Đang tải... (xem toàn văn)
ÔN TẬP TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2
ÔN TẬP TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Một doanh nghiệp có rủi ro cao lợi nhuận lớn? Sử dụng nguyên tắc doanh lợi rủi ro tài doanh nghiệp, bình luận ý kiến Nêu ví dụ thực tế nguyên tắc giá trị thời gian tiền quản lý tài doanh nghiệp? Cho biết tầm quan trọng nguyên tắc quản lý tài chính? Khả hoạt động doanh nghiệp phân tích thơng qua báo cáo tài nào? Bình luận báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? Cách xác định chi phí vốn trung bình doanh nghiệp Nhận xét vấn đề chi phí vốn doanh nghiệp Việt Nam Chứng khoán phái sinh Có ý kiến cho rằng, chi phí vốn chủ sở hữu ln thấp chi phí nợ vay Bình luận ý kiến trên? Tại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam lại ưa thích phát hành cổ phiếu phát hành trái phiếu để tăng vốn? Một doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ có lợi? Hãy bình luận ý kiến liên hệ tình hình thực tế Việt Nam nay? Phân tích mối quan hệ chi phí vốn tỷ lệ chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu tài dự án đầu tư 10 Mức “ Thu sử dụng vốn ngân sách nhà nước” Việt Nam quy định giảm, khoản thu có xu hướng bị loại bỏ Hãy phân tích 11 Sử dụng nợ bất lợi cho DN? 12 Lý thuyết thị trg hiệu quả? Qđịnh thị trg ntn? 13 Trình bày mối liên hệ bảng báo cáo tài doanh nghiệp 14 Khả tốn DN pt ntn thơng qua BCTC? Nhận xét tình hình pt TC doanh nghiệp VN 15 Phân biệt DT thu, CP chi 16 Trả cổ tức tiền tốt or khơng? Chính sách cổ tức 17 Việc tăng thuế TNDN yếu tố khác ko đổi chắn làm giảm tỷ lệ nợ cấu vốn 18 Cơ cấu vốn chi phí vốn DN Nhận xét cấu vốn DN VN 19 Địn bẩy tài tạo rủi ro tài Tại nhà quản trị không loại bỏ rủi ro cách tài trợ cho hoạt động kinh doanh vốn cổ phần, tránh sử dụng Nợ vay? 20 Tại nói địn bẩy kinh doanh đòn bẩy giai đoạn đầu, đòn bẩy tài địn bẩy giai đoạn sau? Một doanh nghiệp có rủi ro cao lợi nhuận lớn? Sử dụng nguyên tắc doanh lợi rủi ro tài doanh nghiệp, bình luận ý kiến Lợi nhuận khoản đầu tư hiểu phần chênh lệch kết thu sau khoảng thời gian đầu tư phần vốn gốc mà nhà đầu tư bỏ Lợi nhuận thực tế phản ánh kết hoạt động kinh doanh thực đó, lợi nhuận kì vọng cho biết mong đợi nhà đầu tư kết hoạt động kinh doanh tương lai Rủi ro khả hay xác suất xảy kết đầu tư dự kiến khả làm cho mức sinh lời thực tế nhận tương lai khác với mức sinh lời dự kiến ban đầu Khi rủi ro lớn tức khả xảy sai biệt lợi nhuận kì vọng lợi nhuận thực tế cao Doanh nghiệp đầu tư vào lĩnh vực có độ rủi ro cao tương đương với doanh nghiệp có kì vọng lợi nhuận thu cao Nếu hoạt động hiệu quả, DN thu lợi nhuận lớn, ngược lại hoạt động hiệu quả, chịu thua lỗ tồn thất mà DN phải chịu khơng nhỏ Vậy thấy, rủi ro cao lợi nhuận kì vọng cao hay DN muốn có lợi nhuận cao phải chấp nhận mức độ rủi ro cao tương ứng khơng phải “ DN có rủi ro cao LN lớn” Ý kiến khơng xác Nêu ví dụ thực tế nguyên tắc giá trị thời gian tiền quản lý tài doanh nghiệp? Cho biết tầm quan trọng nguyên tắc quản lý tài chính? Ví dụ minh họa : Một doanh nghiệp đầu tư 100 triệu vào trái phiếu phủ kì hạn năm lãi suất coupon 8%/năm Lãi suất chiết khấu thị trường 8%/năm (thị giá=mệnh giá thời điểm hôm nay) Sau năm, thu nhập doanh nghiệp nhận từ khoản đầu tư : 100*0.08=8 triệu Tại thời điểm đáo hạn, doanh nghiệp nhận khoản thu nhập là: 100+8= 108 triệu Giá trị tương lai khoản đầu tư 100 triệu ngày hôm : 8*(1+8%)+108=116.64 triệu (giả sử lãi suất tái đầu tư khoản coupon nhân năm 8%) Giá trị khoản thu nhập 116.64 triệu năm sau 100 triệu ngày hôm (= 8/1.08+108/1.08^2) Tầm quan trọng nguyên tắc quản lý tài chính: (Phần có đáp án từ TCDN1 đầy đủ, in tlieu, photo luon trang cho người.Lười đánh lại.:D) Khả hoạt động doanh nghiệp phân tích thơng qua báo cáo tài nào? Bình luận báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? Khả hoạt động doanh nghiệp ptich thơng qua báo cáo tài ( trang 47 Gtrinh TCDN- Các tỷ số khả hoạt động ) Bình luận báo cáo tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam : Thực trạng chất lượng BCTC công ty cổ phần niêm yết TTCK Việt Nam Ưu điểm: - Nhìn chung, các CTCP niêm yết tuân thủ quy định lập nộp BCTC định kỳ Những cơng ty lớn, có thương hiệu, uy tín thị trường chấp hành tốt theo quy định QĐ15/2006/QĐ-BTC, tạo báo cáo có chất lượng tốt, thơng tin đầy đủ giúp cho đối tượng sử dụng đưa định dễ dàng - Với quy định báo cáo lưu chuyển tiền tệ báo cáo bắt buộc hệ thống báo cáo giúp nhà đầu tư, ngân hàng, chủ nợ… thấy nguồn tiền cơng ty - Bảng thuyết minh BCTC trình bày chi tiết cung cấp cho người sử dụng đủ thông tin cơng ty (vốn chủ sở hữu, tình hình đầu tư, khoản vay…) Bảng cân đối kế toán Thuyết minh BCTC đặt mối quan hệ chặt chẽ giúp cho người sử dụng BCTC công ty đánh giá tình hình tài cơng ty - Một số công ty lập BCTC hợp sử dụng phương pháp vốn chủ sở hữu để hạch tốn khoản đầu tư tài cung cấp thơng tin trung thực giá trị tài khoản đầu tư Hạn chế nguyên nhân: Dưới góc độ quan ban hành sách quản lý kinh tế Nhà nước: - Chuẩn mực kế tốn Việt Nam cịn số hạn chế chưa phù hợp so với thay đổi kinh tế Một số nghiệp vụ thực tế xuất chưa có chuẩn mực, thơng tư hướng dẫn rõ ràng gây khó khăn cho cơng ty thực Những khác biệt thực tế chuẩn mực kế toán Việt Nam (VAS) chuẩn mực BCTC quốc tế (IFRS) có ảnh hưởng lớn đến đối tượng sử dụng BCTC Liên quan đến khoản đầu tư chứng khoán (theo phương pháp giá gốc phương pháp vốn chủ sở hữu): số chuẩn mực kế toán chưa soạn thảo hướng dẫn chi tiết để thực làm thực tế VAS 07, 08, 10,16, 25, 26; chưa hướng dẫn cụ thể phương pháp vốn chủ sở hữu (chỉ có TT 161/2007-BTC - chuyển từ BCTC riêng theo phương pháp giá gốc sang BCTC hợp theo phương pháp vốn chủ sở hữu) - Ở số nước có quy định BCTC phải công bố thông tin thu nhập hội đồng quản trị ban giám đốc bao gồm khoản thu nhập tiền mặt, cổ phiếu ưu đãi, quyền mua cổ phiếu, cổ phiếu cấp giá trị khoản lợi khác Ở Việt Nam chưa có quy định này, điều làm thiệt hại đến cổ đông nhỏ, cổ đông không nằm ban điều hành việc biểu thông qua phương án phát hành cổ phiếu ưu đãi cho cán điều hành chủ chốt công ty - Báo cáo thay đổi vốn chủ sở hữu báo cáo quan trọng cơng ty cổ phần báo cáo cho biết lợi ích cổ đơng Ở Việt Nam báo cáo chưa phải báo cáo bắt buộc hệ thống BCTC, thuyết minh BCTC tiêu nêu tóm tắt, sơ sài Dưới góc độ cơng ty cổ phần niêm yết: - CTCP đưa với nhiều lý khác công bố thông tin chậm so với quy định, tình trạng cơng bố thơng tin theo kiểu đánh đố nhiều cơng ty áp dụng có cơng ty để file word, excel, PDF (cả PDF từ word chuyển sang lẫn file scan cứng), chí có cơng ty công bố BCTC hàng chục ảnh chụp trang tài liệu cứng - Phần lớn công ty thuyết minh BCTC sơ sài, sách kế tốn áp dụng nêu chung thường trích dẫn theo chuẩn mực kế tốn chính, nhiều khoản mục thực tế khơng có số liệu phát sinh cơng ty có thuyết minh sách khoản mục Phần thông tin khác nợ tiềm tàng, thông tin bên liên quan, báo cáo phận nhiều cơng ty có trình bày khơng kỹ khơng trình bày Chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp hay bị bỏ qua không thuyết minh Các khoản đầu tư, dự phòng, hàng tồn kho, chi phí trả trước chủ yếu diễn giải số liệu, không thuyết minh cụ thể Một số thuyết minh ghi xem phụ lục công ty không đính kèm phụ lục - Các cơng ty phải lập BCTC hợp chưa biết phương pháp điều chỉnh giá gốc BCTC riêng sang phương pháp vốn chủ sở hữu BCTC hợp Ban giám đốc, hội đồng quản trị, ban kiểm soát chưa thực quan tâm đến thơng tin đầu tư tài theo phương pháp vốn chủ sở hữu; Các đối tượng sử dụng BCTC quen với thông tin báo cáo theo giá gốc; Một số cơng ty kiểm tốn độc lập lập báo cáo kiểm tốn khơng nêu bật sai sót này, cho sai sót khơng trọng yếu loại trừ báo cáo kiểm toán phát hành - Một số cơng ty có đầu tư tài khơng trích lập dự phịng giảm giá đầu tư tài trích lập khơng đủ, khơng thực trích lập dự phịng báo cáo q, sau kiểm tốn năm có điều chỉnh giảm lớn lợi nhuận cơng ty trích lập thêm dự phịng đầu tư tài Việc trích lập dự phịng cho danh mục hàng tồn kho, cơng nợ chưa công ty tuân thủ theo yêu cầu chuẩn mực - Các công ty hoạt động ngành xây dựng chiếm tỷ trọng nhiều công ty cổ phần niêm yết thị trường Phần lớn cơng ty hạch tốn doanh thu theo trường hợp toán theo giá trị khối lượng thực hiện, cách quen thuộc với cơng ty trước (theo Chuẩn mực kế toán số 15 Hợp đồng xây dựng, có hai hình thức toán toán theo tiến độ kế hoạch toán theo giá trị khối lượng thực hiện) - Liên quan đến BCTC kiểm tốn: có khác biệt lớn số liệu trước sau kiểm toán, lợi nhuận nhiều CTCP bị giảm cách hiểu, áp dụng chuẩn mực kế tốn cơng ty niêm yết phía đơn vị kiểm tốn độc lập khơng thống Nhiều báo cáo bị kiểm toán viên loại trừ điều kiểm tốn viên khơng thể khẳng định,với báo cáo mức độ tin cậy thấp nhà đầu tư Cách xác định chi phí vốn trung bình doanh nghiệp Vốn nhân tố thiếu để doanh nghiệp hình thành phát triển sản xuất, kinh doanh Có thể hiểu chi phi vốn chi phí hội việc sử dụng vốn, tính số lợi nhuận kỳ vọng đạt vốn đầu tư vào dự án doanh nghiệp để giữ ko làm giảm số lợi nhuận dành cho chủ sở hữu Vốn doanh nghiệp hình thức từ nhiều nguồn tài trợ khác vay nợ, phát hành trái phiếu, phát hành cổ phiếu, thu nhập giữ lại… Mỗi phận vốn cấu thành có chi phí riêng Trong đó, doanh nghiệp muốn đạt tới cấu vốn tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị cổ phiếu DN, DN phải tìm cách tài trợ cho đảm bảo cấu vốn tối ưu Tỷ lệ nợ, cổ phần ưu tiên, cổ phần thường với chi phí cấu vốn sử dụng để tính chi phí bình qn gia quyền vốn WACC Giả sử doanh nghiệp có nguồn vốn với chi phí sau: k d = l·i st cđa c¸c khoản nợ (trước thuế k d (1−T )= chi phi sau thuế nợ, T tỷ lệ thuế biên k ps = chi phí vốn cổ phiếu ưu đãi k s = chi phí thu nhập giữ lại; với tỷ lệ lợi tức yêu cầu cổ phiếu thưêng k = e chi phí vốn ngoại sinh đạt cách phát hành cổ phiếu thường bổ sung; khác biệt so với vốn chủ sử hữu huy động từ thu nhập giữ lại chi phí gia tăng cổ phiếu phát hành WACC = chi phí bình qn gia quyền vèn Tính chi phí bình qn gia quyền vốn trình bầy doanh nghiệp có tài trợ 30% nợ, 10% vốn cố phần ưu đãi 60% vốn cổ phần thường chi phí cấu thành sau thuế: Vèn thµnh cÊu Quyề n số Nỵ 0,3 Cổ phiếu ưu 0,1 đãi Cổ phiếu 0,6 thường Chi phí = sau thuế Chi phí gia quyền 8,4% 12,6 = = 2,52% 1,26 16,0 = 9,60 WAC C = 13,38% Khi đợc khái quát hoá thành phơng trình thì, WACC=w d k d (1−T )+w ps k ps +wce (k s hayk e ) Chi phí vốn trung binh chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố Hai nh©n tè quan trọng vượt ngồi tầm kiểm sốt trực tiếp doanh nghiệp lãi suất thuế Nếu lãi suất kinh tế tăng, chi phí nợ tăng doanh nghiệp phải trả cho chủ nợ lãi suất cao Lãi suất cao lm gia tng chi phớ cổ phần thờng cổ phần u đÃi T l thu c s dụng việc xác định chi phí nợ sau thuế - phận cấu thành WACC, nhiên sách thuế tác động đến chi phí vốn theo cách thức khơng rõ ràng Ví dụ, giảm tỷ lệ thuế đánh vào khoản lời vốn so với mức đánh vào thu nhập thông thường hẳn làm cho cổ phiếu hấp dẫn làm giảm chi phí vốn chủ sở hữu so với chi phí nợ Điều hẳn dẫn tới thay đổi cấu vốn mục tiêu Một doanh nghiệp tác động tới chi phí vốn thơng qua sách cấu vốn, sách cổ tức sách đầu tư Doanh nghiệp thay đổi cấu vốn mình, thay đổi tác động tới chi phí vốn Nếu doanh nghiệp định sử dụng nhiều nợ vốn cổ phần thường hơn, thay đổi quyền số phương trình xác định WACC có xu hướng làm giảm WACC Tuy nhiên, tăng nợ làm gia tăng mức độ rủi ro cho chủ nợ chủ sở hữu, dẫn tới tăng WACC - cuối triệt tiêu tác động thay đổi quyền s Đối với mức độ thu nhập nào, tỷ lệ chi trả cổ tức cao, mức độ thu nhập giữ lại thấp điểm gẫy thu nhập giữ lại đờng chi phi von can bien MCC cµng thÊp Khi ước tính chi phí vốn, sử dụng tỷ lệ lợi tức yêu cầu cổ phiếu doanh nghiệp chi phí nợ làm điểm khởi đầu cho phân tích Mức độ chi phí phản ánh mức độ rủi ro tài sản doanh nghiệp Vì thế, ngầm giả định vốn đầu tư vào tài sản loại có mức độ rủi ro tài sản hành Giả định khơng xác doanh nghiệp thay đổi sách đầu tư Nhận xét vấn đề chi phí vốn doanh nghiệp Việt Nam Như biết, vốn đầu vào cho tất hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Trong bối cảnh kinh tế vừa thoát khỏi ảnh hưởng khủng hoảng toàn cầu, phải đối mặt với nhiều khó khăn thực lạm phát, lãi suất cao, tỷ giá bất ổn định, TTCK liên tục chạm đáy, thêm vào với sách tiền tệ thắt chặt, dường việc tiếp cận nguồn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam lại khó khăn hết Khi xem xét chi phí vốn, ta cần xem xét vấn đề : cấu vốn ( tức tỷ trọng loại vốn tổng nguồn ) chi phí loại vốn Cơ cấu vốn DN VN nay: Như biết, cấu trúc nguồn vốn hợp lí phải đảm bảo hài hịa vốn chủ sở hữu khoản nợ phải trả, có chi phí sử dụng vốn thấp rủi ro chấp nhận được, phù hợp với điều kiện kinh doanh cụ thể DN Sự kết hợp hai nguồn vốn phụ thuộc vào đặc điểm ngành mà DN hoạt động, tuỳ thuộc vào định người quản lý sở xem xét tình hình kinh doanh tài DN Cấu trúc nguồn vốn DN thể qua tiêu chủ yếu sau: Hệ số nợ = Nợ phải trả/Tổng nguồn vốn Hệ số nợ phản ánh đồng vốn kinh doanh bình quân mà DN sử dụng có đồng hình thành từ vốn nợ Hệ số vốn chủ sở hữu = vốn chủ sở hữu/Tổng nguồn vốn = - Hệ số nợ Hệ số vốn chủ sở hữu phản ánh đồng vốn kinh doanh mà DN sử dụng có đồng chủ sở hữu DN bỏ Nếu hệ số vốn chủ sở hữu cao, khoản nợ DN đảm bảo khả tốn dĩ nhiên tài DN nằm giới hạn an toàn Ngược lại, hệ số nợ cao chứng tỏ DN sử dụng nhiều nợ vay, có khả gặp phải rủi ro toán lớn khoản vay đáo hạn Tuy nhiên, vốn vay nhân tố quan trọng kích thích DN có hợp đồng, dự án thực hiệu tận dụng tốt lợi địn bẩy tài để gia tăng lợi nhuận Do vậy, nhìn vào cấu trúc nguồn vốn đánh giá cách khái qt sách tài trợ vốn kinh doanh DN, mức độ an toàn sử dụng tài sản, mức độ an toàn hay rủi ro khác kinh doanh… Ở Việt Nam số quốc gia năm qua tồn DN có “đặc quyền ” sử dụng vốn vay mức Tình trạng thường diễn DNNN Trên danh nghĩa DNNN hoạt động sản xuất kinh doanh bình đẳng với DN khác, nhiên thực tế DNNN hưởng khoản “lợi ích vơ hình”, dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay Nếu khơng có quản lý, giám sát chặt chẽ, nhiều DNNN sử dụng vốn vay tràn lan mà không bị áp lực nguy phá sản Chính điều khiến cho cấu trúc nguồn vốn DN bị cân đối nghiêm trọng, vốn cho hoạt động kinh doanh chủ yếu dựa vào nguồn vốn vay Vì vậy, phải tìm đội ngũ nhà quản lý DNNN thực tài năng, có chun mơn, lực quản lý phát triển kinh doanh, coi trọng việc tái cấu trúc nguồn vốn hướng đến hoạt động tài minh bạch lành mạnh Bên cạnh đó, cần loại bỏ nhà quản lý DN yếu kém, làm ăn thua lỗ kéo dài không phát huy ưu DNNN với mạnh, tiềm Chi phí nguồn vốn DNo : Theo khảo sát nay, VN khoảng 32% doanh nghiệp cho biết vay vốn ngân hàng nguồn huy động vốn thời gian qua Hai hình thức huy động vốn phổ biến huy động vốn nội DN (21%) vốn đối ứng khách hàng (17%) Chi phí nguồn vay : Mặc dù tín dụng ngân hàng kênh truyền thông ưa chuộng, DN cho lạm phát lãi suất cao, cộng với tỷ giá không ổn định thắt chặt cho vay hạn mức tín dụng khắt khe ngân hàng yếu tố ảnh hưởng lớn tới khả huy động vốn DN Mức lãi suất vay vốn NHTM lớn 20%/năm Khó khăn lớn mà họ phải đối mặt lãi suất loại phí vay cao, đồng thời, khó đáp ứng điều kiện cho vay nhà đầu tư hay bên cung ứng vốn Trong bối cảnh siết tín dụng thị trường chứng khốn ảm đạm nay, DN cho quan trọng phải tái cấu trúc nguồn vốn để sử dụng hiệu đồng vốn có DN, tối ưu hóa nguồn vốn nhàn rỗi thu hẹp danh mục đầu tư với dự án chưa cần thiết để tiết kiệm chi phí Lãi suất tỉ giá vấn đề lớn với DN hội để DN tái cấu trúc để hoạt động hiệu Chi phí vốn Việt Nam cao nhiều so với nước khác Nó tác động đến dịng chảy vốn người ta tìm tới thị trường có chi phí thấp hơn” Các DN Việt Nam cần phải bảo tồn vốn lúc "bão tố", cịn sóng yên biển lặng phải trì quan hệ tốt với ngân hàng Thực tế có DN vay vốn mức lãi suất 17% - 18% có quan hệ tốt ngân hàng tin tưởng Chi phí vốn CSH : Nguồn vốn CSH ln nguồn quan trọng DN Trong bối cảnh huy động vốn khó khăn nay, DN cân nhắc nguồn vốn khác liên kết theo chiều dọc, sáp nhập theo chiều ngang, từ quỹ đầu tư, tham gia vào thị trường chứng khoán quốc tế huy động từ nhà đầu tư nhỏ lẻ Một số DN lớn, có uy tín biết tận dụng nguồn vốn kênh quốc tế Hồng Anh Gia Lai ví dụ phát hành thành công 100 triệu USD TPDN niêm yết TTCK Singapore Sắp tới Vincom có ý định phát hành 300 triệu USD TP niêm yết Singapore Tuy nhiên, theo khảo sát, có 10% DN cho tìm kiếm vốn từ quỹ đầu tư nước biện pháp hiệu để đảm bảo vốn cho sản xuất kinh doanh Khó khăn hữu hội cho doanh nghiệp có trình độ quản lý vốn tốt chiếm ưu để vươn lên, mở rộng thị phần Như vấn đề nguồn vốn dành cho DN vấn đề đau đầu nhà quản trị tài Yêu cầu cấp thiết DN phải có sách tái cấu trúc nguồn vốn , tức cấu trúc lại nguồn vốn hợp lý với chi phí vốn nhằm cân rủi ro tỷ suất sinh lời để đạt tới tối đa hóa giá trị DN Quyết định cấu trúc nguồn vốn vấn đề quan trọng DN, yếu tố ảnh hưởng lớn đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu rủi ro tài mà DN phải đối mặt Tuy nhiên khơng phải DN xác định cho từ đầu cấu trúc nguồn vốn hợp lý đảm bảo cho DN kinh doanh hiệu Kể DN xây dựng cấu trúc nguồn vốn hợp lý cấu trúc bất biến thời gian dài Bối cảnh đòi hỏi nhà quản lý DN Việt Nam ngày phải am hiểu sâu lĩnh vực tài DN - điều cịn thiếu nhiều lãnh đạo DN Việt Nam Chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh hợp đồng tài chính, hay cơng cụ tài mà giá trị xác định dựa vào giá trị công cụ khác, thường gọi công cụ sở (the underlying) Phân loại : Chứng khoán phái sinh hay cịn gọi cơng cụ phái sinh, theo chuẩn mực Quốc tế, bao gồm nhiều loại Nhưng liệt kê loại chứng khoán phái sinh chủ yếu sau: quyền mua cổ phần; chứng quyền; hợp đồng kỳ hạn; hợp đồng tương lai; quyền lựa chọn Quyền mua cổ phần (hay quyền mua trước) quyền ưu tiên mua trước dành cho cổ đông hữu công ty cổ phần mua số lượng cổ phần đợt phát hành CP phổ thông tương ứng với tỷ lệ cổ phần có họ cơng ty, mức giá xác định, thấp mức giá chào mời công chúng thời hạn định Chứng quyền loại chứng khoán trao cho người nắm giữ quyền mua số lượng xác định loại chứng khoán khác, thường cổ phiếu thường, với mức giá xác định thời hạn định Quyền phát hành tổ chức lại công ty công ty nhằm mục tiêu khuyến khích nhà đầu tư tiềm mua trái phiếu cổ phiếu ưu đãi có điều kiện thuận lợi Để chấp nhận điều kiện đó, nhà đầu tư có lựa chọn lên giá xảy cổ phiếu thường Hợp đồng kỳ hạn thoả thuận người mua người bán chấp thuận thực giao dịch hàng hoá với khối lượng xác định, thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định vào ngày hôm Hợp đồng tương lai thoả thuận đòi hỏi bên hợp đồng mua bán hàng hố thời hạn xác định tương lai theo mức giá định trước Chức kinh tế thị trường hợp đồng tương lai cung cấp hội cho người tham gia thị trường để phòng ngừa rủi ro biến động giá bất lợi Quyền lựa chọn: Một quyền chọn hợp đồng cho phép người nắm giữ mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng định hàng hoá mức giá xác định thời hạn định Các hàng hố sở cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, số trái phiếu, thương phẩm Mặt tiêu cực cơng cụ phái sinh: Có thể gây thua lỗ lớn việc sử dụng công cụ đòn bẫy hay vay mượn; rủi ro đối tác không thực nghĩa vụ hợp đồng (đặc biệt hợp đồng swaps); tiềm ẩn rủi ro lớn nhà đầu tư nhỏ, thiếu kinh nghiệm Giá trị danh nghĩa lớn: rủi ro dẫn đến thua lỗ lớn mà nhà đầu tư bù đắp Khả dẫn đến phản ứng dây chuyển phá hủy hàng loạt có khủng hoảng kinh tế Giá trị danh nghĩa lớn dẫn tới việc làm méo mó thị trường vốn thực Nhà đầu tư bắt đầu nhìn vào thị trường cơng cụ phái sinh để định mua bán chứng khoán, mà ban đầu xem thị trường để chuyển rủi ro trở thành số hướng dẫn thị trường Đòn bẩy nợ kinh tế: việc gia tăng đòn bẩy nợ kinh tế làm kinh tế thực không đủ khả để tài trợ cho nghĩa vụ nợ điều chỉnh hoạt động kinh tế thực, điều gây suy thoái hay khủng hoảng kinh tế Mặt tích cực cơng cụ phái sinh: Thúc đẩy việc mua bán rủi ro, tạo tác động tích cực kinh tế Trong điều kiện bình thường, giao dịch chứng khốn phái sinh khơng tác động nghiêm trọng đến hệ thống kinh tế khơng phải trị chơi có tổng khơng tính hữu dụng, giảm tác động có suy giảm kinh tế xảy ra, giúp tăng tính khoản công cụ sở; cho phép sử dụng địn bẩy nâng cao lợi nhuận Có ý kiến cho rằng, chi phí vốn chủ sở hữu ln thấp chi phí nợ vay Bình luận ý kiến trên? Tại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam lại ưa thích phát hành cổ phiếu phát hành trái phiếu để tăng vốn? Ở Vn nay, thị trường trái phiếu cơng ty cịn q nhỏ khoản Nguyên nhân hệ thống tài doanh nghiệp thiếu hoạt động đánh giá tín nhiệm chuẩn thường xuyên, hệ thống tài giá trị đồng nội tệ thiếu ổn định, dẫn đến khơng có đường cong lãi suất làm chuẩn Mặt khác, trái phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ công ty phát hành Nhà phát hành có nghĩa vụ phải tốn theo cam kết nợ xác định hợp đồng vay Nếu cơng ty khơng hồn trả lãi cho trái phiếu, người ta xem xét vấn đề phá sản công ty Ngược lại, cổ phiếu chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần công ty phát hành Thứ nhất, phát hành cổ phiếu doanh nghiệp chịu gánh nặng nợ nần, khơng tạo áp lực với tính khoản doanh nghiệp Thứ 2, chủ đầu tư cung cấp cho doanh nghiệp hỗ trợ kinh doanh quan trọng mà daonh nghiệp khơng có Cuối cùng, phát hành cổ phiếu doanh nghiệp chấp tài sản hay nhờ bảo lãnh vốn huy động chủ sở hữu => doanh nghiệp niêm yết Việt Nam lại ưa thích phát hành cổ phiếu phát hành trái phiếu để tăng vốn Trình bày nguyên tắc giá trị thời gian tiền quản trị tài doanh nghiệp Đưa ví dụ minh họa? Nguyên tắc giá trị thời gian tiền: để đo lường giá trị tài sản chủ sở hữu, cần sử dụng khái niệm giá trị thời gian tiền, tức phải đưa lợi ích va chi phí dự án thời điểm , thường thời điểm Theo quan điểm nhà đầu tư , dự án chấp nhận lợi ích lớn chi phí Trong trường hợp này, chi phí hội vốn đề cập tỷ lệ chiết khấu Thực tiễn hoạt động tài rõ: Một đồng ngày hơm có giá trị đồng tương lai, lý sau: - Thứ nhất: lạm phát làm cho đồng tiền giá - Thứ hai: rủi ro đời sống kinh tế xã hội hàng ngày - Thứ ba: hội đầu tư làm cho đồng ngày hôm để tới ngày mai, ngồi tiền gốc cịn có tiền lãi sinh ra, cịn đồng tương lai đồng mà thơi Ví dụ: người lấy dòng tiền, cho lãi suất chiết khấu rùi quy nhé Một doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ có lợi? Hãy bình luận ý kiến liên hệ tình hình thực tế Việt Nam nay? Trả lời: Thực tế, việc sử dụng nợ trình hoạt động sản xuất kinh doanh giúp doanh nghiệp có thêm nguồn vốn mạnh q trình đầu tư Ngồi ra, vấn đề mà CFO hoạch định cấu trúc vốn mục tiêu với lợi ích từ chắn thuế Lãi từ chứng khoán nợ mà cơng ty chi trả chi phí khấu trừ thuế Khoản khấu trừ thuế lãi từ chứng khoán nợ làm tăng tổng lợi nhuận doanh nghiệp Theo lý thuyết cấu trúc vốn Miller Modigliani (MM), doanh nghiệp nên gia tăng tỷ lệ nợ giá trị giá chắn thuế từ lãi vay vừa đủ để bù trừ gia tăng giá chi phí kiệt quệ tài Vì vậy, nhà quản trị tài doanh nghiệp phải phân tích đưa mức vay nợ có lợi cho doanh nghiệp mình, tránh trình trạng sử dụng nhiều nợ dẫn đến chi phí kiệt quệ tài lớn phần bù trừ chắn thuế, đưa doanh nghiệp đến rủi ro tài Theo định đề II MM, nợ phi rủi ro tỷ suất sinh lợi dự kiến từ cổ phần thường doanh nghiệp có vay nợ tăng tương ứng với tỷ lệ nợ / vốn cổ phần, tức là tỷ lệ nợ / vốn cổ phần nhiều tỷ suất sinh lợi từ cổ phiếu tăng có lợi cho NĐT Khi doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn, rủi ro không thực nghĩa vụ tăng lên doanh nghiệp buộc phải chịu lãi suất vay nợ cao MM dự báo điều xảy ra, tỷ lệ gia tăng tỷ suất sinh lợi dự kiến từ vốn cổ phần chậm lại Doanh nghiệp có nhiều nợ, tỷ suất sinh lợi dự kiến nhạy cảm với khoản nợ vay thêm Khi nợ có rủi ro trái chủ gánh chịu phần rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Khi doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn, rủi ro chuyển từ cổ đông sang trái chủ Vay nợ làm tăng tỷ suất sinh lợi dự kiến từ đầu tư cổ đơng Nhưng làm gia tăng rủi ro cổ phiếu doanh nghiệp MM cho thấy rủi ro gia tăng vừa bù trừ cho gia tăng tỷ suất sinh lợi dự kiến, nên người nắm giữ cổ phiếu không lợi mà không bị thiệt Theo số liệu điều tra 108 Tổng công ty 90, 91 Công ty tư vấn Mekong, số nợ phải thu tồn đọng tính đến hết năm 2006 2.272 tỉ đồng, chiếm 4,7% tổng số nợ phải thu Nợ phải trả tồn đọng 21.904 tỉ đồng, chiếm 13,7% tổng nợ phải trả Riêng hệ thống ngân hàng thương mại nhà nước, nợ hạn (nợ xấu) lên tới 10.046 tỉ đồng Nếu tính ngân hàng sách xã hội ngân hàng phát triển, tổng số nợ xấu lên đến 13.659 tỉ đồng Cịn theo số liệu ước tính tổ chức tài quốc tế Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF, Ngân hàng Thế giới WB, nợ xấu DN VN vào khoảng 6,2 tỉ USD, tức chiếm 13% GDP nước Cho đến cuối năm 2006, theo Ban Chỉ đạo Đổi Phát triển DN, DNNN xử lý giãn nợ, khoanh nợ, xoá nợ thuế khoản phải nộp ngân sách nhà nước với tổng số tiền 314,91 tỉ đồng; xử lý nợ đọng 19 nghìn tỉ đồng, chủ yếu biện pháp thu hồi nợ, bán tài sản đảm bảo, sử dụng dự phòng rủi ro ngân hàng Trong số DN đã CPH, có khoảng 2.000 DN có nợ tài sản loại trừ khơng tính vào giá trị DN Theo Cục Tài DN (Bộ Tài chính) số nợ phải trả DNNN thường gấp 1,2 -1,5 lần vốn nhà nước DN, chí có nhiều DN nợ gấp vài lần đến hàng chục lần vốn chủ sở hữu Số nợ phải thu chiếm từ 5060% vốn chủ sở hữu, đặc biệt nợ khó địi chiếm đến 15-20% lợi nhuận hàng năm, lại không ghi đầy đủ sổ sách kế toán DN Đến thời điểm này, việc xử lý khoản nợ tồn đọng khối DNNN mà Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước đưa biện pháp chủ yếu giãn nợ, khoanh nợ Phân tích mối quan hệ chi phí vốn tỷ lệ chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu tài dự án đầu tư Trả lời: - Chi phi sử dụng vốn xem liên kết định tài trợ định đầu tư - Chi phí sử dụng vốn thường sử dụng để thay với tỷ suất sinh lời đòi hỏi doanh nghiệp, tỷ suất rào cản cho nhà đầu tư hội phí sử dụng vốn - Chi phí sử dụng vốn là: + tỷ suất sinh lời mà doanh nghiệp phải tạo từ dự án đầu tư để đảm bảo trì vốn cổ phần thị trường + mức tỷ suất sinh lời mà nhà cung ứng vốn thị trường yêu cầu doanh nghiệp phải trả nhằm đảm bảo tài trợ vốn họ doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn khái niệm vơ quan trọng đề cập đến chiến lược tài trợ doanh nghiệp, cầu nối quan trọng định đầu tư dài hạn doanh nghiệp với việc gia tăng giá trị tài sản chủ sở hữu theo yêu cầu nhà đầu tư thị trường, sở để lựa chọn dự án đầu tư làm tăng giá trị doanh nghiệp - Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp : tỷ lệ dùng để chiết khấu dịng tiền bình qn doanh nghiệp, qua tác động đến giá trị doanh nghiệp - Tỷ lệ chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu tài dự án đầu tư mức lãi suất chiết khấu dùng rủi ro dự án cá thể nàu khác biệt với rủi ro doanh nghiệp Trong trường hợp nàu phải điều chỉnh mức lãi suất chiết khấu phản ánh mức độ lệch bình quân rủi ro doanh nghiệp rủi ro dự án cá thể Tỷ lệ chiết khấu sử dụng đánh giá hiệu tài dự án = r +Δr + Δr*Po/Io Trong đó: r : chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp trước đầu tư Δr : gia tăng chi phí sử dụng vốn tính rủi ro dự án Io: đầu tư ban đầu dự án Po: giá trị doanh nghiệp trước đầu tư Nhận xét: từ công thức ta thấy: Chi phí sử dụng vốn khác dự án với dự án khác tùy thuộc vào mức độ rủi ro dự án - Nếu Δr = chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp (WACC) lãi suất chiết khấu thích hợp - Nếu Δr >0 ( dự án có rủi ro)thì cần cộng thêm phần bù rủi ro vào WACC Nếu Δr< ( dự án rủi ro độ rủi ro bình quân doanh nghiệp ) phải trừ “ phí an toàn” từ WACC doanh nghiệp http://www.slideshare.net/guest3b3504/tcdn-chuong-12 10 Mức “ Thu sử dụng vốn ngân sách nhà nước” Việt Nam quy định giảm, khoản thu có xu hướng bị loại bỏ Hãy phân tích Trả lời: 11 Sử dụng nợ bất lợi cho DN? Trả lời : Trước tiên, ta so sánh việc sử dụng nờ vốn chủ sở hữu tốn chi phí hơn, “chi phí” đề cập chi phí đo lường cho việc huy động vốn tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Với nợ, chi phí lãi vay mà doanh nghiệp phải trả cho khoản vay Với vốn cổ phần, chi phí sử dụng vốn hiểu quyền thu nhập phải đủ thỏa mãn cổ đông họ định góp vốn vào cơngty Ví dụ, bạn điều hành doanh nghiệp nhỏ cần tài trợ khoảng $40,000, bạn vay ngân hàng số tiền $40,000 với lãi suất 10% bạn bán 25% cổ phần doanh nghiệp cho người hàng xóm với giá $40,000. Giả sử năm sau đó, doanh nghiệp bạn tạo lợi nhuận hoạt động $20,000 Nếu ban đầu bạn định vay ngân hàng với chi phí lãi vay (hay cịn gọi chi phí tài trợ nợ) $4,000, bạn lại lợi nhuận $16,000 Ngược lại, bạn sử dụng tài trợ vốn cổ phần, nghĩa bạn khơng có nợ dĩ nhiên khơng có chi phí lãi vay bạn nắm giữ 75% lợi nhuận doanh nghiệp (25% khác thuộc sở hữu người hàng xóm nhà bạn) Do đó, lợi nhuận bạn có $15,000 (tức 75%*$20,000) Từ ví dụ này, bạn thấy nợ rẻ vốn cổ phần nào, dễ hiểu cổ đông sáng lập công ty định lựa chọn phát hành nợ vốn cổ phần Thuế yếu tố giúp cho tình phát hành nợ trở nên tốt Nếu doanh nghiệp bạn sử dụng nợ, chi phí lãi vay khấu trừ khỏi thu nhập hoạt động trước thu nhập bị đánh thuế, hành động đem đến cho doanh nghiệp lợi ích chắn thuế từ nợ Dĩ nhiên, lợi ích tài trợ nợ với lãi suất cố định đơi lại điểm bất lợi Bởi nợ xem chi phí tài cố định, dù doanh nghiệp bạn có hoạt động sao, thu nhập nhiều hay chí thua lỗ doanh nghiệp phải đảm bảo việc trả lãi vay kỳ hạn trả nợ gốc đáo hạn, gia tăng nợ doanh nghiệp đồng nghĩa với việc gia tăng thêm rủi ro tài Quay trở lại ví dụ trên, giả sử năm sau, công ty bạn tạo có $5,000 Với tài trợ nợ, bạn có $4,000 lãi vay phải trả lợi nhuận bạn lại $1,000 ($5,000 -$4,000) Trong trường hợp tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần, tức bạn trả đồng lãi vay hết, bạn có 75% lợi nhuân tương đương với $3,750 (75% x $5,000) Do vậy, công ty kỳ vọng làm ăn tốt tài trợ nợ sử dụng thường xuyên với mức chi phí thấp so với tài trợ vốn cổ phần Tuy nhiên, giai đoạn công ty vận hành tốt để tạo tiền lượng tiền mặt đủ lớn, chi phí lãi vay lúc gánh nặng Đây mặt trái việc tài trợ hoạt động doanh nghiệp nợ Từ thấy, dù nợ có chi phí rẻ vốn cổ phần, doanh nghiệp hiểu điều này, thời điểm sử dụng nợ hợp lý? Hợp lý có nghĩa tận dụng tối đa lợi ích nợ, tận dụng tối đa lợi ích từ địn bẩy tài từ nợ Dễ thấy, doanh nghiệp không chắn 100% lượng thu nhập tương lai (mặc dù họ có dự đoán hợp lý) thu nhập tương lai doanh nghiệp khơng ổn định rủi ro tăng lên Do đó, doanh nghiệp ngành có rủi ro kinh doanh thấp, có dịng tiền ổn định thường sử dụng nợ nhiều doanh nghiệp ngành nhiều rủi ro Các doanh nghiệp nhỏ bắt đầu hoạt động, giai đoạn khởi nghiệp sử dụng nợ ít, khơng muốn nói khơng có sử dụng nợ Các doanh nghiệp với không chắn cao phải trải qua thời gian đầy khó khăn để tìm tài trợ nợ vay, nên thường hoạt động chúng hầu hết tài trợ vốn cổ phần Ở Việt Nam, nhắc đến nợ, người ta thường có tâm lý e dè, doanh nghiệp thời kỳ “sung mãn”, lượng tiền mặt vô dư thừa dường họ lại khơng quan tâm đến nợ “Tiền tơi có, phải vay?” Cũng vậy, sau năm TTCKVN đời, vào hoạt động đạt phát triển hơm để giải toán thiếu vốn, doanh nghiệp niêm yết thường chọn giải pháp vốn cổ phần không mặn mà với việc sử dụng tài trợ nợ Các doanh nghiệp dường quên lợi ích từ việc sử dụng đòn bẩy tài Hi vọng tương lai không xa, vấn đề tài trợ nợ doanh nghiệp Việt Nam quan tâm thỏa đáng đạt hiệu tốt việc sử dụng nợ Cũng cần nhắc lại là, phát hành trái phiếu doanh nghiệp hình thức vay nợ doanh nghiệp 12 Lý thuyết thị trg hiệu quả? Qđịnh thị trg ntn? Lý thuyết thị trường hiệu quả: - Thị trường hiệu mặt thơng tin địi hỏi giả định: Có số lượng lớn thành viên tham gia thị trường cạnh tranh, thành viên phân tích định giá độc lập nhằm tối ưu hóa lợi nhuận Các nhà đầu tư cạnh tranh cố gắng điều chỉnh giá cổ phiếu tức khắc với tất thông tin liên quan sẵn có nhằm phản hồi ảnh hưởng thơng tin Giá chứng khoán thay đổi thời điểm chủ yếu dựa vào thông tin ngẫu nhiên đưa Đặc điểm thị trường hiệu thông tin: Các nhà đầu tư nên kỳ vọng thu mức hồn vốn đầu tư trang trải chi phí ( lợi nhuận hợp lý) Không thể suy luận hiệu hoạt động tương lai từ hiệu qủa hoạt động khứ Thị trường hiệu có đủ người tin thị trường không hiệu Thị trường vốn phản ứng nhanh đầy đủ với thông tin Các thành viên tham gia thị trường thường bỏ qua thông tin khơng liên quan Các hình thái thị trường hiệu quả: Dạng yếu: thị trường hiệu thông tin khứ, hay nói cách khác, tất thông tin khứ phản ánh vào giá , ta gọi thị trường hiệu dạng yếu Dạng trung bình: mức giá thị trường phản ánh tất thơng tin có, người ta gọi hiệu dạng trung bình Dạng mạnh: thị trường mà tất thông tin, bao gồm thông tin nội gián phản ánh giá gọi hiệu dạng mạnh Hiệu thị trường sách đầu tư: thị trường dạng yếu, việc sử dụng PTKT không dẫn tới hiệu vượt trội thơng tin sử dụng để xây dựng chiến lược đầu tư phản ánh giá chứng khoán thức tế - thị trường dạng trung bình, PTCB lại khơng mang lại kết hoạt động tốt thơng tin công bố rộng rãi phản ánh giá chứng khốn Tóm lại, người bảo vệ giả thiết thị trường hiệu áp dụng chiến lược thụ động ( mua nắm giữ ) Những người nghĩ thị trường tạo khoảng trống hội tham gia chiến lược thụ động, gọi chiến lược lựa chọn cổ phiếu lựa chọn thời điểm thị trường Do vậy, để quản lý danh mục đầu tư kể thị trường hiệu hoàn hảo, vị tối ưu nhà đầu tư phụ thuộc vào yếu tố tuổi tác, thuế, tâm lý ngại rủi ro, việc làm,… 13 Trình bày mối liên hệ bảng báo cáo tài doanh nghiệp Báo cáo tài hai loại báo cáo hệ thống báo cáo kế tốn doanh nghiệp Báo cáo tài lập theo chuẩn mực chế độ kế toán hành Báo cáo tài phản ánh tiêu kinh tế Tài chủ yếu doanh nghiệp, phản ánh thơng tin tổng hợp tình hình tài sản, nguồn vốn chủ sở hữu, cơng nợ, tình hình lưu chuyển tiền tệ tình hình tài chính, kết kinh doanh doanh nghiệp kỳ kinh doanh định Theo định số 15/2006 QĐ/BTC ngày 20 tháng 03 năm 2006 Bộ trưởng Bộ tài ban hành chế độ kế tốn doanh nghiệp, hệ thống báo cáo tài doanh nghiệp, bao gồm loại báo cáo sau đây: (1) Bảng cân đối kế toán, Mã số B01 - DN; (2) Báo cáo kết hoạt động kinh doanh, Mãsố B02 - DN; (3) Báo cáo lưu chuyển tiền tệ, Mã số B03 - DN; (4) Thuyết minh báo cáo tài chính, Mã số B09 - DN Báo cáo tài đánh giá hoạt động kinh doanh khía cạnh phi tài doanh nghiệp, nhằm dự báo tình hình hoạt động tài doanh nghiệp tương lai Mỗi loại báo cáo có mục đích sử dụng riêng: - Bảng cân đối kế tốn mơ tả tình trạng tài doanh nghiệp thời điểm định, có ý nghĩa quan trọng đối tượng có quan hệ sở hữu, quan hệ kinh doanh quan hệ quản lý với doanh nghiệp Nhìn vào đó, nhà phtich nhận biết loại hình doanh nghiệp, quy mơ, mức độ tự chủ tài DN, giúp nhà ptich đánh giá đc khả cân tài chính, khả tốn khả cân đối vốn doanh nghiệp - BC KQKD: cho biết dịch chuyển tiền trình SXKD DN cho phép dự tính khả hoạt động DN tương lai, giúp nhà pt so sánh doanh thu cới số tiền thực nhập quỹ bán hàng hóa, dịch vụ, so sánh tổng chi phí phát sinh vs số tiền thực xuất quỹ để vận hành DN => cung cấp thông tin tổng hợp tình hình kết quae sử dụng tiềm vốn, lao động, kỹ thuật trình độ quản lý SXKD DN - BCLCTT: xác định dự báo dòng tiền thực nhập thực xuất quỹ, sở đó, nhà pt thực cân đối ngân quỹ với số dư ngân quỹ đầu kỳ để xđ số dư ngân quỹ cuối kỳ => từ thiết lập mức ngân quỹ dự phịng tối thiểu cho DN nhằm mục tiêu đảm bảo chi trả Tóm lại, để phân tích tình hình tài DN, nhà pt cần đọc hiểu cá báo cáo tài chính, qua đó, nhận biết đc tập trung vào tiêu tài liên quan trực tiếp tới mục tiêu pt 14 Khả tốn DN pt ntn thơng qua BCTC? Nhận xét tình hình pt TC doanh nghiệp VN - Lý thuyết : sgk 41 - Liên hệ: Thực trạng phân tích tài doanh nghiệp kiêm nhiệm phận tài - kế tốn kiêm nhiệm Nhân viên phân tích tài người có liên quan đến việc thu thập phân tích thơng tin tài chính, phân tích xu hướng đưa dự báo kinh tế Tuy nhiên DN coi nhẹ việc Công việc nhân viên phân tích tài vơ quan trọng đề xuất họ hỗ trợ doanh nghiệp việc đưa định tài Điều địi hỏi nhân viên phân tích phải đọc nhiều để nắm bắt thông tin liên quan, vấn đề pháp luật, biến động thị trường, tình hình hoạt động đăng tải tạp chí tài chính, sách báo Vì với tình hình nay, doanh nghiệp nên trọng vấn đề như: Chọn lọc nhân viên cho phận tài phải có trình độ tài có kinh nghiệm thâm niên cơng tác tài cơng ty; Khơng ngừng đào tạo chun trách thơng qua khố tập huấn Bộ Tài chính, trung tâm giáo dục trường đại học chuyên ngành; Kịp thời tiếp nhận thay đổi sách kế tốn chuẩn mực kế tốn mới; Bổ sung kiến thức pháp luật sách tài thơng qua thơng tin báo, công báo, trang Web liên quan; Khuyến khích tìm hiểu thơng tin kinh tế ngồi nước từ nguồn đăng tải; Có thể cử tạo điều kiện nhân viên tham gia khoán học ngắn, dài hạn nước giới kiến thức quản lý tài doanh nghiệp đại; Tin học hoá đội ngũ nhân viên tài chính; Thường xuyên cử họ dự hội thảo chuyên ngành Tuy nhiên để thực yêu cầu thân doanh nghiệp, cần thực nghiêm túc cơng tác kế tốn kiểm tốn theo chế độ kế toán ban hành, chuẩn mực kế toán, kiểm toán Việt Nam hệ thống pháp luật kinh tế Để có thơng tin kế tốn có giá trị, doanh nghiệp nên có biện pháp kiểm tra nội kiểm tốn Mặt khác, để doanh nghiệp hồ nhập với trình phát triển kinh tế, bắt nhịp với thay đổi đất nước, công tác kế toán phải tuân thủ theo chế độ kế toán chuẩn mực kế toán, kiểm toán Việt Nam Bên cạnh cần trọng thực vấn đề sau Thứ nhất, bổ sung báo cáo tài ngồi hệ thống báo cáo tài bắt buộc Bộ Tài để phục vụ luồng thơng tin đầy đủ cho cơng tác phân tích Như phân tích Báo cáo thu nhập (Income statement) quan trọng sử dụng hầu hết phân tích tài dùng cho định cấu vốn, sử dụng vốn, định đầu tư sử dụng đòn bẩy mà doanh nghiệp không sử dụng, hiểu biết họ báo cáo thu nhập tiêu báo cáo chưa rõ ràng Do vậy, doanh nghiệp nên đưa báo cáo thu nhập vào hệ thống báo cáo tài Thứ hai, nâng cao trình độ phẩm chất cán quản lý Tất định kinh doanh, tài chính, quản lý doanh nghiệp từ cán quản lý Do vậy, trình độ, lực đạo đức họ định hoạt động có hiệu doanh nghiệp, hiệu hoạt động tài cơng tác phân tích tài doanh nghiệp Thứ ba, nâng cao trình độ nhân viên chuyên trách Và cuối thường xun trao đổi thơng tin bên ngồi kinh tế, tài chính, thị trường qua trang Web hình thức khác 15 Phân biệt DT thu, CP chi SGK193 - DT thu: + DT số tiền mà khách hàng chấp nhận tốn cho DN q trình cung cấp sp, hàng hóa, dvu + Thu số tiền mà khách hàng toán , số tiền thực thu đc DN, thời điểm xuất dòng tiền di vào vd: Dn bán đc 1000 sp với số tiền 2000$, khách hàng chấp nhận toán trc 50% số tiền Vậy DN 2000, thu la 1000 - CP chi: + chi fi số tiền DN chấp nhận toán cho nhà cung cấp từ việc mua bán yếu tố đầu vào + Chi khoản tiền thực chi DN xác định thời điểm xuất dòng tiền DT CP phản ánh BCKQKD sử dụng để xđ kết hđ kinh doanh DN Thu chi phản ảnh luồng tiền vào, tiền doanh nghiệp thường thời kỳ ngắn: tuần, tháng, cho biết khả tốn đích thực hay khả chi trả DN Các khoản thu khoản chi đc thể báo cáo LCTT Đây sở quan trọng để xd kế hoạch tiền mặt cho DN 16 Trả cổ tức tiền tốt or khơng? Chính sách cổ tức (Thầy Tuấn: - Trong đk kinh tế tốt, ko tìm kiếm đc hội đầu tư nên trả cổ tức = tiền => kế hoạch mở rộng dài hạn cty có vấn đề => giá trị VCSH giảm - Khơng trả cổ tức = tiền tạo niềm tin cho nhà đtư giá trị TS nắm giữ tăng dần - Mở rộng quy mô DN => sách trả cổ tức = cổ phiếu làm tăng giá trị TS CSH.) Cổ tức sách quan trọng công ty cổ phần đại chúng giới, không Việt Nam Lãnh đạo doanh nghiệp ln cân nhắc thận trọng sách phải đáp ứng đồng thời mục tiêu: làm hài lịng cổ đơng qua việc trả cổ tức định kỳ, đảm bảo ln có tái đầu tư để phát triển doanh nghiệp, mức trả cổ tức phải ổn định để dự phòng cho năm kinh doanh khơng mong đợi (vì trả cổ tức cao hay vài năm trước, doanh nghiệp “khó ăn nói” với cổ đơng năm sau hạ mức cổ tức xuống) Trong mục tiêu trên, mục tiêu thứ hai quan trọng Bản thân doanh nghiệp, hay nói cách khác ban lãnh đạo doanh nghiệp – hết hiểu rõ lợi khó khăn Họ biết lúc công ty cần vốn cần giữ lại lợi nhuận để bổ sung cho nguồn vốn mình, lúc bắt đầu tăng thêm cổ tức cho cổ đơng Do đó, doanh nghiệp làm ăn tốt, nên giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư Bản thân cổ đông hưởng lợi ích cho dù khơng nhận cổ tức, khoản lợi nhuận giữ lại góp phần làm gia tăng giá trị nội doanh nghiệp, từ làm tăng giá cổ phiếu tương lai Có hai phương thức chia cổ tức : cổ tức tiền mặt cổ tức cổ phần Cổ tức tiền mặt dạng cổ tức mà công ty lấy từ lợi nhuận có chia cho nhà đầu tư dạng tiền mặt ( chuyển khoản) Cổ tức tiền mặt làm chuyển giao giá trị kinh tế từ công ty sang cho cổ đông thay cơng ty sử dụng tiền cho hoạt động Tuy nhiên, điều gây giảm mạnh giá cổ phần công ty lượng cổ tức chia Cổ tức cổ phần cho tốt so với cổ tức tiền mặt chúng không kèm với quyền chọn cổ tức tiền mặt Điều đơn giản so sánh cổ tức cổ phần cổ tức tiền mặt Tuy nhiên, nói khơng có nghĩa cổ tức tiền mặt khơng tốt, đơn giản cổ tức tiền mặt khơng có lựa chọn việc bạn phải nhận tiền mặt Cổ đơng tái đầu tư từ cổ tức tiền mặt vào công ty thông qua dự án tái đầu tư từ cổ tức Ưu điểm lớn tiền mặt tính khoản cao, cầm tiền mặt tay chắn bạn cầm cổ phiếu tay Hơn nữa, việc đánh thuế cổ tức tiền mặt nhận chưa thực Việt Nam Nếu bạn nhà đâu tư ngại rủi ro muốn chắn có lẽ bạn u thích cổ tức tiền mặt hơn, giá trị chúng chắn Và doanh nghiệp chi trả cổ tức tiền mặt lựa chọn bạn Nếu phải trả cổ tức thực tế doanh nghiệp lại cần vốn, công ty trả cổ tức cổ phiếu thay cho tiền mặt Bản chất việc trả cổ tức cổ phiếu cam kết tái đầu tư cổ đơng để sau cổ đơng thu nhiều lợi nhuận tương lai Trả cổ tức cổ phiếu làm giá cổ phiếu thị trường chứng khoán điều chỉnh giảm xuống trở nên “rẻ nữa” mắt nhà đầu tư, đặc biệt thị trường lên Tóm lại, chia cổ tức lợi nhuận cho dù hình thức tiền mặt hay cổ phiếu khơng làm thay đổi giá trị cổ phiếu, DN nên có pt đắn để đưa sách trả cổ tức phù hợp 17 Việc tăng thuế TNDN yếu tố khác ko đổi chắn làm giảm tỷ lệ nợ cấu vốn Thầy Tuấn: Khi tăng thuế TNDN => DN ưu tiên sử dụng nợ ( đưa VD chắn thuế), nhiên phụ thuộc vào ý kiến chủ quan nhà quản lý tài VD chắn thuế lãi vay: Chúng ta có dự án xem xét: Dự án 1: Doanh nghiệp không vay tiền để đầu tư mà sử dụng nguồn vốn nội Dự án 2: Doanh nghiệp vay để đầu tư Vay 400.000 $, lãi vay 10% Thuế thu nhập doanh nghiệp cho hai dự án 35% Ta xem xét bảng sau: Dự án 100 100 35 65 65 Dự án 100 40 60 21 39 79 EBIT Lãi vay LNTT Thuế (35%) LNST TN cho cổ đơng, chủ nợ Trong đó: EBIT thu nhập trước thuế lãi vay doanh nghiệp, lúc hai dự án doanh nghiệp thu 100.000$ 18 Cơ cấu vốn chi phí vốn DN Nhận xét cấu vốn DN VN - Lý thuyết: sgk 160 - Liên hệ: 19 Địn bẩy tài tạo rủi ro tài Tại nhà quản trị không loại bỏ rủi ro cách tài trợ cho hoạt động kinh doanh vốn cổ phần, tránh sử dụng Nợ vay? - Đòn bẩy tài tồn chi phí tài cố định doanh nghiệp (chi phí lãi vay, cổ tức cổ phiếu ưu tiên) Địn bẩy tài sử dụng tiềm chi phí tài cố định để làm gia tăng tác động thay đổi lợi nhuận trước thuế lên lợi nhuận cổ phiếu doanh nghiệp - Độ lớn địn bẩy tài (DFL)=%thay đổi EPS/% thay đổi EBIT Bằng biến đổi số học có: DFL = (Q(P-VC)-FC)/ (Q(P-VC)-FC-I-DP/(1-t)) Khi 1% thay đổi EBIT tạo nhiều 1% thay đổi EPS địn bẩy tài tồn - Xét tác động địn bẩy tài với DN A B, A sử dụng 100% VCSH (0% nợ vay, khơng có CP ưu tiên, DFL=1), B sử dụng 50% VCSH (50% nợ vay, khơng có CP ưu tiên, DFL #1), xét trường hợp doanh thu tăng doanh thu giảm Với DN A, TH DFL=1 Với DN B, doanh thu tăng, EBIT tăng, DFL>1, EPS tăng nhiều hơn; doanh thu giảm, EBIT giảm, DFL>1, EPS giảm nhiều ~~> rủi ro sử dụng địn bẩy tài (địn bẩy tài có tác động tiêu cực) - Các nhà quản trị không loại bỏ rủi ro cách tài trợ cho hoạt động kinh doanh vốn cổ phần, tránh sử dụng nợ vay vì: + Địn bẩy tài mang lại rủi ro theo nguyên tắc rủi ro cao, lợi nhuận kỳ vọng cao với nhà quản trị “mạo hiểm” sử dụng địn bẩy tài chính, chí với mức cao + Dựa lý thuyết lựa chọn cấu vốn tối ưu, nhà quản trị đưa định cấu vốn Trên lý thuyết, xác định cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp thực tế không làm điều Giải thích tương tự câu “có thể xác định cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp” 20 Tại nói địn bẩy kinh doanh địn bẩy giai đoạn đầu, địn bẩy tài địn bẩy giai đoạn sau? Câu t khơng biết xác, nghĩ là: địn bẩy kinh doanh xác lập dựa vào chí phí hoạt động cố định, thành lập sử dụng, cịn địn bẩy tài chính, để huy động nợ vay cp ưu tiên cần có thời gian lấy lịng tin, thêm nữa, địn bẩy tài có rủi ro, doanh nghiệp sau hoạt động thời gian dám đối mặt với rủi ro ... hình tài chính, kết kinh doanh doanh nghiệp kỳ kinh doanh định Theo định số 15 /200 6 QĐ/BTC ngày 20 tháng 03 năm 200 6 Bộ trưởng Bộ tài ban hành chế độ kế tốn doanh nghiệp, hệ thống báo cáo tài... DN, thời điểm xuất dòng tiền di vào vd: Dn bán đc 1000 sp với số tiền 200 0$, khách hàng chấp nhận toán trc 50% số tiền Vậy DN 200 0, thu la 1000 - CP chi: + chi fi số tiền DN chấp nhận toán cho nhà... BCTC định kỳ Những công ty lớn, có thương hiệu, uy tín thị trường chấp hành tốt theo quy định QĐ15 /200 6/QĐ-BTC, tạo báo cáo có chất lượng tốt, thơng tin đầy đủ giúp cho đối tượng sử dụng đưa định