Microsoft Word BVSC Bao cao cap nhap PVD 02 2009 doc BAO VIET SECURITIES COMPANY Đọc kỹ khuyến cáo tạ i trang cuố i báo cáo phân t ích này PHÒNG PHÂN TÍCH NGÀNH NĂNG LƯỢNG Tháng 02/2009 (Nguồn PVD, BV[.]
PHỊNG PHÂN TÍCH NGÀNH NĂNG LƯỢNG BAO VIET SECURITIES COMPANY Tháng 02/2009 BÁO CÁO CẬP NHẬT CTCP KHOAN VÀ DV KHOAN DẦU KHÍ (BVSC) NỘI DUNG CHÍNH Kết kinh doanh 2008 vượt kế hoạch năm PVD công bố kết kinh doanh năm 2008, theo Cơng ty hoàn thành vượt tiêu kế hoạch đề đầu năm với doanh thu đạt 3.720 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế đạt KHUYẾN NGHỊ: Giá kỳ vọng Giá thị trường 55.000 Giá thấp 52 tuần 50.000 927 tỷ đồng, tăng 36% 62% so với kỳ năm trước Doanh thu lợi nhuận PVD năm 2008 tăng trưởng mạnh chủ yếu nhờ vào đóng góp dịch vụ khoan dịch vụ giếng khoan Doanh thu từ dịch vụ khoan tăng 57% nhờ giàn khoan PVD I vào hoạt động ổn định với hiệu suất khai thác cao, đạt tới 99% năm 2008; dịch vụ Giá cao 52 tuần 130.000 giếng khoan tăng trưởng mạnh nhờ hưởng lợi giá dầu tăng cao việc mạnh dạn đầu tư vào máy móc thiết bị cho mảng dịch vụ này, Giá trị thị trường với tổng giá trị đầu tư khoảng 400 tỷ đồng năm 2008 Bên cạnh đó, dịch vụ khác khí sửa chữa cung ứng lao động đạt mức tăng trưởng 61% 58% Lợi nhuận sụt giảm quý IV chi phí tài chi phí quản lý tăng cao Trong quý IV, doanh thu Công ty đạt 1.088 tỷ đồng, tăng nhẹ mức 14% so với quý III lợi nhuận ròng lại giảm 29% đạt 175 tỷ đồng Doanh thu quý IV tăng doanh thu từ mảng dịch vụ cung ứng thiết bị tăng mạnh kỳ, tăng gấp lần đạt mức 176 tỷ đồng; nhiên dịch vụ có biên lợi nhuận thấp nên làm cho tỷ suất lợi nhuận gộp kỳ giảm từ mức 30.9% xuống cịn 28.8% q IV THƠNG TIN CỔ PHẦN Mệnh giá 10.000 Số lượng CP 132.167.504 7,269 (Tỷ đồng) EPS 2008 7.013 Giá trị sổ sách 16.189 Doanh thu/ CP 28.146 THÔNG TIN SỞ HỮU Room nhà ĐTNN 49,00% Sở hữu nước 28,86% BIỂU ĐỒ GIÁ PVD 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 10000 10000 5000 5000 x100 x100 2008 M A M J J Triệu đồng Lợi nhuận sau thuế EBITDA Giá trị sổ sách EPS P/E P/B Thơng tin tài 2005 2006 52.533 116.420 73.092 238.385 60.876 11.524 4.553 1.712 Đọc kỹ khuyến cáo trang cuối báo cáo phân tích 2007 576.385 801.688 16.619 6.471 S O N D 2009 M 2008 926.832 1.181.466 16.189 7.013 7,8 3,4 (Nguồn: PVD, BVSC) BÁO CÁO CẬP NHẬT PVD Tháng 2/2009 Báo cáo kết kinh doanh Chỉ tiêu Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Doanh thu HĐ tài Chi phí tài Lãi vay Chi phí quản lý Lợi nhuận từ HĐKD Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận ròng Biên lợi nhuận gộp Biên lợi nhuận hoạt động Biên lợi nhuận ròng 2007A 2008 (*) YoY QIII/2008 QIV/2008 QoQ 2.738.605 2.031.930 706.675 31.935 85.302 76.857 111.024 542.284 579.875 571.901 3.720.040 2.523.439 1.196.601 137.446 232.599 78.731 237.506 863.942 930.963 926.833 36% 24% 69% 330% 173% 2% 114% 59% 61% 62% 951.135 657.497 293.638 32.116 43.115 19.524 49.264 233.374 253.678 247.767 1.088.904 775.819 313.085 54.108 118.475 21.242 108.014 140.703 167.034 175.065 14% 18% 7% 68% 175% 9% 119% -40% -34% -29% 25,8% 19,8% 20,9% 32,2% 23,2% 24,9% 30,9% 28,8% 24,5% 12,9% 26,0% 16,1% (*) Số liệu năm 2008 chưa kiểm tốn Ngồi ra, lợi nhuận q IV giảm mạnh cịn chi phí tài chi phí quản lý tăng cao Hiện tại, gần toàn khoản vay PVD ngoại tệ, biến động tỷ giá USD/VND năm 2008 theo xu hướng tăng cao nên Công ty phải trích lập dự phịng chênh lệch tỷ giá khoảng 120 tỷ đồng kết thúc niên độ tài cuối năm (riêng dự phịng chênh lệch tỷ giá chiếm tới 52% chi phí tài chính) cho khoản vay Song song bên cạnh đó, chi phí quản lý tăng chi phí lương thưởng quý IV tăng thêm khoảng 20 tỷ Công ty phân bổ số khoản chi phí chi phí quản lý chi trả cho Tập đồn PVN (khoảng 13 tỷ đồng), chi phí bảo lãnh vay trả cho Tập đoàn quý IV (khoảng tỷ đồng) Những khoản chi phí phải trả cho Tập đồn phát sinh năm tiếp tục phát sinh năm tới theo quy định tài PVN Nhìn chung, lợi nhuận có giảm hoạt động kinh doanh PVD trì tốt quý Tỷ lê nợ vốn chủ sở hữu (CSH) gia tăng Dư nợ vay quy đổi Công ty thời điểm 31/12/2008 3.872 tỷ đồng, nợ ngắn hạn chiếm 51% (tương ứng 1.993 tỷ đồng) phần lại nợ dài hạn Về thực chất, khoản vay nợ ngắn hạn xem nợ dài hạn Công ty sử dụng nguồn vay để tài trợ cho dự án đầu tư giàn khoan PVD III, chưa thỏa thuận số điều khoản cho hợp đồng vay dài hạn nên PVD phải sử dụng tạm thời khoản vay ngắn hạn cho mục đích Vào thời điểm tháng 11/2008, PVD ký kết hợp đồng vay dài hạn sớm hoàn tất thủ tục chuyển đổi kỳ hạn vay cho với tính chất mục đích khoản vay nợ quý I năm 2009 Cùng với việc sở hữu thêm giàn khoan tỷ lệ nợ/vốn CSH Công ty tăng từ 0,8 lên 1,8 năm 2008; theo dự kiến, Công ty tiếp tục phải vay thêm khoảng 200 triệu USD để đảm bảo nguồn toán cho giàn khoan PVD II giàn khoan PVD III BÁO CÁO CẬP NHẬT PVD Tháng 2/2009 Triển vọng PVD năm 2009 Giá thuê giàn khoan Theo nguồn thông tin Petrodata, giá thuê giàn khoan tháng năm 2009 loại giàn nhỏ 300 ft (loại tương đương giàn khoan PVD I) vào khoảng 150.000 - 170.000 USD/ngày loại giàn 300 ft (loại tương đương với giàn khoan PVD II PVD III) từ 170.000 200.000 USD/ngày Giá thuê giàn khoan thị trường có xu hướng tiếp tục giảm giá dầu mức thấp số lượng giàn khoan đóng tăng lên (trong năm 2009 2010 có thêm khoảng 50 giàn khoan mới) Chúng tơi ước đốn cho giá th giàn khoan cịn giảm thêm khoảng 10% - 15% so với Doanh thu từ hoạt động cho th giàn khoan PVD khơng có nhiều biến động năm 2009 Theo nguồn thông tin mà thu thập được, giàn khoan PVD I PVD tiếp tục Hoàn Vũ thuê đến cuối tháng năm thay đến hết tháng hợp đồng ký trước sau tiếp tục Vietgazpromt thuê khoảng thời gian tháng với mức giá thuê 225.000 USD/ngày) Như vậy, Công ty tiếp tục khai thác giàn khoan với mức giá ổn định thời gian nửa đầu năm 2009 gần nửa năm để tiếp tục tìm kiếm hợp đồng thuê cho giàn khoan PVD I Trên thực tế thị trường cho thuê giàn khoan Việt Nam nay, với lợi PVD việc cung cấp gần trọn gói dịch vụ hỗ trợ (xem thêm báo cáo đầy đủ PVD mà cung cấp), cho khả tiếp tục ký kết hợp đồng cho thuê giàn khoan PVD cao Tuy nhiên, xem xét giá cho thuê giàn khoan PVD I so với mặt trung bình giá cho thuê giàn khoan giới thời điểm, nhận thấy giàn khoan PVD I PVD cho thuê với mức giá cao mức giá trung bình khoảng 9% - 19% (giá cho thuê giàn khoan có thông số kỹ thuật PVD I giới vào khoảng 180.000 - 200.000 USD/ngày thời điểm ký hợp đồng cho thuê giàn khoan PVD I - vào tháng 4/2007) Mặt giá cho thuê giàn khoan giới thời kỳ sụt giảm, nhiên khả giảm sâu xảy giá dầu duờng qua mức thấp Do đó, chúng tơi dự đốn giá cho thuê giàn khoan PVD I trì mức xoay quanh vùng trung bình chặn giá cho thuê giàn khoan giới, mức giá cho thuê tương ứng với mức giảm từ 25% đến 30% so với mức giá cho thuê (215.000 USD/ngày) Do đó, doanh thu từ việc cho thuê giàn khoan PVD I bị ảnh hưởng năm 2009 Tuy nhiên, mức sụt giảm doanh thu giá cho thuê giảm bù đắp nhờ vào tham gia hoạt động giàn khoan PVD II vào tháng cuối năm 2009 Hai giàn khoan đầu tư vào hoạt động góp phần thúc đầy tăng trưởng doanh thu mạnh năm 2010 Theo kế hoạch PVD giàn khoan PVD II thức vào hoạt động quý IV năm 2009 giàn khoan PVD III thức hoạt động vào đầu năm 2010 Mặc dù chưa BÁO CÁO CẬP NHẬT PVD Tháng 2/2009 có thơng tin thức xác nhận khả hai giàn khoan thuê ngay, với vị PVD thị trường mảng dịch vụ Việt Nam, tự tin đánh giá PVD tìm hợp đồng cho hai giàn khoan giàn khoan đóng góp đáng kể cho việc tăng trưởng mạnh doanh thu Công ty năm 2010 Tuy nhiên, giá cho thuê giàn khoan có xu hướng cịn tiếp tục giảm, chi phí cho việc vận hành giàn khoan giảm với mức độ tương ứng, nên hiệu kinh doanh từ việc khai thác cho thuê giàn khoan PVD năm 2009 nhiều khả không năm 2008 vừa qua Những dịch vụ khác PVD bị ảnh hưởng Việc giá dầu trì mức thấp, theo dự báo tổ chức chun gia có uy tín giá dầu chưa có tín hiệu phục hồi mạnh năm 2009, có ảnh hưởng khơng thuận lợi tới mức giá dịch vụ cung cấp cho thị trường khai thác Trên sở đó, chúng tơi cho doanh thu từ mảng dịch vụ giếng khoan (chiếm 32% doanh thu năm 2008) dịch vụ khác có sụt giảm năm 2009 Dự báo kết kinh doanh năm 2009 - 2010 PVD (trên sở hợp PVD PVDI) Đơn vị : Triệu đồng Chỉ tiêu Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Doanh thu HĐ tài Chi phí tài Lãi vay Chi phí quản lý Lợi nhuận từ HĐKD Lợi nhuận từ liên doanh Lợi nhuận trước thuế Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế Lợi ích CĐ thiểu số Lợi nhuận sau thuế 2007A 2,738,605 2,031,930 706,675 31,935 85,303 76,857 111,024 542,284 579,875 576,385 571,901 2008A 3,720,040 2,523,439 1,196,601 137,445 232,599 78,731 237,507 863,942 54,116 930,963 936,993 10,161 926,832 2009F 3,564,001 2,496,382 1,067,618 41,560 74,774 74,774 213,840 820,565 40,000 860,565 107,571 752,994 752,994 2010F 5,110,004 3,597,250 1,512,755 59,589 376,468 376,468 281,050 914,825 40,000 954,825 119,353 835,472 835,472 Số CP lưu hành(Tr.CP) EPS Biên lợi nhuận ròng EBITDA EBITDA margin 110,140 5,193 20.9% 801,688 29.3% 132,168 7,013 24.9% 1,181,466 31.8% 157,168 4,791 21.1% 1,243,853 34.9% 157,168 5,316 16.3% 2,040,150 39.9% BÁO CÁO CẬP NHẬT PVD Tháng 2/2009 Trang để trống BÁO CÁO CẬP NHẬT PVD Tháng 2/2009 KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG Tất thông tin nêu báo cáo xem xét cẩn trọng, nhiên Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt (BVSC) khơng chịu trách nhiệm tính xác thơng tin đề cập đến báo cáo Các quan điểm, nhận định, đánh giá báo cáo quan điểm cá nhân chun viên phân tích mà khơng đại diện cho quan điểm BVSC Báo cáo nhằm mục tiêu cung cấp thông tin mà không hàm ý khuyên người đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán Người đọc nên sử dụng báo cáo phân tích nguồn thơng tin tham khảo BVSC có hoạt động hợp tác kinh doanh với đối tượng đề cập đến báo cáo Người đọc cần lưu ý BVSC có xung đột lợi ích nhà đầu tư thực báo cáo phân tích CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN BẢO VIỆT Trụ sở Địa : Số Lê Thái Tổ, Hoàn Kiếm, Hà Nội Tel Fax : 84-4-928 8080 : 84-4-928 9899 Email : research@bvsc.com.vn Chi nhánh Hồ Chí Minh Địa : 11 & 72 Nguyễn Công Trứ, Quận I, TP Tel Fax Hồ Chí Minh : 84-8-821 8564 : 84-8-914 7477 BỘ PHẬN PHÂN TÍCH NGÀNH PHĨ TRƯỞNG PHỊNG PHÂN TÍCH Nguyễn Lương Tân Lưu Phương Mai Nguyễn Hải Dương tannguyen@bvsc.com.vn Vũ Thị Thanh Quyên quyenvtt@bvsc.com.vn Nguyễn Thị Quỳnh Dung dungntq@bvsc.com.vn CHUYÊN VIÊN PHÂN TÍCH mailp@bvsc.com.vn Nguyễn Quang Minh duongnh@bvsc.com.vn Lê Chí Thành minhnq@bvsc.com.vn thanhlc@bvsc.com.vn Vũ Thị Mai maivt@bvsc.com.vn Nguyễn Tuấn Anh anhnt@bvsc.com.vn Trần Thăng Long longtt@bvsc.com.vn Hoàng Hồ Phú phuhh@bvsc.com.vn Vũ Phương Nga ngavp@bvsc.com.vn Nguyễn Phi Hùng hungnp@bvsc.com.vn ... minhnq @bvsc. com.vn thanhlc @bvsc. com.vn Vũ Thị Mai maivt @bvsc. com.vn Nguyễn Tuấn Anh anhnt @bvsc. com.vn Trần Thăng Long longtt @bvsc. com.vn Hoàng Hồ Phú phuhh @bvsc. com.vn Vũ Phương Nga ngavp @bvsc. com.vn... giàn khoan PVD cao Tuy nhiên, xem xét giá cho thuê giàn khoan PVD I so với mặt trung bình giá cho thuê giàn khoan giới thời điểm, nhận thấy giàn khoan PVD I PVD cho thuê với mức giá cao mức giá... cần lưu ý BVSC có xung đột lợi ích nhà đầu tư thực báo cáo phân tích CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN BẢO VIỆT Trụ sở Địa : Số Lê Thái Tổ, Hoàn Kiếm, Hà Nội Tel Fax : 8 4-4 -9 28 8080 : 8 4-4 -9 28 9899