KHÁI QUÁT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
1.1.1 Khái niệm và những kiến thức cơ bản về thị trường chứng khoán
TTCK đã có hàng trăm năm phát triển trong lịch sử kinh tế nhân loại Tuy nhiên, ở Việt Nam, do TTCK chỉ ra đời thực sự từ năm 2000, nên còn có những nhận thức và quan điểm khác nhau về TTCK Nhưng nhìn chung, có thể hiểu TTCK là thuật ngữ dùng để chi cơ chế của hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung và dài hạn như các loại trái phiếu, cổ phiếu và các công cụ tài chính khác như chứng chỉ quỹ đầu tư, công cụ phái sinh – hợp đồng tương lai, quyền chọn, chứng khế, bảo chứng phiếu
Xét về mặt hình thức, TTCK chỉ là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng các loại chứng khoán, qua đó thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Việc mua bán này được tiến hành ở thị trường sơ cấp khi người mua mua được chứng khoán lần đầu từ những người phát hành, và ở những thị trường thứ cấp khi có sự mua đi bán lại các chứng khoán đã được phát hành ở thị trường sơ cấp
TTCK là thị trường vốn trung và dài hạn, tập trung các nguồn vốn cho đầu tư và phát triển kinh tế, do đó có tác động rất lớn đến môi trường đầu tư nói riêng và nền kinh tế nói chung Mặt khác, TTCK là một thị trường cao cấp, nơi tập trung nhiều đối tượng tham gia với các mục đích, sự hiểu biết và lợi ích khác nhau; các giao dịch các sản phẩm tài chính được thực hiện với giá trị rất lớn Đặc tính đó khiến cho TTCK cũng là môi trường dễ xảy ra các hoạt động kiếm lợi không chính đáng thông qua các hoạt động gian lận, không công bằng, gây tổn thất cho các nhà đầu tư, tổn thất cho thị trường và cho toàn bộ nền kinh tế
Xuất phát từ vai trò quan trọng cũng như tính chất phức tạp như vậy của TTCK, việc điều hành và giám sát thị trường là vô cùng cần thiết để đảm bảo được tính hiệu quả, công bằng, lành mạnh trong hoạt động của thị trường, bảo vệ quyền và lợi ích chính đáng của các nhà đầu tư, dung hoà lợi ích của tất cả những người tham gia thị trường, tận dụng và duy trì được các nguồn vốn để phát triển kinh tế
Mỗi thị trường có cơ chế điều hành và giám sát thị trường riêng phù hợp với các tính chất và đặc điểm riêng của nó Ở những nền kinh tế phát triển, với lịch sử phát triển TTCK lâu năm thì TTCK đã trở thành một bộ phận không thể thiếu trong quá trình phát triển của nền kinh tế và xã hội Một TTCK hiệu quả tạo ra nhiều cơ hội cho người dân đầu tư những khoản tiền tiết kiệm của mình cũng như tạo điều kiện huy động vốn trong nước và quốc tế để cung cấp vốn cho các doanh nghiệp làm ăn hiệu quả Hầu hết những nước chuyển đổi từ nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang nền kinh tế thị trường đều thiết lập TTCK với tư cách là một kênh huy động vốn hiệu quả cho các công ty
Trong quá trình đổi mới nền kinh tế theo định hướng thị trường, TTCK ở Việt Nam cũng đã được thiết lập và phát triển trong gần một thập kỷ qua
1.1.2 Phân loại cơ bản của thị trường chứng khoán 1.1.2.1 Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn : TTCK được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp
Thị trường sơ cấp là thị trường mua bán các chứng khoán mới phát hành Trên thị trường này, vốn từ nhà đầu tư sẽ được chuyển sang nhà phát hành thông qua việc nhà đầu tư mua các chứng khoán mới phát hành
- Vai trò của thị trường sơ cấp:
Chứng khoán hoá nguồn vốn cần huy động, vốn của công ty được huy động qua việc phát hành chứng khoán
Thực hiện chu chuyển tài chính trực tiếp đưa các khoản tiền nhàn rỗi tạm thời trong dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền sang dạng vốn dài hạn
- Đặc điểm của thị trường sơ cấp:
Thị trường sơ cấp là nơi duy nhất mà các chứng khoán đem lại vốn cho người phát hành, là thị trường tạo vốn cho đơn vị phát hành và đồng thời cũng tạo ra hàng hoá cho thị trường giao dịch Trên bình diện toàn bộ nền kinh tế, thị trường sơ cấp làm tăng vốn đầu tư
Những người bán chứng khoán trên thị trường sơ cấp được xác định thường là Kho bạc, Ngân hàng nhà nước, Công ty phát hành, đơn vị bảo lãnh phát hành
Giá chứng khoán trên thị trường sơ cấp thường do tổ chức phát hành quyết định và có thể được in ngay trên chứng khoán
Thị trường thứ cấp là nơi giao dịch các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường sơ cấp, đảm bảo tính thanh khoản cho các chứng khoán đã phát hành
- Đặc điểm của thị trường thứ cấp:
Trên thị trường thứ cấp, các khoản tiền thu được từ việc bán chứng khoán thuộc về nhà đầu tư và các nhà kinh doanh chứng khoán chứ không thuộc về nhà phát hành Nói cách khác, các luồng vốn không chảy vào những người phát hành chứng khoán mà luân chuyển giữa những người đầu tư chứng khoán trên thị trường Thị trường thứ cấp là một bộ phận quan trọng của TTCK, gắn bó chặt chẽ với thị trường sơ cấp
Giao dịch trên thị trường thứ cấp phản ảnh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá chứng khoán trên thị trường thứ cấp do cung và cầu quyết định
Thị trường thứ cấp là thị trường hoạt động liên tục, các nhà đầu tư có thể mua và bán các chứng khoán nhiều lần trên thị trường thứ cấp
Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp:
Về mặt lý thuyết, có sự phân biệt rõ hoạt động của thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp, nhưng trong thực tế lại xảy ra đồng thời, đan xen nối tiếp nhau, hai thị trường này có mối quan hệ khắn khít và tác động tương hỗ
Hoạt động của thị trường sơ cấp là tiền đề, cơ sở cho hoạt động của thị trường thứ cấp, là điều kiện tiên quyết cho hoạt động giao dịch Bởi vì chính thị trường thứ cấp với hoạt động phát hành chứng khoán đã tạo ra hàng hoá để chúng được tiếp tục giao dịch trên thị trường thứ cấp
CHỨC NĂNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRONG NỀN
Vị trí và vai trò của TTCK trong nền kinh tế được thể hiện thông qua các chức năng cơ bản của nó như sau:
- Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế: khi nhà đầu tư mua chứng khoán do các công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh và qua đó góp phần mở rộng hoạt động sản xuất xã hội TTCK là một nguồn quan trọng nhất để các công ty huy động vốn trung và dài hạn dành cho đầu tư phát triển sản xuất kinh doanh, với nhiều ưu thế hơn hẳn nguồn vốn vay từ ngân hàng vốn có thời hạn ngắn và phải chịu lãi suất
Ngoài ra, thông qua TTCK, chính phủ và chính quyền ở các địa phương cũng huy động được các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng kinh tế, phục vụ các nhu cầu chung của xã hội
- Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng: Lợi ích nổi bật nhất mà TTCK đem lại cho công chúng là cơ hội đầu tư phong phú Các loại chứng khoán trên thị trường rất khác nhau về tính chất, thời hạn và độ rủi ro, cho phép các nhà đầu tư có thể lựa chọn cho loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu và sở thích của mình Chính vì vậy, TTCK góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia
- Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán: Nhờ có TTCK các nhà đầu tư có thể chuyển đổi các chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác khi họ muốn Khả năng thanh khoản là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khoán đối với người đầu tư Đây là yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn của vốn đầu tư TTCK hoạt động càng năng động và có hiệu quả thì càng có khả năng nâng cao tính thanh khoản của các chứng khoán giao dịch trên thị trường
- Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp: Thông qua giá chứng khoán, hoạt động của các doanh nghiệp được phản ánh một cách tổng hợp và chính xác, giúp cho việc đánh giá và so sánh hoạt động của các doanh nghiệp được nhanh chóng và thuận tiện, từ đó cũng tạo ra môi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm
- Tạo môi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách vĩ mô: Các chỉ số của TTCK phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và chính xác
Giá các chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư đang mở rộng, nền kinh tế tăng trưởng; và ngược lại, giá chứng khoán giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế Vì thế, TTCK được gọi là phong vũ biểu của nền kinh tế và là một công cụ quan trọng giúp chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Thông qua TTCK, chính phủ có thể mua và bán trái phiếu chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát Ngoài ra, chính phủ cũng có thể sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế.
MỘT SỐ TIÊU CHÍ ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Thị trường chứng khoán được xem là hoạt động tốt và hiệu quả nếu như việc mua bán chứng khoán trên thị trường diễn ra thuận lợi, cung cấp cho nhà đầu tư một cơ chế giao dịch thuận tiện, an toàn, công khai, công bằng và minh bạch, bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp cho nhà đầu tư
Hay nói khác, thị trường chứng khoán được xem là hoạt động tốt nếu như nó tạo ra tính thanh khoản cao cho các chứng khoán giao dịch, cung cấp đầy đủ thông tin cho nhà đầu tư và các đối tượng tham gia thị trường, qua đó hình thành nên giá chứng khoán hợp lý, tạo được niềm tin của công chúng vào thị trường chứng khoán
Vì vậy, thị trường chứng khoán hoạt động và phát triển tốt hay không thì cần được đánh giá qua một số tiêu chí căn bản sau:
- Thị trường chứng khoán phải đóng được vai trò của một chỉ báo quan trọng đối với những thay đổi trong các biến số kinh tế vĩ mô của một nền kinh tế
Khi đó, TTCK được coi là “hàn thử biểu của nền kinh tế” và đo lường được "sức khỏe" của toàn bộ nền kinh tế, đồng thời, chỉ số của thị trường phải thể hiện chu kỳ phát triển của nền kinh tế, từ đó cho thấy mối quan hệ chặt chẽ và tương hỗ giữa TTCK và thị trường tài chính
- Thị trường chứng khoán có khung pháp lý hoàn chỉnh và đồng bộ với hệ thống các văn bản pháp quy đầy đủ, rõ ràng, điều chỉnh các mặt hoạt động của thị trường chứng khoán giúp cho thị trường hoạt động an toàn, bảo vệ được quyền và lợi ích hợp pháp cho các chủ thể tham gia thị trường
- Thị trường chứng khoán có mạng lưới các trung gian hoạt động trên thị trường chứng khoán như các công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu tư… vv, thể hiện được vai trò cầu nối giữa các nhà đầu tư thực hiện nghiệp vụ môi giới mua bán chứng khoán trên thị trường tập trung, cung cấp hiệu quả các dịch vụ hỗ trợ khác cho các nhà đầu tư như cho vay, cung cấp thông tin và các dịch vụ liên quan đến giao dịch chứng khoán cho nhà đầu tư như tư vấn đầu tư chứng khoán, tham gia bảo lãnh phát hành và tư vấn cho các công ty trong việc niêm yết
- Thị trường chứng khoán cung cấp được một cơ chế giao dịch hiệu quả thông qua tổ chức, vận hành của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán, Sở Giao dịch Chứng khoán gồm hệ thống giao dịch, giám sát, công bố thông tin, hệ thống lưu ký, thanh toán bù trừ…vv Sự vận hành của các hệ thống này có những ảnh hưởng lớn tới sự phát triển của thị trường thông qua năng lực xử lý nhanh, chính xác các giao dịch trên thị trường, giúp tăng tốc độ luân chuyển vốn trên thị trường
- Các tổ chức hỗ trợ phát triển thị trường, như các định chế trung gian khác là tổ chức định mức tín nhiệm, tổ chức kiểm toán, tư vấn, tổ chức lưu ký, ngân hàng thanh toán…vv phát huy vai trò của mình một cách hiệu quả để thị trường vận hành thông suốt Ngoài ra, thị trường phát triển tốt luôn có sự tham gia của các nhà đầu tư chuyên nghiệp thể hiện được vai trò dẫn dắt thị trường, can thiệp thị trường vào những thời điểm mất cân đối quan hệ cung cầu.
GIỚI THIỆU MỘT SỐ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN LỚN TRÊN THẾ GIỚI; KINH NGHIỆM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA MỘT SỐ NƯỚC VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM
1.4.1 Giới thiệu một số thị trường chứng khoán lớn trên thế giới hiện nay
Thị trường chứng khoán Mỹ
TTCK Mỹ có lịch sử phát triển lâu dài và đã đạt đến trình độ cao về mọi mặt, từ hệ thống luật chứng khoán đến hệ thống giao dịch chứng khoán và đặc biệt đã xây dựng được cơ quan quản lý nhà nước mạnh Chính vì vậy, mô hình TTCK Mỹ đã được nhiều nước học tập, áp dụng và sửa đổi cho phù hợp với thực trạng, điều kiện kinh tế cho từng nước TTCK Mỹ xuất hiện từ năm 1972 và đến năm 1800 đánh dấu sự ra đời SGDCK đầu tiên, tiếp theo đó là hàng loạt SGDCK được hình thành trên khắp nước Mỹ như: AMEX, Philadenphia, Boston, Pacific, Midwest
Sự phát triển nhanh chóng của TTCK Mỹ thực sự bùng nổ trong suốt những năm 1920 cho đến khi nó sụp đổ nặng nề vào năm 1929 Sự sụp đổ này đánh dấu sự kết thúc thời kỳ bùng nổ của TTCK Mỹ và bắt đầu thời kỳ Đại suy thoái kéo dài đến tận năm 1933 Sau đó, Chính phủ Mỹ quyết định cần phải điều tiết TTCK để bảo vệ các nhà đầu tư Năm 1934, Quốc hội Mỹ đã thông qua các Đạo luật liên quan đến TTCK và trên cơ sở đó một cơ quan chính phủ có tên là Uỷ Ban Chứng khoán (SEC) đã được thành lập để ban hành những quy định điều tiết việc mua bán chứng khoán, giám sát các công ty phát hành cổ phiếu, những người đầu tư cũng như quản lý hoạt động hàng ngày của TTCK
SGDCK New York (NYSE) là sở giao dịch lớn nhất và lâu đời nhất nước Mỹ Đặc biệt, từ năm 2000 hoạt động giao dịch trên NYSE diễn ra rất sôi động, và đây cũng là năm hoàn thiện hơn nữa hoàn thiện hệ thống giao dịch bằng sự thay đổi của cách yết giá (dạng thập phân thay vì dạng phân số trước kia) Tháng 03/2007 NYSE đã chính thức thực hiện sáp nhập với sàn giao dịch lớn nhất Châu Âu là Euronext và cho ra đời một TTCK xuyên Đại Tây Dương NYSE-Euronext với khoảng 4.000
Ngoài ra, Mỹ còn có sàn giao dịch chứng khoán nối tiếng khác là SGDCK NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations System) Điểm khác biệt quan trọng giữa NASDAQ với các sàn giao dịch chứng khoán lớn khác là ở chỗ nó là một sàn giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC)
Khác với NYSE, SGDCK NASDAQ nổi tiếng về bề dày lịch sử cũng như phương thức giao dịch truyền thống, NASDAQ là một sở xuất hiện hệ thống giao dịch chứng khoán điện tử đầu tiên trên thế giới NASDAQ đã đi tiên phong trong lĩnh vực đổi mới, sử dụng thiết bị công nghệ tiên tiến Các giao dịch chứng khoán trên NASDAQ được thực hiện thông qua hệ thống mạng máy tính và điện thoại theo mô hình của thị trường toàn cầu
Thị trường chứng khoán Nhật Bản
Hiện nay, Nhật Bản có tám SGDCK theo thứ tự từ Bắc xuống Nam Trong đó ba SGDCK Tokyo, Osaka, Nagoya là các SGDCK mang tính “quốc gia”, giao dịch chiếm tới 98% tổng giao dịch chứng khoán trên TTCK Nhật Bản
Cấu trúc của TTCK Nhật Bản bao gồm hai mảng chính là các SGDCK và thị trường OTC
Các SGDCK được phân thành hai cấp độ:
- Các SGDCK quốc gia: (như Tokyo, Osaka, Nagoya) dành cho cổ phiếu của các doanh nghiệp có vốn lớn
- Các SGDCK khu vực: (như Kyoto, Fukuoka, Sapporo) dành cho cổ phiếu của các doanh nghiệp có vốn nhỏ
Nói đến TTCK Nhật Bản trước hết phải kể đến SGDCK Tokyo (TSE – Tokyo Stock Exchange), bởi vì SGDCK Tokyo ra đời sớm nhất, là thị trường lớn nhất tại Nhật Bản về số lượng chứng khoán lưu hành cũng như về doanh thu TSE là SGDCK chủ chốt của Nhật Bản và là một trong những thị trường giao dịch chứng khoán lớn nhất trên thế giới TSE được thành lập ngày 15/05/1878 và chính thức đi vào hoạt động từ 01/06/1878 Từ 1945-1949, TSE tạm thời đóng cửa do chiến tranh và sau đó được người Mỹ tổ chức hoạt động lại Cuối thế kỷ XX, TSE chiếm hơn
90% hoạt động giao dịch chứng khoán tại Nhật Bản Kinh tế Nhật phát triển vượt bậc đã đưa TSE trở thành SGDCK lớn nhất trên thế giới vào cuối thập niên 1980
Nhưng cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á năm 1997 đã làm TSE mất đi ưu thế này và tụt xuống vị trí thứ 2 trên thế giới Trong quá trình cải tổ, TSE đã trải qua nhiều thăng trầm và đang đẩy mạnh cải tổ để không bị tụt hậu so với các TTCK đối thủ khác trên thế giới Ban đầu, TSE là tổ chức sở hữu thành viên và cho đến năm
2001, TSE mới tái cơ cấu lại hoạt động trở thành công ty TSE dự định niêm yết cổ phiếu của mình trong tài khoá 2005-2006, nhưng kế hoạch này bị trì hoãn do TSE phải tập trung nâng cấp hệ thống máy tính sau khi xảy ra hàng loạt sự cố liên quan đến máy tính khiến nhiều phiên giao dịch bị gián đoạn, làm mất lòng tin của các nhà đầu tư
Hiện nay việc giao dịch, mua bán chứng khoán trên TSE vẫn được thực hiện theo hai phương thức khác nhau: giao dịch tại sàn và thông qua hệ thống máy tính
Thị trường OTC của Nhật gồm có:
JASDAQ: sử dụng hệ thống giao dịch hỗn hợp cả khớp lệnh và yết giá, dành cho cổ phiếu của đông đảo doanh nghiệp với quy mô vốn từ lớn đến nhỏ
Cơ chế xác lập giá là thương lượng giá tay đôi giữa các công ty chứng khoán với nhau hoặc giữa công ty chứng khoán với khách hàng Hệ thống giao dịch và thông tin tự động qua mạng theo mô hình NASDAQ Mỹ được đưa vào từ năm 1991
Green Sheet: cũng giống như thị trường Pinksheets ở Mỹ, đây là thị trường dành cho các doanh nghiệp vốn nhỏ và rất nhỏ không có đủ điều kiện niêm yết cổ phiếu trên các SGDCK hoặc trên JASDAQ
Thị trường J-net: được đưa vào hoạt động tháng 05/2000, chịu sự quản lý trực tiếp của SGDCK Osaka (OSE), được tổ chức dành cho các chứng khoán không được niêm yết trên SGDCK nhằm đáp ứng yêu cầu tiết kiệm về thời gian và chi phí cho các đối tượng tham gia thị trường, hoạt động theo phương thức thương lượng giá Thành viên của OSE, người đầu tư vào trung tâm quản lý được trực tiếp nối mạng với nhau thông qua mạng điện tử đa tầng, tạo điều kiện cho đối tượng này có thể chia sẻ thông tin thị trường Đặc trưng của J-net là dịch vụ rẻ, nhanh, tiện lợi, có thể truy cập trực tiếp thông tin thị trường Người đầu tư có thể thực hiện giao dịch bất kỳ khi nào, bất kỳ nơi nào và với bất kỳ ai
Thị trường chứng khoán Singapore
THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG VÀ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA
SƠ LƯỢC VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
2.1.1.1 Sự hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam
- Sau khi chuyển nền kinh tế sang hoạt động theo cơ chế thị trường có sự quản lý của Nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa thì việc thành lập và phát triển TTCK bắt đầu được Đảng và Nhà nước ta quan tâm và được xem như là một khách quan kinh tế đối với Việt Nam Đến năm 1996, Nghị Quyết Đại hội lần thứ VIII của Đảng đã chỉ rõ: “Phát triển thị trường vốn bằng nhiều hình thức thu hút tiền gửi trung, dài hạn qua ngân hàng và các công ty tài chính để cho vay đầu tư phát triển Mở rộng việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu và xúc tiến chuẩn bị về thể chế, cán bộ và điều kiện cần thiết cho việc thiết lập TTCK và bảo đảm sự hoạt động lành mạnh của thị trường này” Chủ trương này là tư tưởng chỉ đạo cho sự ra đời của TTCK của Việt Nam
- Các nghiên cứu xây dựng đề án thành lập TTCK đã được một số cơ quan nhà nước như: Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam, Bộ Tài chính, Viện Nghiên cứu quản lý kinh tế Trung ương bắt tay thực hiện Bước đi đầu tiên có ý nghĩa khởi đầu cho việc xây dựng TTCK ở Việt Nam là việc Ngân hàng Nhà nước thành lập Ban nghiên cứu xây dựng và phát triển thị trường vốn, với nhiệm vụ nghiên cứu, xây dựng đề án và chuẩn bị các điều kiện thành lập TTCK ở Việt Nam
- Ngày 29-06-1995, thủ tướng Chính phủ đã ra quyết định số 361/QĐ-TTg về thành lập Ban chuẩn bị tổ chức TTCK giúp Thủ tướng Chính phủ chuẩn bị các điều kiện cần thiết cho việc tổ chức TTCK ở Việt Nam
- Sau quá trình chuẩn bị các tiền đề cơ bản, ngày 28/11/1996, Đảng và Chính phủ ta đã quyết định thành lập một cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và TTCK, đó là Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Đây là cơ quan trực thuộc Chính phủ thực hiện chức năng tổ chức và quản lý Nhà nước về chứng khoán và TTCK Chủ trương này phù hợp với điều kiện xây dựng và phát triển TTCK ở Việt Nam vì nó vừa tạo lập tiền đề cho sự ra đời, vừa khắc phục được những khiếm khuyết trong hoạt động của TTCK như một số nước đã gặp phải
- Ngay từ khi ra đời, UBCKNN đã xây dựng đề án tổ chức cho các chủ thể kinh tế gia nhập TTCK và quản lý sự vận hành các cơ cấu tài chính trung gian như: công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, các tổ chức lưu ký chứng khoán Để hiện thực hoá các đề án, UBCKNN đã phối hợp chặt chẽ với Ngân hàng Nhà nước,
Bộ Tài chính, các Ngân hàng thương mại, để quá trình này diễn ra thuận lợi
Ngoài ra, việc đào tạo nguồn nhân lực cho hoạt động của TTCK cũng là một nhân tố quan trọng để thị trường vận động trôi chảy Do đó, UBCKNN đã sớm thành lập Trung tâm nghiên cứu khoa học và bồi dưỡng nghiệp vụ về chứng khoán và TTCK (SRTC) vào năm 1997 với nhiệm vụ nghiên cứu và đào tạo chuyên gia, phổ cập tri thức kinh doanh về chứng khoán
- Sau khi chuẩn bị đầy đủ các điều kiện tiền đề nêu trên, ngày 11/07/1998, Chính phủ ban hành Nghị định số 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và TTCK và Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg về việc thành lập hai Trung tâm giao dịch chứng khoán trực thuộc UBCKNN: TTGDCK TP.HCM và TTGDCK Hà Nội (tiền thân của SGDCK TP.HCM và Hà Nội hiện nay), đây là những văn bản pháp lý rất quan trọng cho việc đưa TTGDCK TP.HCM vào hoạt động, chính thức đánh dấu sự ra đời của TTCK Việt Nam Ngày 20/07/2000, TTGDCK TP.HCM đã chính thức khai trương đi vào vận hành, và thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000
Ban đầu, trên Trung tâm chỉ có 4 công ty chứng khoán thành viên và 2 công ty niêm yết với giá trị cổ phiếu mới đạt 270 tỷ đồng (theo mệnh giá) Song, sự kiện này đã đánh dấu bước phát triển về chất của thị trường tài chính Việt Nam
- Ngày 19/02/2004, Chính phủ ban hành Nghị định số 66/2004/NĐ-CP về việc chuyển UBCKNN vào Bộ Tài chính Đây là bước đi hợp lý trong giai đoạn này nhằm mục tiêu thực hiện cải tổ bộ máy quản lý hành chính nhà nước về chứng khoán theo hướng quản lý đa ngành, đa lĩnh vực
- Sau gần 5 năm kể từ ngày thành lập TTGDCK TP.HCM, ngày 08/03/2005, Trung tâm tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội chính thức khai trương và đi vào hoạt động với các dịch vụ ban đầu là đấu giá cổ phần và đấu thầu trái phiếu Sau đó, hoạt động giao dịch thứ cấp đã được triển khai với phương thức giao dịch thoả thuận và báo giá trung tâm
- Sau 7 năm với sự tăng trưởng của thị trường và hội nhập với TTCK thế giới, TTGDCK TP.HCM đã chính thức được Chính phủ ký Quyết định số 599/QĐ- TTg ngày 11/05/2007 chuyển đổi thành SGDCK TP.HCM Ngày 08/08/2007, SGDCK TP.HCM đã chính thức được khai trương
- Đến ngày 24/06/2009 vừa qua, dựa trên Quyết định số 01/2009/QĐ-Ttg ngày 02/01/2009 của Thủ tướng Chính phủ trên cơ sở chuyển đổi, tổ chức lại TTGDCK Hà Nội, SGDCK Hà Nội đã được khai trương cùng với sự ra mắt và đi vào hoạt động chính thức của thị trường đăng ký giao dịch dành cho chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết (còn gọi là thị trường UPCoM) với 10 doanh nghiệp đầu tiên đăng ký giao dịch Trên cơ sở đó, SGDCK Hà Nội sẽ phát triển theo mô hình một Sở giao dịch, ba thị trường dựa trên nền tảng công nghệ giao dịch từ xa tiên tiến, hiện đại
- Tính đến ngày 31/12/2009, TTCK Việt nam đã có khoảng 105 công ty chứng khoán đăng ký làm thành viên giao dịch và có tổng cộng 255 loại chứng khoán các loại được niêm yết (trên cả hai SGDCK), trong đó có 457 cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư với tổng khối lượng niêm yết là 13.035,41 triệu đơn vị và tổng giá trị vốn hóa đạt hơn 620.551 ngàn tỷ đồng (tương đương 37,7% GDP) Thị trường trái phiếu đã có 30 thành viên, trong đó có 14 NHTM là thành viên đặc biệt và 16 CTCK là thành viên thông thường, gồm 588 trái phiếu các loại được niêm yết với tổng giá trị trên 161 nghìn tỷ đồng, tương đương 10,8% GDP
2.1.1.2 Tổ chức hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam Ở Việt Nam, Chính phủ thống nhất quản lý nhà nước về chứng khoán và Thị trường chứng khoán, trong đó, Bộ tài chính chịu trách nhiệm trước chính phủ thực hiện quản lý nhà nước về chứng khoán và TTCK và có các nhiệm vụ và quyền hạn sau đây:
Trình Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ ban hành chiến lược, quy hoạch, chính sách phát triển thị trường chứng khoán;
Trình cấp có thẩm quyền ban hành hoặc ban hành theo thẩm quyền các văn bản quy phạm pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán;
Chỉ đạo UBCKNN thực hiện chiến lược, quy hoạch, chính sách phát triển TTCK và các chính sách, chế độ để quản lý và giám sát hoạt động về chứng khoán và thị trường chứng khoán
THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ KHI THÀNH LẬP ĐẾN NAY (TỪ THÁNG 07/2000 ĐẾN 30/06/2010)
2.2.1 Thực trạng hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam qua các giai đoạn
Xét ở góc độ pháp lý, TTCK chính thức của Việt Nam ra đời từ tháng 11 năm
1998 với hai trung tâm giao dịch chứng khoán là TTGDCK TP.HCM và TTGDCK
Hà Nội (nay đã chuyển đổi thành hai SGDCK), trong đó SGDCK TP.HCM chính thức thực hiện giao dịch từ ngày 28/07/2000, còn SGDCK Hà Nội được khai trương muộn hơn, vào ngày 08/03/2005 Như vậy, tính đến nay, TTCK Việt Nam đã hoạt động được 10 năm So với các nước khác, đây không phải là khoảng thời gian hoạt động và phát triển dài, nhưng trong suốt thời gian đó, TTCK Việt Nam cũng đã trải qua nhiều thăng trầm và biến động đáng ghi nhận Trong chương này, luận văn sẽ tập trung vào đánh giá và phân tích thực trạng hoạt động của SGDCK TP.HCM nhiều hơn, do SGDCK Hà Nội có thời gian hoạt động ít hơn và qui mô nhỏ hơn nhiều Ngoài ra, có thể thấy, do biến động diễn ra trên SGDCK Hà Nội cũng như thị trường phi tập trung (OTC) cũng khá đồng điệu với những biến động diễn ra trên SGDCK TP.HCM
Biến động của TTCK Việt Nam từ khi đi vào hoạt động (tháng 07/2000) cho đến nay có thể được khái quát qua các giai đoạn như sau:
2.2.1.1 Giai đoạn từ 28/07/2000 đến 25/06/2001 Đây là năm đầu tiên TTCK Việt Nam đi vào hoạt động Trong những phiên giao dịch ban đầu của SGDCK TP.HCM, chỉ có 2 cổ phiếu của Công ty Cổ phần cơ điện lạnh (REE) và Công ty cổ phần cáp và vật liệu viễn thông (SAM) được đưa vào giao dịch Tuy nhiên, ngay trong những phiên giao dịch của năm đầu tiên TTCK hoạt động, giá của các cổ phiếu niêm yết tăng lên hàng ngày Biến động của thị trường này được biểu hiện và đánh giá qua chỉ số VN-Index – chỉ số thể hiện biến động giá chung của cổ phiếu giao dịch tại SGDCK TP.HCM Chỉ số này đã tăng lên mạnh và liên tục, tăng từ mức cơ sở ban đầu là 100 điểm lên mức kỷ lục 571,04 điểm vào ngày 25/06/2001 trong thời gian chưa đầy một năm Biểu đồ VN- Index và khối lượng giao dịch (KLGD) dưới đây thể hiện xu hướng tăng trưởng của TTCK trong thời kỳ mới mở cửa:
Bi ể u đồ 2.1: VN-Index và KLGD t ừ 28/07/2000 đế n 25/06/2001
Nguồn: http://www.vietstock.com.vn
Biểu đồ trên cho thấy xu hướng đi lên chỉ số VN-Index trong giai đoạn này rất rõ rệt, và hầu như chỉ theo một chiều, xuất phát từ chỉ số cho sẵn 100 điểm, chỉ số này đã tăng gần 6 lần qua tổng cộng 137 phiên giao dịch Vào thời điểm này, trên thị trường mỗi tuần chỉ diễn ra 2 phiên giao dịch Tính trung bình mỗi phiên giao dịch, chỉ số VN-Index tăng khoảng 1,3%, tổng khối lượng giao dịch trong thời kỳ này đạt được là 1.169.400 đơn vị Có thể nói đầu tư vào chứng khoán trong thời kỳ này bắt đầu có sức hấp dẫn lớn và đem lại suất sinh lợi rất cao cho nhà đầu tư
Một số nguyên nhân chính để giải thích sự tăng vọt này của giá cổ phiếu bất chấp các chỉ số kinh tế vĩ mô không tốt ở cùng thời điểm là do TTCK trong giai đoạn này còn khá mới mẻ đối với các nhà đầu tư trong nước, trong khi tính đến hết năm 2000 vẫn chưa có sự tham gia giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài, hàng hoá trên thị trường lại còn rất ít (trong năm 2000, mới chỉ có 5 loại cổ phiếu được niêm yết) và kết quả là cung nhỏ hơn cầu Bên cạnh đó, lúc này lượng giao dịch còn bị hạn chế trên tổng số phát hành (cổ phiếu của thành viên HĐQT, cổ phiếu của nhà nước…) trong khi tâm lý các nhà đầu tư đạt kỳ vọng rất cao vào hình thức đầu tư mới mẻ này, nên không ai muốn bán ra khi thị trường liên tục tăng, làm hàng hoá càng khan hiếm hơn Đáng chú ý là biện pháp quản lý hành chính đã được áp dụng ngay phiên giao dịch đầu tiên SGDCK TP.HCM đã áp mức giá trần cho các cổ phiếu vừa lên sàn và điều chỉnh biên độ dao động từ 5% xuống 2% và hệ quả là trong một thời gian dài một số cổ phiếu không có giao dịch hoặc giao dịch rất ít
Biện pháp kế tiếp là SGDCK nới rộng biên độ dao động giá lên 7% và giới hạn khối lượng mua tối đa trên mỗi lệnh mua để điều chỉnh thị trường Điều này cho thấy việc áp dụng các biện pháp hành chính mang tính chủ quan cao và chỉ có tính nhất thời Giá các cổ phiếu vẫn gần như tăng trần mỗi phiên cho đến cuối tháng 06/2001
Bên cạnh cổ phiếu thì trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp trong giai đoạn này cũng đã được đưa vào giao dịch trên SGDCK TP.HCM theo phương thức khớp lệnh và thoả thuận (bắt đầu trong năm 2001), nhưng với khối lượng và giá trị giao dịch còn rất hạn chế Tổng khối lượng được thực hiện của cả giai đoạn này là 571.370 trái phiếu tương ứng với tổng giá trị là 58,661 tỷ đồng
Nhìn chung, trong giai đoạn đầu tiên hình thành thị trường, tính bền vững của thị trường còn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố chính sách, cơ sở vật chất cũng như tính phổ cập của TTCK đến với dân chúng Cung - cầu trên thị trường giai đoạn này còn yếu ớt và thiếu cân đối, chưa có sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài Hơn thế nữa, quá trình cổ phần hoá của doanh nghiệp diễn ra quá chậm không thể tạo ra đủ lượng hàng hoá cho thị trường
Dường như sự tăng lên quá nhanh của chỉ số chứng khoán trong thời gian quá ngắn của giai đoạn trước đã đẩy giá cổ phiếu lên quá cao so với giá trị thực Vì vậy, khi các biện pháp điều chỉnh và bình ổn thị trường được đưa ra ở cuối giai đoạn trước đã có tác động và ngay lập tức giá chứng khoán giảm xuống Tuy nhiên, sự sụt giảm này lại diễn ra khá mạnh và kéo dài Giá chứng khoán ở đầu giai đoạn này giảm liên tục và kéo dài với biên độ dao động giá là 7% Mặc dù SGDCK đã điều chỉnh tăng giới hạn khối lượng mua trên mỗi lệnh và thu hẹp lại biên độ giá trở lại 2% để tránh nguy cơ rớt giá quá mức, nhưng thị trường vẫn tiếp tục đà giảm tuy có phần nhẹ hơn Theo số liệu thống kê của SGDCK TP HCM, trong năm 2001, tổng giá trị giao dịch khớp lệnh của tất cả các chứng khoán trên thị trường đạt trên 931 tỷ đồng; trong đó, cổ phiếu chiếm 99,162%, trái phiếu chính phủ chiếm 0,033% và trái phiếu công ty chiếm 0,085% Sang năm 2002, tổng giá trị giao dịch cả năm của thị trường đã có sự suy giảm, chỉ đạt khoảng 788 tỷ đồng, trong đó giá trị giao dịch cổ phiếu đạt 784,5 tỷ và trái phiếu đạt 3,5 tỷ Tính chung cho giai đoạn này, VN-Index đã giảm liên tục từ 571,04 xuống mức đáy là 130,90 vào ngày 24/10/2003 với tổng khối lượng giao dịch thành công là 11.699.630 đơn vị và 514 phiên giao dịch Biểu đồ VN-Index và khối lượng giao dịch trong thời kỳ này như sau:
Bi ể u đồ 2.2: VN-Index và KLGD t ừ 25/06/2001 đế n 24/10/2003
Nguồn: http://www.vietstock.com.vn
Như vậy, chỉ sau hơn 2 năm tăng trưởng cao, thị trường gần như quay về điểm xuất phát, ước tính mỗi phiên giao dịch VN-Index mất khoảng 0,29% Nguyên nhân của tình trạng này một phần xuất phát từ khung khổ pháp lý cho TTCK chưa hoàn thiện, trong đó đáng kể nhất là thủ tục phát hành chứng khoán ra công chúng còn phức tạp, điều kiện phát hành còn cao Mặt khác, quy mô thị trường quá nhỏ bé với lượng hàng hoá ít ỏi, tính thanh khoản của thị trường chưa cao, khiến cho các công ty cổ phần chưa nhìn thấy lợi ích của TTCK như là kênh huy động vốn, động lực để họ niêm yết cổ phiếu Bên cạnh đó, tình trạng thị trường sụt giảm liên tục và kéo dài cũng làm giảm niềm tin của nhà đầu tư vào TTCK mới xuất hiện của Việt Nam cho đến thời điểm này
Giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài vào thời kỳ này cũng bắt đầu tăng dần nhưng vẫn còn chiếm tỷ trọng thấp so với quy mô giao dịch toàn thị trường nên vẫn chưa có tác động tích cực lên biến động chung của thị trường Thêm vào đó, trong năm 2002 thì nhà đầu tư nước ngoài cũng được phép giao dịch theo phương thức thỏa thuận trên thị trường, nhờ đó giao dịch của họ diễn ra tích cực hơn Các giao dịch trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp vẫn tiếp tục diễn ra đều đặn, tổng giá trị giao dịch cả năm 2001 đạt 70,7 tỷ đồng và năm 2002 đạt 121,6 tỷ đồng
2.2.1.3 Giai đoạn từ năm 24/10/2003 đến 25/04/2006:
Bi ể u đồ 2.3: VN-Index và KLGD t ừ 24/10/2003 đế n 25/04/2006
Nguồn: http://www.vietstock.com.vn
Sau khi TTCK xuống mức đáy là 130,90 vào ngày 24/10/2003, diễn biến của TTCK trong giai đoạn dài sau đó có sự phục hồi nhất định, nhưng nhìn chung là còn khá trầm lắng Trải qua 623 ngày giao dịch với khối lượng chứng khoán giao dịch trung bình mỗi phiên gần 442.000 đơn vị, diễn biến cụ thể qua các năm trong giai đoạn này như sau:
Vào thời kỳ đầu của giai đoạn này, tức là những tháng cuối năm 2003, giao dịch trên thị trường diễn ra khá sôi động do tác động của nhiều yếu tố Từ giữa năm này SGDCK TP.HCM đã áp dụng nhiều biện pháp quản lý mới như: giảm lô giao dịch CP từ 100 xuống 10, áp dụng lệnh ATO (lệnh tại mức giá khớp lệnh), tăng số lần khớp lệnh, giảm tỷ lệ ký quỹ xuống còn 70%… đã tạo ra một môi trường đầu tư thông thoáng và đa dạng hóa các cơ hội để nhà đầu tư lựa chọn Đặc biệt, hoạt động mua bán cổ phiếu của các nhà đầu tư nước ngoài đã bùng phát trong 2 tháng cuối năm sau khi Thủ tướng Chính phủ cho phép tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của họ tại các tổ chức niêm yết được mở rộng từ 20% lên 30% đã góp phần đáng kể làm cho thị trường ấm hơn Tuy nhiên, sự tăng trưởng trở lại đó chưa củng cố được lòng tin của các nhà đầu tư Mặc dù khách hàng đã mở hơn 16.000 tài khoản được mở tại 12 công ty chứng khoán phục vụ cho việc mua bán CK, tăng 19,15% so với năm 2002, trong đó số tài khoản của nhà ĐTNN tăng 36,3%, nhưng số người đến sàn tham gia mua bán chứng khoán trong từng phiên rất ít Đến cuối năm 2003, tổng giá trị niêm yết trên TTCK Việt Nam đạt 11.600 tỷ đồng (khoảng 740 triệu USD), trong đó 22 cổ phiếu của các công ty tham gia thị trường chỉ chiếm 1.120 tỷ đồng, trung bình mỗi DN chỉ đạt gần 51 tỷ đồng (tương đương 3,2 triệu USD), trái phiếu chính phủ chiếm 10.323 tỷ đồng, còn lại là trái phiếu DN Tổng vốn hoá toàn thị trường đạt chưa đến 0,5% GDP Như vậy, với quy mô thị trường quá nhỏ bé đến thời điểm này, TTCK Việt Nam chưa thể gọi là kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế, nhất là qua kênh phát hành cổ phiếu của các Công ty và chưa thực sự có sức hấp dẫn lớn đối với các nhà đầu tư Do vậy, VN-Index đến thời điểm này còn ở mức khá thấp (dưới 200 điểm)
Kết quả giao dịch tính đến năm 2003 được thể hiện qua các số liệu sau:
B ả ng 2.1 K ế t qu ả giao d ị ch t ừ n ă m 2000-2003 c ủ a t ấ t c ả các ch ứ ng khoán
Giao dịch khớp lệnh Giao dịch thỏa thuận Tổng cộng
Nguồn: Bản tin TTCK SGDCK TP.HCM ngày 02/01/2009 Đầu năm 2004, VN-Index đã hồi phục một chút nhưng trong cả năm này thì TTCK Việt Nam không có sự biến động đáng kể nào Đáng chú ý trong năm này là một loại hàng hóa mới đã được đưa vào giao dịch trên thị trường - chứng chỉ quỹ đầu tư của Quỹ Đầu tư chứng khoán Việt Nam (VF1) với tổng khối lượng được giao dịch là 3,15 triệu đơn vị
Từ năm 2005, với nhiều biện pháp kích cầu rất mạnh và cơ bản của Chính phủ như: khai trương TTGDCK Hà Nội, ban hành quy định về phê duyệt danh sách cổ phần hoá, niêm yết, đăng ký giao dịch tại các TTGDCK Việt Nam, về chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành Công ty cổ phần đã có tác động tích cực đến TTCK Điểm đáng chú ý trong năm này là quy mô thị trường đã tăng lên đáng kể Tổng vốn hoá thị trường của các cổ phiếu niêm yết tại SGDCK TP.HCM lên đến 7.390 tỷ đồng, đạt gần 1% GDP SGDCK Hà Nội tuy mới bắt đầu hoạt động giao dịch cổ phiếu từ tháng 07/2005, đến cuối năm này tổng vốn hóa đã đạt được khoảng 1.900 tỷ đồng
Bắt đầu năm 2006, cầu chứng khoán tăng nhanh và mạnh là một trong những nguyên nhân căn bản khiến cổ phiếu của các công ty niêm yết tăng giá liên tục Vào thời điểm này, TTCK Việt Nam có bước ngoặt với sự tham gia của cổ phiếu Vinamilk khiến cho tổng giá trị cổ phiếu được giao dịch trên SGDCK TP.HCM tăng lên gấp đôi, khoảng 16 ngàn tỷ đồng Điều này có nghĩa là TTCK đã thu hút sự tham gia của các công ty lớn, làm ăn hiệu quả và chừng mực nào đó nhận thấy
NHỮNG HẠN CHẾ, TỒN TẠI CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NGUYÊN NHÂN CỦA NHỮNG HẠN CHẾ, TỒN TẠI NÀY
2.3.1 Một số kết quả đạt được của thị trường chứng khoán Việt Nam
Trải qua gần mười năm hoạt động với nhiều biến động và qua nhiều giai đoạn phát triển khác nhau, thị TTCK Việt Nam đã cho thấy nó có vai trò và những đóng góp không nhỏ đối với công cuộc phát triển đối với nền kinh tế của đất nước nói chung Đó là một thời gian rất ngắn đối với việc phát triển một thị trường, nhưng TTCK Việt Nam đã có những hiệu quả tích cực nhất định, thể hiện qua một số kết quả nổi bật sau:
- Qua việc vận hành và phát triển đến một mức độ nhất định của TTCK, thị trường vốn trung và dài hạn trong nước đã bước đầu được hình thành Trước kia, nguồn vốn cho doanh nghiệp chủ yếu dựa vào hệ thống ngân hàng thương mại
Trong khi đó, cùng với sự phát triển nhanh của nền kinh tế, nhu cầu về vốn trung và dài hạn của các chủ thể kinh tế ngày càng cấp thiết Vì vậy, khi TTCK ra đời, nó tạo nên một kênh huy động vốn trực tiếp, hiệu quả thu hút nguồn vốn trong dân cư và công chúng đầu tư về cho doanh nghiệp
- Một thành quả rất quan trọng của TTCK trong thời gian qua nữa là trước đây khi chưa có thị trường chứng khoán, hoạt động của hầu hết các doanh nghiệp có hạn chế lớn là thường thiếu công khai, minh bạch và quản trị doanh nghiệp hầu hết đều yếu kém Khi TTCK phát triển, thu hút được sự tham gia của các doanh nghiệp và nhà đầu tư thì tính đại chúng của doanh nghiệp ngày càng cao hơn và yêu cầu về tính công khai, minh bạch, công bố thông tin đầy đủ, kịp thời… buộc các doanh nghiệp phải tính đến việc hoàn thiện đội ngũ lãnh đạo và tổ chức hoạt động của mình Đây là động lực để doanh nghiệp hoạt động hiệu quả hơn, đem lại lợi ích cho cả nhà đầu tư, bản thân doanh nghiệp và nền kinh tế nói chung
- Bên cạnh đó, TTCK cũng đã tạo một kênh hiệu quả trong việc thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp từ nước ngoài vào Bên cạnh nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài thì nguồn vốn gián tiếp cũng đang ngày một tăng Khả năng tạo và hút nguồn vốn này đã hỗ trợ cho việc cung vốn trong nước, tạo điều kiện tài trợ cho các mục tiêu phát triển của doanh nghiệp và nền kinh tế
- TTCK trong thời gian qua đã tạo điều kiện tích cực tới quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Thông qua thị trường này, các công ty chứng khoán, tổ chức tư vấn cổ phần hóa đẩy mạnh tiến trình chung; nhiều doanh nghiệp nhà nước đã được cổ phần hóa và bán cổ phiếu ra công chúng, lên sàn niêm yết Giá trị này góp phần thúc đẩy mục tiêu đến năm 2010 cơ bản hoàn thành kế hoạch cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước
- Ngoài ra, có một giá trị cần được đề cập tới là sự góp phần của TTCK trong việc thúc đẩy các doanh nghiệp, nền kinh tế Việt Nam hội nhập nhanh hơn với thế giới Sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài, sự hợp tác của các doanh nghiệp niêm yết, công ty đại chúng với các đối tác nước ngoài không chỉ tạo sự hội nhập về nguồn vốn mà còn là kinh nghiệm quản lý, ở khả năng phát triển công nghệ, con người… Những điều đó cũng thể hiện ở một góc độ hội nhập của nền kinh tế nói chung
Tuy nhiên, bên cạnh những mặt tích cực đó, TTCK non trẻ của Việt Nam cũng đã bộc lộ nhiều tồn tại, hạn chế trong quá trình phát triển của mình Việc nhận thức và đánh giá đúng đắn những yếu tố này sẽ có ý nghĩa quan trong trong việc nghiên cứu các giải pháp để phát tiếp tục phát huy tối đa vai trò tích cực của TTCK nước ta trong thời gian sắp tới
2.3.2 Những hạn chế, tồn tại của thị trường chứng khoán Việt Nam
- Tuy đã có sự phát triển nhất định trong thời gian vừa qua, nhưng TTCK Việt Nam vẫn chưa hội đủ các yếu tố để có thể được xem là “hàn thử biểu” đúng nghĩa của nền kinh tế
TTCK chỉ được coi là hàn thử biểu của nền kinh tế khi đo lường được "sức khỏe" của toàn bộ nền kinh tế, chỉ số của thị trường phải thể hiện chu kỳ phát triển của nền kinh tế, từ đó tạo mối quan hệ chặt chẽ và tương hỗ giữa TTCK và thị trường tài chính Điều này thể hiện ở 3 yếu tố chính sau:
Trên thị trường niêm yết hiện nay của chúng ta vẫn chưa có sự quy tụ đầy đủ các doanh nghiệp lớn tiêu biểu của mọi ngành nghề Một trong những yếu tố bắt buộc để TTCK Việt Nam trở thành hàn thử biểu của nền kinh tế, đó là thị trường phải chứa đựng những doanh nghiệp lớn tiêu biểu cho mọi ngành nghề, đại diện cho một nền kinh tế Tuy nhiên, theo thống kê đến hết năm 2009, trên hai sàn có 457 công ty niêm yết và chứng chỉ quỹ (sàn TP.HCM 200, sàn Hà Nội 257) Mặc dù tăng khá so với thời điểm khi mới hoạt động cũng như một số thời điểm trước đây (năm 2007 có 250, năm 2008 có 338), nhưng nếu so với số lượng con số hàng trăm nghìn công ty cổ phần hiện hữu ở Việt Nam thì con số này chiếm không đáng kể
Mặt khác, tuy số lượng công ty niêm yết tuy đã tăng lên nhưng trong đó, một phần lớn các doanh nghiệp niêm yết thuộc loại doanh nghiệp nhỏ và vừa, chưa thực sự có nhiều doanh nghiệp lớn có sức chi phối nền kinh tế Các doanh nghiệp điển hình đã niêm yết có giá trị vốn hóa thị trường đạt trên 1.000 tỉ đồng (tức đạt trên 53 triệu USD) ở cả hai sàn năm 2009 đạt khoảng 65 (chỉ chiếm tỷ lệ 14% tổng số công ty niêm yết ), trong đó số đạt từ 10 nghìn tỉ đồng trở lên (tức trên 570 triệu USD) mới có 18 (sàn TP.HCM có 16; sàn Hà Nội có 2) Trong đó, cho đến cuối năm 2009 TTCK Việt Nam số lượng công ty niêm yết nào có giá trị vốn hóa trên 1 tỷ USD mà các nhà đầu tư lớn, cụ thể là nhà đầu tư chuyên nghiệp nước ngoài có thể mua được cổ phần chỉ chưa đến con số 5 Có thể nói, những cổ phần này cho thấy chỉ phù hợp với các quỹ đầu tư nhỏ Về mức vốn hóa của thị trường, cuối năm 2008, do TTCK suy giảm nhanh, thì mức vốn hoá thị trường cũng giảm đi đáng kể, chỉ còn khoảng 15,2% GDP Đến cuối năm 2009, vốn hoá của TTCK nước ta đã có cải thiện khá và đạt mức 37,71% Trong khi đó, theo kế hoạch Chính phủ đặt ra, tới năm 2010, tỷ lệ vốn hóa TTCK phải chiếm 50% GDP và con số này phải tăng đến 70% vào năm
2020 Khi đó, quy mô thị trường mới đủ lớn để có thể đưa TTCK thực sự trở thành hàn thử biểu của nền kinh tế theo đúng nghĩa của nó
Giá chứng khoán chưa phản ánh một cách tương đối chính xác giá trị thực của doanh nghiệp niêm yết Một thực tế hiện nay là phần lớn con số tính toán về giá trị thực của cổ phiếu đều chỉ sử dụng một cách máy móc những số liệu ghi trên báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết; chưa thể hiện được đầy đủ giá trị nội tại của doanh nghiệp mà nó phản ánh Ngoài ra, sự kém minh bạch còn phổ biến, kèm theo đó là những yếu tố thuộc về tài sản vô hình của công ty (trình độ quản lý, uy tín sản phẩm, nhãn hiệu thương mại, chất lượng sản phẩm ) chưa phản ánh hết trong báo cáo tài chính Mặt khác, sự thiếu kiến thức và tâm lý đám đông của nhà đầu tư đã và đang tác động mạnh mẽ tới TTCK Điều đó gây ra hiện tượng tâm lý nhà đầu tư chứ không phải do phương pháp xác định hay hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp quyết định giá chứng khoán
Xét ở mức độ tương đối và trong nhiều thời điểm, diễn biến của TTCK Việt Nam chưa phản ánh tương đối chính xác sự biến động của nền kinh tế Các năm gần đây, chúng ta đã chứng kiến những bước thăng trầm của TTCK Việt Nam
GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY
TIỀN ĐỀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI
Việc Đảng và Nhà nước ta kiên trì đường lối xây dựng và phát triển nền kinh tế Việt Nam theo mô hình kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa đã tạo điều kiện to lớn cho TTCK phát triển Nhà nước đã tích cực tạo lập các chủ thể thị trường đa dạng và có chất lượng tốt bằng cách thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, minh bạch hóa hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp cổ phần hóa; nâng cao chất lượng hoạt động doanh nghiệp thông qua quá trình sắp xếp, đổi mới tổ chức doanh nghiệp; hình thành các tập đoàn kinh tế mạnh hoạt động theo mô hình công ty mẹ - công ty con… Trong thời gian tới, kế hoạch cổ phần hóa sẽ tiếp tục được thực hiện, trong đó sẽ có nhiều doanh nghiệp lớn, đã và đang dẫn đầu ngành về quy mô và hiệu quả hoạt động Tất cả những tiến trình trên đều tác động tích cực đến sự phát triển và mở rộng TTCK vì đây không chỉ tạo tiền đề cho nền kinh tế thị trường phát triển, mà trực tiếp tạo tiền đề cho TTCK mở rộng Nó không chỉ ảnh hưởng đến số lượng và chất lượng nguồn cung hàng hóa trên thị trường chứng khoán, mà còn tạo điều kiện để kích thích vào lượng cầu tiềm năng trong xã hội, thu hút các nguồn vốn nhàn rỗi tồn tại dưới hình thức sinh lời khác vào hoạt động trên thị trường chứng khoán Trong tiến trình hoàn thiện cơ chế điều tiết nền kinh tế thị trường thì việc hoàn thiện các thể chế quản lý TTCK cũng ngày càng đạt mức độ cao hơn và hoạt động hiệu quả hơn Hơn nữa, việc tạo lập được cơ bản và đồng bộ các cấu thành của nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa như hình thành thị trường bất động sản, thị trường khoa học và công nghệ, thị trường sức lao động ; phát triển ngày càng nhiều các tổ chức tài chính trung gian như công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ… đã tạo lập ngày một đầy đủ hơn môi trường kinh doanh để TTCK tiếp tục phát triển và phát huy hơn nữa sức mạnh của mình
Cho đến nay, nước ta đã là thành viên của Hiệp hội các quốc gia Đông Nam Á (ASEAN), Tổ chức thương mại thế giới (WTO), các tổ chức như APEC, ASEM…; ký kết nhiều hiệp định thương mại song phương và đa phương với các quốc gia lớn
Nhờ đó việc hội nhập của TTCK Việt Nam vào thị trường tài chính quốc tế đã được đẩy mạnh Hiện nay, Việt Nam đã là thành viên của Tổ chức quốc tế các Ủy Ban Chứng khoán (IOSCO) Với tư cách là thành viên, Việt Nam đã và đang chuẩn bị ký thỏa thuận về việc tuân thủ các quy định chung về thị trường sau năm 2010 Hiện đã ký thỏa thuận với các cơ quan quản lý TTCK của Malaysia, Singapore, Thái Lan, Hàn Quốc, Trung Quốc Ở cấp sở và trung tâm, Việt nam đã ký thỏa thuận hợp tác với SGDCK New York (NYSE), Maylaysia, Hàn Quốc và Singapore (SGX)… Trên cơ sở các hợp tác này, cầu nối trao đổi thông tin quản lý được xây dựng nhằm hỗ trợ cho quá trình tìm hiểu và chấp thuận để các tác nhân kinh tế nước ngoài đầu tư vào TTCK Việt Nam Ngoài ra, nó còn hỗ trợ cho việc đào tạo cán bộ và kinh nghiệm vận hành thị trường chứng khoán, tiếp thu kịp thời những thông tin về sự biến động của TTCK khu vực và thế giới để có giải pháp phòng ngừa và ngăn chặn những “cú sốc” chứng khoán gây ra đổ vỡ thị trường Đồng thời, hợp tác còn tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp Việt Nam vươn ra niêm yết tại TTCK nước ngoài, tạo bước phát triển về chất cho TTCK Việt Nam
Toàn bộ động thái và tiến trình đó của TTCK Việt Nam đã mở ra triển vọng lớn cho cơ hội phát triển cũng như hội nhập của TTCK nước ta trong thời gian tới.
MỘT SỐ GIẢI PHÁP KIẾN NGHỊ NHẰM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY
3.2.1 Các giải pháp về việc hoàn thiện thể chế của thị trường chứng khoán Việt Nam
Tiếp tục xây dựng, hoàn thiện thể chế và khung pháp lý cho TTCK
Trước hết phải khẳng định rằng, hoàn thiện khuôn khổ pháp lý điều chỉnh thị trường vốn nói chung và TTCK Việt Nam nói riêng là một đòi khách quan, diễn ra liên tục và thường xuyên Đối với các quốc gia phát triển, các nguyên tắc điều chỉnh hoạt động của thị trường vốn đã trở thành tiêu chuẩn hợp lý, mang tính quốc tế và hệ thống pháp lý đã tương đối hoàn chỉnh Chúng ta cần tiếp tục xây dựng khuôn khổ pháp lý sao cho vừa phù hợp với điều kiện cụ thể của nước ta, vừa từng bước đáp ứng được yêu cầu của tiêu chuẩn quốc tế để tạo hành làng pháp lý đầy đủ hơn, và tăng khả năng hội nhập với các thị trường vốn quốc tế và khu vực Một khuôn khổ pháp lý hoàn thiện sẽ tạo được sự thống nhất giữa các văn bản quy phạm pháp luật trên thị trường vốn và các văn bản pháp luật khác có liên quan, góp phần hoàn thiện hệ thống pháp luật Việt Nam Có được một khuôn khổ pháp lý hoàn thiện như vậy sẽ tạo tâm lý ổn định, yên tâm cho các tổ chức và cá nhân trong nước cũng như nước ngoài tham gia hoạt động kinh doanh trên thị trường vốn Việt Nam Hiện nay, một số vấn đề trong pháp luật về chứng khoán và TTCK cần được tiếp tục hoàn thiện như:
- Tiếp tục đẩy mạnh việc triển khai và thực thi những quy định của luật chứng khoán và các văn bản hướng dẫn thi hành có liên quan để nâng cao hơn nữa hiệu quả thi hành, đồng thời rà soát, cập nhật, bổ sung theo hướng thông thoáng hơn cho thị trường, đặc biệt, cần chú ý tạo cơ sở pháp lý chặt chẽ và hiệu quả hơn trong việc quản lý các mặt như niêm yết và phát hành chứng khoán, công ty đại chúng, quản lý cấp phép và quản lý hoạt động của các tổ chức kinh doanh chứng khoán…Cụ thể như sau:
- Sửa đổi bổ sung Luật Chứng khoán, Nghị định về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK do hiện nay mức xử phạt nhẹ chưa phát huy được tác dụng ngăn ngừa vi phạm, nên hiện tượng phạm luật xảy ra còn khá nhiều Việc xử phạt trong thời gian qua chủ yếu gồm hai hình thức là cảnh cáo và phạt tiền, mà chưa có trường hợp nào bị xử phạt hình sự về các vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán Do đó cần thay đổi các vấn đề như: tăng mạnh mức phạt, nâng mức phạt tiền đối với một hành vi vi phạm cao hơn mức cao nhất 70 triệu đồng hiện nay; phải tịch thu toàn bộ các khoản lợi thu được từ việc thực hiện các hành vi vi phạm; xử lý phạt tù đối với các tội phạm về chứng khoán theo đúng quy định của
Bộ luật Hình sự Đồng thời, trước mắt, quan trọng nhất vẫn là tuyên truyền cho các đối tượng nhận thức rõ trách nhiệm, nghĩa vụ của mình khi thực hiện giao dịch trên TTCK.
- Đối với vấn đề phát hành và niêm yết, đến nay, thị trường của ta đã có thời kỳ “tạo hàng” đáng ghi nhận Các công ty đại chúng đã thấy được vai trò của TTCK và có sự quan tâm đáng kể để được niêm yết và được phát hành chứng khoán trên thị trường chính thức Vì vậy, hiện nay chúng ta có thể nâng cao điều kiện phát hành và điều kiện niêm yết Chẳng hạn, muốn được phát hành hoặc niêm yết, công ty phải có 2-3 năm liên tục gần nhất có lợi nhuận (hiện nay đối với việc phát hành là
1 năm) và tỷ suất lợi nhuận phải đạt một tỷ lệ phần trăm nào đó so với vốn điều lệ (hiện nay chưa có điều kiện này) Hoặc, đối với điều kiện chào bán chứng khoán ra công chúng có thể bổ sung điều kiện yêu cầu các công ty có kế hoạch và cam kết đưa cổ phiếu giao dịch trên thị trường tập trung (SGDCK hoặc UPCoM) trong thời hạn nhất đinh kể từ ngày kết thúc đợt chào bán chứng khoán ra công chúng Việc này nhằm thu hẹp thị trường tự do, mở rộng thị trường có tổ chức và để phù hợp với điều kiện, năng lực quản lý đối với giao dịch chứng khoán của công ty đại chúng và phù hợp với thông lệ quốc tế Ngoài ra, điều kiện phát hành và niêm yết càng khắt khe, chứng khoán trên thị trường càng có chất lượng, thì thị trường càng an toàn và phát triển bền vững
- Đối với các công ty đại chúng, cần tăng cường quản lý và cần thiết sẽ bổ sung các quy định liên quan đến việc đăng ký lưu ký tập trung và công bố thông tin của các công ty này như tăng cường hình thức và mức độ xử phạt vi phạm (đặc biệt đối với vấn đề công bố thông tin và kiểm toán); đăng tải thông tin về các công ty chưa tuân thủ trên các phương tiện thông tin đại chúng để tạo áp lực đối với các công ty này; xem xét không cho phép các công ty đại chúng chưa đăng ký lưu ký được thực hiện phát hành thêm cổ phiếu; hoặc có thể ưu đãi phí quản lý công ty đại chúng trong thời gian đầu; có chính sách khuyến khích các công ty niêm yết trên thị trường UPCoM…
- Tăng cường đảm bảo tính nghiêm túc và tiến độ chấp hành các quy định đã được triển khai nhưng chưa được thực hiện đầy đủ, như quy định hiện nay về việc tách bạch tiền gửi hoàn toàn khỏi công ty chứng khoán phải được thực hiện triệt để Song song đó, quy định về việc tách riêng lưu ký tới từng nhà đầu tư các cổ phiếu cần có cũng nên sớm được triển khai chính thức và đồng bộ thay vì quản lý thông qua tài khoản tổng của các thành viên lưu ký (CTCK) như thời gian qua Chỉ có vậy thì nếu bất cứ công ty chứng khoán nào phá sản hoặc sát nhập, tài sản của nhà đầu tư mới được bảo đảm không bị mất mát và tránh tình trạng chứng khoán có thể bị lợi dụng vì lợi ích của thành viên lưu ký
- Song song đó, tiếp tục nghiên cứu tạo lập các quy định pháp lý phù hợp với luật pháp và thông lệ quốc tế nhằm từng bước hướng việc tổ chức và điều hành TTCK theo đúng chuẩn mực quốc tế, tạo điều kiện cho TTCK Việt Nam có khả năng hội nhập với các thị trường vốn quốc tế và khu vực Chẳng hạn, cần có chính sách khuyến khích, hướng dẫn áp dụng các chuẩn mực quốc tế về kế toán và kiểm toán đối với các công ty niêm yết, công ty đại chúng hay công ty quản lý quỹ, từ đó nâng cao tính minh bạch, hiệu quả kinh doanh và khả năng hấp dẫn của các công ty này đối với nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư nước ngoài Đồng thời, đó là một bước chuẩn bị cần thiết cho việc niêm yết của các doanh nghiệp Việt Nam trên TTCK nước ngoài trong thời gian tới
- Tiếp tục đẩy mạnh hoạt động của thị trường giao dịch trái phiếu chuyên biệt tại SGDCK Hà Nội để tạo ra cơ cấu phù hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu trên TTCK, tạo điều kiện cho các kênh đầu tư nước ngoài duy trì ổn định tại Việt Nam
Bên cạnh đó, có thể thấy, số lượng CTĐC chưa niêm yết là rất lớn, trong khi nhân lực của cơ quan quản lý là UBCK lại có hạn Đến nay, thị trường UPCoM chính thức đi vào hoạt động được 1 năm, song mới chỉ có một số lượng chưa lớn doanh nghiệp đăng ký giao dịch Do vậy, cần tiếp tục hoàn thiện việc quy hoạch, tổ chức lại các thị trường giao dịch cổ phiếu hiện hành, chẳng hạn: sớm thành lập một trung tâm giao dịch riêng để vận hành UPCoM tách khỏi HNX như hiện nay Tất cả những CTĐC chưa niêm yết hoặc đã niêm yết nhưng không còn đáp ứng được điều kiện niêm yết sẽ được giao dịch tại thị trường UPCoM một cách minh bạch, khoa học và có trách nhiệm hơn Hoặc, cơ quan quản lý có thể xem xét khả năng nhập 2
SGD thành một, giao dịch các loại chứng khoán niêm yết có vốn từ 80 hoặc 100 tỷ đồng trở lên và có một thị trường UPCoM giao dịch các loại chứng khoán chưa niêm yết, theo nguyên tắc đấu giá cạnh tranh Đồng thời, từng bước thực hiện cổ phần hóa SGD, bán cổ phần cho các CTCK thành viên, để các CTCK vừa là người chủ sở hữu vừa là thành viên thị trường, từ đó nâng cao quyền hạn và ý thức trách nhiệm của các CTCK với thị trường…
- Nhằm giảm thiểu rủi ro, đảm bảo sự ổn định, tránh những biến động lớn và đột ngột của thị trường, ngay từ bây giờ, các cơ quản quản lý cần nhanh chóng hoàn tất xây dựng cơ chế hoạt động Quỹ bình ổn thị trường Như trên thị trường xăng dầu trong nước, vừa qua, Bộ Tài chính vừa ban hành thông tư số 56/2009 hướng dẫn việc thành lập, sử dụng quỹ bình ổn giá xăng dầu Đối với Quỹ bình ổn TTCK, có thể tham khảo mô hình của một số nước như Hồng Kông, Đài Loan, Hàn Quốc, Trung Quốc Theo đó, các nước này hình thành Quỹ bình ổn thị trường trên cơ sở vốn góp của Nhà nước và của các thành viên cũng như các quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường Khoản tiền này có thể được tung ra để bình ổn thị trường trong những lúc biến động quá dữ dội, qua đó giúp các nhà đầu tư khỏi bị sốc Quỹ có thể cũng sẽ được dùng để đầu tư sinh lợi và sử dụng lại cho các hoạt động có lợi cho giới đầu tư Về nguyên tắc hoạt động, quỹ này sẽ mua vào khi thị trường rất thấp và giá trị cổ phiếu đã hấp dẫn, kết hợp với việc mua vào của các tổ chức lớn nhằm chặn đà suy giảm của cổ phiếu Khi thị trường hồi phục, bán ra thanh lý quỹ hoặc Nhà nước chuyển nhượng lãi cổ phần cho khu vực tư nhân…
- Đối với việc điều tiết thị trường chứng khoán, chỉ có Luật chứng khoán thôi thì chưa đủ, vì thị trường này liên quan đến nhiều lĩnh vực thuộc đời sống kinh tế - xã hội như sở hữu, quan hệ vay mượn, quan hệ kinh tế của các chủ thể… Do đó cần tiếp tục nghiên cứu, ban hành, bổ sung, sửa đổi Bộ Luật dân sự, Luật thương mại, các luật thuế, Luật chống rửa tiền, Luật ngân hàng, Luật kế toán, Luật thống kê để tạo tính đồng bộ trong điều chỉnh hoạt động của TTCK
Nâng cao hơn nữa vai trò quản lý vĩ mô của Nhà nước đối với TTCK
- Tăng cường năng lực quản lý của Nhà nước, đảm bảo sự quản lý, can thiệp linh hoạt, nhạy bén đối với thị trường chứng khoán Nhà nước thực hiện điều chỉnh, điều tiết thị trường thông qua các chính sách, công cụ kinh tế, tài chính, tiền tệ như chính sách thuế, lãi suất, đầu tư và các công cụ tài chính khác trên cơ sở tôn trong các quy luật vận động của thị trường và hạn chế tối đa việc can thiệp quá sâu, dễ gây hậu quả không tốt cho thị trường Ngoài ra, việc hoàn thiện và phát huy hơn nữa vai trò Ủy ban giám sát tài chính quốc gia (thành lập từ năm 2008) trong lĩnh vực tài chính nói chung và TTCK nói riêng là cần thiết Ủy ban này không hoạt động như một cơ quan thanh tra, mà đơn thuần là cơ quan giám sát vĩ mô, chủ yếu giám sát từ xa, giám sát để tư vấn, cảnh báo giúp Thủ tướng Chính phủ điều hành nền kinh tế linh hoạt, chính xác và có hiệu quả hơn
