Niêm yết chéo chứng khoán trên thị trường quốc tế và giải pháp tại việt nam

i NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - DƯƠNG NGÂN HÀ NIÊM YẾT CHÉO CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ VÀ GIẢI PHÁP CHO VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI-2019 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO i HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - DƯƠNG NGÂN HÀ NIÊM YẾT CHÉO CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ VÀ GIẢI PHÁP CHO VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THANH PHƯƠNG TS NGUYỄN SƠN HÀ NỘI- 2019 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu trình bày sử dụng luận án trung thực, có nguồn gốc rõ ràng Các kết nghiên cứu luận án có tính độc lập, số liệu liệu sử dụng luận án trích dẫn quy định Tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm với cam đoan Người cam đoan NCS Dương Ngân Hà MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG vii PHỤ LỤC xi MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Tổng quan tình hình nghiên cứu 2.1 Tổng quan nghiên cứu nước - 2.1.1 Tổng quan sở lý thuyết cho hoạt động niêm yết chéo -4 2.1.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm niêm yết chéo 2.2 Tổng quan nghiên cứu nước 11 Đối tượng phạm vi nghiên cứu - 13 Câu hỏi nghiên cứu 14 Phương pháp nghiên cứu 15 Kết cấu luận án 15 Những đóng góp luận án - 16 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ NIÊM YẾT CHÉO CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ 1.1 18 Khái niệm niêm yết chéo chứng khoán thị trường quốc tế 18 1.1 Niêm yết chứng khoán 1.1.2 Niêm yết chéo chứng khoán thị trường quốc tế 18 1.2 18 Chứng khoán niêm yết chéo - 20 1.2 Cổ phiếu 20 1.2 Chứng lưu ký 21 1.3 Phương thức niêm yết chéo chứng khoán thị trường quốc tế -22 ii 1.3.1 Phát hành cổ phiếu công chúng thị trường quốc tế -22 1.3.2 Phát hành chứng lưu ký thị trường quốc tế -23 1.4 Cơ sở cho hoạt động niêm yết chéo chứng khoán thị trường quốc tế - 25 1.4.1 Điều kiện niêm yết chéo chứng khoán 25 1.4.2 Sự hài hòa khung pháp lý thị trường nước thị trường mục tiêu 1.5 30 Lợi ích hạn chế niêm yết chéo chứng khoán thị trường quốc tế - 33 1.5 Lợi ích niêm yết chéo 33 1.5 Hạn chế niêm yết chéo 38 1.6 Nhân tố ảnh hưởng tới định niêm yết chéo chứng khoán thị trường quốc tế - 41 1.6 Đặc điểm doanh nghiệp 1.6.2 Thị trường chứng khoán mục tiêu 44 1.6.3 Thị trường chứng khoán nước - 45 KẾT LUẬN CHƯƠNG 41 48 CHƯƠNG 2: KINH NGHIỆM NIÊM YẾT CHÉO CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM - 49 2.1 Kinh nghiệm niêm yết chéo chứng khoán thị trường quốc tế 49 2.1.1 Thực trạng hoạt động niêm yết quốc tế - 49 2.1.2 Kinh nghiệm quốc tế niêm yết chéo chứng khoán -56 2.2 Bài học kinh nghiệm thực niêm yết chéo cho Việt Nam -67 2.2.1 Động lực niêm yết chéo doanh nghiệp -67 2.2.2 Lựa chọn thị trường chứng khoán mục tiêu 69 2.2.3 Hoạt động hỗ trợ doanh nghiệp niêm yết chéo thị trường nước 70 2.2.4 Xử lý hậu niêm yết chéo 71 CHƯƠNG 3: KHẢ NĂNG NIÊM YẾT CHÉO CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 73 3.1 Giới thiệu thị trường chứng khoán niêm yết Việt Nam -73 3.1 Quy mô thị trường niêm yết 3.1.2 Thanh khoản thị trường niêm yết 73 3.1 Chứng khoán niêm yết 3.2 73 75 Khả niêm yết chéo chứng khoán thị trường quốc tế doanh nghiệp Việt Nam 77 3.2.1 Thị trường chứng khoán nước - 77 3.2.2 Hợp tác niêm yết với Sở giao dịch chứng khoán giới -79 3.2.3 Khung pháp lý cho hoạt động niêm yết chéo 81 3.2.4 Kinh nghiệm niêm yết chéo chứng khoán thị trường quốc tế doanh nghiệp Việt Nam 84 3.2.5 Mức độ sẵn sàng chấp thuận phương án niêm yết chéo -87 3.2.6 Mức độ đáp ứng điều kiện niêm yết số Sở giao dịch chứng khoán quốc tế doanh nghiệp Việt Nam - 92 3.3 Đánh giá mức độ ảnh hưởng nhân tố tới khả đáp ứng điều kiện niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam - 102 3.3 Dữ liệu 102 3.3 Phương pháp nghiên cứu 103 3.3.4 Kết mơ hình nghiên cứu -107 3.3 Kết luận 114 3.36 Hạn chế mơ hình 116 3.4 Đánh giá chung khả niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam - 117 3.41 Thuận lợi 117 3.4 Khó khăn 119 3.4 Nguyên nhân 120 KẾT LUẬN CHƯƠNG 124 CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY HOẠT ĐỘNG NIÊM YẾT CHÉO CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ CHO DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 4.1 125 Định hướng phát triển hoạt động niêm yết chéo chứng khoán thị trường quốc tế 125 4.1.1 Định hướng phát triển hoạt động niêm yết chéo chứng khoán thị trường quốc tế quan quản lý 125 4.1.2 Định hướng phát triển hoạt động niêm yết chéo chứng khốn thị trường quốc tế từ phía doanh nghiệp 127 4.2 Giải pháp thúc đẩy hoạt động niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam 128 4.2.1 Giải pháp doanh nghiệp niêm yết 129 4.2.2 Giải pháp quan quản lý chủ thể khác 137 4.3 Đề xuất lộ trình niêm yết chéo chứng khốn thị trường quốc tế cho doanh nghiệp Việt Nam 147 4.3.1 Đề xuất lộ trình niêm yết chéo chứng khốn thị trường quốc tế 4.3.2 147 Đề xuất lộ trình niêm yết chéo Sở giao dịch chứng khoán Singapore 154 KẾT LUẬN CHƯƠNG 162 KẾT LUẬN 163 DANH MỤC VIẾT TẮT Từ viết tắt Nội dung ADRs Chứng lưu ký Mỹ BCTC Báo cáo tài BCTN Báo cáo thường niên CTCP Công ty cổ phần DRs Chứng lưu ký DN Doanh nghiệp GAAP Các nguyên tắc kế toán chấp nhận chung GDRs Chứng lưu ký toàn cầu HĐQT Hội đồng quản trị HKSE Sở giao dịch chứng khoán Hong Kong HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HQ Hàn Quốc HSX Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh IFRS Chuẩn mực báo cáo tài quốc tế IPO Chào bán chứng khốn lần đầu cơng chúng LSE Sở giao dịch chứng khoán London LxSE Sở giao dịch chứng khoán Luxembourg NASDAQ Sàn giao dịch NASDAQ Mỹ NB Nhật Bản NYC NYC NYSE Sở giao dịch chứng khoán New York SGDCK Sở giao dịch chứng khoán SGX Sở giao dịch chứng khoán Singapore TQ Trung Quốc TTCK TTCK TTLKVN Trung tâm lưu ký Viêt Nam UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước VAS Chuẩn mực kế toán Việt Nam VN Việt Nam WFE Liên đoàn Sở giao dịch chứng khoán giới WTO Tổ chức thương mại giới DANH MỤC BẢNG Bảng 2-1 SGDCK có số lượng cơng ty nước niêm yết lớn khu vực giai đoạn 2011 đến 2018 50 Bảng 2-2 SGDCK có tỷ lệ cơng ty nước ngồi niêm yết lớn khu vực giai đoạn 2011 đến 2018 51 Bảng 2-3 Top công ty có giá trị giao dịch DRs cao năm 2018 .55 Bảng 3-1 Thống kê chứng khoán niêm yết TTCK giai đoạn 2011 đến 2018 75 Bảng 3-2 Giá trị vốn hóa SGDCK Châu Á năm 2018 .78 Bảng 3-3 Một số thỏa thuận hợp tác UBCKNN thời gian qua 79 Bảng 3-4 Một số thỏa thuận hợp tác SGDCK Hà Nội với SGDCK quốc tế 80 Bảng 3-5 Các DN có kế hoạch NYC cổ phiếu thị trường quốc tế 85 Bảng 3-6 Một số DN thất bại hoạt động niêm yết nước 86 Bảng 3-7 Mức độ sẵn sàng chấp thuận phương án NYC 90 Bảng 3-8 Thị trường mục tiêu DN VN 91 Bảng 3-9 Số lượng công ty niêm yết HSX đáp ứng đủ điều kiện tài .93 Bảng 3-10 Chuẩn mực kế toán áp dụng SGDCK giới .94 Bảng 3-11 Điều kiện lịch sử hoạt động quy định số SGDCK giới 96 Bảng 3-12 Quy định phân phối cổ phiếu áp dụng số SGDCK 97 Bảng 3-13 Cơng ty niêm yết HSX có tỷ lệ sở hữu cổ đông Nhà nước lớn 75% 97 Bảng 3-14 Cơng ty niêm yết HSX có tỷ lệ sở hữu nước ngồi tối đa 100%98 Bảng 3-15 Cơng ty niêm yết HSX có room nước ngồi cịn lại nhỏ 5% 99 Bảng 3-16 Số lượng công ty niêm yết HSX đáp ứng điều kiện tài chính, tỷ lệ sở hữu nước ngồi tỷ lệ cổ phần đại chúng 99 Bảng 3-17 Thống kê mô tả liệu giai đoạn 2014 đến 2018 108 □ Khác:…………………………………………………………… CÂU HỎI DÀNH CHO CÔNG TY CHỨNG KHOÁN (Nghiệp vụ Tư vấn phát hành niêm yết chứng khốn, Investment Banking) Câu 11: CTCK Ơng/Bà tư vấn cho doanh nghiệp Việt Nam muốn phát hành niêm yết cổ phiếu thị trường quốc tế? □ Đã thực □ Đã thực xong chưa thành công □ Chưa thực Câu 12: Theo Ơng/Bà, CTCK hỗ trợ cho doanh nghiệp Việt Nam muốn thực niêm yết nước ngồi hoạt động nào? (Ơng/ Bà lựa chọn nhiều phương án) □ Tư vấn phương thức thủ tục phát hành cổ phiếu bổ sung thị trường nước □ Tư vấn thủ tục niêm yết cổ phiếu thị trường nước ngồi □ Tư vấn tài cho doanh nghiệp để đáp ứng điều kiện niêm yết □ Khác: …………………… Câu 13: Theo đánh giá Ông/Bà, hoạt động tư vấn phát hành niêm yết quốc tế cho doanh nghiệp Việt Nam có cần thiết? □ Khơng cần thiết □ Có thể cần thiết □ Cần thiết □ Rất cần thiết Câu 14: CTCK Ơng/Bà có kế hoạch triển khai hoạt động tư vấn phát hành niêm yết quốc tế cho doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới? □ Khơng có kế hoạch triển khai □ Sẽ triển khai phát sinh nhu cầu từ phía khách hàng doanh nghiệp □ Sẽ triển khai □ Đã có kế hoạch triển khai thời gian tới □ Đã triển khai Xin trân thành cám ơn Ông/Bà trả lời câu hỏi trên! Ơng/Bà vui lịng ký tên phiếu trả lời nhằm mục đích xác nhận mức độ tin cậy vấn/khảo sát! Trân trọng cảm ơn Ông/Bà! Hà Nội, ngày… tháng năm 2019 Người trả lời ( chữ ký) Phụ lục Điều kiện niêm yết tài số SGDCK SGDCK New York (NYSE) - Tiêu chuẩn lợi nhuận: Tổng lợi nhuận trước thuế tối thiểu đạt tối thiểu 100 triệu Đơla vịng năm tài gần nhất, nhuận trước thuế năm năm tài gần tối thiểu đạt 25 triệu Đơla - Tiêu chuẩn doanh thu dịng tiền: o Doanh thu năm gần đạt tối thiểu 100 triệu Đơla o Tổng dịng tiền năm tài gần tối thiểu đạt 100 triệu Đơla, dịng tiền năm gần năm tối thiểu 25 triệu Đôla o Giá trị vốn hóa thị trường tồn cầu đạt 500 triệu Đôla - Tiêu chuẩn doanh thu: o Doanh thu năm gần đạt 75 triệu Đôla o Giá trị vốn hóa thị trường tồn cầu đạt 750 triệu Đơla Trong trường hợp cơng ty nước ngồi thực IPO NYSE phải cung cấp chứng chứng minh khả đáp ứng tiêu chuẩn giá trị vốn hóa thị trường tồn cầu Đối với cơng ty thuộc nhóm tăng trưởng (emerging growth company), tiêu chuẩn tài áp dụng nhiên theo Luật chứng khoán Mỹ cho phép cơng ty nộp BCTC kiểm tốn năm theo tiêu chuẩn niêm yết SGDCK London (LSE – Main market) Đối với hai loại niêm yết, tiêu chuẩn tài bao gồm: - Giá trị vốn hóa thị trường tồn cầu chứng khốn niêm yết đạt tối thiểu 1.1 triệu Đôla - Vốn lưu động đủ để hoạt động 12 tháng (được xác dịnh từ ngày cáo bạch công bố) SGDCK Luxembourg (LxSE) Giống LSE, LxSE không đưa nhiều tiêu chuẩn tài SGDCK Châu Á hay Châu Mỹ Ngoài tiêu chuẩn lịch sử hoạt động, cổ phiếu niêm yết LxSE cần đáp ứng điều kiện giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu niêm yết đạt tối thiểu 1,25 triệu Đôla tối thiểu 25% số lượng cổ phần phân phối phải nắm giữ nhà đầu tư để đảm bảo tính khoản cổ phiếu SGDCK Hong Kong (HKSE – Main Board) Điều kiện niêm yết HKSE xây dựng dựa hệ thống Luật Anh, tương đương với tiêu chuẩn quốc tế Cơng ty nước ngồi niêm yết SGDCK Hong Kong phải đáp ứng số điều kiện tài sau: - Tiêu chuẩn lợi nhuận: o Giá trị vốn hóa thị trường đạt tối thiểu 25,8 triệu Đôla o Lợi nhuận đạt tối thiểu 6,43 triệu Đơla năm tài gần với lợi nhuận đạt 2,57 triệu Đơla năm gần tổng lợi nhuận đạt 3,86 triệu Đơla cho hai năm trước o Lợi nhuận phân phối cho cổ đông đạt tối thiểu 6,43 triệu Đôla năm gần - Tiêu chuẩn giá trị vốn hóa/ doanh thu/ dịng tiền: o Giá trị vốn hóa thị trường đạt tối thiểu 258 triệu Đơla o Doanh thu đạt 64,34 triệu Đơla báo cáo kiểm tốn năm gần o Dịng tiền dương từ hoạt động kinh doanh đạt 12,87 triệu Đơla ba năm tài gần - Tiêu chuẩn giá trị vốn hóa/ doanh thu: o Giá trị vốn hóa thị trường đạt tối thiểu 514,75 triệu Đơla o Doanh thu đạt 64,34 triệu Đơla báo cáo kiểm tốn năm gần Công ty phải đảm bảo đủ vốn lưu động cho 12 tháng (được xác dịnh ngày Bản cáo bạch công bố) SGDCK Singapore (SGX – Main Board) Đối với tiêu chuẩn tài chính, tổ chức phát hành nước muốn NYC niêm yết lần đầu SGX phải đáp ứng số điều kiện sau: - Tiêu chuẩn lợi nhuận: Tổng lợi nhuận trước thuế đạt tối thiểu 24,5 triệu Đơla năm tài gần có báo cáo hoạt động năm - Tiêu chuẩn giá trị vốn hóa thị trường/ lợi nhuận: o Giá trị vốn hóa thị trường đạt tối thiểu 123 triệu Đơla o Có lợi nhuận năm tài gần có báo cáo hoạt động năm - Tiêu chuẩn giá trị vốn hóa thị trường/ doanh thu: o Giá trị vốn hóa thị trường đạt tối thiểu 245 triệu Đơla o Có doanh thu hoạt động năm tài gần Công ty cần xác nhận đảm bảo đủ vốn lưu động cho nhu cầu Phụ lục Lộ trình thực Đề án áp dụng chuẩn mực kế toán quốc tế vào Việt Nam Quyết định số 918/QĐ-BTC vào đầu năm 2019, Bộ Tài cơng bố Đề án áp dụng chuẩn mực kế toán quốc tế vào VN sau thực khảo sát lấy ý kiến (theo Chiến lược kế toán – kiểm tốn đến năm 2020, tầm nhìn 2030 (Quyết định số 480/QĐ-TTg , tháng năm 2013)) Trong giai đoạn đầu (2022-2025), Bộ Tài lựa chọn DN thí điểm áp dụng lập BCTC hợp theo IAS/IFRS, DN miễn lập BCTC hợp theo VAS lập BCTC riêng theo chuẩn mực quốc tế Cụ thể gồm số công ty mẹ tập đồn kinh tế Nhà nước quy mơ lớn có khoản vay từ Ngân hàng giới, quỹ tiền tệ quốc tế Chính phủ bảo lãnh; số cơng ty niêm yết cơng ty mẹ có quy mơ lớn huy động vốn hình thức phát hành trái phiếu quốc tế có dự định niêm yết thị trường quốc tế Đối với số DN có vốn đầu tư nước tập đoàn đa quốc gia khơng thuộc đối tượng có rủi ro thuế thí điểm lập BCTC riêng theo IAS/IFRS Giai đoạn hai (2025-2030), sở kết từ việc áp dụng thí điểm, Bộ Tài mở rộng phạm vi đối tượng áp dụng ISA/IFRS theo hướng lựa chọn áp dụng VAS IAS/IFRS lập trình bày BCTC Giai đoạn ba (từ 2030), Bộ Tài vào tình hình thực tế để quy định cụ thể đối tượng bắt buộc đối tượng tự nguyện lập BCTC theo IAS/IFRS Trong đó, đề xuất Bộ Tài đưa đối tượng bắt buộc sau năm 2030 bao gồm: tất DN Nhà nước có quy mơ vốn điều lệ từ 5000 tỷ đồng trở lên, tất công ty niêm yết, tất công ty đại chúng thuộc lĩnh vực tài chính, ngân hàng, bảo hiểm, tất cơng ty đại chúng thuộc lĩnh vực khác có quy mô vốn điều lệ từ 3000 tỷ đồng trở lên Để áp dụng IFRS vào VN, Bộ Tài đưa kế hoạch thực giai đoạn 2019-2020 Trong đáng ý cách thức áp dụng IFRS thông qua việc xây dựng hệ thống chuẩn mực BCTC VN sở IFRS Chuẩn mực IFRS dịch nguyên mẫu sang tiếng Việt, xây dựng thuật ngữ chung để áp dụng DN VN Như vậy, có nội dung áp dụng chưa áp dụng theo IFRS Về mặt hình thức, chuẩn mực BCTC VN xây dựng tuân thủ số quy tắc quốc tế để phù hợp với điều kiện thực tế VN đáp ứng thông lệ quốc tế Quá trình dự kiến hồn tất vào năm 2020 Phụ lục Danh sách DN niêm yết HSX đáp ứng đầy đủ tiêu chuẩn niêm yết lần đầu SGDCK quốc tế (các điều kiện niêm yết bàn đầu, room sở hữu cho nhà đầu tư nước lớn 5%, tỷ lệ sở hữu Nhà nước nhỏ 75%) STT Mã CK DHG DPM GEX HCM HPG KBC 10 MBB MSN NLG NT2 11 PDR 12 PVD 13 14 15 16 17 18 19 20 SSI STB TCB VCI VHC VIC VNM VPB Tên công ty CTCP Dược Hậu Giang CTCP Đạm Phú Mỹ Tổng CTCP Thiết bị Điện VN CTCP Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh CTCP Tập đồn Hịa Phát Tổng CTCP Phát triển Đô thị Kinh Bắc NHTMCP Quân Đội CTCP Masan CTCP Dđầu tư Nam Long CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch CTCP Phát triển Bất động sản Phát Đạt Tổng CTCP Khoan dịch vụ dầu khí CTCP Chứng khốn SSI NHTMCP Sài Gịn Thương Tín NHTMCP Kỹ Thương VN CTCP Chứng khốn Bản Việt CTCP Vĩnh Hồn Tập đoàn VinGroup CTCP Sữa VN NHTMCP VN Thịnh Vượng NYSE LSE x x x x x x x LxSE x x x x HKSE SGX x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x Số lượng công ty thống kê dựa 20 công ty đáp ứng tất điều kiện niêm yết ban đầu (điều kiện tài chính) SGDCK Singapore (SGX) đối chiếu tương đương với SGDCK lại Số lượng DN đáp ứng điều kiện NYC NYSE HKSE tương đương DN đáp ứng điều kiện niêm yết ban đầu 34 Phụ lục 10 Quy tắc quản trị công ty 20 DN niêm yết HSX đáp ứng điều kiện NYC ST T Mã cổ phiếu Tên công ty DHG DPM GEX HCM CTCP Dược Hậu Giang CTCP Đạm Phú Mỹ Tổng CTCP Thiết bị Điện VN HPG KBC MBB CTCP Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh CTCP Tập đồn Hịa Phát Tổng CTCP Phát triển Đơ thị Kinh Bắc NHTMCP Quân Đội 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 MSN NLG NT2 PDR PVD SSI STB TCB VCI VHC VIC VNM VPB CTCP Masan CTCP Dđầu tư Nam Long CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch CTCP Phát triển Bất động sản Phát Đạt Tổng CTCP Khoan dịch vụ dầu khí CTCP Chứng khốn SSI NHTMCP Sài Gịn Thương Tín NHTMCP Kỹ Thương VN CTCP Chứng khốn Bản Việt CTCP Vĩnh Hoàn Tập đoàn VinGroup CTCP Sữa VN NHTMCP VN Thịnh Vượng Số lượng cổ đông 3.939 7.231 1.285 1.285 Lập BCTC theo IFRS 0 0 NA 7.219 42.507 5.173 NA 2.780 1.373 NA 21.251 69.637 NA NA 2.487 16.200 NA 18.747 Tiểu ban Kiểm toán Tiểu ban Nhân 0 0 0 Tiểu ban Thù lao 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 0 1 0 0 0 0 1 1 0 0 0 1 Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập 29% 40.00% 17.00% 17.00% Tách biệt chủ tịch HĐQT Tổng giám đốc 1 0 0.00% 20.00% 9.00% 0.00% 20.00% 29.00% 43.00% 33.33% 28.57% 14.29% 0.00% 0.00% 33.33% 30.00% 20.00% NA Thành viên HĐQT người nước Bộ Quy tắc Đạo đức Ứng xử Có báo cáo ESG 0 0 0 1 1 1 1 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 0 1 0 1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Nguồn: Tác giả tổng hợp Phụ lục 11 Danh sách công ty đáp ứng điều kiện niêm yết ban đầu SGX Điều kiện tài chính, tỷ lệ sở hữu nước ngồi cịn lại lớn 5%, tỷ lệ sở hữu Nhà nước nhỏ 75% STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Tên Đã lập BCTC theo IFRS Tiểu ban Kiểm toán Tiểu ban Nhân Tiểu ban thù lao Thành viên HĐQT không điều hành Thành viên HĐQT độc lập chiếm tối thiểu 1/3 0.00% 0.00% 20.00% 28.57% 78.00% Tách biệt chủ tịch HĐQT Tổng GĐ 0 1 Có thành viên HĐQT người nước 0 1 CTCP Nam Việt CTCP Tập đồn Sao Mai CTCP Nhựa Bình Minh CTCP Thủy điện Miền Trung CTCP Dđầu tư Hạ tầng kỹ thuật TP Hồ Chí Minh CTCP Dược Hậu Giang 0 0 0 0 0 0 1 0 1 0.00% 0.00% 40.00% 28.57% 0 29% 29% Tổng công ty cổ phần Đầu tư phát triển xây dựng CTCP Xuất nhập Y tế Domesco CTCP Đạm Phú Mỹ CTCP Tập đoàn FLC CTCP Chứng khoán FPT Tổng CTCP Thiết bị Điện VN CTCP Hồng Anh Gia Lai CTCP Tập đồn xây dựng Hịa bình 1 28.57% 28.57% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 71.43% 0.00% 40.00% 0.00% 20.00% 17.00% 0.00% 37.50% 1 0 0 0 0 CTCP Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh CTCP Tập đồn Hà Đơ CTCP Tập đồn Hịa Phát CTCP Xây lắp Thừa Thiên Huế CTCP Đầu tư Phát triển Đa Quốc Gia 0 0 17.00% 0 0 0 0 0 0 0 0.00% 0.00% 0% 0.00% 1 0.00% 20.00% 0.00% 50.00% 0.00% 0% 0.00% Có Bộ Quy tắc Đạo đức Ứng xử 0 0 Bản sắc văn hóa Dược Hậu Giang Bộ Quy tắc ứng xử Có báo cáo ESG 1 1 1 Quy tắc ứng xử 0 0 1 1 1 0 1 0 0 0 1 Bộ quy tắc đạo đức tính trực 20 21 22 CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo Tổng công ty Phát triển Đơ thị Kinh Bắc CTCP Tập đồn Kido 0 0 0 0 0 0 0.00% 0.00% 20.00% 33.00% 1 0 23 24 CTCP Đầu tư LDG NHTMCP Quân Đội 0 0 0 20.00% 20.00% 9.00% 1 0 25 CTCP Masan 0 0 26 27 28 29 30 31 32 33 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 CTCP Đầu tư Nam Long CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch CTCP Xây lắp điện I CTCP Phát triển Bất động sản Phát đạt CTCP Phân phối khí thấp áp Dầu khí VN CTCP Cao Su Phước Hịa CTCP Pymepharco Tổng công ty cổ phần Khoan Dịch vụ Dầu khí Tổng CTCP Vận tải Dầu khí CTCP Dịch vụ Hàng Hóa Sài Gịn CTCP Chứng khốn SSI NHTMCP Sài Gịn Thương Tín NHTMCP Kỹ Thương VN CTCP Tập đồn Thiên Long CTCP Thủy điện Thác Mơ CTCP Vinacafe Biên Hịa CTCP Chứng Khốn Bản Việt CTCP Vĩnh Hồn Tập đoàn VinGroup CTCP Sữa VN NHTMCP VN Thịnh vượng 0.00% 20.00% 0.00% 29.00% 20.00% 40.00% 40.00% 43.00% 1 0 1 1 0 1 0 0 0 0 1 0 1 0 0 0 0 1 1 0 1 0 0 1 0 1 71.43% 85.71% 66.67% 29.00% 14.00% 50.00% 20.00% 0.00% 0.00% 0.00% 33.00% 80.00% 20.00% 0.00% 0.00% 33.33% 28.57% 14.29% 50.00% 20.00% 0.00% 0.00% 0.00% 33.33% 30.00% 20.00% 1 1 1 1 1 1 0 1 0 0 1 47 CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh 0 0 0.00% 0.00% NA 0.00% 20.00% 40.00% 40.00% 1 1 Bộ quy tắc ứng xử Mondelez International Bộ chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp quy tắc ứng xử cán ngân hàng(NHNN) Nguyên tắc đạo đức ứng xử kinh doanh 0 Người Phát Đạt Văn hóa DN PetroVietnam 0 BCOC (Quy tắc ứng xử PV Drilling) Bộ Quy tắc ứng xử Pvtrans Quy tắc đạo đức nghề nghiệp Văn hóa Sacombank 0 0 Quy tắc đạo đức ứng xử Tín-Tâm-Trí-Tốc-Tinh-Nhân Quy tắc Ứng xử Quy tắc ứng xử đạo đức nghề nghiệp Nguồn: Tác giả tổng hợp 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 37 Phụ lục 12 Mô tả tác động