(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam

(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam(Luận văn thạc sĩ) Nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần Việt Nam

LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc sở hữu sách cổ tức Cơng ty cổ phần Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm, nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Tp Hồ Chí Minh, ngày 01 tháng 11 năm 2013 Nguyễn Thành Danh i LỜI CẢM ƠN Trước hết, xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến TS Nguyễn Thu Hiền, hướng dẫn tơi thực nghiên cứu Ngồi ra, tơi bày tỏ lịng biết ơn chân thành tới TS Võ Xuân Vinh, người hỗ trợ việc lựa chọn chủ đề nghiên cứu nhiều hỗ trợ kỹ thuật khác Tôi xin gửi lời cám ơn đến bạn Trần Thị Yến Duyên Nguyễn Minh Đông, người bạn hỗ trợ nhiều để tơi hồn thành luận văn Cuối xin gửi lời cám ơn đến gia đình, bạn bè, người ln bên tơi, động viên khuyến khích tơi q trình thực đề tài nghiên cứu ii TĨM TẮT Chính sách cổ tức với sách đầu tư sách tài trợ sách quan trọng cơng ty Nghiên cứu muốn tìm hiểu tác động loại cổ đơng lên sách cổ tức công ty Việt Nam, đại diện công ty niêm yết HOSE Nghiên cứu sử dụng liệu thứ cấp 219 công ty niêm yết HOSE từ năm 2007 đến 2012 Phương pháp nghiên cứu phương pháp định lượng, sử dụng mơ hình hồi qui Tobit Logit với liệu bảng Biến phụ thuộc sách cổ tức, đại diện hai đại lượng: mức trả cổ tức (DYIELD) định chi trả cổ tức (DECPAY) Biến giải thích nghiên cứu cấu trúc sở hữu đại diện bốn loại cổ đông: cổ đơng nhà nước (STATE), cổ đơng nước ngồi (FOREIGN), cổ đông quản lý (MAN) cổ đông tổ chức (INST) Ngoài ra, nghiên cứu xem xét đến yếu tố khác có tác động đến sách cổ tức lợi nhuận, tỷ lệ nợ, qui mô công ty, hội tăng trưởng, rủi ro kinh doanh lượng tiền mặt Nghiên cứu tìm thấy mức sở hữu cổ đông nhà nước (STATE), sở hữu cổ đông tổ chức (INST), lợi nhuận (ROA) tỷ lệ nợ (DEBT) có mối quan hệ chiều có ý nghĩa thống kê với sách cổ tức tiền mặt Ngược lại, tỷ lệ sở hữu cổ đơng quản lý (MAN), rủi ro kinh doanh (RISK) có mối quan hệ ngược chiều với sách cổ tức tiền mặt Qui mơ cơng ty (SIZE) có mối quan hệ ngược chiều với mức chi trả cổ tức khơng có mối quan hệ với định trả cổ tức Ngược lại, cổ đơng nước ngồi (FOREIGN) lại có mối quan hệ chiều với định trả cổ tức, ngược chiều với mức trả cổ tức khơng có ý nghĩa thống kê Cuối cùng, nghiên cứu khơng tìm thấy mối quan hệ hội tăng trưởng, lượng tiền mặt với sách cổ tức tiền mặt công ty iii MỤC LỤC Trang Lời cam đoan i Lời cảm ơn ii Tóm tắt iii Mục lục iv Danh mục hình đồ thị vii Danh mục bảng biểu viii Danh mục từ viết tắt ix CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Tổng quát tình hình cổ tức Việt Nam 1.2 Lý chọn đề tài 1.3 Vấn đề nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Mục tiêu nghiên cứu 1.6 Câu hỏi nghiên cứu 1.7 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.8 Ý nghĩa ứng dụng đề tài 1.9 Bố cục luận văn CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Chính sách cổ tức 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Các lý thuyết liên quan sách cổ tức 2.2 Mối quan hệ loại cổ đơng sách cổ tức 11 iv 2.2.1 Cổ đông nhà nước & sách cổ tức 11 2.2.2 Cổ đơng nước ngồi & sách cổ tức 12 2.2.3 Cổ đơng quản lý & sách cổ tức 14 2.2.4 Cổ đơng tổ chức & sách cổ tức 14 2.3 Các yếu tố khác tác động đến sách cổ tức 15 2.3.1 Lợi nhuận 15 2.3.2 Tỷ lệ nợ 16 2.3.3 Quy mô công ty 16 2.3.4 Cơ hội tăng trưởng 17 2.3.5 Rủi ro kinh doanh 17 2.3.6 Lượng tiền mặt 18 2.4 Các nghiên cứu trước cấu trúc sở hữu sách cổ tức 18 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Mô hình nghiên cứu 26 3.2 Phương pháp phân tích hồi qui liệu bảng 29 3.2.1 Giới thiệu sơ lược liệu bảng 29 3.2.2 Mơ hình hồi qui Tobit 29 3.2.3 Mô hình hồi qui Logit 30 3.3 Cách đo lường biến mơ hình 31 3.3.1 Biến phụ thuộc 31 3.3.2 Biến giải thích 31 3.3.3 Biến kiểm soát 32 3.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 36 3.4.1 Đối tượng nghiên cứu 36 3.4.2 Phạm vi nghiên cứu 36 v 3.4.3 Mẫu nghiên cứu 36 3.4.4 Dữ liệu nghiên cứu 37 3.5 Phương pháp xử lý số liệu 38 CHƢƠNG 4: PHÂN TÍCH VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 40 4.1 Phân tích thống kê mô tả 40 4.2 Ma trận tương quan biến 43 4.3 Phân tích kết hồi qui 44 4.3.1 Kết hồi qui 44 4.3.2 Kiểm tra khuyết tật mơ hình 50 4.3.3 Phân tích ý nghĩa hệ số hồi qui 53 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN & KIẾN NGHỊ 61 Kết luận 61 Hạn chế hướng nghiên cứu 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO 64 PHỤ LỤC 72 Phụ lục A: Kết hồi qui OLS hệ số VIF 72 Phụ lục B: Kiểm tra tự tương quan 76 Phụ lục C: Kết hồi qui random-effects Tobit 77 Phụ lục D: Kết hồi qui random-effects Logit 81 Phụ lục E: Kiểm tra độ mạnh mô hình 85 vi DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ Trang Hình 1.1 Các hình thức trả cổ tức cơng ty HOSE từ 2007-2012 Hình 4.1 Tỷ lệ sở hữu trung bình loại cổ đơng từ 2007-2012 41 vii DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 1.1 Số lượng công ty niêm yết HOSE HNX Bảng 1.2 Các hình thức trả cổ tức cơng ty HOSE từ 2007-2012 Bảng 2.1 Tóm tắt kết nghiên cứu trước 22 Bảng 3.1 Xác định biến mơ hình 34 Bảng 3.2 Tổng hợp mẫu liệu nghiên cứu 38 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến 40 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến 43 Bảng 4.3 Kết hồi qui Tobit 46 Bảng 4.4 Kết hồi qui Logit 48 Bảng 4.5 Kết kiểm tra vấn đề nội sinh 51 Bảng 4.6 Tổng hợp kết hồi qui 52 viii DANH MỤC VIẾT TẮT HOSE : Sàn giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh HNX : Sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội CP : Cổ phiếu OLS : Phương pháp bình phương bé VIF : Hệ số nhân tử phóng đại phương sai M&M : Miller Modigliani (1961) DYIELD : Suất sinh lợi cổ tức DECPAY : Quyết định trả cổ tức STATE : Sở hữu cổ đông nhà nước FOREIGN : Sở hữu cổ đơng nước ngồi MAN : Sở hữu cổ đông quản lý INST : Sở hữu cổ đông tổ chức ROA : Lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ tổng tài sản DEBT : Tỷ lệ nợ INVEST : Tỷ lệ tăng trưởng tài sản SIZE : Qui mô công ty CASH : Lượng tiền mặt RISK : Rủi ro kinh doanh GROWTH : Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu ix CHƢƠNG GIỚI THIỆU TỔNG QUÁT VỀ ĐỀ TÀI Chương đầu tiên, đề tài giới thiệu khái quát tình hình cổ tức Việt Nam, lý chọn đề tài, vấn đề nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, ý nghĩa ứng dụng đề tài, cuối bố cục luận văn 1.1 Tổng quát hình hình cổ tức Việt Nam Cùng với phát triển thị trường chứng khốn, số lượng cơng ty niêm yết hai sàn HOSE HNX tăng dần qua năm, thể qua bảng số liệu sau: Bảng1.1 Số lượng công ty niêm yết HOSE HNX từ năm 2007-2012 Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sàn HOSE 123 155 203 279 309 314 Sàn HNX 128 184 259 356 385 398 (Nguồn Vietstock.vn) Đề tài sử dụng công ty cổ phần niêm yết HOSE để đại diện cho công ty cổ phần Việt Nam Với liệu thu thập từ công ty phi tài giai đoạn từ năm 2007 đến 2012, đề tài thấy công ty niêm yết HOSE áp dụng ba hình thức trả cổ tức chủ yếu: tiền mặt, cổ phiếu hai dạng Số liệu thể bảng 1.2 Bảng 1.2 Các hình thức trả cổ tức cơng ty HOSE từ 2007-2012 Hình thức trả cổ tức Tiền mặt Cổ phiếu (cp thưởng) Cả hai Không trả Tổng cộng Năm 2007 Số % lượng Năm 2008 Số % lượng 62 59.05 89 15 14.29 4.69 26 24.76 17 1.90 105 100 Năm 2009 Số % lượng 69.53 109 Năm 2010 Số % lượng 64.88 162 14 8.33 21 8.64 13.28 32 19.05 42 16 12.50 13 7.74 18 128 100 168 100 243 Năm 2011 Số % lượng 66.67 152 Năm 2012 Số % lượng 57.14 123 51.90 15 5.64 16 6.75 17.28 31 11.65 25 10.55 7.41 68 25.56 73 30.80 100 266 100 237 100 (Theo liệu tác giả thu thập)  reg DYIELD MAN INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011 74  reg DYIELD INST INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011 75 PHỤ LỤC B KIỂM TRA TỰ TƢƠNG QUAN  xtserial DYIELD STATE INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011  xtserial DYIELD FOREIGN INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011  xtserial DYIELD MAN INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd  Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011 xtserial DYIELD INST INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011 76 PHỤ LỤC C KẾT QUẢ HỒI QUI RANDOM EFFECTS TOBIT  xttobit DYIELD STATE INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, ll(0) tobit 77  xttobit DYIELD FOREIGN INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, ll(0) tobit 78  xttobit DYIELD MAN INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, ll(0) tobit 79  xttobit DYIELD INST INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, ll(0) tobit 80 PHỤ LỤC D KẾT QUẢ HỒI QUI RANDOM EFFECTS LOGIT  xtlogit DECPAY STATE INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, re 81  xtlogit DECPAY FOREIGN INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, re 82  xtlogit DECPAY MAN INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, re 83  xtlogit DECPAY INST INVEST SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, re 84 PHỤ LỤC E KIỂM TRA ĐỘ MẠNH CỦA MƠ HÌNH  xttobit DYIELD STATE GROWTH SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, ll(0) tobit 85  xttobit DYIELD FOREIGN GROWTH SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, ll(0) tobit 86  xttobit DYIELD MAN GROWTH SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, ll(0) tobit 87  xttobit DYIELD INST GROWTH SIZE DEBT RISK ROA CASH Dum_bb Dum_bds Dum_kh Dum_ppd Dum_vt Dum_xd Dum2007 Dum2008 Dum2009 Dum2010 Dum2011, ll(0) tobit 88 ... mối quan hệ Đề tài đưa giả thuyết nghiên cứu thứ mười mối quan hệ này: H10: Có mối quan hệ chiều sách cổ tức tiền mặt lượng tiền mặt công ty 2.4 Các nghiên cứu trƣớc cấu trúc sở hữu sách cổ tức. .. hệ cấu trúc sở hữu sách cổ tức cơng ty cổ phần Vấn đề nghiên cứu hướng đến mong muốn đạt kết sau:  Xác định mối quan hệ cấu trúc sở hữu sách cổ tức tiền mặt công ty cổ phần Việt Nam  Ngoài ra,... liệu nghiên cứu bị lệch năm Vì vậy, đề tài tập trung tìm hiểu mối quan hệ cấu trúc sở hữu sách cổ tức tiền mặt công ty HOSE 1.5 Mục tiêu nghiên cứu Trọng tâm nghiên cứu tìm mối quan hệ cấu trúc sở