BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TÊ TP HCM LÊ THỊ MỸ OANH PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA DÒNG TIỀN VÀ ĐẦU TƯ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ GVHD TS TRẦN THỊ HẢI LÝ[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TÊ TP.HCM LÊ THỊ MỸ OANH PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA DÒNG TIỀN VÀ ĐẦU TƯ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ GVHD: TS TRẦN THỊ HẢI LÝ TP Hồ Chí Minh –2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TÊ TP.HCM LÊ THỊ MỸ OANH PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA DÒNG TIỀN VÀ ĐẦU TƯ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS TRẦN THỊ HẢI LÝ TP Hồ Chí Minh –2015 LỜI CAM ĐOAN Trong q trình thực luận văn “Phân tích dịng tiền đầu tư Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam”, vận dụng kiến thức học với trao đổi đóng góp giáo viên hướng dẫn để thực nghiên cứu Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, số liệu kết luận văn trung thực Thành phố Hồ Chí Minh, 2015 Lê Thị Mỹ Oanh MỤC LỤC Trang phụ bìa Trang MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.3.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Những đóng góp luận văn 1.5 Kết cấu luận văn CHƯƠNG CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Sự nhạy cảm dòng tiền đầu tư 2.2 Lý thuyết mối quan hệ dòng tiền đầu tư 2.3 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư tính chất sở hữu cơng ty 10 2.4 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư ràng buộc tài 12 2.5 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư chế kiểm sốt cơng ty 15 CHƯƠNG 20 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 3.1 Giả thuyết nghiên cứu 20 3.2 Phương pháp thu thập liệu 20 3.3 Mô tả biến 22 3.3.1 Biến phụ thuộc 22 3.3.2 Các biến độc lập 23 3.4 Mơ hình hồi quy 27 3.4.1 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư 27 3.4.2 Ảnh hưởng sở hữu Nhà nước 28 3.5 Kiểm định độ tin cậy mơ hình nghiên cứu 29 CHƯƠNG 32 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 32 4.1 Thống kê mô tả 32 4.2 Ma trận tương quan biến 35 4.3 Kết phân tích hồi quy 37 4.3 Sự khác biệt mối quan hệ dịng tiền đầu tư cơng ty tư nhân cơng ty có kiểm sốt Nhà nước 41 4.3.1 Thống kê mô tả 41 4.3.2 Khảo sát mối quan hệ chữ U hai nhóm a 4.3.3 Mối quan hệ dòng tiền đầu đầu tư có tương tác với biến POS c 4.3.4 Mối quan hệ dịng tiền đầu tư có tương tác với biến khác d 5.1 Kết luận chung h 5.2 Hạn chế đề tài nghiên cứu i 5.2.1 Hạn chế số liệu i 5.2.2 Hạn chế không gian thời gian nghiên cứu j 5.2.3 Một số hạn chế khác j 5.3 Một số kiến nghị j 5.3.1 Về việc phát triển nghiên cứu j 5.3.2 Về việc áp dụng thực tiễn k TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC KÝ HIỆU CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt GMM HOSE HNX HĐQT Tên đầy đủ Generalized Method of Moments Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hà Nội Hội đồng quản trị DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Tóm tắt đo lường biến 26 Bảng 4.1 Phân loại công ty theo ngành 33 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu 34 Bảng 4.3 Ma trận hệ số tương quan 37 Bảng 4.4 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư đơn giản cho liệu tổng quát .38 Bảng 4.5 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư với ( CF/K)2…………… ……… 40 Bảng 4.6 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư tương tác với biến POS .41 Bảng 4.7 Thống kê mô tả cho nhóm mẫu 44 Bảng 4.8 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư đơn giản cho nhóm mẫu 46 Bảng 4.9 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư có tương tác với biến POS 47 Bảng 4.10 Kết hồi quy dòng tiền đầu tư tổng hợp cho nhóm mẫu .48 TĨM TẮT Nghiên cứu nhằm phân tích mối quan hệ dịng tiền đầu tư công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Mẫu nghiên cứu gồm 150 công ty niêm yết hai sàn chứng khoán Hà Nội TP.HCM giai đoạn năm từ 2008 – 2013 Nghiên cứu thực dựa nghiên cứu Firth Malatesta ( 2012) Kết nghiên cứu thực nghiệm dòng tiền đầu tư có mối quan hệ hình chữ U, điều ngụ ý rằng: dòng tiền giảm đến mức định đầu tư lại có xu hướng tăng lên Khi chia liệu thành hai nhóm mẫu riêng biệt cơng ty tư nhân cơng ty có sở hữu Nhà nước kết lại cho thấy: Trong cơng ty tư nhân có mối quan hệ chữ U ngược tác động dòng tiền âm liệu kết lại khơng có ý nghĩa thống kê cho mẫu công ty Nhà nước Từ khóa: dịng tiền, đầu tư, tư nhân, nhà nước CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Hầu hết nghiên cứu xoay quanh mối quan hệ dòng tiền đầu tư xuất phát từ giả định Modigliani Miller (1958) Theo hai tác giả này, cơng ty có khả theo đuổi tất hội đầu tư thị trường mà cân nhắc đến nguồn vốn nội thị trường hồn hảo Tuy nhiên, thực tế, thị trường khơng hồn hảo lý sau đây: (1) Bất đối xứng thông tin thị trường; (2) Khả tiếp cận vốn doanh nghiệp khác nhau; (3) Doanh nghiệp phải trả chi phí cho nguồn vốn mà muốn sử dụng Nghiên cứu Fazzari, Hubbard, Petersen (1988), Himmelberg Petersen (1994) phát dịng tiền có ảnh hưởng quan trọng việc định đầu tư công ty Trên thực tế, liệu nhà quản trị có sử dụng hiệu dịng tiền thơng qua hoạt động đầu tư để tạo giá trị tăng thêm cho doanh nghiệp hay khơng? Mối quan hệ dịng tiền đầu tư, đó, từ lâu thu hút quan tâm nhiều nhà nghiên cứu giới Dòng tiền tự thước đo hiệu hoạt động doanh nghiệp, dịng tiền tự nguồn vốn nội sinh doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp tự chủ tài chính, đặc biệt điều kiện tiếp cận nguồn vốn bên khó khăn đắt đỏ (Myers and Majluf, 1984) Dịng tiền tự dương cho phép doanh nghiệp theo đuổi hội đầu tư sinh lời nhằm tối đa hóa giá trị cho cổ đơng Nghiên cứu Jensen (1986) cho phân biệt sở hữu quản trị ... thuyết mối quan hệ dòng tiền đầu tư 2.3 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư tính chất sở hữu cơng ty 10 2.4 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư ràng buộc tài 12 2.5 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư. .. 41 4.3.2 Khảo sát mối quan hệ chữ U hai nhóm a 4.3.3 Mối quan hệ dòng tiền đầu đầu tư có tư? ?ng tác với biến POS c 4.3.4 Mối quan hệ dòng tiền đầu tư có tư? ?ng tác với biến khác... khoán,… Dưới đây, số nghiên cứu tiêu biểu lựa chọn để tóm tắt kết thực nghiệm có xoay quanh mối quan hệ dòng tiền đầu tư 2.2 Lý thuyết mối quan hệ dịng tiền đầu tư Với mục đích nghiên cứu tác động nguồn