Phân tích báo cáo tài chính công ty Vinamilk 2012- 2013
Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 Phân tích báo cáo tài cơng ty Vinamilk 2012- 2013 Trang | Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 Contents Lời mở đầu Error! Bookmark not defined Cơ sở lý luận Tỷ số Nợ Tổng Tài sản Tỷ số Nợ Vốn chủ sở hữu Tỷ số Khả trả Lãi Tỷ số Khả trả Nợ Phân tích Địn bẩy Kinh tế Phân tích Địn bẩy Tài Phân tích Địn bẩy Kinh doanh Phân tích Địn bẩy Tổng hợp 10 Thực tiễn Phân tích 11 Giới thiệu Công ty Cổ phần Vinamilk 11 Tỷ số Nợ Tổng Tài sản 12 Tỷ số Nợ Vốn chủ sở hữu 13 Tỷ số Khả trả Lãi 14 Tỷ số Khả trả Nợ 15 Phân tích Đòn bẩy Kinh tế 15 Phân tích Đồn bẩy Tài 15 Phân tích Đồn bẩy Kinh doanh 16 Phân tích Đồn bẩy Tổng hợp 17 Kết luận 18 Trang | Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 Cơ sở lý luận Tỷ số Nợ Tổng Tài sản Khái niệm: Tỷ số nợ tổng tài sản (D/A) đo lường mức độ sử dụng nợ công ty để tài trợ cho tổng tài sản Điều có nghĩa tổng số tài sản công ty tài trợ khoảng phần trăm nợ phải trả Cơng thức cách tính: Tổng nợ Tỷ số nợ so với tổng tài sản = Giá trị tổng tài sản Giải thích ý nghĩa: Tổng nợ gồm toàn khoản nợ ngắn hạn dài hạn thời điểm lập báo cáo tài (các khoản phải trả, vay ngắn hạn, nợ dài hạn vay hay phát hành trái phiếu dài hạn) Tổng tài sản: Tồn tài sản cơng ty thời điểm lập báo cáo Đối với chủ nợ thường thích tỷ số nợ vừa phải tỷ số nợ thấp khả tốn nợ nợ đáo hạn cao Đối với nhà quản trị, cổ đơng thường thích tỷ số nợ cao tỷ số nợ cao nghĩa cơng ty góp phần vốn nhỏ tổng vốn rủi ro kinh doanh chủ yếu chủ nợ gánh chịu Mặt khác, nhà quản trị đưa lượng vốn nhỏ lại sử dụng lượng tài sản lớn Khi công ty tạo lợi nhuận tiền vay nhiều so với số tiền lãi phải trả phần lợi nhuận dành cho chủ sở hữu tăng nhanh Tuy nhiên, muốn biết tỷ số cao hay thấp phải so sánh với tỷ số trung bình ngành Tỷ số nợ tài sản thường nằm khoảng từ 50-70% Trang | Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 Tỷ số Nợ Vốn chủ sở hữu Khái niệm: Tỷ lệ tổng nợ vốn chủ sở hữu số phản ánh quy mơ tài cơng ty Nó cho ta biết tỉ lệ nguồn vốn (nợ vốn chủ sở hữu) mà doanh nghiệp sử dụng để chi trả cho hoạt động Cơng thức cách tính: Tỷ số (thường tính %) tính cách lấy tổng nợ (tức gồm nợ ngắn hạn lẫn nợ dài hạn) doanh nghiệp thời kỳ chia cho giá trị vốn chủ sở hữu kỳ Các số liệu lấy từ bảng cân đối kế tốn doanh nghiệp Cơng thức tính sau: Tổng nợ Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu = Giá trị vốn chủ sở hữu Giải thích ý nghĩa: Tỷ lệ tổng nợ vốn chủ sở hữu giúp nhà đầu tư có nhìn khái qt sức mạnh tài chính, cấu trúc tài doanh nghiệp làm doanh nghiệp chi trả cho hoạt động Nếu hệ số lớn 1, có nghĩa tài sản doanh nghiệp tài trợ chủ yếu khoản nợ, cịn ngược lại tài sản doanh nghiệp tài trợ chủ yếu nguồn vốn chủ sở hữu Về nguyên tắc, hệ số nhỏ, có nghĩa nợ phải trả chiếm tỷ lệ nhỏ so với tổng tài sản hay tổng nguồn vốn doanh nghiệp gặp khó khăn tài Tỷ lệ lớn khả gặp khó khăn việc trả nợ phá sản doanh nghiệp lớn Trên thực tế, nợ phải trả chiếm nhiều so với nguồn vốn chủ sở hữu có nghĩa doanh nghiệp vay mượn nhiều số vốn có, nên doanh nghiệp gặp rủi ro việc trả nợ, đặc biệt doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn lãi suất ngân hàng ngày tăng cao Trang | Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 Tỷ số Khả trả Lãi Khái niệm: Tỷ số khả trả lãi hay Tỷ số trang trải lãi vay tỷ số tài đo lường khả sử dụng lợi nhuận thu từ trình kinh doanh để trả lãi khoản mà công ty vay Đồng thời tỷ số khả trang trải lãi vay cho biết mức độ lợi nhuận đảm bảo khả trả lãi Nếu công ty yếu mặt này, chủ nợ đến gây sức ép lên cơng ty, chí dẫn tới phá sản công ty Khi áp dụng, nên so sánh với doanh nghiệp ngành, trung bình ngành đánh giá số Tỷ số khả trả lãi tính tỷ số lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) lãi vay: Cơng thức cách tính: Tỷ số khả trả lãi = Lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) Chi phí lãi vay Giải thích ý nghĩa: Việc tìm xem cơng ty thực trả lãi đến mức độ quan trọng Rõ ràng, tỷ số khả toán lãi vay lớn khả tốn lãi doanh nghiệp cho chủ nợ cao Tỷ số lớn cơng ty hồn tồn có khả trả lãi vay Nếu nhỏ chứng tỏ công ty vay nhiều so với khả mình, cơng ty kinh doanh đến mức lợi nhuận thu không đủ trả lãi vay Tỷ số khả trả lãi cho biết khả trả phần lãi khoản vay, không cho biết khả trả phần gốc lẫn phần lãi Khả trả lãi vay doanh nghiệp thấp thể khả sinh lợi tài sản thấp Khả toán lãi vay thấp cho thấy tình trạng nguy hiểm, suy giảm hoạt động kinh tế làm giảm Lãi trước thuế lãi vay xuống mức nợ lãi mà cơng ty phải trả, dẫn tới khả toán vỡ nợ Tuy nhiên rủi ro hạn chế thực tế Lãi trước thuế lãi vay nguồn để tốn lãi Các Trang | Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 doanh nghiệp tạo nguồn tiền mặt từ khấu hao sử dụng nguồn vốn để trả nợ lãi Những mà doanh nghiệp cần phải đạt tới tạo độ an tồn hợp lý, bảo đảm khả tốn cho chủ nợ Chỉ riêng hệ số khả tốn lãi vay chưa đủ để đánh giá cơng ty hệ số chưa đề cập đến khoản toán cố định khác trả tiền nợ gốc, chi phí tiền thuê, chi phí cổ tức ưu đãi Trang | Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 Tỷ số Khả trả Nợ Khái niệm: Tỷ số khả trả lãi chưa thật phản ánh hết trách nhiệm nợ cơng ty, ngồi lãi cơng ty cịn phải trả nợ gốc khoản khác, chẳng hạn tiền thuê tài sản Do đó, độc giả không quan tâm đến khả trả lãi mà cịn quan tâm đến khả tốn nợ cơng ty nói chung Để đo lường khả trả nợ độc giả nên sử dụng khả trả nợ Cơng thức cách tính: Tỷ số khả trả nợ xác định cách lấy giá vốn hàng bán cộng khấu hao EBIT chia cho giá trị nợ gốc lãi phải tốn Cơng thức chung để tính tốn tỷ số sau: Tỷ số khả trả nợ = Giá vốn hàng bán + Khấu hao + EBIT Nợ gốc + Chi phí lãi vay Tuy nhiên, báo cáo kết hoạt động kinh doanh công ty Việt Nam khơng thể rõ khấu hao mà ẩn chi phí khấu hao vào chi phí sản xuất chung, chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp, nên việc tính tốn tỷ số gặp nhiều trở ngại Tuy nhiên, độc giả tính chi phí khấu hao sở xác định mức khấu hao tăng kỳ để suy ngược lại chi phí khấu hao Giải thích ý nghĩa: Tỷ số khả trả nợ thiết kế để đo lường khả trả nợ gốc lãi công ty từ nguồn doanh thu, khấu hao, lợi nhuận trước thuế Thông thường nợ gốc trang trải từ doanh thu khấu hao, lợi nhuận trước thuế sử dụng để trả lãi vay Tỷ số cho biết đồng nợ gốc lãi có đồng sử dụng để trả nợ cơng ty Khả tốn nợ dài hạn phải thực với việc xem xét lực công ty khảo sát qua nhiều năm Mục tiêu việc phân tích nợ dài hạn liệu cơng ty có phá sản hay không? Khả sinh lời lưu lượng tiền mặt giảm dấu hiệu việc kinh doanh thất bại Hai tỷ số khác mà nhà phân tích thường coi người dẫn khả tốn nợ dài hạn cơng ty tỷ số nợ vốn cổ phần khả tốn lãi vay Trang | Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 Phân tích Địn bẩy Kinh tế Phân tích Địn bẩy Tài Địn bẩy tài liên quan đến việc sử dụng nguồn tài trợ có định phí Dùng để đo lường nhạy cảm lợi nhuận sau thuế - tức lãi ròng cho vốn chủ sở hữu trước thay đổi lợi nhuận từ hoạt động sản xuất kinh doanh – tức EBIT (lợi nhuận trước thuế lãi) Độ nhạy cảm phụ thuộc vào đòn cân nợ - tức tỷ lệ nợ tổng tài sản Gọi tắt địn bẩy tài FL, viết sau: FL = đ đ đ ò đ Lưu ý rằng, tỷ lệ nợ vay, lãi suất tiền vay, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp giả sử khơng đổi, tốc độ thay đổi lợi nhuận rịng (lợi nhuận sau thuế) với tốc độ thay đổi thuế thu nhập lợi nhuận trước thuế Để đơn giản teong chứng minh công thức phù hợp với tiêu trước thuế mẫu số, ta viết lại FL với tử số lợi nhuận trước thuế sau: đ FL = ( )( ( FL = ( ( ) ( ) )( ) )( đ đ đ ) =( ) ( ) = ) Mặt khác, xem xét tác động cấu tài (tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu) đến tốc độ thay đổi lãi ròng, cần ý rằng, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (sau trừ thuế) chia cho hai đối tượng Chủ sở hữu phần lãi ròng chủ nợ phần lãi vay Nhưng lãi vay phép hạch tốn vào chi phí trước tính thuế thu nhập, nói cách khác lãi vay tạo chắn thuế Vì lãi vay tính lãi vay sau thuế Thể công thức EBIT (1-T%) = lãi rịng + lãi vay (1-T%) Cơng thức tính FL viết lại sau: FL = ( ã %) ò = ã ò ã ã ( ò %) =1+ ã ( ã %) ò Hệ số địn bẩy tài hệ cấu tài Doanh nghiệp có hệ số địn bẩy tài lớn làm tăng sức sinh lời vốn chủ sở hữu hoạt động có hiệu Trang | Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 (EBIT > lãi vay hay suất sinh lời tổng tài sản tính EBIT > lãi vay) Ngược lại, hoạt động khơng có hiệu rủi ro dồn lên vai vốn chủ sở hữu ( ưu tiên lý vốn chủ sở hữu sau cùng) Cơng ty sử dụng địn bẩy tài với hy vọng làm gia tăng lợi nhuận cho cổ đông Nếu sử dụng phù hợp, cơng ty sử dụng nguồn vốn có chi phí cố định, cách phát hành trái phiếu cổ phiếu ưu đãi để tạo lợi nhuận lớn chi phí trả cho việc huy động vốn có chi phí cố đinh Phần lợi nhuận cịn lại thuộc cổ đơng Phân tích Địn bẩy Kinh doanh Đòn bẩy kinh doanh (còn gọi hệ số địn bẩy địn cân định phí) mức sử dụng định phí hoạt động cơng ty, nhằm nỗ lực gia tăng lợi nhuận (EBIT) Chúng ta phân tích ngắn hạn dài hạn tát chi phí thay đổi (có nghĩa tất biến phí) yếu tố địn cân định phí ◦ ◦ ◦ Yếu tố tác động: Doanh thu thay đổi Điểm tựa: Định phí Vật cần bẩy: EBIT Độ lớn đòn bẩy kinh doanh = % % đ = đ í đ í í = Hệ số đòn bẩy kinh doanh (OL) = Trong đó: F = : tổng định phí EBIT: lợi nhuận trước thuế Đòn bẩy kinh doanh dùng đo lường nhạy cảm lợi nhuận – sử dụng lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT).Mức độ nhạy cảm tỷ lệ thuộc vào cấu chi phí (tức tỷ lệ định phí hay biến phí) doanh nghiệp Trang | Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 Ý nghĩa: Hệ số đòn bẩy kinh doanh hệ cấu chi phí Tỷ số có ích cho nhà phân tích tài để xem xét xem hiệu mức độ đòn cân nợ hoạt động việc tạo thu nhập dự kiến cho doanh nghiệp Tỷ số sử dụng để cơng ty định xem mức độ tối ưu tỷ lệ địn cân nợ nhằm tối đa hố EBIT doanh nghiệp Nếu tình hình tốt DOL khuyếch đại EBIT Nếu tình hình xấu DOL khiến cho lỗ nhiều Nhìn chung Giám đốc tài khơng thích làm việc doanh nghiệp có địn cân định phí cao Doanh nghiệp khơng thể lựa chọn địn cân định phí địn cân định phí đặc điểm hoạt động doanh nghiệp định Nếu cơng ty có địn bẩy hoạt động kinh doanh lớn lợi nhuận đạt nhạy cảm với biến động doanh thu Địn bẩy hoạt động kinh doanh lớn rủi ro cơng ty cao Phân tích Địn bẩy Tổng hợp Đo lường biến động lãi ròng – lợi nhuận cuối cho VCSH (các cổ đơng) trước biến động tình hình kinh doanh Sự thay đổi lãi ròng – hay độ lớn đòn bẩy tổng hợp phù thuộc vào độ lớn đòn bẩy kinh doanh OL đòn bẩy tài FL Cơng thức TL = Tc đ thay ca l i nhun ròng Hi u s gp = = OL x FL Tc đ thay ca l ng hot đng EBT Hoặc TL = % % đ đ Địn bẩy tổng hợp việc cơng ty sử dụng kết hợp chi phí hoạt động chi phí tài trợ cố định Khi sử dụng kết hợp địn bẩy hoạt động địn bẩy tài có tác động đến EPS sản lượng tiêu thụ thay đổi qua bước Bước thứ số lượng tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động đòn bẩy hoạt động) Bước thứ 2, EBIT thay đổi làm EPS thay đổi số lượng tiêu thụ thay đổi (tác động địn bẩy tài chính) Trang | 10 Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 Thực tiễn Phân tích Giới thiệu Cơng ty Cổ phần Vinamilk Lịch sử hình thành: Cơng ty cổ phần Sữa Việt Nam thành lập dựa định số 155/2003 QĐ-BCN ngày 01/10/2003 Bộ Công nghiệp việc chuyển Doanh nghiệp Nhà nước Công ty Sữa Việt Nam trực thuộc Bộ Công nghiệp thành công ty cổ phần Sữa Việt Nam Tháng 04/2004: Công ty sáp nhập nhà máy sữa Sài Gòn (SAIGONMILK), nâng tổng vốn điều lệ Công ty lên 1.590 tỷ đồng Tháng 06/2005: Cơng ty mua lại phần vốn góp đối tác Cơng ty Sữa Bình Định sáp nhập vào Vinamilk Cổ phiếu cơng ty thức giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào ngày 19/01/2006 với khối lượng niêm yết 159 triệu cổ phiếu Lĩnh vực kinh doanh chính: Sản xuất kinh doanh sữa hộp, sữa bột, bột dinh dưỡng, bánh, sữa tươi, sữa đậu nành, nước giải khát sản phẩm từ sữa khác; Kinh doanh thực phẩm công nghệ, thiết bị phụ tùng, vật tư, hoá chất nguyên liệu Kinh doanh nhà, môi giới cho thuê bất động sản; Kinh doanh kho bãi, bến bãi; Kinh doanh vận tải hàng ô tô; Bốc xếp hàng hoá; Sản xuất mua bán rượu, bia, đồ uống, thực phẩm chế biến, chè uống, café rang– xay– phin – hoà tan; Sản xuất mua bán bao bì, in bao bì; Sản xuất, mua bán sản phẩm nhựa Phòng khám đa khoa Sản phẩm Vinamilk đa dạng phong phú từ sản phẩm sữa bột, sữa tươi, sữa chua nước uống đóng chai, nước ép trái cây, bánh kẹo sản phẩm chức khác Địa chỉ: Số 10, đường Tân Trào, P.Tân Phú, Quận 7, Tp.HCM Điện thoại: 84-(8) 54 155 555 Fax: 84-(8) 54 161 226 Trang | 11 Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 Email: vinamilk@vinamilk.com.vn Website: http://www.vinamilk.com.vn Tỷ số Nợ Tổng Tài sản Từ bảng cân đối kế tốn, ta tính tỷ số nợ/ tổng tài sản công ty Vinamilk qua năm 2010, 2011, 2012 sau: Bảng Tỷ số nợ/ tổng tài sản cty Vinamilk qua ba năm 2010, 2011, 2012 Chỉ tiêu Năm2010 Năm2011 Năm2012 Tổng tài sản 10,773,032,295,860 15,582,671,550,751 19,697,868,420,379 Tổng nợ 2,808,595,705,578 3,105,466,354,267 4,204,771,824,521 D/A 0.2607 0.1993 0.2135 Bảng Chỉ số ngành Nhóm ngành thực phẩm Năm 2010 Năm 2011 Tổng nợ/ tổng vốn 36% 34% Nợ/ VCSH 59% 58% Tỷ lệ tiền mặt 64% 145% Nhận xét: Năm 2010, 26,07% giá trị tài sản công ty Vinamilk tài trợ từ khoản nợ vay Sang năm 2011, có 19,93% giá trị tài sản công ty Vinamilk tài trợ từ khoản nợ vay 21,35% vào năm 2012 Tỷ số nợ/ tổng tài sản cty Vinamilk năm 2011 giảm 6,14% so với năm 2010 Nguyên nhân tổng nợ năm 2011 tăng 10,57% tổng tài sản năm 2011 tăng 44,65% Trong năm 2011, cty Vinamilk tăng đầu tư vào tài sản cố định (từ 3.428.571.795.589 đ năm 2010 lên 5.044.762.028 869đ năm 2011) Bên cạnh đó, năm 2011, Vinamilk lần gia tăng vốn cổ phần làm tăng tiêu tiền khoản tương đương tiền-> tăng tài sản ngắn hạn (từ 5.919.802.789.330đ năm 2010 lên 9.467.682.996.094đ năm 2011) Trang | 12 Nhóm số 04 Phân tích BCTC Cty CP Vinamilk 2010-2012 Trong năm 2012, Vinamilk tăng đầu tư tài sản cố định đầu tư tài ngắn hạn (xem bảng cân đối kế tốn năm 2010, 2011, 2012) Ngồi ra, năm 2102, cty phát hành thêm 278.057.377 triệu CP (tổng giá trị phát hành theo mệnh giá 2.780.573.700.000 tỷ VND) Bên cạnh đó, lượng nợ phải trả tăng năm 2010 ( năm 2012 4.144.990.303.291, năm 2010 2.645.012.251.272) Tuy nhiên, lượng tăng nợ phải trả thấp lượng tăng tổng tài sản Điều dẫn đến tỷ số nợ/ tổng tài sản giảm 4,72% so với năm 2010 Nhìn chung, tỷ số nợ/ tổng tài sản cty Vinamilk năm 2010, 2011, 2012 mức thấp so với số ngành (bảng 2) có xu hướng giảm dần Lý công ty giữ tỷ số nợ mức thấp là công ty cổ phần với cấu vốn 50% vốn nhà nước Chính vậy, khả tự chủ tài Vinamilk cao Tuy nhiên, cơng ty nên xem xét cấu trúc vốn cho phù hợp tỉ số nợ thấp làm cho công ty hội tiết kiệm chi phí từ chắn thuế, khơng tận dụng lợi địn bẩy tài Tỷ số Nợ Vốn chủ sở hữu Từ số liệu bảng cân đối kế tốn ta có được: Chỉ tiêu Năm2010 Năm2011 Năm2012 Tổng nợ 2,808,595,705,578 3,105,466,354,267 4,204,771,824,521 Vốn chủ sở hữu 7,964,436,590,282 12,477,205,196,484 15,493,096,595,858 D/E 0.353 0.249 0.271 Tương ứng với đồng vốn chủ sở hữu, công ty sử dụng 0.353 đồng nợ vay vào năm 2010 0.249 đồng vào năm 2011 0.271 đồng vào năm 2012 Tỷ số lãi vay hay suất sinh lời tổng tài sản tính EBIT > lãi vay) Ngược