câu hỏi ôn tập môn thẩm định giá trị doanh nghiệp và hướng dẫn trả lời

Trang 1

ĐỀ CƯƠNG ÔN TẬP MÔN HỌC THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP

PHẦN 1: LÝ THUYẾT

Câu 1: Hãy trình bày khái niệm doanh nghiệp? Doanh nghiệp khác hàng hóa

thông thường ở đặc điểm nào? Những đặc điểm này có ý nghĩa gì trong quátrình thẩm định giá trị doanh nghiệp?

Gợi ý trả lời:

- Khái niệm

- Các đặc điểm khác biệt: tính cá biệt, là tổ chức kinh tế, hoạt động vì mục tiêutạo ra các dòng thu nhập trong tương lai

- Ý nghĩa: rút ra ý nghĩa qua việc nghiên cứu từng đặc điểm

Câu 2: Hãy trình bày vai trò của việc thẩm định giá trị doanh nghiệp?

- Vai trò đối với nhà đầu tư: mua, bán, giải quyết các tranh chấp

- Vai trò đối với nhà quản trị doanh nghiệp

- Vai trò đối với nhà nước

Câu 3: Thẩm định giá trị doanh nghiệp nhằm những mục đích gì?

- Giải quyết tranh chấp…

Câu 4: Hãy nêu công thức tính chi phí sử dụng vốn bình quân trong điều kiện

có tác động của thuế (WACC)? Tự đưa ra một ví dụ minh họa cho việc tínhtrên?

- Trình bày công thức và chú giải các thành phần

- Nêu ví dụ minh họa

Câu 5: Trình bày quy trình thẩm định giá trị doanh nghiệp?

Trang 2

- Đánh giá các điểm mạnh và điểm yếu của doanh nghiệp

- Xác định phương pháp thẩm định

- Chuẩn bị báo cáo và lập báo cáo

Câu 6: Trình bày các yếu tố thuộc môi trường vĩ mô có ảnh hưởng đến giá trị

doanh nghiệp?

- Môi trường kinh tế

- Môi trường chính trị pháp luật

- Môi trường văn hóa xã hội

- Môi trường tự nhiên

- Môi trường khoa học- công nghệ

Câu 7: Trình bày các yếu tố thuộc môi trường ngành có ảnh hưởng đến giá trị

doanh nghiệp?

- Chu kỳ kinh doanh

- Triển vọng tăng trưởng của ngành

- Phân tích về cạnh tranh trong ngành

- Áp lực cạnh tranh tiềm tàng

Câu 8: Trình bày các yếu tố thuộc môi trường bên trong (các yếu tố thuộc về

nội tại của doanh nghiệp) có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp? Ý nghĩa củavấn đề nghiên cứu trong việc lập chiến lược tài chính cho doanh nghiệp?

- Các yếu tố thuộc môi trường bên trong:

+ Sản phẩm, thị trường và chiến lược kinh doanh

+ Quản trị doanh nghiệp

+ Phân tích tài chính doanh nghiệp

- Ý nghĩa của vấn đề nghiên cứu: Rút ra được điểm yếu và điểm mạnh củadoanh nghiệp

Câu 9: Trình bày các yếu tố thuộc môi trường bên ngoài doanh nghiệp có ảnh

hưởng đến giá trị doanh nghiệp? Ý nghĩa của vấn đề nghiên cứu trong việc lậpchiến lược tài chính cho doanh nghiệp?

- Các yếu tố thuộc môi trường bên ngoài:

+ Các yếu tố thuộc môi trường vĩ mô

+ Các yếu tố thuộc môi trường ngành

Trang 3

- Ý nghĩa của vấn đề nghiên cứu: Rút ra được cơ hội và thách thức của doanhnghiệp

Câu 10: Hãy trình bày các tỷ số đánh giá mức độ thanh khoản của doanh

nghiệp? Nêu ý nghĩa của từng tỷ số đó?

- Các tỷ số đánh giá mức độ thanh khoản:

+ Tỷ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn;

+ Tỷ số thanh toán nhanh

- Ý nghĩa của các tỷ số

Câu 11: Hãy trình bày các tỷ số đánh giá hoạt động kinh doanh của doanh

nghiệp? Nêu ý nghĩa của từng tỷ số đó?

- Các tỷ số đánh giá hoạt động kinh doanh:

+ Tỷ số vòng quay hàng tồn kho;

+ Kỳ thu tiền bình quân;

+ Hiệu quả sử dụng tài sản cố định;

+ Tỷ số hiệu quả sử dụng tài sản

+ Tỷ số lợi nhuận ròng/doanh thu;

+ Tỷ số lợi nhuận thuần /tổng tài sản (ROI);

+ Tỷ số lợi nhuận thuần /vốn cổ phần thường (ROE);

- Ý nghĩa của các tỷ số

Trang 4

Câu 14: Hãy trình bày các tỷ số đánh giá giá trị của doanh nghiệp? Nêu ý nghĩa

của từng tỷ số đó?

- Các tỷ số đánh giá giá trị của doanh nghiệp:

+ Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS);

Câu 16: Hãy nêu điều kiện áp dụng, ưu và nhược điểm của phương pháp Tài

sản trong thẩm định giá trị doanh nghiệp?

- Điều kiện áp dụng

- Ưu và nhược điểm

Câu 17: Phương pháp vốn hóa thu nhập trong thẩm định giá trị doanh nghiệp là

gì, công thức xác định?

- Khái niệm

- Công thức tính

Câu 18: Hãy nêu điều kiện áp dụng, ưu và nhược điểm của phương pháp vốn

hóa thu nhập trong thẩm định giá trị doanh nghiệp?

Câu 19: Hãy trình bày khái niệm về các mô hình thuộc phương pháp chiết khấu

dòng cổ tức trong thẩm định giá trị doanh nghiệp và công thức xác định?

Theo từng mô hình, trình bày các nội dung:

- Khái niệm

Trang 5

Câu 20: Hãy nêu điều kiện áp dụng, ưu và nhược điểm của từng mô hình thuộc

phương pháp chiết khấu dòng cổ tức trong thẩm định giá trị doanh nghiệp?

Theo từng mô hình, trình bày các nội dung:

Câu 21: Hãy trình bày khái quát các mô hình trong việc ước tính giá trị vốn chủ

sở hữu thuộc phương pháp dòng tiền chiết khấu trong thẩm định giá trị doanhnghiệp?

Câu 21: Hãy trình bày khái quát các mô hình trong việc ước tính toàn bộ giá trị

doanh nghiệp thuộc phương pháp dòng tiền chiết khấu trong thẩm định giá trịdoanh nghiệp?

Câu 23: Hãy trình bày khái quát phương pháp thẩm định giá trị doanh nghiệp

Câu 24: Hãy trình bày khái quát phương pháp định lượng lợi thế thương mại

trong thẩm định giá trị doanh nghiệp?

- Khái niệm

Trang 6

Câu 26: Hãy trình bày khái quát phương pháp Tài sản được quy định trong quá

trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước

- Khái niệm

Câu 27: Hãy trình bày khái quát phương pháp dòng tiền chiết khấu được quy

định trong quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước

Bài 1: Công ty Hải Đăng là một doanh nghiệp Nhà nước, có tài liệu sau:

I Trích Bảng cân đối kế toán của công ty ngày 31/12/N.

B TSCĐ và Đầu tư dài hạn

1 Giá trị còn lại của TSCĐ hữu hình.

2 Đầu tư tài chính dài hạn

3 Xây dựng dở dang.

6.000

500 1.000 3.000 1.500

19.000

12.000 7.000 -

1 Nguồn vốn kinh doanh.

2 Lãi chưa phân phối.

9.000

2.000 1.000 6.000

16.000

14.500 1.500

II Nguyên giá và khấu hao luỹ kế từng nhóm tài sản cố định hữu hình đến ngày 31/12/N:

n v tính: tri u ngĐơn vị tính: triệu đồng ị tính: triệu đồng ệu đồng đồng

Trang 7

1 Hệ số đánh giá giá trị còn lại của TSCĐ hữu hình như sau:

- Nhà cửa, vật kiến trúc: 0,85 - Dụng cụ quản lý: 0,85

- Phương tiện vận tải: 0,75

2 Hệ số giá trị còn lại đối với hàng tồn kho: 0,85

3 Xác suất thu được các khoản nợ (khoản phải thu) của công ty là 70%

4 Các tài sản khác không thay đổi

IV Vốn Nhà nước và lợi nhuận sau thuế của công ty giai đoạn vừa qua như sau:

Đơn vị tính: triệu đồng

Yêu cầu: Ước tính giá trị phần vốn Nhà nước tại công ty Hải Đăng phục vụ

việc cổ phần hóa theo quy định của Nhà nước, biết lãi suất trái phiếu Chỉnh phủ kỳhạn 8 năm là 9%/ năm

Lời giải đề nghị:

1 Đánh giá lại giá trị của tài sản

a Giá trị còn lại của TSCĐ hữu hình theo sổ sách:

Trang 8

d Các khoản phải thu: 3.000 x 70% = 2.100

e Các tài sản không có điều chỉnh giá

2 Giá trị tài sản ròng:

= 25.000 – 12.000 + 9.625 – 1.500 + 1.275 – 3.000 + 2.100 – 9.000 = 12.500

3 Giá trị của lợi thế thương mại (GW):

- Tỷ suất lợi nhuận trung bình của doanh nghiệp:

% 21 , 17 000 16 000 15 000 12

900 2 500 2 000 2

2: Trích thông tin trong Bản cáo bạch của Ngân hàng thương mại cổ phần

BACNAMBANK tại thời điểm 31/12/N như sau:

1 Vốn điều lệ của Ngân hàng là 40.000 tỷ đồng

2 Số liệu về lợi nhuân sau thuế và vốn chủ của Ngân hàng từ năm (N-4)đến năm N như sau:

n v : t ngĐơn vị tính: triệu đồng ị tính: triệu đồng ỷ đồng đồng

Vốn chủ (không bao gồm số dư Quỹ) 55.000 60.000 64.000 68.000 71.000

3 Ngân hàng xây dựng kế hoạch lợi nhuận sau thuế 5 năm trong tương lai như sau:

Đơn vị: tỷ đồng

4 Lãi suất trong điều kiện không rủi ro bằng 10%/năm, phụ phí rủi ro của ngânhàng này là 5%/năm

Yêu cầu:

1 Ước tính giá trị một cổ phần của Ngân hàng tại thời điểm 31/12/N bằngphương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần, với giả định lợi nhuận sau thuế từnăm (N+5) không đổi và bằng lợi nhuận sau thuế năm (N+5)

2 Ước tính giá trị một cổ phần của Ngân hàng tại thời điểm 31/12/N bằngphương pháp P/E; biết P/E của Ngân hàng STB là 15 và cơ sở để xác định EPScủa doanh nghiệp cần định giá là lợi nhuận sau thuế năm N

Trang 9

3 Hãy xác lập ma trận để ước tính giá trị một cổ phần của Ngân hàng dựa

trên 2 phương pháp trên; biết trọng số tính của các phương pháp trên lần lượt là

60%, 40%

1 Ước tính giá trị một cổ phần theo phương pháp lợi nhuận thuần

+ Xác định tỷ lệ chiết khấu (hay tỷ lệ hoàn vốn cần thiết):

2 Ước tính giá trị một cổ phần theo phương pháp P/E

+ EPS của Ngân hàng năm N: 6.800 tỷ : 4 tỷ cổ phần = 1.700 đồng

+ Vậy giá trị một cổ phần: 1.700 đồng x 15 = 25.500 đồng

4 Xác l p Ma tr n tínhập Ma trận tính ập Ma trận tính

STT Phương pháp Giá cổ phiếu Trọng số Mức độ đóng góp

1 Hiện tại hóa lợi nhuận thuần 30.430 đồng 60% 18.258 đồng

Kết luận: Vậy giá ước tính của một cổ phần Ngân hành có thể là: 28.458 đồng

Bài

3 : Hãy ước tính giá chào sàn chính thức của một cổ phần Tập đoàn Phát Đạt

bằng phương pháp P/E, biết rằng:

- Tập đoàn Phát Đạt hoạt động trong lĩnh vực bất động sản và có vốn điều lệ là

40.000 tỷ đồng, Tập đoàn không có cổ phần ưu đãi, đây là một Tổng công ty có

uy tín trên thị trường, có bề dày lịch sử;

- Lợi nhuận sau thuế của Tập đoàn: 6.800 tỷ đồng;

- Qua thu thập thông tin trên thị trường chứng khoán thu được một số tài

liệu sau:

+ Tập đoàn Thành Anh đang hoạt động trong lĩnh vực nuôi trồngthủy sản có vốn điều lệ 35.000 tỷ đồng, có P/E = 10;

