(TIỂU LUẬN) môn PHÂN TÍCH tài CHÍNH bài tập CHƯƠNG 1

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH ~~~~~~ MƠN PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH BÀI TẬP CHƯƠNG Giảng viên hướng dẫn: Tiến sĩ Nguyễn Thị Uyên Uyên Giảng đường sáng thứ Họ tên sinh viên: Nguyễn Thị Bích Trâm Mã số sinh viên: 31191026356 Số thứ tự: 51 Số điện thoại: 0326628071 Thành phố Hồ Chí Minh năm 2021 *** Tieu luan Mục lục QUESTION 1.1: 1.2: 1.3: 1.4: 1.5: 1.6: 1.7: 1.8: 1.9: 1.10: 1.11: 1.12: 1.13: 1.14: 1.15: 1.16: 10 1.17: 10 1.18: 11 1.19: 11 1.20: 11 1.21: 11 1.22: 11 1.23: 12 1.24: 12 1.25: 13 1.26: 13 1.27: 14 1.28: 14 1.29: 14 1.30: 15 1.31: 15 Tieu luan 1.32: 15 1.33: 15 EXERCISES 18 1-1 18 1-1 18 1-2 19 1-3 19 1-5 20 1-6 21 1-7 21 1-8 22 1-9 23 1-10 23 1-11 23 1-12 24 1-13 25 1-14 26 1-15 26 Tieu luan QUESTION 1.1: Mơ tả phân tích hoạt động kinh doanh xác định mục tiêu Phân tích hoạt động kinh doanh đánh giá triển vọng rủi ro công ty định kinh doanh Các định kinh doanh áp dụng bao gồm: định giá vốn chủ sở hữu nợ, đánh giá rủi ro tín dụng, dự đốn thu nhập, kiểm tra kiểm tốn, đàm phán bồi thường vơ số định khác Mục tiêu phân tích kinh doanh: hỗ trợ việc định cách giúp cấu trúc nhiệm vụ định, bao gồm đánh giá môi trường kinh doanh công ty, chiến lược tình hình tài hiệu suất cơng ty Do đó, người định đưa định sáng suốt 1.2: Giải thích nhận định: phân tích báo cáo tài phận cấu thành phân tích hoạt động kinh doanh Phân tích hoạt động kinh doanh đánh giá triển vọng rủi ro công ty định kinh doanh Báo cáo tài nguồn thơng tin tồn diện cơng ty Do đó, phân tích báo cáo tài phần khơng thể thiếu phân tích hoạt động kinh doanh 1.3: Mơ tả loại phân tích hoạt động kinh doanh khác Xác định đối tượng sử dụng báo cáo tài áp dụng cho loại hình phân tích kinh doanh khác Một số loại phân tích kinh doanh bao gồm phân tích tín dụng, phân tích vốn chủ sở hữu, quản lý kiểm sốt, phân tích sáp nhập mua lại, loại khác Phân tích tín dụng đánh giá khả cơng ty việc thực nghĩa vụ tài (tức tốn khoản nợ mình) Các chủ nợ nhà đầu tư nợ tiềm thực phân tích tín dụng Phân tích vốn chủ sở hữu hỗ trợ định đầu tư vốn cổ phần Các định đầu tư vốn cổ phần liên quan đến việc mua, nắm giữ bán cổ phiếu công ty Các nhà đầu tư tiềm thực phân tích vốn chủ sở hữu Các nhà quản lý thực phân tích kinh doanh để tối ưu hóa hoạt động quản lý họ Từ phân tích kinh doanh, nhà quản lý chuẩn bị tốt để nhận thách thức hội phản ứng phù hợp Phân tích kinh doanh phần định tái cấu trúc công ty Trước việc sáp nhập, mua lại thối vốn hồn tất, nhà quản lý giám đốc thực phân tích kinh doanh để định xem hành động dự tính có làm tăng giá trị tổng hợp cơng ty hay khơng Phân tích kinh doanh hỗ trợ định tài nhà quản lý tài Phân tích kinh doanh giúp đánh giá tác động định tài cho lợi nhuận rủi ro tương lai Tieu luan Kiểm tốn viên bên ngồi thực phân tích kinh doanh để hỗ trợ chức đảm bảo họ Giám đốc công ty sử dụng phân tích kinh doanh để hỗ trợ hoạt động họ với tư cách người giám sát hoạt động công ty Các nhà quản lý sử dụng phân tích kinh doanh để hỗ trợ thực hoạt động pháp lý Đại diện công đồn sử dụng phân tích kinh doanh để hỗ trợ hoạt động thương lượng tập thể Luật sư sử dụng phân tích kinh doanh để cung cấp chứng liên quan đến vấn đề kiện tụng 1.4: Sự khác biệt phân tích tín dụng phân tích vốn chủ sở hữu? Những điều ảnh hưởng đến thơng tin báo cáo tài loại phân tích Phân tích tín dụng ủng hộ định cho vay Như vậy, phân tích tín dụng liên quan đến việc xác định xem cơng ty đáp ứng nghĩa vụ tài khoảng thời gian định hay khơng Phân tích vốn chủ sở hữu hỗ trợ định mua, nắm giữ bán cổ phiếu Như vậy, phân tích vốn chủ sở hữu liên quan đến việc xác định danh mục đầu tư tối ưu cổ phiếu để tối đa hóa giàu có 1.5: Phân tích gì? Mục tiêu chính? Phân tích q trình xác định giá trị cơng ty cách phân tích giải thích yếu tố cho thuộc tính kinh tế, ngành cơng ty Một phần quan trọng phân tích đánh giá tình hình tài hiệu suất cơng ty Mục tiêu phân tích bản: xác định giá trị nội thực thể Xác định giá trị sử dụng để hỗ trợ định cổ phiếu mua lại giá 1.6: Các quy trình thành phần khác phân tích kinh doanh gì? Giải thích cách tham kháo phân tích chủ sở hữu Tổng phân tích kinh doanh liên quan đến số quy trình thành phần Mỗi trình quan trọng niềm tin tóm tắt cuối doanh nghiệp Thành phần phân tích mơi trường kinh doanh chiến lược công ty bối cảnh mơi trường kinh doanh Từ phân tích này, kết luận định tính rút triển vọng tương lai công ty Những triển vọng quan trọng định đầu tư Thành phần thứ hai phân tích kinh doanh phân tích tài Phân tích tài việc sử dụng báo cáo tài để phân tích tình hình tài hiệu suất cơng ty, để đánh giá hiệu suất tương lai Phân tích tài hỗ trợ định vốn chủ sở hữu cách cung cấp chứng định lượng liên quan đến tình hình tài hiệu suất cơng ty Phân tích kế tốn thành phần khác phân tích kinh doanh Phân tích kế tốn q trình đánh giá mức độ kế tốn công ty phản ánh thực tế kinh tế Nếu thơng tin kế tốn làm sai lệch tranh kinh tế công ty, định đưa cách sử dụng thơng tin bị thiếu sót Do đó, phân tích kế tốn nên thực Tieu luan trước phân tích tài Phân tích tiềm dự báo khoản tốn tương lai Phân tích dựa phân tích kế tốn, phân tích tài mơi trường kinh doanh phân tích chiến lược Sản lượng phân tích tiềm tập hợp khoản toán dự kiến tương lai sử dụng để ước tính giá trị nội thu nhập dòng tiền Một thành phần khác phân tích kinh doanh định giá, trình chuyển đổi dự báo khoản tốn tương lai thành ước tính giá trị nội công ty 1.7: Nêu tầm quan trọng việc phân tích kế tốn phân tích tài Phân tích kế tốn quan trọng để phân tích tài hiệu Những hạn chế phân tích tài trường hợp khơng có phân tích kế tốn bao gồm: - Thiếu thống nguyên tắc kế toán áp dụng cơng ty khác cản trở độ tin cậy phân tích tài Sự so sánh dường liệu kế tốn đơi ảo tưởng - Thiếu thông tin liệu tài tổng hợp để thơng báo cho nhà phân tích cách kế tốn cơng ty áp dụng Các nhà phân tích cần phân tích ghi giải thích cho thơng tin - Tần suất "bất thường" gia tăng báo cáo tài khơng thay đổi liệu năm trước để chia tách cổ phiếu, thiếu liệu, … - Những thay đổi hồi tố khơng thể thực xác cơng ty thay đổi số liệu cuối - Một số phân tích so sánh (cho thuê lương hưu) khơng thể thực tất công ty không cung cấp thông tin đầy đủ trường hợp khơng có điều chỉnh kế tốn phân tích 1.8: Mơ tả phân tích báo cáo tài xác định mục tiêu Báo cáo tài cơng ty nguồn thông tin phong phú công ty Phân tích báo cáo tài tập hợp quy trình phân tích phần quan trọng phân tích kinh doanh tổng thể Các quy trình áp dụng cho thơng tin báo cáo tài để tạo thơng tin hữu ích cho việc định Mục tiêu phân tích báo cáo tài sử dụng thơng tin cung cấp báo cáo để tạo thông tin định lượng để hỗ trợ vốn chủ sở hữu, tín dụng định quan tâm khác cho nhà phân tích 1.9: Xác định năm người sử dụng báo cáo tài nội bên ngồi Người dùng nội bộ: Chủ sở hữu, người quản lý, nhân viên, giám đốc, kiểm toán viên nội bộ; Tieu luan Người dùng bên ngoài: Các nhà đầu tư cổ phần tiềm năng, nhà đầu tư nợ tiềm năng, chủ nợ tiềm năng, nhà cung cấp tiềm năng, thành viên cơng đồn đại diện, quan quản lý quan phủ 1.10: Xác định thảo luận hoạt động doanh nghiệp kinh doanh Một doanh nghiệp theo đuổi bốn hoạt động với mong muốn cung cấp sản phẩm và/ dịch vụ bán thu lợi tức đầu tư thỏa đáng Các hoạt động là: Các hoạt động lập kế hoạch Một công ty thực mục tiêu mục tiêu cụ thể Mục tiêu mục tiêu công ty nắm bắt kế hoạch kinh doanh (hoặc chiến lược) - mơ tả mục đích, chiến lược chiến thuật cơng ty Kế hoạch kinh doanh hỗ trợ nhà quản lý tập trung nỗ lực họ xác định hội trở ngại dự kiến Hoạt động tài Một cơng ty cần tài để thực kế hoạch kinh doanh Các hoạt động tài phương tiện mà công ty sử dụng để tốn cho dự án Một cơng ty phải chăm sóc việc mua lại quản lý nguồn tài tầm quan trọng tiềm họ để xác định thành cơng hay thất bại Có hai nguồn tài kinh doanh chính: nhà đầu tư cổ phần (được gọi tài chủ sở hữu) chủ nợ (được gọi tài khơng phải chủ sở hữu) Hoạt động đầu tư Hoạt động đầu tư phương tiện mà cơng ty sử dụng để có trì đầu tư để mua, phát triển bán sản phẩm dịch vụ Tài cung cấp quỹ cần thiết để mua lại khoản đầu tư cần thiết để thực kế hoạch kinh doanh Đầu tư bao gồm đất đai, tòa nhà, thiết bị, quyền hợp pháp (bằng sáng chế, giấy phép quyền), hàng tồn kho, vốn người (người quản lý nhân viên), hệ thống kế toán tất thành phần cần thiết cho công ty hoạt động Hoạt động Các hoạt động hoạt động đại diện cho việc thực kế hoạch kinh doanh, với nguồn tài đầu tư cần thiết Những hoạt động liên quan đến số chức nghiên cứu, mua hàng, sản xuất, tiếp thị lao động Hoạt động nguồn thu nhập cơng ty Thu nhập đo lường thành công công ty việc mua từ thị trường đầu vào bán thị trường đầu Một công ty làm tốt việc đưa kế hoạch chiến lược kinh doanh, với định yếu tố bao gồm kết hợp hoạt động hoạt động, định thành cơng hay thất bại 1.11: Giải thích cách thức báo cáo tài phản ánh hoạt động kinh doanh công ty Các hoạt động kinh doanh - lập kế hoạch, tài chính, đầu tư hoạt động - tổng hợp thành tranh gắn kết cách doanh nghiệp hoạt động kinh tế thị trường Tieu luan Bước xây dựng kế hoạch chiến lược công ty Tiếp theo, cơng ty nhận tài cần thiết từ nhà đầu tư cổ phần chủ nợ Tài sử dụng để có đầu tư vào nguồn lực để sản xuất hàng hóa dịch vụ Công ty sử dụng khoản đầu tư để thực hoạt động hoạt động Vào cuối khoảng thời gian - thường hàng quý hàng năm - báo cáo tài lập báo cáo Các báo cáo liệt kê khoản liên quan đến hoạt động tài đầu tư, tóm tắt hoạt động hoạt động giai đoạn gần Đây vai trò báo cáo tài - đối tượng phân tích Báo cáo tài niêm yết hoạt động tài đầu tư thời điểm, báo cáo hoạt động hoạt động bao gồm khoảng thời gian 1.12: Xác định thảo luận báo cáo tài doanh nghiệp Bốn báo cáo tài bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập, báo cáo vốn chủ sở hữu cổ đông (chủ sở hữu) báo cáo dòng tiền Bảng cân đối kế tốn Phương trình kế tốn sở bảng cân đối kế toán: Tài sản = Nợ phải trả + Vốn chủ sở hữu Phía bên trái phương trình liên quan đến nguồn lực kinh tế cơng ty kiểm sốt, gọi tài sản Những tài nguyên có giá trị theo nghĩa chúng đại diện cho nguồn thu nhập tiềm tương lai Công ty sử dụng nguồn lực để thực hoạt động Để tham gia vào hoạt động hoạt động mình, cơng ty phải có tiền để tài trợ cho hoạt động đầu tư Phía bên phải phương trình kế tốn chi tiết nguồn quỹ Nợ phải trả đại diện cho khoản tiền thu từ chủ nợ Những khoản tiền đại diện cho nghĩa vụ hoặc, cách khác, yêu cầu chủ nợ tài sản Vốn chủ sở hữu, gọi vốn chủ sở hữu cổ đông, bao gồm hai nguồn tài khác nhau: (1) quỹ đầu tư đóng góp chủ sở hữu, gọi "vốn góp", (2) thu nhập tích lũy kể từ thành lập vượt phân phối cho chủ sở hữu (cổ tức), gọi "thu nhập giữ lại" Từ quan điểm chủ sở hữu, khoản tiền đại diện cho yêu cầu bồi thường họ tài sản Nó thường hữu ích cho sinh viên để viết lại phương trình kế tốn hoạt động kinh doanh bản: Hoạt động đầu tư = Hoạt động tài Nhận hai nguồn tài bản, điều viết lại sau: Đầu tư = Tài trợ chủ nợ + Tài chủ sở hữu Tieu luan Báo cáo thu nhập Báo cáo thu nhập thiết kế để đo lường hiệu suất tài cơng ty ngày bảng cân đối kế tốn - đó, đề cập đến khoảng thời gian Báo cáo thu nhập liệt kê doanh thu, chi phí, lợi nhuận thua lỗ công ty khoảng thời gian "Điểm mấu chốt" báo cáo thu nhập, thu nhập ròng, đo lường gia tăng (hoặc giảm) tài sản rịng cơng ty (tức tài sản nợ hơn), trước xem xét khoản phân phối cho chủ sở hữu Hầu hết hệ thống kế toán đại, bao gồm, xác định thu nhập ròng cách sử dụng sở tích lũy kế tốn Theo phương pháp này, doanh thu công nhận kiếm được, độc lập với việc nhận tiền mặt Chi phí, lần lượt, cơng nhận phát sinh (hoặc phù hợp với doanh thu liên quan nó), độc lập với việc tốn tiền mặt.U.S Báo cáo dịng tiền Theo sở tích lũy kế tốn, thu nhập rịng dịng tiền rịng suốt vịng đời cơng ty Đối với mục đích báo cáo định kỳ, số hiệu suất tích lũy gần ln khác với số dịng tiền Điều tạo nhu cầu báo cáo định kỳ thu nhập dòng tiền Báo cáo dòng tiền nêu chi tiết dòng tiền dòng tiền liên quan đến hoạt động, đầu tư tài công ty khoảng thời gian Báo cáo vốn chủ sở hữu cổ đông Báo cáo báo cáo vốn chủ sở hữu cổ đông thay đổi tài khoản thành phần bao gồm vốn chủ sở hữu Tuyên bố hữu ích việc xác định lý thay đổi yêu cầu bồi thường chủ sở hữu tài sản công ty Ngồi ra, thực tiễn chấp nhận khơng bao gồm số lợi nhuận thua lỗ định từ thu nhập rịng, thay vào đó, báo cáo trực tiếp báo cáo vốn chủ sở hữu cổ đông 1.13: Tại BCTC lại quan trọng q trình định phân tích tài Xác định số hạn chế chúng việc phân tích Báo cáo tài liệu đáng tin cậy tất liệu có sẵn cơng khai để phân tích tài Ngồi ra, báo cáo tài khách quan việc miêu tả giao dịch kiện kinh tế, chúng cụ thể chúng định lượng hoạt động kinh doanh quan trọng Hơn nữa, báo cáo tài thể giao dịch kiện đơn vị tiền tệ chung, chúng cho phép người dùng dễ dàng làm việc với liệu, liên kết chúng với liệu khác xử lý chúng theo cách số học khác Những thuộc tính góp phần vào tính hữu ích báo cáo tài chính, lịch sử dự kiến, việc định kinh doanh Mặt khác, người ta phải nhận kế toán khoa học xã hội chịu định người Hơn nữa, kỷ luật liên tục phát triển tùy thuộc vào sửa đổi cải tiến, dựa kinh nghiệm giao dịch kinh doanh Những hạn chế làm nản lịng số người dùng báo cáo tài định để họ tìm kiếm liệu thay Tuy nhiên, khơng có thay tương đương Kế tốn nhập kép hệ thống đáng tin cậy để ghi lại, phân loại tóm tắt có hệ thống hầu hết giao dịch kiện kinh doanh Cải tiến nằm tinh tế hệ thống thử nghiệm thời gian thay thay Tieu luan Theo đó, nhà phân tích nghiêm túc tình hình tài kết hoạt động cơng ty, tìm hiểu khung kế toán thuật ngữ, quy ước, khơng hồn hảo phân tích tài 1.14: Xác định nguồn bổ sung thơng tin báo cáo tài hữu ích việc phân tích Báo cáo tài khơng phải sản lượng hệ thống báo cáo tài Thơng tin tài bổ sung cơng ty truyền đạt thông qua nguồn sau: Thảo luận phân tích quản lý (MD&A) Các cơng ty có nợ giao dịch cơng khai chứng khốn vốn chủ sở hữu SEC yêu cầu cung cấp báo cáo tình hình tài họ kết hoạt động phần MD &A báo cáo tài Báo cáo quản lý Báo cáo quản lý đặt trách nhiệm ban lãnh đạo việc lập báo cáo tài cơng ty Báo cáo kiểmtốn Kiểm tốn viên bên ngồi kế tốn viên cơng chứng độc lập quản lý thuê để đánh giá xem báo cáo tài cơng ty có chuẩn bị phù hợp với ngun tắc kế tốn chấp nhận chung hay khơng Kiểm toán viên cung cấp kiểm tra quan trọng báo cáo tài trước phát hành cho cơng chúng Ghi giải thích Ghi phần khơng thể thiếu báo cáo tài nhằm truyền đạt thông tin bổ sung liên quan đến mục bao gồm loại trừ khỏi báo cáo Thơng tin bổ sung Một số lịch trình bổ sung yêu cầu quan quản lý kế tốn Các lịch trình xuất ghi cho báo cáo tài hoặc, trường hợp cơng ty có chứng khốn tổ chức công khai, triển lãm cho hồ sơ pháp lý Mẫu 10-K nộp cho Ủy ban Chứng khoán Giao dịch Báo cáo trách nhiệm xã hội Các công ty ngày nhận nhu cầu trách nhiệm xã hội họ Trong báo cáo hoạt động có trách nhiệm xã hội gia tăng, khơng có định dạng tiêu chuẩn tiêu chuẩn chấp nhận Điều tuyên bố proxy Tuyên bố ủy quyền tài liệu chứa thông tin cần thiết để hỗ trợ cổ đông bỏ phiếu vấn đề mà người ủy quyền yêu cầu 1.15: Xác định thảo luận hai lĩnh vực phân tích tài Tieu luan b Dữ liệu báo cáo thu nhập c Cả hai a Tỷ lệ tại; Tỷ lệ xét nghiệm axit (nhanh); Tỷ lệ tiền mặt; Tổng tỷ lệ nợ; Tổng tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu; Nợ dài hạn vốn chủ sở hữu; Tỷ lệ địn bẩy tài chính; Giá trị sổ sách cổ phiếu b Thời gian lãi thu được; Tỷ suất biên lợi nhuận gộp; Tỷ suất lợi nhuận hoạt động; Tỷ suất lợi nhuận trước thuế; Tỷ suất lợi nhuận ròng; Thuế suất hiệu c Doanh thu hàng tồn kho; Ngày bán hàng khoản phải thu; Hoàn trả tổng tài sản; Lợi nhuận vốn chủ sở hữu; Doanh thu tiền mặt; Doanh thu phải thu; Bán hàng để kiểm kê; Doanh thu vốn lưu động; Doanh thu tài sản cố định; Tổng doanh thu tài sản; Tốc độ tăng trưởng vốn chủ sở hữu 1.27: Xác định bốn cơng cụ phân tích tài chun biệt Bên cạnh cơng cụ phân tích chung, nhiều cơng cụ phân tích tài có mục đích đặc biệt tồn Hầu hết công cụ thiết kế cho báo cáo tài cụ thể phân khúc báo cáo cụ thể Các công cụ đặc biệt khác áp dụng cho ngành công nghiệp cụ thể Các cơng cụ mục đích đặc biệt bao gồm (1) phân tích dịng tiền, (2) báo cáo thay đổi lợi nhuận gộp, (3) phân tích lượng thu nhập (4) kỹ thuật cụ thể ngành chiếm dụng phân tích lực cho khách sạn, bệnh viện hãng hàng khơng 1.28: “Giá trị thời gian tiền” có nghĩa gì? Giải tính vai trị khái niệm định giá Một la có giá trị thực thể ngày so với giá trị năm kể từ Lý đồng la sử dụng ngày hơm bắt đầu kiếm thêm tiền (chẳng hạn với tài khoản ngân hàng có lãi) Trong bối cảnh định giá, giá trị thời gian tiền quan trọng thời gian trả hết trở nên quan trọng Một nhà đầu tư sẵn sàng trả nhiều tiền cho dòng tiền xảy sớm sau 1.29: Giải thích tuyên bố: lý thuyết sử dụng lãi suất thực tế để tính giá trị trái phiếu, thực tế ngược lại Trên thị trường, giá trị trái phiếu xác định nhà đầu tư sẵn sàng trả (động lực cung cầu) Lãi suất hiệu tiềm ẩn thỏa thuận xác định cách tìm tỷ lệ mà giá trị dòng tiền tương lai liên quan đến trái phiếu với số tiền thu phát hành Do đó, lãi suất hiệu xem chức giá trái phiếu lực lượng thị trường đặt 14 Tieu luan 1.30: Điều khơng ổn với tun bố: Giá trị cổ phiếu giá trị chiết khấu dòng tiền kỳ vọng tương lai Giá trị dịng tiền thường có nghĩa khác với người khác Ví dụ, số người tin giá trị cơng ty giá trị dịng tiền hoạt động đầu tư dòng tiền tài trợ dịng tiền Những người khác tin giá trị có nguồn gốc giá trị dòng tiền rịng Những người khác định nghĩa giá trị cơng ty giá trị dòng tiền tự Do đó, có nhiều định nghĩa dịng tiền Ngồi ra, cơng thức định giá chấp nhận rộng rãi viết chức cổ tức tương lai khơng thể viết dịng tiền thích hợp 1.31: Xác định mơ tả kỹ thuật tính tốn giá trị vốn chủ sở hữu sử dụng biến kế tốn Mơ hình thu nhập cịn lại tính giá trị từ biến kế tốn Mơ hình hoạt động tốt so với mơ hình dịng tiền (một số báo nghiên cứu báo làm việc gần hỗ trợ kết luận này) Do đó, mơ hình dường bác bỏ lập luận giá trị thực thể xác định cách chiết khấu dịng tiền 1.32: Giải thích giả thuyết thị trường hiệu mô tả phản ứng giá thị trường tài liệu khác Giả thuyết thị trường hiệu (EMH) liên quan đến phản ứng giá thị trường liệu tài liệu khác Đầu tiên, lưu ý EMH có nguồn gốc từ giả thuyết ngẫu nhiên - nói thời điểm nào, kích thước hướng thay đổi giá ngẫu nhiên so với biết khoản đầu tư thời điểm Thứ hai, có ba dẫn xuất giả thuyết Đầu tiên gọi hình thức yếu EMH - nói giá phản ánh đầy đủ thông tin truyền tải chuỗi giá thời gian lịch sử Thứ hai hình thức bán mạnh—nó nói giá phản ánh đầy đủ tất thơng tin có sẵn cơng khai Thứ ba hình thức mạnh mẽ—nó khẳng định giá phản ánh tất thông tin, bao gồm thông tin bên EMH, hình thức, trải qua thử nghiệm thực nghiệm rộng rãi Phần lớn chứng ủng hộ emh dạng yếu, có tranh luận đáng kể tính hợp lệ EMH bán mạnh nhiều chứng mâu thuẫn khác 1.33: Thảo luận hàm ý giả thuyết thị trường hiệu phân tích báo cáo tài EMH phụ thuộc vào giả định nhà phân tích có thẩm quyền có thơng tin tốt, sử dụng cơng cụ phân tích, liên tục đánh giá hành động theo luồng thông tin thay đổi vào thị trường Tuy nhiên, nhà lý thuyết khó tính dường dựa vào khái niệm tất thông tin phản ánh 15 Tieu luan giá cả, khơng có vai trị rõ ràng cho phân tích báo cáo tài Kịch đưa nghịch lý Một mặt, nỗ lực nhà phân tích giả định để giữ cho thị trường bảo mật hiệu Mặt khác, nhà phân tích đủ khơn ngoan để nhận nỗ lực họ không mang lại phần thưởng cá nhân Tuy nhiên, nhà phân tích nhận nỗ lực họ khơng đền đáp, thị trường khơng cịn hiệu Một số điểm giúp giải thích nghịch lý Đầu tiên, EMH xây dựng tổng hợp hành vi nhà đầu tư cá nhân Sự tập trung vào hành vi tổng hợp khơng làm bật hiệu suất trung bình mà che giấu kết đạt khả cá nhân, nỗ lực khéo léo thời gian vượt trội việc hành động dựa thơng tin có sẵn Thứ hai, người nghi ngờ thông tin quan trọng di chuyển nhanh chóng Rốt cuộc, đủ bị đe dọa để làm cho du lịch nhanh chóng Cũng khơng có đáng ngạc nhiên thị trường chứng khốn người xử lý thơng tin nhanh chóng Do đó, sử dụng lý luận suy luận tương tự nhà lý thuyết khó tính, kết luận tốc độ hiệu thị trường chứng cho thấy người tham gia thị trường thúc đẩy phần thưởng thực sự, đáng kể Thứ ba, lý đằng sau Hàm ý bị cáo buộc EMH thiếu hữu ích phân tích không nhận khác biệt thiết yếu thơng tin cách giải thích thích hợp Đó là, tất thơng tin có sẵn chứng khốn thời điểm định bị tạm giữ giá, giá khơng phản ánh giá trị nội Nó định giá thấp mức tùy thuộc vào mức độ giải thích đánh giá khơng xác thơng tin có sẵn thực người có hành động xác định giá thời điểm định Công việc phân tích báo cáo tài phức tạp địi hỏi khắt khe Phổ người dùng báo cáo tài thay đổi từ nhà phân tích tổ chức tập trung vào vài công ty ngành đến người nhìn vào hình ảnh báo cáo hàng năm Tất hành động dựa thơng tin tài chính, chắn khơng phải với hiểu biết lực Đánh giá có thẩm quyền "thông tin mới" tham gia vào thị trường địi hỏi kỹ đặc biệt Rất người có khả sẵn sàng dành nỗ lực nguồn lực cần thiết để tiến hành phân tích Điều tự nhiên họ gặt hái phần thưởng cách hành động thành thạo tự tin thông tin Các nguồn lực khổng lồ phải mang lại phân tích chứng khốn có thẩm quyền khiến số phân khúc thị trường hiệu phân khúc khác Ví dụ, thị trường cổ phiếu cơng ty lớn hiệu nhiều nhà phân tích theo dõi chứng khốn so với người theo dõi cơng ty nhỏ, biết đến Người ta phải nhận người đánh giá tính hữu ích thị trường hiệu hiểu chức mục đích phân tích q hẹp Trong việc tìm kiếm chứng khoán định giá cao bị định giá thấp phần quan trọng nhiều phân tích, tầm quan trọng đánh giá rủi ro 16 Tieu luan tránh thua lỗ, tồn khn khổ định kinh doanh, nhấn mạnh q mức Ví dụ, phân tích đánh giá tính hợp lý phí bảo hiểm rủi ro liên quan đến bảo mật Hơn nữa, việc ngăn ngừa lỗi đầu tư nghiêm trọng quan trọng việc phát chứng khoán bị định giá thấp Tuy nhiên, đánh giá lý thuyết CAPM beta có xu hướng giải thích tín đồ nghiêm ngặt mơ hình thị trường bảo mật định hướng vĩ mô bỏ qua chức phân tích quan trọng Cụ thể, tiền đề lý thuyết phân tích rủi ro khơng hệ thống khơng đáng giá thị trường khơng thưởng cho loại rủi ro Thay vào đó, rủi ro nên đa dạng hóa người quản lý danh mục đầu tư nên xem xét rủi ro có hệ thống thị trường cho phần thưởng Tóm lại, hầu hết phân tích báo cáo tài cho kết đầu tư đạt thơng qua nghiên cứu phân tích cẩn thận công ty riêng lẻ Cách tiếp cận nhấn mạnh giá trị phân tích khơng phương tiện để giữ cho thị trường hiệu mà phương tiện mà nhà đầu tư, có thơng tin, sẵn sàng áp dụng kiến thức, nỗ lực khéo léo phân tích để gặt hái phần thưởng Đối với nhà phân tích đó, thành phân tích - lâu trước chuyển đổi thành "hàng hóa cơng cộng" - mang lại phần thưởng Tuy nhiên, phần thưởng không rõ ràng hiệu suất nhà phân tích tổng hợp để bao gồm phân khúc thị trường lớn, chẳng hạn quỹ tương hỗ Thay vào đó, họ cá nhân nỗ lực cần thiết để nhận họ 17 Tieu luan EXERCISES 1-1 (20 phút) Phân tích báo cáo tài so sánh năm phản ánh khoảng thời gian ngắn lịch sử công ty Về bản, phân tích tạm thời hoạt động kinh doanh cơng ty năm Hơn nữa, việc phân bổ chi phí doanh thu hệ thống kế toán cho khoảng thời gian ngắn vậy, mức độ đáng kể, dựa quy ước, phán đốn ước tính Khoảng thời gian ngắn, q trình khớp nhận dạng khó khăn bị lỗi Ngồi ra, phân tích so sánh năm khơng phản ánh xác hiệu suất kéo dài công ty Điều khả thuận lợi bất thường điều kiện kinh tế không thuận lợi điều kiện khác trải nghiệm năm cụ thể Do đó, phân tích báo cáo tài so sánh năm khơng thể cung cấp thông tin xu hướng thay đổi mối quan hệ xảy theo thời gian Vì lý này, thơng tin tạo phân tích so sánh tập hợp tuyên bố năm có giá trị diễn giải hạn chế Hơn nữa, thân báo cáo tài có hạn chế cho mục đích phân tích diễn giải hạn chế vốn có chức kế tốn áp dụng cho năm Ngồi ra, nhiều yếu tố ảnh hưởng đáng kể đến tiến thành cơng cơng ty khơng có tính chất tài đó, khơng thể rõ ràng báo cáo tài Chúng bao gồm yếu tố điều kiện kinh tế chung, quan hệ lao động thái độ khách hàng Việc chuẩn bị báo cáo so sánh năm không làm giảm bớt hạn chế b Những thay đổi không quán phương pháp kế tốn, sách phân loại năm phân tích báo cáo tài so sánh mang lại suy luận sai lệch liên quan đến xu hướng thay đổi quan hệ Ví dụ: thay đổi phương pháp khấu hao hàng tồn kho công ty, thủ tục thay chấp nhận thích hợp hơn, ức chế khả so sánh mặt hàng tương ứng hai nhiều giai đoạn bảo hiểm Hơn nữa, tồn lỗi (và điều chỉnh chúng giai đoạn tiếp theo), lợi nhuận thua lỗ không xảy ra, sáp nhập mua lại thay đổi hoạt động kinh doanh mang lại suy luận sai lệch từ phân tích so sánh thực vài năm 1-1—tiếp Để tránh khả suy luận sai lệch từ yếu tố này, phải kiểm tra cẩn thận thích, giải thích cấp tiết lộ phần báo cáo tài Phân tích so sánh phải điều chỉnh cho khả Ngoài ra, thay đổi mức giá cho giai đoạn phân tích làm sai lệch báo cáo tài so sánh Ví dụ, mục bảng cân đối kế toán so sánh báo cáo thu nhập liên quan đến năm tất thể la có sức mua Cụ thể, thời đại giá tăng, khấu hao năm định đại diện cho la cũ có sức mua lớn so với hầu hết mục báo cáo thu nhập khác Hơn nữa, phương pháp kiểm kê khác ngồi LIFO thêm vào biến dạng lạm phát báo cáo thu nhập Tương tự, mặt hàng bảng cân đối kế toán cho năm định thể đô la với sức mua khác Ngoài biến dạng dọc tồn năm riêng lẻ bao phủ báo cáo tài so sánh, biến dạng theo chiều ngang xu hướng mối quan hệ mặt hàng tương ứng qua nhiều năm Ví dụ, xu hướng tăng doanh số bán hàng thực phản ánh mức độ khơng đổi của, chí giảm, khối lượng bán hàng thực tế tăng giá Do tiềm suy luận sai lệch từ phân tích so sánh thời gian thay đổi mức giá, tính hữu ích cơng cụ phân tích giải thích bị hạn chế nghiêm trọng Điều thay đổi mức giá hạn chế khả so sánh liệu báo cáo tài theo thời gian Tất nhiên, phân tích báo cáo tài điều chỉnh mức giá khơi phục 18 Tieu luan khả so sánh báo cáo theo thời gian đó, tăng cường tính hữu ích chúng cơng cụ phân tích giải thích 1-2 (25 phút) 2006 100.0% 66.0 34.0% 21.0 13.0% Bán hàng Giá bán hàng Lợi nhuận gộp Chi phí hoạt động Thu nhập ròng 2005 100.0% 52.4 47.6% 19.4 28,2% Phân tích giải thích: Tình dường khơng thuận lợi Cả chi phí hàng hóa bán chi phí hoạt động chiếm phần trăm lớn đô la bán hàng năm 2006 so với năm trước Ngoài ra, doanh số bán hàng tăng thu nhập ròng giảm tuyệt đối giảm 13,0% doanh thu so với 28,2% năm trước 1-3 (25 phút) a Tỷ lệ tại: 2006: 2005: 2004: 30,800+88,500+111,500+9,700 128,900 = 1.9 đến 35,625+62,500+82,500+9,375 75,250 36,800+49,200+53,000+4,000 49250 = 2.5 đến = 2.9 đến b tỷ lệ xét nghiệm axit: 2006: 2005: 2004: 30,800+88,500 128,900 35,625+62,500 75,250 36,800+49,200 49,250 = 0.9 đến = 1.3 đến = 2.9 đến Phân tích giải thích: Vị khoản ngắn hạn Mixon suy yếu khoảng thời gian hai năm Cả tỷ lệ xét nghiệm axit cho thấy xu hướng giảm Mặc dù chúng tơi khơng có 19 Tieu luan thơng tin chất kinh doanh công ty, tỷ lệ kiểm tra axit chuyển từ '1,7 sang 1' xuống '0,9 sang 1' tỷ lệ chuyển từ '2,9 sang 1' xuống '1,9 sang 1' cho thấy vấn đề khoản tiềm Tuy nhiên, phải nhận tiêu chuẩn cơng nghiệp cho thấy tỷ lệ năm 2004 cao (thay tỷ lệ năm 2006 thấp) 1-5 (25 phút) a Ngày bán hàng khoản phải thu: 2006: 2005: 88,500 672,500 62,500 530,000 ∗ 360 = 47 ngày ∗ 360 = 42 ngày b.Doanh thu phải thu: 2006: 2005: 672,500 = 8.9 lần (88,500+62,500)/2 530,000 (62,500+49,200)/2 = 9.5 lần c.Doanh thu hàng tồn kho: 2006: 2005: 410,225 (111,500+82,500)/2 344,500 (82,500+53,000)/2 = 4.2 lần = 5.1 lần d.Ngày bán hàng tồn kho: 2006: 2005: 111,500 410,225 ∗ 360 82,500 344,500 = 98 ngày ∗ 360 = 86 ngày Phân tích giải thích: Số ngày bán hàng khơng thu tăng lên doanh thu phải thu giảm Ngồi ra, doanh thu hàng hóa giảm doanh số bán hàng hàng tồn kho nhiều ngày tăng 20 Tieu luan lên Mặc dù khơng có thay đổi số tỷ lệ xảy từ năm 2005 đến năm 2006 ấn tượng, Mixon trở nên hiệu việc quản lý hàng tồn kho thu khoản phải thu 1-6 (25 phút) a Tổng tỷ lệ nợ (giải pháp bao gồm tỷ lệ vốn chủ sở hữu): 2006 Tổng nợ phải trả (và tỷ lệ nợ): 128.900 USD + 97.500 USD 226.400 43,7% USD 75.250 USD + 102.500 USD Tổng vốn chủ sở hữu (và tỷ lệ vốn chủ sở hữu): 162.500 USD + 129.100 USD 162.500 USD + 104.750 USD Tổng nợ phải trả vốn chủ sở hữu 291,600 _ 518.000 USD 2005 177.750 USD 39,9% 267,250 445.000 USD 60.1 100.0% 56.3 100.0% b.Thời gian lãi suất kiếm được: 2006: (34.100 USD + 8.525 USD + 11.100 USD)/11.100 USD = 4,8 lần 2005: (31.375 USD + 7.845 USD + 12.300 USD)/12.300 USD = 4,2 lần Phân tích giải thích: Mixon thêm nợ vào cấu vốn năm 2006, với kết tỷ lệ nợ tăng từ 39,9% lên 43,7% Tuy nhiên, giá trị sổ sách tài sản cầm cố cao nhiều so với nợ phải trả có bảo đảm (2,8 đến vào năm 2006 2,5 đến vào năm 2005), lợi nhuận tăng lên cơng ty cho phép tăng thời gian lãi suất kiếm từ 4,2 lên 4,8 lần Rõ ràng, công ty xử lý nợ gia tăng Tuy nhiên, nên lưu ý việc tăng nợ hoàn toàn nằm khoản nợ tại, điều gây căng thẳng lớn cho khoản ngắn hạn 1-7 (30 phút) a Tỷ suất sinh lợi ròng: 2006: 34.100 USD/672.500 USD = 5,1% 2005: 31.375 USD/530.000 USD = 5,9% b Tổng doanh thu tài sản: 21 Tieu luan 2006: 2005: 672,500 = 1.4 lần (518,000+445,000)/2 530,000 = 1.3 lần (445,000+372,500)/2 c Hoàn trả tổng tài sản: 2006: 2005: 34,100 (518,000+445,000)/2 31,375 (445,000+372,500)/2 = 7.1% = 7.7% Phân tích giải thích: Hiệu hoạt động Mixon dường giảm lợi nhuận tổng tài sản giảm từ 7,7% xuống 7,1% Trong tổng doanh thu tài sản thuận lợi tăng nhẹ từ năm 2005 đến năm 2006, biên lợi nhuận không thuận lợi giảm từ 5,9% xuống 5,1% Sự sụt giảm tỷ suất lợi nhuận cho thấy khả tạo thu nhập ròng từ bán hàng Mixon giảm 1-8 (20 phút) a Lợi nhuận vốn chủ sở hữu cổ đông phổ thông: 2006: 2005: 34,100 (291,600+267,250)/2 31,375 (267,250+240,750)/2 = 12.2% = 12.4% b.Tỷ lệ thu nhập giá, ngày 31 tháng 12: 2006: 15 USD/2,10 USD = 7,1 USD 2005: 14 USD/1,93 USD = 7,3 c Lợi suất cổ tức: 2006: $.60/$15 = 4,0% 2005: $.30/$14 = 2,1% 22 Tieu luan 1-9 (25 phút) Trả lời: Thu nhập rịng giảm Tính tốn hỗ trợ: Khi tổng chi phí hàng hóa quy mơ chung năm bán chi phí trừ vào phần trăm doanh thu quy mơ chung, phần trăm thu nhập rịng sau: 2004: 2005: 2006: 100,0 - 58,1 - 14,1 = 27,8% doanh thu 100,0 - 60,9 - 13,8 = 25,3% doanh thu 100,0 - 62,4 - 14,3 = 23,3% doanh thu Cũng lưu ý doanh số năm 2003 giả định 100 la, doanh số bán hàng cho năm 2004 103,20 đô la doanh số bán hàng cho năm 2005 104,40 đô la Nếu phần trăm thu nhập năm áp dụng cho khoản này, thu nhập ròng là: 2004: 2005: 2006: 100,00 USD x 27,8% = 27,80 USD 103,20 USD x 25,3% = 26,12 USD 104,40 USD x 23,3% = 24,33 USD Trường hợp cho thấy thu nhập rịng cơng ty giảm khoảng thời gian ba năm 1-10 (30 phút) Báo cáo so sánh Mesa Có số vốn lưu động lớn Nhưng thân điều khơng cho biết liệu có khả đáp ứng nghĩa vụ hay khơng Hỗ trợ thêm cung cấp tỷ lệ tỷ lệ xét nghiệm axit cho thấy vị trí khoản cao Huff Tuy nhiên, chứng khơng có nghĩa khoản Huff không đầy đủ Một kết luận địi hỏi nhiều thơng tin tiêu chuẩn cho ngành công nghiệp đối thủ cạnh tranh khác Đáng ý, tỷ lệ xét nghiệm axit Huff xấp xỉ quy tắc ngón tay truyền thống (1 ăn 1).MesaMesa Bằng chứng cho thấy vốn lưu động, tỷ lệ tỷ lệ xét nghiệm axit tăng đáng kể khoảng thời gian ba năm Xu hướng khoản lớn tích cực Nhưng chứng cho thấy nắm giữ lượng dư thừa tài sản có tính khoản cao thường kiếm lợi nhuận thấp MesaMesa Doanh thu phải thu doanh thu hàng hóa cho thấy Cơng ty Huff hiệu việc thu khoản phải thu tạo doanh số từ hàng tồn kho hàng hóa có sẵn Tuy nhiên, số liệu thống kê cho thấy Huff bảo thủ việc cấp tín dụng đầu tư vào hàng tồn kho Điều có tác động tiêu cực đến doanh thu thu nhập ròng Tỷ lệ họ chấp nhận, khơng có định dứt khốt thực mà khơng có thơng tin tiêu chuẩn ngành (hoặc đối thủ cạnh tranh khác).Mesa 1-11 (20 phút) 23 Tieu luan Bán hàng Giá bán hàng Các khoản phải thu Lớp 188 190 191 Lớp 180 181 183 Lớp 168 171 174 Lớp 156 158 162 Lớp 100 100 100 Xu hướng bán hàng tích cực Mặc dù điều tốt khơng tăng trưởng, người ta khơng thể nói dứt khốt liệu xu hướng bán hàng có thuận lợi hay khơng khơng có thêm thơng tin điều kiện kinh tế xu hướng xảy tỷ lệ lạm phát hiệu suất đối thủ cạnh tranh Với xu hướng bán hàng, xu hướng so sánh giá bán hàng hóa khoản phải thu bất lợi Đặc biệt, hai tăng với tốc độ nhanh chút (chỉ số giá hàng hóa bán 190 khoản phải thu 191) so với doanh số bán hàng (chỉ số 188) 1-12 (15 phút) Đô la Thay đổi Đầu tư ngắn hạn Các khoản phải thu Ghi phải trả 52.800 USD (5,880) 57,000 24 Tieu luan Số lượng 165.000 USD 48,000 Phần trăm Thay đổi 32% -12% (khơng thể tính toán được) 1-13 (10 phút) a Giá trái phiếu = Giá trị (PV) dòng tiền (cả trả lãi trả nợ gốc) Giá trị khoản toán lãi suất: Thanh toán = $ 100 x 10% = $ 10 năm vào cuối năm (niên kim thông thường) PVint = $ 10 x hệ số PV cho niên kim thông thường (n = 5, i = 14%) = 10 x 3,43308 USD = 34,33 USD Giá trị việc trả nợ gốc: PVprin = $ 100 x hệ số PV cho khoản tiền lần (n = 5, i = 14%) = 100 USD x 0,51937 = 51,94 USD Giá= PV trả lãi + PV trả nợ gốc = 34,33 USD + 51,94 USD = 86,27 USD b Thanh toán lãi suất ($ 1,000 x 8% = $ 80 hàng năm): PVint = $ 80 x Hệ số giá trị cho niên kim thông thường (n = 5; i = 6%) = 80 USD x 4,21236 USD = 336,99 USD Trả nợ gốc ($ 1,000 năm đó): PVprin = $ 1,000 x Hệ số giá trị cho tổng (n = 5; i = 6%) = 1.000 USD x 0,74726 = 747,26 USD Giá = $336.99 + $747.26 = 1.084,25 USD c Thanh toán lãi suất ($ 1,000 x 8% x (1/2)= $ 40): PVint = $ 40 x Hệ số giá trị cho niên kim thông thường (n = 10; i = 3%) = $40 x 8.53020 = 341,21 USD Trả nợ gốc ($ 1,000 năm đó): PVprin = $ 1,000 x Hệ số giá trị cho khoản tiền lần (n = 10; i = 3%) = 1.000 USD x 74409 = 744,09 USD Giá = $341.21 + $744.09 = 1085,30 USD 25 Tieu luan 1-14 (10 phút) a Thanh toán lãi ($ 10,000 x 8% x (1/2) = $ 400 nửa thời gian): PVint = $ 400 x Hệ số giá trị cho niên kim thông thường (n = 20; i = 3%) = 400 USD x 14,87747 USD = 5.950,99 USD Trả nợ gốc (10.000 đô la 10 năm sau): PVprin = $ 10,000 x Hệ số giá trị cho khoản tiền lần (n = 20; i = 3%) = 10.000 USD x 0,55368 = 5.536,80 USD Giá = 5.950,99 USD + 5.536,80 USD = 11.488 USD b Thanh toán lãi suất ($ 10,000 x 8% x (1/2) = $ 400): PVint = $ 400 x Hệ số giá trị cho niên kim thông thường (n = 20; i = 5%) = 400 USD x 12,46221 USD = 4.984,88 USD Trả nợ gốc (10.000 đô la 10 năm sau): PVprin = $ 10,000 x Hệ số giá trị cho khoản tiền lần (n = 20; i = 5%) = 10.000 USD x 0,37689 = 3.768,90 USD Giá = $4,984.88 + $3,768.90 = 8,754 USD c Rủi ro khả Công ty Colin không thực tất khoản toán lãi gốc kêu gọi thỏa thuận nợ Nhà đầu tư nhận thấy rủi ro khơng tốn cao, nhà đầu tư nên chiết khấu dịng tiền Do đó, rủi ro trả nợ cao phản ánh tỷ lệ chiết khấu cao Bằng cách sử dụng tỷ lệ chiết khấu cao hơn, số tiền mà nhà đầu tư sẵn sàng trả cho trái phiếu thấp 1- 1-15 (15 phút) Kết thúc năm Năm Thu nhập ròng Giá trị sổ sách 50 Phí vốn (Beg.Giá trị sổ sách*20% Chi phí vốn)10 Thu nhập lại Năm Năm Năm Năm Năm 58 11 69 20 89 40 129 30 159 10b (2)c 11.6 (.6) 13.8 6.2 17.8 22.2 25.8 4.2 26 Tieu luan Hệ số giảm phát 1/1.2 1/1.22 1/1.23 Giá trị thời điểm t: 50+ (1,67) +(.417) + 3.588 + 10.706 + 1.688 = $ 64 1/1.24 1/1.25 Nhậnxét: Một biến số cho mơ hình thu nhập cịn lại giá trị sổ sách Giá trị sổ sách có sẵn phải tuân theo thủ tục kiểm toán Các biến số quan trọng khác thu nhập ròng tương lai chi phí vốn Thu nhập rịng thường coi dễ dự đoán so với cổ tức dòng tiền tương lai Những điểm lợi mơ hình định giá thu nhập cịn lại Chi phí vốn phải ước tính tất mơ hình định giá Hạn chế mơ hình thu nhập cịn lại địi hỏi dự đốn thu nhập cho sống cơng ty Đơn giản hóa giả định thường cần thiết 27 Tieu luan 28 Tieu luan ... 10 1. 17: 10 1. 18: 11 1. 19: 11 1. 20: 11 1. 21: 11 1. 22: 11 1. 23: ... khác).Mesa 1- 11 (20 phút) 23 Tieu luan Bán hàng Giá bán hàng Các khoản phải thu Lớp 18 8 19 0 19 1 Lớp 18 0 18 1 18 3 Lớp 16 8 17 1 17 4 Lớp 15 6 15 8 16 2 Lớp 10 0 10 0 10 0 Xu hướng bán hàng tích cực... 15 9 10 b (2)c 11 .6 (.6) 13 .8 6.2 17 .8 22.2 25.8 4.2 26 Tieu luan Hệ số giảm phát 1/ 1.2 1/ 1.22 1/ 1.23 Giá trị thời điểm t: 50+ (1, 67) +(. 417 ) + 3.588 + 10 .706 + 1. 688 = $ 64 1/ 1.24 1/ 1.25 Nhậnxét: