28 Journal of Finance – Marketing; Vol 69, No 3; 2022 ISSN 1859 3690 DOI https //doi org/10 52932/jfm vi69 Journal of Finance – Marketing http //jfm ufm edu vn T R Ư Ờ N G Đ Ạ I H Ọ C T À I C H Í N H[.]
Journal of Finance – Marketing; Vol 69, No 3; 2022 ISSN: 1859-3690 DOI: https://doi.org/10.52932/jfm.vi69 ISSN: 1859-3690 TẠP CHÍ NGHIÊN CỨU TÀI CHÍNH - MARKETING Journal of Finance – Marketing TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING Số 69 - Tháng 06 Năm 2022 JOURNAL OF FINANCE - MARKETING http://jfm.ufm.edu.vn EFFECTS OF CORPORATE GOVERNANCE AND OWNERSHIP STRUCTURE ON AGENCY COST: CASE OF LISTED EQUITIZED STATE-OWNED ENTERPRISES IN VIETNAM Le Trung Dao1*, Doan Ngoc Phuc1 University of Finance – Marketing ARTICLE INFO ABSTRACT DOI: The main purpose of this study is to test the relationship between ownership 10.52932/jfm.vi69.262 structure, corporate governance, and agency cost of equitized state-owned enterprises (SOEs) in Vietnam with the data sources used including 217 companies listed on Ho Chi Minh City and Hanoi Stock Exchanges in Received: the period 2009-2019 The explanatory variables include state ownership, January 07, 2022 managerial ownership, foreign ownership, board size, duality, and board Accepted: independence Regression results show that managerial ownership, June 06, 2022 foreign ownership, board independence, and firm size are negatively Published: June 25, 2022 related to agency cost Meanwhile, duality, board size, and state ownership affect positively the agency cost of equitized state-owned enterprises Keywords: From a policy perspective, the results of this study suggest some policy Agency cost; implications for resolving conflicts of interest for the type of company with Corporate governance; many owners, contributing to improving performance of equitized stateEquitization; owned enterprises in Vietnam Ownership structure *Corresponding author: Email: ltdao@ufm.edu.vn 28 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing Số 69 – Tháng 06 Năm 2022 ISSN: 1859-3690 TẠP CHÍ NGHIÊN CỨU TÀI CHÍNH - MARKETING Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING Số 69 - Tháng 06 Năm 2022 JOURNAL OF FINANCE - MARKETING http://jfm.ufm.edu.vn ẢNH HƯỞNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN: TRƯỜNG HỢP CÁC DOANH NGHIỆP CỔ PHẦN HÓA NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Lê Trung Đạo1*, Đồn Ngọc Phúc1 Trường Đại học Tài – Marketing THƠNG TIN TĨM TẮT DOI: Mục đích nghiên cứu nhằm kiểm định mối quan hệ 10.52932/jfm.vi69.262 quản trị doanh nghiệp, cấu trúc sở hữu, quản trị doanh nghiệp chi phí đại diện doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Việt Nam với nguồn liệu sử dụng bao gồm 217 doanh nghiệp niêm yết sàn giao Ngày nhận: dịch chứng khoán TPHCM Hà Nội giai đoạn 2009-2019 Các biến 07/01/2022 giải thích bao gồm sở hữu nhà nước, sở hữu quản lý, sở hữu nước ngoài, quy mô hội đồng quản trị, chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời Ngày nhận lại: giám đốc điều hành độc lập hội đồng quản trị Kết hồi quy 06/06/2022 cho thấy, sở hữu nhà quản lý, sở hữu nước ngoài, độc lập hội Ngày đăng: đồng quản trị, quy mô doanh nghiệp có quan hệ ngược chiều với chi phí 25/06/2022 đại diện Trong đó, chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời giám đốc điều hành, quy mô hội đồng quản trị, sở hữu nhà nước tác động chiều đến chi phí đại diện doanh nghiệp cổ phần hóa Từ góc độ Từ khóa: sách, kết nghiên cứu gợi mở số hàm ý việc giải mâu Cấu trúc sở hữu; thuẫn lợi ích loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu, góp Chi phí đại diện; Cổ phần hóa; Quản trị phần nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Việt Nam doanh nghiệp Giới thiệu đơng đại diện hội đồng quản trị, người nắm quyền quản lý người hội đồng quản trị chọn để đại diện cho họ thực định doanh nghiệp Tuy nhiên, lợi ích hội đồng quản trị người quản lý khác nhà quản lý tìm cách tối đa hóa lợi ích tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Do mâu thuẫn lợi ích người chủ người đại diện làm giảm hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa giảm ý nghĩa q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước q trình chuyển từ doanh nghiệp thuộc sở hữu Nhà nước thành công ty cổ phần với nhiều chủ sỡ hữu khác nhau, nhằm mục tiêu nâng cao hiệu họat động kinh doanh hệ thống doanh nghiệp nhà nước Trong công ty cổ phần, người nắm quyền sở hữu cổ *Tác giả liên hệ: Email: ltdao@ufm.edu.vn 29 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing Số 69 – Tháng 06 Năm 2022 ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp cổ phần hóa Việt Nam Với ý nghĩa đó, viết tiến hành kiểm định mối quan hệ chi phí đại diện, quản trị doanh nghiệp cấu trúc sở hữu doanh nghiệp cổ phần hóa niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TPHCM Hà Nội dụng cấu vốn chủ sở hữu thích hợp, giám sát Hội đồng quản trị đại diện cho lợi ích cổ đơng, xây dựng chế gắn kết lợi ích người quản lý chủ sở hữu, tập trung quyền biểu vào cổ đông lớn giám sát hoạt động người quản lý từ bên thứ ba Những cách thức giải mâu thuẫn nêu có liên quan trực tiếp đến hai khía cạnh quan trọng doanh nghiệp cấu trúc sở hữu quản trị doanh nghiệp Có nhiều nghiên cứu hoạt động doanh nghiệp cổ phần hóa nghiên cứu ảnh hưởng quản trị doanh nghiệp cấu sở hữu đến chi phí đại diện doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa, từ gợi mở số hàm ý sách nhằm giải mâu thuẫn lợi ích loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu, có đơng đảo người lao động để sử dụng có hiệu vốn, tài sản Nhà nước, huy động thêm vốn xã hội vào phát triển sản xuất kinh doanh, tạo động lực chế quản lý động, góp phần nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa Việt Nam Theo Jensen Meckling (1976), chi phí đại diện giảm tỷ lệ sở hữu cổ phiếu hội đồng quản trị cao trùng hợp lợi ích họ cổ đông Fleming cộng (2005) cho rằng, tỷ lệ sở hữu cổ phiếu người quản lý tăng chi phí đại diện giảm tài sản doanh nghiệp sử dụng hiệu Ở công ty nhỏ kiểm sốt vấn đề đại diện thông qua việc cho phép người sở hữu vừa người quản lý cổ đông nắm quyền sở hữu lớn giám sát hoạt động quản lý hiệu (Shileifer & Vishny, 1986) Cơ sở lý thuyết giả thuyết nghiên cứu Theo Fama Jensen (1983), quản trị doanh nghiệp có vai trị quan trọng việc giảm thiểu chi phí đại diện, làm tăng giá trị doanh nghiệp, tạo suất lao động cao rủi ro thấp La Porta cộng (2002) cho rằng, quản trị công ty hệ thống chế để bảo vệ lợi ích cổ đơng tránh vấn đề phát sinh từ mâu thuẫn lợi ích người sở hữu người quản lý Theo Fan (2004), quản trị công ty liên quan đến việc đưa quy trình chế để định hướng quản lý công ty nhằm gia tăng giá trị cho cổ đông thông qua việc nâng cao trách nhiệm người quản lý Do đa dạng sở hữu nên tất chủ sở hữu tham gia vào việc quản lý doanh nghiệp nên việc điều hành doanh nghiệp giao cho nhà quản lý chuyên nghiệp Hội đồng quản trị trở thành cầu nối chủ sở hữu nhà quản lý, bảo vệ lợi ích cổ đơng, đặc biệt thực trách nhiệm giám sát hành vi nhà quản lý, đưa định quan trọng, lựa chọn đội ngũ nhà quản trị cho doanh nghiệp (Veliyath, 1999) 2.1 Cơ sở lý thuyết Lý thuyết chi phí đại diện xuất phát từ tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý công ty cổ phần Jensen Meckling (1976) cho rằng, có tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý nảy sinh mâu thuẫn người chủ sở hữu người quản lý Sự tách biệt ngày trở nên phổ biến công ty ngày lớn mạnh mở rộng quy mô nên chủ sở hữu điều hành công ty mà thuê ngưới khác điều hành Người quản lý lúc hành động lợi ích cổ đơng nên cần có chế để giảm mâu thuẫn lợi ích Jensen Meckling (1976) rằng, chủ sở hữu hạn chế mâu thuẫn lợi ích cách tạo động lực cho người quản lý chịu thêm chi phí để hạn chế hành động bất lợi người quản lý gọi chi phí đại diện chi phí giám sát, chi phí ràng buộc tổn thất phát sinh từ mâu thuẫn lợi ích người quản lý khơng hành động lợi ích tốt cổ đông 2.2 Giả thuyết nghiên cứu Kể từ nghiên cứu Jensen Meckling (1976) cơng bố, có nhiều nghiên cứu bổ sung thêm nhiều cách giải mâu thuẫn lợi ích chủ sở hữu người quản lý sử Có nhiều nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm rằng, tính hiệu việc giải mâu thuẫn lợi ích chủ sở hữu nhà 30 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing Số 69 – Tháng 06 Năm 2022 quản lý phụ thuộc vào cấu trúc sở hữu chế quản trị doanh nghiệp xem xét khía cạnh sau: cịn giúp tối thiểu hóa chi phí đại diện Ngược lại, theo Fama Jensen (1983) để tối thiểu hóa chi phí đại diện khơng thể tách biệt cấu phận lãnh đạo Nghiên cứu McKnight Mira (2003), Florackis Ozkan (2004) cho rằng, Chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời giám đốc điều hành khơng ảnh hưởng đến chi phí đại diện Mcknight Weir (2009) nghiên cứu công ty đại chúng niêm yết Anh khẳng định chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời giám đốc điều hành khơng ảnh hưởng đến việc giảm thiểu chi phí đại diện Quy mô hội đồng quản trị: Quy mô hội đồng quản trị nhỏ có sức mạnh hiệu lực so sánh với hội đồng quản trị có quy mơ lớn nghiên cứu Pearce Zahra (1991) Nghiên cứu Singh Davidson III (2003) cho rằng, có mối quan hệ ngược chiều có ý nghĩa thống kê quy mô hội đồng quản trị chi phí đại diện Nghiên cứu phát thấy chi phí đại diện thấp doanh nghiệp có quy mơ hội đồng quản trị lớn Trái ngược với quan điểm trên, Florackis Ozkan (2004) nghiên cứu công ty đại chúng niêm yết Anh giai đoạn 1999 – 2003 phát thấy rằng, quy mô hội đồng quản trị có quan hệ chiều với chi phí đại diện, nghĩa hội đồng quản trị có quy mơ lớn chi phí đại diện cao Tương tự, nghiên cứu Beiner cộng (2004), Eisenberg cộng (1998) tìm thấy mối quan hệ chiều quy mô hội đồng quản trị với chi phí đại diện Giả thuyết H3: Chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời giám đốc điều hành có tác động chiều đến chi phí đại diện Sở hữu nhà quản lý: Jensen Meckling (1976) cho rằng, chi phí đại diện giảm xuống sở hữu nhà quản lý tăng lên lợi ích nhà quản lý tương thích với lợi ích cổ đông Singh Davidson III (2003) ủng hộ quan điểm đưa chứng rằng, chi phí đại diện giảm thiểu sở hữu nhà quản lý công ty tăng lên Kết nghiên cứu Vijayakumaran (2019) cho thấy, cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Trung Quốc có tỷ lệ sở hữu người quản lý cao lợi ích họ gần với lợi ích chủ sở hữu cơng ty, điều giúp giải vấn đề rủi ro đạo đức nhà quản lý giảm chi phí đại diện Giả thuyết H1: Quy mơ hội đồng quản trị có tác động ngược chiều đến chi phí đại diện Sự độc lập hội đồng quản trị: Sự độc lập hội đồng quản trị cao đóng vai trị quan trọng việc giám sát hạn chế chi phí đại diện Nghiên cứu Byrd Hickman (1992), Brickley cộng (1994), Westphal Zaiac (1995) cho rằng, thành viên độc lập hội đồng quản trị có vai trị quan trọng việc giảm thiểu chi phí đại diện họ hành động dựa lợi ích cổ đơng Tương tự, nghiên cứu McKnight Mira (2003) Henry (2004) khẳng định chi phí đại diện thấp số lượng thành viên độc lập hội đồng quản trị nhiều Ngược lại, nghiên cứu Agrawal Knoeber (1996) cho rằng, độc lập hội đồng quản trị khơng có ý nghĩa việc giảm thiểu chi phí đại diện Giả thuyết H4: Sở hữu quản lý tác động ngược chiều đến chi phí đại diện Sở hữu nhà nước: Sở hữu nhà nước đặc điểm bật doanh nghiệp cổ phần hóa Việt Nam gần nhà nước thoái vốn để đầu tư cho hoạt động phù hợp với vai trò nhà nước Berglund (2020) lập luận rằng, công ty mà nhà nước sở hữu phần lớn vốn chủ sở hữu, nhà nước có nhiều cơng cụ để kiểm sốt cơng ty chặt chẽ hiệu với chi phí thấp hơn, cải thiện lợi nhuận giảm chi phí đại diện Ngược lại, Vijayakumaran (2019), Tian Estrin (2007) cho rằng, Chính phủ có xu hướng chủ động việc kiểm sốt hoạt động đầu tư Mặt khác, cơng ty có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao dễ dàng nhận khoản hỗ trợ tài phủ lại có Giả thuyết H2: Sự độc lập Hội đồng quản trị có tác động ngược chiều với chi phí đại diện Chủ tịch hội đồng quản trị/ Giám đốc điều hành: Sự tách biệt giám đốc điều hành chủ tịch hội đồng quản trị cải thiện hiệu hoạt động doanh nghiệp mà 31 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing Số 69 – Tháng 06 Năm 2022 chế kiểm soát doanh nghiệp hơn, dẫn đến làm gia tăng chi phí đại diện ba phương pháp trên, sử dụng kiểm định: Kiểm định F, kiểm định Lagrangian Multiplier (LM test) kiểm định Hausman (Gujarati, 2003) Sau lựa chọn mơ hình phù hợp, nghiên cứu tiến hành kiểm tra khắc phục vi phạm tượng phương sai sai số không đổi, đa cộng tuyến, tương quan chuỗi… Giả thuyết H5: Sở hữu nhà nước tác động chiều đến chi phí đại diện Sở hữu nước ngoài: Kết nhiều nghiên cứu phát thấy rằng, tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi có ảnh hưởng đến chi phí đại diện Xu Wang (1999) cơng ty Trung Quốc có tỷ lệ sở hữu nước ngồi cao có khả kiểm sốt tốt hoạt động quản lý, kết hoạt động cao chi phí đại diện thấp Lu Li (2019), Vijayakumaran (2019) cho rằng, nhà đầu tư nước ngồi có chun mơn kiến thức kinh doanh thực tiễn tốt so với cổ đông nước nên họ giám sát hoạt động quản lý tốt Bênh cạnh đó, doanh nghiệp có sở hữu cổ đơng nước ngồi, quản trị doanh nghiệp thường tuân theo chuẩn mực quốc tế, tính minh bạch cao hơn, rủi ro kinh doanh thấp hiệu kinh doanh cao 3.2 Mô hình nghiên cứu biến mơ hình Dựa vào sở lý thuyết, dựa vào nghiên cứu trước đặc điểm doanh nghiệp cổ phần hóa, mơ hình hồi quy đa biến sử dụng để nghiên cứu ảnh hưởng quản trị doanh nghiệp, cấu trúc vốn đến chi phí đại diện doanh nghiệp cổ phần hóa sau: Agencycostit = β0 + β1boardsizeit + β2dualityit + β3independentit+ β4boardshareit + β5stateshareit + β6foreshareit + β7firmsizeit+ β8firmageit + εit Mơ hình hồi quy mô tả ảnh hưởng sở hữu nhà nước, sở hữu quản lý, sở hữu nước ngồi, quy mơ hội đồng quản trị, chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời giám đốc điều hành, độc lập hội đồng quản trị, quy mô doanh nghiệp, số năm cổ phần hóa đến chi phí đại diện Giả thuyết H6: Sở hữu nước tác động ngược chiều đến chi phí đại diện Phương pháp nghiên cứu 3.1 Nguồn số liệu phương pháp phân tích Ở Việt Nam, cổ phần hóa DNNN năm 90 kỷ XX trước yêu cầu cấp bách trình chuyển đổi kinh tế từ chế kế hoạch hóa tập trung sang chế thị trường Giai đoạn đầu trình cổ phần hóa doanh nghiệp có quy mơ nhỏ, sản xuất kinh doanh hiệu năm 2007, doanh nghiệp quy mô lớn, tổng cơng ty nhà nước, tập đồn kinh tế đưa vào thí điểm để cổ phần hóa Ở doanh nghiệp cổ phần hóa có quy mơ lớn, việc phân nhiệm, kiểm soát quản lý doanh nghiệp trở lên khó khăn hơn; liên lạc cấp quản trị trở nên lỏng lẻo hơn, việc xử lý thông tin không kịp thời, dẫn đến hiệu khâu cấp trở nên hiệu (Xu & Wang, 1999) Mặt khác, doanh nghiệp có số năm cổ phần hóa lâu thường có sức ì quản lý ổn định cấu trúc sở hữu (Lu & Li, 2019) Do vậy, biến kiểm sốt quy mơ doanh nghiệp số năm cổ phần hóa xem xét đưa vào mơ hình Nghiên cứu sử dụng liệu thu thập từ 217 doanh nghiệp cổ phần hóa niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn 2009 – 2019 với tổng cộng 1387 quan sát Trước cổ phần hóa chủ yếu doanh nghiệp nhỏ năm 2007, doanh nghiệp có quy mô lớn lựa chọn để tiến hành cổ phần hóa thời gian cổ phần hóa doanh nghiệp thường kéo dài (trung bình khoảng năm) nên việc thu thập liệu giai đoạn 2009-2019 nhằm mục đích đảm bảo tính đa dạng quy mơ doanh nghiệp tính ổn định hoạt động kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hóa Nghiên cứu sử dụng phương pháp phương pháp thống kê hồi quy liệu bảng (panel data) không cân đối hồi quy theo cách: Pooled, random effect (ảnh hưởng ngẫu nhiên) fixed effect (ảnh hưởng cố định) Để tìm hiểu xem phương pháp hồi quy phù hợp 32 Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing Số 69 – Tháng 06 Năm 2022 Bảng Đo lường biến mơ hình Biến Tên biến Cách đo lường Nguồn Chi phí đại diện Tổng doanh thu thuần/ tổng tài Ang cộng (2000) sản bình quân Biến có quan hệ nghịch biến với chi phí đại diện Biến phụ thuộc Agency cost Biến độc lập Boardsize Quy mô hội đồng Logarit tự nhiên tất thành Florackis Ozkan (2004); quản trị : viên hội đồng quản trị Beiner cộng (2004); Eisenberg cộng (1998) Duality Chủ tịch hội đồng Bằng chủ tịch hội đồng quản McKnight Mira (2003); quản trị đồng thời trị đồng thời giám đốc điều hành Florackis Ozkan (2004); giám đốc điều hành (CEO) chủ tịch hội Mcknight Weir (2009) đồng quản trị không đồng thời CEO independent Sự độc lập hội Số lượng thành viên độc lập Brickley cộng (1994); đồng quản trị hội đồng quản trị so với tổng số Westphal Zaiac (1995); thành viên hội đồng quản trị McKnight Mira (2003); Henry (2004) boardshare Sở hữu nhà quản lý Phần trăm sở hữu nhà quản lý Vijayakumaran (2019); công ty Singh Davidson III (2003 stateshare Sở hữu nhà nước Phần trăm sở hữu cổ đông nhà Berglund (2020); nước Vijayakumaran (2019); Tian Estrin (2007) foreignshare Sở hữu nước Phần trăm sở hữu nhà đầu tư Xu Wang (1999); Lu nước Li (2019); Vijayakumaran (2019) firmsize Quy mô doanh nghiệp Logarit tự nhiên tổng tài sản firmage Số năm cổ phần hóa Số năm cổ phần hóa Biến kiểm sốt Kết nghiên cứu thảo luận Xu Wang (1999); Lu Li (2019) Xu Wang (1999); Lu Li (2019) biến quan sát Các số liệu thống kê trình bày bảng sau: 4.1 Thống kê mô tả biến Nghiên cứu tiến hành thống kê mô tả Bảng Thống kê mô tả doanh nghiệp mẫu khảo sát Tên biến Trung bình Độ lệch chuẩn Lần 2,843 8,415 0,061 24,611 Boardsize Người 5,397 9,442 3,000 11,000 Duality Người 0,123 0,683 0,000 1,000 Independent Người 2,751 7,393 1,000 3,000 Agencycost Đơn vị tính 33 Tối thiểu Tối đa Tạp chí Nghiên cứu Tài – Marketing Tên biến Đơn vị tính Số 69 – Tháng 06 Năm 2022 Trung bình Độ lệch chuẩn Tối thiểu Tối đa Foreignshare % 8,869 7,050 0,000 49,000 Boardshare % 6,722 9, 344 0,000 24,692 Stateshare % 23,688 27,853 0,000 80,990 Firmsize Nghìn tỷ đ 7,438 347,693 0,421 1.326,230 firmage Năm 12,172 10,134 5,000 29,000 Bảng trình bày trung bình, độ lệch chuẩn, nhỏ nhất, lớn giá trị biến: Hệ số vòng quay tài sản doanh nghiệp mức trung bình 2,84 lần, thấp 0,06 lần cao 24,61 lần độ lệch chuẩn (đo lường mức biến động) 8,42 lần Quy mô hội đồng quản trị trung bình 5,40 người, thấp người cao 11 người, độ lệch chuẩn 9,44 người Chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời giám đốc điều hành trung bình 0,13, thấp 0, cao 1, độ lệch chuẩn 0,683 Số thành viên độc lập hội đồng quản trị bình quân 2,75 người, thấp người, cao người, độ lệch chuẩn 7,39 người độ lệch chuẩn 7,05% Tỷ lệ sở hữu cổ phần nhà quản lý trung bình 6,72%, thấp 0% cao 24,69%, độ lệch chuẩn 9,34% Tỷ lệ sở hữu Nhà nước trung bình 23,69%, thấp 0%, cao 80,99%, độ lệch chuẩn 27,05% Như vậy, đặc điểm doanh nghiệp cổ phần hóa tỷ lệ sở hữu Nhà nước thường chiếm tỷ trọng lớn cấu vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Quy mơ doanh nghiệp bình qn 7,44 nghìn tỷ đồng, cao 1.326,23 nghìn tỷ đồng, thấp 0,42 nghìn tỷ đồng, độ lệch chuẩn 347,69 nghìn tỷ đồng Số năm cổ phần hóa bình qn doanh nghiệp 12,17 năm, thấp năm cao 29 năm, độ lệch chuẩn 10,41 năm Tỷ lệ sở hữu nước ngồi trung bình khoảng 8,87%, thấp 0% cao 49,00%, Bảng Ma trận tương quan biến Agency cost Board size duality independent Foreign Board share share State share Firmsize Agencycost Boardsize 0,07** Duality 0,22** -0,32*** Independent -0,43* 0,23** 0,32 * Foreignshare -0,23** 0,18*** -0,34* 0,23*** Boardshare -0,12** -0,02*** 0,01** -0,38*** 0,34*** Stateshare 0,43** 0,13** -0,05** 0,14** -0,23*** -0,31* Firmsize -0,21* 0, 27*** 0,11** 0,01*** 0,11*** 0,15** 0,20** Firmage 0,13** 0,02** 0,01** 0,38*** 0,15*** 0,34** 0,28* 0,28* Ghi chú: Ký hiệu * mức ý nghĩa 10%; ** mức ý nghĩa 5%; *** mức ý nghĩa 1% Bảng cho thấy, có tương quan âm quy mô doanh nghiệp, sở hữu quản lý, sở hữu nước ngoài, độc lập hội đồng quản trị, số năm cổ phần hóa chi phí đại diện đo tỷ lệ nghịch hệ số vịng quay tài sản, biến tỷ lệ sở hữu cổ phần cổ đông Nhà nước nắm giữ, quy mô hội đồng quản trị, Chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời giám 34 ... cấu trúc sở hữu quản trị doanh nghiệp Có nhiều nghiên cứu hoạt động doanh nghiệp cổ phần hóa nghiên cứu ảnh hưởng quản trị doanh nghiệp cấu sở hữu đến chi phí đại diện doanh nghiệp nhà nước cổ. .. 2022 ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp cổ phần hóa Việt Nam Với ý nghĩa đó, viết tiến hành kiểm định mối quan hệ chi phí đại diện, quản trị doanh nghiệp cấu trúc sở hữu doanh nghiệp cổ phần. .. 10.52932/jfm.vi69.262 quản trị doanh nghiệp, cấu trúc sở hữu, quản trị doanh nghiệp chi phí đại diện doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Việt Nam với nguồn liệu sử dụng bao gồm 217 doanh nghiệp niêm yết sàn