+ Tập đoàn Thành Nam đang hoạt động trong lĩnh vực bất động sản

có vốn điều lệ 3.000 tỷ đồng, đây là một Tổng công ty mới xuất hiện trên thị

trường có P/E = 10;

Trang 10

+ Tập đoàn Nam Anh đang hoạt động trong lĩnh vực bất động sản

có vốn điều lệ 45.000 tỷ đồng, có P/E = 15, đây là một Tổng công ty có uy tíntrên thị trường;

- Số lượng cổ phần của Tập đoàn Phát Đạt:

40.000 tỷ đồng : 10.000đồng/cổ phần = 4 tỷ cổ phần

- EPS của Tập đoàn Phát Đạt: 6.800 tỷ đồng: 4 tỷ cổ phần = 1.700 đồng/cổ phần

- Phân tích các doanh nghiệp so sánh:

+ Tập đoàn Thành Anh đang hoạt động trong lĩnh vực nuôi trồng thủy sảnnên không so sánh;

+ Tập đoàn Thành Nam cũng đang hoạt động trong lĩnh vực bất động sản,nhưng vốn điều lệ chỉ là 3.000 tỷ đồng, hơn nữa đây là một Tổng công ty mớixuất hiện trên thị trường nên cũng không so sánh;

+ Tập đoàn Nam Anh đang hoạt động trong lĩnh vực bất động sản có vốnđiều lệ 45.000 tỷ đồng, có P/E = 15, đây là một Tổng công ty có uy tín trên thịtrường, thông tin nay cho biết có thể so sánh được, vì vậy lấy P/E của Tập đoànnày

- Ước tính giá chào sàn của Tập đoàn Phát Đạt:

1.700 đồng/cổ phần x 15 = 25.500 đồng/cổ phầnKết luận: Vậy giá ước tính của một cổ phần có thể là: 25.500 đồng

Bài 4: Trích thông tin trong Bản cáo bạch của một Tổng công ty Nhà nước tại thời

điểm 31/12/N như sau:

1 Vốn điều lệ của Tổng công ty là 4.000 tỷ đồng

2 Số liệu về lợi nhuận sau thuế và vốn Nhà nước của Tổng công ty từ năm (N-4)đến năm N như sau:

n v : t ngĐơn vị tính: triệu đồng ị tính: triệu đồng ỷ đồng đồng

Vốn Nhà nước (không bao gồm số

4 Lãi suất trong điều kiện không rủi ro bằng 10%/năm, phụ phí rủi ro của Tập đoànbằng 4%/năm

Trang 11

Yêu cầu:

Ước tính giá trị phần vốn Nhà nước của Tổng công ty tại thời điểm 31/12/Nbằng phương pháp chiết khấu dòng tiền theo quy định của Nhà nước trong quátrình cổ phần hóa; biết chính sách phân phối lợi nhuận sau thuế trong các nămtương lai của Tổng công ty là 60% để chia cổ tức, 30% tăng vốn, 10% trích Quỹ

dự phòng tài chính, Quỹ khen thưởng, phúc lợi Từ kết quả đó, hãy ước tínhgiá trị thực của một cổ phần Tổng công ty tại cùng thời điểm

b Dự kiến vốn chủ 5 năm tương lai (từ năm (N+1) đến năm (N+5))

Năm (N+1) = Vốn chủ năm N+30% lợi nhuận sau thuế năm (N+1)= 6.040 tỷ

Năm (N+2) = Vốn chủ năm (N+1)+30% lợi nhuận sau thuế năm (N+2)= 6.298 tỷ Năm (N+3) = Vốn chủ năm (N+2)+30% lợi nhuận sau thuế năm (N+3)= 6.583 tỷ Năm (N+4) = Vốn chủ năm (N+3)+30% lợi nhuận sau thuế năm (N+4)= 6.943 tỷ Năm (N+5) = Vốn chủ năm (N+4)+30% lợi nhuận sau thuế năm (N+5)= 7.483 tỷ

c Xác định tỷ suất lợi nhuận trờn vốn chủ bỡnh quừn

R = (R1+R2+R3+R4+R5)/5R1: Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ năm (N+1) = 800/6.040 = 0,1325

R2: Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ năm (N+2) = 860/6.298 = 0,1366

R3: Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ năm (N+3) = 950/6.583 = 0,1443

R4: Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ năm (N+4) = 1.200/6.943 = 0,1728

R5: Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ năm (N+5) = 1.800/7.483 = 0,2405

R = 0.16534

d Xác định Chỉ số g (tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của cổ tức):

g = b x Rb: tỷ lệ lợi nhuận sau thuế dùng để bổ sung vốn

Trường hợp này b được xác định = 20% lợi nhuận sau thuế

g = 30% x 0,16534 = 0,0496

e Xác định tỷ lệ chiết khấu (hay tỷ lệ hoàn vốn cần thiết)

Trang 12

1.080

= = 11.947 tỷ (Pn) K - g 0,14 - 0,0496 0,0904

g Tính giá trị doanh nghiệp đối với chủ sở hữu tại thời điểm xác định giá (31/12/N):

Giá trị 480 516 570 720 11.947

DCF = + _ + _ + + = 8.703 tỷ (1 + 0,14)1 (1 + 0,14)2 (1 + 0,14)3 (1 + 0,14)4 (1 + 0,14)4

h Giá trị một cổ phần: 8.703 tỷ : 0,4 tỷ cổ phần = 21.757,5 đồng

Bài 5 Hãy ước tính giá trị thực tế vốn nhà nước tại công ty C vào thời điểm

31/12/N theo phương pháp tài sản để cổ phần hoá theo quy định của Nhà nướcvới các số liệu sau:

a/ Bảng cân đối kế toán thời điểm 31/12/N

Đơn vị tính: triệu đồng

TÀI SẢN Tiền NGUỒN VỐN Tiền

I Tài sản ngắn hạn I Nợ phải trả

- Tiền 2.500 - Vay ngắn hạn 1.500

- Hàng tồn kho 1.500 - Vay dài hạn 7.000

- Nợ phải thu 300 - Các khoản phải trả 500

- Tài sản ngắn hạn khác 100

II Tài sản dài hạn II Vốn chủ sở hữu 17.000

- Nhà xưởng 10.500

- Máy và thiết bị 9.000 III Quỹ phúc lợi, khen thưởng 300

- Phương tiện vận tải 2.400

TỔNG TÀI SẢN 26.300 TỔNG NGUỒN VỐN 26.300

b/ Lợi nhuận sau thuế và vốn nhà nước giai đoạn (N-2) – (N)

CHỈ TIÊU (N-2) (N-1) N

- Lợi nhuận sau thuế 1.928 2.065 2.210

- Vốn nhà nước (không bao gồm 14.840 15.880 17.000

quỹ phúc lợi khen thưởng)

c/ Kết quả thẩm định giá một số tài sản theo giá thị trường như sau:

- Hàng tồn kho 1.200 triệu đồng

- Nhà xưởnng 12.600 triệu đồng

- Máy và thiết bị 9.400 triệu đồng

- Phương tiện vận tải 2.100 triệu đồng

Trang 13

d/ Các thông tin khác

- Lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm là 8%/năm

- Một số công cụ lao động đã phân bổ hết giá trị, qua thẩm định giá tăng 30 triệu đồng

- Có một khoản nợ phải thu không có khả năng thu hồi: 50 triệu đồng

1 Xác định lợi thế kinh doanh

- Tỷ lệ lợi nhuận bình quân trên vốn nhà nước bình quân trong 3 năm trước liền

kề với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp

13 %

000 17 880 15 840 14

210 2 065 2 928 1

2 Xác nh giá tr t i s n theo th trđị tính: triệu đồng ị tính: triệu đồng ài sản theo thị trường ản theo thị trường ị tính: triệu đồng ườngng

TÀI SẢN Giá trị theo

sổ sách

Giá trị theo thị trường

3 Giá trị thực tế vốn nhà nước tại doanh nghiệp

29.030 – (1.500+7.000+500) – 300 = 19.730 triệu đồng

Câu 6 Hãy ước tính giá trị vốn nhà nước thực tế tại công ty D vào thời điểm

31/12/N theo phương pháp dòng tiền chiết khấu để cổ phần hoá theo quy địnhcủa Nhà nước với các số liệu sau:

Đơn vị tính: triệu đồng

Năm N-4 N-3 N-2 N-1 N

- Lợi nhuận sau thuế 3.265 3.490 3.730 4.000 4.280

Định dạng
Số trang	21
Dung lượng	240 KB