọng bảo vệ nhà đầu tư chân chiếm đại đa số thị trường; kh n trương triển khai biện pháp cần thiết để nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam t thị trường cận biên lên thị trường nổi” T thấy việc cần có quan bảo vệ nhà đầu tư cá nhân chân khả quan t thu hút đư c nhiều nhà đầu tư cá nhân đồng thời giúp cho thị trường chứng khoán phát triên cách bền vững Tăng cƣờng tính minh bạch thị trƣờng vấn đề tối cần thiết để nâng cao tính hiệu thị trƣờng ể tăng tính minh bạch thị trường chứng khoán, tác giả đề xuất số giải pháp như: - Tách bạch việc giám sát trực tiếp gián tiếp Giám sát trực tiếp cần đư c thực qua giám sát tuân thủ quy định pháp luật giám sát gián tiếp cần đư c thực qua giám sát giao dịch không cơng - UBCKNN cần có phận chun trách để th m định thông tin tổ 42 chức niêm yết, thông tin tin diễn đàn quan trọng để sớm có chấn chỉnh sai lệch thông tin phát xử lý hành vi có tính chất cố ý nhằm trục l i thị trường chứng khoán - Phân cấp hoạt động giám sát giao dịch cho Sở Giao dịch chứng khoán, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước thực giám sát thành viên giao dịch - Nghiên cứu thành lập quan giám sát dịch vụ tài độc lập để thực nhiệm vụ như: hoạch định sách tiêu chí giám sát hoạt động tổ chức tài chính; cấp, thu hồi giấy phép hoạt động đối tư ng quản lý; tra, giám sát xử lý vi phạm lĩnh vực dịch vụ tài chính; cung cấp thơng tin phân tích dự báo hoạt động thị trường dịch vụ tài - Cơng khai thơng tin tình hình kinh tế vĩ mơ thơng tin liên quan đến thị trường chứng khốn Việt Nam Hạn chế chế thúc đ y tâm lý bầy đàn Về dài hạn, để đảm bảo phát triển bền vững TTCK Việt Nam cần hạn chế tạo môi trường cho hành vi định giá không h p lý xuất phát triển t hạn chế triệt tiêu chế thúc đ y tâm lý bầy đàn lệch lạc kinh nghiệm Tác giả khuyến nghị sách vĩ mơ để phát triển thị trường cần đảm bảo minh bạch thông tin, giảm thiểu bất cân xứng thông tin Các khuyến nghị cụ thể: - Thực kiểm soát việc cung cấp thơng tin thực cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước; đánh giá kiểm soát trình IPO (đặc biệt việc định giá) doanh nghiệp Nhà nước - Hoàn thiện chế tài xử lý vi phạm TTCK Hiện nay, vi phạm TTCK Việt Nam ngày nhiều tinh vi Một nguyên nhân chế tài xử lý chưa nghiêm, khung xử phạt nhẹ nên khơng có tác dụng răn đe U CKNN đóng vai trị quan trọng giúp thị trường hoạt động hiệu thơng tin thị trường ln có thiếu sót Việc thiếu cơng cụ quản lý thị trường khung pháp lý chưa hoàn thiện 43 năm gần dẫn đến việc lực giám sát UBCKNN bị hạn chế U CKNN cần phải tăng cường giám sát thị trường công ty niêm yết giá Khung pháp lý để điều chỉnh hành vi thị trường phải đư c hoàn thiện phù h p với mức xử phạt đủ nghiêm khắc điều kiện hoàn cảnh ối với hành vi giao dịch nội gián, thông tin sai thật đầu làm giá, cần phải thay đổi mức hình phạt theo hướng tăng mạnh mức xử phạt hành chính, theo quy định điều 26, 27 28 Nghị định 36/2007/N -CP mức xử phạt hành vi t 30 triệu đến 50 triệu cá nhân 50 triệu đến 70 triệu tổ chức đầu tư thấp Sau đó, cần xem xét bãi bỏ quy định nhà đầu tư có tài khoản giao dịch mà bộc lộ nhiều hạn chế tạo bất bình đẳng nhà đầu tư, tạo hội cho kẻ bất l i dụng kẽ hở để làm giá Các quy định pháp lý trở thành công cụ giúp hạn chế hành vi giao dịch nội gián, thao túng giá thông tin sai thật đến mức phần tùy thuộc vào lực người chịu trách nhiệm giám sát thị trường, cần phải nâng cao lực chuyên môn khả phát sai phạm họ (như khả phân tích diễn biến khối lư ng giao dịch giá, đối tư ng thực giao dịch… đối giao dịch bất thường) vấn đề đáng đư c quan tâm Nâng cao chất lƣợng thơng tin, hạn chế tình trạng bất cân xứng thông tin Thông tin chất lư ng thông tin đư c minh bạch tạo niềm tin cho nhà đầu tư cá nhân để họ tự tin đưa định đầu tư dựa vào thông tin thức mà doanh nghiệp cơng bố khơng phải nghe thông tin hành lang ể thông tin báo cáo tài có chất lư ng trước hết doanh nghiệp cần tuân thủ ngun tắc hạch tốn kế tốn, khơng để xảy chênh lệch lớn báo cáo tài trước sau kiểm toán Một vấn đề cần quan tâm việc nâng cao ý thức doanh nghiệp chất lư ng thông tin minh bạch thông tin Tăng thêm nội dung thông tin báo cáo thường niên, chẳng hạn yêu cầu báo cáo thường niên phải có phần phân 44 tích ban quản lý cơng ty tình hình kinh doanh, tỷ trọng doanh thu thu nhập t hoạt động chính, rủi ro mà cơng ty phải đối mặt hoạt động, sách quản trị rủi ro, mục tiêu tăng trưởng, báo cáo chi tiết thay đổi vốn cổ phần… để giúp nhà đầu tư có nhiều thông tin hiểu rõ doanh nghiệp việc định Ngoài ra, quan chức (chẳng hạn Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Sở Giao dịch Chứng khoán) cần tổ chức buổi hội thảo buổi gặp gỡ lãnh đạo doanh nghiệp để nói l i ích việc nâng cao chất lư ng thông tin minh bạch thông tin doanh nghiệp, thay đổi suy nghĩ không thiện cảm nhà lãnh đạo doanh nghiệp minh bạch thơng tin Ngồi cần phải chu n hóa việc minh bạch thơng tin để đảm bảo nhà đầu tư có hội tiếp cận thông tin nhau, chẳng hạn quy định thông tin phải đư c công bố lúc phương tiện công bố thông tin, website Sở Giao dịch Chứng khoán, website doanh nghiệp; chí thơng tin nên đư c cơng bố qua kênh thống Sở giao dịch tốt; doanh nghiệp không đư c tùy tiện cập nhật thơng tin tài khơng đư c yêu cầu Hơn nữa, cần chế tài chặt chẽ mạnh tay hành vi gian dối ảnh hưởng đến chất lư ng thông tin minh bạch hóa thơng tin doanh nghiệp niêm yết thị trường ên cạnh đó, việc phát triển truyền thơng là vấn đề cần quan tâm Truyền thông phương thức ngày quan trọng phương pháp hữu hiệu tác động vào tâm lý cảm xúc xã hội Chúng ta phủ nhận tác động truyền thông tới thị trường tài đặc biệt thị trường chứng khoán Nhiều nghiên cứu mối quan hệ rõ ràng truyền thông diễn biến thị trường chứng khốn Sự lên ngơi tờ báo kinh doanh – tài – đầu tư, báo điện tử báo giấy lư ng độc giả theo dõi thường xuyên thông tin đầu tư chứng khốn minh chứng cho điều Vì vậy, cần có giám sát chặt chẽ nâng cao l i cung cấp thông tin hệ thống truyền thơng để hạn chế tình trạng thơng tin v a th a, v a thiếu, hay khối lư ng thông tin đư c đăng tải nhiều, lại thiếu tính xác, minh bạch cơng 4.2.2 Nhóm kiến nghị hướng đến nhà đầu tư cá nhân 45 Thận trọng với định đầu tƣ Các nhà đầu tư cá nhân phải dựa nguồn thơng tin đáng tin cậy phân tích riêng nhà đầu tư ầu tư theo bầy đàn đơi mang lại l i nhuận nhà đầu tư thị trường tài đơi khơng có đủ thời gian để phân tích dẫn đến vuột hội Việc làm theo đám đông đôi lúc giúp nhà đầu tư kiếm lời Tuy nhiên, hành động theo tâm lý bầy đàn ngắn hạn tạo sai lệch lâu dài đem lại hậu nặng nề Có số ý kiến cho nhà đầu tư nên thận trọng với định mua hay bán cho giá cổ phiếu phản ánh xác giá trị thị trường Một biện pháp giúp nhà đầu tư phân tích xác tiếp cận với thông tin công khai công ty yết giá o đó, việc cung cấp thơng tin cơng ty bắt buộc Nói cách khác, cần phải cải thiện tính minh bạch thơng tin, thiết lập liên kết hệ thống thông tin tự động với Cơng ty chứng khốn Sở Chứng khốn Thơng tin phải đư c công bố kịp thời đảm bảo tính khách quan độ tin cậy Thơng tin phải đư c bố trí cách có hệ thống cho nhà đầu tư truy cập lấy thơng tin có sẵn cách dễ dàng thuận tiện T đó, nhà đầu tư định đầu tư hiệu (về mặt kinh tế) dựa thơng tin có sẵn để tránh rủi ro cho công ty yết giá thị trường Tăng cƣờng kiến thức cho nhà đầu tƣ cá nhân Trình độ học vấn nhà đầu tư yếu tố giúp nhà đầu tư tránh thua lỗ nhiều hay tự đưa định thay hành động theo hành vi người khác Vì để đảm bảo phát triển thị trường chứng khoán hiệu quả, vấn đề đặt cần tăng cường vai trò Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn cơng tác đào tạo nghiên cứu khoa học chứng khoán ối với nhà đầu tư cá nhân, trang bị kiến thức phân tích chứng khốn, tác giả kiến nghị cần tổ chức khóa học tài hành vi để giúp nhà đầu tư tự đánh giá phân tích đặc điểm hành vi thân t đề xuất chiến lư c định đầu tư cụ thể, tránh tâm lý đầu tư ngắn hạn hay hành động theo bầy đàn 46 TIỂU KẾT CHƢƠNG Tâm lý bầy đàn dạng tâm lý người nên khó triệt tiêu hoàn toàn với giải pháp phù h p, tâm lý bầy đàn không h p lý đư c hạn chế, t góp phần giảm bớt tình trạng bong bóng đổ vỡ mang tính hệ thống thị trường, giúp thị trường chứng khoán phát triển ổn định chuyên nghiệp ể giảm tác động tâm lý bầy đàn thị trường chứng khoán, quan quản lý thị trường cần quan tâm đến giải pháp định hướng như: ổi chế minh bạch hóa thơng tin nâng cao hiệu lực quy định pháp luật thị trường chứng khoán; cải thiện hạ tầng thông tin; nâng cao lực kiến thức cho nhà đầu tư cá nhân 47 KẾT LUẬN Một thị trường đư c xem vận hành hiệu giá chứng khoán phản ánh thông tin kinh tế thông tin doanh nghiệp, khơng có thơng tin đư c đưa thay đổi giá chứng khốn nhỏ, hay nói cách khác thị trường xảy trường h p tăng giảm mạnh Thế thị trường Việt Nam hồn tồn khác, mặt định tính, quan sát thị trường Việt Nam thấy có phiên giao dịch số VN-Index tăng mạnh khơng có thông tin tốt kinh tế tình hình kinh doanh doanh nghiệp đư c cơng bố, có nhiều phiên VN-Index giảm mạnh dù khơng có thơng tin xấu đư c đưa Một số tác giả dùng tài học hành vi nói chung để lý giải nhiều tư ng tâm lý nhà đầu tư Việt Nam Với thị trường Việt Nam, thông tin giao dịch nhà đầu tư cá nhân khó để tiếp cận tác giả nhận thấy sử dụng phương pháp th a kế t Nghiên cứu Chang cộng (2000) để tiếp cận tâm lý bầy đàn độ phân tán tỷ suất sinh l i chứng khoán