Thông tin tài liệu
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - TRƯƠNG QUANG TRUNG CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HCM, Tháng 11/2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - TRƯƠNG QUANG TRUNG CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP MÃ SỐ : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP.HCM, Tháng 11/2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên tận tình hướng dẫn thực luận văn tốt nghiệp Tôi xin gởi lời cảm ơn đến quý thầy, cô truyền đạt kiến thức cho hai năm học cao học vừa qua Tác giả Trương Quang Trung LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Người hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình Luận văn có sử dụng số nhận xét, đánh giá số nghiên cứu khoa học, báo,… Tất có thích nguồn gốc sau trích dẫn để người đọc dễ tra cứu, kiểm chứng Tác giả Trương Quang Trung LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CTCP : Công ty cổ phần CTTC : Cấu trúc tài CTV : Cấu trúc vốn CRA : Tổ chức định mức tín nhiệm (Credit Rating Agency) D : Nợ (Debt) DE hay D/E : Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu (Debt to equity ratio) DN : Doanh nghiệp E : Vốn chủ sở hữu (Equity) EAT : Lợi nhuận sau thuế (Earnings After Taxes) EBIT : Lợi nhuận trước thuế lãi vay (Earnings Before Interest and Taxes) EBT : Lợi nhuận trước thuế (Earnings Before Taxes) HOSE : Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh I : Chi phí lãi vay (Interest expense) Nợ/TS : Nợ tài sản Nợ/VCP : Nợ vốn cổ phần ROA : Tỷ suất sinh lời lợi nhuận (Return on Assets Ratio) ROE : Tỷ suất sinh lời vốn cổ phần (Return on Equity Ratio) SXKD : Sản xuất kinh doanh TNDN : Thu nhập doanh nghiệp TNCN : Thu nhập cá nhân TTCK : Thị trường chứng khoáng VCP : Vốn cổ phần WTO : Tổ chức thương mại giới (World Trade Organization) WACC : Chi phí sử dụng vốn bình quân (Weighted Average Cost of Capital) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tỷ trọng nợ bình qn tính tổng nguồn vốn CTCP 26 Bảng 2.2: Tỷ trọng nợ ngắn hạn bình quân nguồn vốn CTCP 27 Bảng 2.3: Tỷ trọng nợ dài hạn bình quân nguồn vốn CTCP 28 Bảng 2.4: Sơ lược đặc điểm ngành qua năm 2007-2008-2009 29 Bảng 2.5 : Một số địn bẩy tài TTP qua năm 2007-2008-2009 30 Bảng 2.6: Một số đòn bẩy tài KDC qua năm 2007-2008-2009 31 Bảng 2.7: Một số địn bẩy tài SCD qua năm 2007-2008-2009 31 Bảng 2.8: Một số tỷ số địn bẩy tài TRC qua năm 2007-2008-2009 32 Bảng 2.9: Một số tỷ số đòn bẩy tài FPT qua năm 2007-2008-2009 33 Bảng 2.10: Một số tỷ số địn bẩy tài REE qua năm 2007-2008-2009 -34 Bảng 2.11: Một số tỷ số địn bẩy tài IMP qua năm 2007-2008-2009 -34 Bảng 2.12: Một số tỷ số địn bẩy tài PPC qua năm 2007-2008-2009 35 Bảng 2.13: Một số tỷ số địn bẩy tài DQC qua năm 2007-2008-2009 -36 Bảng 2.14: Một số tỷ số địn bẩy tài BHS qua năm 2007-2008-2009 36 Bảng 2.15: Một số tỷ số địn bẩy tài HSI qua năm 2007-2008-2009 37 Bảng 2.16: Một số tỷ số địn bẩy tài HMC qua năm 2007-2008-2009 -38 Bảng 2.17: Một số tỷ số địn bẩy tài AGF qua năm 2007-2008-2009 38 Bảng 2.18: Một số tỷ số địn bẩy tài BT6 qua năm 2007-2008-2009 -39 Bảng 2.19: Một số tỷ số đòn bẩy tài HT1 qua năm 2007-2008-2009 -40 Bảng 2.20: Tỷ lệ lãi suất cho vay đồng Việt Nam – Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam năm 2008 (%/tháng) 43 Bảng 2.21: Tác động nợ đến ROE TTP năm 2009 -45 Bảng 2.22: TTP với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2009 46 Bảng 2.23: Tác động nợ đến ROE KDC năm 2009 46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang Bảng 2.24 : Tác động nợ đến ROE SCD năm 2009 -47 Bảng 2.25: SCD với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2009 -48 Bảng 2.26: Tác động nợ đến ROE TRC năm 2009 48 Bảng 2.27: TRC với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2009 49 Bảng 2.28: Tác động nợ đến ROE FPT năm 2009 -50 Bảng 2.29 Tác động nợ đến ROE REE năm 2009 51 Bảng 2.30: REE với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2009 51 Bảng 2.31: Tác động nợ đến ROE IMP năm 2009 -52 Bảng 2.32: IMF với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2009 53 Bảng 2.33: Tác động nợ đến ROE PPC năm 2009 54 Bảng 2.34: PPC với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2009 -54 Bảng 2.35: Tác động nợ đến ROE DQC năm 2009 -55 Bảng 2.36: DQC với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2009 -56 Bảng 2.37: Tác động nợ đến ROE BHS năm 2009 57 Bảng 2.38: BHS với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2009 57 Bảng 2.39: Tác động nợ đến ROE HSI năm 2009 -58 Bảng 2.40: Tác động nợ đến ROE HMC năm 2009 -59 Bảng 2.41: Tác động nợ đến ROE AGF năm 2009 60 Bảng 2.42: Tác động nợ đến ROE BT6 năm 2009 -60 Bảng 2.43: BT6 với hai phương án tài trợ dự án đầu tư năm 2009 61 Bảng 2.44: Tác động nợ đến ROE HT1 năm 2009 62 Bảng 3.1 Mô tả thống kê biến phụ thuộc biến độc lập sử dụng mơ hình hồi quy -phụ lục số Bảng 3.2: Ma trận tương quan biến -phụ lục số Bảng 3.3: Tác động biến độc lập đến hệ số nợ vốn CSH phụ lục số LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Danh mục hình vẽ Hình 1: Tỷ lệ nợ tối ưu -18 Danh mục đồ thị Đồ thị 1.1: Mối quan hệ tỷ suất sinh lời tài sản ROA hệ số nợ vốn chủ sở hữu DE phụ lục số Đồ thị 1.2: Mối quan hệ tỷ suất sinh lời tài sản ROA hệ số nợ vốn chủ sở hữu DE phụ lục số Đồ thị 1.3: Mối quan hệ thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX) hệ số nợ vốn chủ sở hữu DE -phụ lục số LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cảm ơn Lời cam đoan Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ, đồ thị Mục lục Phần mở đầu CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN – CẤU TRÚC TÀI CHÍNH - 01 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN – CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 01 1.1.1 Khái niệm -01 1.1.2 Sự cần thiết phải nghiên cứu CTV-CTTC 01 1.1.3 Những nguyên tắc xây dựng CTV-CTTC DN -02 1.1.3.1 Nguyên tắc cân tài -02 1.1.3.2 Nguyên tắc tương thích -03 1.1.3.3 Nguyên tắc kiểm soát -04 1.1.3.4 Nguyên tắc cân đối rủi ro lợi nhuận 04 1.1.3.5 Nguyên tắc sử dụng sách tài trợ linh hoạt -05 1.1.3.6 Nguyên tắc thời điểm thích hợp 05 1.1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến CTV-CTTC DN -06 1.1.4.1 Đặc điểm kinh tế 06 1.1.4.2 Đặc điểm ngành kinh tế -07 1.1.4.3 Đặc tính doanh nghiệp 09 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang 1.1.4.4 Rủi ro kinh doanh doanh nghiệp -11 1.1.4.5 Chi phí sử dụng vốn nguồn -11 1.1.4.6 Chi phí phá sản -11 1.1.4.7 Tác động tín hiệu 12 1.1.4.8 Tác động thuế thu nhập doanh nghiệp 12 1.1.4.9 Tác động thuế thu nhập cá nhân -14 1.2 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN – CẤU TRÚC TÀI CHÍNH -15 1.2.1 Theo quan điểm truyền thống 15 1.2.2 Lý thuyết MM cấu trúc vốn 15 1.2.3 Lý thuyết đánh đổi 17 1.2.4 Lý thuyết phát tín hiệu 19 1.2.5 Chi phí đại diện 21 1.3 SỬ DỤNG MƠ HÌNH KINH TẾ LƯỢNG HOẠCH ĐỊNH CTV-CTTC 22 1.3.1 Định hướng chung mơ hình 22 1.3.2 Lợi ích sử dụng mơ hình -22 1.3.3 Trình tự thực mơ hình 23 1.3.4 Điều kiện sử dụng mơ hình -24 KẾT LUẬN CHƯƠNG -25 CHƯƠNG THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÌNH HÌNH HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN HOSE -26 2.1 PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN NIÊN YẾT TRÊN HOSE -26 2.1.1 Thực trạng CTTC CTCP phân loại theo ngành 26 2.1.2 Thực trạng CTTC CTCP niêm yết HOSE -30 2.1.2.1 CTCP bao bì nhựa Tân Tiến (TTP) 30 2.1.2.2 CTCP Kinh Đô (KDC) 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang ¾ Chủ thể sáp nhập pháp nhân độc lập tương đối độc lập tài sản Về mặt pháp luật cho dù DN thực sáp nhập hay DN bị sáp nhập có địa vị pháp lý bình đẳng ¾ Sáp nhập DN hoạt động mua bán có liên qua đến chuyển nhượng với tiêu chí chuyển nhượng quyền tài sản Phân loại ¾ Sáp nhập phương thức mua tài sản: DN sáp nhập tiến hành thu mua toàn phần lớn tài sản DN mục tiêu để tiến hành sáp nhập; địa vị pháp nhân quyền đứng tên nộp thuế DN bị sáp nhập ¾ Sáp nhập thu mua cổ phiếu: DN sáp nhập dung tiền mặt trái phiếu để mua cổ phiếu DN mục tiêu để thực việc khống chế quyền kinh doanh tài sản DN bị sáp nhập ¾ Sáp nhập phương thức lấy cổ phiếu đổi lấy tài sản: DN sáp nhập thực phương thức phát hành cổ phiếu để đổi lấy phần lớn tai sản DN mục tiêu phân phối lại toàn cổ phiếu DN sáp nhập cho cổ đông Điều đồng nghĩa với việc cổ động DN mục tiêu trở thành cổ đông DN thực sáp nhập ¾ Sáp nhập phương thức cổ phiếu đổi lấy cổ phiếu: DN sáp nhập trực tiếp phát hành cổ phiếu để đổi lấy phần lớn cổ phiếu cổ đông DN bị sáp nhập Số lượng trao đổi phải đạt biểu không chế DN bị sáp nhập DN bị sáp nhập lúc chịu khống chế trực tiếp DN sáp nhập Hiệu ứng ¾ Hiệu ứng hiệp đồng kinh doanh: hiệu ứng hiệp đồng kinh doanh tức hiệu ứng 1+1> Sau sáp nhập, lợi ích tổng thể DN lớn tổng lợi ích hai DN độc lập Điều có ý nghĩa sau sáp nhập đem lại cho hiệu thay đổi nâng cao hiệu mặt kinh doanh Vai trò sáp nhập lợi ích DN biểu rõ nét lợi ích kinh tế quy mơ Lợi ích kinh tế quy mơ thể chỗ: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang giá thành sản xuất giảm, thực mở rộng chun mơn hóa sản xuất, tận dụng triệt để lực sản xuất, giảm giá thành vận chuyển, tiết kiệm chi phí quản lý kinh doanh ¾ Hiệu ứng phát triển DN: có khơng ngừng phát triển DN giữ vững tăng cường địa vị thị trường Về bản, có hai phương pháp để phát triển DN, mở rộng sản xuất phương thức tổ chức đầu tư nội bộ, hai thông qua sáp nhập để nâng cao lực sản xuất vốn có ngành Sáp nhập ln phương pháp có hiệu cao Cụ thể: • Sáp nhập hạ thấp khó khăn ban đầu DN bước vào lĩnh vực sản xuất Những trở ngại yếu giá thành, thị phần, tiền vốn chiến lược kinh doanh Thực phương pháp sáp nhập làm cho trở ngại bước vào lĩnh vực sản xuất giảm Do sáp nhập không làm tăng suất cho ngành nghề, yếu tố cạnh tranh thời gian đầu, giúp DN giảm thiểu rủi ro kinh doanh • Sáp nhập giảm tối đa mức độ mạo hiểm chi phí phát triển DN Sáp nhập tận dụng nguồn nguyên liệu, hệ thống tiêu thụ thị phần vốn có DN bị sáp nhập • Sáp nhập vận dụng triệt để hiệu ứng đường cong chi phí kinh nghiệm Hiệu ứng chi phí đường cong kinh nghiệm thể qua kinh nghiệm SXKD DN tích lũy qua thời gian dài, sở để phân tích xu hướng khơng ngừng giảm giá thành đơn vị Thông qua sáp nhập, DN sáp nhập có lực sản xuất, tài sản mà cịn có kinh nghiệm SXKD DN bị sáp nhập ¾ Hiệu ứng phân ngạch thị trường: thực sáp nhập đồng nghĩa với phân ngạch thị trường DN khơng ngừng mở rộng Điều LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang nâng cao tính cạnh tranh uy đối thủ cạnh tranh hình thức Cụ thể: • Sáp nhập hàng ngang hình thức sáp nhập đối thủ cạnh tranh thương mại Kết sáp nhập tiền vốn tập trung phận lĩnh vực sản xuất, tiêu thụ DN chiếm ưu sáp nhập với DN yếu thành tổ hợp hay tập đoàn kinh tế Đây loại hiệu ứng phân ngạch thị trường trực tiếp • Sáp nhập theo hàng dọc sáp nhập khách hàng DN cung ứng sản phẩm cho DN chiếm ưu thu mua lại DN có trình tự trước sau có liên quan mật thiết đến SXKD DN, hình thành nên thể hóa hàng dọc SXKD Sáp nhập theo hàng dọc nâng cao khả điều đình giá DN, người mua nhà cung ứng, loại hiệu ứng phân ngạch thị trường gián tiếp • Sáp nhập hỗn hợp sáp nhập mà mục tiêu DN đối thủ cạnh tranh DN nhà cung cấp Sáp nhập hỗn hợp có ảnh hưởng đến lực thị trường, tập trung vào lĩnh vực kinh doanh có liên quan đến sản phẩm, sử dụng nguyên liệu, kỹ thuật, đường tiêu thụ chung với sản phẩm chủ yếu DN, làm tăng khống chế SXKD đường tiêu thụ DN bị sáp nhập ¾ Hiệu ứng hiệp đồng tài chính: hiệu lợi ích mà sáp nhập đem lại cho DN mặt tài chủ yếu hiệu lợi ích túy mặt tiền tệ vai trò quy định nội giao dịch chứng khốn thơng lệ xử lý kế tốn luật thuế: • Thơng qua sáp nhập để thực mục đích tránh thuế cách hợp lý Cụ thể tận dụng điều khoản quy định ưu đãi thuế; chuyển lỗ; khai thác khoản thu nhập tiền mặt nộp thuế để tránh thuế; tận dụng trái phiếu chuyển đổi để tránh thuế; sử dụng lợi nhuận sau thuế để thực sáp nhập LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang • Vai trị kích thích hiệu ứng mong đợi sáp nhập Hiệu ứng mong đợi sáp nhập làm cho TTCK thay đổi đánh giá cổ phiếu Điều dẫn đến giá cổ phiếu DN sáp nhập DN bị sáp nhập tăng Quy định kế toán Theo chuẩn mực kế toán số 25 ”Báo cáo tài hợp kế tốn khoản đầu tư vào cơng ty con” Việt Nam, DN coi công ty mẹ công ty khác có quyền kiểm sốt thơng qua chi phối sác tài hoạt động nhằm thu lợi ích kinh tế từ hoạt động công ty Công ty mẹ thường xem có quyền chi phối sách tài hoạt động trường hợp sau đây: ¾ Công ty mẹ nắm giữ 50% quyền biểu trực tiếp gián tiếp cơng ty ¾ Cơng ty mẹ có quyền trực tiếp gián tiếp bổ nhiệm bãi nhiệm đa số thành viên Hội đồng quản trị, Giám đốc Tổng giám đốc cơng ty ¾ Cơng ty mẹ có quyền bỏ đa số phiếu họp Hội đồng quản trị cấp quản lý tương đương ¾ Cơng ty mẹ có quyền đinh việc sửa đổi bổ sung Điều lệ cơng ty ¾ Các nhà đầu tư khác thỏa thuận cho công ty mẹ 50% quyền biểu ¾ Cơng ty mẹ có quyền chi phối sách tài hoạt động theo quy chế thỏa thuận Trên sở này, khía cạnh tác động Luật thuế TNDN, DN sáp nhập (trở thành công ty mẹ) tiếp tục hưởng ưu đãi thuế phần thu nhập đạt từ ưu đãi thuế áp dụng DN bị sáp nhập (công ty con) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang khoản lỗ DN bị sáp nhập phát sinh trước sáp nhập chuyển trừ vào thu nhập chịu thuế xác định thu nhập chịu thuế DN sáp nhập Đồng thời hình thành nên tập đồn cơng nghiệp-tài chính-thương mại-dịch vụ có quy mơ lớn, nâng cao lực cạnh tranh, chiếm lĩnh khống chế thị trường nước cách nhanh chóng hữu hiệu Đây bước đệm để tập đoàn kinh tế Việt Nam đặt bước chân vững thương trường quốc tế tương lai LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang PHỤ LỤC VÍ DỤ MINH HỌA ỨNG DỤNG MƠ HÌNH KINH TẾ LƯỢNG ĐỂ XÂY DỰNG CTV-CTTC HỢP LÝ CHO CÁC CTCP NIÊM YẾT TRÊN HOSE Để minh họa ứng dụng mơ hình kinh tế lượng xây dựng CTV hợp lý CTCP, đề tài tiến hành nghiên cứu số liệu 25 DN phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (xem danh sách DN phụ lục 6) Trong mơ hình hồi quy kinh tế lượng minh họa xác định nhân tố ảnh hưởng thiết lập phương trình phản ánh mức ảnh hưởng nhân tố đến hệ số nợ vốn chủ sở hữu với biến độc lập (1) ROA- hiệu kinh doanh xem xét qua khả sinh lời tài sản đo lường tiêu suất sinh lời tài sản (2) SIZE- quy mô hoạt động đo lường qua tiêu doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ (3) TAX- thuế TNDN đo lường tiêu chi phí thuế TNDN hành tổng lợi nhuận trước thuế lãi vay Mơ hình hồi quy ví dụ minh họa thực liệu 25 DN nói có dạng sau: DE = β0 + β1*ROA + β2*SIZE + β3*TAX + εi Kỳ vọng hệ số β sau: - β0 số - β1 lớn nhỏ - β2 lớn - β3 lớn Số liệu sử dụng cho mơ hình hồi quy kinh tế lượng xử lý từ báo cáo tài kiểm tốn năm 2009 DN công bố phương tiện thông tin đại chúng (xem chi tiết phụ lục 7) LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang Bảng 3.1 Mô tả thống kê biến phụ thuộc biến độc lập sử dụng mơ hình hồi quy sau Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis DE 1,032316 0,975408 2,457276 0,213981 0,598648 0,608250 2,860180 ROA 0,115150 0,099669 0,304643 0,011938 0,076652 1,022536 3,483483 SIZE 1.518.003 559.223,6 18.404.026 62.639 3,587,886 4,412443 21,30421 TAX 0,121362 0,115860 0,241456 0,054608 0,054614 0,397398 2,092588 Jarque-Bera Probability 1,561899 0,457971 4,600080 0,100255 430,1279 0,000000 1,515725 0,468667 Sum Sum Sq Dev 25,80789 8,601119 2,878756 0,141014 37950087 3,09E+14 3,034060 0,071584 25 25 Observations (1) 25 25 Nguồn: Chạy từ eview 5.0 Hệ số nợ vốn chủ sở hữu bình qn DN 1,032316; có nghĩa đồng vốn chủ sở hữu bình quân DN sử dụng 1,032316 đồng nợ, điều phù hợp với phần lớn DN trình bày chương ln trì hệ số Nợ/VCP lớn DN có mức độ sử dụng nợ cao 2,45 thấp 0,21 (2) Suất sinh lời tài sản bình quân DN 11,52%, tức 100 đồng tài sản mà khơng phân biệt nguồn hình thành từ nợ hay vốn chủ sở hữu tạo lợi nhuận trước lãi sau thuế bình quân 11,52 đồng Suất sinh lời tài sản đạt mức cao 30,46% thấp 1,19% (3) Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ DN bình quân 1.518.003 triệu đồng, mức cao 18.404.026 triệu đồng 62.639 triệu đồng (4) Tỷ lệ chi phí thuế TNDN hành tổng lợi nhuận trước thuế lãi vay bình quân 12,14%, cho thấy 100 đồng lợi nhuận trước thuế lãi vay tạo năm phần dành cho Chính phủ 12,14 đồng Tỷ lệ cao 24,14% thấp 5,4% LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang Bảng 3.2: Ma trận tương quan biến DE ROA SIZE TAX DE 1,000000 -0,410284 0,440471 0,049128 ROA SIZE -0,410284 0,440471 1,000000 0,059396 0,059396 1,000000 -0,036890 0,160031 Nguồn: Chạy từ eview 5.0 TAX 0,049128 -0,036890 0,160031 1,000000 Nhìn vào ma trận tương quan biến trình bày bảng 3.2 cho thấy mối qua hệ biến phụ thuộc (DE) biến độc lập (ROA,SIZE,TAX) Theo đó, hệ số nợ vốn chủ sở hữu có mối quan hệ ngược chiều với tỷ suất sinh lời tài sản lại chiều với quy mô hoạt động mức chi phí thuế TNDN hành tổng lợi nhuận trước thuế lãi vay Kết có nghĩa DN có quy mơ lớn mức thuế thu nhập thực phải nộp lớn sử dụng nhiều ngược lại DN có suất sinh lời tài sản cao sử dụng nợ Sau nhập liệu kiểm tra mối tương quan biến độc lập biến phụ thuộc, kết hồi quy nhân tố ảnh hưởng đến hệ số nợ vốn chủ sở hữu có từ chương trình Eviewsv 5.0 thể bảng 3.3 Bảng 3.3: Kết hồi quy tác động biến độc lập đến hệ số nợ vốn CSH Dependent Variable: DE Method: Least Squares Date: 08/18/10 Time: 15:42 Sample: 22 Included observations: 22 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ROA SIZE TAX C -3,436256 7,90E-08 0,469941 1,365114 1,338226 2,89E-08 1,899414 0,296669 -2,567769 2,729395 1,247414 4,601467 0,0179 0,0126 0,8070 0,0002 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0,386961 0,299384 0,501086 5,272821 -16,01959 1,349128 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 1,032316 0,598648 1,601567 1,796587 4,418522 0,014721 Nguồn: Chạy từ eview 5.0 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang Để định sử dụng kết hồi quy hay không, cần tiến hành kiểm định giả thiết vế phù hợp mức độ ý nghĩa mơ hình Theo bảng 3.3 giá trị Coefficient biến độc lập ROA,SIZE,TAX -3,436256; 7,90E-08 0,469941 có nghĩa hệ số β khác nên kết luận suất sinh lời tài sản, quy mơ hoạt động thuế TNDN có ảnh hưởng đến hệ số nợ vốn chủ sở hữu Theo phép kiểm định F với mức ý nghĩa 21,5% Tinv=1,587359 (dùng hàm phần mềm excell: TINV với thông số probabilitivy = 12,5% Deg-freedom = 25) Khi biến độc lập có [t-Statistic] lớn Tinv có ý nghĩa mơ hình - Đối với biến độc lập ROA có [t-Statistic] = 2,567769 > Tinv, chấp nhận biến độc lập ROA mơ hình hồi quy - Đối với biến độc lập SIZE có [t-Statistic] = 2,729395 > Tinv, chấp nhận biến độc lập SIZE mơ hình hồi quy - Đối với biến độc lập TAX có [t-Statistic] = 1,247414 > Tinv, chấp nhận biến độc lập TAX mơ hình hồi quy Mặc dù hệ số β xác định khác [t-Statistic] > Tinv , tức vượt qua kiểm định giả thiết chưa mơ hình hồi quy tốt Một mơ hình hồi quy tốt phải đảm bảo phù hợp với liệu, nghĩa quan sát phải tập trung quanh đường hồi quy (xem đồ thị 3.1,3.2 3.3), nói cách khác sai số mơ hình phải nhỏ điều thể thông qua tiêu R-squared Kết hồi quy thực cho thấy R-squared có giá trị 0,386961, nghĩa 38,69% biến động hệ số nợ vốn chủ sở hữu (DE) giải thích thay đổi suất sinh lời tài sản (ROA), quy mô hoạt động (SIZE) mức thuế thu nhập thực phải nộp (TAX) Như vậy, mơ hình hồi quy chấp nhận với phương trình sau: DE = 7,90E-08 *SIZE – 3,436256*ROA + 0,469941*TAX + 1,365114 Từ phương trình cho thấy: ¾ Khi SIZE thay đổi triệu đồng DE thay đổi 7,90E-08 theo hướng chiều, cụ thể doanh thu bán hàng cung cấp dich vụ tăng 100 tỷ đồng hệ LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang số nợ vốn chủ sở hữu tăng thêm 0,079 điều kiện nhân tố khác cịn lại mơ hình khơng đổi ¾ Khi ROA thay đổi 1% DE thay đổi 0,03436256 theo hướng ngược lại, cụ thể suất sinh lời tài sản tăng 1% hệ số nợ vốn chủ sở hữu giảm bớt 0,03436256 điều kiện nhân tố khác cịn lại mơ hình khơng đổi ¾ Khi TAX thay đổi 1% DE thay đổi 0.0046994 theo hướng chiều, cụ thể tỷ lệ chi phí thuế TNDN hành tổng lợi nhuận trước thuế lãi vay tăng 1% hệ số nợ vốn chủ sở hữu tăng thêm 0.0046994 điều kiện nhân tố khác cịn lại mơ hình khơng đổi Đồ thị 1.1: Mối quan hệ tỷ suất sinh lời tài sản ROA hệ số nợ vốn chủ sở hữu DE DE vs ROA (iters = 4) 2.5 2.0 D E 1.5 1.0 0.5 0.0 00 04 08 12 16 20 24 28 32 ROA Đồ thị 1.2: Mối quan hệ quy mô hoạt động SIZE hệ số nợ vốn chủ sở hữu DE DE vs SIZE (iters = 4) 2.5 2.0 D E 1.5 1.0 0.5 0.0 0.00E+00 5.00E+06 1.00E+07 1.50E+07 2.00E+07 SIZE LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang Đồ thị 1.3: Mối quan hệ thuế TNDN TAX hệ số nợ vốn chủ sở hữu DE DE vs TAX (iters = 4) 2.5 2.0 D E 1.5 1.0 0.5 0.0 05 10 15 20 25 TAX LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang PHỤ LỤC XẾP HẠNG TÍN DỤNG DOANH NGHIỆP Nguồn: Trung tâm thơng tin tín dụng Xếp hạng Nội dung Loại tối ưu: AAA AA A BBB BB - Doanh nghiệp hoạt động hiệu cao - Khả tự chủ tài tốt - Triển vọng phát triển lâu dài - Tiềm lực tài lành mạnh - Lịch sử vay trả nợ tốt - Rủi ro thấp Loại ưu: - Doanh nghiệp hoạt động hiệu ổn định - Khả tự chủ tài tốt - Triển vọng phát triển tốt - Lịch sử vay trả nợ tốt - Rủi ro thấp Loại tốt - Tình hình tài ổn định - Hoạt động kinh doanh có hiệu - Lịch sử vay trả nợ tốt - Rủi ro tương đối thấp Loại khá: - Tình hình tài ổn định - Hoạt động tương đối hiệu - Có hạn chế định tiềm lực tài - Rủi ro trung bình Loại trung bình-khá: - Doanh nghiệp hoạt động tốt dễ bị ảnh hưởng biến động lớn kinh doanh sức ép cạnh tranh - Tiềm lực tài trung bình - Rủi ro trung bình LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang Xếp hạng Nội dung Loại trung bình: B - Doanh nghiệp hoạt động chưa có hiệu - Khả tự chủ tài thấp - Rủi ro tương đối cao Loại trung bình-yếu: CCC - Doanh nghiệp hoạt động có hiệu thấp - Năng lực quản lý - Khả trả nợ thấp, tự chủ tài yếu - Rủi ro cao Loại yếu: CC C - Doanh ngiệp hoạt động hiệu - Khả trả nợ kém, tự chủ tài yếu - Rủi ro cao Loại yếu kém: - Doanh nghiệp hoạt động yếu kém, thua lỗ kéo dài khơng tự chủ tài - Năng lực quản lý yêú - Có nợ hạn - Rủi ro cao LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang PHỤ LỤC DANH SÁCH DOANH NGHIỆP SỬ DỤNG TRONG MƠ HÌNH KINH TẾ LƯỢNG STT Ký hiệu 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 AGF BBC BHS BMP CLC CTI DCT DHC DHG FPT GDT HAX ICF IMP ITC KDC LAF LGC NHS PNC SCD TNA TRC TS4 VIS Tên doanh nghiệp CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN AN GIANG CÔNG TY CỔ PHẦN BIBICA CƠNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HỊA CƠNG TY CỔ PHẦN NHỰA BÌNH MINH CƠNG TY CỔ PHẦN CÁT LỢI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN CƯỜNG THUẬN IDICO CÔNG TY CỔ PHẦN TẤM LỢP VẬT LIỆU XÂY DỰNG ĐỒNG NAI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐÔNG HẢI BẾN TRE CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC HẬU GIANG CÔNG TY CỔ PHẦN FPT CÔNG TY CỔ PHẦN CHẾ BIẾN GỖ ĐỨC THÀNH CÔNG TY CỔ PHẦN DỊCH VỤ Ô TÔ HÀNG XANH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ THƯƠNG MẠI THỦY SẢN CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ KINH DOANH NHÀ CÔNG TY CỔ PHẦN KINH ĐÔ CÔNG TY CỔ PHẦN CHẾ BIẾN HÀNG XUẤT KHẨU LONG AN CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ KHÍ ĐIỆN LỮ GIA CƠNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG NINH HỊA CƠNG TY CỔ PHẦN VĂN HĨA PHƯƠNG NAM CÔNG TY CỔ PHẦN NƯỚC GIẢI KHÁT CHƯƠNG DƯƠNG CÔNG TY CỔ PHẦN THƯƠNG MẠI XUẤT NHẬP KHẨU THIÊN NAM CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU TÂY NINH CÔNG TY CỔ PHẦN THỦY SẢN SỐ CÔNG TY CỔ PHẦN THÉP VIỆT Ý LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Trang PHỤ LỤC SỐ LIỆU SỬ DỤNG CHO MƠ HÌNH KINH TẾ LƯỢNG STT Ký hiệu 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 AGF BBC BHS BMP CLC CTI DCT DHC DHG FPT GDT HAX ICF IMP ITC KDC LAF LGC NHS PNC SCD TNA TRC TS4 VIS DE (lần) ROA (%) 0,9350 0,4054 1,0723 0,2140 1,4551 1,3071 1,2952 1,1651 0,4852 2,2262 0,6372 0,9754 0,9326 0,3500 1,2355 0,7324 1,3531 1,7354 0,3441 0,9663 0,3625 1,7730 0,2682 1,1244 2,4573 0,011938 0,077982 0,135731 0,292782 0,108067 0,102186 0,046226 0,051886 0,221170 0,135240 0,157305 0,066288 0,078676 0,089828 0,037093 0,123115 0,099669 0,068580 0,304643 0,020532 0,177815 0,054358 0,193830 0,073218 0,150597 SIZE (triệu đồng) 1.334.298 627.997 1.189.448 1.163.979 1.149.968 316.788 313.524 117.579 1.705.562 18.404.026 174.268 1.183.212 443.229 660.076 2.951.706 1.529.355 528.449 142.267 282.978 62.639 310.946 559.224 440.383 290.056 2.068.130 TAX (%) 0,062459 0,104317 0,055070 0,126170 0,059860 0,161883 0,241456 0,090730 0,124471 0,161379 0,181984 0,208757 0,054608 0,180038 0,173972 0,080131 0,174947 0,058512 0,097855 0,069149 0,167464 0,131823 0,055919 0,095247 0,115860 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... hợp lý Cấu trúc luận văn Luận văn trình bày thành chương theo kết cấu: ¾ Chương 1: Tổng quan cấu trúc vốn – cấu trúc tài ¾ Chương 2: Thực trạng cấu trúc tài tình hình hoạch định cấu trúc vốn công. .. tình hình hoạch định cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết HOSE ¾ Chương 3: Giải pháp hoạch định cấu trúc vốn – cấu trúc tài hợp lý công ty cổ phần niêm yết HOSE LUAN VAN CHAT LUONG download : add... QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN – CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ ĐẶC ĐIỂM NGÀNH TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN – CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN – CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1.1 Khái niệm “CTTC kết hợp nợ ngắn
Ngày đăng: 05/12/2022, 09:34
Xem thêm:
