Luận văn thạc sĩ UEH giải pháp ứng dụng quyền chọn trên sàn giao dịch vàng phương nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM PHẠM THỊ QUANG HỢP GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN SÀN GIAO DỊCH VÀNG PHƯƠNG NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2009 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM PHẠM THỊ QUANG HỢP GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN SÀN GIAO DỊCH VÀNG PHƯƠNG NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS BÙI KIM YẾN TP Hồ Chí Minh – Năm 2009 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng tr ình nghiên cứu tơi Các số liệu luận văn trung thực, có nguồn gốc từ website, báo chí có uy tín v phép công bố Tác giả Phạm Thị Quang Hợp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục hình, bảng biểu LỜI MỞ ĐẦU Sự cần thiết tính thực tiễn đề tài Mục tiêu nghiên cứu .1 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn .2 CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ CÔNG CỤ QUYỀN CHỌN 1.1 Lý luận tổng quan quyền chọn .3 1.1.1 Khái niệm quyền chọn 1.1.2 Lịch sử hình thành phát triển thị trường quyền chọn .4 1.1.3 Đặc điểm hợp đồng giao dịch quyền chọn 1.1.4 Phân loại quyền chọn 1.1.4.1 Theo loại quyền .6 1.1.4.2 Theo kiểu hợp đồng .6 1.1.4.3 Theo thị trường giao dịch 1.1.5 Các trạng thái quyền chọn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1.1.6 Các chủ thể tham gia thị trường quyền chọn .8 1.1.6.1 Người mua hợp đồng quyền chọn 1.1.6.2 Người bán hợp đồng quyền chọn 1.1.6.3 Những người tạo thị trường (Market makers) 1.1.6.4 Nhà môi giới sàn giao dịch (The floor broker) .9 1.1.6.5 Nhân viên lưu tr ữ lệnh (The order book officia l) .10 1.1.6.6 Cơng ty tốn h ợp đồng quyền chọn (Option clearing corporation) 10 1.1.7 Quy trình giao dịch quyền chọn .10 1.1.8 Quyền chọn vàng hình thức đầu tư .11 1.1.8.1 Khái niệm quyền chọn vàng 11 1.1.8.2 Các hình thức đầu tư quyền chọn vàng 11 1.1.8.3 Lợi nhuận rủi ro tham gia giao dịch quyền chọn v àng .17 1.2 Ý nghĩa kinh tế việc sử dụng công cụ quyền chọn giao dịch vàng 19 1.2.1 Tạo công cụ bảo hiểm rủi ro biến động giá v àng 19 1.2.2 Nâng cao tỷ suất lợi nhuận cho nhà đầu tư (đòn bẩy lợi nhuận) .20 1.2.3 Thúc đẩy thị trường tài phát triển 21 1.2.4 Công cụ quyền chọn vàng giúp nhà đầu tư linh hoạt động 21 1.3 Bài học kinh nghiệm số n ước giới quyền chọn vàng 21 1.3.1 Giao dịch quyền chọn vàng Sàn giao dịch hàng hóa TOKYO (The Tokyo Commodity Exchange -TOCOM) 21 1.3.1.1 Lịch sử thành lập TOCOM .21 1.3.1.2 Quy định giao dịch 23 1.3.2 Giao dịch quyền chọn vàng Sàn giao dịch hàng hóa NEW YORK (The New York Mercantile Exchange -NYMEX) 25 1.3.2.1 Lịch sử thành lập NYMEX 25 1.3.2.2 Các quy định hợp đồng quyền chọn v àng 26 1.3.3 Những học kinh nghiệm 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG SÀN GIAO DỊCH VÀNG PHƯƠNG NAM 32 2.1 Tình hình biến động giá vàng 32 2.1.1 Vai trò vàng – đơn vị đo lường 32 2.1.1.1 Vai trò vàng 32 2.1.1.2 Đơn vị đo lường 32 2.1.2 Phân tích yếu tố làm ảnh hưởng đến giá vàng giới 33 2.1.2.1 Tình hình cung – cầu 33 2.1.2.2 Tình trạng đầu 34 2.1.2.3 Dự trữ vàng NHTW nước TCTC quốc tế 35 2.1.2.4 Tình hình kinh tế, sách tài - tiền tệ Mỹ sức mạnh đồng USD 35 2.1.2.5 Tình hình kinh tế: lạm phát, suy thối, khủng hoảng 37 2.1.2.6 Tình hình chiến tranh, bất ổn trị .37 2.1.2.7 Do ảnh hưởng giá dầu 38 2.1.2.8 Thị trường chứng khoán, bất động sản, lãi suất tiền gửi ngân hàng 38 2.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng nước 39 2.1.3.1 Giá vàng giới tỷ giá USD/VND 39 2.1.3.2 Chính sách quản lý vàng Chính phủ Việt Nam 39 2.1.4 Tình hình biến động giá vàng 40 2.1.4.1 Tình hình biến động giá vàng giới từ năm 2007 .40 2.1.4.2 Tình hình biến động giá vàng nước từ năm 2007 45 2.1.4.3 Nguyên nhân chênh l ệch giá vàng nước giá vàng giới 46 2.2 Thực trạng hoạt động Sàn GDV Phương Nam .49 2.2.1 Các quy định Sàn GDV Phương Nam 49 2.2.2 Các loại lệnh giao dịch 52 2.2.3 Các loại tài khoản giao dịch Sàn GDV Phương Nam 54 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.2.4 Quy định tỷ lệ ký quỹ 54 2.2.5 Quy định nộp - rút tiền, vàng 56 2.2.6 Quy trình ký kết hợp đồng, mở tài khoản giao dịch cho khách h àng 56 2.2.6.1 Đối với Cá nhân 57 2.2.6.2 Đối với Tổ chức 58 2.2.7 Quy định cấp tín dụng 59 2.2.8 Mơ hình đầu tư vàng Sàn 60 2.2.9 Thống kê giao dịch Sàn GDV Phương Nam từ ngày 15/7/2009 đến ngày 14/8/2009 60 2.3 Những lợi ích rủi ro đầu tư vàng Sàn 62 2.3.1 Những lợi ích đầu tư vàng Sàn 62 2.3.2 Những rủi ro đầu tư vàng Sàn 63 2.3.2.1 Rủi ro pháp lý 63 2.3.2.2 Rủi ro biến động giá vàng 63 2.3.2.3 Rủi ro kỹ thuật công nghệ 64 2.3.2.4 Rủi ro lệnh nhập vào hệ thống không thời gian mong đợi .64 2.3.2.5 Rủi ro thời gian giao dịch 64 2.4 Những hạn chế nguyên nhân triển khai công cụ quyền chọn Sàn GDV Phương Nam 65 2.4.1 Lượng khách hàng giao dịch Sàn GDV Phương Nam hạn chế 65 2.4.2 Sàn GDV Phương Nam thiếu nhân có lực sản phẩm phái sinh .65 2.4.3 Cơ sở vật chất, kỹ thuật công nghệ S àn GDV Phương Nam cần đại hóa để triển khai giao dịch quyền chọn 66 2.4.4 Thiếu nhu cầu từ phía khách h àng 66 2.4.5 Thiếu văn pháp lý 67 2.4.6 Hiểu biết nhà đầu tư cơng cụ phái sinh cịn hạn chế 68 2.4.7 Thiếu lực lượng nhân cần thiết tham gia thị tr ường 69 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.4.8 Công tác quảng bá, tuyên truyền sản phẩm phái sinh c òn hạn chế .69 2.4.9 Nguyên nhân từ cách tính phí quyền chọn .70 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN SÀN GIAO DỊCH VÀNG PHƯƠNG NAM .72 3.1 Định hướng phát triển Sàn GDV Phương Nam đến năm 2014 .72 3.2 Giải pháp Sàn GDV Phương Nam cần thực để triển khai, phát triển ứng dụng quyền chọn giao dịch vàng 73 3.2.1 Đào tạo cán quản lý, nhân vi ên chun mơn có trình độ cao 73 3.2.2 Giải pháp phát triển sở vật chất kỹ thuật công nghệ 74 3.2.3 Xây dựng quy trình giao dịch quyền chọn .75 3.2.4 Tổ chức đào tạo, phổ biến kiến thức cho khách h àng 75 3.2.5 Cung cấp quyền chọn với mức phí hợp lý .76 3.2.6 Đa dạng hóa sản phẩm quyền chọn v àng 76 3.2.7 Thực tốt công tác tiếp thị, quảng bá sản phẩm đến khách h àng .77 3.2.8 Tăng cường cơng tác kiểm sốt nội 77 3.3 Kiến nghị quan nhà nước 77 3.3.1 Đối với Ngân hàng nhà nước Việt Nam 77 3.3.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý quản lý hoạt động Sàn giao dịch vàng 78 3.3.1.2 Xây dựng khung pháp lý cho thị tr ường quyền chọn vàng 80 3.3.1.3 Có sách kiểm soát xử lý tốt hoạt động đầu cơ, thao túng thị trường 81 3.3.1.4 Nâng cao hiệu thị trường thông qua việc cơng khai hóa minh b ạch hóa thơng tin 82 3.3.1.5 Nới lỏng vai trò điều hành Nhà Nước vào thị trường tài 83 3.3.1.6 Tăng cường hợp tác quốc tế 83 3.3.1.7 Phổ biến rộng rãi kiến thức đến với người dân 84 3.3.2 Kiến nghị quan thuế 85 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.4 Đối với nhà đầu tư 85 Kết luận 88 Tài liệu tham khảo 89 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT EUR: Đồng Euro FED: Cục dự trữ Liên bang Mỹ IMF: Quỹ tiền tệ giới ISDA: Hiệp hội Quốc tế hoán đổi v phái sinh NHTW: Ngân hàng Trung Ương NHNN: Ngân hàng nhà nư ớc NHTM: Ngân hàng thương m ại NHTMCP: Ngân hàng thương m ại cổ phần PNB: Ngân hàng Phươ ng Nam Sàn GDV Phương Nam: Sàn giao d ịch vàng Phương Nam TCTD: Tổ chức tín dụng TCTC: Tổ chức tài USD: Đô la Mỹ VND: Việt Nam đồng WB: Ngân hàng giới LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 75 - Sàn GDV Phương Nam cần thiết lập hệ thống nối mạng với h ãng truyền thông tài tiếng giới Reuters, Bloomberg,… để đáp ứng nhu cầu thông tin cho khách h àng cập nhật nhanh xác giá vàng giới Số lượng máy nối mạng cần gia tăng, đại dần theo thời gian đội ngũ nhân viên đào tạo chuyên sâu thục việc sử dụng - Việc định giá quyền chọn v phân tích thị trường khâu quan trọng phức tạp Do đó, Sàn GDV Phương Nam cần ứng dụng công nghệ thông tin phần mềm chuyên dùng cho việc định giá, tính phí quyền chọn, hỗ trợ cho việc theo dõi hạn mức giao dịch nhân vi ên kinh doanh hạn mức khách hàng; phần mềm kỹ thuật đại cho việc phân tích, dự đốn xu hướng giá vàng để giúp đơn giản hóa khâu trung gian nh xử lý số liệu theo cách truyền thống tiết kiệm thời gian làm việc; đồng thời mang lại hiệu quả, độ xác cao Hiện nay, để tiếp cận với công nghệ ti ên tiến đòi hỏi Sàn GDV Phương Nam có nguồn kinh phí mạnh, nh đội ngũ nhân viên, chuyên gia nắm vững kiến thức chuy ên môn kỹ sử dụng phần mềm - Phát triển ứng dụng công nghệ thông tin phải đôi với việc bảo đảm an ninh, bảo mật, an toàn sở liệu tham gia quản lý tốt rủi ro hoạt động kinh doanh Sàn vàng Công tác an ninh, bảo mật, an toàn sở liệu ngân hàng phải đảm bảo tuyệt đối, l tài sản Sàn vàng khách hàng Vì vậy, thực tốt công tác an ninh, bảo mật giao dịch l bảo vệ quyền lợi khách hàng bảo vệ Sàn vàng 3.2.3 Xây dựng quy trình giao dịch quyền chọn Để giao dịch quyền chọn tiến hành nhanh chóng, xác, tránh đư ợc sai xót q trình giao d ịch, Sàn GDV Phương Nam cần xây dựng quy trình giao dịch quyền chọn sở quy định rõ bước tiến hành giao dịch, quyền nghĩa vụ cán nhân viên, định mức nhân viên phép thực giao dịch đồng thời phải có quy chế kiểm tra, kiểm sốt nội chặt chẽ nhằm phát xử lý sai xót kịp thời 3.2.4 Tổ chức đào tạo, phổ biến kiến thức cho khác h hàng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 76 Hiện nay, số người biết, hiểu sử dụng thành thạo cơng cụ quyền chọn , nhiều người tham gia đầu tư thực chưa trang bị kiến thức định Vì vậy, để hỗ trợ nhà đầu tư, Sàn GDV Phương Nam cần có dịch vụ cung cấp thơng tin, đào tạo cho nhà đầu tư để giúp họ trở nên chuyên nghiệp thông qua buổi hội thảo chuyên đề, buổi đào đạo chuyên sâu quyền chọn phòng ngừa rủi ro Tận dụng tối đa nguồn thông tin, đối chiếu v chọn lọc nhằm cung cấp thông tin chuẩn xác giới cho nhà đầu tư tham khảo làm sở định hướng kinh doanh m ình Tư vấn hỗ trợ cho nhà đầu tư kiến thức pháp lý, kỹ thuật kinh doanh , khả dự đoán biến động giá v àng, sử dụng cơng cụ phái sinh phịng chống rủi ro giá vàng biến động 3.2.5 Cung cấp quyền chọn với mức phí hợp lý Thực tế, số ngân hàng cung cấp quyền chọn vàng cho khách hàng th ực đồng thời đóng trạng thái cách thực giao dịch đối ứng với Ngân h àng nước ngồi nhằm giảm rủi ro, v ì tạo phí quyền chọn cao S àn GDV Phương Nam nên th ực vừa vị mua, vừa vị bán vớ i khách hàng để cân trạng thái, từ vừa bảo hiểm đ ược rủi ro từ trạng thái mở vừa cung cấp cho khách hàng quyền chọn với mức phí hợp lý cho khách h àng thực có lợi sử dụng dịch vụ với giá thực khác có phí quyền chọn tương ứng Chỉ khách hàng Sàn GDV Phương Nam g ặp lợi ích quyền chọn phát triển mạnh nh mong muốn 3.2.6 Đa dạng hóa sản phẩm quyền chọn vàng Sàn GDV Phương Nam nên nghiên cứu, tìm hiểu nhu cầu khách hàng giao dịch nhằm cung cấp sản phẩm quyền chọn v àng theo hướng đa dạng hóa thỏa mãn nhu cầu đa dạng nhiều nh đầu tư: cung cấp quyền chọn theo kiểu Châu Âu, kiểu Mỹ, thời gian hợp đồng quyền chọn đa dạng từ 03 ng ày đến 365 ngày với thời gian dài hơn, tương ứng với mức giá thực khác nhằm tạo thuận lợi lựa chọn giao dịch cho khách hàng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 77 3.2.7 Thực tốt công tác tiếp thị, quảng bá sản phẩm đến khách hàng - Sàn GDV Phương Nam nên xây d ựng website giới thiệu sản ph ẩm quyền chọn vàng, lợi ích kinh tế sử dụng quyền chọn tr ường hợp giá vàng biến động Website cập nhật tình hình biến động giá vàng nước, giá vàng giới, kiện kinh tế - trị làm ảnh hưởng đến giá vàng, tin tư vấn tài nhằm cung cấp thơng tin nhanh, xác đến khách h àng - Sàn GDV Phương Nam cần đẩy mạnh công tác quảng bá, tiếp thị sản phẩm quyền chọn vàng báo chí, đài phát thanh, truy ền hình, tổ chức trả lời vấn đặc tính sản phẩm kênh truyền hình vào dành riêng cho chuyên mục thị trường tài - Bên cạnh đó, Sàn GDV Phương Nam cần đẩy mạnh công tác phát triển lượng khách hàng đến giao dịch Sàn thơng qua sách ưu đ ãi như: giảm phí khách hàng giao dịch khối lượng lớn khách h àng thân thiết, cho vay với lãi suất ưu đãi hơn, tiền vàng chưa kinh doanh Sàn GDV Phương Nam trả lãi, tăng cường tiện ích để tăng tính cạnh tranh v nâng cao chất lượng phục vụ 3.2.8 Tăng cường cơng tác kiểm sốt nội Sàn GDV Phương Nam cần tăng cường kiểm soát quản lý rủi ro kiểm soát nội bộ, kiểm toán nội nhằm kịp thời ngăn chặn rủi ro v tượng tiêu cực phát sinh đảm bảo an to àn cho hoạt động kinh doanh vàng Hiện Sàn GDV Phương Nam quy đ ịnh không cho cán bộ, nhân vi ên kinh doanh vàng Sàn GDV Phương Nam, để tránh tình trạng thông tin nội gián, làm ảnh hưởng đến hoạt động Sàn vàng Bộ phận kiểm tra kiểm soát nội phải kiểm tra, phát kịp thời v xử lý nghiêm trường hợp sai phạm 3.3 Kiến nghị quan nhà nước 3.3.1 Đối với Ngân hàng nhà nước Việt Nam Trước tình hình biến động mạnh giá vàng nhằm tạo điều kiện cho thị trường vàng nước phát triển bền vững, bước ứng dụng công cụ t ài LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 78 phái sinh phịng ng ừa rủi ro, thời gian qua NHNN đ ã thực số giải pháp sau: - NHNN cho phép đơn v ị kinh doanh vàng áp dụng hình thức kinh doanh vàng tài khoản nước Đây hình thức kinh doanh vàng ghi sổ, phù hợp với xu hướng quốc tế làm giảm bớt nhu cầu kinh doanh v àng vật chất Đặc biệt, với loại hình giao dịch phong phú Forward, Swap, Option… đơn vị kinh doanh vàng có hội trực tiếp kinh doanh tr ên thị trường quốc tế, vừa góp phần đa dạng hố sản phẩm dịch vụ t ài – ngân hàng, vừa cung cấp cho khách hàng cơng cụ phịng ngừa rủi ro biến động giá v àng Tuy nhiên, hình thức kinh doanh vàng ghi sổ mẻ, nên nghiệp vụ chưa người dân thực nhiều - Về giải pháp phát triển thị tr ường phái sinh Việt Nam, ng ày 07/11/2007, Hà Nội, NHNN phối hợp với Ngân h àng Ngoại thương Việt Nam tổ chức buổi hội thảo khoa học “Giải pháp phát triển thị tr ường phái sinh Việt Nam” với chủ trì Phó Thống đốc NHNN Việt Nam Ph ùng Khắc Kế Tại hội thảo, đại biểu đ ã nghe 04 tham luận tập trung vào vấn đề: Công cụ phái sinh với việc ứng dụng phòng ngừa rủi ro lãi suất, giao dịch hàng hóa tương lai, rủi ro tỷ giá hoạt động NHTM Việt Nam v giải pháp kế tốn cho thị tr ường cơng cụ tài phái sinh Việt Nam Những kiến nghị NHNN Việt Nam: 3.3.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý quản lý hoạt động Sàn giao dịch vàng - Một hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động Sàn giao dịch vàng yêu cầu cấp thiết NHNN cần ban hành quy chế quản hoạt động Sàn giao dịch vàng sở phù hợp với điều kiện, tình hình thực tế Việt Nam Đây coi l điều kiện tiền đề khơng có quy chế n ày nghiệp vụ phái sinh để hạn chế rủi ro không thực đ ược Sàn giao dịch vàng Một khuôn khổ pháp luật rõ ràng đặt ra, buộc tất Sàn vàng đủ điều kiện vào khuôn phép, hoạt động minh bạch, v lành mạnh, tạo niềm tin nơi nhà đầu tư Cơ sở vật chất, trình độ chun mơn Sàn ngày vững mạnh, NHNN LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 79 kiểm tra đánh giá gắt gao Khi có Sàn giao dịch vàng hoạt động theo chuẩn, thị trường vàng nước ta hướng tới việc liên thơng với thị trường vàng quốc tế, khơng cịn tình trạng chênh lệch lớn giá vàng nước giới - Quy định muốn thành lập sàn giao dịch vàng, đơn vị kinh doanh phải tuân thủ theo điều kiện định vốn tối thiểu, nhân sự, hạ tầng kỹ thuật Nguyên tắc hoạt động nào, phải đảm bảo điều kiện g ì? Nếu vi phạm quy chế quan xử lý? Một số nguyên tắc hoạt động đảm bảo cân đối quyền lợi Sàn giao dịch vàng với nhà đầu tư, hoạt động chuyên nghiệp so với cách giao dịch truyền thống Cơ quan quản lý không nên hạn chế mà cần có quy định nghiêm ngặt mặt kỹ thuật, đơn vị đủ điều kiện đáp ứng phép hoạt động Ví dụ: - Quy định muốn thành lập Sàn giao dịch vàng, tổ chức phải có hoạt động kinh doanh vàng miếng từ 01 năm trở lên, hoạt động có lãi 06 tháng gần trước thành lập Sàn giao dịch vàng - Khách hàng muốn giao dịch vàng Sàn, yêu cầu tỷ lệ ký quỹ ban đầu tối thiểu 30% - Có sàn vàng khơng thực mơi giới, mà cịn trực tiếp giao dịch kinh doanh Sàn vàng Khi có lệnh tốt, lệnh mua với giá cao hay lệnh bán với giá thấp nh đầu tư, Sàn vàng chủ động khớp với lệnh m ình trước dành lệnh lại hấp dẫn cho nhà đầu tư khác Với việc tham gia kinh doanh kiểu này, Sàn vàng tước nhiều hội kiếm lãi nhà đầu tư khác mà nhà đầu tư khơng nhìn thấy Ngân hàng Nhà nước cần nghiêm cấm kiểu kinh doanh - Nhiều trường hợp giá vàng dao động mạnh xảy tượng “sập sàn”, dù với lý khách quan hay chủ quan th ì gây tổn thất to lớn cho nhà đầu tư Một số sàn vàng chủ động “cài” hợp đồng mẫu không chịu trách nhiệm tổn thất nh LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 80 đầu tư xảy tượng sập sàn Vì vậy, kiểm sốt nhà nước độ tin cậy công nghệ l cần thiết - Với số lượng nhiều nhà đầu tư sàn vàng, xảy cố, tranh chấp sàn vàng với tập hợp nhà đầu tư lên tới số tiền lớn, lớn gấp nhiều lầ n số vốn cần có để đầu tư xây dựng Sàn vàng Vì vậy, quy định vốn pháp định S àn vàng, đảm bảo Sàn vàng có đủ lực tài để xử lý tranh chấp, l vấn đề mà NHNN cần quan tâm - Thành lập Ủy ban giám sát thị trường kinh doanh vàng Sàn, quan chịu quản lý NHNN, Ủy ban giám sát thị tr ường kinh doanh vàng Sàn có nhiệm vụ kiểm tra giám sát hoạt động kinh doanh vàng Sàn, có biện pháp kịp thời ổn định thị trường; hàng tháng, quý, năm cần yêu cầu Sàn vàng phải báo cáo thường xuyên cho NHNN về: tỷ lệ ký quỹ, tỷ lệ xử lý, khối lượng vàng khớp lệnh, doanh số giao dịch, tổng số tài khoản khách hàng giao dịch Sàn tính đến thời điểm báo cáo, số tài khoản bị xử lý thua lỗ,… 3.3.1.2 Xây dựng khung pháp lý cho thị trường quyền chọn vàng Hiện nay, văn pháp lý quy định, chi phối giao dịch quyền chọn vàng chưa có, thiếu văn hướng dẫn thực từ NHNN nh văn pháp lý cấp cao nhằm chi phối, điều tiết, h ướng dẫn thực giao dịch quyền chọn vàng Đó lý khiến nh doanh nghiệp nhà đầu tư không yên tâm tham gia vào th ị trường Vì vậy, quan ban hành sách nhà nước cần ban hành quy định pháp luật cụ thể cho việc sử dụng công cụ quyền chọn, nghiệp vụ mới, phức tạp cần có h ướng dẫn chi tiết từ phía NHNN thời gian tới Dựa sở nghiên cứu luật thị trường phái sinh n ước giới kết hợp kinh nghiệm quản lý tr ình hình thành phát triển giao dịch phái sinh, đặc biệt l giao dịch quyền chọn, thị trường tiền tệ nước ta thời gian qua, để b ước xây dựng khung pháp lý cho giao dịch quyền chọn, tiến đến hình thành luật quy chế giao dịch quyền chọn thức Theo LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 81 đó, văn pháp lý cần mở đường minh bạch hoá nội dung cấu th ành hoạt động công cụ quyền chọn nh ư: giá cả, người mua, người bán, chế toán, quyền, nghĩa vụ bên bảo vệ luật pháp b ên tham gia hợp đồng giao dịch quyền chọn Ví dụ: - Quy định tỷ lệ số dư toán ban đầu: áp dụng người bán hợp đồng 50% giá trị hợp đồng - Cho phép nhà đầu tư cá nhân tổ chức tham gia hợp đồng quyền chọn vàng với tư cách vừa người mua, vừa người bán - Quy định chuyển nhượng: thực chuyển nh ượng cách ngẫu nhiên, không phân biệt loại số lượng hợp đồng vị ngắn hạn Bước đầu nhà nước cần điều chỉnh nghị định, qui chế, h ướng dẫn… quyền chọn thị trường quyền chọn, bổ sung khái niệm c cơng cụ phái sinh nói chung, quyền chọn nói riêng Trong tương lai, có th ể soạn thảo ban hành luật thị trường phái sinh để chuẩn hóa h ơn nội dung qui định cơng cụ phái sinh Trong đó, cần đặc biệt trọng đến khái niệm, qui định quyền chọn giao dịch quyền chọn Đồng thời, triển khai việc ho àn thiện văn pháp lý cho việc h ình thành phát triển thành viên chuyên nghiệp thị trường phái sinh: nhà tạo lập thị trường, nhà môi giới, quyền nghĩa vụ họ, quy định r õ hành vi phép thực nh biện pháp xử phạt vi phạm tham gia giao dịch 3.3.1.3 Có sách kiểm sốt xử lý tốt hoạt động đầu cơ, thao túng thị trường - NHNN quy định tối đa số hợp đồng quyền chọn mà cá nhân, tổ chức nắm giữ nhằm hạn chế tình trạng cá nhân, tổ chức làm lũng đoạn thị trường Ví dụ: NHNN quy định khách hàng mua - bán quyền chọn mua quyền chọn bán giới hạn hợp đồng, tối đa LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 82 2.000 3.000 hợp đồng khách h àng, có tạo tính linh động khuyến khích nhà đầu tư cá nhân tổ chức sử dụng công cụ quyền chọn v àng kinh doanh - Tất hành vi làm giá, lũng đoạn thị trường bị xử phạt nghiêm khắc nhằm chống tượng tiêu cực xảy ra, bảo vệ nhà đầu tư chân 3.3.1.4 Nâng cao hiệu thị trường thơng qua việc cơng khai hóa v minh bạch hóa thơng tin Với thị rường tài bậc cao thị trường quyền chọn, thơng tin đóng vai trò quan trọng định đầu t ư, phòng ngừa rủi ro doanh nghiệp, nhà đầu tư Nếu thông tin không minh bạch, không đ ược công khai hóa dễ gây thiệt hại cho nhà đầu tư, doanh nghiệp Đồng thời, nguyên nhân khiến nhà đầu tư dè dặt áp dụng công cụ quyền chọn, hạn chế phát triển thị trường Nhìn chung, truyền thơng tài Việt Nam phát triển s khai, mang tính tự phát, thiếu quản lý, r àng buộc trách nhiệm từ c quan quản lý nhà nước Khi kinh tế ngày phát triển, tính cạnh tranh ngày cao, vấn đề cơng khai hóa, minh bạch hóa thơng tin thị tr ường, kinh tế ngày đòi hỏi, yêu cầu cao Khi đó, nhà đầu tư có hội tiếp cận thị trường cách cơng h ơn, giảm độc quyền, phân biệt v giao dịch bí mật thị tr ường Do đó, để phát triển thị trường quyền chọn, cần chấn chỉnh thúc đẩy truyền thơng tài phát triển Thơng tin tài cần cơng khai, minh bạch hóa Nh nước cần tiếp tục ban hành qui chế, thông tư, hướng dẫn,…chi tiết việc công bố thông tin thị tr ường chế tài nghiêm khắc vi phạm cơng bố thơng tin Ví dụ: - Có thể quy định Sàn vàng phải niêm yết công khai giá thực Hợp đồng quyền chọn phiên giao dịch trước làm sở tham khảo giá cho giao dịch hợp đồng LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 83 - Những giao dịch không tiến h ành trao đổi vàng – tiền thông báo bảng điện tử toán nhằm tạo minh bạch cho thị trường Ngồi ra, cần thúc đẩy nguồn thơng tin đa dạng, đầy đ ủ cần thiết đến với đối tượng tham gia thị trường Nên thành lập tổ chức độc lập chuyên nghiên cứu phát triển công cụ dự báo diễn biến giá vàng công bố kết dự báo phương tiện thông tin đại chúng qua tạp chí chuy ên ngành để nhà đầu tư có sở phân tích, đánh giá đưa định kinh doanh hay ph ịng ngừa rủi ro cho riêng 3.3.1.5 Nới lỏng vai trò điều hành Nhà Nước vào thị trường tài Do sách quản lý giao dịch vốn năm tr ước chủ yếu dựa vào chế hành chính, mức độ tự hoá hạn chế, n ên việc áp dụng cơng cụ phái sinh nói chung c ịn chưa trở thành nhu cầu cấp thiết Tuy nhiên, kinh tế Việt Nam bước phát triển, có nhiều thay đổi mặt sách, thơng thoáng Vi ệt Nam tham gia vào Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) nhân tố khách quan thúc đẩy b ên tham gia thị trường tài Việt Nam đổi tư duy, nhận thức vai trò thị trường phái sinh nói chung v thị trường quyền chọn nói riêng cơng tác phịng ng ừa rủi ro Hoạt động giao dịch phải thật có ý nghĩa điều kiện t ình hình biến động thị trường hoàn toàn khách quan Đối với giá vàng, tỷ giá USD/VND,… nên để biến động theo xu hướng phản ảnh cung cầu tr ên thị trường Các nhà đầu tư, doanh nghiệp, người kinh doanh vàng dựa vào phán đoán diễn biến thị trường, họ lựa chọn hình thức đầu tư thích hợp để thực mục tiêu cụ thể kinh doanh hay hạn chế rủi ro 3.3.1.6 Tăng cường hợp tác quốc tế Các nước khu vực có điều kiện kinh tế x ã hội tương đồng với Việt Nam Malaysia, Thái Lan, Singapore, Hàn Quốc, Hồng Kơng,… có điều kiện phát triển vượt bậc so với NHNN cần mở rộng hợp tác, học hỏi thêm nhiều kinh nghiệm trang bị hạ tầng kỹ thuật, công tác điều h ành, quản lý thị LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 84 trường quyền chọn, nh kiến thức chuyên môn cho đội ngũ nhân lực lĩnh vực trình tạo lập phát triển thị trường quyền chọn Việt Nam - Tăng cường hợp tác quốc tế để b ước nâng cao, hoàn thiện sở pháp lý, cách cử chuy ên gia nước sang học hỏi kinh nghiệm nước; mời đội ngũ chuyên gia nước hợp tác thơng qua hình thức thảo luận, tọa đàm với chuyên gia nước, mở rộng quan hệ giao lưu hợp tác quốc tế đào tạo nguồn nhân lực kết hợp xây dựng sách phát triển v quản lý thị trường - Theo thông lệ quốc tế, trước giao dịch sản phẩm phái sinh nh hoán đổi, quyền chọn hay tương lai, bên tham gia ph ải ký kết với thoả thuận chung Hiệp hội nhà kinh doanh phái sinh hoán đ ổi quốc tế ISDA Thoả thuận bao gồm điều khoản điều kiện nhằm quy định phạm vi giao dịch, loại công cụ giao dịch, nghĩa vụ b ên tham gia; quy định vấn đề giải tranh chấp, tịa án hay vấn đề xử lý có bên tham gia bị khả toán NHNN cần tìm hiểu bước học hỏi, áp dụng tiến thỏa thuận mà Hiệp hội nhà kinh doanh phái sinh hoán đ ổi quốc tế ISDA sử dụng 3.3.1.7 Phổ biến rộng rãi kiến thức đến với người dân Công tác nâng cao trình độ nhận thức đối tượng có nhu cầu sử dụng quyền chọn cần thực thường xun, có trọng tâm, mục đích rõ ràng NHNN cần hỗ trợ, phối hợp với tổ chức cung cấp dịch vụ quyền chọn đề chiến lược phát triển thị trường để tiến tới chuy ên nghiệp hóa giao dịch quyền chọn, làm cho chúng trở thành giao dịch quen thuộc v phổ biến cộng đồng doanh nghiệp, nhà đầu tư tổ chức tài Cụ thể, NHNN ngành Giáo dục, Tài chính, Truyền thơng cần phối hợp với nh với Tổ chức tài cung cấp sản phẩm quyền chọn thực công việc sau: - Tuyên truyền, phổ biến cho doanh nghiệp , nhà đầu tư nhận thức cách đầy đủ xác ảnh hưởng biến động tỷ giá, giá vàng thông qua kênh thơng tin báo chí, truy ền hình, internet,… LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 85 - Thường xuyên tổ chức buổi hội thảo, chuy ên đề nghiên cứu bàn rủi ro biến động giá vàng, xây dựng triển khai khóa học đào tạo ngắn hạn cho doanh nghiệp, nhà đầu tư cần thiết bảo hiểm rủi ro cơng cụ phái sinh, có cơng cụ quyền chọn - Cần đưa kiến thức công cụ phái sinh nói chung, quyền chọn nói riêng kiến thức quản trị rủi ro v giảng dạy trường đại học, sở giảng dạy tài chính,… để trang bị cho hệ t ương lai nhận thức đầy đủ việc sử dụng công cụ phái sinh, quyền chọn v hoạt động quản trị rủi ro tài 3.3.2 Kiến nghị quan thuế Thị trường cơng cụ tài phái sinh nói chung, quyền chọn nói riêng bước đầu triển khai Việt Nam, để có th ể thu hút, khuyến khích ngày nhiều nhà đầu tư, doanh nghiệp sử dụng cơng cụ phái sinh giai đoạn đầu, Cơ quan thuế nên xem xét, ban hành sách thuế mang tính ưu đãi Chẳng hạn, giai đoạn năm đầu triển khai, chưa đánh thuế thu nhập từ khoản lợi nhuận thu từ giao dịch phái sinh, có quyền chọn, điều góp phần khuyến khích nh đầu tư, doanh nghiệp sử dụng công cụ quyền chọn nhiều hơn, tạo điều kiện cho thị trường ngày phát triển 3.4 Đối với nhà đầu tư - Nhà đầu tư cần có khả dự đốn giá v àng giới thơng qua việc phân tích thông số kinh tế nước Mỹ, EU, Nhật… tình hình biến động kinh tế giới, xu diễn biến củ a thị trường tài chính, giá dầu - Nếu nhà đầu tư chưa am hiểu cặn kẽ kinh doanh tr ên Sàn vàng cần có chuyên gia tư vấn, hỗ trợ xây dựng danh mục đầu t hợp lý với kết hợp sản phẩm phái sinh để đạt lợi nhuận mong muốn vừa hạn chế đ ược rủi ro mức thấp Nhà đầu tư nên chốt lời, cắt lỗ với tỷ lệ định theo số hỗ trợ Khi kinh doanh vàng nhà đầu tư cần thiết phải xây dựng ph ương án kinh doanh, đầu tư phương án tài chính, cách th ức hành động nhằm đạt kỳ vọng mong đợi LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 86 - Thị trường vàng nước ta có bước phát triển mạnh mẽ với đời Sàn giao dịch vàng, chơi nhà đầu tư vàng mở rộng với nhiều lựa chọn đa dạng công cụ đầu tư Song kinh doanh vàng kênh đầu tư ẩn chứa nhiều rủi ro khó dự báo, để nắm bắt hội kinh doanh, nhà đầu tư Việt Nam cần có chuẩn bị chu đáo lĩnh v kinh nghiệm đầu tư, bước làm quen áp dụng công cụ kinh doanh v àng hiệu quả, dần biết cách vượt qua khác biệt thị tr ường vàng Việt Nam giới, đồng thời nắm vững ph ương thức giảm thiểu rủi ro đầu t Nhà đầu tư cần chọn cho phương pháp giao dịch phù hợp với nét riêng hồn cảnh, tích cách, nguồn vốn, lịch l àm việc, ngưỡng chịu đựng để hạn chế thấp rủi ro Với người có vốn lớn, ngưỡng chịu lỗ chấp nhận đ ược khác với người có vốn mỏng - Nhà đầu tư phải nắm phương pháp phân tích giá vàng, c ần đa dạng hóa cách thức kinh doanh mua bán tr ên thị trường thông qua nghiệp vụ đối ứng kiếm lợi nhuận từ việc sử dụng cơng cụ phái sinh, có nghiệp vụ giao dịch quyền chọn Với giao dịch quyền chọn vàng việc phân tích, dự đốn xu biến động thị trường vàng cần phải thiết lập hệ thống công nghệ t iên tiến yêu cầu bản, số nhà đầu tư có điều kiện tài mạnh có khả ứng dụng cơng nghệ n ày Nên nhà đầu tư cần tham khảo thông tin từ nhiều nguồn khác đảm bảo nhanh chóng, xác nhằm nhận biết rủi ro tiềm ẩn, nghiên cứu kỹ, đánh giá rủi ro tr ước định tham gia giao dịch mua bán v àng Kết luận chương Trên số giải pháp nhằm hoàn thiện hoạt động Sàn GDV Phương Nam tạo điều kiện thuận lợi để phát triển, quảng bá ứng dụng quyền chọn vào giao dịch vàng Sàn GDV Phương Nam Bao gồm cơng việc mà Chính phủ, NHNN, Cơ quan thuế quan liên quan c ần có kế hoạch triển khai đồng để phát triển thị trường quyền chọn Tuy nhiên, để thị trường ngày phát triển bền vững, an tồn hiệu cần nỗ lực hợp tác LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 87 tất chủ thể kinh tế, doanh nghiệp, Tổ chức tài chính, chủ thể cung cấp sử dụng sản phẩm quyền chọn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 88 KẾT LUẬN Trong xu cạnh tranh nay, d ưới tác động khủng hoảng tài tồn cầu, thị trường chứng khoán sụt giảm, thị tr ường bất động sản đóng băng … nhà đầu tư nhanh chóng lựa chọn cho kênh đầu tư hấp dẫn kinh doanh Sàn vàng Giá vàng bi ến động mạnh sức hút thị trường vàng mãnh liệt kênh đầu tư khác Hiện nước có 20 Sàn vàng, người kinh doanh Sàn có quan ngại khác chọn Sàn vàng để kinh doanh Rủi ro cơng nghệ, tính pháp lý v tính minh bạch vấn đề người kinh doanh quan tâm chọn Sàn, bên cạnh tính khoản cao v dịch vụ rẻ Qua việc nghiên cứu lý luận quyền chọn, kinh nghiệm thị tr ường giao dịch quyền chọn vàng số nước giới, thực trạng hoạt độn g Sàn giao dịch vàng Phương Nam, phân tích biến động thường xuyên giá vàng nhiều yếu tố khác ý nghĩa kinh tế việc ứng dụng công cụ quyền chọn nhằm phòng ngừa rủi ro biến động giá v àng, đồng thời đưa nhận định khó khăn gặp phải phát triển ứng dụng quyền chọn g iao dịch vàng Sàn GDV Phương Nam Xét quy mô thị trường môi trường đầu tư tại, việc nghiên cứu đưa vào áp dụng công cụ đầu t cần thiết Một sản phẩm đặc tr ưng cho công cụ phái sinh quyền chọn nâng cao đáng kể tí nh khoản cho Sàn GDV Phương Nam nu đưa vào áp dụng Đối với nhà đầu tư, thay phải bỏ khoản tiềến lớn để mua vàng, họ phải bỏ khoản phí định để mua quyền mua mua quyền bán để tự bảo vệ tránh khỏi rủi ro, qu yền chọn cho phép họ có quyền m khơng có nghĩa vụ phải thực Với tính chất nh vậy, quyền chọn đặc biệt hấp dẫn nhà đầu tư Ngồi ý nghĩa cải thiện tình hình thị trường, cơng cụ phái sinh quyền chọn cịn mang tới cho Sàn GDV Phương Nam thêm nhiều nhà đầu tư mới./ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 89 TÀI LIỆU THAM KHẢO 1/ TS Bùi Lê Hà, TS Nguyễn Văn Sơn, TS Ngô Thị Ngọc Huyền, ThS Ngô Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu Thị trường Future Option, Nhà xuất Thống kê 2/ TS Trầm Thị Xuân Hương (2009), “Giải pháp hạn chế rủi ro kinh doanh sàn vàng Ngân hàng thương mại”, Tạp chí Phát triển kinh tế số 225 tháng 7/2009 3/ PGS.TS Trần Ngọc Thơ, PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Li ên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên (2007), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê 4/ PGS.TS Bùi Kim Yến (2009), Phân tích chứng khốn Quản lý danh mục đầu tư, Nhà xuất Thống kê 5/ PGS.TS Bùi Kim Yến, TS Thân Thị Thu Thủy, TS Lại Tiến Dĩnh, T hS Trần Phương Thảo, TS Phạm Thị Anh Thư (2007), Giáo trình Thị trường tài – Thị trường chứng khốn, Nhà xuất Thống kê 6/ Tổng hợp thông tin, tài liệu từ Sàn vàng thị trường 7/ Thông tin trang web NHNN Việt Nam: www.sbv.gov.vn 8/ Thông tin trang web Tổng cục Thống kê: www.gso.gov.vn 9/ Thông tin trang web NHTMCP Phương Nam www.southernbank.com.vn 10/ Thông tin trang web Ngân hàng Á Châu: www.acb.com.vn 11/ Thông tin trang web c Ngân hàng Xuất nhập Việt Nam: www.eximbank.com.vn 12/ Thông tin trang web c Công ty vàng bạc đá q Sài Gịn: www.sjc.com.vn 13/ Thơng tin trang web: www.saga.vn, www.tuoitre.com.vn, www.thanhnien.com.vn, www.giavang.com.vn, 14/ Thông tin trang web: www.kitco.com 15/ Thông tin trang web c Sàn giao dịch hàng hóa New York: www.nymex.com 16/ Thông tin trang web c Sàn giao dịch hàng hóa Tokyo: www.tocom.or.jp LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... phải ứng dụng quyền chọn tr ên Sàn giao dịch vàng Phương Nam, từ đề xuất số giải pháp nhằ m ứng dụng quyền chọn Sàn giao dịch vàng Phương Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Nghiên cứu lý luận tổng... phí quyền chọn .70 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN TRÊN SÀN GIAO DỊCH VÀNG PHƯƠNG NAM .72 3.1 Định hướng phát triển Sàn GDV Phương Nam đến năm 2014 .72 3.2 Giải pháp Sàn. .. luận văn gồm ch ương: Chương 1: Lý luận tổng quan công cụ quyền chọn Chương 2: Thực trạng hoạt động Sàn giao dịch vàng Phương Nam Chương 3: Một số giải pháp để ứng dụng quyền chọn tr ên Sàn giao