so với tỷ suất sinh l i thị trường để tìm chứng bầy đàn đư c xem tương đối hiệu Kết nghiên cứu chứng tỏ có tồn tâm lý bầy đàn sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HoS ) thị trường chứng khoán Việt Nam Và đặc biệt tâm lý bầy đàn biểu rõ nét giai đoạn thị trường giảm điểm, giai đoạn COVI -19 Qua kết nghiên cứu, tác giả đề xuất số giải pháp nhằm hạn chế tâm lý bầy đàn thị trường Trong đó, quan trọng nâng cao tính minh bạch thị trường chứng khốn, cách gia tăng tính hoàn chỉnh hiệu lực điều luật, việc cải thiện vấn đề công bố thông tin thành viên thị trường, ngăn chặn hành vi thao túng thị trường ồng thời việc cải thiện lực nhà đầu tư cá nhân tham gia thị trường cần đư c lưu tâm cho phát triển ổn định lâu dài thị trường 48 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liêu Tiếng Việt: oàn nh Tuấn, Hoàng Mai Phương, “Nghiên cứu hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam”, (2016) Nguyễn ức Hiển, Trần Thị Lan Hương, “Hành vi bầy đàn thị trường chứng khốn Việt Nam khuyến nghị sách”, ghiên cứu kinh tế ố , (2013) Trần Thị Hải Lý, “Hành vi bầy đàn thị trường chứng khoán Việt Nam: Nguyên nhân số giải pháp”, Tạp chí tài phát triển, (2010) Tài liệu Tiếng Anh: rjoon, V, hatnagar, S C., Ramlkhan, P, (2020), „Herding in the Singapore stock xchange‟, Journal of Economics and Business Coskun, , Lau, M, K C, Kahyaoglu, H, (2020), „Uncertainty and herding behavior” evidence from cryptocurrencies‟, Research in International Business and Finance Chang, E C., Cheng, J W., & Khorana, A, (2000), An examination of herd behavior in equity markets: An international perspective, Journal of Banking and Finance, 24, 1651-1679 Christie, W G., & Huang, R D, (1995), Following the pied piper: Do individual returns herd around the market? Financial Analysts Journal, 51, 31-37 Hirshleifer, A, D., & Teoh, H, S., (2003), Limited Attention, Information Disclosure and Financial Reporting Paulo, L., & Harminder, S (2011), Herding Behaviour in the Chinese and Indian Market Tan, L, Chiang, TC, Mason, JR & Nelling, , (2007), „Herding behaviour in Chinese stock market: shares‟, Pacific Basin Financial n examination of and Journal, vol.16, pp 61-77 Vinh, X V, Anh, B, D P, (2016), Herd Behavior in Emerging Equity Markets: Evidence from Vietnam 49 Các trang web: http://fiinpro.com/ https://cafef.vn/ https://tvsi.com.vn/ 50 ... QUẢ NGHIÊN CỨU 28 3.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam nhà đầu tư cá nhân 28 3.1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 28 3.1.2 Tổng quan nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng. .. chế tâm lý bầy đàn tham gia giao dịch thị trường chứng khoán? Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 4.1 Đối tư? ??ng nghiên cứu ối tư ng nghiên cứu luận văn tâm lý bầy đàn nhà đầu tư cá nhân 4.2 Phạm vi nghiên. .. đàn thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể nghiên cứu Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chính Minh (HoSE) T thực tế đó, đề tài ? ?Nghiên cứu hành vi “bầy đàn” nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng