Luận văn thạc sĩ kinh tế truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá nghiên cứu thực nghiệm tại việt nam giai đoạn từ tháng 1 năm 2001 đến tháng 12 năm 2012

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  PHẠM THỊ HẰNG MỨC ĐỘ TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO GIÁ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ THÁNG 1 NĂM 2001 ĐẾN THÁNG 12 N[.]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  PHẠM THỊ HẰNG MỨC ĐỘ TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO GIÁ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ THÁNG NĂM 2001 ĐẾN THÁNG 12 NĂM 2012 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  PHẠM THỊ HẰNG MỨC ĐỘ TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO GIÁ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TỪ THÁNG NĂM 2001 ĐẾN THÁNG 12 NĂM 2012 Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo TP.Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan luận văn “Truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam giai đoạn từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam kết tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 28 tháng 09 năm 2014 Ngƣời cam đoan Phạm Thị Hằng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Động thực nghiên cứu mục tiêu nghiên cứu 1.1.1 Động thực nghiên cứu 1.1.2 Mục tiêu, đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.1.2.2 Đối tượng nghiên cứu 1.1.2.3 Phạm vi nghiên cứu 1.2 Bố cục luận văn CHƢƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VỀ TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Khái niệm "truyền dẫn tỷ giá hối đoái" 2.2 Các lý thuyết tiếp cận giải thích hình thành biến động tỷ giá 2.2.1 Lý thuyết ngang giá sức mua (The Purchasing Power Parity Theory – PPP) 2.2.2 Lý thuyết ngang giá lãi suất (The Interest Rate Parity – IRP) 2.2.3 Nguyên tắc Taylor 2.2.4 Lý thuyết mệnh giá tiền tệ (denomination currency) 10 2.3 Kênh truyền dẫn mơi trƣờng truyền dẫn tỷ giá hối đối 10 2.3.1 Các kênh truyền dẫn tỷ giá hối đoái 10 2.3.2 Môi trường truyền dẫn 11 2.3.2.1 Môi trường truyền dẫn phụ thuộc vào sách áp dụng lạm phát 11 2.3.2.2 Môi trường truyền dẫn phụ thuộc vào mức độ tín nhiệm cam kết phủ 12 2.3.2.3 Môi trường truyền dẫn phụ thuộc vào sách tiền tệ 13 2.4 Truyền dẫn tỷ giá hối đoái lạm phát mục tiêu 13 2.5 Tổng quan khung lý thuyết trƣớc 14 2.5.1 Truyễn dẫn tỷ giá hối đoái với mơ hình tuyến tính 14 2.5.1.1 Các nghiên cứu sử dụng mơ hình VAR 14 2.5.1.2 Các nghiên cứu sử dụng mơ hình SVAR 19 2.5.1.3 Truyễn dẫn tỷ giá hối đoái với mơ hình phi tuyến 20 2.6 Kết luận từ mơ hình nghiên cứu trƣớc 22 Kết luận chƣơng 23 CHƢƠNG 3: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MƠ HÌNH ĐỀ XUẤT SỬ DỤNG TRONG NGHIÊN CỨU 25 3.1 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 25 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 25 3.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 25 3.2.2 Công cụ nghiên cứu 26 3.2.3 Lý thuyết mơ hình nghiên cứu 26 3.2.3.1 Mơ hình VAR tuyến tính 27 3.2.3.2 Lý thuyết mô hình VSTAR nghiên cứu 34 3.2.3.3 Kiểm định tuyến tính chống lại mơ hình phi tuyến 36 Kết luận chƣơng 38 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TÁC ĐỘNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀO GIÁ TẠI VIỆT NAM 40 4.1 Mô tả liệu 40 4.1.1 Giá dầu giới (OIL) lãi suất ngắn hạn (R) 40 4.1.2 Lỗ hổng sản lượng (OPG) 42 4.1.3 Tỷ giá hiệu lực danh nghĩa (NEER) 43 4.1.4 Các số giá 45 4.2 Đo lƣờng mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá 48 4.2.1 Kiểm định mơ hình tuyến tính VAR 48 4.2.1.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 48 4.2.1.2 Xác định độ trễ mơ hình 49 4.2.1.3 Kiểm định mối quan hệ nhân 50 4.2.2 Kiểm định giả thiết phi tuyến 51 4.2.2.1 Kiểm định Zivot & Andrews 51 4.2.2.2 Kiểm định LM 52 4.2.3 Truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá, đo lường mơ hình phi tuyến 53 4.2.3.1 Hồi quy đơn biến STAR 53 4.2.3.2 Hồi quy hai biến VSTAR 55 Kết luận chƣơng 74 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 75 5.1 Kết luận mơ hình VSTAR 75 5.2 Hạn chế đề tài hƣớng nghiên cứu 75 5.2.1 Về nguồn số liệu 75 5.2.2 Về mơ hình sử dụng nghiên cứu 76 5.3 Khuyến nghị sách 77 KẾT LUẬN CHUNG 78 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Mơ hình STAR cho biến CPI Mơ hình STAR cho biến PPI Mơ hình STAR cho biến IMP Mơ hình STAR cho biến OIL Mơ hình STAR cho biến R 11 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Tự hồi qui bậc Markov hay AR(p): gọi cách đơn giản tự hồi qui bậc p Nhánh tuyến tính (AR) nhánh phi AR-NN: tuyến (NN) CPI : Consumer Price Index Chỉ số giá tiêu dùng Chính sách tiền tệ CSTT: ERPT: Exchange Rate Pass-Through Truyền dẫn tỷ giá hối đoái GDP : Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội GSO: General Statistics Office Viet Tổng Cục thống kê Nam HICP : Harmonized Index of Consumer Chỉ số giá tiêu dùng hiệu Price chỉnh IMF : International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế IMP : Import Price Index Chỉ số giá nhập IRF: Impulse Response Function Hàm phản ứng đẩy IT: Inflation target Lạm phát mục tiêu LCP: Local currency pricing Giá tính theo đồng tiền nội địa LSTAR : Logarit smooth Tranfer Mơ hình logistic với hệ số chuyển Autoregressive Model dịch trơn NEER : Nominal effective exchange rate Tỷ giá hối đoái hiệu lực đa phương PCP: Producer currency pricing Giá tính theo đồng tiền nước sản xuất PPI : Production Price Index Chỉ số giá sản xuất TR: The Taylor Rule Ngun tắc Taylor VAR : Vector Autoregressive Model Mơ hình tự hồi quy vec-tơ VSTAR : Vector Smooth Transfer Autoregressive Model Mơ hình với hệ số chuyển dịch trơn DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Động áp dụng lạm phát mục tiêu Bảng 4.1: Kiểm định tính dừng chuỗi liệu Bảng 4.2: Kiểm định tính dừng chuỗi lấy sai phân bậc Bảng 4.3: Độ trễ mơ hình thơng qua số tiêu chuẩn Bảng 4.4: Kết kiểm định mối quan hệ nhân theo kiểm định Granger với mơ hình VAR Bảng 4.5: Kiểm định nhân Granger biến IMP, PPI với biến NEER Bảng 4.6: Kết kiểm định Break date theo Zivot & Andrews Bảng 4.7: Kiểm định giả thuyết tuyến tính cho biến quan sát Bảng 4.8: Kết hồi quy đơn biến biến NEER mô hình STAR với  = Bảng 4.9: Kết hồi quy đơn biến biến NEER mơ hình STAR với giá trị  0, 0.5, 1, 2, 10, 100, 10000 Bảng 4.10 : Hồi quy hai biến CPI NEER mơ hình VSTAR Bảng 4.11: Tác động truyền dẫn NEER vào CPI mơ hình VSTAR Bảng 4.12: Tác động truyền dẫn PPI vào CPI mơ hình VSTAR Bảng 4.13: Tác động truyền dẫn IMP vào CPI mơ hình VSTAR Bảng 4.14: Tác động OIL vào IMP mơ hình VSTAR Bảng 4.15: Tác động R vào CPI mơ hình VSTAR Bảng 4.16: Tác động OIL vào IMP mơ hình VSTAR Bảng 4.17: Tác động NEER vào PPI mơ hình VSTAR Bảng 4.18: Tác động NEER vào IMP mơ hình VSTAR DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 3.1: Cấu trúc ST phương trình với cj = (j = 1; :::; l) cho trường hợp k = bảng (a) k = bảng (b) Sjt ~ N (0, 1) Hình 3.2: Cấu trúc ST phương trình với cj = {-1; 2} bảng (a) (k = 2) cj = {-1; 0; 2} bảng (b) (k = 3) Sjt ~ N (0, 1) Hình 4.1: Giá dầu giới từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012 Hình 4.2: Diễn biến lãi suất Việt Nam từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012 Hình 4.3: Lỗ hổng sản lượng từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012 Hình 4.4 : Tỷ giá hiệu lực đa phương số giá từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012 Hình 4.5: Chỉ số giá nhập Việt Nam từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012 Hình 4.6: Chỉ số giá sản xuất Việt Nam từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012 Hình 4.7: Chỉ số giá sản xuất số giá tiêu dùng từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012 Hình 4.8: Mức độ chuyển hàm G  biến đổi mức 0.5, 1, 2, 10, 100, 10000 Hình 4.9: Biểu diễn phần dư phương trình VSTAR mơ hình OLS Hình 4.10: Biểu diễn phần dư phương trình LSTAR mơ hình OLS Hình 4.11: Biểu diễn phần dư phương trình LSTAR mơ hình OLS biến CPI theo biến IMP Hình 4.12: Biểu diễn phần dư phương trình LSTAR mơ hình OLS biến CPI theo biến R Hình 4.13: Biểu diễn phần dư phương trình VSTAR mơ hình OLS biến IMP theo biến OIL Hình 4.14: Biểu diễn phần dư phương trình LSTAR mơ hình OLS biến IMP theo biến NEER 1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU Trong tài liệu kinh tế, sách tiền tệ xem cơng cụ ổn định để đạo kinh tế theo hướng nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế bền vững ổn định giá Mặc dù mục tiêu quan trọng sách tiền tệ tập trung vào ổn định giá tăng trưởng kinh tế tác động sách theo mục tiêu này, đặc biệt ngắn hạn ảnh hưởng tới hệ thống tiền tệ, lãi suất tỷ giá hối đoái, cuối ảnh hưởng đến thị trường tài chính, hoạt động kinh tế mức giá kinh tế Trong năm gần đây, nhiều nghiên cứu so sánh mơ hình tuyến tính phi tuyến cho việc đo lường liệu chuỗi thời gian lĩnh vực kinh tế vĩ mô tài cơng bố So sánh dựa số lượng lớn biến có thực hiện, kết dự báo xác thường khơng đặc biệt thuận lợi cho mơ hình phi tuyến Stock and Watson (1999) đề cập tới bốn vấn đề: Thứ nhất, liệu mơ hình phi tuyến tính có đặc điểm ưu việt mơ hình tuyến tính truyền thống Thứ hai, mơ hình phi tuyến sử dụng liệu việc đo lường hệ số có thật tốt mơ hình phi tuyến? Thứ ba, dự báo kết hợp so sánh từ nhiều mơ hình dự báo mơ hình phi tuyến liệu có mang lại kết hay khơng? Và cuối lợi ích từ việc sử dụng mơ hình phi tuyến cho dự báo có đánh bại dự báo mơ hình tuyến tính sử dụng nhiều đo lường liệu kinh tế Đây điều trăn trở nghiên cứu sử dụng công cụ đo lường mơ hình phi tuyến Mặc dù có nhiều nghiên cứu vấn đề truyền dẫn tỷ giá hối đoái Việt Nam nước từ phương pháp nghiên cứu đơn giản đến phức tạp, cụ thể nghiên cứu nước phát triển Daniel Leigh Marco Rossi thuộc IMF năm 2002 sử dụng mơ hình VAR để nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến số giá tiêu dùng Thổ Nhĩ Kỳ hay Ito Sato (2007) dùng mơ hình VAR để nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá hối đoái với nước thuộc khu vực Đông Á chịu ảnh hưởng mạnh khủng hoảng tiền tệ năm 1997 – 1998 gồm: Indonesia, Hàn Quốc, Thái Lan, Philippine Malaysia Hoặc Michele Ca’ Zorzi, Elke Hahn Marcelo Sánchez (2007) sử dụng mô hình VAR để nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá hối đoái 12 nước phát triển thuộc châu Á, Mỹ Latinh, Trung Đông Âu Phương pháp nghiên cứu cao có Mala Raghavan Param Silvapulle (2007) sử dụng mơ hình SVAR để nghiên cứu khn khổ sách tiền tệ kinh tế nhỏ mở Malaysia Ở Việt Nam có, Võ Văn Minh (2009) sử dụng mơ hình VAR phân tích phản ứng đẩy để đo lường mức độ chuyển dịch tỷ giá hối đoái vào giá nước từ tháng năm 2001 đến tháng năm 2007 Hoặc Bạch Thị Phương Thảo (2011) nghiên cứu tác động cú sốc tỷ giá hối đối cú sốc kinh tế vĩ mơ đến chuỗi số giá nước Việt Nam từ quý năm 2001 đến quý năm 2011 sử dụng mơ hình VAR, có phân tích phản ứng đẩy phân tách phương sai Tuy nhiên, không bác bỏ kết mơ hình tuyến tính trước đó, nghiên cứu nhằm mở rộng việc phát triển đo lường truyền dẫn mô hình phi tuyến Dựa nghiên cứu Winkelried (2003), Paul Castillo (2011) sử dụng mơ hình vector tự hồi quy có yếu tố chuyển dịch trơn (VSTAR) để đo lường tác động truyền tải Phương pháp lựa chọn giúp xác định tác động cú sốc khác biến quan tâm Đặc biệt, tạo điều kiện cho việc xác định tác động từ cú sốc ngoại sinh tỷ giá thân tỷ giá hối đoái lạm phát, giá nhập khẩu, sản xuất tiêu dùng Ngồi ra, cho phép xây dựng mơ hình rõ ràng tính phi tuyến hiệu ứng truyền tải Cả hai đặc tính làm cho ước tính tác động truyền tải tỷ giá vào số giá khác Từ ưu điểm việc sử dụng mơ hình VSTAR giới thiệu trên, việc đo lường mức truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá Việt Nam với mục đích nhằm tìm kiếm tính việc đánh giá truyền dẫn tỷ giá hối đối vào giá Mặc dù mơ hình VAR cung cấp cơng cụ hữu ích cho việc đánh giá hiệu cú sốc sách tiền tệ, nhiên có cảnh báo tài liệu mơ hình hạn chế hai phương diện sở lý luận thực tiễn Vì vậy, nghiên cứu kế thừa cách tiếp cận Paul Castillo (2011) cách thiết lập mơ hình VSTAR phi tuyến khác hẳn với mơ hình VAR tuyến tính sử dụng nhiều nghiên cứu gần 1.1 Động thực nghiên cứu mục tiêu nghiên cứu 1.1.1 Động thực nghiên cứu Nắm chế, đồng thời hiểu kênh truyền dẫn tiền tệ có giúp tăng hiệu sách tiền tệ cho phép NHTW trì biến vĩ mơ mức mục tiêu Hơn hết, sách tiền tệ ngày trở thành công cụ mạnh mẽ để phủ can thiệp vào kinh tế Chính vậy, có nhiều nghiên cứu đề tài thời gian qua Một số lượng lớn nghiên cứu sâu vào nghiên cứu kênh truyền dẫn tiền tệ riêng rẽ Hầu hết nghiên cứu tập trung vào kinh tế phát triển hoàn thiện Mỹ hay Châu Âu Những năm gần đây, số lượng nghiên cứu kinh tế chuyển đổi tăng lên cách đáng kể Tuy nhiên nghiên cứu dừng lại mơ hình tuyến tính tác động truyền tải Tại Việt Nam, vấn đề đo lường mức truyền dẫn tỷ giá vào lạm phát nghiên cứu nhiều tác giả khác Tuy nhiên, chưa có nghiên cứu thức tốc độ truyền tải mơ hình VSTAR- mơ hình phi tuyến Liệu tác động truyền tải tỷ giá hối đoái vào giá tác động bất biến với tốc độ hay khác giai đoạn này? Trong viết hy vọng có cách nhìn cho vấn đề tác động truyền tải xu hướng nghiên cứu 1.1.2 Mục tiêu, đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu Để áp dụng thành công lạm phát mục tiêu nhằm điều hành sách kinh tế vĩ mơ câu hỏi đặt cho Việt Nam nhiều năm qua mà vấn đề lạm phát cịn chưa có câu trả lời Với mục tiêu đó, viết cố gắng phân tích tác động truyền tải tỷ giá hối đối vào giá mơ hình VSTAR phi tuyến Để làm rõ nội dung trên, nghiên cứu trả lời cho câu hỏi: “Liệu truyền dẫn tỷ giá hối đối vào giá đo lường phương pháp phi tuyến Việt Nam giai đoạn từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012 hay không?” Để trả lời cho câu hỏi trên, luận văn hướng đến đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu sau: 1.1.2.2 Đối tượng nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu nêu trên, luận văn hướng đến đối tượng nghiên cứu sau: Chỉ số giá nhập (IMP); số giá sản xuất (PPI); số giá tiêu dùng (CPI); lỗ hổng sản lượng (OPG); giá xăng dầu giới (OIL); điều hành lãi suất nước (R); tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu lực đa phương (NEER); sách điều hành tỷ giá hối đoái; truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến số giá 1.1.2.3 Phạm vi nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu hướng đến đối tượng sau: Các số liệu số giá nhập khẩu, số giá sản xuất số giá tiêu dùng Việt Nam giai đoạn từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012; Chính sách điều hành tỷ giá hối đối, tỷ trọng nhập khẩu, cách tính số giá tiêu dùng, số giá nhập khẩu, số giá sản xuất giai đoạn từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012; Tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu lực (NEER) VND với số đối tác thương mại Việt Nam Rổ tiền tệ để tính NEER gồm 17 đồng tiền 17 quốc gia - khu vực có khối lượng mậu dịch cao Việt Nam kỳ nghiên cứu, chiếm đến 96,28%, theo thứ tự Trung Quốc, khu vực Euro, Nhật Bản, Mỹ, Singapore, Đài Loan, Hàn Quốc, Thái Lan, Australia, Malaysia, HongKong, Indonesia, Thụy Sỹ, Anh, Ấn Độ, Philippin Nga Mười bảy đối tác thương mại chiếm trung bình khoảng 96,28% tổng kim ngạch xuất nhập với Việt Nam Tác giả chọn khung thời gian nghiên cứu từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2012, liệu nghiên cứu lấy theo tháng Tác giả chọn khung thời gian khoảng thời gian mà Việt Nam bước hội nhập quốc tế, từ mức độ truyền dẫn đo lường phản ánh đầy đủ thực tế *Phƣơng pháp nghiên cứu Phương pháp sử dụng nghiên cứu phương pháp nghiên cứu định lượng dựa vào mơ hình kinh tế lượng Trong viết sử dụng mơ hình VSTAR để đo lường phân tích truyền dẫn tỷ giá hối đối đến số giá Việt Nam *Ý nghĩa thực tiễn đề tài Thứ nhất, “truyền dẫn tỷ giá hối đối vào giá” vấn đề khơng q mẻ giới Việt Nam Tuy nhiên, nghiên cứu hi vọng giới thiệu phần khía cạnh lý thuyết vấn đề truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến người đọc theo hướng nghiên cứu Thứ hai, nghiên cứu sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để đo lường ảnh hưởng biến động tỷ giá hối đoái đến chuỗi ba số giá - số giá nhập khẩu, số giá sản xuất số giá tiêu dùng Việt Nam mơ hình VSTAR – mơ hình phi tuyến 1.2 Bố cục luận văn Ngoài phần giới thiệu, lời mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, luận văn chia làm chương Chương 1: Tóm tắt, chương tác giả tóm tắt nội dung nghiên cứu, nêu rõ phương pháp nghiên cứu để đưa động thực nghiên cứu mục tiêu nghiên cứu Trong Chương 2: Khung lý thuyết truyền dẫn tỷ giá hối đoái chứng thực nghiệm, tác giả đưa định nghĩa truyền dẫn tỷ giá hối đoái, khung lý thuyết tiếp cận đến vấn đề truyền dẫn Cũng chương 2, tác giả trình bày kết nghiên cứu vấn đề truyền dẫn tác giả nước Chương 3: Tổng quan sở lý thuyết mơ hình đề xuất sử dụng nghiên cứu, tác giả trình bày khung lý thuyết mơ hình VAR mơ hình VSTAR sử dụng để đo lường mức độ truyền dẫn Phần cuối nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên cứu thực nghiệm tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá Việt Nam, phần cuối này, kết thực nghiệm để trả lời cho mục tiêu nghiên cứu chương tìm thấy 6 CHƢƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VỀ TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Tỷ giá hối đoái biến số quan trọng kinh tế Tỷ giá hối đối ảnh hưởng đến kinh tế thông qua nhiều kênh truyền dẫn khác thương mại, giá ngân sách Một ảnh hưởng quan trọng tác động đến lạm phát Do đó, nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đoái lạm phát trọng tâm nghiên cứu truyền dẫn Tầm quan trọng truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá đề cập nhiều nhiều nghiên cứu trước số quốc gia Theo đó, nghiên cứu tập trung trả lời cho câu hỏi tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến giá cả, yếu tố nhân tố gây nên lạm phát thời kỳ này, đồng thời đo lường mức độ truyền dẫn cú sốc tỷ giá hối đoái đến giá nước thơng qua hệ số truyền dẫn Nhìn chung, truyền dẫn tỷ giá hối đối vào giá có hai vai trị giúp dự báo khả lạm phát ngụ ý điều hành sách tiền tệ, điều mà NHTW cần việc điều hành sách tiền tệ Hiểu biết đánh giá tốt truyền dẫn tỷ giá hối đối vào giá giúp NHTW biết ảnh hưởng, mức độ, thời gian cú sốc tỷ giá đến lạm phát Do đó, NHTW, đặc biệt giai đoạn kiểm soát lạm phát mục tiêu hàng đầu, đáp ứng kịp thời cú sốc với sách tiền tệ thích hợp để đạt mục tiêu Theo Campa& Goldberg (2002) mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá thấp ngụ ý chi phí chuyển đổi sách tiền tệ nước thấp sách tiền tệ hiệu đối phó với cú sốc thực Trong trường hợp này, NHTW quan tâm đến vấn đề tỷ giá để tập trung cho mục tiêu khác tăng trưởng kinh tế hay gia tăng khả cạnh tranh xuất Mặt khác sách tiền tệ bị ảnh hưởng mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá cao quốc gia theo đuổi mục tiêu ổn định sách tiền tệ Sau đây, nghiên cứu trình bày số khái niệm lý thuyết tảng “truyền dẫn tỷ giá hối đoái” 7 2.1 Khái niệm "truyền dẫn tỷ giá hối đoái" Việt Nam nằm nhóm nước phát triển nên nghiên cứu định nghĩa khái niệm truyền dẫn tỷ giá hối đoái theo cách tương tự nghiên cứu thực nước phát triển tức “truyền dẫn tỷ giá hối đoái phần trăm thay đổi số giá nước tỷ giá hối đoái danh nghĩa thay đổi phần trăm” Các số giá nước bao gồm số giá nhập khẩu, số giá sản xuất số giá tiêu dùng Nếu tỉ giá hối đoái thay đổi 1% khiến cho giá thay đổi 1% truyền dẫn gọi “hoàn toàn” (complete pass-through), nhỏ 1% gọi truyền dẫn “khơng hồn tồn” (incomplete pass-through) Theo Hakan Kara (2005) có khác nước phát triển thường xem kinh tế mở qui mô nhỏ nên quyền áp đặt giá thị trường hạn chế Điều có nghĩa biến động tỷ giá hối đối cho tác động mạnh đến giá hàng hóa nhập khẩu, khiến số giá nước trở nên nhạy cảm thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa 2.2 Các lý thuyết tiếp cận giải thích hình thành biến động tỷ giá 2.2.1 Lý thuyết ngang giá sức mua (The Purchasing Power Parity Theory – PPP) Trước đây, mơ hình xác định tỷ giá dựa vào luân chuyển tiền để xác định tỷ giá (Phương pháp dòng tiền – Flow Approach) Ngoại tệ đề cập đến vai trò trung gian trao đổi phương tiện cất giữ, vào thời điểm này, cung cầu ngoại tệ xác định tỷ giá hối đoái Tỷ giá kết di chuyển dòng cung dòng cầu hàng hố dịch vụ Một gia tăng dịng cầu hàng hố nước ngồi làm đồng nội tệ giảm giá ngược lại Đây chế hình thành “Lý thuyết ngang giá sức mua” Xét tổng thể, lý thuyết cho thấy có gia tăng lực sản xuất nước làm tăng giá trị đồng nội tệ so với ngoại tệ Một thay đổi cơng nghệ, thị hiếu, sách thương mại lực lượng lao động làm thay đổi lực sản xuất quốc gia điều làm thay đổi tỷ giá Bên cạnh có yếu tố thời tác động đến PPP chẳng hạn biến động thị trường hàng hoá tiền tệ Trong ngắn hạn giá hàng hố có đột biến, mức lương xác định hợp đồng lao động có hiệu lực khoảng thời gian xác định Do lương xem co giãn ngắn hạn Ngồi ra, dịng chu chuyển vốn cịn chịu tác động phân kỳ sách tài khố tiền tệ Vì vậy, vài trường hợp PPP có độ lệch lớn 2.2.2 Lý thuyết ngang giá lãi suất (The Interest Rate Parity – IRP) Lý thuyết ngang giá lãi suất xây dựng dựa phương pháp tài sản (Stock Approach Asset model approach), phương pháp tập trung vào tiền tệ - loại tài sản bền vững, hốn chuyển không bị hư hỏng tài sản khác Chẳng hạn, cầu ngoại tệ không đổi, cung ngoại tệ tăng lên thu nhập nhà đầu tư lợi nhuận kỳ vọng tăng lên làm cho ngoại tệ tăng giá tương đối so với nội tệ IRP giả định chu chuyển vốn tự (bỏ qua chi phí giao dịch, thuế) chu chuyển vốn hoàn hảo, rủi ro quốc gia Ngay áp lực thị trường làm cho lãi suất tỷ giá thay đổi hoạt động kinh doanh chêch lệch lãi suất phịng ngừa khơng cịn khả thi, thị trường trạng thái cân gọi ngang giá lãi suất (IRP) Trong cân này, khác tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao hai đồng tiền bù đắp chênh lệch lãi suất hai nước 2.2.3 Nguyên tắc Taylor Năm 1993, nhà nghiên cứu John B Taylor, Giáo sư Đại học Stanford (Mỹ) tiến hành nghiên cứu thực nghiệm sách lãi suất Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve - FED) vòng thập niên giai đoạn 19801990 phát biến động lãi suất điều hành FED tuân thủ theo nguyên tắc định mối tương quan với lạm phát tăng trưởng kinh tế Từ quan sát trên, Taylor mở rộng nghiên cứu khái quát hóa thành nguyên tắc điều hành lãi suất NHTW gọi “nguyên tắc Taylor” (the Taylor Rule - TR) Theo TR, lãi suất điều hành cần điều chỉnh phù hợp với thay đổi chênh lệch sản lượng (output gap - chênh lệch GDP tiềm GDP thực tế thời kỳ) chênh lệch lạm phát (chênh lệch mức lạm phát thực tế mức lạm phát mục tiêu) kinh tế TR biểu hàm phản ứng sách (reaction function) sau: it =  t + rt* + a (  t -  t* ) + a y ( yt - yt* ) Trong đó: it lãi suất điều hành NHTW theo TR;  t tỷ lệ lạm phát tính theo số GDP deflator (Chỉ số giảm phát GDP, phản ánh mức độ thay đổi giá dựa việc so sánh GDP tính theo giá hành GDP tính theo giá năm so sánh);  t* tỷ lệ lạm phát mục tiêu; rt* lãi suất thực cân giả định; a a y tham số phản ứng sách (reaction parameters) hay trọng số tăng trưởng lạm phát; yt tăng trưởng GDP; yt* tăng trưởng GDP tiềm Theo Nguyễn Đức Phong, Lê Quang Long Tạp chí Ngân hàng số 23 (2012), nguyên tắc Taylor điều hành kinh tế tiền tệ, đề cập tới từ nghiên cứu lý thuyết thực tiễn thấy TR nguyên tắc tương đối đơn giản để đánh giá CSTT thông qua phản ứng sách có hệ thống thơng tin thực trạng kinh tế tương lai Nó nhấn mạnh CSTT cần xem xét, điều chỉnh thường xuyên liên tục Tại nước, TR áp dụng mức độ khác với vai trò bổ trợ cho mơ hình đánh giá CSTT tổng quan, nước với đặc trưng CSTT đặt mục tiêu tỷ giá Về mặt học thuật, TR sử dụng tương đối hiệu việc kiểm nghiệm việc điều hành CSTT nhiều quốc gia phát triển, theo khuôn khổ lạm phát mục tiêu Từ thực tiễn điều hành NHTW quan điểm nhà nghiên cứu, thấy TR cơng cụ tốt để phân tích CSTT, có khả đóng góp tích cực vào việc nâng cao tính minh bạch, khả giải trình NHTW 10 2.2.4 Lý thuyết mệnh giá tiền tệ (denomination currency) Trong tỷ giá hối đoái đơn giản giá đồng tiền (currency) so với đồng tiền khác Nếu chi phí 100 n mua đơla, tỷ lệ trao đổi n-đơla 100 Ngược lại, tỷ lệ trao đổi đôla-yên 0,01 Nếu tỷ lệ trao đổi n-đơla sau giảm xuống cịn 90, điều có nghĩa đơla giảm giá (và n lên giá), cần phải có nhiều đơla để mua yên (và yên để mua mộ Khi tỷ giá hối đoái quốc gia giảm giá, người nước thấy rẻ mua đồng tiền nước đó, dẫn đến việc họ mua nhiều hàng hố nước này.Vì lý mà tỷ giá giảm giá (ở hiểu đồng tiền nước giảm giá) thường xem mang lại thuận lợi cho xuất quốc gia Tuy nhiên, khơng có miễn phí Tỷ giá giảm giá (đồng tiền nước giá) có nghĩa đồng tiền nước ngồi (và mà hàng hố nước ngồi) trở nên đắt đỏ công dân nước này, làm giảm sức mua tổng quát họ 2.3 Kênh truyền dẫn môi trƣờng truyền dẫn tỷ giá hối đoái 2.3.1 Các kênh truyền dẫn tỷ giá hối đoái Theo Bạch Thị Phương Thảo (2011) tỷ giá hối đoái kênh truyền dẫn kiện, áp lực từ nước vào giá nước Sự truyền tải áp lực nước ngồi vào lạm phát thơng qua kênh tỷ giá hối đoái chia thành hai kênh: kênh thứ thay đổi tỷ giá hối đoái truyền dẫn vào giá nhập kênh thứ hai thay đổi tỷ giá hối đoái truyền dẫn vào lạm phát Theo Darvas (2001) cho tỷ giá hối đối có tầm quan trọng đặc biệt với nhiều kinh tế, đặc biệt kinh tế hội nhập Việt Nam Tỷ giá ảnh hưởng đến giá tương đối hàng hóa nước nước ngồi, tác động đến nhu cầu loại hàng hóa Kết là, sản xuất tổng hợp mức giá kinh tế mở phụ thuộc vào tỷ giá hối đoái Mức độ giá thay đổi để phản ứng lại với biến động tỷ giá bao gồm tác động thay đổi tỷ giá hối đoái đến (1) giá nhập giá xuất khẩu, (2) giá tiêu dùng, (3) đầu tư, (4) khối lượng giao dịch thương mại (trade volumes) 11 Từ năm 1970, nhà kinh tế học nghiên cứu tác động biến động tỷ giá hối đoái đến giá nước có ý nghĩa quan trọng việc truyền dẫn cú sốc tiền tệ quốc tế, định tối ưu sách tiền tệ nước giải pháp cho cân đối thương mại toàn cầu Biến động tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến số giá nước thông qua kênh trực tiếp gián tiếp Kênh truyền dẫn trực tiếp (theo Hyder Shah (2004), diễn biến động tỷ giá ảnh hưởng đến giá nước thơng qua thay đổi giá hàng hố nhập tiêu dùng cuối hàng hoá nhập sử dụng làm đầu vào cho sản xuất nước Khi đó, phá giá đồng nội tệ làm giá nhập tăng, ngược lại nâng giá nội tệ làm giá nhập giảm Trong trường hợp phá giá, chi phí nhập nguyên liệu cao làm tăng chi phí biên dẫn tới chi phí sản xuất hàng nội địa tăng Mặt khác, cơng ty nhập hàng hố tiêu dùng cuối tăng giá bán để phản ứng lại việc tăng chi phí hàng nhập Như vậy, kênh truyền dẫn tỷ giá hối đoái thay đổi tỷ giá hối đoái làm tăng giá nhập ảnh hưởng đến mức giá sản xuất, cuối ảnh hưởng đến mức giá tiêu dùng Kênh thứ hai thay đổi tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến giá nhập hàng hoá cuối tác động vào giá tiêu dùng nước Trong kênh truyền dẫn gián tiếp này, phá giá đồng tiền, hàng hóa nhập trở nên đắt nên người dân nước có xu hướng chuyển sang tiêu dùng sản phẩm sản xuất nước Đối với thị trường nước ngoài, cầu hàng hóa nước có đồng tiền phá giá có xu hướng tăng lên.Cả hai yếu tố tạo áp lực tăng giá hàng nội địa 2.3.2 Môi trường truyền dẫn Thông qua nghiên cứu thực nghiệm khác cho thấy truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào số giá phụ thuộc yếu tố vĩ mô số yếu tố môi trường truyền dẫn cụ thể sau: 2.3.2.1 Môi trường truyền dẫn phụ thuộc vào sách áp dụng lạm phát Nó cho thấy NHTW áp dụng lạm phát mục tiêu, phản ứng với ... suất Việt Nam từ tháng năm 20 01 đến tháng 12 năm 2 012 Hình 4.3: Lỗ hổng sản lượng từ tháng năm 20 01 đến tháng 12 năm 2 012 Hình 4.4 : Tỷ giá hiệu lực đa phương số giá từ tháng năm 20 01 đến tháng 12 ... tháng 12 năm 2 012 Hình 4.5: Chỉ số giá nhập Việt Nam từ tháng năm 20 01 đến tháng 12 năm 2 012 Hình 4.6: Chỉ số giá sản xuất Việt Nam từ tháng năm 20 01 đến tháng 12 năm 2 012 Hình 4.7: Chỉ số giá sản... đoan luận văn ? ?Truyền dẫn tỷ giá hối đoái vào giá Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam giai đoạn từ tháng năm 20 01 đến tháng 12 năm 2 012 ” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn