TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN đề tài PHÂN TÍCH các QUY ĐỊNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU tại VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH CÁC QUY ĐỊNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TẠI VIỆT NAM Lớp Giáo viên hướng dẫn Sinh viên thực : THITRUONGCK.2 : TS Ngô Khánh Huyền : A39721- Nguyễn Phương Thảo A40830 – Nguyễn Hồng Minh Ngọc HÀ NỘI – 2022 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1: Mơ hình chủ thể thị trường trái phiếu Hình 2: Quy mơ thị trường trái phiếu so với GDP Hình 3: Quy mơ thị trường trái phiếu năm 2016-2017 Hình 4: Khối lượng phát hành dư nợ TPCP giai đoạn 2011-2020 Hình 5: Tỷ trọng khối lượng TPCP phát hành Lãi suất phát hành trung bình kỳ hạn Hình 6: Khối lượng TPDN phát hành riêng lẻ dư nợ giai đoạn 2011 – 2017 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Hoạt động giao dịch trái phiếu Bảng 2: Tình hình niêm yết trái phiếu doanh nghiệp sàn Hose MỤC LỤC DANH MỤC CÁC HÌNH .2 DANH MỤC CÁC BẢNG LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1 LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ TRÁI PHIẾU 1.1.1 Khái niệm đặc điểm trái phiếu 1.1.2 Phân loại trái phiếu 1.1.3 Lãi suất kỳ hạn trái phiếu 1.1.4 Ưu & Nhược điểm trái phiếu 12 1.1.5 Repo trái phiếu 12 1.2 THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 14 1.2.1 Khái niệm phân loại thị trường trái phiếu 14 1.2.2 Các chủ thể tham gia thị trường trái phiếu 16 1.2.3 Các tiêu chí phát triển thị trường trái phiếu bền vững 19 1.3 VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU ĐỐI VỚI SỰ PHÁT TRIỂN KINH TẾ 20 1.3.1 Vai trò thị trường trái phiếu phát triển kinh tế .20 1.3.2 Vai trò thị trường trái phiếu Chính phủ 20 1.3.3 Vai trò thị trường trái phiếu hoạt động doanh nghiệp .21 1.3.4 Vai trò thị trường trái phiếu chủ đầu tư 22 2.1 KHÁI QUÁT THỰC TRẠNG KINH TẾ VIỆT NAM 24 2.1.1 Thực trạng kinh tế vĩ mô 24 2.1.2 Thực trạng hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 25 2.2 THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM .26 2.2.1 Cơ sở pháp lý cho việc phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 26 2.2.2 Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 28 2.2.3 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 32 2.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 40 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH CÁC QUY ĐỊNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TẠI VIỆT NAM .43 3.1 NGUYÊN TẮC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 43 3.2 ĐIỀU KIỆN PHÁT HÀNH, PHƯƠNG ÁN PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU VÀ THẨM QUYỀN PHÊ DUYỆT 43 3.2.1 Điều kiện phát hành trái phiếu nước 43 3.2.2.Phương án phát hành trái phiếu thẩm quyền phê duyệt, chấp thuận phương án phát hành 45 3.3 TRÌNH TỰ, PHƯƠNG THỨC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 47 3.4 CÁC NHÓM CHỦ THỂ THAM GIA VÀO PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 48 3.4.1.Chính phủ 48 3.4.2.Chính quyền địa phương 48 3.4.3 Ngân hàng thương mại 49 3.4.4 Doanh nghiệp 49 3.5 QUYỀN LỢI CỦA NGƯỜI SỞ HỮU TRÁI PHIẾU VÀ NGHĨA VỤ CHỦ THỂ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 49 3.5.1 Quyền lợi người sở hữu trái phiếu 49 3.5.2 Nghĩa vụ chủ thể phát hành trái phiếu 49 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .51 NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN 52 LỜI MỞ ĐẦU Chứng khoán thị trường chứng khoán phận gắn liền với kinh tế thị trường Thị trường chứng khoán Việt Nam đời vào hoạt động từ tháng năm 2000 kiện đánh dấu bước phát triển trình đổi kinh tế hội nhập quốc tế kinh tế Việt Nam Trong thị trường trái phiếu kênh huy động vốn quan trọng hiệu cho phát triển kinh tế xã hội Những năm qua, thị trường trái phiếu có phát triển nhanh mạnh quy mô lẫn độ sâu thị trường Tuy nhiên, so với tiềm kinh tế với nước khác khu vực, quy mơ thị trường trái phiếu Việt Nam cịn khiêm tốn Trong thời gian qua, Nhà nước tiến hành nhiều biện pháp tích cực nhằm phát triển thị trường trái phiếu có việc hồn thiện hệ thống pháp luật trái phiếu, đặc biệt xây dựng hoàn thiện pháp luật phát hành trái phiếu Bộ phận pháp luật phát hành trái phiếu quy định nhiều văn pháp luật khác dẫn đến việc hiểu vận dụng đắn quy định phức tạp Vì vậy, nghiên cứu quy định phát hành trái phiếu bối cảnh Việt Nam vừa trở thành thành viên thứ 150 tổ chức thương mại giới WTO vấn đề cấp thiết, có ý nghĩa lý luận thực tiễn sâu sắc Bài tiểu luận với đề tài “Phân tích quy định phát hành trái phiếu” mong muốn tìm hiểu văn bản, Nghị định Chính phủ, văn pháp luật hành có quy định đến việc phát hành trái phiếu thị trường Đồng thời tìm hiểu quy trình tham gia vào thị trường trái phiếu công ty, doanh nghiệp nước ta CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1 LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ TRÁI PHIẾU 1.1.1 Khái niệm đặc điểm trái phiếu 1.1.1.1 Khái niệm trái phiếu Khoản Điều Luật Chứng Khoán năm 2019 số 54/2019/QH14 quy định cụ thể sau: “Trong luật này, từ ngữ hiểu sau: Chứng khoán tài sản, bao gồm loại sau đây: a, Cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ; b, Chứng quyền, chứng quyền có bảo đảm, quyền mua cổ phần, chứng lưu ký; c, Chứng khoán phái sinh; d, Các loại chứng khốn khác Chính phủ quy định.” Theo đó, trái phiếu loại chứng khốn, đối tượng giao dịch thị trường chứng khoán Theo khoản Điều Luật Chứng khoán 2019, trái phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần nợ tổ chức phát hành Cụ thể, trái phiếu giấy ghi nhận nợ quy định nghĩa vụ công ty phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ trái phiếu (người cho vay) khoản tiền xác định Trái phiếu chứng nhận nghĩa vụ nợ người phát hành phải trả cho người sở hữu trái phiếu khoản tiền cụ thể (mệnh giá trái phiếu), thời gian xác định với lợi tức quy định Người phát hành doanh nghiệp (trái phiếu trường hợp gọi trái phiếu doanh nghiệp), tổ chức quyền Kho bạc nhà nước (trong trường hợp gọi trái phiếu kho bạc), quyền (trong trường hợp gọi công trái trái phiếu phủ) Người mua trái phiếu, hay trái chủ, cá nhân doanh nghiệp phủ Tên trái chủ ghi trái phiếu (trường hợp gọi trái phiếu ghi danh) không ghi (trái phiếu vô danh) Trái chủ người cho nhà phát hành vay họ không chịu trách nhiệm kết sử dụng vốn vay người vay Nhà phát hành có nghĩa vụ phải tốn theo cam kết nợ xác định hợp đồng vay 1.1.1.2 Đặc điểm trái phiếu Chủ thể phát hành trái phiếu khơng có Cơng ty, mà cịn có Chính phủ Trung ương quyền địa phương Bất doanh nghiệp cá nhân mua trái phiếu, kể phủ Những loại trái phiếu có ghi tên trái gọi trái phiếu ghi danh, cịn ngược lại gọi trái phiếu vô danh Người mua trái phiếu người cho chủ thể phát hành vay tiền chủ nợ chủ thể phát hành trái phiếu Khác với người mua cổ phiếu người Chủ sở hữu Công ty Thu nhập trái phiếu tiền lãi, khoản thu cố định thường kỳ không phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh cơng ty phát hành Trái phiếu chứng khốn nợ, Cơng ty bị giải thể phá sản trước hết Cơng ty phải có nghĩa vụ tốn cho Chủ trái phiếu trước, sau chia cho Cổ đông Với đặc điểm trên, phương diện nhà đầu tư trái phiếu có tính ổn định chứa đựng rủi ro cổ phiếu Vì vậy, trái phiếu loại chứng khoán nhà đầu tư ưa chuộng 1.1.2 Phân loại trái phiếu 1.1.2.1 Phân loại theo người phát hành Trái phiếu doanh nghiệp: Là trái phiếu doanh nghiệp nhà nước, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần phát hành nhằm tăng vốn hoạt động Trái phiếu doanh nghiệp có nhiều loại đa dạng Trái phiếu Chính phủ: nhằm đáp ứng nhu cầu chi tiêu Chính phủ Chính phủ phát hành trái phiếu với mục đích huy động tiền nhàn rỗi dân, tổ chức kinh tế – xã hội Chính phủ xem Nhà phát hành có uy tín thị trường Vì vậy, trái phiếu Chính phủ xem loại chứng khốn rủi ro Trái phiếu tổ chức tài chính, ngân hàng: Các tổ chức phát hành trái phiếu nhằm tăng thêm vốn hoạt động 1.1.2.2 Phân loại theo lợi tức trái phiếu Trái phiếu có lãi suất biến đổi (gọi lãi suất thả nổi): Là loại trái phiếu mà lợi tức trả kỳ có khác Và tính theo lãi suất có biến đổi theo lãi suất tham chiếu trái phiếu Trái phiếu có lãi suất không: Loại trái phiếu mà người mua không nhận lãi Nhưng mua với mức giá thấp so với mệnh giá (mua chiết khấu) Và hồn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn theo quy định Trái phiếu có lãi suất cố định: Loại trái phiếu mà lợi tức xác định dựa theo tỷ lệ phần trăm (%) cố định tính theo mệnh giá 1.1.3 Lãi suất kỳ hạn trái phiếu 1.1.3.1 Lãi suất trái phiếu a) Khái niệm Lãi suất trái phiếu gọi với tên lợi suất trái phiếu lãi suất coupon số tiền nhà đầu tư nhận mua trái phiếu doanh nghiệp phủ ngân hàng Lãi trả hàng tháng hàng năm tổ chức phát hành dựa mệnh giá trái phiếu Lãi suất thay đổi trái phiếu thay đổi (đáo hạn, hoàn vốn) Lãi suất trái phiếu tương tự gửi ngân hàng kỳ hạn dài b) Các loại lãi suất trái phiếu Có thể chia lãi suất trái phiếu làm loại: Lãi suất cố định: Tỷ lệ % lợi tức trái phiếu xác định cố định khơng đổi tính theo mệnh giá Ví dụ trái phiếu có mệnh giá 100 ngàn đồng, lãi suất 5%/năm, dù giá trị trái phiếu thị trường có cao 100 ngàn đồng hay thấp nhà đầu tư hưởng mức lãi 5%/năm 100 ngàn đồng mà Lãi suất biến đổi (còn gọi lãi suất thả nổi): Lãi trái phiếu trả kỳ không giống điều chỉnh, thay đổi theo lãi suất tham chiếu Lãi suất không: Khi mua loại trái phiếu này, nhà đầu tư không nhận lãi, mua với giá thấp mệnh giá hồn trả mệnh giá trái phiếu đáo hạn Lãi suất trái phiếu ghi trái phiếu Lãi suất trái phiếu cố định thả theo xu hướng lãi thị trường c) Cách tính lãi suất trái phiếu Cơng thức tính lãi suất trái phiếu đơn giản, cần tính tổng khoản toán trái phiếu chia cho mệnh giá trái phiếu theo năm Cụ thể, công thức để tính lãi suất sau: Lãi suất trái phiếu (C) = Lãi suất hàng năm (i) / Mệnh giá gốc trái phiếu phát hành (P) Cơng thức rút gọn: C = i/P Ví dụ: Bạn mua trái phiếu mệnh giá triệu đồng, trả lãi năm/lần, lần 25 ngàn đồng cơng thức tính lãi suất theo tỷ lệ phần trăm là: C = (25.000*2)/1.000.000 = 5% Vậy trái phiếu có lãi suất 5% d) Các yếu tố ảnh hưởng tới lãi suất trái phiếu Biến động lên xuống thị trường: Thị trường lên cao hay xuống thấp ảnh hưởng trực tiếp đến phát hành trái phiếu tâm lý nhà đầu tư lựa chọn đầu tư vào trái phiếu Nếu lãi suất thị trường cao nhà đầu tư có xu hướng tìm đến cơng ty trả lãi suất trái phiếu cao, đó, để cạnh tranh doanh nghiệp phát hành trái phiếu quy định mức lãi suất cao để thu hút nhà đầu tư Ngược lại, lãi suất thị trường giảm doanh nghiệp giảm lãi suất trái phiếu phát hành, lúc doanh nghiệp giảm bớt áp lực trả lãi cho nhà đầu tư mua trái phiếu Tình hình lạm phát kinh tế: Khi lạm phát gia tăng giá trị đồng tiền bị suy giảm Lúc mức lợi nhuận mà nhà đầu tư trái phiếu thu với mức cũ trở nên thấp Doanh nghiệp muốn bù đắp khoản giá trị hao hụt lạm phát phải nâng giá trị trái phiếu lên, ảnh hưởng đến lãi suất giá trị trái phiếu Rủi ro trái phiếu: Trái phiếu có mức độ rủi ro cao mức lãi suất cao, doanh nghiệp phải tăng lãi suất để bù cho rủi ro mà nhà đầu tư gặp phải mua trái phiếu Rủi ro doanh nghiệp khơng đủ khả trả nợ, kết kinh doanh không mong đợi… Vì trước định mua trái phiếu doanh nghiệp nhà đầu tư phải tìm hiểu doanh nghiệp thật kỹ Thời gian đáo hạn: Thời gian đáo hạn ngắn hay dài yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lãi suất trái phiếu Thời gian đáo hạn dài lãi suất trái phiếu ngày cao, lý tỉ lệ rủi ro mà nhà đầu tư gặp phải lớn nhiều Những rủi ro gặp phải như: Kinh tế biến động, suy thối, lạm phát tăng… Nếu lãi suất khơng đủ hấp dẫn, nhà đầu tư khơng dễ cho doanh nghiệp vay tiền thời gian dài e) Xem lãi suất trái phiếu đâu? Khi nhà đầu tư mua trái phiếu biết mức lãi suất hưởng %, đáo hạn thời gian Thông tin ghi mặt tờ trái phiếu Ngoài ra, nhà đầu tư muốn xem lãi suất trái phiếu khác theo dõi website Sở giao dịch chứng khoán, có hiển thị lãi suất trái phiếu Chính phủ doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn 10 Phát triển Đơ Thị kinh Bắc Cơng ty Cổ phần MSN11906 Cơng ty Cổ phần Tập đồn Masan 3,00 10,00 10/12/2019 15.000.000 MSN12001 Công ty Cổ phần Tập đồn Masan 3,00 9,30 08/05/2020 20.000.000 MSN12002 Cơng ty Cổ phần Tập đồn Masan 3,00 9,30 17/06/2020 30.000.000 MSN12003 Cơng ty Cổ phần Tập đoàn Masan 3,00 10,00 13/08/2020 30.000.000 MSN12005 Cơng ty Cổ phần Tập đồn Masan 3,00 9,30 30/12/2020 20.000.000 NPM11805 Công ty TNHH 5,00 Khai thác Chế biến Khống sản Núi Phảo 10,00 18/12/2018 5.000.000 NPM11907 Cơng ty TNHH 3,00 Khai thác Chế biến Khoáng sản Núi Phảo 10,00 18/12/2019 2.100.000 NPM11909 Công ty TNHH 3,00 Khai thác Chế biến Khoáng sản Núi Phảo 10,00 22/07/2020 3.000.000 NPM11910 Cơng ty TNHH 3,00 Khai thác Chế biến Khống sản Núi Phảo 10,00 22/07/2020 2.000.000 NPM11911 Công ty TNHH 5,00 Khai thác Chế biến Khoáng sản 10,20 22/07/2020 5.000.000 38 Núi Phảo VJC11912 Công ty Cổ phần Hàng không VietJet 3,00 9,00 02/11/2020 6.000.000 VRE12007 Công ty Cổ phần Vincom Retail 5,00 10,00 02/10/2020 20.000.000 Bảng 2: Tình hình niêm yết trái phiếu doanh nghiệp sàn Hose 2.2.3.3 Những ưu điểm kênh huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp Doanh nghiệp phát hành nợ để huy động vốn thay nguồn tài trợ khác việc phát hành trái phiếu có ưu điểm trội so với vốn cố phần: Tài trợ trái phiếu tránh tình trạng pha lỗng quyền sở hữu cổ đông công ty Khi công ty cần thêm vốn để mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, việc phát hành thêm cổ phiếu đồng nghĩa với việc xuất thêm cổ đông Sự xuất thêm cổ đông làm ảnh hưởng đến quyền lợi cổ động tại, lợi ích cổ đơng bị chia sẻ Trong đó, phát hành trái phiếu doanh nghiệp thực chất coi vay nợ thị trường, bảng tổng kết tài sản, số cổ phần chủ sở hữu không thay đổi mà có phát triển khoản mục nợ Vốn huy động việc phát hành trái phiếu có mức chi phí thấp so với vốn huy động việc phát hành cổ phiếu Hiện nay, huy động vốn thông qua chào bán cổ phiếu doanh nghiệp thường hứa hẹn trả cổ tức khoảng 15-20%/năm Trong kênh huy động vốn trái phiếu, lãi phải trả cho trái chủ lớn khoảng 7.75%/năm kỳ hạn 3.8 năm Với việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp khai thác tác dụng địn bẩy tài Chi phí lãi trái phiếu tính số nợ vay mà công ty trả cho người nắm giữ trái phiếu công ty loại trừ khỏi lợi nhuận cơng ty trước tính thuế thu nhập Tuy nhiên kênh huy động vốn trái phiếu thay cho kênh huy động truyền thống vay ngân hàng có nhiều ưu điểm vượt trội hơn: Phát hành trái phiếu có số đặc điểm trội xét khía cạnh quy mơ tài trợ, thời hạn, chi phí phát sinh, phạm vi người cho vay, khả chuyển nhượng tính khoản Phát hành trái phiếu khơng bị hạn chế quy mơ, tức doanh nghiệp thông qua đường để huy động số vốn lớn có nhu cầu miễn doanh nghiệp có phương án sử dụng vốn huy động cách hợp lý, có tính khả thi 39 có khả hồn trả lãi gốc cho người cho vay Ở phương thức vay ngân hàng, số vốn tối đa doanh nghiệp vay lại phụ thuộc vào vốn tự có ngân hàng cho vay Nếu nhu cầu vay doanh nghiệp lớn, việc cho vay phải tiến hành qua phương thức đồng tài trợ phức tạp nhiều Hơn khoản vay ngân hàng bị giới hạn hạn mức tín dụng mà ngân hàng áp dụng cho khách hàng, ngành Khơng có lợi vượt trội quy mô tài trợ, trái phiếu doanh nghiệp cịn có ưu điểm thời hạn vay Nếu khoản vay ngân hàng thường khoản vay ngắn hạn có dạng “cuốn chiếu”, ngồi cịn bị hạn chế sách tín dụng ngân hàng, ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp lại đa dạng (từ năm trở lên) công ty hoàn toàn tự việc xác định yếu tố Phát hành trái phiếu đòi hỏi thời gian so với thời gian vay Doan nghiệp khoảng tháng đến năm để xét duyệt hồ sơ phát hành Tuy nhiên, vay ngân hàng hay phát hành cổ phần, doanh nghiệp nhiều thời gian cho khâu chuẩn bị xét duyệt hồ sơ Tài trợ trái phiếu có chi phí rẻ so với ngân hàng Nếu chọn phương án vay ngân hàng doanh nghiệp phải chịu mức lãi suất bình quân 10-16%/năm khoản vay có kì hạn năm Trong doanh nghiệp phải trả cho trái chủ lớn khoảng 7.75%/năm kỳ 3.8 hạn năm Đối với cơng ty có uy tín với tiếng tăm tốt vay vốn qua thị trường trái phiếu doanh nghiệp với lãi suất thấp vay ngân hàng cơng ty có uy tín cơng chúng quen thuộc Có thể thấy phát hành trái phiếu thường có tác dụng tốt việc tài trợ khoản vốn dài hạn, có quy mơ lớn, cịn vay ngân hàng lại phương pháp có ích tài trợ khoản vốn ngắn hạn, có quy mơ hỏ ổn định Trên bảng tổng kết tài sản doanh nghiệp, trái phiếu doanh nghiệp thích hợp việc tài trợ cho tài sản cố định khoản đầu tư dài hạn, vay ngân hàng lại thích hợp để hỗ trợ cho tài sản lưu động đáp ứng hoạt động sản xuất hàng ngày doanh nghiệp 2.2.3.4 Những tồn thị trường trái phiếu doanh nghiệp Tuy nhiên, phát triển nhanh thị trường trái phiếu doanh nghiệp xuất số tồn như: (i) có doanh nghiệp phát hành khối lượng lớn, lãi suất cao tình hình tài hạn chế, (ii) số tổ chức cung cấp dịch vụ không đảm bảo chất lượng dịch vụ, (iii) số nhà đầu tư cá nhân quan tâm đến lãi suất, không đánh giá đầy đủ đặc điểm, chất trái phiếu doanh nghiệp, phận nhà đầu tư cố tình vi phạm để trở thành nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp Theo đó, có tượng nhà đầu tư cá nhân khơng phải nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp mua trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ Trước thực 40 trạng này, từ năm 2019 đến nay, Bộ Tài thường xun thơng tin thị trường trái phiếu doanh nghiệp, ban hành 17 thông cáo báo chí, có cảnh báo đến doanh nghiệp phát hành, chủ thể tham gia thị trường nhà đầu tư cá nhân rủi ro cần lưu ý đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Trước vi phạm doanh nghiệp phát hành thời gian qua, thị trường xảy tượng doanh nghiệp tăng mua lại trái phiếu, nhà đầu tư cá nhân bán lại trái phiếu trước hạn quan ngại doanh nghiệp không trả nợ Trước tình hình này, Bộ Tài đề nghị chủ thể tham gia thị trường cần tuân thủ quy định pháp luật 2.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Như vậy, thị trường trái phiếu nước ta cịn non trẻ, quy mơ thị trường cịn khiêm tốn,chủ thể phát hành khơng đa dạng, chưa có hệ thống nhà tạo lập thị trường hệ thống giao dịch, tốn cịn nhiều hạn chế mà đặc biệt giúp cho quyền địa phương doanh nghiệp huy động vốn chưa tồn Thị trường cịn sơ khai với quy mơ nhỏ so với GDP, chiếm khoảng 16% GDP Các doanh nghiệp phát hành thường lần đầu, chưa tạo thị trường định chủ yếu doanh nghiệp nhà nước nhờ dựa vào uy tín Hiện tại, trái phiếu Chính phủ "thống lĩnh" thị trường, trái phiếu cơng ty phát hành cịn hạn chế An tồn lợi nhuận thấp, quy mơ q nhỏ, tính khoản loại trái phiếu thấp Thị trường trái phiếu Chính phủ thiếu chế giao dịch có khả cung cấp khoản cho trái phiếu Chính phủ nhà tạo lập thị trường, hợp đồng mua lại Nhu cầu giao dịch phát sinh giao dịch lớn mang tính tương thích thời điểm, hạn chế tính khoản trái phiếu Thị trường trái phiếu chưa thực hấp dẫn nhà đầu tư Trái phiếu Chính phủ phát hành với khối lượng giá trị niêm yết lớn nên người nắm giữ trái phiếu Chính phủ thị trường sơ cấp chủ yếu nhà đầu tư có tổ chức (trừ đợt phát hành riêng lẻ qua hệ thống Kho bạc) Tính cạnh tranh thấp: Trái phiếu Chính phủ chưa cạnh tranh với thuận tiện hình thức gửi tiết kiệm, đầu tư kỳ phiếu ngân hàng thương mại với tính khoản nên chưa thu hút tiền nhàn rỗi tổ chức kinh tế cá nhân Từ phía cơng ty, chưa quen với kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu: Thị trường trái phiếu công ty phát triển công ty chưa quen với việc huy động vốn vay trực tiếp qua phát hành trái phiếu mà dựa vào nguồn vốn vay ngân hàng, đặc biệt Tổng công ty lớn, doanh nghiệp nhà nước có khả tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng, vay ưu đãi Các đơn vị thiếu tổ chức định mức tín nhiệm giúp cho việc xác định tín nhiệm làm tăng tính minh bạch 41 cho trái phiếu phát hành; chưa xây dựng đường cong lợi suất phi rủi ro cho trái phiếu Chính phủ phát hành làm tiêu chuẩn cho việc định lãi suất phát hành công cụ nợ khác trái phiếu công ty, trái phiếu đô thị Thông tin thị trường: Theo đánh giá chuyên gia tài chính, nguyên nhân quan trọng khiến thị trường trái phiếu Việt Nam hấp dẫn việc thiếu hệ thống cung cấp thông tin đầy đủ Thể rõ chưa có cơng ty định mức tín nhiệm Hiện nay, thị trường có loại trái phiếu phát hành Chính phủ, quyền địa phương doanh nghiệp Tuy nhiên, đến nay, quy mô phát triển thị trường nhỏ bé Bên cạnh vướng mắc xuất phát từ hệ thống văn sách khiến tính khoản trái phiếu khơng cao, lượng doanh nghiệp có uy tín tham gia phát hành việc thiếu thơng tin khiến cho nhà đầu tư "dè dặt" việc đầu tư vào loại hình Sau Nghị định 52/CP Chính phủ việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp với yêu cầu bắt buộc minh bạch thông tin, nhiều doanh nghiệp vừa muốn phát hành trái phiếu lại e ngại chuyện minh bạch Phí giao dịch cao : Theo quy định, việc giao dịch trái phiếu Chính phủ phải thơng qua cơng ty chứng khốn - tổ chức trung gian thu phí người mua lẫn người bán Để giao dịch trái phiếu Chính phủ 100 tỷ đồng hồn tất nhà đầu tư phải đến 100 triệu đồng tiền phí, mà thơng thường giao dịch mua bán trái phiếu Chính phủ giao dịch lớn, có giá trị từ 100- 300 tỷ đồng Chính điều làm cho thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam không thu hút nhiều nhà đầu tư giao dịch, ngân hàng nước ngồi Khơng có tổ chức xếp hạng tín nhiệm chun nghiệp rào cản lớn doanh nghiệp nhỏ phát hành trái phiếu Theo thông lệ, thị trường chứng khoán phát triển, doanh nghiệp tổ chức uy tín Fitch, Standard & Poor's, Moody’s… xếp hạng tín dụng tốt tìm người mua trái phiếu Trái lại, Việt Nam, trái phiếu doanh nghiệp lên kênh huy động vốn ưa thích, chưa có xếp hạng tương tự Vì tồn nhiều rủi ro Trong đợt phát hành trái phiếu, doanh nghiệp phải công khai sức khỏe tài để người mua đánh giá doanh nghiệp ngấp nghé bờ vực phá sản phát hành trái phiếu thành công theo nguyên tắc rủi ro cao kèm lợi nhuận lớn Khả chuyển đổi trái phiếu thấp Cho nên có nhà đầu tư lớn, tập đồn cơng ty, tổ chức tín dụng… thực mua trái phiếu, nhà đầu tư nhỏ lẻ quan tâm tới trái phiếu 42 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH CÁC QUY ĐỊNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TẠI VIỆT NAM 3.1 NGUYÊN TẮC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU Theo Điều Nghị định 163/2018/NĐ-CP nguyên tắc phát hành sử dụng vốn trái phiếu sau: a) Doanh nghiệp phát hành trái phiếu theo nguyên tắc tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm hiệu sử dụng vốn đảm bảo khả trả nợ b) Doanh nghiệp phát hành trái phiếu để thực chương trình, dự án đầu tư, để tăng quy mô vốn hoạt động để cấu lại khoản nợ doanh nghiệp Mục đích phát hành phải doanh nghiệp nêu cụ thể phương án phát hành trái phiếu công bố thông tin cho nhà đầu tư đăng ký mua trái phiếu theo quy định Nghị định c) Việc sử dụng vốn huy động từ phát hành trái phiếu phải đảm bảo mục đích theo phương án phát hành nội dung cơng bố thông tin cho nhà đầu tư d) Đối với phát hành trái phiếu xanh, việc tuân thủ quy định khoản 1, khoản khoản Điều này, nguồn vốn từ phát hành trái phiếu hạch toán, quản lý theo dõi riêng giải ngân cho dự án bảo vệ môi trường theo phương án phát hành cấp có thẩm quyền phê duyệt 3.2 ĐIỀU KIỆN PHÁT HÀNH, PHƯƠNG ÁN PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU VÀ THẨM QUYỀN PHÊ DUYỆT 3.2.1 Điều kiện phát hành trái phiếu nước Theo Điều 10 Nghị định 163/2018/NĐ-CP quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp quy định điều kiện phát hành trái phiếu: Đối với trái phiếu không chuyển đổi trái phiếu không kèm theo chứng quyền: a) Doanh nghiệp phát hành công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn thành lập hoạt động theo pháp luật Việt Nam; b) Có thời gian hoạt động tối thiểu từ 01 năm kể từ ngày cấp lần đầu Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Giấy phép có giá trị tương đương theo quy định pháp luật Đối với doanh nghiệp tổ chức lại chuyển đổi, thời gian hoạt động tính thời gian hoạt động doanh nghiệp bị chia (trong trường hợp chia doanh nghiệp), thời gian hoạt động doanh nghiệp bị tách (trong trường hợp tách doanh nghiệp), thời gian hoạt động dài số doanh nghiệp bị hợp (trong trường hợp hợp doanh nghiệp), thời gian hoạt động doanh nghiệp nhận sáp nhập (trong trường hợp sáp 43 nhập công ty), thời gian hoạt động doanh nghiệp trước sau chuyển đổi (trong trường hợp chuyển đổi cơng ty); c) Có báo cáo tài năm trước liền kề năm phát hành kiểm toán tổ chức kiểm toán đủ điều kiện theo quy định khoản Điều Nghị định này; d) Đảm bảo tuân thủ giới hạn số lượng nhà đầu tư phát hành, giao dịch trái phiếu theo quy định khoản Điều khoản Điều Nghị định này; đ) Có phương án phát hành trái phiếu cấp có thẩm quyền phê duyệt chấp thuận theo quy định Điều 14 Nghị định này; e) Thanh toán đầy đủ gốc lãi trái phiếu phát hành 03 năm liên tiếp trước đợt phát hành trái phiếu (nếu có); g) Đáp ứng tỷ lệ an tồn tài chính, tỷ lệ bảo đảm an tồn hoạt động theo quy định pháp luật chuyên ngành Đối với phát hành trái phiếu chuyển đổi trái phiếu kèm chứng quyền: a) Doanh nghiệp phát hành công ty cổ phần; b) Đáp ứng điều kiện phát hành quy định điểm b, điểm c, điểm d, điểm đ, điểm e, điểm g khoản Điều này; c) Đáp ứng quy định tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước theo quy định pháp luật trường hợp thực chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thực quyền mua chứng quyền; d) Các đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi phải cách sáu tháng; đ) Trái phiếu chuyển đổi, chứng quyền phát hành kèm theo trái phiếu không chuyển nhượng tối thiểu 01 năm kể từ ngày hoàn thành đợt phát hành, trừ trường hợp chuyển nhượng cho chuyển nhượng nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp theo định Tòa án thừa kế theo quy định pháp luật Doanh nghiệp phát hành công ty đại chúng: Ngoài việc đáp ứng điều kiện phát hành theo quy định khoản 1, khoản Điều cịn phải đáp ứng điều kiện chào bán chứng khốn riêng lẻ công ty đại chúng theo quy định Điều 10a Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật chứng khoán Điều kiện phát hành trái phiếu thành nhiều đợt phát hành: Doanh nghiệp phát hành trái phiếu thành nhiều đợt phát hành phải đáp ứng điều kiện sau: a) Các điều kiện phát hành quy định Điều 10 Nghị định Nghị định 163/2018/NĐ-CP ; b) Có nhu cầu huy động vốn làm nhiều đợt phù hợp với mục đích phát hành trái phiếu cấp có thẩm quyền phê duyệt; 44 c) Có phương án phát hành trái phiếu nêu rõ số lượng đợt phát hành; dự kiến khối lượng, thời điểm phát hành kế hoạch sử dụng vốn đợt phát hành Đảm bảo thời gian phát hành đợt không kéo dài 90 ngày; d) Thực công bố thông tin đợt phát hành trái phiếu theo quy định khoản Điều 22 Nghị định Nghị định 163/2018/NĐ-CP 3.2.2.Phương án phát hành trái phiếu thẩm quyền phê duyệt, chấp thuận phương án phát hành Theo khoản 1,2 Điều 13 Nghị định 153/2020/NĐ-Cp phương án phát hành trái phiếu thẩm quyền, chấp nhận phương án phát hành: 3.2.2.1 Doanh nghiệp phát hành trái phiếu xây dựng phương án phát hành để trình cấp có thẩm quyền phê duyệt, chấp thuận làm để công bố thông tin Phương án phát hành trái phiếu bao gồm nội dung sau: a) Thông tin doanh nghiệp phát hành (tên doanh nghiệp, loại hình doanh nghiệp, trụ sở, Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Giấy phép có giá trị tương đương theo quy định pháp luật); b) Mục đích phát hành trái phiếu bao gồm thơng tin cụ thể chương trình, dự án đầu tư; hoạt động sản xuất, kinh doanh cần bổ sung vốn; nguồn vốn cấu (cụ khoản nợ vốn chủ sở hữu cấu, giá trị khoản nợ vốn chủ sở hữu cấu) Riêng tổ chức tín dụng, cơng ty chứng khốn, mục đích phát hành trái phiếu bao gồm để tăng vốn cấp vay, đầu tư sử dụng cho mục đích theo quy định pháp luật chuyên ngành c) Các tài liệu chứng minh đáp ứng điều kiện chào bán trái phiếu quy định Điều Điều 10 Nghị định này; riêng điều kiện quy định điểm b khoản Điều Nghị định này, doanh nghiệp phải có văn cam kết đáp ứng điều kiện này; d) Điều kiện, điều khoản trái phiếu dự kiến chào bán, chào bán trái phiếu thành nhiều đợt phải dự kiến số lượng đợt chào bán, khối lượng chào bán đợt thời điểm chào bán đợt; đ) Phương án chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu trường hợp chào bán trái phiếu chuyển đổi (điều kiện, thời hạn, tỷ lệ phương pháp tính giá chuyển đổi, việc đáp ứng quy định tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước theo quy định pháp luật, điều khoản khác); e) Phương án thực quyền chứng quyền trường hợp chào bán trái phiếu kèm chứng quyền (điều kiện thực quyền, thời hạn, tỷ lệ, giá phương pháp tính giá, việc đáp ứng quy định tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước theo quy định pháp luật, điều khoản khác); g) Điều kiện, điều khoản việc mua lại trái phiếu trước hạn, hốn đổi trái phiếu (nếu có); 45 h) Một số tiêu tài doanh nghiệp 03 năm liền kề trước năm phát hành thay đổi sau phát hành (nếu có), bao gồm: Vốn chủ sở hữu; Hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu; Dư nợ trái phiếu/vốn chủ sở hữu; Lỗ/lãi (trường hợp lỗ, nêu cụ thể lỗ năm tài lỗ lũy kế); Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu i) Tình hình tốn lãi, gốc trái phiếu phát hành khoản nợ đến hạn 03 năm liên tiếp trước đợt chào bán trái phiếu (nếu có); k) Ý kiến kiểm tốn báo cáo tài ý kiến soát xét kiểm toán báo cáo tài chính; l) Phương thức phát hành trái phiếu; m) Kế hoạch sử dụng nguồn vốn thu từ phát hành trái phiếu; n) Kế hoạch bố trí nguồn phương thức toán lãi, gốc trái phiếu; o) Cam kết công bố thông tin doanh nghiệp phát hành; p) Các cam kết khác nhà đầu tư mua trái phiếu (nếu có); q) Điều khoản đăng ký, lưu ký trái phiếu; r) Điều khoản giao dịch trái phiếu theo quy định Điều Nghị định này; s) Quyền lợi trách nhiệm nhà đầu tư mua trái phiếu; t) Quyền trách nhiệm doanh nghiệp phát hành; u) Trách nhiệm nghĩa vụ tổ chức, cá nhân cung cấp dịch vụ liên quan đến việc phát hành trái phiếu; v) Tiêu chí lựa chọn nhà đầu tư chiến lược danh sách nhà đầu tư chiến lược phát hành trái phiếu chuyển đổi phát hành trái phiếu kèm chứng quyền 3.2.2.2 Thẩm quyền phê duyệt chấp thuận phương án phát hành trái phiếu: a) Đối với công ty cổ phần: Phương án chào bán trái phiếu chuyển đổi riêng lẻ chào bán trái phiếu kèm chứng quyền riêng lẻ phải Đại hội đồng cổ đông phê duyệt Việc biểu thông qua Nghị phê duyệt phương án phát hành thực theo quy định Luật Doanh nghiệp Phương án chào bán trái phiếu khơng chuyển đổi khơng kèm chứng quyền cấp có thẩm quyền phê duyệt theo Điều lệ công ty Trường hợp Điều lệ công ty không quy định khác, Hội đồng quản trị có quyền phê duyệt phương án phát hành trái phiếu phải báo cáo Đại hội đồng cổ đông họp gần nhất; báo cáo phải kèm theo tài liệu hồ sơ chào bán trái phiếu b) Đối với công ty trách nhiệm hữu hạn, cấp có thẩm quyền phê duyệt phương án phát hành trái phiếu Hội đồng thành viên Chủ tịch công ty chủ sở hữu công ty theo Điều lệ công ty c) Đối với doanh nghiệp nhà nước, thẩm quyền phê duyệt theo quy định điểm a điểm b khoản này, phải tuân thủ quy định giới hạn huy động vốn 46 thẩm quyền định huy động vốn theo quy định pháp luật quản lý, sử dụng vốn Nhà nước đầu tư vào sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp pháp luật doanh nghiệp d) Đối với doanh nghiệp thuộc ngành nghề kinh doanh có điều kiện, thẩm quyền phê duyệt phương án phát hành trái phiếu theo quy định điểm a, điểm b điểm c khoản này, thẩm quyền chấp thuận phương án phát hành trái phiếu theo quy định pháp luật chun ngành (nếu có) 3.3 TRÌNH TỰ, PHƯƠNG THỨC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU Theo Điều 15 Nghị định 163/2018/NĐ-CP trái phiếu doanh nghiệp phát hành theo phương thức: a) Trái phiếu doanh nghiệp phát hành theo phương thức sau: Đấu thầu phát hành trái phiếu; Bảo lãnh phát hành trái phiếu; Đại lý phát hành trái phiếu; Bán trực tiếp cho nhà đầu tư b) Doanh nghiệp phát hành trái phiếu định phương thức phát hành công bố cho đối tượng mua trái phiếu c) Tổ chức tư vấn hồ sơ phát hành trái phiếu cơng ty chứng khốn, tổ chức tín dụng định chế tài khác phép cung cấp dịch vụ tư vấn hồ sơ phát hành trái phiếu theo quy định pháp luật Khi cung cấp dịch vụ, tổ chức tư vấn phát hành có trách nhiệm rà sốt việc đáp ứng quy định điều kiện phát hành hồ sơ phát hành trái phiếu quy định Điều 10, Điều 11 Điều 13 Nghị định d) Tổ chức đấu thầu, bảo lãnh đại lý phát hành trái phiếu doanh nghiệp gồm cơng ty chứng khốn, tổ chức tín dụng định chế tài phép cung cấp dịch vụ đấu thầu, bảo lãnh đại lý phát hành theo quy định pháp luật Khi cung cấp dịch vụ, tổ chức tư vấn, bảo lãnh đại lý phát hành phải tuân thủ giới hạn số lượng nhà đầu tư theo quy định khoản Điều khoản Điều Nghị định 3.4 CÁC NHÓM CHỦ THỂ THAM GIA VÀO PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 3.4.1.Chính phủ Chính phủ phát hành trái phiếu nhằm thu hút vốn cho đầu tư phát triển, xây dựng sở hạ tầng, cơng trình trọng điểm quốc gia, phục vụ phát triển kinh tế Về kế hoạch phát hành: Kế hoạch phát hành TPCP Kho bạc Nhà nước cơng bố hàng năm Ngồi ra, thời điểm đầu quý, KBNN công bố khối lượng phát hành dự kiến quý chia theo kỳ hạn để nhà đầu tư chủ động bố trí nguồn vốn tham gia vào phiên phát hành TPCP 47 Về phương thức phát hành: TPCP phát hành theo phương thức (i) đấu thầu (ii) bảo lãnh (iii) bán lẻ Sau phát hành, TPCP đăng ký, lưu ký Trung tâm Lưu ký Chứng khoán niêm yết, giao dịch Sở GDCK nhằm tăng tính khoản trái phiếu Hiện tại, chủ yếu TPCP phát hành theo hình thức đấu thầu Sở giao dịch Chứng khốn Hà Nội 3.4.2.Chính quyền địa phương Chủ yếu địa phương huy động vốn phục vụ cho việc xây dựng cơng trình sở vật chất, hạ tầng địa phương mình, chủ yếu phát hành thơng qua cơng chúng địa phương thơng qua kho bạc Nhà nước Về phương thức phát hành: TPCQĐP phát hành theo phương thức: đấu thầu, bảo lãnh đại lý phát hành Hiện tại, địa phương thường phát hành trái phiếu theo phương thức đấu thầu, bảo lãnh phát hành Sau phát hành, TPCQĐP đăng ký, lưu ký Trung tâm lưu ký Chứng khoán niêm yết, giao dịch Sở Giao dịch Chứng khoán theo yêu cầu chủ thể phát hành 3.4.3 Ngân hàng thương mại Các ngân hàng thương mại phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn trung, dài hạn, đáp ứng nhu cầu kinh doanh, cho vay tín dụng ngân hàng 3.4.4 Doanh nghiệp Các doanh nghiệp tham gia thị trường với tư cách nhà phát hành trái phiếu thị trường sơ cấp, doanh nghiệp phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn, đáp ứng nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh Đối với trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ: + Mục đích phát hành: Doanh nghiệp phát hành trái phiếu để (i) Đầu tư cho chương trình, dự án (ii) Tăng quy mơ vốn hoạt động (iii) Tái cấu nợ + Về phương thức phát hành: trái phiếu doanh nghiệp phát hành theo ba phương thức: đấu thầu, bảo lãnh; bán lẻ (chỉ doanh nghiệp phát hành tổ chức tín dụng) Đối với trái phiếu doanh nghiệp phát hành công chúng, điều kiện chào bán, hồ sơ đăng ký chào bán thực theo quy định Luật Chứng khoán, Nghị định 58/2012/NĐ-CP hướng dẫn thực số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán Nghị định 60/2014/NĐ-CP sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 58/2012/NĐ-CP 48 3.5 QUYỀN LỢI CỦA NGƯỜI SỞ HỮU TRÁI PHIẾU VÀ NGHĨA VỤ CHỦ THỂ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU 3.5.1 Quyền lợi người sở hữu trái phiếu Theo Điều Nghị định 163/2018/NĐ-CP người chủ sở hữu trái phiếu có quyền lợi sau: Được doanh nghiệp phát hành trái phiếu toán đầy đủ, hạn gốc, lãi trái phiếu đến hạn đảm bảo việc thực quyền kèm theo (nếu có) theo điều kiện, điều khoản trái phiếu phát hành Được dùng trái phiếu để chuyển nhượng, cho, tặng, để lại, thừa kế, chiết khấu sử dụng trái phiếu làm tài sản bảo đảm quan hệ dân quan hệ thương mại theo quy định pháp luật 3.5.2 Nghĩa vụ chủ thể phát hành trái phiếu Căn vào Điều 35 Nghị định 163/2018/NĐ-CP doanh nghiệp có trách nhiệm phải làm sau phát hành trái phiếu: Tuân thủ quy định Nghị định điều kiện phát hành, phương án phát hành, hồ sơ phát hành, công bố thông tin, chế độ báo cáo Phân bổ, quản lý, sử dụng vốn từ phát hành trái phiếu mục đích theo quy định Nghị định phương án phát hành trái phiếu cấp có thẩm quyền phê duyệt Thanh tốn đầy đủ, hạn gốc, lãi trái phiếu đến hạn đảm bảo việc thực quyền kèm theo (nếu có) cho chủ sở hữu trái phiếu Chịu trách nhiệm tính xác, trung thực, đầy đủ thơng tin cơng bố báo cáo tài chính; thực chế độ quản lý tài chính, báo cáo kế toán thống kê theo quy định pháp luật Doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp không tuân thủ quy định Nghị định bị xử phạt vi phạm hành phát hành trái phiếu doanh nghiệp Kết luận chương Như vậy, khung pháp lý phát hành trái phiếu doanh nghiệp từ triển khai Luật Chứng khoán năm 2019 Luật Doanh nghiệp năm 2020 hoàn thiện quy định đầy đủ điều kiện, hồ sơ, quy trình, chế độ công bố thông tin chế giám sát theo định hướng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp công khai, minh bạch, vừa tạo điều kiện cho doanh nghiệp huy động vốn vừa bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Tuy nhiên, thông qua thực tiễn từ thị trường TPDN năm gần đặc biệt giai đoạn 2019 – 2021, nhận thấy pháp luật điều chỉnh hoạt chỉnh tổ chức tổ chức tồn khơng khoảng trống, hạn chế 49 cần hồn thiện Điển hình như: (i) Thiếu quy định cụ thể chế kiểm tra, giám sát đảm bảo tổ chức thực đầy đủ trách nhiệm tuân thủ nghiêm quy định pháp luật; (ii) Thiếu quy định cụ thể trách nhiệm số tổ chức trung gian, cung cấp dịch vụ phát hành TPDN; (iii) Chế tài phạt tổ chức sai phạm thiếu yếu, chưa đủ sức răn đe 50 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Thị trường chứng khoán - GS.TS Lê Văn Tư, TS Thân Thị Thu Thủy, NXB Tài (2006) Thị trường tài chứng khốn - PSG TS Bùi Kim Yến - NXB Thống kê (2008) Website Bộ tài chính, Ủy ban CK Nhà nước, Ngân hàng Nhà nước, Các NHTM… Các báo điện tử: https://vneconomy.vn/ , https://tintuconline.com.vn/ , https://www.tapchicongsan.org.vn/ https://luatminhkhue.vn/trai-phieu-la-gi -khai-niem-trai-phieu-duoc-hieu-nhuthe-nao .aspx Các nghị định trang tin Thư viện pháp luật – thuvienphap.vn https://www.finhay.com.vn/thi-truong-trai-phieu - :~:text=Thị trường trái phiếu nơi diễn hoạt,cho hoạt động Báo cáo thường niên 2018 – VBMA (2018) Báo cáo thường niên 2019 – VBMA (2019) 10 Báo cáo thường niên 2020 – VBMA (2020) 11 Báo cáo tóm tắt thị trường trái phiếu Việt Nam 2021 – VBMA (2021) 12 Báo cáo thị trường trái phiếu Quý năm 2022 – VnDirect (2022) 13 Thống kê trang tin Tổng cục Thống kê: https://www.gso.gov.vn/ , Sở giao dịch Chúng khoán Hà Nội:https://hnx.vn/vi-vn/ , Sở giao dịch Chứng khốn Hồ ChMinh: https://www.hsx.vn/ , Bộ tài chính: https://mof.gov.vn/webcenter/portal/btcvn 51 NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN 52 ... trái phiếu 42 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH CÁC QUY ĐỊNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TẠI VIỆT NAM 3.1 NGUYÊN TẮC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU Theo Điều Nghị định 163/2018/NĐ-CP nguyên tắc phát hành sử dụng vốn trái phiếu. .. 28 2.2.3 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 32 2.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 40 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH CÁC QUY ĐỊNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TẠI VIỆT NAM ... động vốn cách phát hành trái phiếu cách làm phổ biến Chính phủ tham gia thị trường trái phiếu, cung cấp hàng hóa thị trường thơng qua phát hành trái phiếu (trái phiếu phủ, trái phiếu quy? ??n địa