BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TRẦN THANH TÂM SỬ DỤNG MÔ HÌNH COPULA ĐỂ XEM XÉT VAI TRÒ CỦA VÀNG LÀ KÊNH TRÚ ẨN AN TOÀN HAY CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI RO ĐỐI VỚI ĐỒNG ĐÔ LA MỸ LUẬN V[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TRẦN THANH TÂM SỬ DỤNG MƠ HÌNH COPULA ĐỂ XEM XÉT VAI TRÒ CỦA VÀNG LÀ KÊNH TRÚ ẨN AN TỒN HAY CƠNG CỤ PHỊNG NGỪA RỦI RO ĐỐI VỚI ĐỒNG ĐÔ LA MỸ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TRẦN THANH TÂM SỬ DỤNG MƠ HÌNH COPULA ĐỂ XEM XÉT VAI TRÒ CỦA VÀNG LÀ KÊNH TRÚ ẨN AN TỒN HAY CƠNG CỤ PHỊNG NGỪA RỦI RO ĐỐI VỚI ĐỒNG ĐƠ LA MỸ Chun ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Cơ hướng dẫn PGS TS Nguyễn Thị Liên Hoa Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích tác giả thu thập từ nguồn khác Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số nhận xét, đánh giá tác giả khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, kết luận văn TP.HCM, ngày tháng Tác giả Trần Thanh Tâm năm 2014 MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục kí hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu Danh mục Phụ lục Tóm tắt CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Vai trò vàng 2.1.1 Vàng cơng cụ phịng ngừa rủi ro 2.1.2 Vàng kênh trú ẩn an toàn 2.1.3 Vàng kênh trú ẩn an tồn cơng cụ phòng ngừa rủi ro 2.2 Nghiên cứu ứng dụng copula tài 11 2.2.1 Ứng dụng rủi ro 11 2.2.2 Đo lường hiệu Danh mục đầu tư 11 2.2.3 Định giá quyền chọn 12 2.2.4 Đo lường lan truyền contagion 13 2.2.5 Ứng dụng khác 13 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1 Giả thuyết nghiên cứu 16 3.2 Mơ hình nghiên cứu 18 3.2.1 Lí sử dụng mơ hình ARMA-TGARCH 18 3.2.2 Mô hình phân phối biên 20 3.2.3 Mơ hình copula 21 3.3 Phương pháp thực 26 3.3.1 Ước lượng mơ hình ARMA-TGARCH 27 3.3.2 Chuyển vị phân phối biên 28 3.3.3 Kiểm định phù hợp Mô hình phân phối biên 29 3.3.4 Ước lượng tham số Mơ hình copula 30 CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ THỐNG KÊ MÔ TẢ 31 4.1 Dữ liệu 31 4.2 Thống kê mô tả kiểm định liệu 34 4.3 Mơ hình copula thực nghiệm phi tham số 40 4.3.1 Tương quan thể qua liệu bảng thống kê thực nghiệm 40 4.3.2 Kết phi tham số thực nghiệm đồ thị 48 Chương Kết nghiên cứu 54 5.1 Kết mơ hình phân phối biên 54 5.2 Kết tham số mơ hình copula 55 Chương Kết luận 63 6.1 Kết luận 63 6.2 Khuyến nghị 63 6.3 Hạn chế luận văn 66 6.4 Hướng nghiên cứu 67 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT USD Đồng đôla Mỹ VNĐ Đồng Việt Nam CNY Đồng nhân dân tệ Trung Quốc INR Đồng rupees Ấn Độ GBP Đồng bảng Anh EUR Đồng euro SEK Đồng krona Thụy Điển RUB Đồng rúp Nga HKD Đồng đôla Hong Kong THB Đồng bạt Thái Lan IDR Đồng rupiah Indonesia TWD Đồng đôla Đài Loan KRW Đồng won Hàn Quốc SGD Đồng đôla Singapore CAD Đồng đô la Canada JPY Đồng Yên Nhật TSSL Tỷ suất sinh lợi TGHĐ Tỷ giá hối đối CAPM Mơ hình định giá tài sản DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Bảng thống kê mơ tả cho thấy giá trị trung bình, giá trị lớn nhất, nhỏ TSSL vàng tỷ giá hối đoái Bảng 2: Các kiểm định thống kê Jarque-Bera, Ljung – Box test (độ trễ 20 lags), kiểm định hiệu ứng ARCH HKD có tượng tự tương quan bậc 15.THB có tự tương quan bậc 13 Bảng 3: Kiểm định tính dừng chuỗi liệu Bảng 4.1, 4.2, 4.3, 4.4, 4.5, 4.6, 4.7, 4.8, 4.9, 4.10, 4.11: copula thực nghiệm vàng cặp TGHĐ Bảng 5: giá trị lag p, q, m, n mơ hình ARMA-TGARCH Bảng 6: phân phối biên theo mơ hình ARMA – TGARCH giúp xác định lag phân phối residual Bảng 7: Kết tham số mơ hình phân phối biên (mức ý nghĩa 1% - ***, 5% - **, 10% - *) Bảng 8: Kết kiểm định tính phù hợp mơ hình phân phối biên Bảng 9: Kết ước lượng tham số mơ hình copula DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1: đồ thị phân vị chuỗi liệu Hình 2: Tương quan vàng cặp tỷ giá Hình 3.1: mật độ phi tham số (gold-sek), (gold-rub) Hình 3.2: mật độ phi tham số (gold-sgd), (gold-thb) Hình 3.3: mật độ phi tham số (gold-sek), (gold-rub) Hình 3.4: mật độ phi tham số (gold-twd), (gold-cny) Hình 3.5: mật độ phi tham số (gold-krw), (gold-vnd) DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1: Lý thuyết copula Phụ lục 2: Đồ thị TSSL Kiểm định tính dừng Phụ lục 3: Kiểm định tính tự tương quan hiệu ứng ARCH Phụ lục 4: Kết mơ hình biên ARMA-TGARCH Phụ lục 5: Đồ thị hàm copula biến động theo thời gian Tóm tắt đề tài Bài nghiên cứu đánh giá vai trò vàng ênh trú ẩn an tồn hay cơng cụ phòng ngừa USD hi thị trường trạng thái ình thường hi thị trường iến động mạnh Bằng cách sử dụng hàm copula để phân t ch phụ thuộc vàng USD, ài nghiên cứu tìm hiểu phụ thuộc trái phải vàng USD thông qua cặp tỷ giá nước Châu Á Kết ài nghiên cứu cho thấy: (1 vàng USD c tương quan âm, hi vàng tăng giá đồng USD giảm giá Trong điều iện thị trường ình thường, vàng c thể đ ng vai trị cơng cụ phịng ngừa chống lại iến động giá USD (2 phụ thuộc đuôi vàng tỷ giá USD, ch vàng c thể hoạt động ênh trú ẩn an toàn hiệu iến động mạnh đồng USD Tuy nhiên, cấu trúc phụ thuộc vàng USD hông mạnh hi xem xét thông qua cặp tiền tệ nước Châu Á, đặc iệt trường hợp VNĐ, hơng c tương quan với vàng Từ khóa: Vàng, Tỷ giá hối đối, cơng cụ phịng ngừa rủi ro, kênh trú ẩn an toàn, hàm copula 37 Các thống ê mô tả số liệu t nh ngẫu nhiên liệu TSSL vàng tỷ giá USD trình ày Bảng TSSL trung ình gần ằng với chuỗi liệu tương đối nhỏ so với độ lệch chuẩn ch nh n , điều đ cho thấy hông c xu hướng đáng ể ộ liệu Sự hác iệt giá trị tối đa tối thiểu cho thấy giá vàng c nhiều iến động so với USD, giá trị âm cho độ lệch (đại lượng đo lường mức độ ất đối xứng phân phối xác suất iến ngẫu nhiên) N tên gọi hệ số ất đối xứng phổ iến cho chuỗi, tất lợi nhuận cho thấy độ nhọn (kurtosis) dao động từ 4,1 đến 14,5 Điều hẳng định diện đuôi rộng phân phối iên quan sát thường xuyên Dựa hình vẽ, ta thấy vàng tỷ giá hối đoái c tương quan dương Ngoại trừ vàng với VND dường hông c tương quan Đối với Tỷ giá VND/USD, ta thấy gần tương quan với vàng Việc ch nh sách điều hành tỷ giá Việt Nam thời gian vừa qua (từ năm 2000 đến năm 2014 chủ yếu theo chế neo tỷ giá, cụ thể sau: Thời gian Cơ chế áp dụng Đặc điểm chế độ tỷ giá thực tế Cơ chế tỷ giá neo Biên độ tỷ giá NHTM giảm không 1999-2000 định 0,1% cố (conventional fixed OER giữ ổn định mức 14.000 VND/USD peg arrangement) Cơ chế neo tỷ giá OER điều ch nh dần từ 14.000VND/USD có 2001-2007 điều ch nh năm 2001 lên 16.100 VND USD năm 2007 (crawling peg) Biên độ tỷ giá NHTM điều ch nh lên mức +/-0,25% (từ 2002 đến 31/12/2006) +/-0,5% năm 2007 Neo tỷ giá với biên OER điều ch nh từ 16.100 (2008) lên 20.828 2008-2011 độ điều ch nh (2012) (crawling bands) Biên độ điều ch nh từ +/-0,75% lên +/-1% (2011) với nhiều lần thay đổi khác 2012-2013 Cơ chế tỷ giá neo OER giữ nguyên mức 20.828 VND/USD từ 38 cố định 01 2012 đến 28 06 2013, sau đ tăng lên 21.036 (conventional fixed VND/USD peg arrangement) Biên độ giao dịch giữ cố định +/-1% Nguồn: Từ tác giả Nguyễn Thị Thu Hằng, Đinh Tuấn Minh, Tô Trung Thành, Lê Hồng Giang, Phạm Văn Hà Báo cáo kinh tế vĩ mô 2014 Ủy ban kinh tế Quốc hội Dựa vào ch nh sách điều hành tỷ giá đồng VND thời gian từ năm 2000 đến này, ta thấy chủ yếu ch nh sách neo tỷ giá với iên độ c điều ch nh định Do đ tỷ giá c thể hông phản ánh giá trị theo cung-cầu mà can thiệp ch nh phủ để thực mục tiêu inh tế, điều tiết thị trường Vì nên Tỷ giá hối đối VND USD hơng thể mối tương quan rõ rệt với giá vàng giai đoạn 2000-2014 Kết t nh toán hệ số tương quan cho thấy điều đ Hệ số tương quan vàng cặp tỷ giá c mối tương quan dương trừ cặp tỷ giá VND USD Ngoài ra, số cặp tỷ KR USD, CN dương với vàng mức thấp (hệ số USD, HKD USD, DR USD c tương quan từ 0,13 đến 0,17 G a trị S ewness hác hông cho thấy giá trị quan sát hông tuân theo phân phối chuẩn Hầu hết TSSL TGHĐ c giá trị s ewness < (như vàng, RUB, KR , VND,… nghĩa mode nghiên sang phải làm éo dài đuôi ên trái nên c dạng “đuôi phẳng fat tail ên trái” (các phần tử rủi ro, đột iến nhiều , đặc iệt VND hi giá trị S ewnees -7 Vì vậy, ta c thể đốn phân phối iên c thể c dạng phân phối s ewed – t student 39 Mean Std dev Max Min Skewness Kurtosis gold 0.001 0.011 0.065 -0.062 -0.030 6.809 sek 0.000 0.017 0.061 -0.067 -0.202 3.906 0.39809 rub 0.000 0.012 0.045 -0.108 -1.699 18.505 0.23387 hkd 0.000 0.001 0.006 -0.004 2.034 23.496 0.15028 sgd 0.000 0.006 0.025 -0.045 -0.452 6.009 0.43089 thb 0.000 0.009 0.051 -0.058 -0.528 10.364 0.28552 idr -0.001 0.014 0.108 -0.099 0.047 14.150 0.13840 inr 0.000 0.009 0.052 -0.042 -0.142 7.266 0.20838 twd 0.000 0.006 0.023 -0.028 -0.294 5.473 0.27405 cny 0.000 0.002 0.020 -0.012 1.827 29.070 0.17952 krw 0.000 0.011 0.039 -0.291 -22.006 560.443 0.17839 vnd -0.001 0.004 0.014 -0.060 -7.885 111.623 -0.0158 Bảng 1: Bảng thống kê mô tả cho thấy giá trị trung bình, giá trị lớn nhất, nhỏ TSSL vàng tỷ giá hối đoái gold JB statistic sek rub hkd sgd thb idr inr twd cny krw vnd 451.7869 30.6513 7559.072 13786.24 309.0059 1724.612 3823 581.9647 212.0686 21935.43 4563437 381104.6 p value 0.0039 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Q statistic (20) 147.97 211.39 220.09 24.473 154.58 22.664 196.99 110.43 65.334 7.6711 325.48 4.3905 pvalue 0.0000 0.0000 0.0000 0.040 0.0000 0.046 0.0000 0.0000 0.0000 0.994 0.0000 3.290444 5.436747 79.27273 14.06311 0.006960 105.506 14.33458 1.329211 3.084881 0.00307 0.00135 0.002225 0.0697 0.0197 0.000 0.0002 0.8531 0.000 0.0008 0.2489 0.079 0.9558 0.9707 0.9624 ARCH effect pvalue Bảng 2: Các kiểm định thống kê Jarque-Bera, Ljung – Box test (độ trễ 20 lags), kiểm định hiệu ứng ARCH HKD có tượng tự tương quan bậc 15.THB có tự tương quan bậc 13 Kiểm định gold sek rub hkd sgd thb idr inr twd cny krw vnd ADF test -28.5124 -27.8389 -12.9028 -27.812 -25.6695 -26.5318 -12.1117 -24.4127 -24.1073 -12.3724 -24.8166 -27.743 Critical value(1%) -3.43884 -3.43884 -3.43887 -3.43884 -3.43884 -3.43884 -3.43887 -3.43884 -3.43884 -3.43887 -3.43884 -3.43884 Critical value (5%) -2.86518 -2.86518 -2.86519 -2.86518 -2.86518 -2.86518 -2.86519 -2.86518 -2.86518 -2.86519 -2.86518 -2.86518 Critical value (10%) -2.56876 -2.56876 -2.56877 -2.56876 -2.56876 -2.56876 -2.56877 -2.56876 -2.56876 -2.56877 -2.56876 -2.56876 Bảng 3: Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 40 4.2.2 Các Kiểm định chuỗi liệu: Kiểm định tính dừng: Bài nghiên cứu iểm định t nh dừng chuỗi liệu Dựa vào đồ thị chuỗi tỷ suất sinh lợi giá vàng cặp tỷ giá, ta thấy chuỗi dừng Kiểm định ADF Test statistic cho ết quả: với mức ý nghĩa 1%, 5%, 10% Ta ết luận chuỗi TSSL vàng tỷ giá chuỗi dừng Kiểm định tính tự tương quan hiệu ứng ARCH: Bài nghiên cứu thực iểm định JB test, Q test ARCH –LM test: Kiểm định phân phối chuẩn JB test: Kiểm định JB test sử dụng để iểm tra phân phối chuẩn hông điều iện chuỗi liệu Kết iểm định ác ỏ mạnh t nh chuẩn phân phối hông điều iện cho tất chuỗi liệu Kiểm định tính tự tương quan Ljung Box Q-test: Kiểm định Ljung Box Q - test (lag 20 cho thấy tồn tương quan chuỗi liệu Tuy nhiên, chuỗi liệu TSSL HKD, c tồn tượng tự tương quan độ trễ thứ 14 với giá trị Ljung Box Q-test 24.473* (mức ý nghĩa 5% Đối với TSSL THB, tương quan chuỗi thể độ trễ thứ với Ljung Box Q-test 22.664* (mức ý nghĩa 5% Ngoài ra, hai cặp TSSL CN VND hơng tìm thấy tượng tự tương quan Kiểm định hiệu ứng ARCH: ARCH-LM test iểm định tượng Heteros edasticity chuỗi liệu Các chuỗi liệu gồm Vàng, SEK, RUB, HKD, THB, DR, T D cho thấy hiệu ứng ARCH Ngoại trừ TSSL cặp tỷ giá sau: NR, SGD, CN , KR , VND Chuỗi liệu c tượng homoscedasticity (phương sai hông đổi, Dự iến sử dụng mơ hình TGARCH với độ trễ (1, cặp TSSL 4.3 Mơ hình copula thực nghiệm phi tham số: 4.3.1 Tương quan vàng-TGHĐ qua bảng liệu thực nghiệm 41 Trước hi vào t nh toán giá trị tham số hàm copula, tác giả xử lý thực nghiệm liệu để xem xét iến động TSSL vàng tỷ giá Với cặp Tỷ suất sinh lợi vàng USD, tác giả xếp hạng theo thứ tự tăng dần chia quan sát cách đồng thành 10 ô (ứng với decile từ 10% đến 100% , đ ô thứ chứa quan sát c giá trị thấp ô thứ 10 chứa quan sát c giá trị cao Sau đ tác giả đếm số số lượng quan sát chia ô (i, j với i, j 1,…,10 thông qua thời ỳ mẫu, cho t 1,…,T xếp số ma trận 10x10 theo cách mà hàng ma trận ao gồm ô chuối xếp theo trật tự tăng dần từ xuống cột ma trận ao gồm ô hác xếp theo thứ tự tăng dần từ trái qua phải, hai chuỗi c tương quan hoàn toàn (dương hay âm ta thấy hầu hết quan sát nằm đường chéo nối g c ên trái với g c ên phải (hoặc ngược lại ma trận 10*10 Nếu hai chuỗi liệu hơng tương quan giá trị ô gần Nếu quan sát tập trung nhiều ô (1, 1) ô phụ cận cho biết phụ thuộc Lower tail (Thị trường lao dốc) chuỗi liệu Nếu quan sát tập trung nhiều ô (10, 10) cho biết phụ thuộc Upper tail (thị trường tăng mạnh) Ngoài ra, quan sát tập trung nhiều hai góc (1, 1) (10, 10) cho biết có phụ thuộc dương Ngược lại, quan sát tập trung nhiều hai góc (1, 10) (10, 1) cho biết phụ thuộc âm Bảng trình ày ết thực nghiệm ảng copula cho tất cặp tỷ giá trao đổi vàng – USD Bằng chứng cho tương quan dương ch ởi thực tế số lượng quan sát dọc theo đường chéo nối ởi ph a ên trái ph a ên phải lớn số quan sát phần hác Kết thực nghiệm Bảng cho thấy giá trị quan sát tập trung nhiều g c – ên trái g c – ên phải, đặc trưng cho phụ thuộc hai đuôi đối xứng Các ô (1, (10, 10 chuỗi liệu chứa nhiều quan sát, đặc iệt cặp: vàng – RUB (Lower tail: 26 - Upper tail: 26), vàng – SGD (Lower tail: 40 – Upper tail: 28), vàng – THB (Lower tail: 23 – Upper tail: 42 16 Tuy nhiên, cặp vàng – HKD cho thấy số quan sát lower-upper tail thấp ỳ vọng hông tương th ch với copula đối xứng Lower-Upper tail Do đ giá trị vàng giá trị USD di chuyển treo hướng ngược Tương tự so sánh 10 phân vị cao thấp hơng c hác iệt đáng ể, đ ằng chứng cho thấy c phụ thuộc đuôi đối xứng N i chung ết Bảng (110 hoàn toàn phù hợp với tương quan dương thể ởi hệ số tương quan hơng điều iện trình ày Bảng Vàng SEK 12 10 5 11 10 10 13 7 12 5 11 11 11 9 9 11 21 6 13 13 8 8 11 Bảng 4.1: copula thực nghiệm vàng SEK 11 10 10 6 18 9 Theo bảng 4.1: Ô (1, 1) chứa quan sát: nghĩa 751 quan sát có quan sát mà SEK nằm thập phân vị thấp Vàng thuộc thập phân vị thấp Ô (10, 10) chứa số quan sát tương đối thấp, nhiên quan sát vùng phụ cận chứa số quan sát tương đối nhiều Như vậy, có thuộc thuộc Lower tail có tương quan dương VÀNG 26 13 7 20 16 12 1 14 15 11 6 10 13 11 RUB 11 13 12 10 4 9 10 7 5 13 10 14 5 9 11 11 3 16 16 12 4 10 12 12 26 43 Bảng 4.2: copula thực nghiệm vàng RUB Theo bảng 4.2: Ô (1, 1) chứa 26 quan sát: nghĩa 751 quan sát có 26 quan sát mà RUB nằm thập phân vị thấp Vàng thuộc thập phân vị thấp Ô (10, 10) chứa 26 quan sát Số quan sát lower tail upper tail Như vậy, có thuộc thuộc lower tail upper tail đối xứng có tương quan dương VÀNG HKD 14 16 13 10 0 36 11 8 18 13 8 10 12 12 5 13 18 4 4 12 17 14 20 10 0 11 5 14 10 15 Bảng 4.3: copula thực nghiệm vàng HKD 12 11 12 11 15 18 12 Theo bảng 4.3: Ơ (1, 1) chứa quan sát: Ô (10, 10) chứa quan sát vùng phụ cận tập trung nhiều quan sát (12, 18 quan sát) có nghĩa 751 quan sát có quan sát mà HKD nằm thập phân vị cao Vàng thuộc thập phân vị cao Như vậy, có thuộc thuộc upper tail có tương quan dương VÀNG SGD 2 40 13 10 11 3 11 13 16 12 11 10 13 13 12 13 11 5 16 12 6 11 10 9 6 13 12 12 11 10 4 10 11 2 2 13 Bảng 4.4: copula thực nghiệm vàng SGD 2 14 12 15 13 12 8 28 44 Theo bảng 4.4: Ô (1, 1) chứa 40 quan sát: nghĩa 751 quan sát có 40 quan sát mà SGD nằm thập phân vị thấp Vàng thuộc thập phân vị thấp Ô (10, 10) chứa 28 quan sát Số quan sát lower tail lớn quan sát upper tail Như vậy, có thuộc thuộc lower tail – upper tail khơng đối xứng có tương quan dương (Các vùng phụ cận ô (1, 1) ô (10, 10) tập trung nhiều quan sát) VÀNG THB 12 11 23 14 12 11 13 11 12 6 10 11 11 10 13 11 10 10 10 8 7 10 12 6 10 13 12 10 Bảng 4.5: copula thực nghiệm vàng THB 11 14 15 11 13 7 16 Theo bảng 4.5: Ô (1, 1) chứa 23 quan sát: nghĩa 751 quan sát có 23 quan sát mà THB nằm thập phân vị thấp Vàng thuộc thập phân vị thấp Ô (10, 10) chứa 16 quan sát Số quan sát lower tail lớn quan sát upper tail Như vậy, có thuộc thuộc lower tail – upper tail khơng đối xứng có tương quan dương (Các vùng phụ cận ô (1, 1) ô (10, 10) tập trung nhiều quan sát) VÀNG IDR 14 18 14 11 14 6 10 12 10 12 14 5 10 14 5 11 12 12 12 4 10 11 12 14 7 11 8 7 11 Bảng 4.6: copula thực nghiệm vàng IDR 12 7 10 11 17 8 13 45 Theo bảng 4.6: Ô (1, 1) chứa 18 quan sát: nghĩa 751 quan sát có 18 quan sát mà IDR nằm thập phân vị thấp Vàng thuộc thập phân vị thấp Ô (10, 10) chứa 13 quan sát Số quan sát lower tail lớn quan sát upper tail Như vậy, có phụ thuộc lower tail – upper tail khơng đối xứng có tương quan dương (Các vùng phụ cận ô (1, 1) tập trung nhiều quan sát cho thấy lower tail lớn upper tail) VÀNG INR 12 10 5 11 10 10 13 4 7 12 5 11 11 11 9 9 11 21 6 13 13 8 8 11 Bảng 4.7: copula thực nghiệm vàng INR 11 10 10 6 18 9 Theo bảng 4.7: Ô (1, 1) chứa quan sát: nghĩa 751 quan sát có quan sát mà INR nằm thập phân vị thấp Vàng thuộc thập phân vị thấp (lower tail) Ô (10, 10) chứa quan sát, kỳ vọng không tồn phụ thuộc upper tail Như vậy, có phụ thuộc lower tail có tương quan dương VÀNG TWD 3 21 13 9 5 15 6 8 10 3 15 11 5 11 10 11 12 11 10 16 10 3 Bảng 4.8: copula thực nghiệm vàng TWD 11 10 11 11 7 11 10 13 13 19 18 14 13 46 Theo bảng 4.8: Ô (1, 1) chứa 21 quan sát: nghĩa 751 quan sát có 21 quan sát mà TWD nằm thập phân vị thấp Vàng thuộc thập phân vị thấp (lower tail) Ô (10, 10) chứa quan sát vùng phụ cận ô (10, 10) tập trung nhiều quan sát (upper tail) Số quan sát lower tail lớn quan sát upper tail Như vậy, có thuộc thuộc lower tail – upper tail khơng đối xứng có tương quan dương (Các vùng phụ cận ô (1, 1) tập trung nhiều quan sát cho thấy lower tail lớn upper tail) VÀNG CNY 6 16 5 22 9 13 9 11 9 8 14 13 10 11 12 4 4 10 16 8 14 11 5 13 13 19 8 10 Bảng 4.9: copula thực nghiệm vàng CNY 12 11 11 5 10 10 11 13 Theo bảng 4.9: Ô (1, 1) chứa 22 quan sát: nghĩa 751 quan sát có 22 quan sát mà CNY nằm thập phân vị thấp Vàng thuộc thập phân vị thấp Ô (10, 10) chứa 13 quan sát Số quan sát lower tail lớn quan sát upper tail Như vậy, có thuộc thuộc lower – upper tail khơng đối xứng có tương quan dương (Các vùng phụ cận ô (1, 1) tập trung nhiều quan sát cho thấy lower tail lớn upper tail) VÀNG 26 11 14 11 13 15 12 7 14 KRW 5 10 12 13 15 10 11 10 10 8 12 6 7 5 11 12 11 11 11 47 5 11 10 3 13 Bảng 4.10: copula thực nghiệm vàng KRW 14 13 19 Theo bảng 4.10: Ô (1, 1) chứa 26 quan sát: nghĩa 751 quan sát có 26 quan sát mà KRW nằm thập phân vị thấp Vàng thuộc thập phân vị thấp Ô (10, 10) chứa 19 quan sát vùng phụ cận ô (10, 10) tập trung nhiều quan sát Số quan sát lower tail lớn quan sát upper tail Như vậy, có thuộc thuộc lower – upper tail khơng đối xứng có tương quan dương (Các vùng phụ cận ô (1, 1) tập trung nhiều quan sát cho thấy lower tail lớn upper tail) VÀNG VND 2 14 13 11 5 14 11 10 12 6 15 7 10 8 8 10 5 9 12 5 10 Bảng 4.11: copula thực nghiệm vàng VND 11 7 11 12 11 14 11 16 12 13 16 18 16 Theo bảng 4.11: Ô (1, 1) chứa 14 quan sát: nghĩa 751 quan sát có 14 quan sát mà VND nằm thập phân vị thấp Vàng thuộc thập phân vị thấp Ô (10, 10) chứa 16 quan sát vùng phụ cận ô (10, 10) tập trung nhiều quan sát so với ô (1, 1) Số quan sát upper tail lớn quan sát đuôi trá lower tail Như vậy, có thuộc thuộc Lower – Upper tail khơng đối xứng có tương quan dương T m lại: theo ảng hảo sát mật độ phi tham số vàng cặp TGHĐ người viết ỳ vọng ết từ mơ hình copula phù hợp sau: 48 Tiền tệ SEK RUB SGD THB IDR INR TWD HKD CNY KRW VND Đuôi trái Đuôi phải Đối xứng 4.3.2 Tương quan vàng-TGHĐ qua Mơ hình copula thực nghiệm Trước hi đưa ước lược cho mơ hình copula tham số đề cập phần trên, tác giả trước hết áp dụng phương pháp ước lượng phi tham số mơ hình copula Phương pháp uớc lượng đề xuất Deheuvels (1978), điểm , theo công thức : đ thống kê theo thứ tự mẫu đơn iến với hàm ch số thông dụng Các hình từ 3.1 đến 3.5 miêu tả ước lượng mật độ phi tham số cho tương quan mật độ hai chiều vàng giá đồng USD, ch (a) phụ thuộc dương (cùng chiều) vàng Tỷ giá hối đoái đồng tiền yết giá theo USD (nghĩa đồng USD giá) (b) tồn phụ thuộc đuôi (Upper tail – thị trường tăng mạnh Lower tail – thị trường lao dốc , nghĩa vàng tỷ giá hối đoái tăng giảm chiều (cùng tăng mạnh giảm mạnh , đồng nghĩa với việc đồng USD giảm tăng (c) xác suất nhỏ chuyển động thị trường không nhau, dẫn đến di chuyển tăng lên (hoặc giảm xuống) mạnh mẽ giá vàng hông gắn với với di chuyển giảm xuống (hoặc tăng lên mạnh mẽ giá đồng USD Bằng chứng đồ thị phù hợp với kết thực nghiệm hàm copula trình bày bảng từ 4.1 49 đến 4.11 rõ ràng ám ch vai trò vàng kênh trú ẩn an toàn (được thảo luận chi tiết phần sau) Hình 3.1 hàm mật độ phi tham số (gold-sek), (gold-rub) Theo hình 3.1 thì: Giữa vàng SEK: Lower tail: hi vàng giảm thấp TSSL SEK giảm thấp, nghĩa vàng USD tương quan ngược chiều Và điểm thể tương quan ngược chiều tập trung nhiều Lower tail (mật độ density cao Như vậy, vàng c thể ênh trú ẩn an toàn hi thị trường lao dốc Ngược lại, đồ thị hàm mật độ cho thấy hông c phụ thuộc Upper tail, nghĩa vàng hông phải ênh trú ẩn an toàn cho cặp Tải FULL (120 trang): https://bit.ly/3fQM1u2 tiền hi thị trường tăng mạnh Dự phòng: fb.com/KhoTaiLieuAZ Như vậy, ỳ vọng hàm copula vàng SEK thể phụ thuộc Lower tail Giữa vàng RUB: c tồn Lower tail Upper tail vàng – RUB: Tại Lower tail: hi vàng giảm thấp TSSLRUB giảm thấp, nghĩa vàng USD tương quan ngược chiều Và điểm thể tương quan ngược chiều tập trung nhiều lower tail (mật độ density cao Như vậy, vàng c thể ênh trú ẩn an toàn hi thị trường lao dốc Hàm mật độ cho thấy c phụ thuộc Upper tail, Lower tail thể trạng thái cao upper tail 50 Như vậy, ỳ vọng hàm copula vàng RUB thể phụ thuộc Lower Upper tail (hàm copula đối xứng phi đối xứng Tải FULL (120 trang): https://bit.ly/3fQM1u2 Dự phịng: fb.com/KhoTaiLieuAZ Hình 3.2 hàm mật độ phi tham số (gold-sgd), (gold-thb) Theo hình 3.2: Giữa vàng SGD: tồn Lower-Upper tail Như vậy, ỳ vọng hàm copula vàng SGD thể phụ thuộc Lower-Upper tail Tuy nhiên, Lower tail cao Upper tail, ỳ vọng vàng thể vai trị ênh trú ẩn an tồn hi thị trường lao dốc Giữa vàng THB: tồn Lower-Upper tail Như vậy, ỳ vọng hàm copula vàng THB thể phụ thuộc Lower-Upper tail, Lower tail cao Upper tail, ỳ vọng vàng thể vai trị ênh trú ẩn an tồn hi thị trường lao dốc 51 Hình 3.3 hàm mật độ phi tham số (gold-idr), (gold-inr) Theo hình 3.3 Giữa vàng IDR: tồn Lower-Upper tail Như vậy, ỳ vọng hàm copula vàng DR thể phụ thuộc Lower-Upper tail Giữa vàng INR: tồn Lower-Upper tail Như vậy, ỳ vọng hàm copula vàng NR thể phụ thuộc Lower-Upper tail Hình 3.4 hàm mật độ phi tham số (gold-twd), (gold-cny) 6672205 ... ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TRẦN THANH TÂM SỬ DỤNG MƠ HÌNH COPULA ĐỂ XEM XÉT VAI TRÒ CỦA VÀNG LÀ KÊNH TRÚ ẨN AN TỒN HAY CƠNG CỤ PHỊNG NGỪA RỦI RO ĐỐI VỚI ĐỒNG ĐƠ LA MỸ Chun ngành: Tài ngân hàng Mã... trạng thái này, vàng đ ng vai trò cơng cụ phịng ngừa rủi ro hay ênh trú ẩn an tồn đồng la Mỹ Juan C Re oredo (2013 nghiên cứu vai trò vàng ênh trú ẩn an tồn cơng cụ phòng ngừa rủi ro đồng USD Tác... cơng cụ phịng ngừa rủi ro 2.1.2 Vàng kênh trú ẩn an toàn 2.1.3 Vàng kênh trú ẩn an tồn cơng cụ phòng ngừa rủi ro 2.2 Nghiên cứu ứng dụng copula tài 11 2.2.1 Ứng dụng