(TIỂU LUẬN) CHỦ đề KIỆT QUỆ tài CHÍNH

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC UEH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH  CHỦ ĐỀ: KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH Mơn: Tài doanh nghiệp nâng cao Mã HP: 22D1FIN50500305 Nhóm: Giảng viên hướng dẫn: Lương Thị Thảo TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG NĂM 2022 MỤC LỤC KHÁI NIỆM 1.1 Kiệt quệ tài gì? Dấu hiệu nhận biết? .3 1.2 Mất khả tốn gì? 1.2.1 Mất khả toán dựa vốn cổ phần .3 1.2.2 Mất khả toán dựa dòng tiền 1.3 Một vài công ty lớn bị phá sản Việt Nam ĐIỀU GÌ XẢY RA KHI DOANH NGHIỆP RƠI VÀO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH? .6 2.1 Các kiện doanh nghiệp rơi vào kiệt quệ 2.2 Giải pháp .7 THANH LÝ DOANH NGIỆP PHÁ SẢN VÀ TÁI CƠ CẤU 3.1 Thanh lý phá sản 3.2 Tái cấu doanh nghiệp phá sản MƠ HÌNH CHỈ SỐ Z (DỰ BÁO KHẢ NĂNG PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP) 10 4.1 Ý nghĩa mơ hình số Z .10 4.1.1 Mơ hình số Z gì? Mơ hình điểm số Z (Z - Credit Scoring Model) 10 4.1.2 Hệ số Z Score cho biết điều gì? 10 4.1.3 Hạn chế Z Score .11 4.2 Đối với công ty đại chúng công ty sản xuất 12 4.3 Đối với công ty tư nhân công ty không sản xuất 13 KHÁI NIỆM 1.1 Kiệt quệ tài gì? Dấu hiệu nhận biết? Kiệt quệ tài tình trạng dịng tiền hoạt động khơng đáp ứng nghĩa vụ tài (chẳng hạn khoản nợ tín dụng thương mại chi phí lãi vay) Một số kiện xảy doanh nghiệp đối diện với tình trạng kiệt quệ tài là: cắt giảm cổ tức, đóng cửa nhà máy, cơng bố khoản lỗ lớn, sa thải lượng lớn nhân viên, ban quản lý từ chức, giá cổ phiếu giảm mạnh Kiệt quệ tài dẫn doanh nghiệp đến việc khả chi trả hợp đồng liên quan đến việc tái cấu trúc tài doanh nghiệp, chủ nợ cổ đông Thông thường, doanh nghiệp bị buộc thực hành động để điều chỉnh tái cấu trúc (thường hành động không mong muốn) 1.2 Mất khả tốn gì? Mất khả tốn việc khơng thể tốn thiếu phương tiện tốn nghĩa vụ đó, tình trạng tài sản khoản nợ phải trả người, tài sản bán khơng đủ toán nợ phải trả Dấu hiệu khả tốn hay khó khăn việc đáp ứng nghĩa vụ nợ tại: ta xét dấu hiệu khả tốn dựa khía cạnh dựa vốn cổ phần dựa dòng tiền 1.2.1 Mất khả toán dựa vốn cổ phần Mất khả toán dựa vốn cổ phần xảy doanh nghiệp có giá trị rịng âm  đó, giá trị tài sản doanh nghiệp < giá trị khoản nợ  điều có nghĩa Vốn chủ sở hữu âm  rơi vào kiệt quệ tài 1.2.2 Mất khả tốn dựa dịng tiền Mất khả tốn dựa dịng tiền xảy dịng tiền doanh nghiệp không đủ để đáp ứng nghĩa vụ toán theo quy định hợp đồng Phân biệt dòng tiền lợi nhuận:  Dòng tiền (hay dòng lưu chuyển tiền tệ) hiểu dòng chảy tiền, chuyển động vào, đồng tiền (tức thu chi) cửa hàng, doanh nghiệp, dự án sản phẩm tài (Nếu dịng tiền doanh nghiệp dương, tức tiền nhận vào nhiều tiền chi doanh nghiệp phát triển theo chiều hướng lên, có đủ khả tốn tài chính, chi trả cho chi phí Nếu dịng tiền doanh nghiệp âm, tức tiền nhận vào tiền chi doanh nghiệp xuống, lâu dần dẫn tới phá sản không đủ khả tốn nợ, chi trả cho chi phí.)  Lợi nhuận khoản thu nhập từ doanh thu sau trừ tổng tất chi phí doanh nghiệp (Lợi nhuận = Doanh thu - Chi phí)  Doanh thu bao gồm: doanh thu tiền doanh thu không tiền VD: Khi bán hàng chưa thu tiền phải ghi nhận toàn doanh thu Phần chưa thu để Khoản phải thu (VD: doanh nghiệp bán hàng cho phép khách hàng trả chậm 30 ngày, doanh nghiệp ghi nhận doanh thu cho đơn hàng Đó gọi kế tốn dồn tích Tuy nhiên, doanh nghiệp chưa nhận tiền Doanh nghiệp có tiền khách hàng trả tiền…Như vậy, thấy doanh thu khơng đồng với dịng tiền vào.)  Chi phí bao gồm: Cash Non-cash (Phí khơng tiền mặt) VD: Phần trích khấu hao đưa vào Chi phí tiền chưa khỏi doanh nghiệp Ngoài chi phí cịn có khoản dồn tích: có khoản trả có khoản chưa trả ⇒ Lợi nhuận khơng phải dịng tiền  Nhiều doanh nghiệp báo cáo lợi nhuận cao dòng tiền âm thấp VD: Thu nhập nhiều túi khơng có đồng mua hàng khơng có khả tốn Giám đốc cơng ty có lợi nhuận cao khơng thể nói:  với nhân viên: Khi thu tiền khách hàng trả lương  với nhà cung cấp: Khi thu tiền khách hàng toán hợp đồng  với ngân hàng: Khi thu tiền trả lãi  …mà doanh nghiệp bắt buộc phải thực nghĩa vụ theo hợp đồng Lợi nhuận có dịng tiền mà thấp nghĩa vụ theo hợp đồng doanh nghiệp rơi vào tình trạng khả tốn ⇒ đối diện với việc kiệt quệ tài 1.3 Một vài công ty lớn bị phá sản Việt Nam [Doanh nghiệp TTCK Việt Nam bị buộc phá sản] Cơng ty Cổ phần Bao Bì Nhựa Sài Gịn (Saplastic, mã chứng khốn SPP) có tiền thân Cơng ty TNHH Bao Bì Nhựa Sài Gịn thành lập vào năm 2001 Công ty hoạt động chủ yếu lĩnh vực sản xuất bao bì, doanh nghiệp lớn ngành sản xuất bao bì, hợp tác với cơng ty hàng đầu Việt Nam sai lầm việc đầu tư khiến cho SPP dần vị với khoản nợ ngày lớn Tính đến 30/9/2019, SPP ghi nhận tổng nợ phải trả lên tới 891 tỷ đồng, cao gấp lần vốn chủ Trong đó, nợ th tài ngắn hạn chiếm 715 tỷ đồng chủ yếu vay mượn ngân hàng thương mại, SPP chấp tài sản cố định máy móc nguyên liệu, đất, quyền sử dụng đất… Ngày 30-3-2020, CTCP Bao bì nhựa Sài Gịn bị buộc phá sản niêm yết [Tài sản trăm tỷ nợ tới 3.000 tỷ, công ty Top10 xuất thủy sản nộp đơn phá sản] Công ty Phương Nam doanh nghiệp có kim ngạch xuất tơm lớn nước Thời hồng kim, Thuỷ Sản Phương Nam xuất tôm đạt kim ngạch 90 triệu USD/năm, đứng thứ nước, giải công ăn việc làm cho 3.000 người Từ năm 2008 đến tháng 9/2012, Phương Nam nhiều ngân hàng cho vay vốn kinh doanh thủy sản chủ tịch công ty đạo thuộc cấp thực nhiều hành vi gian dối để vay tiền ngân hàng Phần lớn khoản vay bị sử dụng sai mục đích chiếm đoạt để sử dụng cá nhân Được biết, tổng nợ Thủy sản Phương Nam khoảng 5.000 tỷ đồng Trong đó, tổng tài sản cịn lại Thủy sản Phương Nam có giá trị khơng 150 tỷ đồng Từ cân đối này, doanh nghiệp nộp đơn đến tòa án để xin phá sản ĐIỀU GÌ XẢY RA KHI DOANH NGHIỆP RƠI VÀO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH? 2.1 Các kiện doanh nghiệp rơi vào kiệt quệ Theo báo Tiền Phong, sau gần năm rưỡi chống chọi với tác động dịch COVID19, doanh nghiệp Việt đối mặt khó khăn chưa có Các doanh nghiệp đường sắt, hàng không, du lịch dần cạn vốn, chí đối mặt nguy phá sản Điển hình tình hình tài Vietnam Airlines cho thấy:  tháng đầu năm 2021 lỗ 4.890 tỷ đồng  Nợ hạn 6.240 tỷ đồng khó khăn, bên bờ vực phá sản (Nguồn: Báo Người đưa tin) Từ tháng 11/2020, Vietnam Airlines Quốc hội thơng qua gói hỗ trợ khẩn cấp trị giá 12.000 tỷ đồng Trong có 4.000 tỷ đồng vay ưu đãi 8.000 tỷ đồng tăng vốn điều lệ Tuy nhiên, theo tin từ Vietnam Airlines, tới tháng, hãng chưa giải ngân đồng vốn hỗ trợ khẩn cấp Trong tổ chức tín dụng chưa nhìn thấy gói giải cứu 12.000 tỷ đồng Chính phủ cho Vietnam Airlines, nên dừng giải ngân gói vay, khơng gia hạn cấp tiếp hạn mức tín dụng 2.2 Giải pháp Các giải pháp có doanh nghiệp rơi vào kiệt quệ tài chính: Bán tài sản có giá trị lớn Hợp với doanh nghiệp khác Giảm chi tiêu vốn nghiên cứu phát triển Phát hành chứng khoán Thương lượng với chủ nợ khác Hoán đổi nợ với vốn cổ phần Nộp đơn phá sản  Các mục 1,2,3 liên quan đến tài sản doanh nghiệp  Các mục 4,5,6,7 liên quan đến tái cấu trúc tài Và thực tế là, chờ giải ngân gói hỗ trợ khẩn cấp trên, hãng phải tự tìm giải pháp để trì hoạt động như:  Điều chỉnh lịch bay lao động theo diễn biến dịch bệnh để giảm chi phí nhân cơng  Tái cấu tài sản, tăng cho thuê máy bay, lý máy bay cũ  Khuyến để hút khách, kích cầu  Chuyển đổi máy bay chở khách sang chở hàng  Đàm phán để giãn, hoãn khoản toán, gia hạn vay Năm 2020, Vietnam Airlines cắt giảm chi phí 8.600 tỷ đồng, năm 2021 cắt giảm 9.400 tỷ đồng THANH LÝ DOANH NGIỆP PHÁ SẢN VÀ TÁI CƠ CẤU 3.1 Thanh lý phá sản Quy tắc APR - Absolute Priority Rule - quy tắc ưu tiên tuyệt đối (hay gọi ưu tiên lý) quy tắc điều chỉnh thứ tự toán chủ nợ cổ đông trường hợp doanh nghiệp vỡ nợ Luật ưu tiên tuyệt đối sử dụng để định xem bên liên quan nhận phần tốn Chủ nợ ln người nhận tốn cơng ty phá sản cổ đông người cuối Đối với tài sản người qua đời, luật ưu tiên tuyệt đối đảm bảo khoản nợ chưa toán trả trước tài sản chia cho người thừa kế Đối với trường hợp bất động sản, nguồn lực bất động sản không đủ để trả hết nợ, tài sản bị lí, để đáp ứng nghĩa vụ nợ cịn lại Theo quy tắc ưu tiên tuyệt đối, chủ nợ có tài sản đảm bảo tốn đầy đủ trước chủ nợ khơng có tài sản đảm bảo toán 3.2 Tái cấu doanh nghiệp phá sản Khi doanh nghiệp trả nợ, doanh nghiệp chủ nợ nộp đơn lên tòa án phá sản liên bang để bảo vệ theo Chương Chương 11 (Luật phá sản Hoa Kỳ) Theo Chương 11 (Luật phá sản Hoa Kỳ), hầu hết trường hợp, nợ kiểm sốt hoạt động kinh doanh nợ sở hữu, chịu giám sát thẩm quyền tòa án Phá sản theo Chương 11 dẫn đến ba kết cho nợ: tổ chức lại, chuyển sang phá sản theo Chương 7, sa thải Để nợ chương 11 tổ chức lại, nợ phải đệ trình (và tòa án phải xác nhận) kế hoạch tái tổ chức phương thức tái cấu trúc doanh nghiệp Tái cấu tài sản Tái cấu tài sản việc xếp lại cấu tài sản cách xây dựng lại thay đổi vốn lưu động, vốn cố định xem nên tăng, giảm khoản đầu tư vào tài sản lưu động, tài sản cố định hợp lý cho phù hợp với chiến lược kinh doanh công ty Tái cấu trúc cấu hoạt động Đây việc điều chỉnh mục tiêu chiến lược, ngành nghề kinh doanh, chủng loại sản phẩm hàng hóa, địa bàn hoạt động Khi môi trường kinh doanh biến động, doanh nghiệp cần kịp thời nắm bắt tình hình để ứng biến phù hợp Việc điều chỉnh mục tiêu ngắn hạn, dài hạn chiến lược, ngành nghề, sản phẩm hay địa bàn giúp doanh nghiệp vượt qua giai đoạn khó khăn hạn chế ảnh hưởng tiêu cực từ thị trường Ví dụ: Trong q trình đại dịch Covid-19 lây lan nhanh cộng đồng, công ty sản xuất hàng thủ công mỹ nghệ mây tre đan Hà Nội tận dụng hội dịch bệnh để tăng doanh thu nhờ nhanh chóng chuyển đổi mơ hình kinh doanh từ hình thức bán hàng trực tiếp sang mơ hình kinh doanh trực tuyến Cơng ty khơng khơng bị ảnh hưởng tiêu cực mà cịn tăng doanh thu lợi nhuận gấp lần so với thời điểm trước dịch Tái cấu trúc tài Tái cấu tài việc xếp lại, tiến hành cấu lại hệ thống tài doanh nghiệp cách toàn diện để đạt đƣợc thay đổi vƣợt bậc hiệu sừ dụng vốn doanh nghiệp Ví dụ: Cơng ty thay đổi mơ hình vốn chủ sở hữu, thay đổi mơ hình sở hữu chéo, thay đổi quy trình xử lý nợ nắm giữ vốn chủ sở hữu theo cách phù hợp Việc điều tiết giúp trì lợi nhuận doanh nghiệp phát triển thị trường Việc tái cấu trúc tài thường phức tạp địi hỏi yếu tố chun mơn cao Vì vậy, công ty thường nhờ đến hỗ trợ đơn vị cung cấp dịch vụ pháp lý tài uy tín để thực Tái cấu trúc cấu tổ chức máy Đây việc tái cấu trúc phân công chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn phận, cấp quản lý, chức danh Ví dụ, cần cắt giảm chi phí nhân để thực hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp tái cấu trúc việc giảm mức phân cấp, thu hẹp nhân viên, thiết kế lại vị trí công việc thay đổi mối quan hệ báo cáo Ví dụ: Dưới ảnh hưởng vơ phức tạp diễn biến khó lường Đại dịch Covid-19, muốn giữ nhân viên mình, cơng ty buộc phải tái cấu nhân cách tối đa để trì hoạt động cơng ty để tránh bị phá sản giải thể MƠ HÌNH CHỈ SỐ Z (DỰ BÁO KHẢ NĂNG PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP) 4.1 Ý nghĩa mơ hình số Z 4.1.1 Mơ hình số Z gì? Mơ hình điểm số Z (Z - Credit Scoring Model) Mơ hình điểm số Z - danh từ, tiếng Anh gọi Z - Credit Scoring Model Nhiều người cho vay sử dụng mơ hình chấm điểm tín dụng để đánh giá mức độ tín nhiệm người vay Ý tưởng chung tìm yếu tố cho phép người cho vay phân biệt rủi ro khoản tín dụng tốt xấu Mơ hình điểm số "Z" E I Altman hình thành điểm tín dụng cơng ty sản xuất Mỹ Đây mơ hình lượng hóa rủi ro tín dụng thường sử dụng, đại lượng Z thước đo tổng hợp để phân loại rủi ro tín dụng người vay phụ thuộc vào:  Trị số số tài người vay  Tầm quan trọng số việc xác định xác suất vỡ nợ người vay 4.1.2 Hệ số Z Score cho biết điều gì? Mơ hình Z-Score sử dụng để dự báo xác suất liệu doanh nghiệp bị phá sản vịng năm tới hay không Hệ số Z Score so sánh dải sau, công ty đại chúng công ty sản xuất:  Z > 2.99: Doanh nghiệp an tồn dựa số liệu tài  1.81 ≤ Z ≤ 2.99: Doanh nghiệp có khả toán khoản nợ phá sản Tuy nhiên, khu vực "vùng xám" vùng cần thận trọng  Z < 2.675: cho thấy doanh nghiệp có 95% khả bị phá sản vịng năm, nghiên cứu, phân tích cần phải thực cách nghiêm túc để đảm bảo doanh nghiệp tồn 10 Đối với cơng ty tư nhân công ty không thuộc loại hình sản xuất:  Z > 2.90: Doanh nghiệp an tồn dựa số liệu tài Tuy nhiên, nên kiểm tra lại để tránh việc gian lận tài chính, hay suy thối kinh tế gây đảo ngược bất ngờ  1.23 ≤ Z ≤ 2.9: Doanh nghiệp có khả tốn khoản nợ phá sản Tuy nhiên, khu vực "màu xám" vùng cần thận trọng  Z < 1.23: cho thấy doanh nghiệp có 95% khả bị phá sản vịng năm, nghiên cứu, phân tích cần phải thực cách nghiêm túc để đảm bảo doanh nghiệp tồn Trước cách đánh giá khả phá sản doanh nghiệp dài rắc rối, Edward Altman phát triển Z-Score vào cuối năm 1960, cho biết điểm liệu có phải điển hình cho tập liệu định hay không, giúp nhà phân tích ứng dụng điểm liệu từ nhiều liệu khác để tạo giá trị chung để so sánh xác 4.1.3 Hạn chế Z Score Z Score cơng cụ hồn hảo cần tính tốn giải thích cẩn thận Đối với người bắt đầu tìm hiểu, việc tính tốn Z Score dẫn đến nhiều sai sót Z Score có giá trị xác liệu đầu vào xác Z Score khơng sử dụng nhiều cho cơng ty có khơng có thu nhập Các cơng ty này, sức khỏe tài họ có điểm Z Score thấp Ngồi ra, Z Score không bao hàm vấn đề dòng tiền trực tiếp, mà sử dụng tỉ lệ vốn tài sản lưu động ròng Cuối cùng, Z Score dao động theo quý thành phần tính tốn thay đổi theo báo cáo quý công ty, dẫn đến kết cuối thay đổi 11 4.2 Đối với công ty đại chúng cơng ty sản xuất CƠNG TY VINAMILK  EBIT = LNTT+ LÃI VAY = 12,922 - 89 = 12,833  Tổng tài sản = 53,332  Vốn lưu chuyển ròng = 94,154 - 73,459 = 20,695  Giá trị thị trường vốn cổ phần = 2,089,956,345*79.9 = 166,987,511,966  Doanh thu = 60,919 + 1,215 = 62,134  Giá trị sổ sách nợ = 17,482  Lợi nhuận giữ lại luỹ kế = 2,521 Đơn vị: Tỷ đồng EBIT 12,833 Tổng tài sản 53,332 Vốn lưu chuyển ròng 20,695 Giá trị thị trường vốn cổ phần 166,988 Doanh thu 62,134 Giá trị sổ sách nợ 17,482 Lợi nhuận giữ lại luỹ kế 2,521 EBIT/Tổng tài sản = 12,833/53,332 = 0.24 Vốn luân chuyển ròng/Tổng tài sản = 20,695/53,332 = 0.39 Doanh thu/Tổng tài sản = 62,134/53,332 = 1.17 12 Giá trị thị trường vốn cổ phần/Giá trị sổ sách nợ = 166,988/17,482 = 9.55 Lợi nhuận giữ lại luỹ kế/Tổng tài sản = 2,521/53,332 = 0.05 Z = 3,3 x 0.24 + 1.2 x 0.39 + 1.0 x 1.17 + 0.6 x 9.55 + 1.4 x 0.05 = 8.23 Chỉ số Z > 2,99 cho thấy cơng ty VNM có sức mạnh tài lớn cơng ty an tồn để đầu tư 4.3 Đối với công ty tư nhân công ty không sản xuất Dựng với số liên quan Cơng ty dịch vụ tư vấn GMM có trụ sở Mỹ vừa vay nợ ngân hàng HSC Chuyên viên phân tích tín dụng ngân hàng vừa thu thập thông tin báo cáo tài cơng ty sau: Tổng tài sản $73.000 EBIT 7.900 Vốn luân chuyển ròng 4.200 Giá trị sổ sách 18.000 Lợi nhuận giữ lại luỹ kế 16.000 Tổng nợ 64.000 Chỉ số Z công ty bao nhiêu? Z = 6,56 x 4.200/73.000 + 3,26 x 16.000/73.000 + 1,05 x 7.900/73.000 + 6,72 x 18.000/64.000 = 3,09 Chỉ số Z công ty 3,09 > 2,9  Cho thấy công ty nằm vùng an tồn, chưa có nguy phá sản 13 ... công ty không sản xuất 13 KHÁI NIỆM 1.1 Kiệt quệ tài gì? Dấu hiệu nhận biết? Kiệt quệ tài tình trạng dịng tiền hoạt động khơng đáp ứng nghĩa vụ tài (chẳng hạn khoản nợ tín dụng thương mại... phá sản Việt Nam ĐIỀU GÌ XẢY RA KHI DOANH NGHIỆP RƠI VÀO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH? .6 2.1 Các kiện doanh nghiệp rơi vào kiệt quệ 2.2 Giải pháp .7 THANH LÝ DOANH NGIỆP PHÁ... diện với tình trạng kiệt quệ tài là: cắt giảm cổ tức, đóng cửa nhà máy, cơng bố khoản lỗ lớn, sa thải lượng lớn nhân viên, ban quản lý từ chức, giá cổ phiếu giảm mạnh Kiệt quệ tài dẫn doanh nghiệp