LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP CÔNG TY HABECO

PHỊNG PHÂN TÍCH Thực phẩm đ u ng Tháng 03/2008 g HABECO (BVSC 3533.02) CÔNG TY BIA L N NH T MI N B C ƒ Ti m nĕng tĕng tr ng nhanh Sản l ợng tiêu thụ bia Việt Nam đ ợc dự báo tiếp tục tăng tr ng khoảng 13% - 14% /năm năm tới Trong thị tr ng bia Trung cấp (thị tr ng Habeco) đ ợc dự báo đạt tốc độ tăng tr ng nhanh nhất, có chuyển dịch nhóm khách hàng thuộc thị tr ng bia Bình dân sang thị tr ng Trung cấp mức thu nhập tăng lên ƒ Nguyên li u đ u vào bi n đ ng m nh Hiện ngun liệu q trình sản xuất bia đại mạch (Malt) hoa bia (Hops) phải nhập Trong năm 2007 dự kiến 2008, giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh cung sụt giảm (sụt giảm sản l ợng đại mạch châu Âu Úc) Năm 2008 năm khó khăn hoạt động sản suất kinh doanh công ty ngành Giá kỳ vọng: 44.502 Giá tham khảo 30.000 Mệnh giá 10.000 Số l ợng CP IPO 34.770.000 EPS 1.175 P/E 42,6 P/B 5,1 P/S 8,2 ƒ Habeco - Công ty bia l n nh t mi n B c Habeco công ty lớn thứ sản l ợng tiêu thụ Việt Nam, chiếm 9,5% thị phần toàn thị tr ng Dù khả m rộng thị phần miền Trung, Miền Nam, chí số tỉnh phía bắc Habeco khơng cao, thói quen tiêu dùng bia áp lực cạnh tranh ƒ Hi u qu quy mô v n th p Vị Habeco phân khúc thị tr ng bia vững Dù với quy mô vốn điều lệ lớn, tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ s hữu Habeco thấp nhiều so với cơng ty ngành có quy mơ nhỏ Đơn vị: 1.000.000.000 VNĐ Chỉ tiêu 2005A 2006A YoY 2007E YoY 2008F YoY 2009F YoY 1.664 2.167 30,25% 2.477 14,28% 2.748 10,94% 3.575 30,09% 1.539 1.959 27,26% 2.260 15,40% 2.493 10.28% 2.918 17,05% 723 980 35,50% 1.405 43,40% 1.797 27,90% 2.270 26,30% 27,97% 272 -12,04% 333 22,21% Tổng tài sản Vốn chủ s hữu Doanh thu Lợi nhuận sau thuế ROA (%) 242 310 425 27,75% 14,54% 14,28% 10,99% 12,76% 11,89%    ROE (%) 15,72% 15,80% 12,05% 14,23% 14,57% Nguồn: Habeco, BVSC dự báo Đề nghị đọc kỹ khuyến nghị trang cuối báo cáo phân tích BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 M cL c Tiềm tăng tr ng cao…………………………………………………….……………………………………… Habeco công ty bia lớn miền Bắc………………………………………………… …………………………… Kế hoạch đầu t phát triển ………… …………………………………………………………………………….… Định giá Habeco……………………………………………………………………………………………………… Phụ lục I : Báo cáo tài tóm tắt……………………………………………………………………….………… Phụ lục II : Danh sách công ty con, công ty liên kết…………………………………………………… ……… Danh m c b ng Bảng 1: Dự báo tiềm tăng tr ng ngành Bia Bảng 2: Hiệu họat động sản xuất kinh doanh Bảng 3: Một số tiêu tài Bảng 4: Dự báo sản l ợng bia Hà Nội Bảng 5: Dự báo hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh Habeco Bảng 6: Kết định giá Habeco Bảng 7: Một số công ty ngành bia r ợu n ớc giải khát Danh m c đ th Đồ thị 1: Tăng tr ng sản l ợng bia n ớc Đồ thị 2: Tăng tr ng sản l ợng bia giới giai đoạn 1996-2007 Đồ thị 3: Tiêu thụ bia đầu ng i 2005 Đồ thị 4: GDP bình quân đầu ng i Đồ thị 5: Cơ cấu thị tr ng tiêu thụ Đồ thị 6: Công suất ngành năm 2010 Đồ thị 7: Thị tr ng bia năm 2005 Đồ thị 8: Giá Malt nhập Đồ thị 9: Công suất sản xuất Bia Hà Nội Đồ thị 10: Thị tr ng tiêu thụ năm 2005 Đồ thị 11: Sản l ợng tiêu thụ Habeco Đồ thị 12: Cơ cấu tiêu thụ bia 2007 Đồ thị 13: Sản l ợng bia Hà Nội 2007 BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 TI M NĔNG TĔNG TR NG CAO Đ th 1: Tĕng tr ng s n l ng bia n c Đơn vị: tỷ lít Tổng sản l ợng bia Việt Nam Tốc độ tăng tr ng sản l ợng bia Việt Nam 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00% 2.00 1.500 1.00 500 00 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Nguồn: Tổng cục thống kê, BVSC Nĕm 2007 quy mô th tr ng Bia Vi t Nam đ t 1,8 tỷ lít tĕng 19.1%, dự báo đến năm 2010, tổng sản l ợng bia n ớc ớc đạt 2,7 tỷ lít, tăng 45% so với năm 2007 Đ th 2: Tĕng tr ng s n l ng bia th gi i giai đo n 1996-2007 25.00% Tốc độ tăng tr ng sản l ợng bia Việt Nam 20.00% Tốc độ tăng tr ng sản l ợng bia Thế giới Tốc độ tăng tr ng sản l ợng bia Châu Á 15.00% 10.00% 5.00% 00% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Nguồn: Tổng cục thống kê, BVSC Th tr ng Bia Vi t Nam có t c đ tĕng tr ng cao nĕm qua Trong giai đoạn 1996-2007, sản l ợng thị tr ng bia Việt Nam gia tăng với tốc độ bình quân 12%/năm mức bình quân giới 3% Châu Á 4,6% Đ Th 3: Tiêu th bia đ u ng Đ th 4: GDP bình quân đ u ng i 2005 Đơn vị: lít/người/năm Đơn vị: USD/người/năm 157 639.0 110 492.0 39 14 Lào 16.9 22 Vi t Nam H ng Kông i 942.7161068.0 872.886 815.781 722.0 553.0 51.3 23 Trung Qu c Hàn Nh t B n Qu c Úc Séc Nguồn: Euromonitor, Carlsberg, BVSC 2003 2004 2005 2006 2007F 2008F 2009F 2010F Nguồn: Tổng cục thống kê, BVSC M c tiêu th bia bình quân đ u ng i th p Theo thống kê, năm 2005 mức tiêu thụ bia bình quân đầu ng i Việt Nam 16,9 lít/ng i/năm Đây mức tiêu thụ thấp nhiều so với mức 23 lít/ng i/năm Trung Quốc n ớc khu vực Châu Á th i điểm Thị tr ng bia Việt Nam đ ợc nhận định giai đoạn phát triển đầu tiên, với tốc độ tăng tr ng cao ớc tính BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 mức tiêu thụ bia bình qn đạt 21,7 lít năm 2007 30,6 lít vào năm 2010 Cơ c u dân s trẻ, GDP bình quân đ u ng i tĕng nhanh Việt Nam quốc gia có dân số trẻ với khoảng 33 triệu ng i độ tuổi 20 đến 40, độ tuổi có tỷ lệ tiêu thụ sản phẩm bia cao Tỷ lệ tăng tr ng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2008-2010 đ ợc dự báo đạt 8% Theo đó, GDP bình quân đầu ng i đạt mục tiêu 1000$ vào năm 2010, thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ sản phẩm bia, đặc biệt bia cao cấp trung cấp, đảm bảo cho tăng tr ng theo chiều sâu thị tr ng bia Việt Nam t ơng lai Đ th : Cơ c u th tr Đ th 6: Công su t ngành nĕm 2010 ng tiêu th 9% 27% 43% 44% 64% 13% cao cấp Trung cấp Miền Bắc Bình dân Nguồn: Euromonitor, BVSC Miền Trung Miền Nam Nguồn: Bộ công thương Cơ c u th tr ng s có chuy n d nh, theo th tr ng trung c p có kh nĕng m r ng m nh nh t Thị tr ng bia cao cấp (9%) chủ yếu ba nhãn hiệu Heineken, Carlsberg Tiger chiếm lĩnh Thị tr ng bia bình dân thuộc cơng ty bia địa ph ơng s sản xuất bia thủ công Thị tr ng bia trung cấp chủ yếu thuộc số nhãn hiệu nh Sabeco, Habeco, Halida, Huda,… Mặc dù thị tr ng bia bình dân chiếm tỷ trọng lớn cấu tiêu thụ bia, nhiên th i gian tới thị tr ng giảm dần tỷ trọng đ i sống ng i dân tăng lên, nhu cầu tiêu thụ sản phẩm hợp vệ sinh tăng cao s gia cơng địa ph ơng có công nghệ lạc hậu không cạnh tranh đ ợc với cơng ty có tiềm lực mạnh Thị tr ng Trung cấp đ ợc dự báo thị tr ng có tăng tr ng mạnh năm tới B ng Dự báo ti m nĕng tĕng tr Ch Tiêu 2003A Quy mô dân số Việt Nam (triệu ng Tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu ng i (USD) Tốc độ tăng trưởng Sản l ợng bia n ớc(triệu lít) Tốc độ tăng trưởng Mức tiêu thụ bia (lít/ng i/năm) i) 2004A ng ngành Bia 2005A 2006A 2007E 2008F 2009F 2010F 80,9 82,0 83,1 84,2 85,2 86,2 87,3 88,5 1,47% 1,40% 1,31% 1,26% 1,23% 1,27% 1,27% 1,27% 492 553 639 722 794 882 987 1.086 11,8% 12,4% 15,6% 13,0% 10,0% 11,0% 12,0% 10,0% 1.119 1.343 1.406 1.548 1.845 2.085 2.377 2.709 19,1% 20,0% 4,7% 10,1% 19,2% 13,0% 14,0% 13,0% 13,8 16,4 16,9 18,4 21,7 24,2 27,2 30,6 Nguồn: Tổng cục thống kê, BVSC BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 Thu tiêu th đặc bi t bia hơi, bia chai tĕng 10% Từ tháng năm 2008, thuế tiêu thụ đặc biệt bia hơi, bia t tăng từ 30 lên 40%, thuế bia lon bia chai giữ nguyên mức 75% Dự kiến đến cuối năm 2009, thuế tiêu thụ đặc biệt đ ợc thống với tất loại bia, mức 50% Mức thuế suất tạo điều kiện cho công ty nâng cao sản l ợng loại bia trung cấp bia cao cấp Th tr ng Bia Vi t Nam ch y u thu c v ba công ty v i 70% th ph n Theo ớc tính Euromonitor năm 2005, Sabeco chiếm 31,4% thị phần ( chủ yếu miền Nam Trung) VBL Foster chiếm tổng cộng 30% thị phần (sản xuất sản phẩm bia cao cấp Heineken, Tiger) Habeco xếp thứ ba với 9,5% thị phần (chủ yếu thị tr ng miền Bắc) Do đặc thù cạnh tranh ngành bia cao phân khúc thị tr ng nên công ty chiếm giữ thị phần lớn có nhiều khả phát triển công ty gia nhập thị tr ng công ty thuộc phân khúc thị tr ng muốn chuyển sang phân khúc thị tr ng khác Đ th 7: Th tr ng bia nĕm 2005 Đ th 8: Giá malt nh p Đơn vị: USD/tấn Sabeco 3% 19% VBL 31% 715 Habeco 558 3% 5% Foster Vietnam SEAB 9% 20% 355 363 2004 2005 644 579 436 Hue Brewery San Miguel Brewery 10% Công ty khác Nguồn: BVSC 2006 2007 2008F 2009F 2010F Nguồn: BVSC Các công ty Bia Vi t Nam b nh h ng nhi u b i giá nguyên li u đ u vào malt (mạch nha) hops (hoa bia) nguyên liệu đầu vào sản xuất bia phải nhập hoàn toàn Trong năm 2007, giá malt hops có biến động mạnh mùa cân đối cung cầu Theo dự báo Bewers Supply Group, thị tr ng malt giới tiếp tục xu h ớng tăng giá năm 2008 có khả giảm nhẹ giai đoạn 2008-2010 Năm 2008 năm khó khăn ngành bia Việt Nam công ty sản xuất bia lớn tiến hành tăng giá bia (Habeco thực tăng 10% từ 01/01/2008, Sabeco trình xin tăng giá bia, mức tăng dự kiến khoảng 10%) để bù đắp phần chi phí nguyên vật liệu đầu vào tăng lên Nhi u kh nĕng giá malt hops có th s gi m d n tạo thuận lợi cho công ty bia, năm Mặc dù năm qua giá malt hops tăng cao dự kiến tiếp tục tăng vào năm 2008, nhiên nguyên nhân việc tăng giá mùa có phần nơng dân chuyển sang trồng loại trồng khác, ngun nhân có tính th i điểm BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 HABECO - CƠNG TY BIA L N NH T MI N B C Nĕng lực s n xu t: Năm 2007, tổng sản l ợng Habeco khoảng 362 triệu lít/năm (chiếm 19,6% tổng sản l ợng bia n ớc) Trong khoảng 184 triệu lít bia mang th ơng hiệu bia Hà Nội ( 134 triệu lít đ ợc sản xuất nhà máy 50 triệu lít đ ợc gia công công ty con) Các sản phẩm bia địa ph ơng đ ợc sản xuất công ty Habeco năm 2007 khoảng 178 triệu lít Dự kiến đến 2010 sản l ợng bia sản xuất mang nhãn hiệu Bia Hà Nội đạt khoảng từ 250 đến 300 triệu lít, sau nhà máy bia cơng suất 200 triệu lít Vĩnh Phúc thức hoạt động Đ th 9: Cơng su t s n xu t Bia Hà N i Đơn vị: triệu lít 362.0 Đ th 10: Th tr 05% ng tiêu th nĕm 2005 00% 306.126 217.966 Miền Bắc 256.629 42% 2004 2005 Hà Nội 420.80 2006 2007E 53% Miền Trung Miền Nam 2008F Nguồn: BVSC Nguồn: BVSC Habeco không ki m soát đ c giá bán lẻ t đ i lý c p II Habeco lựa chọn ký hợp đồng đại lý với đại lý cấp I, giá bán cho đại lý cấp I đ ợc chiết khấu Các đại lý cấp II đại lý cấp I lựa chọn không đ ợc h ng chiết khấu nh đại lý cấp I, Habeco khơng kiểm sốt đ ợc giá bán sản phẩm từ đại lý cấp II Hiện Habeco có hệ thống phân phối gồm 466 đại lý (75 đại lý cấp I) 36 tỉnh, thành phố Đ th 11: S n l ng tiêu th Bia Hà N i ĐV: Triệu lít 125.0 103.0 100.0 50.0 76.80 28.20 8.460 32.030 11.00 39.0 Bia lon 10% Bia 21% Bia chai 330ml 01% 18.00 2005 Bia chai 450ml Bia lon 330ml Đ th 12: Cơ c u tiêu th nĕm 2007 2006 2007E Bia Bia chai 330ml Nguồn: Tổng cục thống kê, BVSC Bia chai 450ml 68% Nguồn: Tổng cục thống kê, BVSC Habeco ch đ c tiêu t r ng rãi t i Hà N i m t s t nh phía B c Trong đó, riêng thị tr ng Hà Nội chiếm 42% sản l ợng công ty Habeco tập trung h ớng vào đối t ợng khách hàng bình dân (bia hơi) trung l u (bia chai 450ml) Ngoài Habeco h ớng đến thị tr ng bia cao cấp (bia Premium 330ml bia lon 330ml) nhiên sản phẩm không thành công Habeco th i gian qua BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 Kh nĕng m r ng th ph n t i th tr ng Mi n Trung Mi n Nam c a Habeco khơng cao Do tính đặc thù sản phẩm, loại bia có nhóm khách hàng riêng Việc chiêm lĩnh phần lớn thị tr ng miền Bắc lợi riêng biệt Habeco đối thủ phân khúc thị tr ng khó để cạnh tranh Tuy nhiên B ng 2: Hi u qu họat đ ng s n xu t kinh doanh Ch tiêu 2005 Habeco 2006 9T2007 Sabeco 2005 2006 9T2007 Giá vốn/DTT 54,51% 60,50% 68,96% 68,61% 78,61% 84,02% Chi phí bán hàng/DTT 12,40% 9,71% 10,61% 10,56% 5,47% - 4,98% 4,53% 3,35% 2,49% 1,92% - Hệ số LNST/ DTT 33,46% 31,60% 17,11% 17,70% 17,76% 16,24% ROE 15,72% 15,80% 8,22% 15,38% 15,06% 11,79% ROA 14,54% 14,28% 7,65% 13,88% 13,06% 10,47% Chi phí QLDN/DTT Nguồn: Habeco, Sabeco, BVSC Trong giai đoạn 2005-2007, giá vốn công ty sản xuất bia tăng, nguyên nhân chủ yếu tăng giá nhập nguyên liệu đầu vào Malt Hops, đặc biệt Malt (tăng khoảng 81% năm 2006-2007) Năm 2008 diễn biến bất lợi nguyên vật liệu đầu vào tiếp tực có ảnh h ng bất lợi đến hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh Habeco nh công ty khác Chi phí giá vốn Habeco thấp so với Sabeco, chi phí khác cao Sabeco Đặc biệt hiệu sử dụng tài sản Habeco thấp Sabeco nên tỷ lệ Lợi nhuận sau thuế/ Tổng doanh thu Habeco cao nh ng tiêu ROA ROE thấp B ng 3: M t s ch tiêu tài b n - Ch tiêu Ch tiêu v kh nĕng toán Hệ số toán ngắn hạn Hệ số toán nhanh Ch tiêu v c u v n Hệ số nợ / tổng tài sản Hệ số nợ/ vốn chủ s hữu Ch tiêu nĕng lực ho t đ ng Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay khoản phải thu Vòng quay vốn chủ s hữu Ch tiêu v khĕ nĕng sinh l i Hệ số LNST/ doanh thu Hệ số LNST/ vốn chủ s hữu (ROE) Hệ số LNST/ tổng tài sản (ROA) 2005 Habeco 2006 9T2007 2005 lần lần 7,4 6,6 5,7 5,2 5,4 4,8 10,30 9,65 2,50 2,24 2,66 2,19 lần lần 0,07 0,08 0,09 0,10 0,07 0,07 0,10 0,11 0,12 0,14 0,11 0,13 lần lần lần 5,4 162,4 0,52 7,2 107,3 0,56 7,9 44,0 0,50 11,0 123,7 0,87 17,2 60,1 0,85 21,0 90,0 0,73 % % % 33,46% 15,65% 14,54% 31,60% 15,69% 14,28% 17,11% 8,18% 7,65% Đơn v Sabeco 2006 9T2007 17,70% 17,76% 16,24% 15,38% 14,88% 11,79% 13,88% 13,06% 10,47% Nguồn: Habeco, Sabeco, BVSC BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 K HO CH PHÁT TRI N M c tiêu đ n 2010 đ t t ng s n l ng tiêu th 350 tri u lít bia mang nhãn Đơn vị: Triệu lít hi u Hà N i Mục tiêu đ ợc tính tốn dựa kế hoạch đầu t dự án từ năm 2007 đến 2010 nh sau: 357.67 ƒ Bia Vĩnh Phúc : 200 triệu lít/năm ƒ Bia Vũng Tầu: 50 triệu lít/năm 285.68 ƒ Bia Quảng Trị: 25 – 50 triệu lít/năm 230.22 ƒ Bia Hải Phịng: 25 – 50 triệu lít/năm ƒ Bia Hồng Hà: 25 – 30 triệu lít/năm 185.31 ƒ Bia H ng Yên: 50 triệu lít/ năm Đ th 13: S n l ng bia Hà N i 2010F 2009F 2008F 2007 149.32 2006 T ng nhu c u v n đ u t giai đo n 2008-2010 dự ki n kho ng 2.800-3.000 tỷ đ ng: 114.59 2005 ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ 97.880 2004 100.0 200.0 300.0 400.0 Nguồn: BVSC Đầu t Đầu t Đầu t Đầu t Đầu t vào nhà máy bia Vĩnh Phúc: 2100 tỷ kho tàng, chi nhánh thị tr ng: 150 tỷ vào lĩnh vực kinh doanh tài chính: 350 tỷ góp vốn điều lệ vào công ty con, công ty liên kết: 400 tỷ nâng cao lực sản xuất Công ty mẹ: 100 tỷ K ho ch tĕng v n: Habeco có kế hoạch tăng vốn điều lệ lên 3.500 tỷ giảm tỷ lệ nắm giữ Nhà n ớc xuống 51% vào năm 2010 nhằm phục vụ mục tiêu phát triển Dự báo tĕng tr Ch tiêu Sản l ợng bia n ớc Tăng trưởng Sản l ợng Bia Hà Nội Tăng trưởng Thị phần bia Hà Nội ng s n l ng B ng 4: Dự báo s n l ng bia Hà N i Đơn v triệu lít 2004 1.343,8 2005 1.406,8 2006 1.548,8 2007E 1.845,0 2008F 2.085,9 2009F 2.377,7 2010F 2.709,0 4,7% 10,1% 19,2% 13,0% 14,0% 14,0% 97,9 114,6 149,3 185,3 230,2 285,7 357,7 17,1% 30,3% 24,1% 24,2% 24,1% 25,2% 8,2% 9,6% 10,0% 11,0% 12,0% 11,6% Nguồn:BVSC, Habeco % triệu lít % % 7,3% Cĕn c dự báo Từ 2004 – 2007 tốc độ tăng tr ng bình qn hàng năm tồn ngành bia đạt 11%/năm Habeco đạt 24%/năm, gấp 2,12 lần tốc độ tăng tr ng ngành Tăng tr ng sản l ợng toàn ngành giai đoạn 2007 – 2010 đ ợc dự báo đạt tốc độ trung bình 14%/năm Chúng tơi dự báo Habeco giữ nguyên tốc độ tăng tr ng 24%/năm nh tốc độ tăng tr ng bình quân giai đoạn tr ớc ( phù hợp với tốc độ tăng sản l ợng sau nhà máy bia Vĩng Phúc đ ợc vận hành) Với tốc độ tăng tr ng này, giai đoạn 2007 - 2010 dự kiến sản phẩm bia Hà Nội chiếm bình qn 11,6% thị phần tồn thị tr ng Việc nâng thị phần từ 10% năm 2007 lên 11,6% thị phần năm 2010 khả thi thu nhập bình quân đầu ng i tăng lên, thị phần tiêu thụ bia bình dân (thuộc cơng ty bia địa ph ơng) bị thu hẹp dần sản phẩm bia tầm trung có nhiều khả chiếm lĩnh đ ợc nhóm khách hàng BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 B ng 5: Dự báo hi u qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a Habeco Ch tiêu Đơn v 2004 Số l ợng công ty con, liên kết công ty Tỷ đồng 557 Doanh thu Tăng tr ng Lợi nhuận gộp Tỷ lệ lợi nhuận gộp/ DTT Lợi nhuận sau thuế Tăng trưởng EPS P/E ( 50.000) % 2005 2006 2007E 2008F 2009F 2010F 20 21 22 23 723 980 1.405 1.797 2.270 2.841 26,3% 25,2% 29,8% 35,5% 43,4% 27,9% Tỷ đồng 268 329 387 420 521 % 48,2% 45,5% 39,5% 29,9% 29,0% Tỷ đồng 148 242 310 272 333 63,5% 28,0% -12,0% 22,2% đồng 1.175 1.436 lần 42,6 34,8 % 995 35,0% 32,0% 607 425 42,7% 27,7% 2.618 1.834 19,1 27,3 Nguồn:BVSC, Habeco 726 Hi u qu v n c ph n c a Habeco không cao dù dự báo đ ợc lập dựa ớc tính lạc quan hoạt động sản xuất, kinh doanh Habeco Một số dự báo cho thị trường bia giai đoạn 2008-2010: - Doanh thu tăng 25,2%-27,9% cao mức tăng tr ng tổng sản l ợng giai đoạn 2008-2010 (do thay đổi cấu sản phẩm, cấu giá sách thuế tiêu thụ đặc biệt) Sức ép cạnh tranh tăng, sách thuế thay đổi, doanh thu có biến động tăng chậm lại vào cuối giai đoạn - Lợi nhuận gộp chiếm tỷ trọng khoảng 29% năm 2008 ( ảnh h ng bất lợi giá nguyên liệu, gia tăng chi phí bán hàng quản lý), tăng lên mức 32% năm 2009 35% năm 2010 - Tốc độ tăng tr ng lợi nhuận sau thuế tăng đạt 22,2% năm 2008 27,7% năm 2009 (do hiệu hoạt động đầu t , m rộng mạng l ới tiêu thụ) - EPS năm 2007 đ ợc tính dựa giả định số cổ phiếu l u hành 231.800.000 cp Tình hình b t đ ng s n Cơng ty có quyền sử dụng nhiều bất động sản giá trị cao, nhiên tất khu đất công ty thuê đ ợc quy hoạch dành cho mục đích sản xuất kinh doanh năm tới ƒ ƒ ƒ ƒ 183 Hoàng Hoa Thám, qu n Ba Đình, TP Hà N i Là địa điểm đặt trụ s Tổng Công ty nhà máy sản xuất Tổng diện tích là: 49.960 m2 Địa điểm tiếp tục sử dụng địa điểm đặt trụ s Tổng Công ty quy hoạch nhà máy với công suất 100 triệu lít/năm Vĕn Lâm, H ng Yên Địa điểm quy hoạch trung tâm kho chi nhánh phục vụ khu vực đ ng 7, Hải Phòng Quảng Ninh Tổng diện tích: 13.958 m2 th i hạn thuê đất 35 năm trả tiền thuê đất hàng năm T i khu công nghi p Tiên Sơn- B c Ninh Tổng diện tích là: 15.000 m2, th i hạn thuê 49 năm tháng Tại đ ợc quy hoạch Trụ s Viện nghiên cứu trung tâm đào tạo T i xã Ti n Phong, huy n Mê Linh, t nh Vĩnh Phúc Đây đất đ ợc Uỷ ban nhân dân tỉnh Vĩnh Phúc cho thuê để thực dự án đầu t nhà máy bia với cơng suất 200 triệu lít/năm th i hạn thuê 49 năm BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 Đ NH GIÁ HABECO B ng : K t qu đ nh giá Habeco Mơ hình đ nh giá M c giá DCF 45.870 P/E 43.134 Giá bình quân Tỷ trọng 50% 50% 100% B ng : M t s công ty ngành bia r un CHÂU ÂU Qu c gia Anheuser-Busch (BUD) Bình quân gia quy n 22.935 21.567 44.502 c gi i khát V n hóa P/E 2007 Hoa kỳ 35.500 17,69 Boston Beer (SAM) Hoa kỳ 504 28,18 Molson Coors Brewing (TAP) Hoa kỳ 8.100 19,04 Fomento Económico Mexicano (FMX) Hoa kỳ 12.300 19,08 QUILMES IND QUINSA Hoa kỳ 4.440 23,61 Bebidas Das Ameri (ABV) Brazil 41.000 25,43 Carlberg Đan mạch 8.767 19,80 Heineken Hà Lan 13.576 16,70 Bình quân CHÂU Á Kirin Brewery 21,19 Nhật Bản - 25,30 APB Singapore 2.399 25,40 Asahi Nhật Bản 7.678 18,90 Carlsberg Malaysia 402 20,60 Thai Beverage Thái lan 4.452 13,80 Bình quân 20,80 TRUNG QU C Chongqing Trung Quốc - 73,27 Fujian Yanjing Huiquan Trung Quốc - 69,58 Tsingtao Trung Quốc 7.426 80,80 Beijing Yanjing Trung Quốc 3.728 68,50 Bình quân 74,65 VI T NAM Bia Sài Gòn Miền Tây Việt Nam 68 15,4 N ớc giải khát Ch ơng D ơng Việt Nam 22 9,47 Vinamilk Việt Nam 1.643 21,11 Hanoimilk Việt Nam 15 15,81 Tribeco Việt Nam 19 14,76 Bình quân Bình quân chung 15,31 32,58 Nguồn: BVSC, Reuters, Bloomberg 10 BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 Ph l c I : Báo cáo tài Habeco Báo cáo k t qu kinh doanh B ng cân đ i k tóan Ch tiêu 2004 2005 2006 Doanh thu 906,9 1.141,30 1.455,40 - Giảm trừ doanh thu 349,9 418,2 475,7 - 557 723,1 979,7 Doanh thu thu n Giá vốn hàng bán GVHB/DTT L i nhu n g p Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Chi phí tài chính/DTT Chi phí bán hàng Chi phí bán hàng / DTT Chi phí quản lý Chi phí hoạt động / DTT L i nhu n thu n Tỷ lệ lợi nhuận thuần/DTT Thu nhập khác 9T2007 1.040,10 Ch tiêu 2004 2005 2006 9T2007 Tài s n ng n h n 844,88 783,4 1.034,4 762,4 Tiền t ơng đ ơng tiền 259,35 237,65 399,56 209,14 Đầu t ngắn hạn 413,15 329,58 204,67 69,27 Phải thu ngắn hạn 108,8 129,84 343,33 385,83 Hàng tồn kho 63,00 81,30 84,30 95,95 0,53 5,03 2,44 2,16 514,28 880,55 1.132,88 1.565,77 0,84 0,84 - 288,8 394,1 592,7 717,3 51,80% 54,50% 60,50% 69,00% 268,2 328,9 387 322,8 Tài sản ngắn hạn khác 35,5 63,4 126,7 - Tài s n dài h n 4,2 4,4 12,7 - Phải thu dài hạn 0,75% 0,61% 1,29% - Tài sản cố định 360,84 334,19 340,47 272,13 69,9 89,7 95,1 110,4 Tài sản vơ hình 0,06 0,47 4,53 3,83 12,60% 12,40% 9,70% 10,60% xây dựng d dang 18,44 26,02 39,04 38,66 27,5 36 44,4 34,8 Đầu t tài dài hạn 126,21 545,52 771,96 1212,15 4,95% 4,98% 4,53% 3,35% Các tài sản dài hạn khác 27,23 19,61 39 202,1 262,2 361,6 - T ng tài s n 36,30% 36,30% 36,90% - 6,7 23,2 61,4 - N ph i tr - 1.359,16 1.663,99 2.167,27 2.328,13 113,9 117,88 193,95 152,35 105,74 181,57 140,41 12,14 12,38 11,934 Chi phí khác 3,4 5,7 17,8 - Nợ ngắn hạn 113,9 L i nhu n khác 3,2 17,5 43,7 - Nợ dài hạn - L i nhu n tr c thu 205,4 279,7 405,2 247 Lợi nhuận trước thuế/DTT 36,90% 38,70% 41,40% 23,70% 57,4 37,8 95,7 69,2 147,9 241,9 309,6 177,9 Lợi nhuận sau thuế/DTT 26,60% 33,50% 31,60% 17,10% ROA 10,90% 9,80% 9,60% 7,68% Quỹ khác ROE 11,90% 15,60% 15,70% 8,18% Lợi nhuận giữ lại Thuế TNDN L i nhu n sau thu - V n ch s hữu 1.245,26 1.546,11 1.973,32 2.175,78 Nguồn vốn chủ s hữu 1.243,81 1.539,18 1.958,77 2.166,05 Vốn đầu t chủ s hữu 597,85 732,45 748,24 1000,3 Quỹ đầu t phát triển 593,21 525,82 705,49 453,09 55,31 72,6 72,59 71,52 14,1 0,85 186,77 216,76 - 210,38 233,71 411,8 Đầu t xây dựng - 9,24 11,98 12,56 Chênh lệch tỉ giá hối đóai -16,67 -12,15 - - 1,46 6,92 14,54 9,72 1.359,16 1.663,99 2.167,27 2.328,13 Quỹ dự phịng tài Nguồn quỹ khác T ng ngu n v n Nguồn: Habeco 11 BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 Ph l c II : Danh sách m t s công ty con, công ty liên k t Habeco V n u l đ n 31/12/2006 Các công ty con, Công ty liên k t Cơng ty CP Bia HN-Quảng Bình 32.000.000.000 54 17.600.000.000 Công ty CP Bia Thanh Hố Cơng ty CP Bia HN-Thái Bình Cơng ty CP Bia HN-Hải Phịng Cơng ty CP Bia HN-Hải D ơng Công ty CP Bia HN- Vũng Tàu Công ty CP Cồn- R ợu Hà Nội 63.145.000.000 20.000.000.000 25.500.000.000 24.545.000.000 50.000.000.000 48.500.000.000 55 56 65 55 29 58 34.730.400.000 11.000.000.000 21.713.250.000 13.500.000.000 10.000.000.000 28.202.000.000 Công ty CP Th ơng mại BRNGK HN- Quảng Ninh 15.000.000.000 55 7.879.500.000 Công ty CP Th ơng mại Bia Hà Nội 20.000.000.000 60 13.790.000.000 10 Công ty CP Harec đầu t th ơng mại 31.230.000.000 60 18.738.000.000 11 Cơng ty CP Bao bì Bia-R ợu-NGK Công ty CP đầu t phát triển công nghệ Bia R ợu NGK Hà Nội 30.000.000.000 69 18.000.000.000 15.000.000.000 28 1.960.000.000 Công ty TNHH TT SanMiguel Yamamura HP 263.492.000.000 27 66.943.680.000 T ng v n góp 638.412.000.000 41 264.056.830.000 Nguồn: BVSC 12 13 Tỷ l % V n góp đ n 31/12/2006 TT 12 BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 13 BÁO CÁO PHÂN TÍCH HABECO Tháng 3/2008 KHUY N CÁO S D NG Tất thông tin nêu báo cáo đ ợc xem xét cẩn trọng, nhiên Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt (BVSC) khơng chịu trách nhiệm tính xác thông tin đ ợc đề cập đến báo cáo Báo cáo nhằm mục tiêu cung cấp thông tin mà không hàm ý khuyên ngu i đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán Ng i đọc nên sử dụng báo cáo phân tích nh nguồn thơng tin tham khảo BVSC có hoạt động hợp tác kinh doanh với đối t ợng đ ợc đề cập đến báo cáo Ng i đọc cần l u ý BVSC có xung đột lợi ích nhà đầu t thực báo cáo phân tích CƠNG TY C Tr s PH N CH NG KHOÁN B O VI T Ch i nhá nh H ch ính Đ ịa ch ỉ: Ch í M inh 11 & 72 Ngu yễn Cô n g Trứ, Qu ận I, TP Đ ịa ch ỉ: Số Lê Th Tổ, Ho àn K iế m, Hà Nộ i Tel: 84-4-928 8080 Fax : 84-4-928 9899 Tel: 84-8-821 8564 E ma i l : re s ear ch@bv sc co m Fax : 84-8-914 7477 Hồ Ch í Minh B PH N PHÂN TÍCH NGÀNH PHĨ TR Nguyễn L ơng Tân tannguyen@bvsc.com.vn NG PHỊNG PHÂN TÍCH Vũ Thị Thanh Quyên quyenvtt@bvsc.com.vn CHUYÊN VIÊN PHÂN TÍCH Vũ Hà Nam namvh@bvsc.com.vn Vũ Thị Mai maivt@bvsc.com.vn Nguyễn Hải D ơng Trần Thăng Long duongnh@bvsc.com.vn longtt@bvsc.com.vn Nguyễn Quang Minh minhnq@bvsc.com.vn Nguyễn Phi Hùng hungnp@bvsc.com.vn Lê Chí Thành thanhlc@bvsc.com.vn Nguyễn Thị Thanh Hà Nguyễn Thị Quỳnh Dung hantt@bvsc.com.vn dungntq@bvsc.com.vn 14 ... 362.0 Đ th 10: Th tr 05% ng tiêu th nĕm 2 005 00% 306.126 217.966 Miền Bắc 256.629 42% 2004 2 005 Hà Nội 420.80 2006 2007E 53% Miền Trung Miền Nam 2008F Nguồn: BVSC Nguồn: BVSC Habeco khơng ki... quyenvtt @bvsc. com.vn CHUYÊN VIÊN PHÂN TÍCH Vũ Hà Nam namvh @bvsc. com.vn Vũ Thị Mai maivt @bvsc. com.vn Nguyễn Hải D ơng Trần Thăng Long duongnh @bvsc. com.vn longtt @bvsc. com.vn Nguyễn Quang Minh minhnq @bvsc. com.vn... Nguồn: Euromonitor, Carlsberg, BVSC 2003 2004 2 005 2006 2007F 2008F 2009F 2010F Nguồn: Tổng cục thống kê, BVSC M c tiêu th bia bình quân đ u ng i th p Theo thống kê, năm 2 005 mức tiêu thụ bia bình