NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HẠNH NGỌC PHẢN ỨNG THÁI QUÁ VÀ KHÔNG ĐỦ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ĐỐI VỚI CÁC SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN KHÓA[.]
NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN HẠNH NGỌC PHẢN ỨNG THÁI QUÁ VÀ KHÔNG ĐỦ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ĐỐI VỚI CÁC SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7340201 TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2022 NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN HẠNH NGỌC PHẢN ỨNG THÁI QUÁ VÀ KHÔNG ĐỦ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ĐỐI VỚI CÁC SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7340201 GVHD: TS LƯU THU QUANG TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2022 iii ABSTRACT The black swan event is a very rare economic phenomenon Once the "Black swan" appeared, the world economy was greatly affected in a negative direction Investors consider past events to be important data for predicting future events However, yeconomic crises This study takes a theoretical approach in explaining how market sentiment affects investors’ overreaction and underreaction to Black swan events The majority of studies explore investors’ overreaction and underreaction mostly in macro news context, but empirical findings are contradicting across financial markets I use excess return, cumulative abnormal return, market to book ratios as proxies to examine the Black swan Events The apparently random split between investor overreaction and underreaction in prior literature appears to be due to the fact that different studies have measured investor reaction to different sources of information, rather than to a common source Investor overreaction and underreaction, theorizing sentiment effect of on investors’ propensity to overreact and underreact to information of black swan events My evidence is most consistent with the hypothesis that long-run abnormal returns reflect investors’ tendency to underreact, first to short term information available prior to the event and subsequently to information conveyed by the event itself There is no evidence that the overreaction model can explain abnormal long run returns to any of events The excessive market optimism or pessimism is transmitted through social interaction and affects investors’ trading decisions reflected in stock price movements and trading volume Keywords: Black swan events, abnormal return, overreaction, underreaction, TÓM TẮT Sự kiện thiên nga đen tƣợng kinh tế hiếm, “thiên nga đen” xuất hiện, kinh tế giới bị ảnh hƣởng lớn theo chiều hƣớng tiêu cực Các nhà đầu tƣ coi kiện khứ liệu quan trọng để dự đoán kiện tƣơng lai Tuy nhiên, thứ khơng thể đốn trƣớc, tƣợng thƣờng gắn liền với khủng hoảng kinh tế lớn Nghiên cứu sử dụng cách tiếp cận lý thuyết để giải thích tâm lý thị trƣờng ảnh hƣởng nhƣ đến phản ứng thái phản ứng thiếu nhà đầu tƣ kiện thiên nga đen Phần lớn nghiên cứu khám phá phản ứng thái phản ứng thiếu chủ yếu nhà đầu tƣ bối cảnh tin tức vĩ mô, nhƣng phát thực nghiệm lại mâu thuẫn thị trƣờng tài Sự phân chia rõ ràng ngẫu nhiên phản ứng thái nhà đầu tƣ phản ứng thiếu tài liệu trƣớc dƣờng nhƣ nghiên cứu khác đo lƣờng phản ứng nhà đầu tƣ nguồn thông tin khác nhau, với nguồn thông thƣờng Nhà đầu tƣ phản ứng thái phản ứng thiếu, lý thuyết hóa tác động tâm lý xu hƣớng phản ứng thái phản ứng mức nhà đầu tƣ thông tin kiện thiên nga đen Bằng chứng phù hợp với giả thuyết lợi nhuận bất thƣờng dài hạn phản ánh xu hƣớng phản ứng thiếu nhà đầu tƣ, trƣớc tiên thơng tin ngắn hạn có sẵn trƣớc kiện sau thơng tin kiện truyền đạt Khơng có chứng cho thấy mơ hình phản ứng thái q giải thích lợi nhuận bất thƣờng thời gian dài kiện Sự lạc quan bi quan mức thị trƣờng đƣợc truyền qua tƣơng tác xã hội ảnh hƣởng đến định giao dịch nhà đầu tƣ đƣợc phản ánh biến động giá cổ phiếu khối lƣợng giao dịch Từ khóa: Sự kiện thiên nga đen, lợi nhuận bất thường, phản ứng thái quá, phản ứng thiếu LỜI CAM ĐOAN Em tên Nguyễn Hạnh Ngọc, sinh viên lớp HQ6 – GE05 chuyên ngành Tài – Ngân hàng Trƣờng Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh Em xin cam đoan Khóa luận tốt nghiệp với đề tài “Phản ứng thái không đủ nhà đầu tư kiện thiên nga đen” cơng trình nghiên cứu thân em trình học tập Trƣờng Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh Kết nghiên cứu trung thực, khơng có số liệu đƣợc công bố trƣớc nội dung ngƣời khác thực ngoại trừ trích dẫn đƣợc dẫn nguồn đầy đủ khóa luận TP Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng năm 2022 Sinh viên thực Nguyễn Hạnh Ngọc LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, em xin chân thành cảm ơn Thầy, Cô Trƣờng Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh tận tình giảng dạy hỗ trợ em trình em học tập rèn luyện trƣờng Em biết ơn trân trọng kiến thức bổ ích nhƣ kinh nghiệm quý báu mà Thầy Cô mang lại Đặc biệt, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến ngƣời hƣớng dẫn TS.Lƣu Thu Quang Thầy tận tình, hƣớng dẫn hỗ trợ em suốt trình thực khóa luận tốt nghiệp Những góp ý quý báu Thầy sở để em hồn thiện khóa luận Tuy nhiên, kiến thức chun môn am hiểu lĩnh vực nghiên cứu hạn chế nhƣ thời gian nghiên cứu chƣa đủ dài nên khóa luận tốt nghiệp em khó tránh khỏi thiếu sót định Em mong nhận đƣợc góp ý q Thầy Cơ để em hiểu sâu hồn thành tốt khóa luận Cuối cùng, em xin kính chúc Thầy Cơ giảng dạy Trƣờng Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh, đặc biệt Thầy Lƣu Thu Quang dồi sức khỏe, đạt đƣợc nhiều thành công công việc nhƣ sống TP Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng năm 2022 Sinh viên thực Nguyễn Hạnh Ngọc MỤC LỤC ABSTRACT i TÓM TẮT ii LỜI CAM ĐOAN iii LỜI CẢM ƠN iv MỤC LỤC v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT viii DANH MỤC BẢNG BIỂU ix CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 TÍNH CẤP THIẾT VÀ LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.4 ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4.1 Đối tƣợng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.6 ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI 1.7 BỐ CỤC CỦA KHÓA LUẬN CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN VÀ PHẢN ỨNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRƯỚC SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN .7 2.1 CÁC KHÁI NIỆM CƠ BẢN 2.1.1 Khái niệm thị trƣờng chứng khoán (TTCK) 2.1.2 Khái niệm phản ứng thái nhà đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán… 2.1.3 Khái niệm phản ứng không đủ nhà đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán… 2.1.4 Khái niệm kiện thiên nga đen kinh tế (Black swan) 2.1.5 Khái niệm nhà đầu tƣ (NĐT) 10 2.1.6 Khái niệm lợi nhuận nhà đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán 12 2.2 QUAN ĐIỂM LÝ THUYẾT VỀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA THÔNG TIN ĐẾN TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƢ 12 2.2.1 Lý thuyết tích trữ tin tức xấu (Bad News Hoarding Theory) .12 2.2.2 Lý thuyết chủ nghĩa ngắn hạn (Short-Termism Theory) 13 2.3 QUAN ĐIỂM LÝ THUYẾT VỀ ẢNH HƢỞNG HÀNH VI CỦA NHÀ ĐẦU TƢ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG 14 2.3.1 Lý thuyết triển vọng (Prospect Theory) 14 2.3.2 Lý thuyết tâm lý thị trƣờng 15 2.4 LƢỢC KHẢO CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN 16 2.5 PHÂN TÍCH ĐIỂM MỚI CỦA ĐỀ TÀI 19 KẾT LUẬN CHƯƠNG 20 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 21 3.2 XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 22 3.2.1 Mơ hình hồi quy tuyến tính 22 3.2.2 Ƣu điểm mơ hình hồi quy tuyến tính 23 3.2.3 Nhƣợc điểm mơ hình tuyến tính 23 3.3 CÁC BIẾN TRONG BÀI NGHIÊN CỨU 24 3.3.1 Biến phụ thuộc 24 3.3.2 Biến độc lập 24 3.4 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 25 KẾT LUẬN CHƯƠNG 31 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 32 4.1 ẢNH HƢỞNG CỦA SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN ĐẾN LỢI NHUẬN BẤT THƢỜNG CỦA NHÀ ĐẦU TƢ 32 4.2 GIAO DỊCH CỦA CÁC NHÀ ĐẦU TƢ XUNG QUANH SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN 35 4.3 MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ THAY ĐỔI TRONG GIAO DỊCH CỦA CÁC NHÀ ĐẦU TƢ VÀ LỢI NHUẬN CỔ PHIẾU 40 KẾT LUẬN CHƯƠNG 42 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 43 5.1 KẾT LUẬN 43 5.2 KHUYẾN NGHỊ 46 5.3 HẠN CHẾ VÀ HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 47 KẾT LUẬN CHƯƠNG 48 TÀI LIỆU THAM KHẢO 49 PHỤC LỤC 52 PHỤ LỤC – Appendix 53 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Black swan: Thiên nga đen DN: Doanh nghiệp NĐT: Nhà đầu tƣ Net Asset Value – NAV: Tài sản MRM - Multiple regression model: Hồi quy tuyến tính bội LRM - Liner Regression Model: Hồi quy tuyến tính Overreaction: Phản ứng thái OTC (over the counter): Thị trƣờng chứng khoán phi tập trung PRM - Population regression model: Hồi quy tổng thể SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán TTCK: Thị trƣờng chứng khoán UBCKNN: Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc Underreaction: Phản ứng thiếu WTO: Tổ chức thƣơng mại giới ... 1.6 ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI 1.7 BỐ CỤC CỦA KHÓA LUẬN CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN VÀ PHẢN ỨNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRƯỚC SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN .7 2.1 CÁC KHÁI NIỆM... • Các nhà đầu tƣ phản ứng trƣớc thông tin kiện thiên nga đen ? • Hành vi nhà đầu tƣ khác nhƣ suốt trình diễn kiện thiên nga đen ? • Sự khác biệt lợi nhuận mà nhà đầu tƣ nhận đƣợc ? 1.4 ĐỐI TƯỢNG... SỞ LÝ THUYẾT VỀ SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN VÀ PHẢN ỨNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ TRƯỚC SỰ KIỆN THIÊN NGA ĐEN 2.1 CÁC KHÁI NIỆM CƠ BẢN 2.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán (TTCK) Thị trƣờng chứng khoán nơi mà