biên biến có ý nghĩa mơ hình Logit Predictive Margins with 95% CIs 0 Predictive Margins with 95% CIs L.foreign_totalsales Predictive Margins with 95% CIs Predictive Margins with 95% CIs 05 15 1011121314151617181920 L.ln_TA L.block_holder5 Predictive Margins with 95% CIs Predictive Margins with 95% CIs 05 15 25 35 45 55 65 75 85 L.foreign_own 0 -100 -50 L.roa 50 34 L.leverage 100 Nguồn: Kết từ phần mềm Stata 14 Phụ lục 13 Kết hồi quy mơ hình Logit Cox với biến sgxlist1 Bảng Thống kê mô tả liệu DN niêm yết giai đoạn 2014 đến 2018 (sgxlist1) Variable totalassets Leverage salesgrowth foreigntotalsales roa stateown foreignown blockholder5 blockholder2nd N Variable totalassets Leverage salesgrowth foreigntotalsales roa stateown foreignown blockholder5 blockholder2nd N mean 1147 2077228 1147 0,488684 917 0,066353 1147 0,039095 1145 5,939371 1149 0,172717 1148 0,113449 1149 0,339577 1149 0,670148 375 375 303 376 375 375 372 374 376 mean 6,74E+07 0,526733 0,14341 0,016487 8,107013 0,209713 0,225262 0,308347 0,694149 Đủ điều kiện niêm yết median sd max 8785146 1,92E+08 114616 1,31E+09 0,523627 0,223139 0,025509 0,966992 0,13792 0,410774 -2,19669 1,854573 0,06815 0,550737 6,81 7,23215 -2,23 72,19 0,291684 0,967 0,20875 0,18363 0,7583 0,2873 0,227783 0,9934 0,461381 Không đủ điều kiện niêm yết median sd max 1099634 3930336 31774 5,30E+07 0,497614 0,330469 0,003216 7,134981 0,075306 0,491109 -6,93568 2,272302 0,165069 0,984684 4,64 8,045932 -78,74 44,17 0,241795 0,8812 0,05265 0,155039 0,8836 0,3143 0,254256 0,9951 0,470364 *Điều kiện niêm yết áp dụng để thống kê liệu đáp ứng ba điều kiện SGX (sgxlist1) Nguồn: kết từ phần mềm Stata14 Bảng Kết hồi quy mơ hình Logit với biến sgxlist1 L.lnTA L.leverage L.salesgrowth2 L.foreigntotalsales L.roa L.stateown L.foreignown L.blockholder5 (1) sgxlist1 (2) sgxlist1 (3) sgxlist1 (4) sgxlist1 1,604*** (6,65) -1,853** (-2,31) -0,001 (-0,00) -2,740** (-2,34) 0,081*** (3,05) 0,949 (1,15) 2,454*** (2,95) 0,695 (0,90) 1,681*** (6,41) -1,453* (-1,76) 0,003 (0,01) -2,070* (-1,66) 0,091*** (3,24) 0,725 (0,72) 2,080** (2,29) 0,563 (0,68) 1,601*** (6,67) -1,845** (-2,31) -0,004 (-0,02) -2,699** (-2,36) 0,080*** (3,05) 1,023 (1,17) 2,460*** (2,98) 0,474 (0,60) 0,220 (0,49) -0,846 (-1,20) -0,436 1,680*** (6,40) -1,447* (-1,76) 0,002 (0,01) -2,063* (-1,67) 0,090*** (3,24) 0,777 (0,74) 2,097** (2,32) 0,399 (0,45) 0,155 (0,32) -0,846 (-1,21) -0,442 (-0,58) -0,291 (-0,40) 1,245* (1,81) -0,452 (-0,71) -0,475 (-0,41) -1,000 (-1,56) -0,263 (-0,38) Yes -26,061*** (-6,28) 911 0,479 (-0,59) -0,337 (-0,46) 1,232* (1,80) -0,458 (-0,72) -0,418 (-0,35) -0,997 (-1,57) -0,268 (-0,39) Yes -26,104*** (-6,18) 911 0,479 L.blockholder2nd Consumer Goods Energy Finance Health care Industrials Information Technology Materials Real Estate Year _cons N pseudo R2 t statistics in parentheses * p